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PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATOLICA DEL ECUADOR

FACULTAD DE INGENIERIA
ESCUELA DE SISTEMAS
NOMBRE: ANDRES JAMI
NIVEL: OCTAVO
CARRERA: INGENIERIA DE SISTEMAS
MATERIA: GESTIÓN DE PROYECTOS

Contents
BREALEY MYERS ALLEN PRINCIPIOS DE FINANZAS CORPORATIVAS.................................................................. 2
NOVENA EDICION .............................................................................................................................................. 2
CAPITULO 2 .................................................................................................................................................... 2
CAPITULO 3 ................................................................................................................................................ 4
CAPITULO 4 ................................................................................................................................................ 6
BREALEY MYERS ALLEN PRINCIPIOS DE FINANZAS CORPORATIVAS
NOVENA EDICION

CAPITULO 2
 1. C0 es el flujo de efectivo inicial de una inversión, C1 es el flujo de efectivo que ocurre al final
del primer año, y r es la tasa de descuento. a) Por lo regular, ¿es C0 positiva o negativa? b) ¿Cuál
es la fórmula del valor presente de una inversión? c) ¿Cuál es la fórmula del valor presente neto?
d) La tasa de descuento es igual al costo de oportunidad del capital. ¿Por qué? e) Si la inversión
no es riesgosa, ¿cuál es la medida adecuada de r?

 3. Calcule el factor de descuento FD1 a un año para tasas de descuento de a) 10%, b) 20% y c)
30%
 5. Defina el costo de oportunidad del capital. En principio, ¿cómo calcularía el costo de
oportunidad de un activo libre de riesgo? ¿Y de un activo con riesgo?
 7. Supongamos que el director financiero hace cosas a favor de los accionistas de la empresa.
Por ejemplo: a) Hace ricos a los accionistas lo más rápido posible invirtiendo en activos reales
que tengan VPN positivo. b) Modifica el plan de inversión de la empresa para que sus
inversionistas alcancen determinado patrón de consumo. c) Selecciona activos con más o menos
riesgo que se ajusten a las preferencias de los accionistas. d) Ayuda a equilibrar las cuentas de
cheques de los accionistas. Pero en los mercados de capital competitivos, los accionistas votarán
solamente por uno de esos objetivos. ¿Cuál? ¿Por qué?
 9. ¿Cuál es el valor presente neto de la inversión de una empresa en un título del Tesoro
estadounidense que tiene un rendimiento del 5% y un vencimiento de un año? (Pista: ¿Cuál es
el costo de oportunidad del capital? Ignore los impuestos.)
 11. Calcule el VPN y la tasa de rendimiento de las inversiones siguientes. El costo de oportunidad
del capital es del 20% para las cuatro inversiones.

 13. Norman Gerrymander acaba de recibir una herencia de un millón de dólares. ¿En qué debe
invertirla? Tiene cuatro alternativas: a) Una inversión en títulos del gobierno de Estados Unidos
a un año con un rendimiento del 5 por ciento. b) Un préstamo a su sobrino Gerald, quien por años
ha deseado abrir un gran restaurante de comida cajún en Duluth. Gerald consiguió un préstamo
bancario de $900 000 a un año con una tasa del 10%, y le pidió a su tío otro préstamo de un
millón al 9 por ciento. c) Una inversión en el mercado de valores. La tasa de rendimiento esperada
es del 12 por ciento. d) Una inversión en la inmobiliaria local, que Norman piensa es tan
arriesgada como el mercado accionario. La oportunidad de inversión le costaría a Norman un
millón y valdría 1.1 millones dentro de un año. ¿Cuáles de estas inversiones tienen un VPN
positivo? ¿Cuál le recomendaría a Norman?

 15. Revise de nuevo la oportunidad de inversión d) del ejercicio 13. Suponga que un banco le
ofrece a Norman un préstamo personal de $600 000 al 8% de interés (Norman es cliente del
banco y tiene una excelente calificación crediticia). Suponga que Norman contrata el préstamo,
invierte un millón de dólares en bienes raíces d) y el resto del dinero en la oportunidad c), es
decir, el mercado de valores. ¿Es una decisión inteligente? Explique.

