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1. La compañía de bebidas Zoco está valorando una nueva planta de envasado de su

famoso pacharán. Las alternativas son: a) un sistema de cinta transportadora con un alto
coste inicial, pero bajos costes operativos anuales, b) un sistema de elevadoras -
transportadoras de horquilla, que tienen un bajo coste inicial, pero altos costes operativos
anuales. Como la decisión de construir la planta de fabricación ya ha sido tomada, la
elección de la planta de empaquetado no afectará a los ingresos del proyecto sino a los
costes. El coste del capital de la planta es del 10% y los costes esperados para ambos
proyectos son (en millones de pts.):

Año 0 1 2 3 4 5
Cinta 50 12 12 12 12 2
Elevador 20 16 16 16 16 16

¿Cuál es su opinión acerca del cálculo de la TIR de cada alternativa?

¿Cuál es el valor actual de los costes de cada alternativa?
¿Qué proyecto elegiría?

2. Las expectativas de cobros y pagos para una inversión realizada por una empresa a
principios de 19X1, con un desembolso de 6.000.000 de u.m. y una vida útil de 5
años, son las siguientes:

Año Cobros Pagos

1 10.000.000 5.000.000
2 3.000.000 2.000.000
3 4.000.000 2.500.000
4 4.500.000 3.000.000
5 5.000.000 3.000.000

El sistema de amortización seguido por la empresa es el lineal, y al final de la vida

útil de la inversión, se estima su valor residual en 1.000.000 de u.m. La tasa del Impuesto
de Sociedades es del 50 %.

Debido al proceso inflacionario existente, la empresa decide incrementar sus cobros

con una tasa acumulativa del 20%. Asimismo, se supone que los pagos aumentarán en la
misma cuantía. Por otra parte, se conoce la previsión que del nivel de precios ha realizado
el Gobierno para los próximos cinco años, se recoge en la siguiente tabla:

Nivel de precios
(base 19X0)
116,9
126,6
141,1
163,2
190,9
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A la vista de los datos anteriores, y teniendo en cuenta una tasa de actualización del
10% antes de inflación, la empresa desea conocer el valor capital y la tasa de retorno.

3. Ante la existencia de una nueva enfermedad, la gripe afgana, los laboratorios ACME,
S.A. se plantean las siguientes alternativas:

ALTERNATIVA A:

Fabricación y venta del suero afganil, vacuna; esta vacuna ha de aplicarse cada año al
paciente. Para su desarrollo se consideran necesarias las siguientes inversiones:

Investigación: 60,0 millones.

Maquinaria de fabricación y envasado: 25 millones.
Publicidad: 15 millones.

De su fabricación y venta se conocen los siguientes datos:

Coste de materias primas por unidad: 2300 Ptas.

Personal necesario para su fabricación: 30 millones de ptas. por año.
Cantidad prevista de venta: 50.000 uds./año.
Precio previsto de venta : 5.700 Ptas./unidad.
Duración prevista del producto en catálogo: 3 años.
ALTERNATIVA B:

Fabricación y venta de afganilina antibiótico inyectable, fármaco que se aplica a los

afectados por la enfermedad. De su fabricación y desarrollo se conocen los siguientes
datos:

Inversión necesaria:
Coste de investigación y desarrollo: 45 millones de ptas.
Maquinaria de fabricación y envasado: 30 millones de ptas. .
Publicidad: 10 millón al inicio de la campaña (año 0).

Fabricación y Venta:
Coste materias primas: 3.900 Ptas. por unidad.
Personal para su fabricación: 22.500.000 Ptas./año.
Cantidad prevista de venta: 75.000 unidades al año.
Precio previsto de venta a mayorista: 6.100 Ptas. por unidad.
Apoyo publicitario: 6.000.000 Ptas. al año.
Duración prevista del producto en catálogo: 3 años.
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ALTERNATlVA C:

Fabricación y venta del fármaco “Afganil C”, fármaco destinado a reforzar las defensas del
organismo frente a la gripe afgana. Fabricado en Estados Unidos.

Inversión necesaria:

Investigación, desarrollo y royalties: 140 millones de ptas.

Maquinaria para su fabricación y envasado: 50 millones de ptas.
Publicidad: 15 millones de Ptas., al inicio de la campaña (año cero).

Fabricación y Venta:
Coste materias primas: 1.750 Ptas./unidad.
Personal necesario para su fabricación: 20 millones de Ptas. al año.
Cantidad prevista de venta: 90.000 unidades al año.
Precio venta mayoristas: 5.200 Ptas./unidad.
Apoyo publicitario: 4.500.000 Ptas. al año.
Duración prevista del producto en catálogo: 3 años.

También se conoce que el tipo impositivo aplicable es el 35%, el coste del capital es el
12% anual y el tipo al cual se pueden invertir los cash -flow que genere la inversión es el
16%.

Indicar cuál de las tres alternativas es preferible atendiendo a los criterios:

Plazo de Recuperación.
Plazo de Recuperación corregido.
VAN.
TIR.
VAN Globalizado.
TIR Globalizado.
Discutir los resultados obtenidos.

