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NH투자증권 IB 수익 감소로
(005940) 예상치 소폭 하회
투자의견 매수, 목표주가 19,500원 유지
강승건 seunggun.kang@daishin.com
- NH투자증권에 대한 투자의견 매수, 목표주가 19,500원을 유지
최영수 youngsu.choi@daishin.com
- 동사의 4분기 연결기준 순이익은 680억원으로 전분기대비 21.4% 감소하였음. 이는 우리 전
망치 및 컨센서스를 소폭 하회하는 실적임
투자의견 Buy - 4분기 순이익이 우리의 예상치를 하회한 이유는 IB 부분의 이익이 우리 예상치 대비 부진하
매수, 유지 였기 때문임. 한남동 외인아파트 금융주선 등의 대형 Deal이 이었지만 4분기 인식 수수료가
6개월 약 40억원에 불과하였고(향후 2년동안 약 110억원 인식) 기타 자문 관련 수수료 수익이 전
목표주가
19,500 분기대비 감소하였음
유지
- 반면 Brokerage 수수료 수익은 883억원으로 전분기대비 30.0% 증가하였으며 Trading 손익
현재주가 15,000 은 970억원으로 전분기 1,203억원 대비 감소하였지만 10월 급등한 금리를 감안할 때 양호
(18.02.07) 한 이익을 시현하였다고 판단됨
증권업종 - 판관비는 1,720억원으로 전분기대비 8.4% 증가하였음. 연말 성과급 재원 증가분을 감안할
때 예상 가능한 수준으로 판단됨
- 우리는 동사의 4분기 실적에 대해 IB 부분의 실적은 아쉽지만 약정 점유율 증가, 수익증권
KOSPI 2,396.56
시가총액 4,393십억원
판매 잔고 증가, Trading 수익의 방어 측면에서 양호한 실적으로 평가함
시가총액비중 0.26% - 당초 우리가 기대하였던 발행어음 신규 인가가 지연되고 있다는 점이 아쉬운 상황이지만 여
자본금(보통주) 1,432십억원 타 대형사 중 여전히 가능성이 가장 높다고 판단되어 기대감을 유지함
52주 최고/최저 17,000원 / 11,150원
120일 평균거래대금 153억원
외국인지분율 14.88%
농협금융지주 외 2 인 49.12% (단위: 십억원, %)
주요주주
국민연금 8.76% 4Q17 7
1Q18(F)
구분 4Q16 3Q17
주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M 직전추정 잠정치 YoY QoQ Consensus 당사추정 YoY QoQ
절대수익률 4.2 7.5 10.3 30.4 순영업수익 227 278 279 245 8.0 -11.7 287 282 313 -0.2
상대수익률 8.6 14.2 10.4 12.9 영업이익 39 119 101 73 89.6 -38.5 114 92 139 15.4
연결 순이익 37 87 73 68 83.7 -21.4 89 72 102 15.1
(천원) NH투자증권(좌) (%)
18 Relative to KOSPI(우) 30 2018(F) Growth
17 25
구분 2016 2017
직전추정 당사추정 조정비율 Consensus 2017 2018(F)
16
20 순영업수익 935 1,168 1,207 1,207 0.0 1,209 25.0 3.3
15
14 15 영업이익 302 459 510 510 0.0 494 52.1 11.1
13 10 연결 순이익 236 350 380 380 0.0 372 48.3 8.6
12
5 자료: NH투자증권, WISEfn, 대신증권 Research&Strategy본부
11
10 0

9 -5
17.02 17.05 17.08 17.11 18.02
영업실적 및 주요 투자지표 (단위: 십억원, 원 , 배, %)
2016A 2017E 2018F 2019F 2020F
영업수익 8,842 9,545 7,745 7,756 7,798
영업비용 8,540 9,086 7,235 7,221 7,251
영업이익 302 459 510 535 547
총당기순이익 236 350 378 408 429
지배지분순이익 236 350 380 411 431
EPS 842 1,247 1,348 1,457 1,530
PER 11.5 11.2 11.1 10.3 9.8
BPS 16,540 17,224 18,075 18,888 19,721
PBR 0.6 0.8 0.8 0.8 0.8
ROE 5.1 7.4 7.7 7.9 8.0
자료: NH투자증권, 대신증권 Research&Strategy본부

기업분석 2018.02.09 www.daishin.com

NH투자증권(005940)

NH 투자증권 Valuation (단위: 원, 배, %)

투자의견 매수
목표주가 19,500
목표시가총액 (십억원) 5,487
현 주가 (2018.02.08) 15,000
상승 여력 (%) 30.0
Target PBR 1.00
지속가능 ROE 7.7
자기자본비용 8.0
자료: 대신증권 Research&Strategy본부

