UNIVERSIDAD TECNOLOGICA DE HONDURAS

U.T.H

ASIGNATURA: Administración Financiera online

CATEDRATICO: Osman Duron

TRABAJO: ejercicio 7, 8

ASIGNATURA: Mercado Financiero online

CATEDRATICO: Master Edgardo Eugenio Enamorado

TRABAJO: primer parcial

Nombres: cuentas:
Marleni Rodríguez 201310010425

San Pedro Sula, 11 de junio de 201

ESTRUCTURA DEL SISTEMA FINANCIERO NACIONAL, FUNCIONES, PAPEL
DE LA CNBS.

 Estructura del sistema financiero

Bancos Comerciales

 Banco de Honduras S.A.

 Banco Atlántida S.A.
 Banco de Occidente S.A.
 Banco de Los Trabajadores
 Banco Financiera Centroamericana S.A. (FICENSA)
 Banco Hondureño del Café S.A. (BANHCAFE)
 Banco del País S.A.
 Banco Financiera Comercial Hondureña S.A. (FICOHSA)
 Banco Lafise Honduras S.A.
 Banco Davivienda Honduras S.A.
 Banco Promérica S.A.
 Banco de Desarrollo Rural Honduras S.A.
 Banco Azteca de Honduras S.A.
 Banco Popular S.A.
 Banco de América Central Honduras S.A. – Bac | Honduras

Bancos Estatales

 Banco Nacional de Desarrollo Agrícola

Banca de Segundo Piso

 Banco Hondureño para la Producción y la Vivienda (BANHPROVI)

Instituciones de Seguros

 Seguros Bolívar Honduras S.A. – Seguros Davivienda

 Pan American Life Insurance Company
 Mapfre | Seguros Honduras
 Interamericana de Seguros – Ficohsa Seguros
 Seguros Continental, S.A.
 Seguros Atlántida S.A.
 Seguros Crefisa S.A.
 Seguros Equidad S.A.
 Seguros del País S.A.
  Seguros Lafise Honduras, S.A.
 ASSA Compañía de Seguros S.A.
 Seguros Banrural Honduras S.A.

Fondos de Pensiones – Públicos y Privados

 Instituto Hondureño de Seguridad Social (IHSS)

 Instituto de Previsión Militar (IPM)
 Instituto de Jubilaciones y Pensiones de los Empleados y Funcionarios del
Poder Ejecutivo (INJUPEMP)
 Instituto Nacional de Previsión del Magisterio (INPREMA)
 Instituto de Previsión de los Empleados de la Universidad Nacional de
Honduras (INPREUNAH)
 Régimen de Aportaciones Privadas (Privado)
 AFP Atlántida, S.A. (Privado)

Sociedades Financieras

 Financiera Codimersa S.A.

 Arrendamientos y Créditos Atlántida S.A. – ACRESA
 Financiera Credi Q S.A. – CREDI Q
 Financiera Solidaria S.A. – FINSOL
 Corporación Financiera Internacional S.A. – COFINTER
 Financiera Popular Ceibeña S.A. – FPC
 Compañía Financiera S.A. – COFISA
 Financiera Insular S.A. – FINISA
 Financiera Finca Honduras S.A. – FINCA
 Organización de Desarrollo Empresarial Femenino Financiera S.A. – ODEF
Financiera
 FUNCIONES

 Revisar, verificar, controlar, vigilar y fiscalizar las instituciones supervisadas;