4. Calcular el coste real de las siguientes operaciones de financiación:

1) Préstamo de 10 millones de €, a pagar en cuotas trimestrales (sistema francés)

durante un año con un tipo de interés nominal anual del 6 por 100.

2) Un préstamo de 5.000.000 de € a seis meses con tipo de interés anual del 6 por 100
a pagar por anticipado.

3) Una empresa negocia, con una entidad financiera, un préstamo por 20.000.000 de €
al 5 por 100 de interés nominal anual a un año, con pagos semestrales de intereses y una
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comisión inicial de un 1 por 100. Además, el banco le ofrece que el 10 por 100 del
préstamo lo deposite en una cuenta de ahorro al 4 por 100 de interés nominal anual,
pagadero semestralmente, cuenta que se liberaría al vencimiento del préstamo.

4) La empresa H obtiene de su entidad financiera una póliza de crédito con las

siguientes características:

− Nominal (límite de crédito) ...................................... 5.000.000 €.

− Tipo de interés .......................................................... 8 % anual
− Comisión de apertura ............................................... 0,5 %
− Comisión de disponibilidad ..................................... 0,15 %
− Gastos de formalización ........................................... 0,25 % sobre nominal

La empresa estima que la utilización media de la póliza será de un 80 por 100 de su

límite.

5) Durante 2007 una empresa ha contratado una póliza de crédito con la siguientes
características:

− Nominal ......................................................................... 6.000.000 €

− Tipo de interés ............................................................... 15 %
− Comisión de apertura .................................................... 5 % (30.000 €)
− Comisión de disponibidad ............................................. 0,15
− Gastos de formalización ................................................ 32.000 €

La empresa estima que la utilización media de la póliza será de 4.200.000 €.

6) Descuento de una letra domiciliada cuyo nominal es de 100.000 €. E1 banco aplica

los siguientes tipos de interés según el vencimiento de la letra:

30 días 12 %
60 días 13 %
90 días 14 %
E1 timbre de la letra es de 330 € y la comisión de cobro 0,4 %.
7) La empresa HSL ha obtenido un préstamo de una entidad financiera con las
siguientes características:
- Importe del préstamo: 20 millones de €.
- Interés nominal anual: 12 por 100.
- Forma de amortización: Un año de carencia de capital, siendo éste
reembolsable, en partes iguales, al final de los años 2º y 3º.
- Gastos de formalización del préstamo (deducido por el Banco del principal
del préstamo): 403 €.

5. La empresa QSL presenta la siguiente estructura financiera:

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Fuente Miles de €
Capital desembolsado 100
Reservas 80
Recursos ajenos a corto plazo 20
Recursos ajenos a largo plazo 150

Calculados sus costes de capital se han obtenido los siguientes valores:

Recursos propios 8%
Recursos ajenos a corto 9%
Recursos ajenos a largo 15 %

Calcular el coste medio ponderado de financiación de esta empresa.

6. Una determinada empresa sigue desde hace años una política de dividendos estable, de
forma que anualmente paga a sus accionistas el 20 por 100 del valor nominal de las
acciones.
La cotización en bolsa durante los últimos años fue, por término medio, 1.300 u.m.
por acción, cuyo valor nominal es de 1.000 u.m.
Se pide:
1) E1 coste del capital propio de la empresa, en caso de mantener constante la
política de dividendos.

2) E1 coste del capital propio de la empresa en caso de incrementar anualmente a

partir de este año los dividendos en un 5 por 100 acumulativo.

7. Referido al ejercicio 2006 se tienen los siguientes datos de las empresas "Alfa" y "Beta".
ALFA BETA
Beneficio del ejercicio (antes de impuestos) 90 200
Recursos propios 400 750
Recursos ajenos 200 450
Coste de los recursos ajenos 31 ,2 51

Calcular el "apalancamiento" en ambas Sociedades y establecer la intensidad de su

efecto.

8. La empresa ".MUNDO" presenta los siguientes datos, referidos al ejercicio 2006:

Beneficio (antes de impuestos) 12.000

Capital desembolsado 16.000
Reservas y Previsiones 32.000
Cargas financieras por los recursos ajenos 7.200
Recursos ajenos 72.000
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Impuestos sobre el beneficio 30 por 100

Calcular el "efecto apalancamiento" teniendo presente la repercusión del ahorro de
impuestos.

9. Una determinada empresa tiene la siguiente estructura financiera (la cual considera
óptima):
Obligaciones 30.000.000
Acciones ordinarias 70.000.000

Supondremos que en el futuro posee las siguientes posibilidades de conseguir

recursos financieros:
a) Emitir 30.000 acciones ordinarias de valor nominal 1.000 u.m., a la par.
b) Emitir un empréstito por valor de 15.000.000 u.m. antes de impuestos.
En el supuesto de que la política de dividendos de la empresa consista en repartir un
20 por 100 anual constante sobre el valor nominal, que la tasa sobre beneficios sea del 30
por 100 y que la cotización bursátil media de las acciones de la empresa, en los últimos
años, fue de 1.000 u.m. por acción, el gerente financiero desea determinar:
1) Coste de cada alternativa financiera.
2) Coste medio ponderado del capital, en el supuesto de optar por las alternativas
financieras descritas anteriormente.
3) Suponiendo que para el apartado anterior, la empresa utiliza esos recursos
financieros para la puesta en marcha de la producción de un nuevo producto, con el
que espera conseguir una rentabilidad del 12 por 100 ¿seria interesante llevar a cabo
la inversión propuesta, financiada de esa forma?