 17. Responda este ejercicio mediante gráficas como en la figura 2.1. Casper Milktoast tiene $200
000 para consumir en los periodos 0 (ahora) y 1 (el próximo año). Quiere consumir exactamente
la misma cantidad en cada periodo. La tasa de interés libre de riesgo es del 8 por ciento. a)
¿Cuánto debe invertir? ¿Cuánto podría consumir en cada periodo? b) Suponga que Casper tiene
la oportunidad de invertir hasta $200 000 a una tasa libre de riesgo del 10%. La tasa de interés
permanece en 8%. ¿Qué debería hacer? ¿Cuánto podría consumir en cada periodo? c) ¿Cuál
es el VPN de la oportunidad b)?
 19. Con un desembolso de $8 millones, usted podría comprar un buque cisterna lleno de ácido
buclóxico enviado desde Rotterdam dentro de un año. Desafortunadamente, el flujo de efectivo
neto de la venta de la carga será muy sensible a la tasa de crecimiento de la economía mundial:

a) ¿Cuál es el flujo de efectivo esperado? Suponga que los tres estados de la economía tienen
la misma probabilidad.
b) ¿Cuál es la tasa de rendimiento esperada de la inversión en el proyecto?
c) La acción Z se vende a $10 y ofrece los pagos siguientes al cabo de un año:
Calcule la tasa de rendimiento esperada de la acción Z. Explique por qué la tasa es el costo de
oportunidad del capital para su proyecto de ácido buclóxico.

d) Calcule el VPN de la inversión. ¿Es una buena inversión? Explique por qué.
CAPITULO 3
 1. El factor de descuento a seis años es de .507 para una tasa de interés de 12%. ¿Cuánto dinero
valdrán $?507 en seis años si se invierten a 12%?
 3. Si el costo de capital es de 9%, ¿cuál es el VP de $374 pagados en el año 9?
 5. Si usted invirtiera $100 a una tasa de interés de 15%, ¿cuánto tendría al final de ocho años?
 7. Una acción ordinaria pagará un dividendo en efectivo de $4 por año y se espera que se incremente
indefinidamente a 4% anual. Si la tasa de descuento es de 14%, ¿cuál es el VP de la serie de pagos
de dividendos?
 9.
a) El costo de un automóvil nuevo es de $10 000. Si la tasa de interés es de 5%, ¿cuánto debe
ahorrar usted ahora para entregar esa cantidad en cinco años?
b) Usted debe pagar $12 000 anuales en colegiaturas al final de cada uno de los siguientes seis
años. Si la tasa de interés es de 8%, ¿cuánto debe guardar hoy para pagar esos gastos?
c) Usted ha invertido $60 476 a 8%. Después de pagar las colegiaturas anteriores, ¿cuánto
quedaría al final de los seis años?

 11. Le cotizaron una tasa de interés de 6% en una inversión de $10 millones. ¿Cuál es el valor de su
inversión después de cuatro años si el interés se capitaliza en los siguientes plazos? a) Anualmente.
b) Mensualmente. c) Continuamente.
 13. a) Si el factor de descuento de 1 año es .905, ¿cuál es la tasa de interés a un año?
b) Si la tasa de interés a dos años es de 10.5%, ¿cuál es el factor de descuento de dos años?
c) Dados esos factores de descuento de uno y dos años, calcule el factor de anualidad de dos años.
d) Si $24.65 es el VP de $10 anuales durante tres años, ¿cuál es el factor de anualidad de tres años?
e) Con las respuestas c) y d), calcule el factor de descuento de tres años.
 15. Una máquina cuesta $380 000 y se espera que produzca los siguientes flujos de efectivo:

Si el costo de capital es de 12%, ¿cuál es el VPN de la máquina?


