11 Anställda

5 (ungefär) i Butik
Antal kunder, ca 200
Omsättning
Butik 2013 10 mkr
E-handel 2013 10 mkr
Netpact till distributör (1/3) 2013 46 mkr
Netpact till återförsäljare + intropris (2/3) 2013
ca 10% av omsättningen direkt till konsument
Bruttomarginal intropris ca 30%
Bruttomarginal netpact iphones etc ensiffrigt%

Nettomarginal mål 3-5%

Fiske + Jakt
Omsättning Sverige 3 mdr SEK
Omsättning Ambia 50% av konsument
Omsättning Största jaktbutiken i Sverige 100 MSEK

Mål att passera största jaktbutiken i Sverige inom några år (100mkr)

Största konkurrenten använder inte e-handeln bra

Mål att ha partihandel av mer datorkomponenter, hårddiskar, mode kläder

Kunder: CDON, NetOnNet, Dustin

http://www.vapenlagret.se/

Av omsättningen går ca 10% till intropris och resten till andra handlare

https://www.mediafire.com/folder/bcm5g24butjaq/Aktieinspelningar

Säljer kundfaktorur till Svea Ekonomi

Byta från fakturaförsäljning (factoring) till fakturabelåning för att sänka kostnaderna
37% av netpacts kostnader var finansiella kostnader till Svea Ekonomi under 2013!
37% skulle kunna bli 15% istället med fakturabelåning

Fakturabelåning = årlig grundränta istället för kostnad per faktura

Ökad andel bankfinansiering
 Mål Q1
Vinst Omsättning Q2
2014 6 MSEK 225 MSEK Q3
2015 9-10 MSEK 345 MSEK Q4 60%
strax under 10

finansiera partihandel med eget kapital och genom fakturabelåning

finansiella kostnaderna att minska md ca 60%.
4% enligt senare PM
Nästan inga affärer som inte är terminssäkrade

konsument
De vill passera denna inom några år! De flesta mycket mindre än så

De lägger 1 miljon på marknadsföring, prisjakt pricerunner etc, STÖRT MYCKET!

De krigar inte på pris utan på sortiment

De kan öka omsättningen till ganska mycket mer än 345 och klara sig med det lager och den personal de h

Nya räntekostnader
41% av tidigare
t lager och den personal de har, inga mer fasta kostnader kommer behövas
Omsättning Intropris
MSEK
2010 10 9.7
2011 6.5 6.2
2012 10 10.6
2013 17 17.8
2014 24
2015

Omsättning B2B
2010 50 50
2011 74 77
2012 92 94
2013 167 166.5
2014 205
2015

Ambias prognos inför listningen

Totalt Ökning
2010 60.00
2011 80.34 34%
2012 101.69 27%
2013 184.37 81%
2014 226.00 23%
2015 340.00 50%

Ökning
2013 Q1 33,626 kr
33,810 kr

2014 Q1 57,618 kr 71%

2014 Q2 55,010 kr 63%
2014 H1 112,628 kr
Min prognos
Totalt Ökning
2010 60
2011 80 34%
2012 102 27%
2013 184 81%
2014 320 74%
2015 400 25%
Netpact 2010 2011 2012
Helår 48.5 76.5 91.7
Summa sedan innan 50 74 92
Jan-10 2.5
Feb-10 2
Mar-10 1.5
Apr-10 1.5
May-10 1.5
Jun-10 1.5
Jul-10 1.5
Aug-10 2.5
Sep-10 3
Oct-10 4
Nov-10 6
Dec-10 21
Jan-11 5.5 5.5
Feb-11 4.5
Mar-11 4.5
Apr-11 2.5
May-11 2.5
Jun-11 3.5
Jul-11 3.5
Aug-11 4.5
Sep-11 5.5
Oct-11 6.5
Nov-11 9.5
Dec-11 24
Jan-12 7 7
Feb-12 6
Mar-12 1.5
Apr-12 2.7
May-12 3.5
Jun-12 7
Jul-12 7
Aug-12 12
Sep-12 6
Oct-12 13
Nov-12 7
Dec-12 19
Jan-13 15
Feb-13
Mar-13
Apr-13
May-13
Jun-13
 Jul-13
Aug-13
Sep-13
Oct-13
Nov-13
Dec-13

