UNIVERSIDAD PRIVADA DE TACNA

FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES

ESCUELA PROFESIONAL DE INGENIERIA COMERCIAL

CONTRATO: FLOOR,
CAPS Y COLLAR
FINANZAS II

DOCENTE: DR. LUCIO GUANILO GOMEZ

PRESENTADO POR:
AGUILAR QUIROGA, Jose Andre
CERVANTES CURO, Marivy
CHIPANA CONDORI, Fiorella
, Marleni
, Grushenka
CICLO:
VIII – A

TACNA, 20 de noviembre del 2018

ÍNDICE

1
INTRODUCCIÓN

El contrato COLLAR para ser reconocido como perfecto, se entiende que el mismo se
debe de adquirir por medio de una prima cero, es decir, que las partes contratantes no
desembolsan una cantidad exorbitante por un beneficio que puede llegar a ser compartido
por ambos, llegando al acuerdo de no pagar la misma ya que uno y otro tienen la calidad
de vendedor como de comprador.

2
¿QUE SON LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS DERIVADOS?

Se utiliza principalmente para la gestión de riesgo, esto debido a la volatilidad que

presentan actualmente los mercados, así como la internacionalización de las operaciones
que se realizan, favorecidas por el avance de la tecnología informática y las
telecomunicaciones.

Los contratos derivados son acuerdos bilaterales cuyo valor depende de otro activo o
índice (bonos, divisas, materias primas, etc.), al que se denomina subyacente, es esta
dependencia la que les introduce cierto nivel de complejidad.

Dentro de los mercados derivados distinguimos entre los que se negocian en mercados
oficiales organizados y los que lo hacen en mercados no organizados u OTC (Over The
Counter) (Téllez, de la Torres, & Trujillo, 1998).

3
CONTRATO CAPS

El comprador del CAP paga una prima estableciendo un tipo de interés máximo a pagar, el importe
nocional del CAP, el plazo total y los períodos de liquidación y éste se ejecuta si el tipo de interés de
mercado supera el tipo de interés establecido.

Los CAPs son derivados financieros, pero conceptualmente podría decirse que son
seguros de tipo de interés que nos protegen de las subidas del euribor y, en cambio, nos
permiten disfrutar de las bajadas del indicador (BBVA, 2015).

Un caps es:

 Es un derivado financiero, una opción concretamente, que se adquiere

independientemente del préstamo hipotecario.
 Se establece un precio de ejercicio, que simplificando es el tipo del interés al que
se quiere limitar la subida del Euribor.
 Se pacta un plazo; por ejemplo, se protege uno de la subida del euribor durante 5
años.
 Se asegura un nominal determinado, que puede ser el total del préstamo
hipotecario o menos.
 A cambio de protegerse de las subidas del euribor (y beneficiarse de las bajadas),
el cliente ha de pagar una prima única al contratar el producto (y la hipoteca si se
hace conjuntamente) (BBVA, 2015).

Los tipos especiales de contratos CAP que existen en el mercado son:

Opción sobre un CAP (caption):

Es una opción de compra sobre un CAP en el futuro. Es decir, el comprador de esta opción
sobre un CAP le da derecho, mediante el pago de una prima, a comprar un CAP en una
fecha futura y con unas variables predeterminadas para el CAP.

Suele ser utilizado por aquellas empresas que necesitarán financiación futura, por
inversiones, por compras, etc., y ante la incertidumbre de la evolución de los tipos de
interés desea fijar el coste de los recursos ajenos.

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CAP amortizable (amortizing Cap):

En este tipo de operación la empresa desea limitar los costes financieros de los recursos
ajenos amortizados en el tiempo, un préstamo a largo plazo con amortizaciones parciales
de capital a lo largo de la vida del préstamo.

En este caso es necesario contratar una serie de CAP’s con vencimientos coincidentes con
el de las cuotas de amortización del préstamo.

CAP con principal variable:

Es otra forma de contrato CAP por el cual la empresa limita el coste financiero de un
préstamo a largo plazo cuyo principal varía con el tiempo, es decir, tiene amortizaciones
parciales. Es este caso el CAP asegura un principal teórico máximo que varía a lo largo
del tiempo.

La diferencia con el CAP amortizable es que en el CAP con principal variable la variación
del principal teórico se contempla en el contrato CAP y el CAP amortizable son unos
CAP’s en serie que tienen relación con el importe de los recursos ajenos de la empresa,
pero son independientes entre sí.