 17. Una fábrica cuesta $400 000 y producirá entradas de efectivo, después de descontar los costos
operativos, de $100 000 en el año 1, de $200 000 en el año 2, y de $300 000 en el año 3. El costo
de oportunidad del capital es de 12%. Calcule el VPN.
 19. Como ganador de un concurso de cereales para el desayuno, usted puede seleccionar uno de
los siguientes premios: a) $100 000 ahora. b) $180 000 al final de cinco años. c) $11 400 anuales
para siempre. d) $19 000 anuales durante los próximos 10 años. e) $6 500 el próximo año, que
después se incrementará en 5% anual para siempre. Si la tasa de interés es de 12%, ¿cuál premio
es más valioso?
 21. David y Helen Zhang ahorran para comprar un yate dentro de cinco años. Si el yate cuesta $20
000 y reciben 10% al año por sus ahorros, ¿cuánto necesitan ahorrar al final de los años 1 a 5?
 23. Vuelva a calcular el VPN de la construcción del edificio de oficinas de la sección 3.1, pero a tasas
de 5, 10 y 15%. Grafique los valores con el VPN en el eje vertical y las tasas de descuento en el
horizontal. ¿A qué tasa de descuento (aproximadamente) el VPN valdría cero? Verifique su
respuesta.
 25. Vuelva a la sección 3.2. Si la tasa de interés es de 8% en lugar de 10%, ¿cuánto necesitaría
ahorrar para entregar lo siguiente?
a) Mil millones al final de cada año para siempre.
b) Una perpetuidad que paga mil millones al final del primer año y crece 4% por año.
c) Mil millones al final de cada año durante 20 años. d) Mil millones por año distribuidos
equitativamente durante 20 años.
 27. Acaba de leer un anuncio que dice: “Dénos $100 cada año durante 10 años y a partir del último
año le devolveremos $100 anuales durante toda su vida.” Si es un trato conveniente, ¿cuál es la tasa
de interés?
 29. En 1880, a cinco rastreadores aborígenes se les prometió el equivalente a 100 dólares
australianos por ayudar a capturar al famoso bandido Ned Kelley. En 1993, las nietas de dos
rastreadores denunciaron que la recompensa no fue pagada. El primer ministro de Victoria dijo que,
de ser verdad, el gobierno estaría dispuesto de pagar los $100. Sin embargo, las nietas también
reclamaron los intereses capitalizados. ¿Cuánto recibiría cada una si la tasa de interés fuera de 5%?
¿Y si fuera de 10%?
 31. Hace varios años The Wall Street Journal publicó que el ganador del premio de la Lotería del
Estado de Massachusetts tenía la desgracia de haber quebrado y estaba en la cárcel acusado de
fraude. El premio fue de $9 420 713 para ser pagado en 19 entregas anuales e iguales (había 20
pagos, pero el ganador ya había recibido uno). El juez del tribunal de quiebras dispuso que el premio
debía ser vendido al mejor postor en subasta y las ganancias utilizadas para pagar a los acreedores.
a) Si la tasa de interés fuera de 8%, ¿cuánto estaría usted dispuesto a ofrecer por el premio?
b) La Empresa de Seguros Enhance ofreció 4.2 millones. Utilice Excel para encontrar el rendimiento
que buscaba la empresa.
 33. Usted calculó que en 35 años se jubilará y para ese tiempo habrá ahorrado dos millones de
dólares. Si la tasa de interés es de 8% y usted vivirá 15 años después de jubilarse, ¿cuánto podrá
gastar al año con esos ahorros? Desafortunadamente, la inflación reducirá el valor de su pensión.
Suponga una tasa de inflación de 4% y determine un plan de gastos para después de su jubilación
en el que considere la inflación
 35. Estimado asesor financiero: Mi esposa y yo tenemos 62 años y esperamos jubilarnos en tres
años. Después pensamos recibir $7 500 mensuales (libres de impuestos) de nuestro plan de
pensiones de la empresa para la que trabajamos, así como $1 500 mensuales, también libres de
impuestos, del seguro social. Sin embargo, nuestros gastos mensuales ascienden a $15 000 y
nuestros compromisos sociales tampoco nos permiten ahorrar más. Hemos invertido $1 000 000 en
un fondo de inversión mutualista que administra bonos municipales libres de riesgo de alta
calificación. El rendimiento que ofrece el fondo es del 3.5% anual. Pensamos hacer retiros anuales
para pagar la diferencia entre nuestra pensión más el ingreso del seguro social y nuestros gastos de
subsistencia. ¿En cuántos años nos quedaremos sin dinero?
Saludos cordiales,
La pareja sin lujos Marblehead, MA
Suponga que los retiros (uno por año) serán depositados en una cuenta de cheques (sin intereses),
que la pareja utilizará para protegerse contra déficits mensuales.
 37. Trace en Excel sus propias tablas de anualidades.

