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UNIVERSIDAD DE ORIENTE

NÚCLEO DE ANZOÁTEGUI
POSTGRADO EN CIENCIAS ADMINISTRATIVAS
MASESTRÍA EN GERENCIA GENERAL
COHORTE IB – 2016

BONOS

Profesora: Lcda. Marisol Flores Realizado Por:

Lcda. Del Nunzio, Mariangela


V-19.183.487

Ing. Laguna, Mariangela


V-19.717.941

Lcda. Rodríguez, María


V-5.114.741

Lcda. Rodríguez, Maritza


V-13.260.397

Ing. Santander, Marioska


V-20.665.779

Ing. Valdivieso, Yitzhak


V-19.163.923

Ing. Villarroel, Helliot

V-20.765.371

Barcelona, Abril de 2.017


CONTENIDO

INTRODUCCIÓN .................................................................................................... 3
BONOS ................................................................................................................... 4
Definición ............................................................................................................. 4
Clasificación ......................................................................................................... 4
Emisión De Bonos ................................................................................................... 6
Tipos de Emisión.................................................................................................. 6
Bonos Seriados ................................................................................................ 6
Bonos con fecha opcional de redención ........................................................... 6
Bonos amortizados por sorteo .......................................................................... 7
Bonos de valor constante ................................................................................. 7
Determinación del Precio de Un Bono .................................................................... 8
a) En fecha de pago de intereses ...................................................................... 8
Ejemplo No. 1 ................................................................................................... 8
Ejemplo No. 2 ................................................................................................. 11
b) Determinación del Precio de un Bono Comprado Entre Fechas de Pago de
Intereses ............................................................................................................ 14
Ejemplo No. 1 ................................................................................................. 14
c) Precio Cotizado de un Bono ........................................................................ 17
Ejemplo No.1 .................................................................................................. 17
Tasa de Rentabilidad ............................................................................................ 19
Determinación de la Tasa de Rentabilidad ........................................................ 19
a) Método de los Promedios ......................................................................... 19
b) Método de Interpolación ........................................................................... 21
CONCLUSIÓN ...................................................................................................... 25
BIBLIOGRAFÍA ..................................................................................................... 26

II
INTRODUCCIÓN

Cuando es necesario tomar decisiones para la realización de inversiones,


las mismas deben ser analizadas a la brevedad posible porque existen
oportunidades que no pueden durar mucho tiempo en el ambiente del mercado
financiero, es decir, establecer estrategias de acuerdo al tipo de inversión sobre
todo en el mercado de los bonos, como también se les llama de renta fija que
presenta opciones diversas de inversión.

La idea, como en toda inversión, es poder obtener el mayor rendimiento


incurriendo en el menor riesgo posible. El comprador del bono obtiene pagos
periódicos de intereses y cobra el valor nominal del mismo en la fecha de
vencimiento, mientras que el emisor recibe recursos financieros líquidos al
momento de la colocación.

Una de las grandes ventajas de invertir en bonos, es que se pueden vender


en cualquier momento a precio de mercado. Una vez que el bono se emite
empieza a cotizarse en bolsa, dando la oportunidad de negociar en todo momento.
Es importante resaltar que las empresas en cualquier momento, sean públicas o
privadas requieren de grandes sumas de dinero para financiar sus proyectos, y
debido a su imposibilidad de conseguirlos de un solo inversionista, buscan a varios
con la emisión de títulos de créditos que se conocen como bonos convirtiéndose
en emisores que se comprometen a pagar una cantidad fija y periódica por
concepto de intereses, mediante los cupones adjuntos a los bonos,
reintegrándoles el valor del título en su fecha de redención o vencimiento.

La variedad de alternativas es amplia y generalmente el inversionista


requiere del auxilio de personal capacitado o agentes de bolsa que ayuden a
tomar una decisión a la hora de invertir.

3
BONOS

Definición

Es un documento de crédito emitido por entidades públicas o privadas, por el cual


el emisor (prestatario) se obliga a cubrir al inversionista (prestamista) un principal
en un plazo determinado, así como intereses sobre él, pagaderos en periodos
regulares.

Consta de:

 Valor Nominal o Denominación (VN): Correspondiente al valor consignado en


el documento.

 Valor de Redención (VR): Correspondiente al valor que el emisor del bono


está obligado a devolver al inversionista.

