Trabajo Ceramica Final

FACULTAD DE CIENCIAS
EMPRESARIALES
E S C U E L A P RO F E S I O N A L D E
C O N TA B I L I DA D
INTEGRANTES:
 ESTHER LEON TORO

 SANDY JACINTO HUAMANCHUMO
 WENDY VIDAL SOLÍS
 JEIMY VELIZ ALBERCA
CURSO : FINANZAS AVANZADAS
DOCENTE : Mg. MARÍA ROSA CRUZADO PUENTE
CICLO : VIII “B”

CORPORACION CERAMICA S.A
PIMENTEL; MAYO DEL 2014
DEDICATORIA
Esta Investigación Empresarial se la dedicamos a todos aquellos que se trazan

metas en la vida, que la luchan para llegar al final con autenticidad y se
anteponen a la adversidad.
Dedicamos este trabajo a nuestros padres, por su comprensión y

ayuda en momentos malos y buenos, por guiarnos ante la adversidad y
enseñarnos que nunca hay que desfallecer en el intento, así como
también inculcarnos nuestros valores, principios, perseverancia y
nuestro empeño, con mucho amor y sin nada a cambio.
Esto fue posible primero que nadie con la ayuda de Dios,

porque nos ha dado la fortaleza para realizar este trabajo
de investigación, ha sido nuestro guía espiritual para
mantenernos en pie ante las adversidades y brindándonos
sabiduría y sobre todo salud para lograrlo.
También dedicar a nuestras amistades

y compañeros de clase porque nos
Finanzas Avanzadas Página 2

han brindado un apoyo incondicional
con los intercambios y exposiciones de
ideas que permitieron la realización de
este trabajo de investigación.
AGRADECIMIENTO
Nunca un informe se presentó con tantas pruebas y obstáculos, con seguridad

podemos decir que los aprendizajes obtenidos en este proceso marcarán
nuestro camino de hoy en adelante.
Sin duda los mayores agradecimientos serán siempre para nuestros

padres, a ellos les debemos todo lo que somos, gracias a su esfuerzo y
comprensión hemos finalizado este proceso superando todas las
adversidades.
A nuestra profesora María Rosa Cruzado Puente por sus conocimientos, sus
orientaciones, su manera de trabajar, su paciencia, su motivación que ha sido
fundamental en el trabajo de investigación, demostrando su verdadera
vocación para enseñarnos, es por eso que se ha ganado nuestra lealtad y
admiración.

A nuestros hermanos, amigos, compañeras de práctica y de memoria,
agradecimientos infinitos por su cariño, compañía y tolerancia en este
trabajo de investigación, que al fin termina. Un abrazo con profundo
Amor.
ÍNDICE
INTRODUCCIÓN______________________________________________________________________5
CAPITULO I__________________________________________________________________________6
PLANTEAMIENTO DE LA INVESTIGACIÓN________________________________________________7
1. TEMA DE INVESTIGACIÓN__________________________________________________________7
2. JUSTIFICACIÓN E IMPORTANCIA____________________________________________________7
3. OBJETIVOS DE LA INVESTIGACIÓN_________________________________________________7
3.1 OBJETIVO GENERAL_____________________________________________________________7
3.2 OBJETIVOS ESPECÍFICOS__________________________________________________________7
CAPITULO II__________________________________________________________________________8
4. MARCO TEÓRICO_________________________________________________________________9
ESTRUCTURA DE CAPITAL_____________________________________________________________9
4.1. DEFINICIÓN____________________________________________________________________9
4.2. COSTO DE CAPITAL:(KO)________________________________________________________9
4.3. IMPORTANCIA DEL COSTE DE CAPITAL___________________________________________11
4.4. COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO______________________________________11
4.5. EL COSTE DE LOS RECURSOS PROPIOS__________________________________________13
4.6. COSTO DE LAS DEUDAS (KI)____________________________________________________22
4.7. PRESUPUESTO DE CAPITAL_____________________________________________________27
CAPITULO III________________________________________________________________________32
DESCRIPCIÓN DE LA CORPORACIÓN CERÁMICA S. A____________________________________33
3.1. DESCRIPCIÓN DE OPERACIONES Y DESARROLLO_________________________________33

3.1.1. DATOS DE CONSTITUCIÓN:______________________________________________________33
3.1.2. ANTECEDENTES DE LA EMPRESA____________________________________________33
Misión__________________________________________________________________________34
Visión__________________________________________________________________________34
Filosofía________________________________________________________________________34
NUMERO DE PERSONAS EMPLEADAS__________________________________________________35
TOTALES 974 877______________________________________35

ADMINISTRACIÓN____________________________________________________________________35
EL DIRECTORIO_____________________________________________________________________35
LA GERENCIA_______________________________________________________________________35
ESTADOS FINANCIEROS______________________________________________________________37
RESUMEN FINANCIERO_______________________________________________________________40
BIBLIOGRAFÍA_______________________________________________________________________42
INTRODUCCIÓN
Para saber cuál es el costo del capital de un negocio o proyecto debemos

considerar que éste debe incluir el costo del dinero en el tiempo, en el sentido
que siempre un $ hoy vale más que un $ mañana.
Este presente trabajo a realizar tiene como tema ESTRUCTURA Y COSTO DE

CAPITAL su finalidad es dar a conocer a la empresa CORPORACIÓN
CERÁMICA S. A, la cual es importante que las organizaciones, personas
conozcan cuál es su estructura de endeudamiento, cuál es el costo que esto
genera, sobre todo sus implicancias en las decisiones financieras.
Por ende la gerencia debe tomar decisiones para así maximizar el valor de la
empresa como, por ejemplo, decidir cuanta deuda asumirá con terceros para
financiar sus actividades o cuanto usará de sus propios recursos u otras
fuentes de financiamiento; si no, aquel que optimice la estructura de capital de
la empresa y minimice el costo de los recursos.
La empresa debe seleccionar una alternativa de financiamiento que le permita
obtener recursos futuros y por ende la creación de valor. Por lo tanto al elegir
una estructura de capital esta influye en la determinación del costo de capital
que afectará los beneficios de la empresa.

