1

1 Funciones de la Administración Financiera

1.1 Introducción a las Finanzas Corporativas: se concentran en crear y mantener valor usando los recursos
financieros disponibles.
Se divide en 4 grupos o tipos de decisiones (inversión, financiación, dividendos, directivas) todas
correctas.

1.1.1 Administrador financiero: sus funciones básicas son la planeación financiera e inversiones, obtener
los fondos y administrar el capital de trabajo.
Los gerentes financieros de cada empresa son quienes utilizan la administración financiera xq esta nos
explica cómo adaptarnos al cambio para planear correctamente el manejo de los fondos.

1.1.2 Naturaleza de la Función: el principal objetivo de las finanzas corporativas es lograr una
maximización en el valor de los accionistas.
Actividad Financiera: es la aplicación de técnicas que tanto empresas como individuos utilizan para
administrar sus recursos financieros.
El termino finanzas significa: identificación y control de los RIESGOS de los proyectos de inversión
empresariales. También TODAS CORRECTAS.

1.1.3 Costos de Agencia: destrucción del valor que produce la empresa xq los intereses de los accionistas y
gerentes no están alineados.
Suelen adoptar las siguientes formas  TODAS CORRECTAS.

1.1.4 Objetivos de la Admin. Financiera: está asociada al manejo de los fondos económicos disponibles en
el marco empresarial, entre sus principales objetivos: TODAS CORRECTAS.

1.1.6 Mercados Financieros: en el sistema financiero facilitan: la transferencia de riesgo (en los mercados
derivados).
Mercados Primarios: donde la empresa o el gobierno vende los valores que emiten y reciben dinero a
cambio. Las operaciones que puede hacer una corporación son: ofertas públicas y colocaciones privadas.
En estos se emiten los títulos por primera vez, luego se realiza la compra-venta en los secundarios.
Bancos de Inversión: entre sus funcione básicas esta aconsejar al emisor sobre los plazos y momentos
adecuados para realizar la oferta.
 Están formados por el mercado de capitales, el mercado de dinero y el mercado de divisas.
Mercado de Divisas: se negocian monedas extranjeras e instrumentos financieros denominados en
moneda extranjera, en el corto plazo, por ejemplo, compra / venta de divisas.

1.2 Estados Contables

1.2.2 Capital de Trabajo Neto: Activo Corriente – Pasivo Corriente. Está compuesto por efectivo, valores
negociables, cuentas por cobrar e inventario.

1.2.3 Liquidez: relación entre recursos líquidos y las obligaciones exigibles en ese momento.
Razón de Liquidez: Activo Circulante / Pasivo Circulante
Prueba Acida: (Activo Circulante – Mercaderías) / Pasivo Circulante

1.2.4 Estado de Resultados: es un estado financiero que indica cómo se obtuvo el resultado de un periodo.
A diferencia del flujo de caja, los ingresos y egresos van por lo devengado, es decir, independientemente
de cuando se paguen.
 2
2 Estados Financieros
2.1 Flujo de Efectivo
2.1.1 Flujo de Caja de la Empresa: fondos después de los impuestos para distribuir entre accionistas si la
empresa no tuviera deudas. Se puede calcular por método directo o indirecto.

2.1.2 Flujo de Efectivo Operativo: Ventas – Costos – Impuestos. No incluye depre. ni intereses.

2.1.3 Flujo de Efectivo de los Activos: Flujo de Efectivo Operativo – Gastos de Capital (Compra – Venta de
Activos Fijos) – Cambio en Capital de Trabajo Neto (Act. Circulante – Pasivo Circulante).

2.2 Los Estados Financieros - Razones

 Razón Deuda-Capital: Deuda Total / Capital Total. Su incremento significa que aumenta el
apalancamiento financiero de la empresa.
 Multiplicador de Capital = 1 + Razón Deuda-Capital
 Si la razón de valor de mercado a valor en libros menor a 1 podría indicar que la empresa no ha tenido
éxito en crear valor para sus accionistas.

