Un nuevo criterio de decisión para la valoración de un proyecto de inversión con capitales

borrosos

JOAN BONET, JOAN CARLES FERRER, GUILLEM BONET, SALVADOR LINARES

Universidad de Girona

Resumen
Para conocer la viabilidad de una inversión financiera se pueden elegir varios criterios. Entre los más conocidos se
encuentran el del Valor Actual Neto (VAN) y el de la Tasa Interna de Rentabilidad (TIR). En nuestro trabajo vamos a
analizar el segundo criterio, cuando los cobros y pagos de la inversión son números borrosos y utilizando un nuevo
método basado en la derivación parcial de funciones cuyas variables son Números Borrosos simétricos basados en
la curva de Agnesi (NBA), los cuales hemos desarrollado en anteriores trabajos. Después compararemos el
resultado de la TIR borrosa, hallada mediante los NBAs, con la nueva TIR borrosa deducida de las posiciones
pesimista y optimista de una inversión, empleando ahora Números Borrosos Triangulares (NBT). Observaremos en
nuestro ejemplo que ambos procesos conducen a resultados prácticamente idénticos, pese a que en el primer método
se ha usado la derivación parcial de una función de varias variables, mientras que en el segundo se han utilizado las
clásicas operaciones borrosas de los NBTs.
Keywords: Proyecto de inversión. Números borrosos. Decisión borrosa.

1. INVERSIÓN CON COBROS Y PAGOS BORROSOS

Deseamos analizar la viabilidad de un proyecto de inversión con capitales fuzzy, en la cual

pretendemos conseguir una serie de m cobros (o bien contraprestaciones) expresados a través del flujo
% 1, t1),..., ( C
de capitales financieros borrosos {( C % m, tm)}, efectuando lógicamente otra serie de n pagos

(o prestaciones) dados por los nuevos capitales financieros borrosos {( P% 1, t’1),..., ( P% n, t’n)}. Para ello
emplearemos la Tasa Interna de Rentabilidad (TIR) que será el tanto borroso %i que anule el Valor
Actual Neto (VAN) de la inversión, el cual viene definido como la diferencia entre el valor actual de
~ ~
los cobros borrosos V0 (C) y el de los pagos borrosos V0 (P) , que serán respectivamente:
%
C %
C P%1 P% n
% =
V0 (C) 1
+ ... + m
y % =
V0 (P) + ... + [1-2]
(1 + %i) t1 (1 + %i) t m (1 + %i) t '1 (1 + %i) t 'n

1
 Figura 1. Cálculo de la TIR en una inversión con capitales borrosos

~ ~
Puesto que el equilibrio se obtiene con la anulación del VAN, se plantea la condición: V0 (C) = V0 (P) ,

así que deberemos hallar la indeterminada o incógnita %i en la ecuación borrosa:

%
C %
C P%1 P% n
1
+ ... + m
= + ... + [3]
(1 + %i) t1 (1 + %i) t m (1 + %i) t '1 (1 + %i) t 'n

2. CASO DE UN PROYECTO DE INVERSIÓN CRISP. MÉTODO DE LA TANGENTE

Supongamos en primer lugar que todos los m+n capitales de la inversión (cobros y pagos) tengan
cuantías ciertas, por lo cual la TIR (i) se hallará por medio de la ecuación crisp:
C1 Cm P1 Pn
+ ... + = + ... + [4]
(1 + i) t1
(1 + i) tm
(1 + i) t '1
(1 + i) t 'n

Simplificaremos la expresión anterior llamando x=1/(1+i), en donde x será el factor de actualización

unitario de la capitalización compuesta. Nos quedará la ecuación:

( C ·x
1
t1
+ ... + C m ·x t m ) − ( P1 ·x t '1 + ... + Pn ·x t 'n )=0 [5]

Para hallar la indeterminada x utilizaremos generalmente una calculadora financiera, que

fácilmentenos dará la TIR, o bien una calculadora científica que permita resolver ecuaciones. No
obstante escribiremos la función y=f(x), en donde f(x) es el primer miembro de [5], y a continuación
usaremos el Método de de aproximación de la tangente, conocido también por Método de Newton-
Raphson.