 Tasa de Interés (i): Porcentaje sobre el valor nominal, que el emisor cancela al
inversionista por concepto de intereses.

 Fecha de Redención (FR): Fecha en la que el emisor debe cancelar el


préstamo recibido.

 Cupón: Documento que garantiza el pago periódico de los intereses.

Clasificación

Existen varios tipos de bonos garantizados para conseguir fondos a largo plazo,
entre los que se encuentran:

 Bonos Hipotecarios: Aquellos que garantizan con un gravamen sobre


inmuebles o edificios. Normalmente el valor del mercado del bono es mayor que
el monto de la emisión del bono hipotecario.

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 Bonos de Garantía Colateral: Aquellos que se emiten con garantía de otras
compañías, en estos casos con las matrices de las empresas emisoras.
Generalmente el valor de la garantía es mayor que el valor de los bonos.

 Bonos de Ingreso: También llamado “participante”, aunque no está


directamente garantizado, requiere el pago de interés solamente cuando haya
utilidades disponibles para hacer el pago y tienen la ventaja de que el interés
pagado es bastante alto.

 Bonos Sin Garantías Específicas: Obligaciones respaldadas únicamente por


el prestigio de la empresa que las emite. No existe garantía específica para su
pago en caso de liquidación de la empresa emisora.

 Bonos Con Garantías Específicas: Obligaciones que pueden estar


respaldadas a favor de los tenedores de títulos, por medio de hipotecas,
prendas de efecto público, garantías del Estado, de personas jurídicas de
derecho público interno o de alguna entidad estatal. En caso de liquidación de
la empresa emisora, se reembolsa a los tenedores de estos tipos de
obligaciones con recursos provenientes de la realización efectiva de dichas
garantías.

 Bonos Subordinados: Obligaciones emitidas por empresas bancarias y


financieras. Su plazo de vigencia debe ser inferior a cuatro años emitiéndose
generalmente a dos años. Deben ser emitidos necesariamente por oferta
pública y no pueden ser pagados antes de su vencimiento ni procede su rescate
por sorteo.

 Bonos Cupón Cero: Obligaciones que acumulan los intereses, los cuales
serán pagados en el momento del vencimiento del préstamo, o en las fechas
previstas en que tenga lugar la amortización del principal.

5
 Bonos Basura: Obligaciones que se caracterizan por tener un alto riesgo
financiero y una alta rentabilidad.

Emisión De Bonos

La emisión de bonos es una técnica a través de la cual se fracciona un préstamo


muy grande en muchas unidades transferibles, conocidas como bonos, mediante
un determinado contrato que representa la promesa de pagar tanto una cantidad
de dinero en una fecha convenida de vencimiento como los intereses periódicos a
una tasa especifica de un valor nominal. Esta técnica es realizada por un
banquero de inversión que garantiza a la corporación emisora un precio específico
para la emisión completa de los bonos y obtiene una utilidad vendiéndolas al
público inversionista a un precio más alto. Su finalidad es l de refinanciar deudas.

Tipos de Emisión

Bonos Seriados

Puede hacerse de manera que el reintegro del principal se efectúe en series o


plazos, de modo que la compañía emisora pueda reducir periódicamente su
deuda. Es obvio que los precios de los bonos seriados de una misma emisión no
pueden ser iguales, debido a que cada serie tiene diferente fecha de vencimiento.
Al efectuar la compra de varios bonos de una misma emisión, pero de diferentes
series, un inversionista debe averiguar el precio y el rendimiento de cada serie,
considerándola una compra individual. El costo total de la compra será igual a la
suma del precio de compra de cada serie y el rendimiento sobre el total será el
rendimiento ponderado de las diferentes series. En igual forma, al efectuarse los
cuadros de acumulación o de amortización debe tratarse cada serie por separado.

Bonos con fecha opcional de redención

Algunas emisiones de bonos tienen indicada, además de la fecha de vencimiento,


otra fecha anterior para que el bono pueda ser redimido por el comprador, en
cualquier fecha intermedia.

6
Esto permite al inversionista cierta elasticidad en sus decisiones ya que puede
escoger el momento que más le convenga para redimir sus bonos. Para calcular el
precio de este tipo de bonos, se acostumbra a suponer que la fecha de redención
es la más desfavorable para el inversionista.

