2018/1/11

에스지이 (255220)
신규상장(IPO) 예정기업 보고서

서울/경인 지역을 주도하는 친환경 아스콘 1위 기업 투자의견 Not Rated

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목표주가(6M) -원
순환, ECO, 중온 등 친환경 아스콘 생산 전문 기업
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에스지이(SG Co.)는 일반 아스콘, 순환 아스콘, 중온 아스콘 및 레미콘을 생 확정공모가 -원
산/판매하는 기업임. '09년 12월 설립되어 국내 최대 수요처인 서울/경인 지 [-]

역에 전략적 생산거점을 중심으로 '17년 아스콘 업계 1위 기업으로 성장. '17

주식지표
년 3분기 누적(1~9월) 매출액 기준 아스콘 47%, 레미콘 53%, 영업이익 기 공모희망가액 6,300~7,200원
준 아스콘 79%, 레미콘 21%의 비중을 기록함. 예정 시가총액 794~907억원
주식수(상장후) 1,260만주
업계 최대 생산능력을 보유한 토탈 제조 설비, 가열, 순환아스콘, 중간처리업
자본금/액면가 13억원/ 100원
시스템 구축 등 기술 경쟁력을 기반으로 해마다 40% 전후의 매출 고성장세 공모주식수 313만주
를 기록 중. 순환골재 제조시스템, ECO아스콘, 첨가제 공장, 골재 자체 조달 공모비율 24.9%
공모예정금액 197~226억원
등 수직계열화에 따른 원가경쟁력 확보로 업계 최고 수준의 수익성을 보유.
주요주주및지분율
'18년 환경기준의 강화로 친환경 제품의 수요가 확대될 것으로 예상되어 중 박창호 등 49.7%
온/ECO/상온 아스콘 등 친환경 제품을 생산하는 환경 설비를 완비한 동사
에 수혜가 확대될 것으로 예상함.
공모일정관련
공모희망가액은 6,300~7,200원, 예상 시가총액은 794~907억원. (신주)공모 상장시장 코스닥
수요예측일 2018.1.11~12
금액은 158~180억원 예상. 공모자금은 수직계열화 완성을 위한 시설자금,
공모주청약예정일 2018.1.18~19
밸류 체인 확대(아스콘/레미콘 원재료 생산) 등에 사용할 예정임. 상장예정일 2018.1.26
상장주관사 대신증권,ktb투자증권
IR컨설팅사 IPR파트너즈
서울/경인 지역의 개발사업 활성화로 공급 증가
'17년 매출액 1,550억원(+65.5% YoY), 영업이익 199억원(+73.8%, opm
12.9%) 등 실적 고성장이 예상되는데, 서울/경인 지역을 중심으로 업계 1위
로 성장한 시장 지배력과 수직계열화 완성에 따른 원가경쟁력에 기반한 실적
고성장세가 이어질 전망임. 인천국제공항 4단계 사업 등 수도권 지역의 신규 BNK스몰캡
개발사업과 유지보수 물량 증가에 따른 추가적인 실적 기여 확대 예상. 최종경
choijk@bnkfn.co.kr
'17년 예상순이익 기준 공모희망가는 PER 5.5~6.3배 수준.
(02)3215-1575

Fig. 1: 에스지이 연결재무제표 요약

2014 2015 2016 17/9 2017F
매출액 (억원) 513 649 936 860 1,550
영업이익 44 71 115 80 199
세전이익 39 105 107 71 187
순이익[지배] 27 82 90 55 145
EPS (원) 214 653 715 1,150
증감률 (%) -4.0 205.5 9.5 60.9
PER (배) - - - 5.5~6.3
PBR - - - 2.6~3.0
EV/EBITDA - - - - BNK투자증권 리서치센터
ROE (%) 32.8 60.2 43.7 52.5 07325 서울시 영등포구 국제금융로2길 24
배당수익률 - - - - 삼성생명 여의도빌딩 6층
주: 17/9는 2017년 1~9월 누적 실적 / EPS는 상장예정주식수 기준 수정 www.bnkfn.co.kr
자료: 에스지이(증권신고서, 감사보고서), BNK투자증권
Fig. 2: 에스지이 주요 주주(상장후) Fig. 3: 에스지이 주요 사업영역