Q1 6 14.5 14.5
12% 19% 16%
Q2 4.5 8.5 13.2
H1 9% 21.6% 11% 30.1% 14% 30.2%

Q3 7 13.5 25
14% 18% 27%
Q4 31 40 39
H2 64% 78.4% 52% 69.9% 43% 69.8%

Helår 49 kr 77 kr 92 kr
Hela Ambia
Q1 9.15 15.8 16.1
16% 19% 16%
Q2 8.25 9.4 15.45
H1 14% 29.6% 11% 30.2% 15% 30.7%

Q3 8.15 15.55 28.45

14% 19% 28%
Q4 32.75 42.2 42.31
H2 56% 69.6% 51% 69.2% 41% 68.8%

Helår 58.74 kr 83.44 kr 102.89 kr

 2013
165.5
167 2014 Ambia prognos
11.5
18.5
12
15
15
19.5
11
16.5
20
20
17
29
205
205

15
9.5
7
9
9
13
 7
9.5
29
27
11.5
19

31.5 42
19% 20%
31 49.5
19% 37.8% 24% 45%

45.5 47.5
27% 23%
57.5 66
35% 62.2% 32% 55%

166 kr 205 kr
2013 2014E
33.33 57,618 kr
18%
33.81 55,010 kr
19% 37.1% Månadsomsättning
35
50.65 86,105 kr
28% 30

62.31 105,927 kr 25
34% 62.5%
20

180.75 kr 304,660 kr 15

10

0
Jan-10 May-10 Sep-10 Jan-11 May-11 Sep-11 Jan-12 Ma
2010 2011 2
Intropris butik + e-han 2010 2011 2012 2013
Helår 9.8 6.45 10.61 14.6
Summa sedan innan 9.7 6.5 10 17
Jan-10 0.85
Feb-10 1.25
Mar-10 1.05
Apr-10 1.1
May-10 1.05
Jun-10 1.6
Jul-10 0.4
Aug-10 0.4
Sep-10 0.35
Oct-10 0.6
Nov-10 0.35
Dec-10 0.8
Jan-11 0.4
Feb-11 0.3
Mar-11 0.6
Apr-11 0.3
May-11 0.3
Jun-11 0.3
Jul-11 0.65
Aug-11 0.8
Sep-11 0.6
Oct-11 0.85
Nov-11 0.5
Dec-11 0.85
Jan-12 0.42
Feb-12 0.54
Mar-12 0.64
Apr-12 0.72
May-12 0.75
Jun-12 0.78
Jul-12 1.12
Aug-12 1.18
Sep-12 1.15
Oct-12 1.22
Nov-12 0.99
Dec-12 1.1
Jan-13 0.7
Feb-13 0.53
Mar-13 0.6
Apr-13 0.68
May-13 0.95
Jun-13 1.18
 Jul-13 1.68
Aug-13 1.76
Sep-13 1.71
Oct-13 1.82
Nov-13 1.34
Dec-13 1.65

Q1 3.15 1.3 1.6 1.83

32% 20% 15% 13%
Q2 3.75 0.9 2.25 2.81
H1 38% 70.4% 14% 34.1% 21% 36.3% 19%

Q3 1.15 2.05 3.45 5.15

12% 32% 33% 35%
Q4 1.75 2.2 3.31 4.81
H2 18% 29.6% 34% 65.9% 31% 63.7% 33%

Helår 9.80 kr 6.45 kr 10.61 kr 14.60 kr

Månadsomsättning Netpact
35

30

25

20

15

10

0
Jan-10 May-10 Sep-10 Jan-11 May-11 Sep-11 Jan-12 May-12 Sep-12 Ja n-13 May-13 Sep-13
2010 2011 2012 2013
31.8%

68.2%
Q1

H1

Senare PM
Satsningen på ökad e-handel gav effekt under perioden, och försäljningen via internet ökade med cirka 375% jämfört med
En marknadsförings- och IR-ansvarig anställdes i februari 2014.
1 till anställd
Netpact ökade med 70%, hela omsättningen ökade med ca 70%

Fördelat på rörelsegrenarna motsvarar ökningen 75 % i konsumentförsäljningen och 65 % i partihandeln, eller 70 % för hela

vilket påverkat såväl försäljningsvolym som bruttomarginalen positivt

Bättre bruttomarginal, 30%?