Bonos de Anualidad
Algunas compañías hacen emisiones de bonos cuyo valor se redime con pagos
anuales. Este tipo de bono es, una anualidad contratada bajo forma de bono.

Bonos amortizados por sorteo

Las emisiones de bonos son redimibles en su fecha de redención o en fechas


opcionales intermedias que se estipulan en los bonos, otras emisiones de bonos
se redimen por anualidades esto significa, que anualmente un grupo de bonos es
redimido. Los emisores de bonos que amortizan su emisión con anualidades;
proceden a pagar, en fecha de cupón, por sorteo y por su valor de redención los
bonos que resultan favorecidos. Es obvio que la tasa de rendimiento de los bonos
favorecidos en el primer sorteo, es mayor que la de los bonos favorecidos en los
demás sorteos.

Bonos de valor constante

Se han diseñado para proteger las inversiones a largo plazo, en los países que
padecen una continua desvalorización monetaria. Las emisiones de esos bonos,
bajo el control del gobierno, se aplican para financiar los planes de vivienda. Los
bonos de valor constante registran en su valor nominal la corrección monetaria, de
modo que su valor nominal y por lo tanto su valor de redención son ajustables en
la misma medida en que se produce la desvalorización. Con estos bonos se trata
de evitar la desfinanciación de las instituciones de crédito a largo plazo, para la
construcción de viviendas, que agotaban sus recursos por efectos de las continuas
desvalorizaciones monetarias.

7
Determinación del Precio de Un Bono

La cantidad de dinero que un inversionista puede cancelar a la hora de adquirir un


bono, dependerá de la fecha en la que lo haga. Siendo así, se tienen dos (02)
formas de calcular el precio de compra de un bono:

a) En fecha de pago de intereses

Cuando la fecha de compra de un bono coincide con la fecha de pago de


intereses generados, el cálculo para conocer el precio del bono se realiza a
través de la siguiente fórmula:

𝑽𝑹 𝑽𝑵 ∗ 𝒊 ∗ (𝟏 − (𝟏 + 𝒓)−𝒏 ) (Ec. 1)
𝑷= +
(𝟏 + 𝒓)𝒏 𝒓

Donde:
P = Precio del Bono
VR = Valor de Redención
VN = Valor Nominal
i = Tasa de Interés
r = Tasa de Retorno o Rentabilidad
n = Periodos transcurridos desde la fecha de compra a la fecha de redención

En la ecuación anterior, la suma viene dada por el valor presente del valor de
redención del bono (primer término) y el valor presente de la serie de cupones que
se cobrarán después de la venta del bono (segundo término).

Ejemplo No. 1

Una compañía telefónica emitió bonos de Bs. 1.000 que vencen a la par el 01 de
Julio de 2012, con intereses del 10,4% anual pagaderos el primer día de los
meses de Enero, Abril, Julio y Octubre de cada año (trimestralmente).

8
¿Cuánto deberá pagarse por cada bono el 01 de Octubre de 2010 si se pretenden
rendimientos del 15% anual capitalizable trimestralmente?

Datos a Considerar:

VN = Bs. 1.000

VR = Bs. 1.000

i = 10,4% anual pagaderos trimestralmente (Ene. – Abr. – Jul. – Oct.)

r = 15% anual  Capitalizable trimestralmente: 3.75%

Fecha de Redención = 01/07/2012

Fecha de Compra = 01/10/2010

Lo primero es determinar el número de períodos transcurridos entre la fecha de


compra (01/10/2010) y la fecha de redención (01/07/2012):

• Años Transcurridos = 2.012 – 2.010 = 2 Años

• Trimestres Transcurridos = 2 Años x 4 Trimestres = 8 Trimestres

Los ocho (8) trimestres transcurren desde el 01/10/2010 al 01/10/2012, sin


embargo, el bono se redime un trimestre antes, por lo tanto, debe restarse un
trimestre, quedando: Siete (7) trimestres.

Luego debe determinarse la tasa de interés capitalizable trimestralmente; un año


tiene cuatro trimestres, por lo tanto:

10,4% 2,6%
𝑖= = = 0,026 𝑝𝑜𝑟 𝑇𝑟𝑖𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑒
4 𝑇𝑟𝑖𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑒𝑠 100
Aplicando la ecuación No. 1:

1.000 1.000 ∗ 0,026 ∗ (1 − (1 + 0,0375)−7 )


𝑃= +
(1 + 0,0375)7 0,0375

𝑃 = 𝐵𝑠. 930,33

9
El precio del bono para la fecha de compra es menor con respecto al valor nominal
del mismo, por lo tanto, el bono ha sido comprado a descuento.