CAPITULO 4
 1. Se emitió un bono a 10 años con valor nominal de 1 000 dólares y pagos de intereses de 60
dólares anuales. Si poco después de la emisión del bono se incrementaran los rendimientos de
mercado, ¿qué sucedería con los siguientes elementos?
a) Tasa de cupón
b) Precio
c) Rendimiento al vencimiento
 3. En agosto de 2006 los bonos del Tesoro 12.5% al 2014 ofrecieron un rendimiento pagadero
semestralmente de 8.669%. Calcule el precio del bono tomando en cuenta que los cupones se pagan
cada seis meses.
 5. a) ¿Cuál es la fórmula del valor de un bono de 5% a dos años en términos de sus tasas spot?
b) ¿Cuál es la fórmula de su valor en términos del rendimiento al vencimiento?
c) Si la tasa spot a dos años es superior a la tasa a un año, ¿el rendimiento al vencimiento es mayor
o menor que la tasa spot a dos años?
d) En las siguientes oraciones, seleccione la respuesta correcta que está adentro de los paréntesis:
• “La fórmula (rendimiento al vencimiento/tasa spot) descuenta todos los flujos de efectivo de un bono
a la misma tasa, incluso si ocurren en diferentes momentos.”
• “La fórmula (rendimiento al vencimiento/tasa spot) descuenta todos los flujos de efectivo recibidos
en el mismo momento a la misma tasa incluso si los flujos provie- nen de diferentes bonos.”

 7. El siguiente cuadro contiene los precios de una muestra de strips del Tesoro de Estados Unidos
cotizados en agosto de 2006. Cada strip realiza un solo pago de 1 000 dólares al vencimiento:
a) Calcule la tasa de interés spot compuesta anualmente para cada periodo.
b) ¿La estructura de plazos tiene pendiente positiva o negativa, o es horizontal?
c) ¿Esperaría que el rendimiento de un bono con cupón que vence en agosto de 2010, fuera mayor
o menor que el rendimiento de un strip de 2010?
d) Calcule la tasa de interés forward a un año pagadera anualmente para agosto de 2008. Realice el
mismo ejercicio para agosto de 2009.

 9. ¿Falso o verdadero? Explique.


