| 증권/보험 | 2017. 11.

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Company Update

NH투자증권 (005940)
Analyst 김 지 영  이 상 길

02) 6915-5670, 5654 2017년 3분기 순익 867억원, QoQ 19%↓

pooha279@ibks.com

2017년 3분기 당기순이익 867억원, QoQ 19% 감소

매수 (유지) NH투자증권의 2017년 3분기 당기순이익(연결기준)은 867억원으로 전분기대비
18.9% 감소했으나, 전년동기에 비해서는 29.0% 증가했다. IBK투자증권 예상을
목표주가 18,500원
18.6% 하회했다. 이익이 전분기대비 감소한 이유는 수탁수수료 및 IB관련 수익, 그
현재가 (11/13) 14,250원
리고 운용관련 수익이 감소했기 때문이다.

KOSPI (11/13) 2,530.35pt

시가총액 4,186십억원
전체 수수료수익은 1,602억원으로 전분기대비 14.0% 감소했는데 거래대금 하락에
발행주식수 300,280천주 따른 수탁수수료수익이 791억원으로 전분기대비 5.1% 감소했고, 3분기 Big Deal 부
액면가 5,000원
재로 인해 IB(인수주선 및 M&A자문, 그리고 이자수익)관련 수익이 610억원으로 전
52주 최고가 15,050원
최저가 9,600원 분기대비 22.6% 감소했기 때문이다. 하지만 자기자본을 활용한 기업금융 및 부동산
60일 일평균거래대금 13십억원 금융 부분은 꾸준히 증가하고 있어 장기적으로 수익시현이 기대된다는 점에서 긍정
외국인 지분율 14.8%
배당수익률 (2017F) 3.0% 적이다. 금융상품판매 부분은 170억원으로 전분기대비 5.7% 늘었는데 증시 호조에
따른 펀드 판매가 증가했기 때문이다. 1억원 이상 고객 수는 80,574명으로 전분기대
주주구성
농협금융지주 외 2 인 49.12% 비 소폭 줄었으나 금융상품 판매잔고는 73조원으로 전분기대비 1조원 증가했다. 운
국민연금 8.76% 용관련 수익은 1,203억원으로 전분기대비 24.1% 감소했는데, 3분기 지정학적 리스크
주가상승률 1M 6M 12M 부각에 따른 국내 금리 변동성이 확대되었기 때문이다.
상대기준 -6% -8% 9%
절대기준 -3% 2% 38%
지난 8월 말~10월까지 2달간 진행된 나무(NAMUH) 평생 무료수수료 이벤트 기간
현재 직전 변동
투자의견 매수 매수 - 동안 총 61,000여 계좌, 약 0.8조원을 수준의 자산이 유입되었다. 단기적 수익 확대
목표주가 18,500 18,500 - 보다는 장기적 고객확보 차원에선 나쁘지 않는 성과로 판단된다.
EPS(17) 1,230 1,258 ▼
EPS(18) 1,308 1,360 ▼
투자의견 매수, 목표주가 18,500원 유지
NH투자증권 주가추이 NH투자증권에 대해 투자의견 매수와 목표주가 18,500원을 유지한다. 1) 2017년 IB
(P) KOSPI(좌)
(원) 리그테이블 및 부동산 개발 PF에서 지속적인 Deal 확보로 경쟁력을 유지하고 있고,
NH투자증권(우)
2,660 15,600
2,560
2) 향후 ’초대형 IB’ 도입 후 농협과의 시너지효과가 기대되고, 3) 대형증권사 중 가
14,600
2,460
13,600 장 높은 배당수익률(3.0~4.0%)을 기대된다는 점에서 매력적이다.
2,360
2,260 12,600 (단위: 십억원,원, 배) FY14 FY15 FY16 FY17E FY18E
2,160 11,600
2,060
영업수익 4,823.2 7,003.7 8,841.5 9,350.9 7,720.2
10,600
1,960 증감(%) 53.2 45.2 26.2 5.8 -17.4
1,860 9,600
영업이익 125.5 314.1 301.9 511.0 528.3
1,760 8,600
16.11 17.3 17.7 법인세차감전 순이익 119.9 282.2 302.0 498.9 528.3
순이익 81.3 214.2 236.1 376.8 400.4
증감(%) 407.7 163.6 10.2 59.6 6.3
EPS 265 700 771 1,230 1,308
BPS 14,318 14,859 15,179 15,928 17,235
PER 38.6 14.4 12.5 11.6 10.9
PBR 0.7 0.7 0.6 0.9 0.8
ROE(%) 2.1 4.8 5.1 7.9 7.9
ROA(%) 0.2 0.5 0.6 0.9 0.9
자료: Company data, IBK투자증권 예상
 NH투자증권 (005940)