El descuento de un bono puede determinarse de la siguiente manera:

𝐷 = 𝑉𝑅 − 𝑃

Donde:

D = Descuento del Bono

VR = Valor de Redención

P = Precio del Bono

Aplicando la formula anterior, se determina el descuento obtenido por la compra


del bono:

𝐷 = 1.000 − 930,33

𝐷 = 𝐵𝑠. 69,67

Tal como se realizó el ejemplo anterior, es posible determinar el precio de un bono


en cualquier fecha y de igual forma, elaborar una tabla de inversión en la que se
refleja el cambio del valor de los bonos en los libros. Una tabla de inversión refleja
la siguiente información: Períodos, Valor del Bono, Intereses, Cupón y Diferencia
(entre los intereses devengados por concepto de rentabilidad y el cupón, intereses
devengados sobre la base del valor nominal acordados previamente entre el
emisor y el inversionista).

En tablas de inversión donde el bono ha sido comprado a descuento, el valor del


bono en los periodos subsiguientes hasta la fecha de redención iría aumentando
hasta alcanzar el valor de redención.

10
En el ejemplo anterior, la tabla de inversión sería la siguiente:

Periodos Valor del Bono Intereses Cupón Diferencia


1 930,33 34,89 26,00 8,89

2 939,22 35,22 26,00 9,22

3 948,44 35,57 26,00 9,57

4 958,01 35,93 26,00 9,93

5 967,94 36,30 26,00 10,30

6 978,24 36,68 26,00 10,68

7 988,92 37,08 26,00 11,08

8 1.000 - - -

Donde:
Intereses = Precio del bono (P) x Rentabilidad (r)
Cupón = Valor Nominal (VN) x Tasa de Interés (i)
Diferencia = Intereses – Cupón

Ejemplo No. 2

Una compañía telefónica emitió bonos de Bs. 1.000 que se redimen a 103 el 01 de
Agosto de 2015, con intereses del 5% anual pagaderos el primer día de los meses
de Febrero y Agosto de cada año (semestralmente). ¿Cuánto deberá pagarse por
cada bono el 01 de Febrero de 2012 si se pretenden rendimientos del 4% anual
capitalizable semestralmente?

Datos a Considerar:

VN = Bs. 1.000

VR = Bs. 1.030

i = 5% anual pagaderos semestralmente (Feb. – Ago.)

r = 4% anual  Capitalizable semestralmente: 2%

11
Fecha de Redención = 01/08/2015

Fecha de Compra = 01/02/2012

Lo primero es determinar el número de períodos transcurridos entre la fecha de


compra (01/02/2012) y la fecha de redención (01/08/2015):

• Años Transcurridos = 2.015 – 2.012 = 3 Años

• Semestres Transcurridos = 3 Años x 2 Semestres = 6 Semestres

Los seis (6) semestres transcurren desde el 01/02/2012 al 01/08/2015, sin


embargo, el bono se redime un semestre después, por lo tanto, debe sumarse un
semestre, quedando: Siete (7) semestres.

Luego debe determinarse la tasa de interés capitalizable semestralmente; un año


tiene dos semestres, por lo tanto:

5% 2,5%
𝑖= = = 0,025 𝑝𝑜𝑟 𝑆𝑒𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑒
2 𝑆𝑒𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑒𝑠 100

Aplicando la ecuación No. 1:

1.030 1.000 ∗ 0,025 ∗ (1 − (1 + 0,02)−7 )


𝑃= +
(1 + 0,02)7 0,02

𝑃 = 𝐵𝑠. 1.058,48

El precio del bono para la fecha de compra es mayor con respecto al valor nominal
del mismo, por lo tanto, el bono ha sido comprado con prima.

La prima de un bono puede determinarse de la siguiente manera:

𝑃𝐵 = 𝑃 − 𝑉𝑅

12
Donde:

PB = Prima del Bono

P = Precio del Bono

VR = Valor de Redención

Aplicando la formula anterior, se determina la prima obtenida por la compra del


bono:

𝑃𝐵 = 1.058,48 − 1.030

𝑃𝐵 = 𝐵𝑠. 28,48

En tablas de inversión donde el bono ha sido comprado con prima, el valor del
bono en los periodos subsiguientes hasta la fecha de redención iría disminuyendo
hasta alcanzar el valor de redención.