 Dictar las normas que se requieran para el cumplimiento de los cometidos
previstos en el numeral anterior.
 Vigilar, a través de la Superintendencia, el cumplimiento por parte de las
instituciones supervisadas, de las normas emitidas por el Banco Central de
Honduras en materia de política monetaria, crediticia y cambiaria.
 Cumplir y hacer cumplir la Constitución de la República, las leyes generales
y especiales, los reglamentos y resoluciones a que están sujetas las
instituciones supervisadas.
 Vigilar la correcta constitución, ampliación de operaciones, la fusión,
transformación y cierre de las instituciones supervisadas, así como la
extensión de actividades al extranjero;
 Velar por el estricto cumplimiento de las disposiciones que regulen el
establecimiento y funcionamiento en el país de instituciones bancarias, de
seguros y demás sujetas a su vigilancia y control, que se hayan constituido
en el extranjero;
 Revisar las actividades que realicen los representantes o agentes de
cualquier institución supervisada;
 Dictar las normas que aseguren una adecuada coordinación entre las labores
de supervisión de la Superintendencia con las que realizan las auditorías
internas y externas de las instituciones supervisadas;
 Establecer los criterios que deben seguirse para la valoración de los activos
y pasivos y para la constitución de provisiones por riesgos con el objeto de
preservar y reflejar razonablemente la situación de liquidez y solvencia de las
instituciones supervisadas, para lo cual actuará de acuerdo con los principios
de contabilidad generalmente aceptados y con las normas y prácticas
internacionales.
 Prohibir la práctica de operaciones o funciones, la prestación de servicios o
la comercialización de productos financieros o de seguros cuando sean
 contrarios a las leyes o puedan poner en peligro la estabilidad de la institución
supervisada;
 Aplicar las sanciones y multas que correspondan por las infracciones que
cometan las instituciones supervisadas y, cuando legalmente proceda,
acordar la intervención, liquidación o cierre de dichas instituciones;
 Resolver, de conformidad con la ley, las solicitudes o recursos que formulen
o interpongan las instituciones supervisadas; igualmente, dar trámite a las
reclamaciones o quejas que le presenten los usuarios de los servicios
prestados por las instituciones supervisadas, y ordenar las medidas que
resulten pertinentes.
 Nombrar, suspender o destituir al Secretario y al Superintendente y, a
propuesta de este, a los funcionarios y empleados de la Superintendencia,
así como a los asesores.
 Dictaminar, a petición del Banco Central de Honduras las solicitudes de
financiamiento por situaciones de liquidez que presenten las instituciones
supervisadas;
 Preparar el anteproyecto de su presupuesto anual y aprobar su liquidación;
 Proponerle al Banco Central de Honduras y, conjuntamente con éste, cuando
proceda, al Poder Ejecutivo o al Congreso Nacional, las medidas de
emergencia que estime necesarias cuando circunstancias especiales
amenacen la estabilidad del sistema financiero nacional.
PAPEL DE LA CNBS

Mantener el sistema supervisado con niveles de solvencia de acuerdo a la normativa

vigente, asegurando que las instituciones gestionen todos sus riesgos con base en
las sanas prácticas, revelación y transparencia de su información y den
cumplimiento al marco legal aplicable para salvaguardar su estabilidad y velar por
el interés público.

Velar por la transparencia, el respeto al derecho de los usuarios financieros, y la

promoción de la cultura financiera en la ciudadanía.

Crear un entorno favorable para la inclusión financiera de las mayorías.

Promover la consolidación y solvencia del Sistema de Seguridad Social para

mejorar sus índices de inclusión y calidad de los beneficios y servicios que se
ofrecen en el País, en el marco del Plan de Nación y Visión de País.

OBJETIVOS DE LA POLITICA MONETARIA DEL BANCO CENTRAL DE

HONDURAS

La Constitución de la República en su artículo 342 y la Ley del Banco Central de

Honduras (Decreto 53) le establecen la obligación de velar por el mantenimiento del
valor interno y externo de la moneda nacional y propiciar el buen funcionamiento del
sistema de pagos. Para tal fin, el Directorio del Banco, formulará, desarrollará y
ejecutará la política monetaria, crediticia y cambiaria del país. Anualmente, el
Directorio aprueba el Programa Monetario, que contiene los lineamientos de política
en los ámbitos señalados por la ley, el cual se deriva de un análisis exhaustivo de
las condiciones económicas internas y externas, a través de los indicadores
generados por las distintas dependencias del Banco y de su apreciación sobre la
tendencia futura de los mismos y el efecto que esta evolución causará sobre la
moneda nacional.