2
 DAISHIN SECURITIES

재무제표

재무상태표(연결) (단위: 십억원) 포괄손익계산서(별도) (단위: 십억원)

2016A 2017E 2018F 2019F 2020F 2016A 2017E 2018F 2019F 2020F
현금 및 예금 725 597 621 669 715 순영업수익 886 1,162 1,166 1,216 1,244
당기손익금융자산 27,880 25,240 27,315 28,076 28,805 수수료손익 544 601 678 675 694
매도가능금융자산 4,222 6,312 4,733 4,848 4,958 위탁매매 265 266 356 360 368
종속및관계기업투자 57 66 92 91 91 자산관리 61 66 74 75 78
파생상품자산(헤지) 2 6 6 6 6 인수/주선등 93 122 112 114 121
대여금및 수취채권 9,542 11,108 10,898 11,114 11,330 기타 126 147 135 126 126
유형자산&투자부동산 360 354 353 353 353 위탁매매관련이자수지 102 106 132 133 142
무형자산 26 20 21 21 21 트레이딩 및 상품손익 211 455 362 413 414
기타자산 158 190 -5 53 101 기타수익 30 0 -6 -6 -6
자산총계 42,971 43,893 44,033 45,231 46,380 판관비 601 685 666 691 708
예수부채 2,372 3,081 3,749 3,879 3,933 영업이익 286 477 500 525 537
당기손익금융부채 17,448 14,926 17,661 18,299 18,967 영업외손익 -12 -16 -16 -16 -16
차입부채 15,275 14,994 13,472 13,702 13,936 법인세차감전순이익 274 462 484 509 521
발행사채 1,898 3,500 2,118 2,118 2,118 당기순이익 211 349 362 380 388
기타금융부채 1,166 2,444 1,936 1,934 1,934
파생상품부채(해지) 29 8 14 14 14
기타부채 134 104 16 -9 -50 수익기여도(별도기준) (단위: %)
부채총계 38,322 39,057 38,966 39,936 40,851 2016A 2017E 2018F 2019F 2020F
지배주주지분 4,639 4,831 5,069 5,297 5,531 위탁매매/관련이자수익 41.3 32.1 41.9 40.6 38.7
자본금 1,531 1,531 1,531 1,531 1,531 자산관리 6.8 5.7 6.4 6.2 5.9
자본잉여금 1,538 1,538 1,538 1,538 1,538 인수/주선/기타 10.5 10.5 9.6 9.4 9.4
이익잉여금 1,385 1,593 1,832 2,060 2,294 트레이딩손익(이자포함) 27.1 39.1 30.5 33.5 36.3
기타자본 185 168 168 168 168 기타 14.2 12.6 11.5 10.3 9.7
비지배주주지분 10 6 -2 -2 -2 영업비용률 67.8 58.9 57.1 56.8 58.4
자본총계 4,649 4,836 5,067 5,295 5,529
부채 및 자본총계 42,971 43,893 44,033 45,231 46,380
성장성지표 (단위: %)
2016A 2017E 2018F 2019F 2020F
포괄손익계산서(연결) (단위: 십억원) 자산총계 3.0 2.1 0.3 2.8 2.6
2016A 2017E 2018F 2019F 2020F 부채총계 3.1 1.9 -0.2 2.5 2.3
영업수익 8,842 9,545 7,745 7,756 7,798 자본총계 2.2 4.0 4.8 4.8 4.7
수수료수익 652 679 794 789 807 지배주주자본 2.1 4.1 4.9 4.8 4.7
위탁매매 329 335 441 445 455 순영업수익 -13.6 31.4 0.3 4.3 2.4
자산관리 61 65 75 75 78 판관비 -18.0 14.0 -2.8 3.8 2.4
인수/주선등 95 110 113 115 122 영업이익 -2.7 68.1 4.8 5.0 2.3
기타 168 170 165 154 152 법인세차감전순이익 -0.2 68.3 4.9 5.2 2.4
이자수익 891 831 866 880 902 당기순이익 3.2 65.5 3.5 5.1 2.3
금융상품관련수익 7,259 8,032 6,082 6,084 6,086
기타수익 38 4 3 3 3
영업비용 8,540 9,086 7,235 7,221 7,251 주요지표가정 (단위: 조원, %)
수수료비용 104 111 128 128 129 2016A 2017E 2018F 2019F 2020F
이자비용 286 248 239 242 245 KOSPI market cap 1,258 1,263 1,466 1,539 1,570
금융상품관련비용 7,514 8,012 6,151 6,112 6,124 일평균거래대금 5.4 4.5 5.2 5.4 5.5
기타비용 3 6 20 17 15 KOSDAQ market cap 185 205 201 208 212
판관비 633 709 697 722 738 일평균거래대금 3.5 3.4 3.1 3.3 3.4
영업이익 302 459 510 535 547 회전율 152.5 132.7 120.6 122.4 123.3
영업외손익 0 -17 -4 12 28 수익증권판매잔고 396 439 485 487 517
법인세차감전순이익 302 443 506 547 575
당기순이익 236 350 378 408 429 투자지표(연결) (단위: 배, %)
지배주주순이익 236 350 380 411 431 2016A 2017E 2018F 2019F 2020F
ROE 5.1 7.4 7.7 7.9 8.0
ROA 0.6 0.8 0.9 0.9 0.9
EPS(원) 842 1,247 1,348 1,457 1,530
주요지표 (단위: %) BPS(원) 16,540 17,224 18,075 18,888 19,721
2016A 2017E 2018F 2019F 2020F DPS(원) 400 550 600 650 700
영업이익률 32.3 37.9 41.9 43.5 44.7 P/E 11.5 11.2 11.1 10.3 9.8
자산/순자산비율 9.2 9.1 8.7 8.5 8.4 P/B 0.6 0.8 0.8 0.8 0.8
자료: NH 투자증권, 대신증권 Research&Strategy 본부