2
 Figura 2. Aproximación por el Método de la tangente

Puesto que en [5] nuestro objetivo va a consistir en hallar el valor de x tal que f(x)=0, empezaremos
con un cierto valor x1, obtendremos el punto P1(x1, f(x1)) y después dibujaremos su recta tangente t1 de
ecuación y-f(x1)=f’(x1)·(x-x1). El nuevo punto (x2, 0) de corte con el eje X lo hallaremos fácilmente
con 0-f(x1)=f’(x1)·(x2-x1), o bien x2=x1-[f(x1)/f’(x1)]. Procederemos recursivamente con este método
hallando x3, x4, etc., cuyos valores se aproximarán al valor buscado x. La fórmula de recurrencia será:
xn+1=xn-[f(xn)/f’(xn)] [6]

Naturalmente, podremos programar sin dificultad esta fórmula de recurrencia utilizando una hoja de
cálculo (Excel) y rápidamente, mediante unos pocos ciclos, encontraremos un valor suficientemente
aproximado a x. Después, puesto que x=1/(1+i), calcularemos la indeterminada “i” mediante i=(1/x)-1.
Además, debido a que el factor de actualización unitario x resulta ser un valor situado entre cero y la
unidad, 0<x<1, podremos iniciar los ciclos con el extremo superior, x1=1, el cual equivale a una TIR
nula, es decir a i=0.

Caso práctico. Supongamos que se nos presenta la posibilidad de realizar una inversión formada por
tres cobros y dos pagos, expresados ambos en € y años mediante los capitales financieros:
C1=(7.000, 1) C2=(5.000, 3) C3=(1.000, 4) P1=(9.000, 0) P2=(3.000, 2) [7]

Aplicando la capitalización compuesta, con un tipo d’interés anual “i”, el valor actual de los cobros es
V0(C)=[C1/(1+i)]+[C2/(1+i)3]+[C3/(1+i)4] y el de los pagos V0(P)=P1+[P2/(1+i)2]. Haciendo el cambio
de variable 1/(1+i)=x tendremos el Valor Actual Neto o VAN=V0(C)-V0(P), que será una función de
x, VAN=f(x), dada por el polinomio de cuarto grado:
f(x)=(C1·x+C2·x3+C3·x4)-(P1+P2·x2) [8]

3
Además, puesto que para hallar la TIR (i) tiene que anularse el VAN, deberemos resolver la siguiente
ecuación f(x)=(C1·x+C2·x3+C3·x4)-(P1+P2·x2)=0. Substituyendo por los capitales de [7], ordenando
términos y simplificando, nos resultará f(x)=x4+5x3-3x2+7x-9=0.

Aplicaremos el Método de la tangente a la función anterior cuya derivada es f’(x)=4x3+15x2-6x+7. Si

ahora nos servimos de la nueva función z=x-[f(x)/f’(x)], que reduciendo a común denominador queda
z=(3x4+10x3-3x2+9)/(4x3+15x2-6x+7), tendremos la fórmula de recurrencia [6]:
xn+1=[3·(xn)4+10·(xn)3-3·(xn)2+9]/[4·(xn)3+15·(xn)2-6·(xn)+7] [9]
Partiendo de x1=1 tendremos recursivamente x2=0’95, x3=0’947597785, etc. Tomando como valor
aproximado x=0’947598 nos resultará i=(1/x)-1=0’05530 y así tendremos una TIR del i=5’530%
anual. Podemos comprobar que para esta TIR coinciden los valores actuales de cobros y pagos,
resultando un valor aproximado de V0(C)=V0(P)=11.693’90€.

3. CASO DE INVERSIÓN FUZZY USANDO NÚMEROS BORROSOS BASADOS EN LA CURVA DE

AGNESI.

Lógicamente, debido a la incertidumbre económica que implica una inversión en donde los cobros y
pagos en el futuro no están determinados, deberemos emplear capitales financieros borrosos C% 1,..., C% m

y también P% 1,..., P% n. En nuestro estudio de la TIR fuzzy vamos a usar los Números Borrosos
Agnesianos (NBA), los cuales ya hemos desarrollado en anteriores trabajos que citamos en la
Bibliografía.