En el ejemplo anterior, la tabla de inversión sería la siguiente:

Periodos Valor del Bono Intereses Cupón Diferencia


1 1.058,48 21,17 25,00 3,83

2 1.054,65 21,09 25,00 3,91

3 1.050,74 21,01 25,00 3,98

4 1.046,75 20,94 25,00 4,06

5 1.042,69 20,85 25,00 4,15

6 1.038,54 20,77 25,00 4,23

7 1.034,31 20,69 25,00 4,31

8 1.030 - - -

13
b) Determinación del Precio de un Bono Comprado Entre Fechas de
Pago de Intereses

Cuando la fecha de compra de un bono es distinta a la fecha de pago de


intereses generados, el cálculo para conocer el precio del bono se realiza a
través a través de la ecuación 1. En estos casos, se determina el precio del
bono correspondiente a la última fecha de pago de intereses y luego se realiza
un ajuste hasta la fecha de compra real, aplicando la siguiente ecuación:

𝑖 𝑡
𝑃2 = 𝑃1 ∗ (1 + ∗ )
100 360
Donde:
P2 = Precio del Bono en la Fecha de Compra
P1 = Precio del Bono en la Última Fecha de Pago de Intereses
i = Tasa de Interés
t = Días transcurridos entre la última fecha de pago de intereses y la fecha de
compra.

Ejemplo No. 1

Una compañía telefónica emitió bonos de Bs. 1.000 que se redimen a 105 el 01 de
Enero de 2015, con intereses del 4,5% anual pagaderos el primer día de los
meses de Enero y Julio de cada año (semestralmente). ¿Cuánto deberá pagarse
por cada bono el 20 de Septiembre de 1992 si se pretenden rendimientos del 6%
anual capitalizable semestralmente?

Datos a Considerar:
VN = Bs. 1.000

VR = Bs. 1.050

i = 4,5% anual pagaderos semestralmente (Ene. – Jul.)

r = 6% anual  Capitalizable semestralmente: 3%

14
Fecha de Redención = 01/01/2015

Fecha de Compra = 20/09/1992

Lo primero es determinar el número de períodos transcurridos entre la última


fecha de pago de intereses (01/07/1992) y la fecha de redención (01/01/2015):

• Años Transcurridos = 2.015 – 1.992 = 23 Años

• Semestres Transcurridos = 23 Años x 2 Semestres = 46 Semestres

Los cuarenta y seis (46) semestres transcurren desde el 01/07/1992 al


01/07/2015, sin embargo, el bono se redime un semestre antes, por lo tanto, debe
restarse un semestre, quedando: Cuarenta y Cinco (45) semestres.

Luego debe determinarse la tasa de interés capitalizable semestralmente; un año


tiene dos semestres, por lo tanto:

4,50% 2,25%
𝑖= = = 0,0225 𝑝𝑜𝑟 𝑆𝑒𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑒
2 𝑆𝑒𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑒𝑠 100

Aplicando la ecuación No. 1:

1.050 1.000 ∗ 0,0225 ∗ (1 − (1 + 0,03)−45 )


𝑃= +
(1 + 0,03)45 0,03

𝑃 = 𝐵𝑠. 829,33

Este precio corresponde a la última fecha de compra, es necesario realizar un


ajuste para la fecha de compra, aplicando la ecuación 3. Para ello, primero debe
determinarse los días transcurridos entre la última fecha de pago (01/07/1992) y la
fecha de compra (20/09/1992):

Días Transcurridos = 30 Días (Julio, no se incluye el día de pago de intereses) +


31 Días (Agosto) + 20 Días (Septiembre) = 81 Días.

15
Ahora, aplicando la ecuación planteada para este caso, se tiene:

6 81
𝑃2 = 829,33 ∗ (1 + ∗ )
100 360

𝑃2 = 𝐵𝑠. 840,53

Este último precio sería aquel correspondiente a la fecha de compra; sin embargo,
este precio incluye intereses generados desde el 01/07/1992 hasta el 20/09/1992,
los cuales se conocen como intereses redituables que favorecen al vendedor del
bono.

