Análisis económico de la estructura financiera (esp.cap.

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Realidades básicas acerca de la estructura financiera a lo largo del mundo

 El sistema financiero incluye los siguientes distintos tipos de instituciones: bancos,

compañías de seguros, fondos de inversión, mercados de acciones y de bonos, etc.
 Este sistema tiene 8 realidades básicas:
1. Compra de acciones por accionistas NO son la fuente de financiamiento externo
más importante para las corporaciones. Según estadísticas, la mayor fuente de
financiamiento son los préstamos bancarios y los no bancarios, luego los bonos y
finalmente las acciones.
2. La emisión de deuda negociable (bonos + acciones9 y otros valores de capital no
son la principal forma en que las empresas negocian sus operaciones.
3. El financiamiento indirecto con intermediarios financieros es muchas veces más
importantes que la recaudación de fondos directamente (venta de valores
negociables a hogares) de prestamistas de mercados financieros
4. Los intermediarios financieros, en particular los bancos, son la fuente más
importante de fondos externos utilizada por las empresas financieras.
5. El sistema financiero es uno de los sectores más regulados de la economía, a modo
de promover la provisión de información y garantizar liquidez.
6. Solo las corporaciones grandes tienen mayor acceso a mercados de valor para
poder financiarse.
7. La garantía colateral (propiedad que se entrega como aval en caso el prestatario no
cumple con su parte de pago) es fundamental en los contratos de deuda tanto como
para jefes de familias como para empresas.
 Deuda con garantía colateral es lo mismo que deuda asegurada
 Deuda no asegurada como la deuda de una tarjeta de crédito (no tiene
garantía)
8. Los contratos de deuda son documentos legales muy complicados que colocan
múltiples restricciones sobre el comportamiento del prestatario: Son documentos
generalmente largos con provisiones (o convenios restrictivos) que limitan y
especifican ciertas acciones del prestatario.

Costos de transacción:

Son un gran problema en los mercados financieros.

Cómo los costos de transacción influyen en la estructura financiera: Impiden que muchas personas
puedan costear la comprar de acciones o inversión en bonos, debido a no poder alcanzar las
denominaciones más “bajas”. Debido a ser muy altos, los jefes de familia podrían invertir en solo
una transacción, lo que reduciría su nivel de diversificación.

Cómo los intermediarios financieros reducen los costos de transacción: Los intermediarios
financieros lograron reducir los costos de transacción y permiten que más personas puedan
beneficiarse de los mercados financieros
 - Economías de escala: Aumentar el nivel de inversión (la escala, el tamaño) con mayores
inversionistas, los costos de transacción disminuyen. Uno de los ejemplos más claros es el
fondo de inversión, intermediario que vende participaciones a individuos y luego los
convierte en bonos y acciones; comprando un gran volumen de inversiones logra reducir los
costos de transacción. Asimismo, los fondos de inv son lo suficientemente grandes para
comprar carteras diversificadas, esta diversificación resulta para los inversionistas
individuales una reducción de su riesgo, volviéndose más ricos.
- Experiencia: Los intermediarios financieros tienen mayor experiencia como para reducir
costos de transacción.

Un importante resultado de los costos bajos de transacción es que los intermediarios pueden contar
con mayor liquidez.

Información asimétrica: Selección adversa y riesgo moral

Información asimétrica: Una de las partes involucradas no tiene un amplio conocimiento de la otra
parte imposibilitando la precisión de su decisión en cuanto a la transacción realizada.

La presencia de Información asimétrica conlleva a problemas de selección adversa y riesgo moral

- Selección adversa: Ocurre antes de la transacción, los solicitantes de crédito con más riesgo
son los que más buscan crédito. Los prestamistas deciden no otorgar préstamos debido al
alto riesgo de impago y esta negación de préstamo puede darse también a buenos
solicitantes.
- Riesgo moral: Surge después de la transacción, riesgo a que los prestamistas se involucren
en actividades indeseables desde el punto de vista del prestamista. Por lo que los
prestatarios decidan no otorgar crédito alguno.

Cómo la selección adversa influye en la estructura financiera (Problema de los limones)

Problema de los limones: En el mercado de venta de automóviles, los compradores no están seguros
si el auto es un auto usado (limón) o un auto nuevo (durazno) por lo que el propietario de un auto
usado estará feliz de vender su auto al precio promedio del mercado debido a que su producto se
estaría comprando a un precios mayor. No obstante, el propietario del auto nuevo no querrá
venderlos debido a que su auto está subvaluado. Como resultado de la selección adversa, pocos
buenos autos llegarán al mercado de autos. Debido a que los individuos no querrán comprar
limones, el mercado de autos no funcionará o lo hará deficientemente

Limones en los mercados de acciones y de bonos:

En el mercado financiero existen dos tipo de acciones la de las empresas buenas (altos rendimientos
esperados y bajo riesgo) y de las empresas malas (bajos rendimientos esperados y alto riesgo);
entonces las empresas buenas al tener mayor información sabrán que sus acciones en el mercado
se encuentran subvaluadas por lo que decidirán no emitir acciones en venta; un inversor en este
mercado no es lo suficientemente tonto como para adquirir las acciones de empresas malas
entonces, por lo que decidirá no comprar en el mercado; causando que el mercado no funcione
correctamente. Lo mismo ocurre con los bonos solo que con bonos malos (tasas de retorno bajas y
alto riesgo de impago) y con bonos buenos (tasas de retorno altas y bajo riesgo de impago)
Herramientas para ayudar a resolver los problemas de selección adversa: La ausencia de
información asimétrica elimina la selección adversa. Si el comprador conociera el mercado tanto
como el vendedor, todos estaría dispuestos s negociar a un precio justo en el mercado.