10. Una empresa posee la siguiente estructura financiera (u.m.):

Exigible a largo plazo (al 5%) 40.000

Capital social (100 acciones) 100.000
Reservas 60.000

Dicha empresa decide aumentar su capacidad productiva, mediante un aumento de

sus activos totales en un 60 por 100 del activo actual. Para financiar la citada expansión, la
empresa posee las siguientes alternativas excluyentes:
1) Emisión de obligaciones al 10 por 100 anual.
2) Ampliación del capital social, en cuyo caso, la empresa podría colocar las
acciones en el mercado con una prima de emisión del 50 por 100.

La capacidad productiva de la empresa después de la ampliación podrá satisfacer,

como máximo, una demanda de 300 unidades físicas. El precio de venta de la unidad física
es de 1000 u.m., el beneficio antes de intereses e impuestos (BAIT) con el que trabaja la
empresa es el equivalente al 20 por 100 del volumen total de ventas del periodo. E1
impuesto de sociedades asciende al 30 por 100. E1 criterio de elección para la alternativa
de financiación óptima será el de maximizar el beneficio por acción. Se desea conocer:
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1) La fuente de financiación elegida para los siguientes volúmenes de ventas: 0, 100,

200 y -300 unidades físicas.

2) Los volúmenes de ventas para los cuales la fuente de financiación elegida es

indiferente.

3) La rentabilidad del capital propio para un volumen de ventas de 200.000 unidades

monetarias y cómo incide en dicha rentabilidad la elección de una u otra fuente
financiera.

4) La conveniencia de una tercera alternativa financiera que viniera dada por la

emisión de acciones preferentes al 8 por 100.

11. Una empresa posee la siguiente estructura financiera en millones de unidades

monetarias:

Deuda a largo plazo(al 8$) 20

Acciones preferentes (al 6%) 15
Acciones ordinarias 25

Para el próximo ejercicio se esperan unos beneficios antes de intereses e impuestos

definidos por:
BAI T (106) Probabilidad
10 10 %
15 50 %
20 30 %
25 10 %

Con estos datos, calcular:

1) La esperanza matemática y desviación típica del beneficio antes de impuestos e
intereses.
2) La probabilidad de insolvencia en el próximo ejercicio, suponiendo que el BAIT
sigue una ley de distribución normal.

3) La esperanza matemática y desviación típica del beneficio neto por acción, si el

impuesto de sociedades es del 30 por 100 y la sociedad dispone de 25.000 acciones
ordinarias de valor nominal 1.000 u.m.
4) La probabilidad de que el beneficio neto por acción sea inferior a 420 u.m., en el
supuesto de que siga la ley normal.

12. E1 capital de una empresa está constituido por 100.000 acciones ordinarias, de 20
u.m., de valor nominal unitario. E1 pasivo ajeno es nulo, la esperanza matemática del
beneficio antes de intereses e impuestos, E [BAIT], es de 280.000 u.m., siendo su
desviación standard, σ [BAIT], de 80.000 u.m.
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Los directivos de la citada empresa están considerando formas diversas de su

estructura financiera. Los asesores económicos consultados estiman que, manteniendo el
nivel del pasivo total constante y utilizando niveles de endeudamiento comprendidos entre
500.000 y 1.000.000 u.m., de pasivo ajeno (mediante la emisión de obligaciones para
rescatar acciones) los intereses variarán desde un 6 por 100 para 500.000 u.m., a un 11 por
100 para 1.000.000 de u.m., incrementándose en un 1 por 100 por cada 100.000 u.m., de
endeudamiento por encima de las 500.000 u.m.
Sabiendo que el impuesto de sociedades es del 30 por 100, se pide.
1) Calcular la esperanza matemática y desviación standard del beneficio por acción,
para los siguientes pasivos ajenos: 500.000, 600.000, 700.000, 800.000, 900.000 y
1.000.000 u.m., indicando para cuál de estos niveles de endeudamiento se maximiza
la esperanza matemática pedida.
2) Si la distribución del beneficio por acción sigue la ley normal, calcular la
probabilidad de que sea menor que 1,8 u.m. para una deuda de 700.000 unidades
monetarias.
3) Calcular la esperanza matemática y desviación standard del beneficio por acción
común, en el caso de que la estructura financiera estuviera compuesta solamente por
pasivo propio y, dentro del mismo, 1.000.000 u.m., correspondieran a acciones
preferentes con un dividendo garantizado del 7,5 por 100
4) Calcular la probabilidad de insolvencia de la empresa tratada para cada nivel de
endeudamiento, y en el supuesto de que el beneficio antes de intereses e impuestos
siga la ley normal.