Recordamos, no obstante, que la función de pertenencia de estos NBA es una parte de la conocida
Curva de Agnesi, la cual tiene una forma simétrica, similar a la Curva de Probabilidades o Campana
de Gauss, aunque su expresión analítica general y=a/{1+[(x-c)/b]2} es más sencilla y fácil de manejar
cuando en los cálculos intervienen operaciones de derivación e integración, en donde en esta última la
integral es un arco tangente.

Figura 3 Función de pertenencia de un Número Borroso Agnesiano

4
Si c es el centro de su soporte y p el porcentaje de variación del Número Borroso, entonces el radio r,
o semiamplitud de su soporte, viene dado por r=c·p. De esta manera los extremos inferior xi y superior
xs son xi=c-r y xs=c+r. Podremos escribir el Número Borroso Agnesiano x% usando sólo un par de
componentes en la cual la primera será siempre el centro c.

En cambio la segunda componente la podremos escoger entre el porcentaje de variación p (expresado

en tanto por ciento) o bien el radio r. Resultarán pues las dos expresiones del NBA:
x% =c±p% y x% =(c, r) [10]

La última de ellas nos permitirá pasar directamente de un NBA a un Número Borroso Triangular
(NBT) equivalente, utilizando ahora tres componentes x% =(xi, c, xs), o bien:
x% =(c-r, c, c+r) [11]

Lógicamente, su centro c ya nos será conocido puesto que corresponde al valor crisp “i” obtenido
mediante el Método de la tangente, o bien directamente con calculadora. Ahora bien, al ser la curva de
Agnesi continua y derivable en todos los puntos interiores de su soporte, de longitud s=2r, podremos
utilizar el Cálculo Diferencial para hallar el radio r de la TIR borrosa.

4. CÁLCULO DE LA TIR FUZZY A TRAVÉS DE LA DERIVACIÓN PARCIAL

Puesto que ahora los capitales serán inciertos, el cálculo de la TIR (i) por medio de la anulación de su
VAN ya no se obtendrá resolviendo la ecuación f(x)=0, sino que deberemos considerar también como
variables todos los m cobros y n pagos. Por tanto, habrá de suceder que:
f(x, C1,..., Cm, P1,...,Pn)=0 [12]

A continuación vamos a calcular la diferencial de esta función. Como el primer miembro depende de
m+n+1 variables podemos hallar la diferencial df derivando parcialmente, con lo cual obtendremos
df=(∂f/∂x)·dx+(∂f/∂C1)·dC1+...+(∂f/∂Cm)·dCm+(∂f/∂P1)·dP1+...+(∂f/∂Pn)·dPn. Ahora bien, por [12] será
df=0, y debido a que en las operaciones borrosas siempre aumenta la entropía, tomaremos el valor
absoluto de las derivadas parciales, con lo cual resultará:

|∂f/∂x|·dx+|∂f/∂C1|·dC1+...+|∂f/∂Cm|·dCm+|∂f/∂P1|·dP1+...+|∂f/∂Pn|·dPn=0 [13]
En anteriores estudios ya demostramos que en la derivación parcial las diferenciales de los centros son
precisamente los radios, o sea dc=r. Por consiguiente, partiendo del NBA buscado x% =(x, r) y de los m
~ ~
cobros C j = (Cj, rj) y n pagos Pj =(Pj, r’j), tendremos:

dx=r , dC1=r1 , ... , dCm=rm , dP1=r’1 , ... , dPn=r’n [14]

5
Sustituyendo en [13], despejando r=dx, y tomándolo positivo puesto que el radio siempre lo es:
r=[|∂f/∂C1|·r1+...+|∂f/∂Cm|·rm+|∂f/∂P1|·r’1+...+|∂f/∂Pn|·r’n]/|∂f/∂x| [15]

Ahora bien, en la expresión [12] la función f es lineal con respecto a los m cobros Cj i los n pagos Pj y,
tendrá la forma f=C1·xa+...+Cm·xb-P1·xc-...-Pn·xd, donde los exponentes a, b, c ,d,... son números
naturales. De esta manera los m+n sumandos del numerador N de [15] serán:
|∂f/∂C1|·r1=xa·r1 , |∂f/∂Cm|·rm=xb·rm , |∂f/∂P1|·r’1=xc·r’1 , |∂f/∂Pn|·r’n=xd·r’n