Los intereses redituables se pueden calcular aplicando la siguiente ecuación:

𝐷í𝑎𝑠 𝑇𝑟𝑎𝑛𝑠𝑐𝑢𝑟𝑟𝑖𝑑𝑜𝑠
𝐼𝑅 = ∗ 𝑉𝑁 ∗ 𝑖
𝐷í𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑃𝑒𝑟í𝑜𝑑𝑜

Donde:

IR = Intereses Redituables

Días Transcurridos = Entre la última fecha de pago de intereses y la fecha de


compra.

Días por Periodo = 180 días (Semestre) – 90 días (Trimestre) – 120 días
(Cuatrimestre).

VN = Valor Nominal del Bono

i = Tasa de Interés

Aplicando la fórmula anterior para determinar los intereses redituables asociados


al precio de compra determinado anteriormente, se tiene:

81
𝐼𝑅 = ∗ 1.000 ∗ 0,0225
180

𝐼𝑅 = 𝐵𝑠. 10,12

16
Los intereses redituables deben restarse al precio de compra para obtener el valor
real en los libros de inversión:

𝑃 = 𝐵𝑠. 840,53 − 𝐵𝑠. 10,12

𝑃 = 𝐵𝑠. 830,41

c) Precio Cotizado de un Bono

Es el precio previamente designado como valor en los libros y se expresa como un


porcentaje del valor nominal. En el ejemplo realizado anteriormente, el precio
determinado al restarle al precio de compra los intereses redituables, corresponde
al precio cotizado o precio del mercado.

El precio de compra de un bono, también puede determinarse aplicando la


siguiente la ecuación, en función del precio de mercado:

𝑃 = 𝑃𝑐 + 𝐼𝑅
Donde:

P = Precio de Compra del Bono

PC = Precio Cotizado del Bono

IR = Intereses Redituables

Ejemplo No.1

Una compañía telefónica emitió bonos de Bs. 1.000 que cotiza a 95,75 el 01 de
Marzo de 2015, con intereses del 3,5% anual pagaderos el primer día de los
meses de Marzo y Septiembre de cada año (semestralmente). ¿Cuánto deberá
pagarse por cada bono el 14 de Junio de 2002?

17
Datos a Considerar:

VN = Bs. 1.000

VR = Bs. 957,50

i = 3,5% anual pagaderos semestralmente (Mar. – Sep.)

Fecha de Redención = 01/03/2015

Fecha de Compra = 14/06/2002

Primero se determina el número de períodos transcurridos entre la última


fecha de pago de intereses (01/03/2002) y la fecha de compra (14/06/2002): 30
Días (Marzo, no incluye el día de pago de intereses) + 30 Días (Abril) + 31 Días
(Mayo) + 14 Días (Junio) = 105 Días.

Luego se determina la tasa de interés capitalizable semestralmente:

3,50% 1,75%
𝑖= = = 0,0175 𝑝𝑜𝑟 𝑆𝑒𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑒
2 100

Posteriormente, es necesario determinar los intereses redituables devengados


entre la última fecha de pago y la fecha de compra:

105
𝐼𝑅 = ∗ 1.000 ∗ 0,0175
180

𝐼𝑅 = 𝐵𝑠. 10,21

Por último, para conocer la fecha de compra se aplica la ecuación anterior, en


función al precio de cotización o de mercado:

𝑃 = 𝐵𝑠. 957,50 + 𝐵𝑠. 10,21

𝑃 = 𝐵𝑠. 967,71

18
Tasa de Rentabilidad

La tasa de rentabilidad expresa las ganancias del capital que obtiene el


inversionista por haber prestado su dinero al organismo emisor. Se relaciona con
la tasa de interés de la siguiente manera:

Si: i < r  Bono es Comprado a Descuento

i > r  Bono es Comprado con Prima

i = r  Bono es Comprado a la Par

Determinación de la Tasa de Rentabilidad

La determinación de la tasa de rentabilidad puede llevarse a cabo a través de dos


(2) métodos:

a) Método de los Promedios

La tasa de rentabilidad de un bono es posible determinarlo a partir de la relación


entre el productor promedio por periodo obtenido por el inversionista y el valor
promedio en los libros, tal como lo expresa la ecuación a continuación:

𝑃𝑟𝑜𝑑𝑢𝑐𝑡𝑜 𝑃𝑟𝑜𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜 𝑝𝑜𝑟 𝑃𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜


𝑟=
𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑃𝑟𝑜𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜 𝑒𝑛 𝐿𝑖𝑏𝑟𝑜𝑠

Ejemplo No. 1

Una compañía telefónica emitió bonos de Bs. 1.000 redimible a 110 el 01 de Julio
del 2.015 con intereses del 6% anual pagaderos el primer día de los meses de
Enero y Julio de cada año (semestralmente). ¿Cuánto será la tasa de rentabilidad
obtenida por cada bono, si para el 01 de Enero de 1.990 el mismo cotiza a 125?