- Producción privada y venta de información: Empresas privadas que recolectan la

información necesaria. Desventaja: Problema del polizón (empresas que se benefician de la
información comprada por otros)
- Regulación gubernamental ante la información creciente: Los gobiernos regulen a las
empresas de manera tal que entreguen su información clara al mercado ( p ej: la regulación
que obliga a la empresas a ser auditadas por un ente externo)
- Intermediación financiera: Los autos usados se venden por medio de un intermediario,
estos intermediarios son los expertos en determinar si un auto es un durazno o un limón.
En el mercado financiero esos intermediarios son las entidades financieras (bancos,
aseguradoras, etc) Esto explica la realidad 3 y 4 por lo que los bancos adquieren un papel
determinante en el mercado de financiamiento (indirecto)

Garantía colateral y valor neto: La selección adversa interfiere con el funcionamiento de los
mercados, es por esa razón que las partes acceden a una garantía de tal modo que si el prestatario
no es capaz de pagar el préstamo el prestamista puede usar la garantía para obtener liquidez y
compensar las pérdidas. Es por ese motivo que ante la selección adversa, la garantía colateral sirve
para que el mercado de préstamos siga funcionando debido a que el riesgo se reduce. El patrimonio
neto de una empresa es tomado como una garantía en el caso de las empresas, cuanto más PN
tenga la empresa más improbable es que caiga en impago.

Cómo el riesgo moral afecta la elección la elección entre contratos de deuda y de capital contable

Riesgo Moral es importante debido a que una empresa encuentra más fácil recaudar fondos con
contratos de deuda que con capital contable.

El riesgo moral en los contratos de capital contable: Problemas de agencia

- Los problemas de agencia ocurren cuando los agentes (gerentes de control) podrían actuar
en interés de ellos mismos más que en el interés de los accionistas-propietarios. Debido a
que los gerentes tienen menos incentivos para maximizar las utilidades. El riego moral
aumenta debido a que los gerentes pueden realizar actividades de los que los accionistas
no se encuentren de acuerdo.

Herramientas para ayudar a resolver los problemas de agencia:

- Producción de información (Monitoreo): Auditar la empresa frecuentemente y verificar

qué hacen los gerentes. Desventajas: Costoso en términos de tiempo y dinero.
- Regulación gubernamental para aumentar la información: El gobierno regula a las
empresas obligándolas a adherirse a principios de contabilidad estándar que facilitan la
verificación de utilidades. También aprueban leyes para imponer severas penas criminales
a quienes cometen fraude o roban las utilidades.
- Intermediación financiera: Mediante la empresa de capital de riesgo los intermediarios
juntan el dinero de los accionistas para ayudar a los empresarios a iniciar nuevos negocios,
 lo que causa que muchos de los empleados tomen un rol más participativo en la empresa
reducen el riesgo de los problemas de agencia.
- Contratos de deuda: El riesgo moral surge con un contrato de capital contable que es un
derecho sobre las utilidades de la empresa. En los contratos de deuda, los prestamistas
pagan montos de deuda fijos en periodos de tiempo. Solo cuando el prestatario incumpla la
promesa de pago, el prestamista se encuentra en la posibilidad de revisar el estado de
utilidades de las empresas.

¿Cómo el riesgo moral influye en la estructura financiera de los mercados de deuda?

Los contratos de deuda fijan el monto y la tasa de interés en la que se establece el préstamo, no
obstante el prestatario puede realizar una inversión del dinero prestado en actividades muy
riesgosas que pueden no generarle retorno al prestamista; por lo que el prestamista puede
establecer no darle el préstamo desde un inicio ante esta incertidumbre (Riesgo Moral)

Herramientas para resolver el riesgo moral en los contratos de deuda

- Patrimonio neto y garantía colateral: Cuando el patrimonio neto es mayor los prestatarios
tienen menos incentivos para no pagar los contratos de deuda lo que reduce el riesgo moral.
- Monitoreo y aplicación de cláusulas restrictivas: El prestamista puede establecer clausular
que limiten las actividades de prestatario.
o Clausulas para desalentar el comportamiento indeseable: Limitación del uso del
dinero para ciertas actividades específicas.
o Clausulas para alentar el comportamiento deseable
o Clausulas para mantener una garantía colateral valiosa que pueda compensar el
impago
o Clausulas para proporcionar información de forma periódica
- Intermediación financiera: Los intermediarios pueden realizar préstamos privadas que no
se negocian y evitan los costos de agencia. Además de eso adquieren el derecho de
monitoreo y cumplimiento, reduciendo el riesgo moral.