La estructura de óptima del capital y el costo del capital estimados tendrán una
fuerte incidencia en la evaluación de nuevos proyectos como la compra de
nuevas máquinas o la creación de una nueva unidad de negocio.
CAPITULO I

PLANTEAMIENTO DE LA INVESTIGACIÓN
1. TEMA DE INVESTIGACIÓN
El tema a investigar es sobre la Estructura y Costo de capital de la
Corporación Cerámica S. A, cuyas razones son que hoy en día las
Empresas recurren a financiarse por parte de terceros y de accionistas.
2. JUSTIFICACIÓN E IMPORTANCIA
Con la realización de este trabajo se busca enfocar la importancia de la

estructura y costo de capital que deben conocer todas las empresas ya
sea grande o pequeña; por ende saber cuál es el costo y que le
generaría esto existen dos tipos de financiarse por deuda de terceros y
por accionistas; por ejemplo al invertir en un nuevo proyecto la empresas
debe analizar sus costos y beneficios que incurre al elegir el tipo de
financiamiento. Pero que al analizarlo; el grupo; podrá orientar a un
100% y recomendar cual sería el costo de capital que le dé mayor
beneficios pero con menores costos ya que actualmente las mayoría de
ellas no saben diferenciar cual sería el de menor costo.
Además porque como futuros contadores; nosotros deseamos ser

gerentes y hoy es nuestra oportunidad de poder aplicar lo aprendido en
nuestro trabajo, sin antes tener el conocimiento necesario respecto a

este tema; pero desde ya es un reto poder ayudar a nuestra empresa y
darle nuestro punto de vista para una mayor mejoría en el mercado.
3. OBJETIVOS DE LA INVESTIGACIÓN
3.1 Objetivo General
Determinar el costo de capital de la corporación Cerámica S.A.
3.2 Objetivos Específicos
 Elaborar su estructura de costo de capital de la Corporación
Cerámica S.A.
 Analizar sus pasivos y patrimonio con la que contaba para el periodo
2012
 Identificar los componentes que forman parte del capital de la
empresa.
CAPITULO II

4. MARCO TEÓRICO
ESTRUCTURA DE CAPITAL
4.1. DEFINICIÓN
La estructura de capital, es la mezcla específica de deuda a largo plazo

y de capital que la compañía usa para financiar sus operaciones.
También puede definirse como la sumatoria de los fondos provenientes
de aportes propios y los adquiridos mediante endeudamiento a largo
plazo.
4.2. Costo de capital:(Ko)
Es una tasa referencial, utilizada en las decisiones de presupuesto

de capital. Está muy ligado al riesgo del mercado de cada empresa; es
decir el costo de capital es el rendimiento que una empresa debe
obtener sobre las inversiones que ha realizado con el claro objetivo de
que esta pueda mantener, de forma inalterable, su valor en el mercado
financiero. El costo de capital de la empresa está en función de la
estructura o esquema de financiamiento utilizado para la ejecución de
las inversiones y del costo de las fuentes de financiamiento.
El flujo de caja es la estimación más importante en el proceso de

presupuestario del capital

La no aplicación de una tasa correcta nos puede llevar a aceptar
proyectos malos o rechazar proyectos buenos.
Cuando una empresa es financiada totalmente con el aporte de las
accionistas, el costo d capital que se utiliza para evaluar las decisiones
de inversión debería ser igual al rendimiento que los accionistas o
inversionistas requieren sobre el patrimonio o inversiones de similar
riesgo.
Generalmente una empresa financia sus nuevas inversiones aportando
a una parte de ellas a través de la emisión de las acciones comunes y
preferentes, utilizando utilidades de ejercicios anteriores y utilizando
fuentes de financiamiento a largo plazo.
El costo de capital debería reflejar la participación del costo

promedio ponderado de los diferentes recursos financieros
utilizados a largo plazo más el costo de capital contable o
patrimonio.
El riesgo de la acción de una empresa va a reflejar el riesgo de los

activos reales, de acuerdo con el sector económico en el que opere la
empresa. Los accionistas están sujetos al riesgo financiero, de acuerdo
con el endeudamiento que vaya adquiriendo la empresa para su
expansión.
Cuando la empresa comienza a incrementar se endeudamiento se dice

que hay un apalancamiento financiero. El apalancamiento no afecta la
rentabilidad esperada de los activos de la empresa, si no al riesgo
esperado de las acciones. Esto empuja a las acciones a requerir una
rentabilidad cada vez más alta.
Otro de los propósitos a considerar es cuando evaluamos alternativas de
leasing versus préstamos. Asimismo, se utiliza en el cálculo de rembolso
de los bonos, entre otros.

El costo de capital también llamado costo de oportunidad o tasa de

rendimiento requerida, puesto que en se especifica el rendimiento
mínimo necesario para quienes invierten en la empresa.
Estructura
de capital
4.3. Importancia del Coste de Capital
 Sirve como referencia de la rentabilidad mínima que debe obtener

la
empresa con sus inversiones

 Es un elemento clave para determinar la estructura financiera de
la empresa, o combinación entre las diferentes fuentes
financieras.
 Permite relacionar las decisiones de inversión y financiación
Factores.
 Determinantes del Coste de Capital
 Las condiciones económicas.
 El riesgo del mercado.
 La situación de la empresa afecta a la rentabilidad que exigen los
socios de las acciones de la empresa y por tanto a su coste del
capital.
4.4. Costo de capital promedio ponderado
4.4.1. Definición:
La tasa de rendimiento sobre un título o valor para un inversionista es
la misma que el costo de oportunidad alternativo para una empresa.
Si todo el activo es financiado por el patrimonio de una empresa, el
costo de oportunidad o tasa de descuento para evaluar inversiones
debería ser igual al rendimiento que exigiría sobre el mismo o sobre
otros activos de similar riesgo.
El costo promedio de capital debe ser el promedio de los costos de
financiamiento que se usaría, independientemente específicos que
se utilizara para financiar un proyecto en particular.
4.4.2. Fuentes de capital
 El endeudamiento o financiación es una de las fuentes más

comunes. La financiación se puede adquirir con entidades
financieras o con proveedores o acreedores.
 La capitalización se puede dar mediante la emisión de nuevas

acciones o mediante la capitalización de utilidades, la
capitalización es una opción más económica de adquirir
capital de trabajo.
 La otra forma de conseguir capital de trabajo es mediante el
dinamismo de la empresa en sus operaciones. Esto es en el
mejoramiento de los ingresos, las ventas, de modo que se
garantice un continuo flujo de efectivo.
4.4.3. Componentes del capital
 El capital contable externo obtenido mediante la emisión de

acciones comunes en oposición a las utilidades retenidas.
 Capital contable interno obtenido de las utilidades
retenidas.
 Las acciones preferentes.
 Costo de la deuda antes y después de impuestos.
 Inversión de capital
 Una inversión de capital es la adquisición de un activo fijo
que se prevé que tendrá una larga vida de uso antes de
que tenga que ser reemplazado o reparado. Una inversión
de capital puede ser algo tan simple como una cantidad de
dinero que se constituya en una especie de cuenta de
intereses.
4.4.4. FACTORES DETERMINANTES DEL COSTE DE CAPITAL
Los principales factores que determinan el coste de capital de una

empresa son:

 Las condiciones económicas. Este factor determina la oferta
y la demanda de capital, de forma que, cuanto menor sea la
oferta de capital mayor será el coste de la financiación ajena.
 El riesgo del mercado. Cuando éste aumenta los inversores
exigirán mayores rendimientos, por lo que la emisión de títulos
supondrá un mayor coste para la empresa.
 La situación de la empresa afecta a la rentabilidad que exigen

los socios de las acciones de la empresa y por tanto a su
coste del capital.
4.5. EL COSTE DE LOS RECURSOS PROPIOS
Los recursos propios son aquellos a los que la empresa no tiene que
hacer frente en forma de devolución. Por este motivo no tienen un
coste explícito, pero si tienen un coste implícito o de oportunidad,
que puede calcularse de diversas formas. Seguidamente se analiza
el coste del capital social y el de la autofinanciación.
4.5.1. Coste del capital social
Cuando una empresa emite acciones, u otros títulos

representativos de su capital social, no está obligada a retribuir a
sus propietarios con un tipo de interés determinado (como ocurre
en los empréstitos). El compromiso se limita a repartir dividendos,
sólo en el caso de que la empresa obtenga beneficios y siempre
que no se decida mantenerlos en la misma como reservas. Por
tanto, estas aportaciones al capital social no tienen un coste
explícito para la empresa. Sin embargo, sí tienen un coste
implícito o coste de oportunidad, que viene dado por la
rentabilidad requerida por los socios de la empresa como
compensación por haber aportado fondos. Esta rentabilidad se
basa en las cantidades que los socios reciben de la empresa, por
lo que si ésta no cumple sus expectativas, el accionista venderá
las acciones, produciendo una reducción en el precio de las
mismas. Por tanto, el coste de las aportaciones al capital social se

puede definir como la rentabilidad que deben obtener los
accionistas, a través de los dividendos, para que se mantenga
inalterada la cotización de las acciones. A la hora de cuantificar
este coste existen varios métodos, entre los que destacan el de
actualización de dividendos y el basado en la teoría de carteras.
Tasa De Descuento O Costo De Capital
Todo análisis de empresas requiere del conocimiento del costo de obtener

capitales por parte de los inversionistas (costo del patrimonio), la tasa de
interés que se debe pagara cuando se pide prestado dinero (costo del
promedio), la tasa de interés que se debe pagar cuando se pide el prestado el
dinero (costo de la deuda) y el costo total de financiar sus operaciones (costo
de capital). Si se reconociera el costo del patrimonio de dicha empresa o
conocer su valor en sí misma. Asimismo, telefónica no podría evaluar la calidad
de sus inversionistas existentes o cuanto pagar en dividendos sin conocer
cuánto cuesta conseguir esos fondos.
Para evaluar los activos de una empresa, se requiere de una tasa descuento
que refleje el riesgo de flujo de caja.
El costo de la deuda tiene que incorporar una prima por el riesgo de la misma.
El costo del patrimonio tiene que incluir una prima por el riesgo del patrimonio
misma.
¿Por qué se necesita una tasa descuento? ¿Por qué una empresa necesita
conocer su costo de patrimonio y de capital?
Decisión fundamental: Cada empresa necesita saber dónde invertir sus

recursos y revaluarlos dentro de un intervalo regular de tiempo, así como saber
la calidad de sus inversiones existentes.
“la empresa debe invertir en activos solo si el retorno es mayor a la tasa de
descuento”. Conocer el costo del patrimonio y capital nos permite comparar las
diferentes formas de financiar operaciones.
4.5.2. Costo De Patrimonio

Es la tasa de retorno que los inversionistas requieren por invertir en
el patrimonio de una empresa, uno de los modelos para calcular el
costo del patrimonio es el modelo de capital asset pricing model
(CAPM).
Retorno esperado (Ks)= tasa libre de riesgo + (prima riesgo)

beta
Ks =CAPM =KLR + (KM -
KLR) β
 El cálculo del retorno esperado del patrimonio de los inversionistas
tomado en cuenta el modelo del CAMP incluye una compensación por el
riesgo del mercado en la inversión, tema que se desarrollara más
adelante.
 El retorno esperado de la inversión en el patrimonio de una empresa,
dado su riesgo, tiene grandes implicancias tanto para los inversionistas
tanto para los inversionistas del patrimonio como para los agentes.
 Para los inversionistas, es la tasa que ellos reclaman para ser
compensados por el riesgo que ellos han tomado al invertir en el
patrimonio de la empresa.
 Para los gerentes, el retorno de los inversionistas es su punto de
equilibrio. Es el costo patrimonio de la empresa.
Costo de promedio y capital
 la tasa de retorno esperada es el costo de patrimonio de la empresa.
 La tasa de retorno de los acreedores es el costo de la deuda.
 La mezcla ponderada del financiamiento de deuda y patrimonio es el

costo de capital.
Riesgo, costo de patrimonio y empresas privadas
Cuando se utiliza el beta como una medida del riesgo, se asume que el
inversionista en patrimonio es un inversionista bien diversificado.
Para los negocios privados es mucho más dificultoso.

El propietario de una empresa privada generalmente invierte lo que tiene en el
negocio, lo que trae consigo el riesgo total y no únicamente el riesgo del
mercado. En otras palabras, el riesgo percibido por el propietario.
Tasa Libre De Riesgo (KLR)
Son los retornos esperados con certeza.
Para que un retorno sea libre de riesgo en un periodo determinado, se requiere:
 Que no haya riesgo.