Así pues el numerador N de [15] se transformará en N=r1·xa+...+rm·xb+r’1·xc+...+r’n·xd. Notemos que N

es idéntico a la función f, pero substituyendo los centros por sus radios respectivos y tomando siempre
el valor absoluto de sus términos. Por otra parte el denominador de [15] será igual a la derivada
respecto a x, D=|∂f/∂x|=|f’(x)|. Con todos estos resultados el radio r de la TIR borrosa, r=N/D, lo
hallaremos por medio de la siguiente expresión que simbolizamos por:

r=f(x, |Cj|→rj, |Pj|→r’j)/|f’(x)| [16]

Con esta notación indicamos que para hallar el radio de la TIR borrosa ( %i ) partiremos de la función
[12] obtenida a partir de la anulación de su VAN=V0(C)-V0(P)=f(x, C1,..., Cm, P1,...,Pn)=0, en donde x
será el factor de actualización unitario, x=1/(1+i), o bien una potencia de él, x=1/(1+i)p, con p>1. La
simbología |Cj|→rj significa que se deberá sustituir en f cada uno de los m cobros por sus radios
respectivos, y lo mismo ocurrirá con los n pagos en donde ahora realizaremos la sustitución |Pj|→r’j.
Naturalmente, como ya hemos dicho, deberemos tomar los valores positivos de todos los términos
(cobros y pagos)de manera que los sumandos del numerador serán todos positivos.

Caso práctico. Consideremos de nuevo los cobros y pagos de la inversión [7], pero ahora vamos a
suponer estos capitales financieros inciertos y expresados mediante Números Borrosos Agnesianos:
% 1=(7.000±2% ; 1)
C % 2=(5.000±6% ; 3)
C % 3=(1.000±8% ; 4)
C
P% 1=(9.000±0% ; 0) P% 2=(3.000±4% ; 2) [17]

Así, por ejemplo, el primer cobro tendrá de centro c1=7.000€, con un porcentaje de variación del
p1=2%, y se efectuará al final del primer año de la inversión, t1=1. En cambio el primer pago no es
fuzzy sino crisp, pues es p’1=0, por lo que serán c’1=9.000€ fijos, cuyo importe se pagará al inicio,
t’1=0. Calculando sus radios, r=c·p, podremos expresar los NBAs anteriores en la forma x% =(c, r ; t):
% 1=(7.000, 140 ; 1)
C % 2=(5.000, 300 ; 3)
C % 3=(1.000, 80 ; 4)
C
P% 1=(9.000, 0 ; 0) P% 2=(3.000, 120 ; 2) [18]

6
Finalmente, deduciremos sus extremos inferior, xi=c-r, y superior, xs=c+r, para que estos capitales
financieros de cobros y pagos estén representados por NBTs a los que añadimos el período
correspondiente y que, por simplicidad en la notación, simbolizaremos de la forma x% =(xi, c, xs ; t):
% 1=(6.860, 7.000, 7.140 ; 1)
C % 2=(4.700, 5.000, 5.300 ; 3)
C % 3=(920, 1.000, 1.080 ; 4)
C
P% 1=(9.000, 9.000, 9.000 ; 0) P% 2=(2.880, 3.000, 3.120 ; 2) [19]

Anulando el VAN de la inversión sabemos que resulta la ecuación [8], pero al ser en este caso los
capitales fuzzy, resultará que el VAN, además de x% =1/(1+ %i ), dependerá también de los capitales,
aunque en nuestro caso no de P1 puesto que es crisp. Por consiguiente, en [8] deberemos escribir:

f(x, C1,..., P2)=(C1·x+C2·x3+C3·x4)-(P1+P2·x2) [20]

Ya hemos deducido, después de aplicar el Método de la tangente, que x=0’947598, que va a ser el
centro c del factor de actualización unitario borroso, x% =1/(1+ %i ). Nos falta calcular su radio r que
sabemos vendrá dado por [16], r=f(x, |Cj|→rj, |Pj|→r’j)/|f’(x)|.