El Directorio cuenta con una instancia interna, la Comisión de Operaciones de

Mercado Abierto (COMA), encargada de seguir y aplicar los lineamientos
establecidos por el Directorio en el Programa Monetario, sobre una base continua,
para lo cual se reúne al menos ocho veces al año, en fechas preestablecidas
(Calendario de sesiones) con el fin de analizar la evolución y perspectivas de las
variables macroeconómicas, así como el comportamiento y perspectivas de los
distintos mercados, a fin de determinar las políticas de participación del Banco
Central de Honduras en el mercado monetario y financiero. Con base en estos
análisis, la COMA puede elevar a la consideración del Directorio, por medio de la
Presidencia o de la Gerencia de la Institución, propuestas en materia de política
monetaria, así como los mecanismos e instrumentos para su ejecución. El
seguimiento y análisis permanente de las variables económicas y del cumplimiento
de las metas del Programa Monetario que requiere la COMA para tomar decisiones,
está a cargo del Comité de Política Monetaria (CTPM), instancia técnica creada para
este propósito específico (Resolución de creación del CTPM 144). Periódicamente,
el CTPM analiza una serie determinada de indicadores de coyuntura en el contexto
general de la economía internacional y realiza recomendaciones orientadas a
reducir las posibles desviaciones, si las hubiere, entre el estado actual de las
variables económicas y los objetivos del Programa Monetario.

Los principales instrumentos de política utilizados por la COMA para el

cumplimiento de sus objetivos son las Operaciones de Mercado Abierto y la
Tasa de Política Monetaria.

La COMA está comprometida en el cumplimiento de la obtención de un objetivo de

inflación de largo plazo y tasas de interés moderadas, para contribuir al
mantenimiento del valor interno y externo de la moneda nacional. Para coadyuvar
al entendimiento de sus recomendaciones de política, la COMA busca diseminar y
explicar estas recomendaciones al público de la forma más clara y transparente
posible, conociendo que esta claridad facilita la toma de decisiones informadas por
los hogares y las empresas, reduce la incertidumbre, aumenta la efectividad de la
política monetaria y democratiza la información, insumo fundamental en la
formación de expectativas para los agentes económicos.

La inflación y las tasas de interés fluctúan en respuesta a una serie de desarrollos

económicos y financieros, de origen externo e interno. Estas fluctuaciones tienen
efectos sobre el nivel de empleo y actividad económica. Conociendo que las
decisiones de política monetaria tienen influencia sobre estas variables con cierto
rezago en el tiempo, las recomendaciones de la COMA toman en cuenta los riesgos
existentes, incluyendo aquellos que puedan afectar el sistema financiero y con ello,
al sistema nacional de pagos.

Al formular recomendaciones de política monetaria, la COMA busca disminuir las

desviaciones de la inflación (medida por la variación porcentual del Índice de Precios
al Consumidor entre dos períodos de tiempo) de los objetivos establecidos en el
Programa Monetario, en una forma consistente con las metas sociales de
crecimiento económico y empleo. Estos objetivos son generalmente
complementarios, pero en la medida en que la tendencia de la relación equilibrada
que debe existir entre la demanda interna y externa se aleja de lo esperado, debido
a factores fuera del control del BCH y se pierde la complementariedad, la COMA
procurará establecer un balance entre los objetivos, tomando en cuenta siempre la
magnitud e importancia de las desviaciones observadas y el horizonte de tiempo en
que se espera restablecer el equilibrio económico y la inflación retorne a su nivel
programado.
Funciones.

Las casas de bolsa registran las operaciones en un moderno sistema de

comunicación, información y transmisión de datos, que permite a todos los
corredores conocer de forma inmediata los resultados de todas las operaciones
bursátiles que se realizan durante el día, con procedimientos de negociación
transparentes y en las cuales las operaciones de compra - venta de instrumentos
bursátiles, se realizan públicamente garantizando de tal manera, los precios de
mercado y la legitimidad de las operaciones.

En el recinto de la BCV se realizan las subastas públicas de valores privados

convocada por los emisores autorizados, mediante publicación en medios de
circulación masiva, de emisiones de títulos valores seriados, autorización por la
CNBS y registrados en la BCV. Los inversionistas interesados son representados
por casas de bolsa que a su vez han firmado contrato con el emisor para presentar
ofertas sobre los títulos valores.

Las casas de bolsa en representación de inversionistas, participan en las subastas

públicas de valores emitidos por el Estado (Banco Central de Honduras y Secretaría
de Finanzas), que se realizan semanalmente en los recintos del Banco Central de
Honduras (BCH).Los primeros esfuerzos realizados en Honduras para el desarrollo
del Mercado de Valores se remontan al año 1976, liderados por la ya desaparecida
Corporación Nacional de Inversiones – CONADI - con la cooperación de la
Organización de las Naciones Unidas – ONU.