 Que no haya incertidumbre en las tasas de inversión.
 Tasa de interés de un valor libre de riesgo.
 Inflación esperada = 0.
La tasa libre de riesgo es la tasa de interés cotizada sobre un valor que carece
de todo riesgo:
 Riesgo de incumplimiento.
 Riesgo de vencimiento.
 Riesgo de liquidez.
 Riesgo de pérdida por inflación.
No existe un valor similar, por lo tanto no existe un tasa libre de riesgo

verdaderamente observable.
Prima De Riesgo (KM – KLR)
¿Qué se supone que mida la prima de riesgo?
Mide el retorno extra que los inversionistas demandan por dejar de invertir en
una alternativa libre de riesgo, a una con riesgo.
Esta función de la aversión al riesgo y cuanto riesgo perciben ellos de las

acciones (y otras inversiones riesgosas) relativas a inversiones libres de riesgo.
Dado que cada inversionista en el mercado tiene diferente valoración de una

prima aceptable, la prima debe ser el peso ponderado de las primas
individuales, donde el peso está basado en lo invertido en el mercado.

Rendimiento Del Mercado (KM)
Es la alternativa de rendimiento, que un inversionista puede conseguir en el
mercado.
Un gran mercado referencial para los inversionistas, es la bolsa de valores, en
donde se encuentran las mejores empresas compitiendo en un ambiente
altamente transparente y al libre juego de la oferta y la demanda.
Estimación De La Prima De Riesgo

Existen modelos para medir el riesgo y convertir dichas mediciones en tasas de
descuento “aceptables”
 Medición del riesgo del patrimonio:
Primer paso: definir el riesgo en términos estadísticos: variaciones de

los retornos actuales de los retornos esperados, a mayor variación
mayor riesgo.
Segundo paso: descomponer el riesgo entre lo que es diversificado y lo
que no lo es.
Tercer paso: observar como diferentes modelos para estima el riesgo y
el retorno en finanzas intentan medir el riesgo no diversificable.
Conceptos Básicos De Riesgo
Cuando se evalúa activos de una empresa, se requiere utilizar una tasa de

descuento que refleje el riesgo de flujo de caja que generará en el futuro.
El costo de la deuda tiene que incorporar la prima de riesgo.
¿Cómo se puede medir la prima de riesgo y el riesgo del patrimonio?
Se tiene que evaluar el riesgo de las empresas e identificar como se mide ese
riesgo en términos de costo de patrimonio, deuda y capital que tienen las
empresas.
¿Qué se entiende por riesgo?

Probabilidad de que ocurran acontecimientos no favorables. La probabilidad de
que un retorno por recibir de una inversión sea diferente del retorno esperado.
El riesgo incluye los buenos y malos resultados.
Riesgo Del Patrimonio Y Retorno Esperado

Los inversionistas que adquieren activos esperan ganar retornos durante un
periodo de tiempo. Los retornos actuales de los activos que mantienen pueden
ser diferentes a la tasa esperada de retorno y la diferencia es la fuente del
riesgo.
Calculo De La Varianza
Se mide observando la desviación de los retornos actuales en cada año del
retorno promedio.
Se consideran tanto las buenas y las malas desviaciones al medir la variación y
se elabora al cuadrado la desviación.
Las practicas estándares para estimar la varianza de los retornos de dos
empresas puede estimarse dividiendo la suma de la varianza al cuadrado entre
(n - 1), donde n es el número de observaciones en la muestra.
Riesgo Diversificable Y No Diversificable

Los retornos esperados pueden diferir del retorno actual por diferentes razones.
A pesar de esto se pueden agrupar en:
 Riesgo proveniente de acciones específicas que afecta a un valor o

grupo de valores.
 Riesgo del mercado en general que afecta a varios valores o total de la

inversión.
La distinción es importante cuando se evalúa el riesgo en finanzas.
Componentes Del Riesgo

Riesgo específico:
 Una mala estrategia en la demanda del producto, reduce utilidades y
valor.
 Competencia en el sector.
 Cambios de tecnología, etc.
Riesgo de mercado:
 Tasa de interés.
 Inflación
 Políticas económicas.
 Tipo de cambio, etc.
¿Porque la diversificación reduce el riesgo?
El invertir en un portafolio diversificado tiene mucho menor riesgo en porcentaje

que si no fuera. Cualquier movimiento que incremente o reduzca el valor de
una inversión determinada.
El efecto de una acción de una empresa específica sobre el precio de un activo

individual en un portafolio puede ser positivo o negativo para cada activo en un
periodo.
Así en portafolios grandes el riesgo tendería a diluirse (a cero) y no afectaría el
valor total.
En contraste, los efectos del movimiento del mercado tienden a estar en la
misma dirección para toda la inversión en el portafolio, aunque algunos activos
pueden ser más afectados que otros.
Aun teniendo mayor diversificación no se elimina el riesgo del mercado.
Análisis Estadísticos De Cómo La Diversificación Reduce El Riesgo
La varianza en un portafolio está particularmente determinada por las

variaciones de un activo individual en el portafolio y parcialmente por cómo se
mueven juntos.

La medida estadística con un coeficiente de la correlación o covarianza a
través de las inversiones en el portafolio provee un entendimiento del por qué y
cómo una mayor diversificación reduce el riesgo.
Calculo de la covarianza
Considerando que un inversionista está interesado en forma un portafolio con

acciones de la compañía X y de la compañía Y.
Para ilustrar como la varianza y la correlación son estimados, se utilizaron los

retornos promedios y desviaciones estándar.
etorno promedio Cia. X (%) 8,38

Retorno promedio Cia. Y (%) 49.84
4.5.3. Promedio ponderado del costo (WACC)
El WACC es el promedio del costo de la deuda y del capital de la firma

teniendo en cuenta la estructura de capital, haciendo los ajustes
pertinentes de acuerdo a las tasas impositivas vigentes.
Como su nombre lo indica, lo que se hace es ponderar los costos de
todas las fuentes de recursos de la compañía.
CÁLCULO DEL CPPC O WACC
 Como su nombre lo indica, lo que se hace es ponderar los costos de

todas las fuentes de recursos de la compañía.
 La estructura financiera de la empresa está cambiando constantemente,

por lo cual, este cambia constantemente.