a) Los bonos con mayor vencimiento forzosamente tienen mayores duraciones.
b) Cuanto mayor sea la duración de un bono, menor será su volatilidad.
c) En igualdad de circunstancias, cuanto menor sea el cupón del bono, mayor será su volatilidad.
d) Si las tasas de interés aumentan, las duraciones de los bonos también suben.
 11. a) Suponga que la tasa de interés spot a un año en el periodo 0 es de 1% y que la tasa a dos
años es de 3%. ¿Cuál es la tasa de interés forward del año 2?
b) ¿Qué indica la teoría de las expectativas de la estructura de plazos sobre la relación entre la tasa
forward y la tasa spot de un año en el periodo 1?
c) Durante mucho tiempo, la estructura a plazos en Estados Unidos ha tenido, en promedio, una
pendiente positiva. ¿Esta evidencia apoya o rechaza la teoría de las expectativas?
d) Si los bonos de plazo más largo implican mayor riesgo que los bonos de corto plazo, ¿qué deduce
sobre la relación entre la tasa forward y la tasa spot a un año en el periodo 1?
e) Si usted tiene que cumplir compromisos de largo plazo (por ejemplo, la educación universitaria
de sus hijos), ¿es más seguro invertir en bonos de largo o corto plazo? Asuma que la inflación es
predecible.
f) Si la inflación es muy variable y usted tiene que hacer frente a obligaciones reales de largo plazo,
¿es más seguro invertir en bonos de corto o largo plazos?
 13. Vuelva al problema 12. Asuma que el bund alemán paga intereses semestrales como si fuera un
bono estadounidense (el bono pagaría .025 3 100 5 2.5 euros cada seis meses). ¿Cuál es el VP en
este caso?
 15. Suponga que los bonos de gobierno a cinco años rinden 4%. Valúe un bono con cupón de 6% a
cinco años. Parta del supuesto de que el bono es emitido por un gobierno paneuropeo y ofrece
cupones anuales. A continuación, realice de nuevo el ejercicio suponiendo que el bono es emitido
por el Tesoro de Estados Unidos, paga cupones bianuales y rinde una tasa compuesta cada seis
meses
 17. Un bono gubernamental a seis años ofrece pagos de cupón anuales de 5% y un rendimiento de
3% compuesto cada año. Suponga que en un año después el bono aún rinde 3%. ¿Cuál es el
rendimiento obtenido por el tenedor del bono durante 12 meses? En seguida, suponga que el bono
rinde 2% al final del año. En este caso, ¿qué rendimiento obtendría el tenedor?
 19. ¿Es más probable que el rendimiento de los bonos con cupón alto sea mayor que el de los bonos
con cupón bajo cuando la estructura de plazos tiene pendiente positiva o negativa?
 21. Supongamos que su empresa recibirá 100 millones de yenes en t 5 4, pero debe saldar 107
millones de yenes en t 5 5. Utilice las tasas spot y forward del problema 20. Demuestre cómo la
empresa puede garantizar la tasa de interés a la cual invertirá en t 5 4. ¿Serán suficientes los 100
millones de yenes, invertidos a esa tasa segura, para cubrir el pasivo de 107 millones de yenes?
 23. Usted calculó las siguientes tasas spot:
a) ¿Cuáles son los factores de descuento de cada periodo (es decir, el valor presente de un dólar
pagado en el año t)?
b) ¿Cuáles son las tasas forward de cada periodo?
c) Calcule el VP de los siguientes bonos suponiendo la existencia de cupones anuales:
i) Bono de 5% a dos años.
ii) Bono de 5% a cinco años.
iii) Bono de 10% a cinco años.
d) Explique de manera intuitiva por qué el rendimiento al vencimiento del bono de 10% es menor que
el del bono de 5%.
e) ¿Cuál debería ser el rendimiento al vencimiento de un bono con cupón cero de cinco años?
f) Demuestre que el rendimiento al vencimiento correcto de una anualidad a cinco años es de
5.75%.
g) Explique de manera intuitiva por qué el rendimiento de los bonos a cinco años descritos en la parte
c) debe ubicarse entre el rendimiento de un bono cupón cero a cinco años y una anualidad a cinco
años.
 25. Vuelva a las tasas de interés spot del problema 23. Qué puede deducir sobre la tasa de interés
spot a un año en cuatro años si:
a) La teoría de las expectativas de la estructura de plazos es correcta.
b) Una inversión en bonos de largo plazo conlleva riesgos adicionales.
 27. En la sección 4.2 afirmamos que la duración de un bono de 4% a tres años era de 2.884 años.
Haga un esquema similar a la tabla 4.1 para mostrar que tal afirmación es correcta.
 29. Lo acaban de destituir de su puesto como CEO. Como indemnización, el consejo de
administración le prometió un contrato de consultoría a cinco años por 150 000 dólares al año. ¿Cuál
es la duración del contrato si la tasa a la que consigue crédito personal es de 9%? Recurra a la
duración para determinar el cambio en el valor presente del contrato dado un incremento de .5% en
su tasa de interés pasiva.
 31. Encuentre la oportunidad u oportunidades de arbitraje. Para simplificar, suponga que los cupones
son anuales. El valor nominal de los bonos es de 1 000 dólares.
 33. ¿Cuál es la duración de una acción ordinaria cuyos dividendos tienen un crecimiento esperado a
tasa constante a perpetuidad?

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