2 till ska anställas, 1 säljare och 1 e-handelssnubbe. Totalt nu 3 mer anställda i år = 13 anställda
Frågor till VD

1. Är bruttomarginalen högre under andra halvåret? Precis som att omsättningen är det
2. Påpeka att 60% under Q4 inte stämmer, att det snarare än 70% under H2
3. Har ni något mål för bruttomarginal?
4. E-handelsplattformen, helt egenutvecklad?
5. Vill han läsa min analys?
6. Konkurrenter eller åtminstone mest liknande börsnoterade/listade företag, både Sverige och utomlands. Företag som åtmins
7. Främsta konkurrenter inom de olika omtrådena, oavsett om de är börsnoterade eller inte
h utomlands. Företag som åtminstone sysslar med antingen partihandel eller e-handel på jakt/fiske/frilust eller hemelktronik.
eller hemelktronik.
Datum 6/30/2014

Antal aktier 1918460

Aktiekurs 17.60 kr
Börsvärde 33,764,896 kr
Eget kapital (för MM prop II) med book value 7,006,129 kr

Risk free rate (rf) (svensk 10årig statsobligation) 1.60%

Equity Risk premium (rm - rf) 5.60%
Small cap premium (rs) 3.70%
Re-Levered Beta (β) 1.70

Cost of equity (Re) - market version

with (re-levered) beta 14.82%
Cost of equity - Modigliani Miller prop. II med
börsvärdet som equity 12.86%
Cost of equity - Modigliani Miller prop. II med
Eget Kapital som equity 20.35%

Långfristiga skulder 4,161,728 kr

Kortfristiga skulder 17,578,187 kr
Totala skulder 21,739,915 kr

Räntekostnad 1,520,855 kr
Räntesats 6.996%

Wd (market value <> book value) 39%

We (market value <> book value) 61%
Soliditetsmål 35%

Skattesats 22%

WACC 11.15%
WACC 12.70%
WACC (modigliani miller) 9.96%
WACC (modigliani miller - Eget kapital som
equity - book value) 9.09%

Terminal FCF Growth 1.50%

9/19/2014 De allra flesta använder 10årig, en del använder 5
Riskkapitalister räknar med en högre ränta än 5,6% som är genomsnittet, jag anser att de är försiktigare och skickligare och
------------------------------------------------------------------------------> Baserat på följande från PwC rä

Re = rf + (rm – rf) * β + rs Marknaden underskattar hävstångsrisken,

detta ser vi genom det låga beta värdet som egentligen beror på att det
är ett microcapbolag som lever sitt eget liv
Därför blir det bättre med det teoretiska cost of equity värdet vi får
genom MM prop II

Bra skit från Damodaran http://aswathdamodaran

Mer om Fama French modellen http://leeds-facul

Peers
76% 23%
24% 77%
<<< Använd inte

market value
market value of target capital structure based on peers The capital structure assumption used to relever t
market value

med här använder vi book value av Wd och We

vänder 10årig, en del använder 5årig
r försiktigare och skickligare och att man bör ta rygg på dem Börsvärde (MSEK)
Baserat på följande från PwC räknar jag med detta -----------------------------------> 5000
2000

500

450

400
350
300
odaran http://aswathdamodaran.blogspot.se/2011/04/alternatives-to-capm-part-2-proxy.html 250
ench modellen http://leeds-faculty.colorado.edu/bhagat/web/Ibbo/costs.htm 200
150
100

ure assumption used to relever the subject company s beta should be the same that used to determine the subject companys WACC. -
 Börsvärde (MSEK)
0.4%
1.1%

2.2%

2.4%

2.6% 0.2%
2.8%
3.0%
3.1%
3.3%
3.5%
3.7%

e subject companys WACC. - "bear stearns" http://www.grahamanddoddsville.net/wordpress/Files/SecurityAnalysis/Valuation/723939

alysis/Valuation/7239393-Discounted-Cash-Flow.pdf
 Levered Beta
Company β thomson reuters (Inveβ Avanza) β Aktiespararna)
CDON Group 2.11 1.14
Fenix Outdoor 2014-07-04 0.88
RNB RETAIL AND BRANDS 1.46 1.59
New Wave 2.05
Clas Ohlson B 0.8
Best Buy 1.85
Median
Mean

Relevered Beta
Target Company (Phonera)

The capital structure assumption used to relever the subject company's beta should be the same as that used to
 β google finance) Market Value of (Net) Debt Market Value of Equity Debt / Equity
- kr 2,255,420,000 kr 0%
295,700,000 kr 4,130,000,000 kr 7%
604,000,000 kr 315,380,000 kr 192%
2,142,600,000 kr 2,249,050,000 kr 95%
1,403,400,000 kr 8,068,800,000 kr 17%
2.22 $ - $ 11,600,000,000.00 0%
0.12
0.52