2.3 La Planeación Financiera

2.3.5 Tasa de Crecimiento Interno (TCI): la tasa máxima que se puede alcanzar sin pedir financiamiento
externo.
𝑅𝑂𝐴 ∗ 𝑏 ROA = Retorno sobre Activos = Utilidad Neta / Activos
𝑇𝐶𝐼 =
1 − (𝑅𝑂𝐴 ∗ 𝑏) b = ratio de retención sobre excedentes

Tasa de Crecimiento Sostenible (TCS): la tasa máxima que se puede alcanzar sin pedir financiamiento
externo de capital accionario y manteniendo la relación deuda-capital.
𝑅𝑂𝐸 ∗ 𝑏 ROE = Retorno sobre Capital = Utilidad Neta / PN
𝑇𝐶𝑆 =
1 − (𝑅𝑂𝐸 ∗ 𝑏)

3 Valuación de Flujos de Fondo

3.1 Herramientas de la Admin. Financiera
3.1.1 Tasa de Interés: interés devengado a un capital en una unidad de tiempo.
 Depende de la valoración del riesgo de no recuperar el dinero, mayor es el riesgo, más interés para
compensarlo.
 Nivel Macro: depende de la oferta de dinero, si hay escasez, el interés será alto.
 La tasa de interés refleja la tasa de ganancia existente en una economía ya que ninguna empresa
podrá́ tomar fondos prestados, a una tasa de interés más elevada que la tasa de ganancia
promedio que obtiene, pues de otro modo, estaría incurriendo en pérdidas.
 Está compuesta por el interés propiamente dicho. TAMBIEN TODAS LAS OPCIONES EN SU
CONJUNTO SON CORRECTAS.

Tasa Nominal: no tiene en cuenta la inflación, ni el valor del dinero en el tiempo ni las capitalizaciones.
𝑗 𝑚
Tasa Efectiva: es mayor que la nominal xq tiene en cuenta las capitalizaciones. 𝑖 = (1 + 𝑚) − 1

Tasa Equivalente: 𝑇𝐸 = (1 + 𝑖)(1/12) − 1

Amortización: se puede referir a pagos parciales para cancelar una deuda (cubriendo el capital + los
intereses) o la depreciación de activos.
Sistema Francés: se paga una “cuota total” que tiene el mismo importe todos los meses, lo que varía es la
proporción de capital e interés. A medida que es más alta la tasa, mayor proporción de interés tienen las
primeras cuotas. ¡La cuota de interés se calcula sobre los saldos!
 3
Sistema Alemán: se amortiza la misma cantidad de capital en todas las cuotas (capital/cant cuotas) y el
interés se calcula sobre saldos, por lo tanto, la cuota va decreciendo. Es atractivo para quienes planean
cancelar de forma anticipada.
Sistema Americano: todo el capital se reintegra en la última cuota, mientras se van pagando los intereses.
Sistema Directo: la cuota de interés se calcula sobre el total de la deuda.

3.1.2 Anualidades: series de pagos realizados en intervalos de tiempos similares.

 Según el Tiempo
o Eventuales: dependen de un acontecimiento externo. P/EJ: seguro de vida.
o Ciertas: sus fechas de inicio y termino se conocen por estar establecidas de forma correcta.
P/EJ: cuota préstamo hipotecario.
 Según la Forma de Pago
o Vencidas: a fin de cada periodo.
o Anticipadas: al comienzo de cada periodo.
o Diferidas: después de intervalo de tiempo. P/EJ: préstamo con periodo de gracia.
o Simples: el periodo de pago coincide con el de capitalización.
o Generales: el periodo de pago no coincide con el de capitalización.

3.1.3 Tipos de Rentas: las fijas se establece una tasa de interés (fija o variables), mientras que en las
variables no hay un compromiso previo de rentas, como cuando las acciones pagan dividendos.

3.1.4 Formula Du Pont: determina la eficiencia con la que se usan activos, capital de trabajo y
apalancamiento financiero.

3.2 Evaluacion de Proyectos de Inversión: en estos proyectos el capital de trabajo neto se incorpora como
una inversión y se lo recupera al final del proyecto.

3.2.1 VAN: es la herramienta preferida cuando tengo mas de 1 proyecto de inversión. Si el VAN > 0 el
proyecto es rentable. Si el VAN = 0 entonces me sirve para cubrir la financiación externa, obtener los
rendimientos esperados de la financiación propia y devolver la inversión inicial.

3.2.2 TIR: es la tasa de crecimiento de capital, cuanto más alta sea mejor será si se trata de una inversión,
es lo contrario si es para un crédito. No sirve para comprar proyectos.
Proyectos Mutuamente Excluyentes: cuando la realización de uno implica el rechazo del otro.

3.2.3 Tasa Contable: permite hacer cálculos rápidos, pero no tiene en cuenta la liquidez.
𝐵𝑒𝑛𝑒𝑓𝑖𝑐𝑖𝑜𝑠 + 𝐴𝑚𝑜𝑟𝑡𝑖𝑧𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠
𝑇𝑎𝑠𝑎 𝐶𝑜𝑛𝑡𝑎𝑏𝑙𝑒 = 𝐴ñ𝑜𝑠 𝐷𝑢𝑟𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛
𝐼𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖𝑜𝑛 𝐼𝑛𝑖𝑐𝑖𝑎𝑙

3.2.4 Índice de Rentabilidad: es el valor presente de los flujos de efectivo esperados de una inversión
dividido en la inversión inicial. Mide la razón costo-beneficio. Sirve para evaluar proyectos cuando no hay
escases de capital. Si no da una solución correcta, usar VAN.

