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NÚCLEO DE ANZOÁTEGUI
POSTGRADO EN CIENCIAS ADMINISTRATIVAS
MASESTRÍA EN GERENCIA GENERAL
COHORTE IB – 2016
BONOS
V-20.765.371
INTRODUCCIÓN .................................................................................................... 3
BONOS ................................................................................................................... 4
Definición ............................................................................................................. 4
Clasificación ......................................................................................................... 4
Emisión De Bonos ................................................................................................... 6
Tipos de Emisión.................................................................................................. 6
Bonos Seriados ................................................................................................ 6
Bonos con fecha opcional de redención ........................................................... 6
Bonos amortizados por sorteo .......................................................................... 7
Bonos de valor constante ................................................................................. 7
Determinación del Precio de Un Bono .................................................................... 8
a) En fecha de pago de intereses ...................................................................... 8
Ejemplo No. 1 ................................................................................................... 8
Ejemplo No. 2 ................................................................................................. 11
b) Determinación del Precio de un Bono Comprado Entre Fechas de Pago de
Intereses ............................................................................................................ 14
Ejemplo No. 1 ................................................................................................. 14
c) Precio Cotizado de un Bono ........................................................................ 17
Ejemplo No.1 .................................................................................................. 17
Tasa de Rentabilidad ............................................................................................ 19
Determinación de la Tasa de Rentabilidad ........................................................ 19
a) Método de los Promedios ......................................................................... 19
b) Método de Interpolación ........................................................................... 21
CONCLUSIÓN ...................................................................................................... 25
BIBLIOGRAFÍA ..................................................................................................... 26
II
INTRODUCCIÓN
3
BONOS
Definición
Consta de:
Tasa de Interés (i): Porcentaje sobre el valor nominal, que el emisor cancela al
inversionista por concepto de intereses.
Clasificación
Existen varios tipos de bonos garantizados para conseguir fondos a largo plazo,
entre los que se encuentran:
4
Bonos de Garantía Colateral: Aquellos que se emiten con garantía de otras
compañías, en estos casos con las matrices de las empresas emisoras.
Generalmente el valor de la garantía es mayor que el valor de los bonos.
Bonos Cupón Cero: Obligaciones que acumulan los intereses, los cuales
serán pagados en el momento del vencimiento del préstamo, o en las fechas
previstas en que tenga lugar la amortización del principal.
5
Bonos Basura: Obligaciones que se caracterizan por tener un alto riesgo
financiero y una alta rentabilidad.
Emisión De Bonos
Tipos de Emisión
Bonos Seriados
6
Esto permite al inversionista cierta elasticidad en sus decisiones ya que puede
escoger el momento que más le convenga para redimir sus bonos. Para calcular el
precio de este tipo de bonos, se acostumbra a suponer que la fecha de redención
es la más desfavorable para el inversionista.
Bonos de Anualidad
Algunas compañías hacen emisiones de bonos cuyo valor se redime con pagos
anuales. Este tipo de bono es, una anualidad contratada bajo forma de bono.
Se han diseñado para proteger las inversiones a largo plazo, en los países que
padecen una continua desvalorización monetaria. Las emisiones de esos bonos,
bajo el control del gobierno, se aplican para financiar los planes de vivienda. Los
bonos de valor constante registran en su valor nominal la corrección monetaria, de
modo que su valor nominal y por lo tanto su valor de redención son ajustables en
la misma medida en que se produce la desvalorización. Con estos bonos se trata
de evitar la desfinanciación de las instituciones de crédito a largo plazo, para la
construcción de viviendas, que agotaban sus recursos por efectos de las continuas
desvalorizaciones monetarias.
7
Determinación del Precio de Un Bono
𝑽𝑹 𝑽𝑵 ∗ 𝒊 ∗ (𝟏 − (𝟏 + 𝒓)−𝒏 ) (Ec. 1)
𝑷= +
(𝟏 + 𝒓)𝒏 𝒓
Donde:
P = Precio del Bono
VR = Valor de Redención
VN = Valor Nominal
i = Tasa de Interés
r = Tasa de Retorno o Rentabilidad
n = Periodos transcurridos desde la fecha de compra a la fecha de redención
En la ecuación anterior, la suma viene dada por el valor presente del valor de
redención del bono (primer término) y el valor presente de la serie de cupones que
se cobrarán después de la venta del bono (segundo término).
Ejemplo No. 1
Una compañía telefónica emitió bonos de Bs. 1.000 que vencen a la par el 01 de
Julio de 2012, con intereses del 10,4% anual pagaderos el primer día de los
meses de Enero, Abril, Julio y Octubre de cada año (trimestralmente).