Median peer Unlevered Beta Target Debt/ Equity Skattesats

1.21 52% 22%

a should be the same as that used to determine the subject company s WACC.
Equity / Total Assets Skattesats Unlevered Beta Land Valuta
100% 22% 2.11 Sverige SEK
93% 22% 0.83 Sverige SEK
34% 22% 0.59 Sverige SEK
51% 22% 1.18 Sverige SEK
85% 22% 0.70 Sverige SEK
100% 35% 1.85 USA USD
0.89 1.00
0.77 1.21

Relevered Beta
1.70
 Tillväxt i kronor
2010 2011
RÖRELSENS INTÄKTER
Rörelseintänkter 60,000,000 80,335,744
Netpact 50,000,000 74,000,000
Intropris 10,000,000 6,450,000
Björketorpar´n
Lagerförändring 6,233,147
Summa intäkter 60,000,000 86,568,891
Tillväxt 0% 44%
RÖRELSENS KOSTNADER
Handelsvaror -77,818,647
Bruttomarginal 10.11%
Övriga externa kostnader -3,673,580
Personalkostnader -2,113,099
Antal anställda 10
Årskostnad / anställd -211,310
Avskr./nedskr. -1,600,540
RÖRELSERESUTAT 1,363,025
EBIT-marginal

RESULTAT FÖRE FINANSIELLA POSTER

Ränteintäkter 8
Räntekostnader -617,961
Övriga finansiella kostnader
% av intäkter 0.77%
% av skulder 3.53%
RES. E. FINANSNETTO 745,072

Bokslutsdispositioner

Periodens skattekostnad -199,233

NETTOVINST 545,839
Tillväxt
Antal aktier
VPA
Utdelning per aktie

Avskrivning av imateriella tillgångar / Goodwill

De immateriella poster som upptagits i balansräkningen utgörs av goodwill frå
Avskrivning av dessa sker enligt plan på fem år, sista avskrivningsår är därmed
 2010 2011
Immaterilla tillgångar 5,586,000 4,468,800
Avskrivning imateriella 1,117,200

Avskrivning av materiella tillgångar 483,340

baserat på tidigare år Diff:

Avskrivning av materiella tillgångar

Baserat på Tillgångar och Capex

Totala avskrivningar 1,600,540

Tillväxt linjär: 20,000,000

EBIT & EBIT-marginal
Länkad 18,000,000

16,000,000
Historisk data
14,000,000
Prognos indata heltal
Pronos indata procent 12,000,000

10,000,000
Prognos beräkning
8,000,000

6,000,000

4,000,000

2,000,000

0
2012 2013 2014E 2015E 2016E 2017E

2013 Ambia 2013 Björketorparn

RÖRELSENS INTÄKTER
Rörelseintänkter 184,388,891 190,564,572
Övriga intäkter 165,500,000 157,841
17,000,000
Lagerförändring 7,185,120 0
Summa intäkter 191,574,011 190,722,413
RÖRELSENS KOSTNADER
Handelsvaror -179,900,619 -180,111,016
Bruttomarginal 6.09% 5.56%
Övriga externa kostnader -3,214,301 -4,574,236
Personalkostnader -3,600,190 -5,420,292
Antal anställda 10 11
Årskostnad / anställd -360,019 -492,754
Avskr./nedskr. -1,915,413 -658,507
RÖRELSERESUTAT 2,943,488 -41,638
EBIT-marginal 1.54% -0.02%
RESULTAT FÖRE FINANSIELLA POSTER
Ränteintäkter 1,947 61,339
Räntekostnader -2,614,194 -255,394
Övriga finansiella kostnader
% av intäkter 1.42% 0.13%
RES. E. FINANSNETTO 331,241 -235,693
Bokslutsdispositioner 250,000
Periodens skattekostnad -226,884 -47,723
NETTOVINST 100,358 -33,416
 16,403,199 60,237,627 65,257,429 65,257,429
2012 2013 2014E 2015E 2016E 2017E

101,691,423 184,388,891 200,792,090 261,029,717 326,287,146 391,544,576

92,000,000 165,500,000
10,000,000 17,000,000

2,409,009 7,185,120 2,560,044 424,185 5,220,594 5,220,594

104,100,432 191,574,011 203,352,134 261,453,902 331,507,741 396,765,170
20% 84% 6% 29% 27% 20%