3.3 Toma de Decisiones Respecto de Proyectos

Flujo Efectivo de las Operaciones (FEO) = UAII + Depreciación – Impuestos
Flujo Efectivo de los Activos (FEA) = FEO – Variación del CTN – Gastos de Capital
Punto de Equilibrio del Efectivo: en este punto el FEO = 0, su VAN y TIR Negativos.
Punto de Equilibrio Financiero: cuando un proyecto lo alcanza tiene una recuperación descontada igual a
su vida, un vpn de cero y una TIR exactamente igual al rendimiento requerido.
 4
Análisis de Sensibilidad: se analiza que tan sensible es el VAN a los cambios de variables. Puede ser
unidimensional (1 cambia y el resto constante) o multidimensional.
Punto de Equilibrio: nivel de ventas para que la utilidad neta sea 0.
Erosión / Canibalismo: los flujos de un nuevo proyecto se generan a expensas de uno existente.
Depreciación: no se incluye en los flujos, pero si se la considera a los efectos fiscales.
Periodos de Recupero Descontados: entre sus desventajas podemos rechazar proyectos con VAN positivo,
como así también un recupero mas corto no significa mayor VAN.

4 Valuación y Riesgo
4.1 Valuación de Títulos de Deuda
4.1.1 Deuda Publica: es un instrumento financiero para el ente público (país, provincia, etc.) para captar
fondos, comprometiéndose a pagar una renta fijada con intereses.
Deuda Privada: una empresa toma un crédito directo de la banca o empresas extranjeras.

4.1.2 Calculo del Valor de un Bono

Valor Nominal: monto impreso en el bono.
Valor de Redención: lo que será pagado al vencimiento. Si es igual al Nominal, se lo llama a la par.
Precio de Compra: es el valor actual en la fecha de adquisición.
 Los bonos se pueden expresar en valor nominal o residual, el cuál es el anterior menos los pagos de las
amortizaciones.
 Determinar Retorno Requerido: es la tasa de interés que quiero por el bono, se hace buscando cuanto
dan bonos similares.
 Determinar el Precio: es el valor presente de los flujos de caja, el cual se obtiene de los cupones
semestrales + valor par o vencimiento.
 Si la tasa de Mercado es menor a la de Emisión  el precio del bono será mayor que su VN.

4.3 Riesgo de los Activos Financieros: cualquier activo posee 3 características: liquidez, rentabilidad y
riesgo. El riesgo depende de la solvencia del emisor (+ sol – riesgo) y de las garantías asociadas del activo
financiero (activos con otros activos como garantía).
 La varianza mide cuanto varia la rentabilidad de un título y la covarianza la relación entre ambos, si
esta es positiva, es decir, hay buena relación entre activos, entonces aumenta la varianza de la
cartera.
 Si la correlación es positiva, las rentabilidades se relacionan positivamente.
 La diversificación reduce la variabilidad. Mientras menor sea la correlación, mayores beneficios se
obtiene de diversificar.
 Riesgo Sistemático: afecta a todo el mercado, en mayor o menor medida. No se puede eliminar con
diversificación.
 Riesgo No Sistemático: afecta un solo activo o un grupo.
 Coeficiente Beta: indica la magnitud de riesgo sistemático de un activo en relación al promedio. Los
activos con betas grandes tienen mayores riesgos sistemáticos, pero también su rendimiento
esperado es mayor.
 La relación entre recompensa y riesgo debe ser igual para todos los activos.

 Duración: es una medida de madurez.

 Efecto Fisher: indica la relación entre rendimientos nominales y reales.
 Para tomar una decisión correcta, hay que tener en cuenta todos los flujos de caja de la inversión.
 5
5.1 Costo de Capital: es el rendimiento requerido para cualquier tipo de financiamiento (deuda o capital),
se mide como una tasa y se necesita evaluar el riesgo del emprendimiento.
Es la tasa de rendimiento que debe ganarse para que el valor de la empresa y el precio de mercado de las
acciones comunes no disminuya. Es de suma importancia para las FINANZAS.