Como resultado, en el mes de agosto de 1980 se presentó a la Presidencia Ejecutiva

de CONADI el Proyecto: Bolsa de Valores en Honduras, que incluía como anexos,
un Anteproyecto del reglamento de la Bolsa de Valores, para la etapa inicial y un
Anteproyecto de la Ley del Mercado de Valores para la etapa final.
Lamentablemente, este esfuerzo no llegó a concretarse.

En 1987 se retoma la iniciativa de la creación de una Bolsa de Valores, ahora

encabezada por el sector privado nacional, a través de la Cámara de Comercio e
Industrias de Cortés – CCIC, la que rinde sus primeros frutos, al lograr que el 1 de
junio de 1988 se publique en el diario Oficial La Gaceta el Acuerdo Número 115,
que emite el Reglamento de Bolsa de Valores.

Bajo el marco de dicho reglamento, se inicia la actividad bursátil en Honduras en

el año 1990 con la creación de la Bolsa Hondureña de Valores con sede en la ciudad
de San Pedro Sula, y la Bolsa Centroamericana de Valores con sede en
Tegucigalpa en 1993. Paralelamente a la operación de estas bolsas se estableció
un número importante de casas de bolsa, autorizadas para ejercer la intermediación
bursátil como elementos complementarios para llevar a la práctica las actividades
del mercado, en una sociedad con limitada experiencia en el funcionamiento,
operación y supervisión de un mercado de valores.

En los primeros cinco años de operación de la Bolsa Centroamericana de Valores

se logró impulsar un crecimiento importante en el volumen transado. Sin embargo,
la mayoría de esta actividad consistió en transacciones de corto plazo con
instrumentos de renta fija emitidos principalmente por el Sector Privado.

Honduras fue azotada por el huracán Mitch en Octubre de 1998, con efectos
devastadores sobre la infraestructura y la economía en general del país. La recesión
económica provocada por el huracán afectó tanto al Sistema Financiero Nacional
como al incipiente Sistema Bursátil.

A raíz de esta crisis, la Bolsa Hondureña de Valores dejó de operar en el año 2004,
quedando por lo tanto, únicamente la Bolsa Centroamericana de Valores como
institución autorizada para operar como Bolsa de Valores. Igual situación se
presentó a nivel de las casas de bolsa, cuyo número se fue reduciendo en forma
sostenida en el tiempo, existiendo en la actualidad ocho Casas de Bolsa en el país.

Las experiencias registradas producto de la crisis pusieron en evidencia la urgencia

de un marco legal más sólido, lo que se materializa con la Ley de Mercado de
Valores aprobada mediante el Decreto No 8-2001, publicada en el Diario Oficial La
Gaceta el 9 de junio del 2001, la que es complementada con la reglamentación y
normativa correspondiente.

Los primeros años de la década 2000 – 2010 fueron años difíciles tanto para la
Bolsa como para las Casas de Bolsa, pero a partir de 2010 se comenzó a observar
una mejoría en el nivel de operaciones, alcanzándose en 2011 el mayor volumen
de operaciones registradas en la Bolsa desde su fundación, con una cifra de L 125.2
Mil Millones de Lempiras, equivalente a US$ 6.6 Mil Millones de Dólares de los
Estados Unidos de Norte América.

En el 2011, y después de haber operado durante dieciocho años en el Edificio

SONISA, la Bolsa adquirió y se trasladó a sus propias oficinas en el Edificio Torre
Alianza Anexo en la misma ciudad de Tegucigalpa, en donde opera actualmente.
Adicionalmente, en el año 2012 se completó la instalación de un moderno sistema
automatizado para el manejo de las transacciones bursátiles, que posibilitará el
desarrollo de nuevos productos.

La Bolsa Centroamericana de Valores

Es una institución privada de carácter comercial que proporciona el lugar, las

instalaciones físicas y las condiciones óptimas para que se lleven a cabo las
negociaciones de títulos valores, tales como pagarés, bonos, certificados, acciones,
reportos y otros.- brinda las facilidades necesarias para que sus miembros
introduzcan órdenes y realicen negociaciones de compra venta de valores.

Fortalecen el mercado de capitales e impulsan el desarrollo económico y financiero.