 No alcanza a reconocer cómo las diferentes formas de pago de los
créditos, afectan el costo total de la deuda.
 WACC: es el costo de capital después de impuesto,

 t : es la alícuota del impuesto a las ganancias pagado por las empresas,
 Kd : es el costo de endeudamiento de la empresa,
 KC : es el costo de capital propio,
 C: es el valor del capital propio,
 D: es el valor de la deuda
 WACC: es el costo de capital después de impuesto,

 t : es la alícuota del impuesto a las ganancias pagado por las empresas,
 Kd : es el costo de endeudamiento de la empresa
 Kc : es el costo de capital propio
 C: es el valor del capital propio
 D: es el valor de la deuda
El cálculo de esta tasa se puede ver desde 3 perspectivas:
De los activos de la firma: es la tasa que se debe usar para descontar el flujo
de caja esperado;
De los pasivos: es el costo económico para la firma de atraer capital a la

industria; y
De los inversores: es el retorno que estos esperan al invertir en deuda o

patrimonio neto de una firma.
4.6. COSTO DE LAS DEUDAS (Ki)

 Es la Tasa de Interés requerida por los inversores o acreedores
(tenedores de la deuda )
 Es la Tasa de Descuento que iguala el Valor Actual de los Fondos de los
Egresos ( Intereses más Amortización )
Valor Actual de los Fondos Recibidos Neto de Gastos
Tasa
Descuento
=
Valor Actual de los Egresos para Pagar Deuda

( Amortización + Intereses )
COSTO DE LAS DEUDAS (Ki)
C1 C2 Cn
Io = + + . . . .+
(1+kd) (1+kd)2 (1+kd)n
Io = Monto Neto de Gastos de los Fondos recibidos en el momento 0

Cn = Egresos: Pago de Intereses y/o Amortización
Kd = Costo de la Deuda
4.6.1. COSTO DE LAS DEUDAS (Ki) Impacto Impositivo – Tax

Shield
Los Intereses de la Deuda son deducibles en el Impuesto a las Ganancias de la

Empresa, por lo tanto:
Ki = kd – kd x t
Ki = kd x (1 – t)

Ki = Costo de la Deuda Después de Impuestos
Kd = Costo de la Deuda
t = Tasa del Impuesto a las Ganancias de la Empresa (30%)
Se puede obtener capital por deuda con la emisión de acciones donde:
KDb = I - (VN+VC)/N
(VC + VN)/2
Dónde:
Kib = Costo de capital por deuda (Bonos)

I = Pago Anual de Intereses
VN = Valor nominal del Bono o valor al vencimiento del Bono.
VC = Valor de colocación del Bono
N = Número de años de vida de emisión de los bonos.
Se debe calcular este costo después de impuestos:
Ki = KDb (1-T)
4.6.2. COSTO DEL CAPITAL ORDINARIO (Ke)
 Es el Retorno exigido por los inversionistas por poseer y mantener

acciones de la empresa.
 Es la mínima tasa de rendimiento que la empresa debe obtener
sobre el financiamiento con capital propio de cada proyecto de
inversión a fin de que no se modifique la cotización de las acciones y
por ende el valor de la empresa.
Modelos de Valuación de Acciones:
• a.- Dividend Approach
• b.- Dividend Approach con crecimiento constante (g)

• c.- Dividend Approach con Venta de Acciones
• d.- C.A.P.M.
a.- Dividend Approach
El Valor que hoy tiene una acción es igual al Valor Actual de los ingresos
probables que recibirá el inversor (dividendos)
D1 D2 Dn
+ -------- + . . . + -----------
Po = (1+ke) (1+ke)2 (1+ke)n
Po = Precio de Mercado de la acción al momento cero

Dn = Dividendo en efectivo por cada acción ordinaria
ke = Costo del Capital Propio
Nota: los dividendos no son deducibles del Impuesto a las Ganancias
b.- Dividend Approach con crecimiento constante (g)
Los Dividendos crecen a un ritmo constante “g”
D0 (1+g) D0 (1+g)2 D0 (1+g)∞

--------- +--------------- + . . ... . +-------------
(1+ke) (1+ke)2 (1+ke) ∞
Po =
ke = D1 + g
Po

Do = Dividendo en efectivo por cada acción ordinaria al momento cero

g = factor de crecimiento
c.- Dividend Approach con Venta de Acciones
El inversor vende las acciones en el momento n
D1 D2 Dn Pv
Po = ------- +------------ + . . . . + ------------ + ----------
(1+ke (1+ke)2 (1+ke)n (1+ke)n

Dn = Dividendo en efectivo por cada acción ordinaria
Pv = Precio esperado de Mercado de la acción al momento n
COSTO DE LAS ACCIONES PREFERIDAS (Kp)
 Acciones Preferidas: Dividendo Preferido

 El Costo de las Acciones Preferidas es el retorno exigido por los
accionistas preferidos
 En general, las acciones preferidas se asemejan a las perpetuidades
kp = D
Io
Io = Monto neto recibido por la empresa al momento cero

(Suscripción acciones preferidas)
D = Dividendo en efectivo por cada acción preferida

kp = Costo de las Acciones Preferidas
Nota: los dividendos preferidos no son deducibles del Impuesto a las
Ganancias

COSTO DE LAS UTILIDADES RETENIDAS (Ks)
 Utilidades Retenidas: Ganancias no Distribuidas como Dividendos

 Costo Utilidades Retenidas:
a.- Como dividendo que han dejado de percibir los accionistas,
equivale al Costo del Capital Ordinario (sin el efecto del costo de
suscripción de acciones / aumento capital). Igual a Ke
b.- Como Costo de Oportunidad: criterio de rendimiento externo. El

rendimiento exigido de las utilidades retenidas sería el que el inversor
conseguiría en otra alternativa de inversión
Ks= Ke (1-T) (1-Cc)

Donde:
Ks = Costo de las utilidades retenidas
Ke = Costo de capital de las acciones ordinarias
T = Tasa de impuesto a los Dividendos
Cc = Costo de corretaje en porcentajes
COSTO DEL CAPITAL (Ko) WACC

Es necesario conocer el Costo Total de Capital, que es igual a:
SUMA PONDERADA POR LA ESTRUCTURA DE CAPITAL DE:

1.- Costo de las DEUDAS (Ki)
2.- Costo del Capital Ordinario (Ke)
3.- Costo de las Acciones Preferidas ( Kp)
4.- Costo de las Utilidades Retenidas (Ks)
Es el promedio ponderado de los distintos costos de las fuentes de

financiamiento del capital: Deudas, acciones ordinarias, acciones preferidas y
utilidades retenidas
4.7. PRESUPUESTO DE CAPITAL
Un presupuesto es un plan de acción futura de carácter cuantitativo que

apoya a la toma de decisiones y permite evaluar las decisiones tomadas.
En finanzas, una inversión es una asignación de recursos que hacemos en el
presente con el fin de obtener un beneficio en el futuro.
Cuando efectuamos una inversión de capital, invertimos hoy con el objeto de

recuperarla en un plazo mayor a un año. Por ello se dice que un Presupuesto
de capital es sinónimo de inversión a largo plazo.
Las inversiones que se estudian en el presupuesto de capital pueden incluir
Las inversiones que se estudian en el presupuesto de capital pueden incluir

activos intangibles Inversiones permanentes en capital de trabajo y los “costos
de oportunidad”.
 El presupuesto de capital debe estar integrado a la planeación

estratégica, ya que inversiones excesivas o inadecuadas tendrán serias
consecuencias sobre el futuro de la empresa.
 Los proyectos de presupuesto de capital se juzgan con base al

valor que crean.
 El presupuesto de inversiones considera:
 Inversiones en activos fijos,
 Inversiones en acciones de otras compañías,
 Campañas publicitarias,
 Investigaciones de mercados sobre nuevos productos
 Publicidad,
 Cambios de procesos
 Lanzamiento de nuevos productos
CLASIFICACIÓN DE LAS INVERSIONES
1. Inversiones obligatorias. Una empresa podrá estar obligada a hacer

ciertas inversiones para evitar la contaminación ambiental, o bien,
mejorar ciertas instalaciones para prevenir los riesgos industriales.
2. Inversiones no lucrativas. Se incluye dentro de esta clasificación la

construcción de gimnasios o albercas para los trabajadores. Existen beneficios
de carácter intangible, dado que los obreros o empleados contentos no
pensarán en hacer huelgas y mejorarán su productividad.
3. Inversiones cuya rentabilidad resulta difícil de medir. Se incluyen dentro

de este grupo de inversiones el desarrollo de ejecutivos, la duda es: hasta qué
grado, una maestría o un diplomado para los ejecutivos puede repercutir en
beneficio para la empresa; campañas publicitarias en donde resulta difícil aislar
qué incremento en los ingresos es atribuible a dichas campañas; desarrollo de
nuevos productos en donde el mercado es incierto.
4. Proyectos de reemplazo. Se podrá adquirir equipo moderno para

reemplazar equipo usado, lo cual habrá de provocar una reducción en los
costos, o posiblemente un incremento en la capacidad productiva; también es
posible que exista una reducción en capital de trabajo.
5. Proyecto de expansión. En estos casos se espera que se incrementen los

ingresos totales de la empresa debido a una ampliación en las instalaciones
que permita una producción de los mismos artículos que maneje o bien,
permita aumentar sus líneas de productos.
6. Proyectos rutinarios o tácticos y proyectos estratégicos. Si el proyecto

que se analiza mantiene el mismo grado de riesgo para la compañía, se
considera un proyecto rutinario. Por el contrario, si el proyecto tiene un riesgo
mucho más elevado del que asume la empresa en sus proyectos, se
consideran estratégico. Una empresa que se caracteriza por introducir
anualmente en el mercado productos novedosos (fad products) podrá realizar
un proyecto no rentable, pero destinado a mantener imagen ante los
consumidores de que la empresa en cada año saca al mercado productos
novedosos.
7. Proyectos para atacar nuevos mercados o nuevos productos que por

tener elevado riesgo se les pide un rendimiento mayor.
8. Aceptar o rechazar una orden especial a largo plazo que implica la

necesidad de adquirir nuevo equipo para poderla satisfacer.
9. Proyectos complementarios. En caso de que se realice un proyecto,

necesariamente debe realizarse también otro complementario.

10. Proyectos mutuamente excluyentes. Si se acepta uno de los proyectos,
se tiene que rechazar el otro.
11. Desinversiones. Cierre de plantas, eliminación de productos o

departamentos.
IMPORTANCIA DE LA DECISIÓN DE INVERSIÓN
Las decisiones de inversión son muy importantes pues implican la asignación

de grandes sumas de dinero y por un plazo largo. Estas decisiones pueden
implicar el éxito o fracaso de una empresa. También son importantes porque
resulta difícil retractarse ante una decisión de esta índole, en contraste con
una mala decisión concerniente a cuentas por cobrar o a inventarios.
Estas inversiones se relacionan con un futuro lejano lo cual incrementa el

riesgo al tomar estas decisiones de inversión.
PRESUPUESTO DE CAPITAL
1. La determinación del tamaño óptimo de la empresa probablemente es más

un problema de economía que de finanzas.
2. Determinar en qué invertir se refiere a las decisiones de inversión y

determinar la estructura de activos de la empresa. Determinar cuál será la
relación óptima de activos circulantes y no circulantes considerando el tipo de
negocio y el riesgo que se tenga que asumir. (Lógicamente existe mayor riesgo
en empresas que tienen la mayor parte de sus recursos en activos fijos.)
3. La determinación de las fuentes de financiamiento.
La regla de decisión concerniente al presupuesto de capital deberá ser: “Buscar

las fuentes de financiamiento más baratas y lograr invertir en los proyectos más
rentables”.
MÉTODOS DE EVALUACIÓN DE INVERSIONES
El aspecto central del presupuesto de capital se encuentra en los métodos de

evaluación a utilizarse para que permita tomar decisiones que maximicen el
valor de la empresa.
DEFINICIONES

"El término presupuesto de capital se refiere al hecho de que el dinero que se
haya de invertir es escaso y debe presupuestarse entre alternativas de
inversión competitivas”. Johnson y Gentry
"Un presupuesto de capital es un plan formal para la obtención de inversión de

fondos en proyectos a largo plazo”. LAWRENCE Vance y RUSSEL A. Toussig
Proceso que se sigue para planear y evaluar los gastos erogados sobre
aquellos activos cuyos flujos de efectivo se espera que se extiendan más allá
de un año (largo plazo).
IMPORTANCIA
El efecto del presupuesto de capital es a largo plazo; por lo tanto, la empresa

pierde flexibilidad en la toma de decisiones cuando se adoptan los proyectos de
capital.
La importancia del presupuesto de capital es que la expansión de activos

generalmente implica grandes gastos, antes de que una empresa gaste una
gran cantidad de dinero, debe elaborar los planes adecuados.
Un buen presupuesto de capital sirve para determinar mejor la oportunidad de

las adquisiciones de activos así como la calidad de los activos comprados.
Estimación de Flujos
Lo más importante de los Flujos de Capital es la estimación de los futuros