CAP diferido:

Son aquellos contratos de CAP cuyo inicio del período de garantía no es en la fecha de
contratación, sino en una fecha futura distinta.

Debe recordarse que el objetivo del comprador del CAP es limitar su riesgo de intereses
de financiación a tipo variable compatible con su cash-flow de exportación. El comprador
del CAP está comprando una póliza de seguro a largo plazo, ya que le protege del alza
del tipo de interés, por lo que pagará una prima anual o una prima única al inicio de la
operación (Plan Cameral de las Exportaciones , 2016).

5
CONTRATO FLOOR

El floor (suelo) funciona de forma inversa al cap. Cuando alguien realiza una inversión o
depósito que recibe una remuneración variable dependiente de un índice de tipo como
puede ser el Euribor, corre también un riesgo, en este caso de que el tipo de interés
descienda y vea disminuida su rentabilidad.

El inversor puede adquirir un floor, por el cual contrata con una entidad, que si el tipo de
interés desciende por debajo de un límite mínimo recibirá una determinada cantidad a
cambio deberá pagar una prima o precio por este aseguramiento. (Arce, s.f.)

Consiste en establecerle un piso a la fluctuación de las tasas de interés, por ejemplo, una
empresa tiene una inversión sujetada a una tasa flotante, atado al libo. Si la empresa tiene
preocupaciones ante una caída de la tasa libor puede adquirir un floor que le permita
establecer un piso al rendimiento , si esta tasa se coloca por debajo de ese nivel , la
institución financiera cancelará la diferencia con lo que la empresa siempre recibirá una
tasa de interés mínima , mientras dure el contrato de CAP. (Lahoud, 2006).

Se trata de una opción diseñada para cubrirse de posibles bajadas en el tipo de interés.
Así el comprador adquiere el derecho a que el vendedor le abone la diferencia, si ésta es
positiva, entre el tipo de interés fijado en la opción (strike) y el tipo de interés de referencia
vigente en el mercado en determinadas fechas futuras, mediante el pago de una prima y
para un importe nominal teórico. (abanfin.com, s.f.)

UTILIDAD

La compra de una opción Floor permite fijar un suelo de rentabilidad en las inversiones
realizadas, por lo que le protege contra posibles descensos en el tipo de interés. Por el
contrario, la venta de una opción de este tipo genera un ingreso constante mientras el tipo
de interés no varíe o suba, generando pérdidas ilimitadas en el caso en que el tipo de
interés de referencia descienda por debajo del tipo de ejercicio.

6
VENTAJAS E INCONVENIENTES

Ventajas para el Comprador:

 Fija el rendimiento mínimo de su inversión.

 No se ve privado del beneficio derivado de una evolución al alza en el tipo de
interés.
 Al ser un producto OTC (Over The Counter), el FLOOR se adecua perfectamente
las necesidades del cliente en cuanto a importes, plazos, strike, etc.

Inconvenientes para el Comprador:

 Requiere el pago de una prima en el momento de la contratación.

 Al ser un producto OTC, el FLOOR es un producto con menor liquidez de la que
se encuentra en un mercado original
 A posteriori, el FLOOR nunca es la "mejor" alternativa:
Si los tipos suben, hubiese sido mejor esperar sin hacer nada.
Si los tipos bajan, hubiese sido mejor contratar un IRS.

OPERATORIA

En su contratación aparte de fijar las anteriores características tenemos dos opciones:

- Fijar el tipo de interés mínimo, de este modo el intermediario financiero nos fijará
la prima.
- Fijar el importe de la prima, en este caso el intermediario nos fijará el tipo de
interés mínimo.

CANCELACIÓN

La cancelación se realizará de dos formas:

- Liquidando la posición con el intermediario financiero.

- Tomando una posición de sentido contrario.