Para hallar la expresión del numerador, N=f(x, |Cj|→rj, |Pj|→r’j), sustituiremos en [20] los centros por
sus radios y consideraremos todos los términos positivos, N=(r1·x+r2·x3+r3·x4)+(r’1+r’2·x2), el cual
ordenamos por medio de potencias decrecientes de x, N=r3·x4+r2·x3+r’2·x2+r1·x+r’1. Por otra parte, el
denominador de [16] es D=|f’(x)|=|(C1+3·C2·x2+4·C3·x3)-(0+2·P2·x)|=|4·C3·x3+3·C2·x2-2·P2·x+C1|. Así:
r=(r3·x4+r2·x3+r’2·x2+r1·x+r’1)/|4·C3·x3+3·C2·x2-2·P2·x+C1| [21]

De [18] vemos que los centros son los valores crisp C1=7.000, C2=5.000, C3=1.000, P1=9.000 y
P2=3.000, mientras que los radios son r1=140, r2=300, r3=80, r’1=0 y r’2=120. Substituyendo en [21]:

r=(80·x4+300·x3+120·x2+140·x+0)/|4.000·x3+15.000·x2-6.000·x+7.000| [22]

Dividiendo numerador y denominador por 1.000, nos quedará el radio r en función de x:

r=(0’08·x4+0’3·x3+0’12·x2+0’14·x)/|4·x3+15·x2-6·x+7| [23]

Si finalmente substituimos el valor x=0’947598, aproximado por el Método de Newton-Raphson,

obtendremos el valor numérico r=0’030801355, o bien con seis cifras decimales r=0’030801.

Si queremos expresar el factor de actualización unitario borroso como un NBT deberemos hallar sus
extremos inferior xi=x-r=0’916797 y superior xs=x+r=0’978399. Por tanto:

7
 x% =(0’916797, 0’947598, 0’978399) [24]

No obstante, lo que nos interesa es la TIR borrosa %i =(1/ x% )-1, con lo cual haciendo operaciones con
NBTs es %i =(0’022078, 0’055300, 0’090754)≈(2’2078%, 5’530%, 9’0754%). Ahora bien, al realizar
la división borrosa hemos perdido la simetría. Para pasar la TIR %i =(xi, xc, xs) de un NBT a un NBA
(simétrico) tendremos que hallar su semisoporte o radio r=(xs-xi)/2=3’434%, de manera que el nuevo
NBT simétrico será %i NBT=(xc-r, xc, xc+r), o expresándolo como un NBA será %i NBA=(xc, r). Por tanto:
%i NBT=(2’096%, 5’530%, 8’964%) o bien %i NBA=(5’530%, 3’434%) [25]

5. COMPARACIÓN DE MÉTODOS. POSICIONES PESIMISTA Y OPTIMISTA DE UNA INVERSIÓN

Con el fin de corroborar todo lo que hemos estado analizando, efectuaremos los cálculos a través del
método clásico para obtener la TIR borrosa, y su resultado lo compararemos con [25]. Para ello
volveremos a aplicar dos veces más el método de la tangente para obtener aproximadamente los
valores de los extremos xi y xs de la TIR fuzzy. Como es de suponer, podremos calcular rápidamente
estos extremos de la TIR empleando una calculadora financiera, sin necesidad de aplicar el método de
Newton-Raphson.

Puesto que i=(1/x)-1, el extremo superior xs representará la TIR mínima, o sea la menor rentabilidad
de la inversión, lo cual comporta adoptar una posición pesimista en la cual suponemos que los cobros
van a ser los menores posibles y, en cambio, los pagos van a ser los mayores. Por otra parte, el
extremo inferior xi equivaldrá a una TIR máxima, es decir corresponderá a la mayor rentabilidad que
se pueda obtener, con lo cual deberemos seguir una posición optimista en donde los cobros van a ser
los mayores posibles y los pagos los menores.

Caso práctico. Volvemos a nuestra inversión [19] en la que los capitales financieros, expresados en €
% 1=(6.860, 7.000, 7.140 ; 1), C
y años, son C % 2=(4.700, 5.000, 5.300 ; 3), C
% 3=(920, 1.000, 1.080 ; 4),

P% 1=(9.000, 9.000, 9.000 ; 0) y P% 2=(2.880, 3.000, 3.120 ; 2).