-94,201,449 -179,900,619 -187,459,696 -243,152,129 -308,302,199 -368,991,608

9.51% 6.09% 7.82% 7.00% 7.00% 7.00%
-3,942,112 -3,214,301 -3,875,105 -5,037,637 -6,297,046 -6,926,750
-2,996,629 -3,600,190 -5,406,030 -5,200,190 -6,000,000 -6,150,000
8 10 13 14 15 15
-374,579 -360,019 -415,848 -371,442 -400,000 -410,000
-1,767,442 -1,915,413 -2,067,551 -3,322,133 -2,741,108 -3,118,776
1,192,800 2,943,488 4,543,752 4,741,814 8,167,388 11,578,036
1.15% 1.54% 2.23% 1.81% 2.46% 2.92%

0 1,947 17,370 0 0 0
-811,590 -2,614,194 -2,639,256 -1,991,396 -2,489,245 -2,987,094

0.80% 1.42% 1.31% 0.75% 0.75% 0.75%

3.24% 9.26% 6.00% 6.00% 6.00%
381,210 331,241 1,921,866 2,750,418 5,678,144 8,590,942

-162,603 -226,884 -422,811 -605,092 -1,249,192 -1,890,007

218,607 100,358 1,499,055 2,145,326 4,428,952 6,700,935

43% 106% 51%
1918460 1918460 1918460 2206229 2537163 2537163
0.11 0.05 0.78 0.97 1.75 2.64
0 0.08 0.11 0.22

balansräkningen utgörs av goodwill från det rörelseövertagande som gjordes i samband med att bolaget startade sin verksamhet.
fem år, sista avskrivningsår är därmed 2015.
 2012 2013 2014E 2015E 2016E 2017E
3,351,600 2,241,100 1,120,550 0 0 0
1,117,200 1,118,875 1,120,550 1,120,550 0 0

650,242 796,538 953,137 1,109,736 1,266,335 1,422,934

166,902 146,296
Genomsnitt: 156599

1,859,404 2,201,583 2,741,108 3,118,776

1,767,442 1,915,413 2,067,551 3,322,133 2,741,108 3,118,776

4.00% 5.00
BIT & EBIT-marginal
4.50
3.50%
4.00
3.00%
3.50
2.50% 3.00

2.00% 2.50

2.00
1.50%
1.50
1.00%
1.00
0.50% 0.50

0.00% 0.00
2014E 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E 2012 2013
 66,562,578 68,716,073 Björketorpar'n Björketorpar'n
2018E 2019E 2012 2013

458,107,153 526,823,226 230,103,890 190,564,572

Övriga 21,458 157,841

5,325,006 5,497,286 0 0
463,432,160 532,320,512 230,125,348 190,722,413
17% 15%

-430,991,908 -495,058,076 -217,865,724 -180,111,016

7.00% 7.00% 5.33% 5.56%
-7,619,425 -8,381,368 -5,004,499 -4,574,236
-6,720,000 -6,720,000 -5,336,578 -5,420,292
16 16 11 11
-420,000 -420,000 -485,143 -492,754
-3,683,143 -4,078,200 -734,482 -658,507
14,417,683 18,082,868 1,184,065 -41,638
3.11% 3.40% 0.51% -0.02%

0 0 86,429 61,339
-3,494,899 -4,019,134 -707,352 -255,394

0.75% 0.75% 0.31% 0.13%

6.00% 6.00%
10,922,784 14,063,734 563,142 -235,693

240,000 250,000

-2,403,012 -3,094,021 -256,404 -47,723

8,519,771 10,969,712 546,738 -33,416

27% 29%
2537163 2537163 0 0
3.36 4.32
0.33 0.42

laget startade sin verksamhet.