8
¿Cuánto deberá pagarse por cada bono el 01 de Octubre de 2010 si se pretenden
rendimientos del 15% anual capitalizable trimestralmente?
Datos a Considerar:
VN = Bs. 1.000
VR = Bs. 1.000
10,4% 2,6%
𝑖= = = 0,026 𝑝𝑜𝑟 𝑇𝑟𝑖𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑒
4 𝑇𝑟𝑖𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑒𝑠 100
Aplicando la ecuación No. 1:
𝑃 = 𝐵𝑠. 930,33
9
El precio del bono para la fecha de compra es menor con respecto al valor nominal
del mismo, por lo tanto, el bono ha sido comprado a descuento.
𝐷 = 𝑉𝑅 − 𝑃
Donde:
VR = Valor de Redención
𝐷 = 1.000 − 930,33
𝐷 = 𝐵𝑠. 69,67
10
En el ejemplo anterior, la tabla de inversión sería la siguiente:
8 1.000 - - -
Donde:
Intereses = Precio del bono (P) x Rentabilidad (r)
Cupón = Valor Nominal (VN) x Tasa de Interés (i)
Diferencia = Intereses – Cupón
Ejemplo No. 2
Una compañía telefónica emitió bonos de Bs. 1.000 que se redimen a 103 el 01 de
Agosto de 2015, con intereses del 5% anual pagaderos el primer día de los meses
de Febrero y Agosto de cada año (semestralmente). ¿Cuánto deberá pagarse por
cada bono el 01 de Febrero de 2012 si se pretenden rendimientos del 4% anual
capitalizable semestralmente?
Datos a Considerar:
VN = Bs. 1.000
VR = Bs. 1.030
11
Fecha de Redención = 01/08/2015
5% 2,5%
𝑖= = = 0,025 𝑝𝑜𝑟 𝑆𝑒𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑒
2 𝑆𝑒𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑒𝑠 100
𝑃 = 𝐵𝑠. 1.058,48
El precio del bono para la fecha de compra es mayor con respecto al valor nominal
del mismo, por lo tanto, el bono ha sido comprado con prima.
𝑃𝐵 = 𝑃 − 𝑉𝑅
12
Donde:
VR = Valor de Redención
𝑃𝐵 = 1.058,48 − 1.030
𝑃𝐵 = 𝐵𝑠. 28,48
En tablas de inversión donde el bono ha sido comprado con prima, el valor del
bono en los periodos subsiguientes hasta la fecha de redención iría disminuyendo
hasta alcanzar el valor de redención.
8 1.030 - - -
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b) Determinación del Precio de un Bono Comprado Entre Fechas de
Pago de Intereses
𝑖 𝑡
𝑃2 = 𝑃1 ∗ (1 + ∗ )
100 360
Donde:
P2 = Precio del Bono en la Fecha de Compra
P1 = Precio del Bono en la Última Fecha de Pago de Intereses
i = Tasa de Interés
t = Días transcurridos entre la última fecha de pago de intereses y la fecha de
compra.
Ejemplo No. 1
Una compañía telefónica emitió bonos de Bs. 1.000 que se redimen a 105 el 01 de
Enero de 2015, con intereses del 4,5% anual pagaderos el primer día de los
meses de Enero y Julio de cada año (semestralmente). ¿Cuánto deberá pagarse
por cada bono el 20 de Septiembre de 1992 si se pretenden rendimientos del 6%
anual capitalizable semestralmente?
Datos a Considerar:
VN = Bs. 1.000
VR = Bs. 1.050
14
Fecha de Redención = 01/01/2015
4,50% 2,25%
𝑖= = = 0,0225 𝑝𝑜𝑟 𝑆𝑒𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑒
2 𝑆𝑒𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑒𝑠 100
𝑃 = 𝐵𝑠. 829,33
15
Ahora, aplicando la ecuación planteada para este caso, se tiene:
6 81
𝑃2 = 829,33 ∗ (1 + ∗ )
100 360
𝑃2 = 𝐵𝑠. 840,53
Este último precio sería aquel correspondiente a la fecha de compra; sin embargo,
este precio incluye intereses generados desde el 01/07/1992 hasta el 20/09/1992,
los cuales se conocen como intereses redituables que favorecen al vendedor del
bono.
