Finanzas I

Resumen

1. Capítulo 3: Análisis e interpretación de los estados financieros

Balance general: Presenta la posición financiera de la empresa a una fecha dada.

Estado de resultados: Muestra los ingresos y los gastos para un período particular del tiempo.
Este estado financiero muestra la rentabilidad de la empresa a través del tiempo.

Análisis financiero: Nos permite el cumplimiento de las metas, planes y desempeño de la em-
presa en las áreas más importantes de la administración. La obtención y uso de los fondos lo
encontramos en el Balance General. Los ingresos, gastos y utilidades en el estado de resulta-
dos.

1.1. Análisis vertical

Se basa en la comparación entre sí de las cifras obtenidas al fin de un período de operaciones,

tanto en las cuentas del BG como en el ER. Es decir, establece la relación porcentual que
guarda cada componente de los estados financieros con respecto a la cifra total o principal.

Con esta técnica, identificamos la importancia e incidencia relativa de cada partida y per-
mite una mejor comprensión tanto de la estructura como de la composición de los estados
financieros.

Estructura porcentual de las cuentas del activo. Obtendremos la información respecto a la

forma en que están distribuidos los fondos.

Estructura porcentual de las cuentas del pasivo. Apreciar la participación que tienen dentro
de la empresa las obligaciones exigibles tanto de corto como de largo plazo y la responsabi-
lidad de los empresarios o propietarios para con estas obligaciones a través del capital y re-
servas.

Estructura porcentual de las cuentas de pérdidas y ganancias. Nos da la información de los

fondos utilizados o absorbidos por los egresos y la magnitud de las utilidades en sus diferentes
etapas.

Comparación de los valores absolutos entre diversas cuentas respecto a la comparación de

los valores absolutos de algunas cuentas de activo y pasivo.

1.2. Análisis horizontal

En el análisis horizontal se comparan entre sí las cifras de diferentes períodos operativos tanto
de las cuentas de balance general como del estado de resultados. Al comparar las estructu-
ras porcentuales tanto del balance general como del estado de resultados podemos apreciar
si los fondos se mantienen distribuidos en un mismo orden.

Las formas más usadas en el análisis horizontal son:

La comparación de estructuras porcentuales (variación porcentual relativa). Su comparación

nos demuestra de una forma más práctica las variaciones.

1
La comparación de los cambios absolutos (diferencia aritmética) de las cuentas. Al comparar
los cambios en los valores absolutos de las cuentas sabemos cómo se han movido los fondos
del activo circulante, activo fijo, otros activos, etc.

1.3. Razones financieras

Razón financiera: Es un índice que se deriva de la relación de dos paridas de los estados
financieros con el fin de medir algún concepto o determinada área de la situación financiera
de una empresa.

Las razones financieras permiten que los administradores financieros vigilen el pulso de la com-
pañía y su avance hacia el cumplimiento de sus objetivos estratégicos.

No debe perderse de vista que los resultados contables pueden “maquillarse”, es decir, trans-
formarse a la conveniencia o interés de alguna persona o empresa, por ello, los datos más
confiables son los estados financieros auditados.

1.3.1. Bases comparativas de las razones financieras

Deben existir puntos de comparación, todo resultado varía en el tiempo, es decir, no es soste-
nible, y tiende a aumentar o disminuir, sólo comparando períodos determinaremos si la em-
presa ha mejorado o desmejorado su desempeño.

Existen dos formas de comparar las razones financieras:

- Tendencia en el tiempo.
- Los promedios industriales.

Razones de liquidez

La liquidez, o capacidad de la empresa para pagar sus adeudos antes de su vencimiento,

puede medirse a partir de la razón circulante (o razón de liquidez) y de la razón rápida (prueba
del ácido)

 Capital de trabajo neto: Representa un margen de seguridad para las obligaciones futuras
cercanas, cuanto mayor sea el CTN, indica más seguridad a los acreedores.
𝐶𝑇𝑁 = 𝐴𝐶 − 𝑃𝐶

 Razón de liquidez: Mide la capacidad de la empresa para cumplir con sus obligaciones a
corto plazo.
𝐴𝐶
𝑅𝑎𝑧ó𝑛 𝑑𝑒 𝑙𝑖𝑞𝑢𝑖𝑑𝑒𝑧 =
𝑃𝐶
Puede interpretarse de las siguientes formas:

- Que el activo circulante cubre en más de cien veces el pasivo circulante.