표 1. NH투자증권 2017년 3분기 실적 현황(연결기준)

(단위: 십억원, %) FY17 3Q FY17 2Q QoQ FY16 3Q YoY 예상치 예상대비
영업수익 1,873.2 1,529.8 22.4% 1,905.8 -1.7% 2,418.1 -22.5%
수수료수익 160.2 186.4 -14.0% 157.8 1.6% 147.3 8.8%
수탁수수료 79.1 83.3 -5.1% 89.0 -11.2% 75.8 4.3%
수익증권수수료 10.2 8.9 15.0% 7.9 28.5% 8.8 16.0%
순금융이익 146.9 149.7 -1.9% 156.1 -5.9% 170.2 -13.7%
순상품운용이익 -39.5 -65.1 -39.4% -112.2 -64.8% 2.5 -1691.3%
영업비용 1,754.2 1,382.8 26.9% 1,818.0 -3.5% 2,277.6 -23.0%
수수료비용 26.4 29.2 -9.5% 24.0 10.3% 22.1 19.6%
판매비와관리비 158.7 185.1 -14.3% 134.6 17.9% 187.0 -15.2%
영업이익 119.0 147.1 -19.1% 87.9 35.4% 140.5 -15.3%
영업외이익 -4.7 -3.7 - -3.1 - 0.0 #DIV/0!
법인세차감전순이익 114.3 143.3 -20.3% 84.8 34.8% 140.5 -18.7%
법인세 27.6 36.4 -24.3% 17.6 56.6% 34.0 -18.9%
당기순이익 86.7 106.9 -18.9% 67.2 29.0% 106.5 -18.6%
자료: Company data, IBK투자증권 리서치센터

그림 1. NH투자증권 분기별 순이익 추이

(십억원)
120

100

80

60

40

20

-20
FY15 FY15 FY15 FY15 FY16 FY16 FY16 FY16 FY17 FY17 FY17 FY17
1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4QE

자료: :Company data, IBK투자증권 리서치센터

그림 2. NH투자증권 PBR밴드 추이

(천원)
45
2.5x
40

35
2.0x
30

25 1.5x

20
1.0x
15

10

5 0.5x

0
01.1 03.1 05.1 07.1 09.1 11.1 13.1 15.1 17.1

자료: : Company data, IBK투자증권 리서치센터

2 │ IBKS RESEARCH
 김지영 6915-5670

Income Statement
(십억원) FY11 FY12 FY13 FY14 FY15 FY16 FY17E FY18E
영업수익 3,605.8 3,826.8 3,149.1 4,823.2 7,003.7 8,841.5 9,350.9 7,720.2
수수료수익 571.0 408.6 287.3 381.7 653.5 652.5 679.2 671.0
수탁수수료 408.9 274.4 190.2 246.4 400.3 328.8 312.0 317.6
인수수수료 45.4 29.1 23.9 29.8 48.9 67.9 60.6 53.1
수익증권취급수수료 20.4 18.5 14.6 22.0 32.9 31.0 36.6 37.7
신종증권판매수수료 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
이자수익 675.7 723.7 551.3 861.0 948.2 891.2 858.0 951.5
상품관련이익 2,264.6 2,590.0 2,157.6 3,402.1 5,124.2 6,958.1 7,380.6 5,654.1
기타 영업수익 9.4 10.4 15.3 17.8 27.8 34.0 43.3 44.4
영업비용 3,372.4 3,722.7 3,130.2 4,696.5 6,690.5 8,539.6 8,839.9 7,191.9
수수료비용 71.0 73.0 47.3 80.6 112.1 104.5 104.0 100.6
이자비용 330.7 337.3 260.8 341.3 326.9 285.6 257.7 314.3
상품관련비용 2,289.8 2,666.3 2,253.2 3,600.6 5,327.6 7,312.4 7,795.0 5,898.5
판매비와 관리비 592.2 561.5 396.9 583.7 762.6 632.8 697.5 708.0
영업이익 233.1 109.2 22.4 125.5 314.1 301.9 511.0 528.3
법인세차감전 순이익 228.7 108.0 23.0 119.9 282.2 302.0 498.9 528.3
당기순이익 169.8 87.5 16.0 81.3 214.2 236.1 376.8 400.4

