Professional Documents
Culture Documents
INWESTYCJE MATERIALNE
Klasyfikacja inwestycji materialnych ze względu na ich cel:
• mające na celu odtworzenie środków trwałych lub ich wymianę w celu obniżenia
kosztów produkcji,
• rozwojowe: rozwijanie istniejących produktów, ekspansja na nowe rynki,
• obowiązkowe: dotyczące najczęściej bezpieczeństwa pracy lub ochrony środowiska
1
2. Określenie stopy dyskontowej
3. Obliczenie mierników oceny efektywności inwestycji
4. Analiza wrażliwości mierników efektywności inwestycji na zmianę istotnych
parametrów.
2
MIERNIKI EFEKTYWNOŚCI INWESTYCJI
n
NPV = Σ NCFt
t=0
( 1 + k )t
gdzie:
NCFt – przewidywane przepływy pieniężne netto ( przepływ netto = wpływ – wydatek )
związane z rozważaną inwestycją w kolejnych okresach,
k – stopa dyskontowa,
n – liczba okresów w danym horyzoncie.
3
o zdyskontowane przepływy pieniężne netto są równe zdyskontowanej wartości
nakładów
o jeżeli k jest kosztem kapitału: koszt kapitału został pokryty, nie uzyskano jednak
dodatkowej premii, dzięki której wzrosłaby wartość przedsiębiorstwa
o jeżeli k jest kosztem alternatywnym: projekt rozpatrywany i projekt
alternatywny przynoszą takie same korzyści.
n
NCFt
IRR = k ⇔ Σ =0
t=0 ( 1 + k )t
4
• W obliczeniach IRR przyjmuje się, iż przepływy środków pieniężnych uzyskiwane dzięki
wdrożeniu projektu są reinwestowane po wewnętrznej stopie zwrotu. W przypadku NPV
zakłada się reinwestowanie po stopie równej przyjętej stopie dyskontowej – najczęściej po
koszcie kapitału. W praktyce bardziej prawdopodobne jest wystąpienie sytuacji w
przypadku której przepływy te są reinwestowane po koszcie kapitału; rzadko bowiem
inwestycje mają charakter powtarzalny – umożliwiają osiąganie identycznej wewnętrznej
stopy zwrotu.
• Wartość NPV zależy od doboru stopy dyskontowej. Określenie jej wartości może mieć
charakter subiektywny. Wartość IRR nie zależy od wartości przyjętej stopy dyskontowej
(nie zależy od kosztu kapitału). Zależy wyłącznie od wielkości przepływów pieniężnych
dotyczących projektu.
• Ocena opłacalności pojedynczego przedsięwzięcia rozwojowego przeprowadzona na
podstawie NPV pokrywa się z oceną opartą na IRR pod warunkiem, że stopa procentowa
stanowiąca podstawę dyskonta przy obliczaniu NPV stanowi równocześnie stopę graniczną
do której porównujemy IRR. Taka sama decyzja o przyjęciu lub odrzuceniu, będzie podjęta
w przypadku projektów niezależnych. Jednak NPV i IRR „mogą dać inną kolejność” dla
projektów wzajemnie wykluczających się. Podstawową przyczyną niejednoznaczności
oceny jest zróżnicowanie rozłożenia w czasie wartości przepływów pieniężnych netto
poszczególnych przedsięwzięć, jak też różna długość okresu obliczeniowego
uwzględnionego w rachunku. Wówczas zaleca się podejmowanie decyzji przy użyciu NPV.
Jeśli metoda ta stosowana jest właściwie (dobór horyzontu, stopy dyskontowej) zapewnia
dokonanie spójnego i racjonalnego wyboru.
Projekty niezależne – to takie, których przepływy środków pieniężnych nie są naruszone,
przy przyjęciu lub odrzuceniu jednego z projektów
Projekty wzajemnie wykluczające się – to takie z których tylko jeden może zostać przyjęty
do realizacji.
5
Zmodyfikowana wewnętrzna stopa zwrotu – MIRR (modified
internal rate of return)
MIRR jest zmodyfikowaną wewnętrzną stopą zwrotu, przy założeniu, że przepływy
pieniężne netto reinwestowane są po koszcie kapitału (po tej samej stopie co przy NPV).
n
Σ FOCFt * (1 + k )n-t
t=1
n
CFIt
Σ ( 1 + k )t = ( 1 + MIRR )n
t=0
stąd
n
∑ FOCFt (1 + k)n-t
t=1
MIRR = n - 1
n CFI t
∑
t=0 (1 + k) t
FOCFt – operacyjne przepływy pieniężne związane z projektem w okresie t
CFIt – nakłady inwestycyjne w okresie t
Kryteria podejmowania decyzji są analogiczne jak w przypadku IRR.
Dla danego projektu:
IRR > k ⇒ IRR > MIRR
IRR < k ⇒ IRR < MIRR
6
Wskaźnik zyskowności inwestycji – PI (profitability index)
Wskaźnik zyskowności dla projektu inwestycyjnego, to iloraz zaktualizowanych
przepływów pieniężnych netto związanych z inwestycją i nakładów inwestycyjnych
n FOCFt
∑
t=0 (1 + k)t
PI =
n CFI t
∑
t=0 (1 + k) t
7
Okres zwrotu – (payback period)
Okres zwrotu nakładów inwestycyjnych , określa czas, w którym uzyskane wpływy pieniężne
z inwestycji zrównoważą się z nakładem inwestycyjnym.
Σ NCFt ≥ 0
t=0
Okres zwrotu informuje o tym, jak szybko odzyskane zostaną poniesione nakłady
inwestycyjne. Okres zwrotu może być liczony na podstawie wartości bieżących przepływów
pieniężnych, a także na podstawie wartości zdyskontowanych. W tym ostatnim przypadku
chodzi zatem o wyznaczenie minimalnego n, dla którego spełniona jest nierówność:
n NCFt
Σ ( 1 + k )t ≥ 0
t=0