Canaliza el ahorro hacia la inversión, contribuyendo así al proceso de desarrollo
económico.
Objetivo:

Es registrar las operaciones en un moderno sistema de comunicación, información

y transmisión de datos, que permite a todos los corredores conocer de forma
inmediata los resultados de todas las operaciones bursátiles que se realizan durante
el día.

Funciones:

En el recinto de la BCV se realizan las subastas públicas de valores privados

convocada por los emisores autorizados, mediante publicación en medios de
circulación masiva, de emisiones de títulos valores seriados, autorización por la
CNBS y registrados en la BCV. Los inversionistas interesados son representados
por casas de bolsa que a su vez han firmado contrato con el emisor para presentar
ofertas sobre los títulos valores.

Las casas de bolsa en representación de inversionistas, participan en las subastas

públicas de valores emitidos por el Estado (Banco Central de Honduras y Secretaría
de Finanzas), que se realizan semanalmente en los recintos del Banco Central de
Honduras (BCH).

Dentro de sus funciones principales podemos decir que son:

 Su función principal es: "Desarrollar y promover un mercado de valores bajo los

principios de seguridad, transparencia y confianza, observando las mejores
prácticas bursátiles".

 Facilitar la negociación de títulos de valores.

 Generar mayor liquidez en el mercado.

Participantes en la operación de las bolsas

1.- Los intermediarios entre demandantes de capital y oferentes de capital: Son las
casas de bolsa, las sociedades de corretaje y bolsa, las sociedades de valores y las
agencias de valores y bolsa, también el vendedor de títulos.

1.- Los oferentes de capital: Son los ahorradores e inversionistas. Ofrecen capital a
los demandantes de capital.

2.- Demandantes de capital: Son las empresas, los organismos públicos o privados,
entre otros.

Los oferentes de capital ayudan al crecimiento de los demandantes de capital (por

ejemplo la empresa), beneficiando de una alza en las acciones. Son muy útiles para
el apoyo de todas las empresas que requieren capital y también para el desarrollo
de las empresas tecnológicas.

Mercados
Hay dos tipos de mercado, el mercado primario que coloca nuevas emisiones de
títulos en el mercado y el mercado secundario que se encarga de ofrecer liquidez a
los vendedores de títulos.
Reseña Histórica:

La bolsa Centroamericana de valores de Honduras inicia operaciones en el mes de

septiembre de 1993.

Los primeros esfuerzos realizados en Honduras para el desarrollo del Mercado de

Valores se remontan al año 1976, liderados por la ya desaparecida Corporación
Nacional de Inversiones – CONADI - con la cooperación de la Organización de las
Naciones Unidas – ONU.

Como resultado, en el mes de agosto de 1980 se presentó a la Presidencia Ejecutiva

de CONADI el Proyecto: Bolsa de Valores en Honduras, que incluía como anexos,
un Anteproyecto del reglamento de la Bolsa de Valores, para la etapa inicial y un
Anteproyecto de la Ley del Mercado de Valores para la etapa final.
Lamentablemente, este esfuerzo no llegó a concretarse.

En 1987 se retoma la iniciativa de la creación de una Bolsa de Valores, ahora

encabezada por el sector privado nacional, a través de la Cámara de Comercio e
Industrias de Cortés – CCIC, la que rinde sus primeros frutos, al lograr que el 1 de
junio de 1988 se publique en el diario Oficial La Gaceta el Acuerdo Número 115,
que emite el Reglamento de Bolsa de Valores.

Bajo el marco de dicho reglamento, se inicia la actividad bursátil en Honduras en

el año 1990 con la creación de la Bolsa Hondureña de Valores con sede en la ciudad
de San Pedro Sula, y la Bolsa Centroamericana de Valores con sede en
Tegucigalpa en 1993. Paralelamente a la operación de estas bolsas se
estableció un número importante de casas de bolsa, autorizadas para ejercer la
intermediación bursátil como elementos complementarios para llevar a la práctica
las actividades del mercado, en una sociedad con limitada experiencia en el
funcionamiento, operación y supervisión de un mercado de valores.

En los primeros cinco años de operación de la Bolsa Centroamericana de Valores

se logró impulsar un crecimiento importante en el volumen transado. Sin embargo,
la mayoría de esta actividad consistió en transacciones de corto plazo con
instrumentos de renta fija emitidos principalmente por el Sector Privado.