- Que el activo corriente signifique o represente un porcentaje del pasivo circulante,

2
 - Que cada córdoba del pasivo circulante está respaldado por X cantidad de córdobas
del activo circulante.
1
𝑃𝑜𝑟𝑐𝑒𝑛𝑡𝑎𝑗𝑒 𝑒𝑛 𝑞𝑢𝑒 𝑝𝑢𝑒𝑑𝑒𝑛 𝑟𝑒𝑑𝑢𝑐𝑖𝑟𝑠𝑒 𝑙𝑜𝑠 𝐴𝐶 sin 𝑖𝑚𝑝𝑜𝑠𝑖𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡𝑎𝑟𝑙𝑎 𝑝𝑎𝑟𝑎 𝑐𝑢𝑏𝑟𝑖𝑟 𝑠𝑢𝑠 𝑃𝐶 = [1 − ( )] × 100
𝑅𝐿
 Razón de prueba rápida o ácida: Mide la capacidad de una empresa de liquidar sus com-
promisos a corto plazo, sin basarse en la venta de sus inventarios.
𝐴𝐶 − 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜
𝑅𝑎𝑧ó𝑛 𝑑𝑒 𝑝𝑟𝑢𝑒𝑏𝑎 á𝑐𝑖𝑑𝑎 =
𝑃𝐶
Razones de actividad

Las razones de actividad miden la velocidad con la que las cuentas se convierten en ventas
o efectivo, o en entradas y salidas de efectivo.

 Rotación de inventarios: Mide la capacidad con que se venden el inventario, es decir, la

rotación mide su actividad o liquidez, nos demuestra la eficacia y eficiencia con que se
manejan los niveles de inventarios.
𝐶𝑉
𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜 =
𝐼𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜
Por lo general mientras más alta sea la rotación de inventario más eficiente será la administra-
ción de este en la empresa y el inventario más fresco, con mayor liquidez.

 Rotación de las cuentas por cobrar: Evalúa el tiempo en que el crédito se convierte en
efectivo. Mide el número que se cobran los saldos de clientes en un período.

Una alta rotación nos indica que existe rápida recuperación en las cuentas, por lo tanto, alto
grado de liquidez de ellas, una baja rotación nos indica lentitud o sea bajo grado de liquidez.
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑛𝑒𝑡𝑎𝑠 𝑎𝑙 𝑐𝑟é𝑑𝑖𝑡𝑜
𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝑐𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑐𝑜𝑏𝑟𝑎𝑟
𝐶𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑐𝑜𝑏𝑟𝑎𝑟 𝑛𝑒𝑡𝑎𝑠

Período promedio de cobro: Indica el tiempo (días o meses) que tarde una empresa para
cobrar sus créditos.
𝐶𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑐𝑜𝑏𝑟𝑎𝑟 𝐶𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑐𝑜𝑏𝑟𝑎𝑟
𝑃𝑃𝐶 = =
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑑𝑖𝑎𝑟𝑖𝑎𝑠 𝑝𝑟𝑜𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜 𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑎𝑛𝑢𝑎𝑙𝑒𝑠
365
 Período promedio de pago: Esta razón indica el tiempo promedio que tarda una empresa
en pagar sus compras al crédito (sólo mide el crédito de proveedores), con ella se conoce
la antigüedad y el promedio de las cuentas por pagar.
𝐶𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑝𝑎𝑔𝑎𝑟 𝐶𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑝𝑎𝑔𝑎𝑟
𝑃𝑃𝑃 = =
𝐶𝑜𝑚𝑝𝑟𝑎𝑠 𝑑𝑖𝑎𝑟𝑖𝑎𝑠 𝑝𝑟𝑜𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜 𝐶𝑜𝑚𝑝𝑟𝑎𝑠 𝑎𝑛𝑢𝑎𝑙𝑒𝑠
365
En realidad, la política de cobro de la empresa tiene que ser menor que su política de pago
para con sus proveedores.

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 Rotación de los activos totales: La razón de los activos totales nos sirve para evaluar con
que eficiencia se utilizan los recursos totales de la empresa para generar córdobas en ven-
tas. Cuanto mayor sea la rotación, tanto más eficiente se habrán empleado los activos en
la empresa.
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝑎𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠 =
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠
Razones de endeudamiento

El endeudamiento de una empresa nos indica cuánto dinero ajeno utilizamos para generar
utilidades, es decir, el endeudamiento no es más que el uso de pasivo a corto y largo plazo.