Costo Promedio Ponderado de Capital (CPPC o WACC): primero se paga la deuda antes de determinar el
retorno del capital propio, por eso este es más riesgoso.
𝑃𝑁 𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜
𝑊𝐴𝐶𝐶 = 𝑅𝑒𝑛𝑡. 𝑅𝑒𝑐. 𝑃𝑟𝑜𝑝𝑖𝑜𝑠 ∗ ( ) + 𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎 ∗ (1 − 𝐺𝑎𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑎𝑠) ∗ ( )
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜
 Costo Fondos Propios: es el rendimient requerido por los accionistas cuando invierten en una empresa.
 Costo de la deuda: es el rendimiento que los acreedores piden sobre los nuevos préstamos.
 Las empresas crean valor para los accionistas ganando una rentabilidad sobre el capital invertido que
está por encima del costo de ese capital.
 En el transcurso del tiempo, una empresa que usa su CPPC para evaluar todos los proyectos mostrará
una tendencia a aceptar inversiones que no son rentables y se tornará cada vez más riesgosa.

Modelo de Valoración de Activos Financieros (CAPM)

𝐶𝐴𝑃𝑀 = 𝐿𝑖𝑏𝑟𝑒 𝑅𝑖𝑒𝑠𝑔𝑜 + 𝐵𝑒𝑡𝑎 ∗ (𝑅𝑒𝑛𝑑. 𝑀𝑒𝑟𝑐𝑎𝑑𝑜 − 𝐿𝑖𝑏𝑟𝑒 𝑅𝑖𝑒𝑠𝑔𝑜)
 Rendimiento Requerido o Esperado: compuesto por dividendos recibidos y apreciación del valor de las
acciones. Depende de:
1. Tasa Libre de Riesgo: se toma como referencia los bonos del tesoro americano.
2. Prima de Riesgo de Mercado: es la diferencia entre el retorno de mercado y la libre de riesgo.
3. Beta: mide el riesgo sistemático, es decir, la variabilidad entre el rendimiento de la empresa y el
mercado.

 Riesgo: es la probabilidad asociada que tiene un evento real de diferir con el esperado.
o Sistemático: cuanto más grande sea, mayor será la tasa de rentabilidad que exigirá́ el mercado.
Es el más relevante xq no se puede diversificar.
o NO Sistemático: se puede eliminar o disminuir diversificando el porfolio.
 Riesgo que corre un Activo: Volatilidad y sus medidas más conocidas son su Varianza y Desvió Estándar.
 Ventajas LMAF: se ajusta explícitamente al riesgo.

6 Estructura de Financiamiento: toma relevancia en un mundo con IMPUESTOS.

6.1 Estructura de Capital: está conformada por los pasivos y capital de viable colocación en mercados de
capitales. Es la mezcla de financiamiento que usa la empresa a largo plazo. Esta dada por la razón
deuda/capital. Hay infinitas combinaciones, pero solo 1 le permite maximizar el valor de la acción. Se
tomará como mejor opción aquella que de un WACC más bajo.

Apalancamiento Financiero: Cuanto más financiamiento de la deuda se utiliza en la estructura de capital,

mayor es el uso de apalancamiento financiero. Con UAII altas  el apalancamiento beneficia.
Apalancamiento casero: es el uso de préstamos personales para cambiar la cantidad total del
apalancamiento financiero al cual está expuesto el individuo.

6.2 Estructura de Capital y Costo de Capital en Acciones Comunes

Ventaja Financiera: mide el efecto en el rendimiento patrimonial que se obtiene al utilizar deudas para
financiar en parte el activo.
Ventaja Operativa: incremento de la UAII por un mejor uso de los costos fijos como consecuencia de un
aumento del nivel de actividad de producción.
 6
Proposiciones de Mondigliani & Miller
Costo Promedio del Capital (CPPC): es igual a la relación entre el rendimiento esperado y el valor de
mercado de la firma.
Proposición I: El valor de mercado de cualquier empresa es independiente de la estructura de su capital, y
está dado por la capitalización de su rendimiento esperado a la tasa ρk. Esto significa que el CPPC no
depende de la razón deuda/capital y permanece constante sin importar como esta se modifique.
Si consideramos el efecto de los impuestos, el CPPC de una empresa disminuye conforme la empresa
depende más de financiamiento mediante deuda.
Re = Ra + (Ra - Rd) x D/E  sin impuestos

6.3 Estructura de Capital Optima y Dividendos

CPPC Mínimo: La estructura de capital que maximiza el valor de la empresa es también la que minimiza el
costo de capital.
Empresa Declara Quiebra: cuando el valor de los activos es igual al valor de la deuda. A medida que
aumenta la razón Deuda/Capital  mas probabilidades que esto suceda.