Honduras fue azotada por el huracán Mitch en Octubre de 1998, con efectos
devastadores sobre la infraestructura y la economía en general del país. La recesión
económica provocada por el huracán afectó tanto al Sistema Financiero Nacional
como al incipiente Sistema Bursátil.

A raíz de esta crisis, la Bolsa Hondureña de Valores dejó de operar en el año 2004,
quedando por lo tanto, únicamente la Bolsa Centroamericana de Valores como
institución autorizada para operar como Bolsa de Valores. Igual situación se
presentó a nivel de las casas de bolsa, cuyo número se fue reduciendo en forma
sostenida en el tiempo, existiendo en la actualidad ocho Casas de Bolsa en el país.

Las experiencias registradas producto de la crisis pusieron en evidencia la urgencia

de un marco legal más sólido, lo que se materializa con la Ley de Mercado de
Valores aprobada mediante el Decreto No 8-2001, publicada en el Diario Oficial La
Gaceta el 9 de junio del 2001, la que es complementada con la reglamentación y
normativa correspondiente.

Los primeros años de la década 2000 – 2010 fueron años difíciles tanto para la
Bolsa como para las Casas de Bolsa, pero a partir de 2010 se comenzó a observar
una mejoría en el nivel de operaciones, alcanzándose en 2011 el mayor volumen
de operaciones registradas en la Bolsa desde su fundación, con una cifra de L 125.2
Mil Millones de Lempiras, equivalente a US$ 6.6 Mil Millones de Dólares de los
Estados Unidos de Norte América.

En el 2011, y después de haber operado durante dieciocho años en el Edificio

SONISA, la Bolsa adquirió y se trasladó a sus propias oficinas en el Edificio Torre
Alianza Anexo en la misma ciudad de Tegucigalpa, en donde opera actualmente.
Adicionalmente, en el año 2012 se completó la instalación de un moderno sistema
automatizado para el manejo de las transacciones bursátiles, que posibilitará el
desarrollo de nuevos productos.
Estadísticas
Las transacciones en el mercado de valores suman L.66, 678.2 millones
TEGUCIGALPA.- Más de 66 mil millones de lempiras en bonos se transaron durante
el primer semestre del presente año en el mercado hondureño de valores, donde la
mayor participación la tiene el gobierno con la colocación de bonos.

Febrero figura como el mes de mayor movimiento bursátil durante el primer

semestre del 2012 con una transacción de de 14,400.5 millones de lempiras, según
un reporte de la Bolsa Centroamericana de Valores.

En enero el movimiento bursátil fue del orden de los 13,295 millones de lempiras,
en marzo llegó a 11,392.4 millones, durante abril alcanzó los 10,973.4 millones, en
mayo 9,331.6 millones y en junio se situó en 7,285.5 millones para un total de
66,678.2 millones de lempiras.

El mercado bursátil hondureño inició operaciones en el año 1990 con la fundación

de la Bolsa Hondureña de Valores, posteriormente en el 1993 se organizó la Bolsa
Centroamericana de Valores.

En las bolsas de valores en Honduras, los inversionistas compran y venden

instrumentos bursátiles por medio de intermediarios llamados casas de bolsa. Uno
de esos intermediarios es Fomento Financiero, S.A. Casa de Bolsa constituida en
Mayo de 1990, siendo miembro fundador de los dos mercados bursátiles que han
existido en el país.

Desde la aprobación de la Ley de Mercado de Valores en Junio 2001, Fomento

Financiero, S.A. se encuentra debidamente inscrita en el Registro Público del
Mercado de Valores de la Comisión Nacional de Bancos y Seguros (CNBS).

La Casa de Bolsa se ha destacado por su dinámica labor en la intermediación y

estructuración de valores de oferta pública, con el objetivo fundamental es satisfacer
las necesidades de inversión de sus clientes a través de un servicio personalizado
que le permita a estos realizar sus operaciones de forma eficiente y sin
contratiempos.

Fomento Financiero brinda un servicio personalizado por asesores calificados, lo

que le permite ganar la confianza de sus clientes, y a su vez ofrece las mejores
alternativas de inversión que satisfagan sus necesidades.