El apalancamiento financiero aumenta el riesgo y el rendimiento mediante el uso de financia-

miento de costo fijo, como el endeudamiento a las acciones preferentes.

Entre más deuda utiliza la empresa, mayor es su apalancamiento financiero, el cual magnifica
tanto el riesgo como el rendimiento. Las razones de endeudamiento financiero miden tanto
el grado de endeudamiento como la capacidad de pagar las deudas.

 Razón de endeudamiento: Mide la proporción de los activos totales que financian los
acreedores de la empresa. Entre más alta esta razón, mayor es la cantidad de dinero de
otras personas que se está utilizando para generar utilidades.
𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠
𝑅𝑎𝑧ó𝑛 𝑑𝑒 𝑒𝑛𝑑𝑒𝑢𝑑𝑎𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 =
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠
El coeficiente debe ser menor al 50%. Si fuese mayor indicaría que más del 50% de sus activos
totales estarían financiados con deudas, lo que no es conveniente.

 Razón deuda-capital patrimonial: Esta razón mide la capacidad de la empresa para cubrir
sus pagos anuales por intereses. Mide el punto hasta el cual el ingreso en operación puede
disminuir antes de que la empresa llegue a ser incapaz de satisfacer sus costos anuales por
intereses.
𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠
𝑅𝑎𝑧ó𝑛 𝑑𝑒𝑢𝑑𝑎 − 𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑝𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑎𝑙 =
𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑒𝑛 𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠 𝑐𝑜𝑚𝑢𝑛𝑒𝑠 (𝑠𝑜𝑐𝑖𝑎𝑙)

 Razón de cargos de interés fijo: A veces conocida como razón de cobertura de intereses,
mide la capacidad de la empresa para cumplir los pagos de intereses a que está sujeta
por contrato. Entre más alto es su valor, más capacidad tiene la compañía para cumplir
sus obligaciones de intereses.
𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑𝑒𝑠 𝑎𝑛𝑡𝑒𝑠 𝑑𝑒 𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑒𝑠 𝑒 𝑖𝑚𝑝𝑢𝑒𝑠𝑡𝑜𝑠 (𝑜𝑝𝑒𝑟𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠)
𝑅𝑎𝑧ó𝑛 𝑑𝑒 𝑐𝑎𝑟𝑔𝑜𝑠 𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟é𝑠 𝑓𝑖𝑗𝑜 =
𝐼𝑛𝑡𝑒𝑟é𝑠
La recomendación es un valor de por lo menos 3.0 y de preferencia cercano a 5.0
𝑃𝑜𝑟𝑐𝑒𝑛𝑡𝑎𝑗𝑒 𝑒𝑛 𝑞𝑢𝑒 𝑝𝑢𝑒𝑑𝑒𝑛 𝑟𝑒𝑑𝑢𝑐𝑖𝑟𝑠𝑒 𝑙𝑎𝑠 𝑈𝐴𝐼𝐼 sin 𝑖𝑚𝑝𝑜𝑠𝑖𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡𝑎𝑟𝑙𝑎 𝑝𝑎𝑟𝑎 𝑐𝑢𝑏𝑟𝑖𝑟 𝑠𝑢𝑠 𝑑𝑒𝑢𝑑𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑒𝑠
1
= [1 − ( )] × 100
𝑅𝐶𝐼𝐹

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 Razón de cobertura de pagos fijos: Mide la capacidad de la empresa para cumplir todas
sus obligaciones de pagos fijos, como los intereses y el capital de un préstamo, los pagos
de arrendamiento y los dividendos de las acciones preferentes.
𝑈𝐴𝐼𝐼 + 𝑃𝑎𝑔𝑜𝑠 𝑑𝑒 𝑎𝑟𝑟𝑒𝑛𝑑𝑎𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜
𝑅𝐶𝑃𝐹 =
𝑃𝑎𝑔𝑜𝑠 𝑑𝑒 𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 + 𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑𝑜𝑠 𝑑𝑒 𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠 𝑝𝑟𝑒𝑓𝑒𝑟𝑒𝑛𝑡𝑒𝑠
𝐼𝑛𝑡𝑒𝑟é𝑠𝑒𝑠 + 𝑃𝑎𝑔𝑜𝑠 𝑑𝑒 𝑎𝑟𝑟𝑒𝑛𝑑𝑎𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 +
1−𝑡

Donde T es la tasa impositiva corporativa aplicable al ingreso de la compañía.