Dividendos: suma de dinero que una empresa abona periódicamente a los propietarios de la misma por las
acciones que cada uno posee.
Tipos: Ordinarios en Efectivo (por la actividad normal de la empresa, usualmente 4 veces al año);
Extraordinarios (pueden repetirse o no); Especiales (una vez, no se repite); Liquidación (por venta total o
parcial de la empresa).
Políticas: Arbitrario o Errático (se reparte cada año, pero no sigue ninguna política en particular),

7 Planificación Financiera a Corto Plazo

7.1 El Capital de Trabajo: es la inversión de una empresa en activos a corto plazo.
Es conocido como FONDO DE MANIOBRA, xq implica manejar los componentes para obtener liquidez con
MAYOR CELERIDAD.

 Componentes: efectivo, valores negociables, cuentas por cobrar e inventario.

 Por su tiempo se divide: en permanente (satisfacer necesidades mínimas a LARGO plazo, también
llamado CT Puro) o temporal (varía según los requerimientos temporales de la firma).
 Capital Trabajo Neto: diferencia entre activo circulante y pasivo circulante.
 Capital de Trabajo Total: inversión necesaria para atender la operatoria financiera de corto plazo de la
empresa o ciclo de efectivo o dinero-mercadería-bienes-dinero.
 Cuanto mayor sea el capital de trabajo, menos riesgo habrá de que la misma incurra en insolvencia.
 A mayor liquidez hay menos rentabilidad, xq pierdo la oportunidad de hacerla trabajar a la plata.
 No Afectan al Capital de Trabajo: compras de AC en efectivo o crédito, Recaudos de cuentas por
cobrar, Prestamos en Efectivo Contra letras a corto plazo, Pagos que reducen Pasivo a corto plazo,
TODAS CORRECTAS.
 Principales Usos: TODAS CORRECTAS.

Ciclo Efectivo: Es el tiempo que pasa entre que hacemos el primer gasto hasta su cobranza. Se usa para
ejercer un control del efectivo y establecer la relación que hay entre pagos y cobros.
𝐶𝑖𝑐𝑙𝑜 𝐸𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 = 𝐶𝑖𝑐𝑙𝑜 𝑂𝑝𝑒𝑟𝑎𝑡𝑖𝑣𝑜 − 𝑃𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜 𝑑𝑒 𝐶𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑃𝑎𝑔𝑎𝑟
Periodo Cuentas por Pagar: tiempo entre que recibe el inventario y se abona.
Ciclo Operativo: tiempo que entre la adquisición de inventario y la cobranza de las cuentas por cobrar.
𝐶𝑖𝑐𝑙𝑜 𝑂𝑝𝑒𝑟𝑎𝑡𝑖𝑣𝑜 = 𝑃𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜 𝑑𝑒 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜 + 𝑃𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜 𝑑𝑒 𝐶𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝐶𝑜𝑏𝑟𝑎𝑟
Periodo de Inventario: tiempo para adquirir y vender el inventario. CMV / Inventario Promedio
Periodo de Cuentas por Cobrar: tiempo entre la venta del inventario y su cobranza. Si la rotación es de 5,
entonces hago 365/5=73 días promedio que requieren los clientes para hacer los pagos.
 7

Las depreciaciones representan un flujo contable y no un flujo real (no afecta la liquidez de la empresa)

Fondo: todo recurso real que es efectivo o puede ser transformado en efectivo a corto plazo.
Flujo Fondos: toda transformación de recursos, sean financieras, comerciales o productivas.
Fuentes de Fondos: transformaciones que representan la liberación de recursos inmovilizados, o que
representan la captación de recursos nuevos.

7.2 Presupuestos de Tesorería: el cash-flow nos permite conocer la liquidez de la empresa, calculando la
diferencia entre lo que realmente ingreso y salió (a diferencia del Estado de Resultados).
La forma más fácil de financiar la deuda a corto plazo es con préstamos sin garantía, nos dan una línea de
crédito (la empresa puede usar cierta cantidad de dinero en calidad de préstamo) y por lo general se
requiere que cada “x” cantidad de tiempo (normalmente 60 días) se haga un periodo de limpieza o clean-
up (dejar la cuenta en 0).
Si no puede ser uno con garantía, la empresa deberá ceder cuentas por cobrar o inventarios, o ambos.

8 Disponibilidades
8.1 Administración de Efectivo: el nivel óptimo de efectivo es el costo mínimo de tener efectivo disponible
y carecer de él. Las estrategias recomendables son pagar lo más tarde posible, usar el inventario y cobrar lo
más rápido posible.

Flotante: es la diferencia entre el efectivo en libros y el efectivo en bancos que representa el efecto neto
de los cheques en el proceso de compensación.