7
CONTRATO COLLAR

ANTECEDENTES
Antecedentes Con el objeto de minimizar el inconveniente del coste de la prima por la
adquisición de la adquisición de los contratos cap o floor, es posible combinar ambos
productos financieros para formar lo que se denomina un collar de tipo de interés de tal
manera que la prima pagada por la compra de uno de ellos sea reducida por la venta del
otro. Es decir, lo que se pretende es aprovechar de los beneficios de una cobertura
asimétrica sin tener que pagar inicialmente nada a cambio; esto es, el inversor pretende
beneficiarse de un movimiento favorable de los tipos de interés, al mismo tiempo, que se
asegura contra los movimientos de aquéllos que le sean adversos el cual ambas partes son
compradores y vendedores al mismo tiempo.
El contrato de collar nace por la necesidad de encontrar un intermedio entre los contratos
CAP y FLOOR, el cual fija un límite y un máximo a las tasas de interés variables para así
generar lo que se conoce como “túneles” en donde pueden ocurrir diferentes flujos de
interés previamente conocido por los contratantes, en las que el objetivo principal es que
el deudor siempre tenga la liquidez para cubrir su pago, así como tener la libertad de poder
invertir en otro tipo de negociaciones, sabiendo con exactitud las cantidades que pude ser
invertida, logrando de esta manera estabilidad y desarrollo del mismo, mientras que la
institución financiera pretende protegerse de las bajas tasas de interés para así poder
vender en determinados momentos más contratos CAP que adquirir un FLOOR o bien a
la inversa, comprar más contratos FLOOR que vender un CAP o ser parte de otro contra
COLLAR.
http://biblio3.url.edu.gt/Tesario/2014/07/01/Molina-Luis.pdf

DEFINICION
Collar es la estrategia de cobertura del riesgo de tipo de interés, consistente en la
combinación de un Cap y un Floor, esto es, fijar una "banda de tipos de interés". Se trata
de una opción OTC (Over the Counter).
El problema que presentan los Cap y Floor es su alto coste, por lo que se ideó el collar
que resulta más barato al limitar el beneficio que se obtendría de contratar una única
operación a cambio de una pérdida de parte de los beneficios potenciales, se reduce el
coste de la prima a pagar por la operación.

8
Mediante el collar se establece una banda de fluctuación a los tipos de interés, de forma
que, si el tipo de referencia sube por encima del tipo máximo, la liquidación la paga el
vendedor del collar, y si el tipo de referencia desciende por debajo de la tasa mínima, la
liquidación la paga el comprador del collar. Si los tipos se mantienen en la banda no
existirá liquidación.
En cualquier caso, el tipo a pagar será el máximo entre el floor o suelo y el mínimo del
tipo de referencia y el cap.
Este tipo de instrumento, el collar clásico, está adaptado a situaciones en las que la curva
de tipos es plana. El llamado collar progresivo ofrece la ventaja de adaptarse a la curva
de tipos: los tipos máximo y mínimo que definen el collar se determinan de antemano
para cada uno de los períodos, de forma que se puede construir una cobertura que se
adapte perfectamente a las anticipaciones alcistas del mercado a medio o largo plazo.

http://www.expansion.com/diccionario-economico/collar.html

CAP
Cuando alguna persona o entidad solicita un préstamo a tipo de interés variable corre un
riesgo por la subida posible del tipo de interés, este riesgo se denomina riesgo de tipo de
interés.
Si la empresa desea evitar las posibles subidas del tipo, puede adquirir un denominado
cap (techo o límite superior) que es un acuerdo por el cual el prestatario asegura el tipo
de interés máximo que pagará en un préstamo, a cambio el prestatario debe pagar una
prima a la entidad con la que contrata el cap.

FLOOR
El floor (suelo) funciona de forma inversa al cap. Cuando alguien realiza una inversión o
depósito que recibe una remuneración variable dependiente de un índice de tipo como
puede ser el euribor, corre también un riesgo, en este caso de que el tipo de interés
descienda y vea disminuida su rentabilidad. El inversor puede adquirir un floor, por el
cual contrata con una entidad, que si el tipo de interés desciende por debajo de un límite
mínimo recibirá una determinada cantidad a cambio deberá pagar una prima o precio por
este aseguramiento.