(단위: %) 기타 에스지이
18.6
1,260만주
우리사주
3.6
박창호 등
49.7

공모주
아스콘 사업 레미콘 사업
22.9
원앤P
5.3

자료: 에스지이(증권신고서), BNK투자증권 자료: 에스지이, BNK투자증권

Fig. 4: 에스지이 매출액과 매출액증가율 Fig. 5: 에스지이 영업이익과 영업이익률

(억원) 매출액(좌) (%) (억원) 영업이익(좌) (%)

2,000 80 250 14
매출액증가율(우) 영업이익률(우)
12
200
1,500 60 10
150 8
1,000 40
100 6

500 20 4
50
2
0 0 0 0
12 13 14 15 16 17F 12 13 14 15 16 17F

자료: 에스지이, BNK투자증권 자료: 에스지이, BNK투자증권

Fig. 6: 에스지이 유사기업 기업가치 평가(peer valuation) (단위: 억원,%,배)

회사명 에스지이 보광산업 유니온 모헨즈 서산 부산산업
코드 (255220) (225530) (000910) (006920) (079650) (011390)
주가(원) 6,300~7,200 5,830 4,100 5,940 4,030 33,150
시가총액(억원) 794~907 2,010 640 649 806 350
ROE 2015 60.2 32.0 -2.6 14.4 20.6 15.3
(%) 2016 43.7 20.8 0.1 6.6 16.3 15.1
2017F 52.5 15.4 - - - -
PER 2015 - 6.0 - 17.1 2.7 4.4
(배) 2016 - 36.2 342.2 27.5 5.7 4.5
2017F 5.5~6.3 25.1 - - - -
PBR 2015 - 1.4 0.6 2.3 0.5 0.6
(배) 2016 - 6.8 0.5 1.8 0.9 0.6
2017F 2.6~3.0 3.9 - - - -
주: 유사기업은 에스지이 증권신고서(지분증권)에서 희망공모가액 산정을 위해 제시한 기업군
자료: Quantiwise, BNK 투자증권 / 2018 년 1 월 10 일 종가 기준

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 신규상장예정기업[에스지이]

재무상태표 포괄손익계산서
(억원) 2013 2014 2015 2016 (억원,%) 2013 2014 2015 2016
유동자산 120 228 323 303 매출액 305 513 649 936
현금성자산 44 32 221 85 매출원가 256 435 533 754
매출채권 37 74 78 169 매출총이익 49 77 116 182
재고자산 2 6 6 15 매출총이익률 15.9 15.1 17.9 19.5
비유동자산 116 288 341 529 판매비와관리비 13 33 45 68
투자자산 55 7 11 36 판관비율 4.2 6.4 7.0 7.2
유형자산 58 245 289 409 영업이익 36 44 71 115
무형자산 0 0 12 50 영업이익률 11.7 8.6 10.9 12.2
자산총계 237 516 663 832 EBITDA 39 52 82 131
유동부채 173 293 381 490 영업외손익 -5 -5 35 -8
매입채무 61 108 135 138 금융이자손익 -4 -7 -10 -11
단기차입금 85 133 147 166 외화관련손익 0 0 0 0
비유동부채 9 111 119 94 기타영업외손익 0 2 45 3
사채및장기차입금 6 96 106 75 세전이익 31 39 105 107
부채총계 182 404 500 584 세전이익률 10.2 7.6 16.2 11.4
지배기업지분 55 110 164 248 법인세비용 3 11 23 17
자본금 10 10 10 10 법인세율 10.1 28.9 22.0 15.6
자본잉여금 1 1 1 1 계속사업이익 28 28 82 90
이익잉여금 44 89 143 227 당기순이익 28 28 82 90
자본총계 55 112 164 248 당기순이익률 9.2 5.4 12.7 9.6
총차입금 94 234 292 337 지배기업순이익 28 27 82 90
순차입금 34 165 59 244 총포괄손익 0 38 82 90