Flujos de Efectivo que generará la inversión.
Considerando que el presupuesto de capital considera una empresa en

marcha, se debe considerar los flujos incrementales o marginales.
EVALUACIÓN
Existen distintas técnicas de evaluación de presupuestos de capital:

 Período de evaluación.
 Período de recuperación descontado.
 VPN.
 Tasas internas de rendimiento. (TIR) ó (IRR).
 Tasas internas de rendimiento modificado. (TIRM) ó (MIRR
Para la elaboración del presupuesto de capital, debemos

considerar dos aspectos importantes: horizonte y el cok

CAPITULO
III
DESCRIPCIÓN DE LA CORPORACIÓN CERÁMICA S. A

3.1. DESCRIPCIÓN DE OPERACIONES Y DESARROLLO
3.1.1. Datos de Constitución:

La Compañía se constituyó el 15 de diciembre de 1967 con la
denominación Inmobiliaria Los Robles S.A. El 14 de marzo de 1968
cambia de denominación a Constructora e Inmobiliaria Los Cipreses
S.A. El 18 de junio de 1974 adopta el nombre de Inversiones Los
Cipreses S.A., cambiando su razón social a Corporación Cerámica S.A.
el 28 de febrero de 1994.
La sociedad se denomina CORPORACIÓN CERÁMICA S. A., con

RUC: 20161636780, ubicado en Av. Alfredo Mendiola No. 1465 San
Martín de Porres, Lima; Corporación Cerámica S.A. es una sociedad
anónima peruana. La empresa se dedica a la manufactura y
comercialización de artículos cerámicos marca “Trébol” y en general a
todos los negocios relacionados con la industria cerámica. La sociedad
puede incursionar sin limitación alguna en las demás áreas o
actividades, sean comerciales o de servicios, adquirir acciones,
participaciones, bonos e invertir en la integración del capital de otras
empresas jurídicas de cualquier naturaleza.
3.1.2. ANTECEDENTES DE LA EMPRESA
La empresa se constituyó con la denominación Inmobiliaria los Robles

S.A por escritura pública extendida el 15 diciembre de 1,967 y la que fue
modificada por escritura pública del 14 de marzo de 1,968 por la que
cambio su denominación a Constructora e Inmobiliaria Los Cipreses S.A.
Por escritura pública del 18 de junio de 1,974 adopta el nombre de
Inversiones los Cipreses S. A y finalmente cambio su razón social a
Corporación Cerámica S.A según escritura pública del 28 de febrero de
1,994.
Por escritura pública de fecha de 27 de diciembre de 1,994, incorporó

por fusión a las empresas Cerámica del Pacifico S.A y Cerámicas
Mosaicos S.A, las que se disolvieron y extinguieron sin liquidarse. La
decisión de la fusión tuvo como fin sumar esfuerzos y lograr mayor
competitividad y eficiencia frente a la apertura del mercado nacional a
productos sanitarios importados y frente al desafío del sector de
construcción que se estima seguirá creciendo en nuestro medio.
La actividad principal es la fabricación y comercialización de artículos

cerámicos marca Trébol.
Los productos que se fabrican son inodoros, tazas con tanque bajo y
tanque alto, lavatorios con pedestales, bidets, urinarios, accesorios de
baño y otros artículos análogos para uso sanitario e higiénico en
diferentes modelos y colores.
La empresa opera en dos plantas que se encuentran ubicadas en Lima
en el distrito de San Martín de Porres Av. Alfredo Mendiola No.1465
(Planta 1), y en la Provincia Constitucional del Callao: Av. Argentina
No.3855 (Planta 2) respectivamente.
Misión
Contribuir al mejoramiento de la calidad de vida de las personas en el
mundo, ofreciendo revestimientos cerámicos, sanitarios y griferías de la
más alta calidad.
Visión
Ser la referencia de eficiencia y calidad en los rubros donde nos
encontramos sobre la costa del Pacífico de Sudamérica.
Filosofía
Pasión por la calidad, pasión que también se refleja en nuestros
procesos internos, con lo que aseguramos la integridad de nuestros
empleados, así como el cuidado del medio ambiente.
NUMERO DE PERSONAS EMPLEADAS

2012 2011
Funcionarios 19 19
Empleados Permanentes 45 45
Empleados Temporales 23 16
Obreros Permanentes 378 346
Obreros Temporales 509 451
Totales 974 877
Comparando el número de personas empleadas por la empresa entre el año

2012 y 2011 hubo un aumento de personal, en un 11.1 por ciento.
ADMINISTRACIÓN
EL DIRECTORIO
El Directorio de la compañía está conformado por Diez (10) miembros.
Presidente del Directorio: AUGUSTO JUAN PABLO BELMONT CASSINELLI
LA GERENCIA
La gerencia de la compañía está conformada por:
Gerente General : GERENCIA CERÁMICA S. A
Representante Titular: AUGUSTO JUAN PABLO BELMONT CASSINELLI
Capital Social:
Al 31 de diciembre del 2012 el capital social suscrito y pagado está
representado por 55, 866,677 acciones de valor nominal S/.1.00 cada una.

ESTADOS FINANCIEROS




Notas:
Según la nota 13 de los estados financieros:
El capital social al 31/012/2012 el capital social está representado por 55,

866,677 acciones comunes, íntegramente suscritas y pagadas cuyo valor
nominal es de S/. 1.00por acción.
Acciones de inversión: al 2012 está representado por 12, 851,238 acciones

de inversión cuyo valor es de S/. 1.00.
En La Bolsa De Valores De Lima están inscritas 12, 851,000. Acciones a un
valor de S/. 1.10
RESUMEN FINANCIERO
Los siguientes cuadros muestran el resumen de los estados financieros de

Corporación Cerámica S.A preparados de acuerdo a los principios de
contabilidad generalmente aceptados.