Entre los servicios que ofrece Fomento Financiero están: Asesoría para la compra
y venta de valores en el mercado primario y secundario nacional, servicio de
mensajería personalizada, estructuración de emisiones de valores de oferta pública,
representante de obligacionistas en emisiones de oferta pública, custodia de valores
y asesoría para la compra y venta de bonos soberanos y corporativos en mercados
extranjeros (próximamente).

Los inversionistas canalizan sus órdenes de compra o venta de estos instrumentos

a través de asesores de inversiones o agentes corredores de bolsa de una casa de
bolsa, quienes han recibido capacitación para actuar en el Mercado de Valores.

Las órdenes de compra o venta recibidas de los inversionistas son transmitidas de

la oficina de la casa de bolsa al mercado bursátil por medio de los sistemas de
subasta de la bolsa de valores respectiva, donde esperarán encontrar una contra-
oferta en las mismas condiciones ofertadas, que permita calzar la operación.

Una vez adquiridos los instrumentos bursátiles, se puede monitorear su desempeño

a través de los sistemas de información impresos o electrónicos, de las propias
bolsas de valores. Cualquier persona natural o jurídica de nacionalidad hondureña
o extranjera puede invertir en títulos valores cotizados en las bolsas de valores del
país. El proceso comienza cuando un inversionista muestra interés en comprar o
vender un valor cotizado en bolsa.

En primera instancia, dicho inversionista deberá suscribir un contrato de

intermediación bursátil con una casa de bolsa, como es el caso de Fomento
Financiero. Las operaciones de este tipo están respaldadas por la Ley de Mercado
de Valores, Reglamentos y Normativas.
Decreto Legislativo No.8-2001, emitido el 9 de junio de 2001, regula las ofertas
públicas de los emisores, las actividades de todos los participantes en el mercado,
la intermediación que realizan las casas de bolsas, el registro público del mercado
de valores y define las autoridades responsables de regular y supervisar el
equilibrado y eficiente desarrollo del mercado.

También establece los lineamientos para la organización y administración de fondos

de inversión y fondos mutuos, sociedades administradoras de fondos, sociedades
clasificadoras de riesgo, depósitos centralizados de custodia, compensación y
liquidación de valores.
Ejercicio de Capítulo 2: Determinación de las tasas de interés

R// Tiene la razón el contrapunto porque un déficit del gobierno federal más alto
aumenta la cantidad de fondos prestables demandados a una tasa de interés
predominante, provocando un cambio hacia fuera de la demanda.
Suponiendo que no se presenta ningún incremento en la oferta, las tasas de interés
aumentaran.
Dada cierta cantidad de fondos prestables ofrecidos al mercado (a través de
ahorros), la demanda excesiva del gobierno de esos fondos tiende a “desplazar” la
demanda privada de fondos (por parte de consumidores y corporaciones). Es
probable que el gobierno federal esté dispuesto a pagar lo que sea necesario para
pedir prestados estos fondos, no así el sector privado.
Ejercicio de Punto y contra punto Capítulo 3:

R//Tiene la razón el punto por que aun cuando los rendimientos anualizados a corto
plazo se vuelven mas bajos que aquellos anualizados a largo plazo, los
inversionistas en fondos a corto plazo se sienten satisfechos porque esperan que
las tasas de interés aumenten. Van a recuperarse del rendimiento mas bajo a corto
plazo al vencer los valores a corto plazo y reinvertirán a una tasa mas alta (si las
tasas de interés aumentan) al vencimiento.

Ejercicio de Punto y contra punto Capítulo 4:

R// Tiene la razón el contra punto porque no todos los países a nivel global tienen
la misma moneda, sin embargo, si se usara una sola moneda el hecho de tener una
moneda común obligaría a los países a sujetarse a una política monetaria común.
Cualquier cambio en la oferta monetaria afectaría a todos los países, ya que al tener
una sola moneda también significa que las tasas de interés ofrecido sobre los
valores gubernamentales deben ser semejantes en todos los países.

Ejercicios asignados de capítulo 3

1. Tasa forward
a. Suponga que a partir de hoy la tasa de interés anualizada a dos años es de 13%,
mientras la tasa de interés a un ano es de 12%. Con esta información calcule la tasa
forward a un año.
Desarrollo

Formula

r
t+1 1= (1+0.13)2-1
(1+0.12) =01400892 La tasa implica que dentro de un año la tasa de
interés a un año deberá ser igual a alrededor de 14. %

b. Suponga que la prima de liquidez en un valor a dos años es de 0.3%. Con esta
información, vuelva a calcular la tasa forward a un año.
Desarrollo
Formula

r
t+1 1=(1+0.13)2-1 – [0.0032/ (1+0.12)] =0.1400892-0.0268 =0.11329
(1+0.12)
Los pronósticos de tasas de interés implícitos disminuyen ligeramente cuando se
considera la prima de liquidez por lo cual solo refleja un 11%.