 2018E 2019E
0 0
0 0

1,579,533 1,736,132

3,683,143 4,078,200

3,683,143 4,078,200

5.00
Vinst Per Aktie
4.50

4.00

3.50

3.00

2.50

2.00

1.50

1.00

0.50

0.00
2012 2013 2014E 2015E 2016E 2017E 2018E
 4014 Q1 4014 Q2
RÖRELSENS INTÄKTER
Rörelseintänkter 57,618,000 55,009,513
Netpact
Intropris
Björketorpar´n
Lagerförändring 0 -1,717,552
Summa intäkter 57,618,000 53,291,961

RÖRELSENS KOSTNADER
Handelsvaror -54,925,129 -50,972,377
Bruttomarginal 4.67% 4.35%
Övriga externa kostnader -862,511 -862,511
Personalkostnader -1,287,334 -1,287,334
Antal anställda 11
Årskostnad / anställd -468,121
Avskr./nedskr. -483,027 -483,027
RÖRELSERESUTAT 60,000 -313,288
EBIT-marginal 0.10% -0.59%

RESULTAT FÖRE FINANSIELLA POSTER

Ränteintäkter 0 17,370
Räntekostnader -937,000 -583,856
Övriga finansiella kostnader
% av intäkter 1.63% 1.06%

RES. E. FINANSNETTO -877,000 -879,773

Periodens skattekostnad 0 0

PERIODENS RESULTAT -877,000 -879,773

Ambia räknar sjävla med bruttomarginal 2015 om 8.12%

 250,000,000
Omsättning och oms

200,000,000

150,000,000

100,000,000

50,000,000

E 2018E 2019E 0
2010 2011

4014 Q3
RÖRELSENS INTÄKTER
Rörelseintänkter 35,189,487
Lagerförändring 0 (okänt)
Summa intäkter 35,189,487

RÖRELSENS KOSTNADER
Handelsvaror -30,965,691
Bruttomarginal 12.00%
Övriga externa kostnader -862,511
Personalkostnader -1,467,334
Avskr./nedskr. -1,006,951
RÖRELSERESUTAT 887,000
EBIT-marginal 2.52%

RESULTAT FÖRE FINANSIELLA POSTER

Ränteintäkter 0
Räntekostnader -1,822,000

RES. E. FINANSNETTO -935,000

PERIODENS RESULTAT -935,000

 4014 H1 Q1-Q3 4014 Q3 4014 Q4E

112,627,513 147,817,000 35,189,487 57,643,000

25,000
-1,717,552 -1,717,552 0 4,277,596
110,909,961 146,099,448 35,189,487 61,920,596

-105,897,506 -136,863,197 -30,965,691 -58,824,566

4.52% 6.32% 12.00% 5.00%
-1,725,022 -2,587,533 -862,511 -1,725,022
-2,574,668 -4,042,002 -1,467,334 -1,918,821
11 13 17
-468,121 -451,487 -451,487
-966,053 -1,516,802 -550,749 -550,749
-253,288 1,089,914 1,343,202 -1,098,563
-0.23% 0.75% 3.82% -1.77%

17,370 17,370 0 0
-1,520,855 -1,995,913 -475,058 -432,323
-1,346,942
1.35% 1.35% 1.35% 0.75%

-1,756,773 -2,235,571 -478,798 -1,530,885

-1,756,773 -2,235,571 -478,798 -1,530,885

 90%
Omsättning och omsättningstillväxt
80%

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%
2010 2011 2012 2013
4014E

205,460,000

2,560,044
208,020,044

-195,687,764
5.93%
-4,312,555
-5,960,823

-2,067,551
-8,649
0.00%

17,370
-3,775,178

-3,766,456

828,620

-2,937,836
90%

80%

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%
 2010 2011 2012 2013
Ingående Kassa 0 3,683,943 5,707,994

Resultat före skatt 745,072 381,210 331,241

Årets skatt (skall ej vara föregående års) -199,233 -162,603 -226,884
Avskrivningar / nedskrivningar 1,600,540 1,767,442 1,915,413
Lagerförändringar -6,233,147 -2,409,009 -7,185,120
Kassaflöde från löpande verksamhet -4,086,768 -422,960 -3,060,000

Investeringar (CAPEX) -7,000,000 -3,049,000 -2,683,000

Skuldförändring 14,998,000 7,588,314 3,135,263
Fordringar förändring -427,000 -2,092,303 -2,991,929
Utdelning
Unlevered Free Cash Flow to Firm 3,484,232 2,024,051 -5,599,666

Utgående Kassa 3,484,232 5,707,994 2,699,127

Utgående Kassa (enligt Ambia, inräknat checkräkningskredit 3,683,465 8,318,000 7,126,000

Utdelning % av Resultat 12.50%

Net Present Value

Nuvärde: 2014e–2019e 18,488,300 kr
Nuvärde: 2020e-2024e 20,111,711 kr
Terminal Value (ej diskonterat) 136,203,526 kr
Nuvärde 2025e- 32,454,827 kr
NPV of enterprise value 71,054,839 kr

NPV of equity 49,314,924 kr

Antal aktier 1,918,460
Pris per aktie 25.71 kr 17.99 kr

Kassaflödet? Hur räknas det ut egentligen?