CAPITULO
IV
APLICACIÓN
PRÁCTICA

COSTO DE CAPITAL
Con los siguientes datos, calcular el costo de capital de la Empresa

Corporación Cerámica S.A; si se conoce que:
1. La empresa recibe un financiamiento del Banco por 17,857.00 con un
tasa de interés anual de 2.57%.
2. La empresa requiere de un leasing por un monto de 7,536.00 la tasa es
de 3.38% anual con 4 cuotas de 1,850 c/u.
3. La empresa cuenta con acciones ordinaria de 55,866.00, el costo es de
s/ 1.00 c/u; y el precio de mercado de la acción común es de s/100; y la
tasa de crecimiento 4% en función al crecimiento económico del país.
4. La empresa cuenta con acciones de inversión de 12,851.00 al 7% anual
y cada acción tiene un valor de s/1.10, la empresa paga un costo de
colocación del 4.1% del Valor Nominal de La acción, lo que significa que
la empresa recibe por cada acción s/ 1.0549
5. Determinar el costo promedio Ponderado de Capital si se conoce
que La Corporación Cerámica S.A, cuenta con la siguiente
estructura.
COSTO ANUAL DE VALOR DE LA

MONTO PROPORCION TOTAL
DETAILLE CAPITAL ACCION
Capital Por Deuda 27.06
Pagares 17,857.00 17.20 2.57% 458.9249
Arrendamiento
7,536.00 16.89 3.28% 247.1808
Financiero
Capital Por
72.94
Aporte
Acciones Conunes 55,586.677 53.54 1.00 55,586.677
Acciones De
12,851.238 12.38 1.00 12,851.238
Inversion
TOTAL 93,830.915 100.00

1. La empresa recibe un financiamiento del Banco por 17,857.00 con un

tasa de interés anual de 2.57% para compra de unidades de transporte,
con una vida útil de 3 años, y que los incrementos en ventas serán de
5%.
El flujo Neto de caja esperado de la propuesta de inversión es de 123,688.
METODO DEL VALOR PRESENTE Y TASA INTERNA DE RETORNO


CONCLUSIONES
Y
RECOMENDACIONES

CONCLUSIONES
RECOMENDACIONES
BIBLIOGRAFÍA

 Título. Fundamentos de Finanzas – Un Enfoque peruano.- Autor:

Manuel Chu Rubio
 Título: Administración Financiera, Autor: Pedro Bellido Sánchez
 Título: Principios De Administración Financiera, Autor: Gitman,
Lawrence J.,Libros
 Título: Finanzas Corporativas, Autor: Ross Stephen A
Linkografia:
 http://www.smv.gob.pe/Frm_InformacionFinancieraPorPeriodo.aspx?
data=0489922C46775872F740C6D606585123B7F806EA74 – estados
financieros
 http://www.smv.gob.pe/Frm_Memorias.aspx?
data=C5C211556BA0D7D7A653FD274BC70E7606F7501009-Notas a
los EEFF.

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FACULTAD DE CIENCIAS

 ESTHER LEON TORO

CURSO : FINANZAS AVANZADAS

DOCENTE : Mg. MARÍA ROSA CRUZADO PUENTE

CICLO : VIII “B”

PIMENTEL; MAYO DEL 2014

Esta Investigación Empresarial se la dedicamos a todos aquellos que se trazan

Dedicamos este trabajo a nuestros padres, por su comprensión y

Esto fue posible primero que nadie con la ayuda de Dios,

También dedicar a nuestras amistades

Finanzas Avanzadas Página 2

Nunca un informe se presentó con tantas pruebas y obstáculos, con seguridad

Sin duda los mayores agradecimientos serán siempre para nuestros

Finanzas Avanzadas Página 3

4.2. COSTO DE CAPITAL:(KO)________________________________________________________9

4.3. IMPORTANCIA DEL COSTE DE CAPITAL___________________________________________11

4.4. COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO______________________________________11

4.5. EL COSTE DE LOS RECURSOS PROPIOS__________________________________________13

4.6. COSTO DE LAS DEUDAS (KI)____________________________________________________22

4.7. PRESUPUESTO DE CAPITAL_____________________________________________________27

DESCRIPCIÓN DE LA CORPORACIÓN CERÁMICA S. A____________________________________33

3.1. DESCRIPCIÓN DE OPERACIONES Y DESARROLLO_________________________________33

TOTALES 974 877______________________________________35

Finanzas Avanzadas Página 4

Para saber cuál es el costo del capital de un negocio o proyecto debemos

Este presente trabajo a realizar tiene como tema ESTRUCTURA Y COSTO DE

Finanzas Avanzadas Página 5

Finanzas Avanzadas Página 6

Con la realización de este trabajo se busca enfocar la importancia de la

Además porque como futuros contadores; nosotros deseamos ser

Finanzas Avanzadas Página 7

Finanzas Avanzadas Página 8

La estructura de capital, es la mezcla específica de deuda a largo plazo

4.2. Costo de capital:(Ko)

Es una tasa referencial, utilizada en las decisiones de presupuesto

El flujo de caja es la estimación más importante en el proceso de

Finanzas Avanzadas Página 9

El costo de capital debería reflejar la participación del costo

El riesgo de la acción de una empresa va a reflejar el riesgo de los

Cuando la empresa comienza a incrementar se endeudamiento se dice

Finanzas Avanzadas Página 10

El costo de capital también llamado costo de oportunidad o tasa de

4.3. Importancia del Coste de Capital

 Sirve como referencia de la rentabilidad mínima que debe obtener

empresa con sus inversiones

Finanzas Avanzadas Página 11

4.4. Costo de capital promedio ponderado

4.4.2. Fuentes de capital

 El endeudamiento o financiación es una de las fuentes más

 La capitalización se puede dar mediante la emisión de nuevas

4.4.3. Componentes del capital

 El capital contable externo obtenido mediante la emisión de

4.4.4. FACTORES DETERMINANTES DEL COSTE DE CAPITAL

Los principales factores que determinan el coste de capital de una

Finanzas Avanzadas Página 13

 La situación de la empresa afecta a la rentabilidad que exigen

4.5.1. Coste del capital social

Cuando una empresa emite acciones, u otros títulos

Finanzas Avanzadas Página 14

Tasa De Descuento O Costo De Capital

Todo análisis de empresas requiere del conocimiento del costo de obtener

Decisión fundamental: Cada empresa necesita saber dónde invertir sus

4.5.2. Costo De Patrimonio

Finanzas Avanzadas Página 15