Razones de rentabilidad (rendimiento)

Las razones de rentabilidad son de dos tipos: aquellas que muestran la rentabilidad en relación
con las ventas y las que muestran la rentabilidad respecto a la inversión. Juntas estas razones
muestran la eficiencia de operación de la empresa.

El estado de perdidas y ganancias de tamaño común, que muestra cada rubro como un por-
centaje de las ventas, puede utilizarse para determinar el margen de utilidad bruta, el margen
de utilidad operativa y el margen de utilidad neta.

 Margen de utilidad bruta: Mide el porcentaje que quedad de cada unidad monetaria
producida por las ventas después de que la empresa ha pagado sus bienes. Se prefiere
tener un margen de utilidad bruta más alto.
𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑏𝑟𝑢𝑡𝑎
𝑀𝑈𝐵 =
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
 Margen de utilidad operativa: Mide el porcentaje que queda de cada unidad monetaria
producida por las ventas después de deducir todos los costos y los gastos, excluyendo los
intereses, los impuestos y los dividendos de acciones preferentes.
𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑜𝑝𝑒𝑟𝑎𝑡𝑖𝑣𝑎 (𝑈𝐴𝐼𝐼)
𝑀𝑈𝑂 =
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
 Margen de utilidad neta: Mide el porcentaje que queda de cada unidad monetaria pro-
ducida por las ventas después de deducir todos los costos y gastos, incluyendo los intere-
ses, los impuestos y los dividendos de acciones preferentes. Entre más alto es el MUN, mejor.
𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑛𝑒𝑡𝑎
𝑀𝑈𝑁 =
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
 Ganancias por acción: Suelen ser un indicador de interés para la administración y los ac-
cionistas actuales o futuros. Las GPA representan el número de unidades monetarias ga-
nadas durante el período a favor de cada acción común en circulación.
𝐺𝑎𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑎𝑠 𝑑𝑖𝑠𝑝𝑜𝑛𝑖𝑏𝑙𝑒𝑠 𝑝𝑎𝑟𝑎 𝑙𝑜𝑠 𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛𝑖𝑠𝑡𝑎𝑠 𝑐𝑜𝑚𝑢𝑛𝑒𝑠
𝐺𝑃𝐴 =
𝑁ú𝑚𝑒𝑟𝑜 𝑑𝑒 𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠 𝑐𝑜𝑚𝑢𝑛𝑒𝑠 𝑒𝑛 𝑐𝑖𝑟𝑐𝑢𝑙𝑎𝑐𝑖ó𝑛
 Rendimiento sobre los activos totales (RSA): conocido también como rendimiento sobre la
inversión (RSI) mide la eficiencia general de la administración para generar utilidades con
sus activos disponibles. Entre más alto es el rendimiento sobre los activos totales de la em-
presa, mejor.

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 𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑𝑒𝑠 𝑑𝑖𝑠𝑝𝑜𝑛𝑖𝑏𝑙𝑒𝑠 𝑝𝑎𝑟𝑎 𝑙𝑜𝑠 𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛𝑖𝑠𝑡𝑎𝑠 𝑐𝑜𝑚𝑢𝑛𝑒𝑠
𝑅𝑆𝐴 =
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠
 Rendimiento sobre el patrimonio (RSP): Mide el rendimiento ganado sobre la inversión he-
cha por los accionistas comunes en la empresa. Por lo general a mayor RSP, los propietarios
tienen mejores resultados.
𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑𝑒𝑠 𝑑𝑖𝑠𝑝𝑜𝑛𝑖𝑏𝑙𝑒𝑠 𝑝𝑎𝑟𝑎 𝑙𝑜𝑠 𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛𝑖𝑠𝑡𝑎𝑠 𝑐𝑜𝑚𝑢𝑛𝑒𝑠
𝑅𝑆𝑃 =
𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙

Razones de mercado

Las razones de mercado relacionan el valor de mercado de la empresa, medido en función

del precio corriente de sus acciones, con ciertos valores contables. Estas razones permiten
sondear cómo creen los inversionistas que se está desempeñando la empresa en términos de
riesgo y rendimiento.