Skatt på föregående års resultat, eftersom den betalas i år
Före Finans Efter finans
2013
 2,917,504 kr 304,924 kr
-Skatt - 162,603 kr - 162,603 kr
+ avskr 1,915,413 kr 1,915,413 kr
lagerjustering - 7,148,997 kr - 7,148,997 kr
- 2,478,683 kr - 5,091,263 kr

2012
1,192,800 kr 381,210 kr
-Skatt - 199,233 kr - 199,233 kr
+ avskr 1,767,442 kr 1,767,442 kr
lagerjustering - 2,409,009 kr - 2,409,009 kr
352,000 kr - 459,590 kr

- 581,317 kr 2,031,263 kr

1,835,000 kr 2,646,590 kr
Part 1
2014E 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E
2,699,127 -2,497,653 5,210,324 9,231,383 15,616,640 23,123,485

1,921,866 2,750,418 5,678,144 8,590,942 10,922,784 14,063,734

-422,811 -605,092 -1,249,192 -1,890,007 -2,403,012 -3,094,021
2,067,551 3,322,133 2,741,108 3,118,776 3,683,143 4,078,200
-2,560,044 -424,185 -5,220,594 -5,220,594 -5,325,006 -5,497,286
1,006,562 5,043,274 1,949,466 4,599,116 6,877,908 9,550,626

-3,000,000 -3,000,000 -4,000,000 -4,000,000 -5,000,000 -5,000,000

-2,690,633 7,659,214 8,297,482 8,297,482 8,463,432 8,737,249
-512,710 -1,807,129 -1,957,723 -1,957,723 -1,996,877 -2,061,482
-187,382 -268,166 -553,619 -837,617 -1,064,971
-5,196,780 7,707,977 4,021,059 6,385,257 7,506,845 10,161,422

-2,497,653 5,210,324 9,231,383 15,616,640 23,123,485 33,284,907

Skatt på detta års resultat

2013
 2,917,504 kr 304,924 kr
-Skatt - 221,690 kr - 221,690 kr
+ avskr 1,915,413 kr 1,915,413 kr
lagerjustering- 7,148,997 kr - 7,148,997 kr
- 2,537,770 kr - 5,150,350 kr

2012
1,192,800 kr 381,210 kr
-Skatt - 162,603 kr - 162,603 kr
+ avskr 1,767,442 kr 1,767,442 kr
lagerjustering- 2,409,009 kr - 2,409,009 kr
388,630 kr - 422,960 kr

- 522,230 kr 2,090,350 kr

1,798,370 kr 2,609,960 kr
Part 2 FCF tillväxt: 7% Terminalår
2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E
33,284,907 44,157,628 55,791,440 68,239,618 81,559,169 95,811,088

10,872,721 11,633,812 12,448,178 13,319,551 14,251,919 15,249,554

44,157,628 55,791,440 68,239,618 81,559,169 95,811,088 111,060,642

 2010 2011 2012 2013 2014E
Anläggningstillgångar
Immateriella anl.tillg. 4,468,800 3,351,600 2,241,100 1,120,550
Materiella anl.tillg. 3,094,132 3,409,547 3,198,014 4,338,610
Fin.anl.tillg. 156,000 166,000 166,000 166,000
S:A ANLÄGGNINGSTILLG. 6,927,147 5,605,114 5,625,160

Anläggningstillgångar
Varulager 6,263,913 8,124,456 15,309,576 20,458,192
% av omsättning 7.80% 7.99% 8.30% 8%
Fordringar 426,821 2,519,124 5,511,053 6,023,763
% av omsättning 0.53% 2.48% 2.99% 3.00%
Kassa & Bank 3,683,943 8,318,524 2,699,127 -2,497,653
S:A OMSÄTTNINGSTILLGÅNGAR 10,374,677 18,962,104 23,519,756 23,984,302

S:A TILLGÅNGAR 18,093,609 25,889,251 29,124,870 29,609,462

Eget kapital och skulder

Aktiekapital 50,000 50,000 500,000 500,000
Balanserad vinst 0 534,560 303,166 403,524
Överkursfond 0 0 0 0
Årets vinst 545,839 218,607 100,358 1,499,055
S:A EGETKAPITAL 595,839 803,167 903,524 2,402,579