Si elegimos la posición pesimista sustituiremos en la función [8], f(x)=(C1·x+C2·x3+C3·x4)-
(P1+P2·x2), los cobros por sus extremos inferiores y los pagos por sus extremos superiores, quedando:
f(x)=(6.860·x+4.700·x3+920·x4)-(9.000+3.120·x2)

La ordenamos, y como para hallar la TIR hay que anularla (f(x)=0), podemos también simplificarla,
con lo que obtenemos la expresión f(x)=0’92·x4+4’7·x3-3’12·x2+6’86·x-9, que tiene por derivada

8
f’(x)=3’68·x3+14’1·x2-6’24·x+6’86. Si a continuación sustituimos en la fórmula de recurrencia [6]
obtenemos:
xn+1=[2’76·(xn)4+9’4·(xn)3-3’12·(xn)2+9]/[3’68·(xn)3+14’1·(xn)2-6’24·xn+6’86]

Con una calculadora, o mejor una hoja de cálculo, partimos de x1=1 y obtenemos x2=0’980434782,
x3=0’980082747, x4=0’980082635, etc. por lo cual tomamos el extremo superior xs=0’980083.

Consideraremos ahora la posición optimista y sustituiremos en la función [8] los cobros por sus
extremos superiores y los pagos por sus extremos inferiores:
f(x)=(7.140·x+5.300·x3+1.080·x4)-(9.000+2.880·x2)
Simplificando f(x)=0 y ordenando nos queda f(x)=1’08·x4+5’3·x3-2’88·x2+7’14·x-9, cuya derivada es
f’(x)=4’32·x3+15’9·x2-5’76·x+7’14. Sustituyendo en la fórmula de recurrencia [6] deduciremos:
xn+1=[3’24·(xn)4+10’6·(xn)3-2’88·(xn)2+9]/[4’32·(xn)3+15’9·(xn)2-5’76·xn+7’14]

A partir de x1=1 obtenemos x2=0’924074074, x3=0’918317774, x4=0’918286975, x5=0’918286974,

etc. por lo que nos quedamos con el extremo inferior xi=0’918287.

Como para hallar la TIR utilizamos i=(1/x)-1, tendremos que TIRi=(1/xs)-1≈0’020322=2’032% y

TIRs=(1/xi)-1≈0’088984=8’898%. Así el NBT de la TIR será %i =(2’032%, 5’530%, 8’898%). Al no
ser simétrico tomamos como radio la longitud del semisoporte, r=(xs-xi)/2=3’433%, y tendremos:
%i NBT=(2’097%, 5’530%, 8’963%) o bien %i NBA=(5’530%, 3’433%) [26]

Comparando los resultados [25] obtenido por derivación parcial de NBAs, con la [26] deducida
trabajando con NBTs mediante las posiciones pesimista y optimista, observamos que prácticamente
nos ha resultado la misma TIR borrosa.

6. CONCLUSIÓN. CRITERIO DE DECISIÓN MEDIANTE UNA TIR FUZZY

Una vez determinada aproximadamente la Tasa Interna de Rentabilidad borrosa, la representamos por
ejemplo mediante un NBT, %i =(iinf, ic, isup), en donde el término central ic corresponde a la TIR crisp,
mientras que los extremos son las TIR correspondientes a las posiciones pesimista (iinf) y optimista
(isup).

9
A continuación, para reflexionar cual va a ser nuestra propia posición respecto a la inversión, nos
podremos ayudar de la información aparecida en revistas económicas especializadas, de las opiniones
de expertos financieros, de nuestra experiencia e intuición, etc., para así poder dar un determinado
valor al nuevo parámetro π, en donde 0≤π≤1, el cual va a representar numéricamente nuestra posición
subjetiva respecto a la inversión.