 Razones de precio/ganancias (P/G): Suele utilizarse para evaluar la apreciación que tie-
nen los propietarios en relación con el valor de las acciones. La razón P/G mide la cantidad
que los inversionistas están dispuestos a pagar por cada unidad monetaria de las ganan-
cias de la empresa.
𝑃 𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑚𝑒𝑟𝑐𝑎𝑑𝑜 𝑝𝑜𝑟 𝑎𝑐𝑐𝑖ó𝑛 𝑐𝑜𝑚ú𝑛
𝑅𝑎𝑧ó𝑛 =
𝐺 𝐺𝑎𝑛𝑎𝑐𝑖𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑎𝑐𝑐𝑖ó𝑛

La razón P/G produce más información cuando se aplica al análisis de una muestra represen-
tativa utilizando una razón P/G promedio industrial o la razón P/G de una empresa con la que
se desee hacer una evaluación comparativa.

 Razón de Mercado/Libro (M/G): Ofrece una evaluación sobre cómo ven los inversionistas
el desempeño de la empresa. Para ello relacionan el valor de mercado de las acciones
de la compañía con su valor (estrictamente contable) en libros. Para calcular la razón M/L
primero necesitamos determinar el valor en libros por acción común:
𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑝𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑎𝑙 𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛𝑎𝑟𝑖𝑜
𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑒𝑛 𝑙𝑖𝑏𝑟𝑜𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑎𝑐𝑐𝑖ó𝑛 𝑐𝑜𝑚ú𝑛 =
𝑁ú𝑚𝑒𝑟𝑜 𝑑𝑒 𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛𝑖𝑒𝑠 𝑐𝑜𝑚𝑢𝑛𝑒𝑠 𝑒𝑛 𝑐𝑖𝑟𝑐𝑢𝑙𝑎𝑐𝑖ó𝑛
Luego la fórmula para obtener la razón M/L es:
𝑀 𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑚𝑒𝑟𝑐𝑎𝑑𝑜 𝑝𝑜𝑟 𝑎𝑐𝑐𝑖ó𝑛 𝑐𝑜𝑚ú𝑛
𝑅𝑎𝑧ó𝑛 =
𝐿 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑒𝑛 𝑙𝑖𝑏𝑟𝑜𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑎𝑐𝑐𝑖ó𝑛 𝑐𝑜𝑚ú𝑛

Las acciones de las empresas cuyo desempeño tiene buen pronóstico (en términos de ga-
nancias, aumento de su participación de mercado o lanzamiento de productos exitosos)
siempre venden a razones M/L más altas que las acciones de las compañías con perspectivas
menos prometedoras.

Análisis de razones completo

Un resumen de todas las razones resulta útil para llevar a cabo un análisis de razones completo
empleando ya sea una muestra representativa o una serie temporal. Este análisis, tiende a
considerar todos los aspectos relativos a las actividades financieras de la organización con la
finalidad de aislar las áreas clave de responsabilidad.
6
 1. Liquidez: Se recomienda analizar la tendencia de estas razones y compararlas con los
promedios industriales para concluir si la liquidez es adecuada o inadecuada.

2. Actividad: Se recomiendo identificar si la administración del inventario ha mejorado o

no y compararla con el promedio de la industria. Asimismo, identificar problemas con
sus cuentas poro cobrar (PPC) y comparar con el promedio de la industria, puesto que
pagar días más tarde que el promedio de la industria podría afectara de forma nega-
tiva la posición crediticia de una empresa, para así someter o no a revisión la adminis-
tración de cobros y pagos.

3. Endeudamiento: Comparar el índice del endeudamiento con el promedio de la indus-

tria. Analizar la tendencia de las RCIF y RCPF y comparar con el promedio de la indus-
tria. Hacer una conclusión breve sobre en qué años le ha ido mal a la empresa y de-
mostrar si ha mejorado o no la empresa en lo que concierne a su capacidad para
pagar deudas y ver si se compensa con un mayor grado de endeudamiento.