𝐷í𝑎𝑠 𝑇𝑟𝑎𝑛𝑠𝑐𝑢𝑟𝑟𝑖𝑑𝑜𝑠
𝐼𝑅 = ∗ 𝑉𝑁 ∗ 𝑖
𝐷í𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑃𝑒𝑟í𝑜𝑑𝑜
Donde:
IR = Intereses Redituables
Días por Periodo = 180 días (Semestre) – 90 días (Trimestre) – 120 días
(Cuatrimestre).
i = Tasa de Interés
81
𝐼𝑅 = ∗ 1.000 ∗ 0,0225
180
𝐼𝑅 = 𝐵𝑠. 10,12
16
Los intereses redituables deben restarse al precio de compra para obtener el valor
real en los libros de inversión:
𝑃 = 𝐵𝑠. 830,41
𝑃 = 𝑃𝑐 + 𝐼𝑅
Donde:
IR = Intereses Redituables
Ejemplo No.1
Una compañía telefónica emitió bonos de Bs. 1.000 que cotiza a 95,75 el 01 de
Marzo de 2015, con intereses del 3,5% anual pagaderos el primer día de los
meses de Marzo y Septiembre de cada año (semestralmente). ¿Cuánto deberá
pagarse por cada bono el 14 de Junio de 2002?
17
Datos a Considerar:
VN = Bs. 1.000
VR = Bs. 957,50
3,50% 1,75%
𝑖= = = 0,0175 𝑝𝑜𝑟 𝑆𝑒𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑒
2 100
105
𝐼𝑅 = ∗ 1.000 ∗ 0,0175
180
𝐼𝑅 = 𝐵𝑠. 10,21
𝑃 = 𝐵𝑠. 967,71
18
Tasa de Rentabilidad
Ejemplo No. 1
Una compañía telefónica emitió bonos de Bs. 1.000 redimible a 110 el 01 de Julio
del 2.015 con intereses del 6% anual pagaderos el primer día de los meses de
Enero y Julio de cada año (semestralmente). ¿Cuánto será la tasa de rentabilidad
obtenida por cada bono, si para el 01 de Enero de 1.990 el mismo cotiza a 125?
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Datos a Considerar:
VN = Bs. 1.000
VR = Redimible a 110 = Bs. 1.100
Cotización: Bs. 1.250
i = 6% anual capitalizables semestralmente (Ene. – Jul.)
Fecha de Redención = 01/07/2015
Fecha de Compra = 01/01/1990
20
Para determinar el valor promedio en libros se considera:
- El valor promedio en libros, en la fecha de compra: Bs. 1.250
- El valor de redención: Bs. 1.100
Una vez obtenidos todos los datos, los mismos se sustituyen en la ecuación
correspondiente para determinar la tasa de rentabilidad:
27,06
𝑟=
1.175
b) Método de Interpolación
(𝑌1 − 𝑌2 )
𝑋= ∗ (𝑋3 − 𝑋1 )
(𝑌1 − 𝑌3 )
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Ejemplo No. 1
VN = Bs. 1.000
VR = Bs. 1.100
Cotización: Bs. 1.250
i = 6% anual capitalizables semestralmente (Ene. – Jul.)
Fecha de Redención = 01/07/2015
Fecha de Compra = 01/01/1990
Para llevar a cabo la interpolación es necesario conocer el precio del bono sobre
dos (2) tasas de interés. Partiendo del método de los promedios, se determinó que
la tasa de rentabilidad era del 4,60% anual para un precio cotizado de Bs. 1.250,
es decir, que podría determinarse un precio para una tasa de rentabilidad menor a
4,60% (4%) y una tasa de rentabilidad mayor a 4,60% (5%), aplicando la ecuación
1.
22
Para una tasa de rentabilidad igual a 4%:
1.100 1.000 ∗ 0,03 ∗ (1 − (1 + 0,02)−51 )
𝑃= +
(1 + 0,02)51 0,02
𝑃 = 𝐵𝑠. 1.354,30
𝑃 = 𝐵𝑠. 1.171,62
(1.354,30 − 1.171,62)
𝑋= ∗ (0,025 − 0,20)
(1.354,30 − 1.250,00)
𝑋 = 0,00285
Se tiene entonces, que la tasa de rentabilidad para un bono que cotiza a Bs.
1.250,00 es de:
𝑟 = 0,020 + 0,00285 = 0,02285
23
𝑟 = 2,85% 𝑆𝑒𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑎𝑙 = 4,57% 𝐴𝑛𝑢𝑎𝑙
24
CONCLUSIÓN
25
BIBLIOGRAFÍA
3. http://www.inversion-es.com/bonos.html
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