Como casos extremos tenemos π=0 que corresponde a la posición completamente pesimista, y π=1 que
simboliza la posición plenamente optimista. Por consiguiente, podemos simplificar la TIR fuzzy
%i =(iinf, ic, isup) en un solo valor o tipo de interés, que simbolizamos por TIR, mediante la combinación

lineal convexa de sus extremos inferior y superior:

TIR=(1-π)·iinf + π·isup [27]
Después compararemos este valor del la TIR subjetiva con el tipo de interés INT=i’ de la inversión, un
tanto con el cual todos los cobros y pagos son actualizados empleando la capitalización compuesta.
Consideraremos ahora la siguiente diferencia de tantos:
DIF=TIR – INT [28]

Es bien sabido que solamente deberemos tener en cuenta las inversiones con diferencia positiva,
DIF>0, o inversiones factibles, pues en ellas será VAN>0. Además resulta que dichas inversiones
serán tanto más interesantes cuanto mayor sea esta diferencia. En caso contrario, si DIF<0, será
también VAN<0, y así la inversión no deberá realizarse.

Caso práctico. Ya hemos calculado la TIR borrosa de nuestra inversión, [25] o [26], cuyos extremos
aproximamos a un número entero iinf=2% y isup=9%. Si, por ejemplo, asignamos a la inversión una
posición ligeramente pesimista, π=0’4, aplicando [27] tendremos la TIR subjetiva:
TIR=(1-0’4)·2%+0’4·9%=4’8% anual

En el caso que la inversión se valorara al tanto compuesto del INT=i’=3% anual, la diferencia [28]
entre los dos tantos seria DIF=4’8%-3%=1’8%, que resulta ser positiva y por tanto la inversión será
factible. Comprobemos que también será positivo su VAN tomando los cobros y pagos crisp:
VAN=(7.000/1’03)+(5.000/1’033)+(1.000/1’034)-9.000-(3.000/1’032)=432’52€ >0

Si por el contrario fuera i’=8% anual, entonces la diferencia DIF=4’8%-6=-3’2% sería negativa, y la
inversión no sería factible puesto que el VAN resultaría ser también negativo. Comprobémoslo:
VAN=(7.000/1’08)+(5.000/1’083)+(1.000/1’084)-9.000-(3.000/1’082)=-386’34€ <0

10
En resumen, para que una inversión con capitales fuzzy sea factible es necesario que la TIR subjetiva
[27] sea mayor que el tipo de interés de la inversión INT. Naturalmente, la inversión anterior será
tanto más interesante cuanto mayor sea la TIR subjetiva comparada con el tanto de la inversión INT,
pues el VAN también será mayor.

7. BIBLIOGRAFÍA
[1] TERCEÑO, A.; BARBERÀ, M.G. y otros autores (1997): Matemática Financiera. Ediciones
Pirámide. Madrid
[2] KAUFMANN, A.; GIL ALUJA, J.; TERCEÑO, A. (1994): Matemática para la Economía y la
Gestión de Empresas. Ediciones Foro-Científico. Barcelona
[3] CHIANG, A.C. (1984): Métodos fundamentales de Economía Matemática. Editorial McGraw-Hill.
Barcelona

[4] BONET, J.; FERRER, J. C.; BONET, G. (2004): Introduction to the concept of Agnesian fuzzy
number with some economic applications. Techniques and Methodologies for the Information and
Knowledge Economy, 80-92. Falzea Editore. Reggio Calabria (Italy).

[5] BONET, J.; FERRER, J. C.; BONET, G. (2005): Actual Value of a Financial Investment with
Uncertain Capitals and Interest Rates using Agnesian Fuzzy Numbers. MS’05, International
Conference on Modeling and Simulation. Rouen (Francia).

[6] BONET, J.; FERRER, J. C.; BONET, G. (2005): Applications of the Agnesian Fuzzy Numbers to
Economic Functions, Derivations and Elasticity. ICMS’05 International Conference on Modeling and
Simulation. Marrakech (Marruecos).
[7] BONET, J.; FERRER, J.C.; BONET, G. (2006): Los Números Borrosos Agnesianos y su
aplicación a la resolución de Ecuaciones Polinómicas Fuzzy en la Economía. Congreso Internacional
de SIGEF. Marrakech (Túnez).
[8] BONET, J.; FERRER, J.C.; BONET, G. (2007): Resolución de Sistemas de Ecuaciones Lineales,
aplicadas a la Economía, usando Números Borrosos Agnesianos. Congreso Internacional de SIGEF.
Poiana-Brassov (Rumania).

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