현금흐름표 주요투자지표
(억원) 2013 2014 2015 2016 2013 2014 2015 2016
영업활동현금흐름 63 67 166 15 EPS (원) 223 214 653 715
당기순이익 28 28 82 90 BPS 433 870 1,300 1,969
비현금비용 5 29 49 50 CFPS 261 425 676 1,079
감가상각비 3 8 12 16 DPS 0 0 2,955 0
비현금수익 0 -3 -46 -4 PER (배) - - - -
자산및부채의증감 30 23 95 -89 PSR - - - -
매출채권감소 -11 -6 -3 -90 PBR - - - -
재고자산감소 2 8 1 -9 PCR - - - -
매입채무증가 56 34 27 3 EV/EBITDA - - - -
법인세환급(납부) 0 -2 -4 -21 배당성향 (%) 0.0 0.0 7.2 0.0
투자활동현금흐름 -82 -212 13 -200 배당수익률 - - - -
유형자산증가 -12 -168 -77 -142 매출액증가율 43.7 68.1 26.5 44.4
유형자산감소 0 4 0 6 영업이익증가율 132.4 23.4 60.0 62.3
무형자산순감 0 0 -11 -39 순이익증가율 119.7 -0.6 195.1 9.5
재무활동현금흐름 50 132 58 49 EPS증가율 119.7 -4.0 205.5 9.5
차입금증가 48 140 58 45 부채비율 (%) 333.8 360.1 305.1 235.3
자본의증감 0 0 0 0 차입금비율 171.7 208.2 178.0 135.8
배당금지급 0 0 0 -6 순차입금/자기자본 61.9 146.6 35.9 98.5
현금의증가 30 -13 188 -136 ROA (%) 16.7 7.4 13.9 12.0
기말현금 44 32 221 85 ROE 69.2 32.8 60.2 43.7
잉여현금흐름(FCF) 50 -101 89 -127 ROIC - - - -
출처: 감사보고서(12월 결산), BNK투자증권 리서치센터 주: K-IFRS 연결 기준

3
투자등급 (기업 투자의견은 향후 6개월간 추천일 종가 대비 해당 종목의 예상수익률을 의미함.)
기업: 6개월 예상수익률 / 매수(Buy) +10% 이상, 보유(Hold) -10~+10%, 매도(Sell) -10% 이하
산업: 6개월 투자비중에 대한 의견 / 비중확대(Overweight), 중립(Neutral), 비중축소(underweight)
조사분석자료 투자등급 비율(2017. 12. 31기준) / 매수(Buy) 90%, 보유(Hold) 10%, 매도(Sell) 0%

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료 제공일 현재 당사는 상기 회사가 발행한 주식을 1% 이상 보유하고 있지 않으며, 지난 1년간 상기 회사의 유가증권(DR, CB, IPO 등)
발행과 관련하여 주간사로 참여한 적이 없습니다. 자료제공일 현재 조사분석 담당자는 상기회사가 발행한 주식 및 주식관련사채에 대하
여 규정상 고지하여야 할 재산적 이해관계가 없으며, 추천의견을 제시함에 있어 어떠한 금전적 보상과도 연계되어 있지 않습니다. 당자
료는 상기 회사 및 상기회사의 유가증권에 대한 조사분석담당자의 의견을 정확히 반영하고 있으나 이는 자료제공일 현재 시점에서의
의견 및 추정치로서 실적치와 오차가 발생할 수 있으며, 투자를 유도할 목적이 아니라 투자자의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목
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