2. Tasa forward Suponga que a partir de hoy la tasa de interés anualizada de un

valor a tres años es de 10%, mientras la tasa de interés anualizada de un valor a
dos años es de 7%. Con esta información calcule la tasa forward a un año para
dentro de dos años.
Desarrollo
Formula

r
t+2 1=(1+0.10)3-1
(1+0.07)(1+0.13084) =10% esta será la tasa Forward a un año para dentro
de dos años
3. Tasa forward Si ti1 > ti2, .cual es el pronóstico consensuado del mercado
respecto a la tasa forward a un año para dentro de un año? .La tasa está por encima
o por debajo de la tasa de interés a un año actual? Explique.
Respuesta El rendimiento generado de un valor a dos años debe ser mayor al de
inversiones consecutivas en valores a un año mediante una prima que compense
una menor liquidez al inversionista.

4. Rendimiento después de impuestos Debe elegir entre invertir en un bono

municipal a un año con rendimiento de 7% y un bono corporativo a un año con un
rendimiento de 11%. Si la tasa de impuesto federal sobre la renta o impuesto al
ingreso es 30% y no hay más diferencias entre estos dos valores, .en cual invertiría?
Desarrollo
Formula Yat = Ybt (1 – T)
Yat = 11% (1 – 0.3)
= 7.70%
7.70 % presenta el rendimientos después de impuestos del bono corporativo con
base en tasa se elegiría el corporativo.

5. Obtención de las tasas de interés actuales

Suponga que se espera que las tasas de interés para los valores a un año sea de
2% ahora, de 4% dentro de un año y de 6% dentro de dos años. Usando la teoría
de las expectativas puras, .cuales son las tasas de interés actuales de valores a dos
y a tres años?
R// Considerando que el rendimiento anualizado de 2%, al mismo tiempo que se
pueden comprar Valores a 4 años a un valor de 4%. El valor actuales de 2% al
igual que a tres años.

6. Rendimiento del papel comercial

a. Una corporación planea vender su papel comercial a 90 días a inversionistas que
ofrecen un rendimiento de 8.4%. Si la tasa anualizada de los certificados del tesoro
a tres meses es de 7%, la prima de riesgo de incumplimiento se calcula en 0.6% y
hay un ajuste fiscal de 0.4%, .cual es la prima de liquidez correcta?

Desarrollo
Ycp,n = Rf,n + DP + LP + TA
= 7% + 0.6% + 8.4% + 0.4%
= 16.4% ■

b. Si la prima de riesgo de incumplimiento aumenta a 0.8% debido a cambios

inesperados en la economía, .cual es el rendimiento correcto que se puede ofrecer
al papel comercial (suponiendo que no hay más cambios)?
Desarrollo
Ycp = Rf,n + DP + LP + TA
= 7% + 0.8% + 0.2% + 0.3%
= 8.3%

7. Tasa forward
a. Determine la tasa forward de varios escenarios de tasas de interés a un año si la
tasa de interés a dos años es de 8%, suponiendo que no hay una prima de liquidez.
Explique la relación entre la tasa de interés a un año y la tasa forward a un año, con
una tasa de interés a dos años constante.
R// La tasa es de 4 %

b. Determine la tasa forward a un año para los mismos escenarios de tasas de

interés a un año que la pregunta a), suponiendo una prima de liquidez de 0.4%. .La
relación entre la tasa de interés a un año y la tasa forward cambia cuando se toma
en cuenta una prima de liquidez?
R// A un año será de 3.6%

9. Rendimiento del valor de deuda

a. Determine como el rendimiento adecuado que se ofrecerá sobre un valor se ve
afectado por una tasa libre de riesgo más alta. Explique la lógica de esta relación.
R// El incremento en el rendimiento de un valor a través del tiempo no
necesariamente significa que haya aumentado la prima de incumplimiento