3
NH투자증권(005940)

[Compliance Notice]

금융투자업규정 4-20조 1항5호사목에 따라 작성일 현재 사전고지와 관련한 사항이 없으며, 당사의 금융투자분석사는 자료작성일 현재 본 자료에
관련하여 재산적 이해관계가 없습니다. 당사는 동 자료에 언급된 종목과 계열회사의 관계가 없으며 당사의 금융투자분석사는 본 자료의 작성과 관련하여
외부 부당한 압력이나 간섭을 받지 않고 본인의 의견을 정확하게 반영하였습니다.
(담당자:강승건)
본 자료는 투자자들의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 배포되는 자료입니다. 본 자료에 수록된 내용은 당사 리서치센터의 추정치로서
오차가 발생할 수 있으며 정확성이나 완벽성은 보장하지 않습니다. 본 자료를 이용하시는 분은 동 자료와 관련한 투자의 최종 결정은 자신의 판단으로
하시기 바랍니다.

[투자의견 및 목표주가 변경 내용]

투자의견 비율공시 및 투자등급관련사항(기준일

NH투자증권(005940) 투자의견 및 목표주가 변경 내용
자:20180205)

(원) Adj. Price Adj. Target Price 구분 Buy(매수) Marketperform(중립) Underperform(매도)

25,000
비율 80.7% 18.8% 0.0%
20,000

15,000 산업 투자의견
- Overweight(비중확대)
10,000
: 향후 6개월간 업종지수상승률이 시장수익률 대비 초과 상승 예상
5,000 - Neutral(중립)
0 : 향후 6개월간 업종지수상승률이 시장수익률과 유사한 수준 예상
16.02 16.06 16.10 17.02 17.06 17.10 18.02 - Underweight(비중축소)
: 향후 6개월간 업종지수상승률이 시장수익률 대비 하회 예상
제시일자 18.02.08 18.02.01 18.01.07 18.01.05 17.11.13 17.10.11
투자의견 Buy Buy Buy Marketperform Marketperform Marketperform
목표주가 19,500 19,500 17,000 이후
15,900 15,900 15,900
괴리율(평균,%) (20.38) (5.05) (12.30) (11.73) (11.83) 기업 투자의견
괴리율(최대/최소,%) (17.69) 0.00 (5.35) (5.35) (5.35) - Buy(매수)
제시일자 17.08.16 17.07.05 17.04.10 17.03.29 17.01.15 16.11.15 : 향후 6개월간 시장수익률 대비 10%p 이상 주가 상승 예상
투자의견 Marketperform Marketperform Buy Buy Buy Buy - Marketperform(시장수익률)
목표주가 15,900 15,900 15,000 15,000 15,000 15,000
: 향후 6개월간 시장수익률 대비 -10%p~10%p 주가 변동 예상
괴리율(평균,%) (12.30) (10.28) (7.84) (27.46) (28.19) (32.76)
괴리율(최대/최소,%) (5.35) (5.35) (0.33) (13.33) (13.33) (28.00)
- Underperform(시장수익률 하회)
제시일자 16.10.10 16.09.30 16.08.17 16.07.06 16.03.31 : 향후 6개월간 시장수익률 대비 10%p 이상 주가 하락 예상
투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy
목표주가 15,000 15,000 15,000 15,000 15,000
괴리율(평균,%) (31.81) (34.00) (34.93) (35.64) (36.82)
괴리율(최대/최소,%) (29.67) (33.47) (28.67) (28.67) (30.67)
제시일자
투자의견
목표주가
괴리율(평균,%)
괴리율(최대/최소,%)