19
Datos a Considerar:
VN = Bs. 1.000
VR = Redimible a 110 = Bs. 1.100
Cotización: Bs. 1.250
i = 6% anual capitalizables semestralmente (Ene. – Jul.)
Fecha de Redención = 01/07/2015
Fecha de Compra = 01/01/1990

Lo primero es determinar el número de períodos transcurridos entre la fecha de


redención (01/07/2015) y la fecha de compra (01/01/1990):
• Años Transcurridos = 2.015 – 1.990 = 25 Años
• Semestres Transcurridos = 25 Años x 2 Semestres = 50 Semestres

Los cincuenta (50) semestres transcurren desde la fecha de compra (01/01/1990)


hasta el 01/01/2015, sin embargo, el bono redime el 01/07/2015; por lo tanto, debe
sumarse un semestre adiciona, quedando: 51 Semestres.

Luego se determina la tasa de interés capitalizable semestralmente:


6% 3%
𝑖= = = 0,03 𝑝𝑜𝑟 𝑆𝑒𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑒
2 𝑆𝑒𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑒𝑠 100

Para determinar el producto promedio por periodo obtenido por el inversionista se


considera:
- Para la fecha de redención, el inversionista recibirá Bs. 1.100 más 51 pagos
de Bs. 30 correspondiente a intereses: Bs. 1.100 + 51(Bs. 30) = Bs. 2.630

- Para la fecha de compra, el bono cotizaba en Bs. 1.250, por lo tanto, el


inversionista recibe por concepto de intereses realmente: Bs. 2.630 – Bs.
1.250 = Bs. 1.380

- Por período serían: Bs. 1.380 / 51 = Bs. 27,06

20
Para determinar el valor promedio en libros se considera:
- El valor promedio en libros, en la fecha de compra: Bs. 1.250
- El valor de redención: Bs. 1.100

𝐵𝑠. 1.250 + 𝐵𝑠. 1.100


𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑃𝑟𝑜𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜 𝑒𝑛 𝐿𝑖𝑏𝑟𝑜𝑠 =
2

𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑃𝑟𝑜𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜 𝑒𝑛 𝐿𝑖𝑏𝑟𝑜𝑠 = 𝐵𝑠. 1.175

Una vez obtenidos todos los datos, los mismos se sustituyen en la ecuación
correspondiente para determinar la tasa de rentabilidad:
27,06
𝑟=
1.175

𝑟 = 2,30% 𝑆𝑒𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑎𝑙 = 4,60% 𝐴𝑛𝑢𝑎𝑙

b) Método de Interpolación

El método de los promedios, desarrollado anteriormente, suele ser un método


aproximado; si se requiere de un resultado más exacto se debe recurrir al método
de interpolación el cual requiere conocer el precio de compra de un bono sobre la
base de dos (2) tasas de interés, de forma que un precio sea menor y otro sea
mayor con respecto al precio cotizado o de mercado.

Tal como su nombre lo indica, en este método es necesario aplicar la fórmula de


interpolación general:

(𝑌1 − 𝑌2 )
𝑋= ∗ (𝑋3 − 𝑋1 )
(𝑌1 − 𝑌3 )

21
Ejemplo No. 1

Retomando el ejemplo anterior, aplicando el método de los promedios, donde los


datos a considerar eran los siguientes:

VN = Bs. 1.000
VR = Bs. 1.100
Cotización: Bs. 1.250
i = 6% anual capitalizables semestralmente (Ene. – Jul.)
Fecha de Redención = 01/07/2015
Fecha de Compra = 01/01/1990

Lo primero es determinar el número de períodos transcurridos entre la fecha de


redención (01/07/2015) y la fecha de compra (01/01/1990):
• Años Transcurridos = 2.015 – 1.990 = 25 Años
• Semestres Transcurridos = 25 Años x 2 Semestres = 50 Semestres

Los cincuenta (50) semestres transcurren desde la fecha de compra (01/01/1990)


hasta el 01/01/2015, sin embargo, el bono redime el 01/07/2015; por lo tanto, debe
sumarse un semestre adiciona, quedando: 51 Semestres.