Skulder
Långfristiga skulder 8,037,146 7,289,157 1,878,242 7,459,426
% av omsättning 3.715%
Kortfristiga skulder 9,460,624 17,796,927 26,343,105 18,071,288
% av omsättning 9%
S:A SKULDER 17,497,770 25,086,084 28,221,347 25,530,714

S:A EGETKAPITAL OCH SKULDER 18,093,609 25,889,251 29,124,871 27,933,294

Diff 1,676,168

Net Working Capital 914,053 1,165,177 -2,823,349 5,913,014

Förändring working capital 251,124 -3,988,526 8,736,363
 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E

0 0 0 0 0
5,137,027 6,395,919 7,277,143 8,594,000 9,515,800
166,000 166,000 166,000 166,000 166,000
5,303,027 6,561,919 7,443,143 8,760,000 9,681,800

20,882,377 26,102,972 31,323,566 36,648,572 42,145,858

8% 8% 8% 8% 8%
7,830,892 9,788,614 11,746,337 13,743,215 15,804,697
3.00% 3.00% 3.00% 3.00% 3.00%
5,210,324 9,231,383 15,616,640 23,123,485 33,284,907
33,923,593 45,122,969 58,686,543 73,515,272 91,235,462

39,226,620 51,684,888 66,129,687 82,275,273 100,917,262

500,000 500,000 500,000 500,000 500,000

1,715,198 3,592,358 7,467,691 13,331,009 20,785,809
0 0 0 0 0
2,145,326 4,428,952 6,700,935 8,519,771 10,969,712
4,360,524 8,521,310 14,668,626 22,350,780 32,255,521

9,697,254 12,121,567 14,545,881 17,018,681 19,571,483

3.715% 3.715% 3.715% 3.715% 3.715%
23,492,675 29,365,843 35,239,012 41,229,644 47,414,090
9% 9% 9% 9% 9%
33,189,929 41,487,411 49,784,893 58,248,325 66,985,573

37,550,452 50,008,720 64,453,519 80,599,105 99,241,094

1,676,168 1,676,168 1,676,168 1,676,168 1,676,168 <- Beror nu på avskrivningarna som jag lade in manuellt för

10,430,919 15,757,126 23,447,532 32,285,629 43,821,372

4,517,905 5,326,208 7,690,405 8,838,097 11,535,743
jag lade in manuellt för 2014
Antal aktier 1,918,460 2,206,229 2,537,163 2,537,163

Aktiekurs 13.00 kr
Börsvärde 24,939,980 kr
Skulder 21,739,915 kr

2014E 2015E 2016E 2017E

P/E 16.637 11.625 5.631 3.722
P/S 0.12 0.10 0.08 0.06
EV/EBIT 10.273 9.844 5.715 4.032

Riktkurs 50.00 kr
Aktiekurs
Börsvärde riktkurs 95,923,000 kr 110,311,450 kr 126,858,168 kr 126,858,168 kr
Börsvärde nuvarande aktiekurs 24,939,980 kr 28,680,977 kr 32,983,124 kr 32,983,124 kr

Kurserna ger dessa nyckeltal

2014E 2015E 2016E 2017E
Omsättning 200,792,090 261,029,717 326,287,146 391,544,576
Omsättningstillväxt 6% 29% 27% 20%
Vinst 1,499,055 2,145,326 4,428,952 6,700,935
Kassaflöde -5,196,780 7,707,977 4,021,059 6,385,257
Vinst per aktie 0.78 kr 0.97 kr 1.75 kr 2.64 kr
Riktkurs 50kr
P/E 63.99 51.42 28.64 18.93
P/S 0.48 0.42 0.39 0.32
EV/EBIT 25.90 27.85 18.19 12.83
Aktiekurs 13kr
P/E 16.64 13.37 7.45 4.92
P/S 0.12 0.11 0.10 0.08
EV/EBIT 10.27 10.63 6.70 4.73
 2,537,163 2,537,163

2018E 2019E
2.927 2.274
0.05 0.05
3.238 2.581

126,858,168 kr 126,858,168 kr
32,983,124 kr 32,983,124 kr

2018E 2019E
458,107,153 526,823,226
17% 15%
8,519,771 10,969,712
7,506,845 10,161,422
3.36 kr 4.32 kr

14.89 11.56
0.28 0.24
10.31 8.22

3.87 3.01
0.07 0.06
3.80 3.03