Balance Sheet
(십억원) FY11 FY12 FY13 FY14 FY15 FY16 FY17E FY18E
자산 22,408.0 26,563.0 29,480.1 40,426.4 41,706.3 42,970.6 42,786.9 44,524.2
현금 및 예치금 4,270.1 3,921.2 4,001.5 7,570.6 1,284.4 6,269.9 568.4 615.2
유가증권 (단기+장기) 13,735.0 18,091.9 21,095.4 27,489.9 30,727.7 29,393.4 31,372.0 33,297.1
대출채권 1,763.3 1,390.6 1,438.9 2,006.6 3,633.1 4,045.6 4,389.2 4,518.1
기타자산 264.0 315.9 294.4 335.9 606.1 326.2 645.7 609.4
부채 18,952.4 23,084.7 26,013.1 36,041.3 37,155.8 38,321.8 37,909.0 39,245.8
고객예수금 1,119.5 1,013.7 1,083.8 1,496.1 1,274.3 2,372.1 1,582.9 1,647.2
환매조건부채권매도 6,979.7 8,060.0 9,372.3 11,650.0 11,035.5 10,989.6 10,092.6 10,296.0
매도유가증권 720.9 1,385.4 1,114.4 886.8 0.0 655.5 0.0 0.0
매도신종증권 5,990.2 6,489.4 8,267.9 13,412.6 0.0 14,591.1 0.0 0.0
기타 414.2 613.6 617.5 859.6 2,484.6 971.4 2,623.3 2,730.3
자본 3,455.5 3,478.3 3,467.0 4,385.1 4,550.5 4,648.8 4,877.9 5,278.4
자본금 1,120.5 1,120.5 1,120.5 1,531.3 1,531.3 1,531.3 1,531.3 1,531.3
자본잉여금 1,177.8 1,177.4 1,177.4 1,537.5 1,538.4 1,538.4 1,538.4 1,538.4
이익잉여금 1,008.5 1,034.5 1,043.3 1,107.5 1,269.2 1,384.6 1,640.7 2,041.1
자본조정 148.8 146.0 125.9 208.8 203.5 194.6 167.6 167.6

Key Financial Data

(%, 원, 배) FY11 FY12 FY13 FY14 FY15 FY16 FY17E FY18E
ROE 5.6 2.5 0.5 2.1 4.8 5.1 7.9 7.9
ROA 0.8 0.4 0.1 0.2 0.5 0.6 0.9 0.9
EPS 758 390 71 265 700 771 1,230 1,308
PER 17.2 30.1 134.3 38.6 14.4 12.5 11.6 10.9
BVPS 15,420 15,521 15,471 14,318 14,859 15,179 15,928 17,235
PBR 0.85 0.76 0.62 0.72 0.68 0.64 0.89 0.83

IBKS RESEARCH │3
 NH투자증권 (005940)

Compliance Notice
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담당자(배우자) 보유여부 1%이상 유가증권 계열사 공개매수 회사채 중대한 M&A
종목명 담당자 IPO
수량 취득가 취득일 보유여부 발행관련 관계여부 사무취급 지급보증 이해관계 관련
해당사항없음

투자의견 안내 (투자기간 12개월) 투자등급 통계 (2016.10.01~2017.09.30)

종목 투자의견 (절대수익률 기준) 투자등급 구분 건수 비율(%)
적극매수 40% ~ 매수 15% ~ 중립 -15% ~ 15% 매도 ~ -15% 매수 135 85.4
업종 투자의견 (상대수익률 기준) 중립 23 14.6
바중확대 +10% ~ 중립 -10% ~ +10% 비중축소 ~ -10% 매도 0 0.0

최근 2년간 주가 그래프 및 목표주가(대상 시점 1년) 변동 추이 (◆) 적극매수 (▲) 매수 (●) 중립 (■) 비중축소 (■) Not Rated / 담당자 변경

추천 투자 목표가 괴리율(%) 추천 투자 목표가 괴리율(%)

NH투자증권 주가 및 목표주가 추이
일자 의견 (원) 평균 최고/최저 일자 의견 (원) 평균 최고/최저
2015.12.03 매수 14,000 -30.91 -22.50
2016.01.26 매수 12,000 -19.22 -10.83
(원)
20,000 2016.08.17 매수 13,000 -19.05 -0.77

15,000
2017.03.21 매수 16,000 -15.92 -6.56
2017.06.28 매수 18,500 -24.03 -18.65
10,000
2017.11.13 매수 18,500
5,000

4 │ IBKS RESEARCH