Luego se determina la tasa de interés capitalizable semestralmente:


6% 3%
𝑖= = = 0,03 𝑝𝑜𝑟 𝑆𝑒𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑒
2 𝑆𝑒𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑒𝑠 100

Para llevar a cabo la interpolación es necesario conocer el precio del bono sobre
dos (2) tasas de interés. Partiendo del método de los promedios, se determinó que
la tasa de rentabilidad era del 4,60% anual para un precio cotizado de Bs. 1.250,
es decir, que podría determinarse un precio para una tasa de rentabilidad menor a
4,60% (4%) y una tasa de rentabilidad mayor a 4,60% (5%), aplicando la ecuación
1.

22
Para una tasa de rentabilidad igual a 4%:
1.100 1.000 ∗ 0,03 ∗ (1 − (1 + 0,02)−51 )
𝑃= +
(1 + 0,02)51 0,02

𝑃 = 𝐵𝑠. 1.354,30

Para una rentabilidad igual a 5%:


1.100 1.000 ∗ 0,03 ∗ (1 − (1 + 0,025)−51 )
𝑃= +
(1 + 0,025)51 0,025

𝑃 = 𝐵𝑠. 1.171,62

Elaborando la tabla de interpolación:


Precio del Bono (Y) Rentabilidad (X)
1.354,30 0,020
1.250,00 X
1.171,62 0,025

Aplicando la ecuación de interpolación, se tiene:

(1.354,30 − 1.171,62)
𝑋= ∗ (0,025 − 0,20)
(1.354,30 − 1.250,00)

𝑋 = 0,00285

Para conocer el valor de rentabilidad por periodo es necesario sumar el valor


anteriormente obtenido al valor de rentabilidad más bajo evaluado, en este caso:
0,020.

Se tiene entonces, que la tasa de rentabilidad para un bono que cotiza a Bs.
1.250,00 es de:
𝑟 = 0,020 + 0,00285 = 0,02285
23
𝑟 = 2,85% 𝑆𝑒𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑎𝑙 = 4,57% 𝐴𝑛𝑢𝑎𝑙

Es de importancia acotar que a medida que los límites de tasa de rentabilidad


evaluados para la interpolación sean más pequeños, la tasa de rentabilidad anual
correspondiente será más exacta.

24
CONCLUSIÓN

Los Bonos se incluyen dentro de los Instrumentos de inversión de renta fija,


como lo son la mayoría de los productos que ofrecen los bancos, pero con la
posibilidad de ser emitidos y ofertados por cualquier tipo de empresa, sean
privadas o públicas, lo cual amplía las oportunidades y alternativas de
consecución y acceso a los mismos. Sin embargo, esta facilidad de oferta y
demanda de los bonos, es compensada con la calificación del respectivo riesgo y
valoración de las empresas que lo emiten, para darle transparencia y seriedad al
proceso de negociación de los bonos.

Representan una alternativa de inversión relativamente segura, porque de


antemano se fijan los plazos para el retorno del capital y la tasa de interés, sin
embargo, el riesgo depende de la solvencia de la entidad emisora de los bonos
para poder cumplir con sus obligaciones, evitar la quiebra e imposibilidad de pago
por parte de la entidad emisora. Los bonos son de libre negociación de tal forma
que permiten recuperar parte de la inversión en caso de necesidad.

La compra de los mismos está sujeta a la existencia de ofertantes y a la


subasta de los mismos, cuando la demanda es superior a la cantidad de bonos
disponibles. El procedimiento de adquisición se puede realizar en forma directa y
sin intermediarios, entre el emisor de los bonos y el cliente o inversionista, lo cual
abarata los costos de venta y distribución, y mejora la rentabilidad de la inversión.
Es una buena elección para quienes tengan ahorros y deseen invertir en algo
relativamente seguro comparado con otras opciones.

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BIBLIOGRAFÍA

1. AYRES, F. Matemáticas Financieras. Editorial McGraw – Hill. México 1991.

2. VILLALOBOS, J. Matemáticas Financieras. Editorial Prentice Hall.

3. http://www.inversion-es.com/bonos.html

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