4. Rentabilidad (rendimiento): Analizar si los MUB, MUO, MUN son mayores o menores a los
promedios de la industria y vincular estos resultados con las cuentas de gastos operati-
vos y de intereses de la compañía. Las ganancias por acción, el rendimiento sobre los
activos totales y el rendimiento sobre el patrimonio de acciones comunes de la em-
presa deben de compararse con el comportamiento del margen de utilidad neta. Los
altos niveles de rendimiento sobre el patrimonio de acciones comunes sugieren que la
empresa se está desempeñando bastante bien. Rendimientos superiores al promedio
de MUN, GPA, RSA y RSP podrían atribuirse a que la empresa está asumiendo más ries-
gos que la mayoría de las compañías de la industria. Revisar las razones de mercado
es útil para evaluar el riesgo.

5. Mercado: Un incremento de la razón P/G indica que los inversionistas tienen más con-
fianza en la empresa que en años previos. Sin embargo, esta razón debe compararse
con el promedio industrial. Este incremento de P/G también sugiere que el riesgo ha
reducido. Si la razón M/L incrementa y es mayor que la del promedio implica que los
inversionistas se sientan optimistas respecto del futuro desempeño de la empresa. Fi-
nalmente, se debe comparar la relación entre el rendimiento (M/L) y el riesgo de la
compañía (P/G).

Sistema de Análisis DuPont

Este sistema se utiliza para analizar minuciosamente los estados financieros de la empresa y
evaluar su situación financiera. Para tal propósito, fusiona el ER y el BG en dos medidas sinteti-
zadas de rentabilidad: el RSA y el RSP.

El sistema de análisis DuPont es una herramienta de diagnóstico usada para encontrar las
áreas clave responsables del desempeño financiero de la empresa.

Fórmula DuPont: Lo primero que hace el sistema DuPont es conjuntar el margen de utilidad
neta, que mide la rentabilidad de la empresa sobre las ventas, con su rotación de los activos
totales, que indica cuán eficazmente ha empleado la compañía sus activos para generar
ventas.
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 𝑅𝑆𝐴 = 𝑀𝑈𝑁 × 𝑅𝑜𝐴𝑇.
𝐺𝑎𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑎𝑠 𝑑𝑖𝑠𝑝𝑜𝑛𝑖𝑏𝑙𝑒𝑠 𝑝𝑎𝑟𝑎 𝑙𝑜𝑠 𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛𝑖𝑠𝑡𝑎𝑠 𝑐𝑜𝑚𝑢𝑛𝑒𝑠 𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
= ×
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠
Por lo general, una empresa con un bajo margen de utilidad neta tiene una elevada rotación
de los activos totales, lo cual deriva en un rendimiento razonablemente bueno sobre los acti-
vos totales. Es frecuente que también se presente la situación contraria.

Formula DuPont modificada: Esta formula relaciona el rendimiento sobre los activos totales
(RSA) de la empresa con su rendimiento sobre el patrimonio (RSP).
𝑅𝑆𝑃 = 𝑅𝑆𝐴 × 𝑀𝐴𝐹
𝐺𝑎𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑎𝑠 𝑑𝑖𝑠𝑝𝑜𝑛𝑖𝑏𝑙𝑒𝑠 𝑝𝑎𝑟𝑎 𝑙𝑜𝑠 𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛𝑖𝑠𝑡𝑎𝑠 𝑐𝑜𝑚𝑢𝑛𝑒𝑠 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠
= ×
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑎𝑠 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑒𝑛 𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠 𝑐𝑜𝑚𝑢𝑛𝑒𝑠
𝐺𝑎𝑛𝑎𝑐𝑖𝑎𝑠 𝑑𝑖𝑠𝑝𝑜𝑛𝑖𝑏𝑙𝑒𝑠 𝑝𝑎𝑟𝑎 𝑙𝑜𝑠 𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛𝑖𝑠𝑡𝑎𝑠 𝑐𝑜𝑚𝑢𝑛𝑒𝑠
=
𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑒𝑛 𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠 𝑐𝑜𝑚𝑢𝑛𝑒𝑠

Usar el MAF para convertir el RSA en RSP refleja el efecto del apalancamiento financiero sobre
el rendimiento de los propietarios.

Aplicación del sistema DuPont: La ventaja del sistema DuPont radica en que permite que la
empresa divida su rendimiento sobre el capital en un componente de utilidades sobre las ven-
tas (margen de utilidad de neta), un componente de eficiencia del uso de los activos (Rota-
ción de los activos totales) y un componente de uso del apalancamiento financiero (multipli-
cador de apalancamiento financiero). El rendimiento total para los propietarios puede, por lo
tanto, ser analizado a partir de estas importantes dimensiones.

FIN