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COMBINACIÓN DE CAP Y FLOOR
El collar es una forma de disminuir para un prestatario, el riesgo de cambio de tipo de
interés de una forma más limitada que con un cap, pero también más barata. En el collar,
el prestatario adquiere un cap pero a la vez vende un floor.
De esta manera:
• Si el tipo de interés supera la barrera marcada cobrará por el cap comprado y
no tendrá que pagar nada por el floor vendido.
• Si el tipo de interés se mueve entre el límite máximo y mínimo de los dos
contratos, ni cobrará nada ni pagará nada por estos contratos.
• Si el interés baja por debajo del límite contenido en el contrato de floor,
entonces deberá pagar por este contrato hasta el mínimo establecido.
De esta manera sucede que cuando el tipo es alto, la carga de interés se ve rebajada por
lo que cobra del cap, y cuando el interés es bajo, aunque la carga de intereses se rebaja,
pero al añadir los pagos del floor se paga el mínimo pactado.
El efecto de estas dos operaciones contrarias abarata el coste de la operación, pero elimina
la posibilidad de beneficiarse de una caída de los tipos de interés por debajo del mínimo
pactado en el floor.
COSTE DEL COLLAR
El coste que tiene el prestatario es la diferencia entre la prima que paga por el cap y la
prima que recibe por el floor. Existen collar de coste nulo en los que la prima cobrada por
el floor es igual a la pagada por el cap, todo dependerá de los límites que se hayan fijado
en los contratos pactados.

https://es.wikipedia.org/wiki/Collar_(finanzas)
Rahnema, Ahmad. Finanzas internacionales. Ediciones Deusto. ISBN 978-84-234-
2459-7.

UTILIDAD
Su máxima utilidad se encuentra cuando hablamos de Collar de prima cero pues en este
caso nos encontramos con que podemos establecer un tope máximo a coste de la
financiación sin por ello tener que satisfacer ninguna prima.

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VENTAJAS E INCONVENIENTES
a. Ventajas
 El COLLAR es un producto que permite fijar un mínimo y un máximo al
coste de financiación a corto plazo durante un periodo más largo.
 Con la contratación de un Collar de Prima Cero, se evita el pago de una
prima.
 Al ser un producto OTC (Over The Counter), el COLLAR se adecua
perfectamente a las necesidades del cliente en cuanto a importes, plazos,
strikes, etc...
 El coste final de una financiación puede resultar más bajo que si se hubiese
contratado un SWAP.
b. Inconvenientes
 El coste final de una financiación puede resultar más elevado que si se
hubiese contratado un Swap.
 El contratante de un COLLAR se ve privado del beneficio derivado de una
bajada en los tipos de interés, a partir de determinado nivel.
CONTRATACIÓN
En cuanto a la determinación de la banda (strikes del Cap y del Floor) y de la prima, a la
hora de la contratación se pueden optar por varios planteamientos.
 Tipo máximo o strike del Cap, en cuyo caso se le cotizará tipo mínimo.
 Tipo mínimo o strike del Floor, en cuyo caso se le cotizará tipo máximo.
 Prima neta que está dispuesto a pagar, en cuyo caso se le cotizará banda de
fluctuación.
 Tipo máximo y mínimo, en cuyo caso se le cotizará prima neta.
https://www.abanfin.com/?tit=opciones-collar-cobertura-del-tipo-de-
interes&name=Manuales&fid=ed0bcax

CLASIFICACIÓN DE LOS CONTRATOS DE COLLARS.

Daga: Hace mención de las clases de contratos que se pueden generar en la adquisición
de un contrato collar, las cuales son:
1. Collar Prestatario: Supone la compra de un cap y la venta simultánea de un floor
inferior a la del cap, siendo el tipo de interés de floor inferior a la del cap. De esta
forma, la prima vendida y la cobertura es más barata, aunque más rígida.

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 2. Collar Prestamista: Supone la compra de un floor y la venta simultánea de un cap,
siendo superior a la del floor. La motivación de este instrumento es similar a la
expuesta para el collar prestatario, es decir, cubrirse ante una posible caída de los
tipos de interés mediante un floor, abaratando la cobertura a cambio de reducir el
potencial de ganancias.
http://biblio3.url.edu.gt/Tesario/2014/07/01/Molina-Luis.pdf

ELEMENTOS TIPIFICADOS DE LAS OPCIONES COLLARS

Los elementos de este tipo de contratos pueden variar ya que se puede encontrar dentro
de los mercados OTC, por lo que se sigue en la misma línea que los contratos anteriores,
ya que son hechos a la medida y dentro del mismo se pueden plasmar todas las cláusulas
que consideren esenciales para el cumplimiento de este.
Dentro de los elementos principales Daga hace: mención de la forma de exteriorizar
alguno de los elementos más representativos de estos contratos sobre tipos de interés:
I. Nominal teórico: Principal teórico que se desea cubrir.
II. Tipo de interés de referencia: Es el tipo de interés que se toma para el cálculo de
los beneficios.
III. Fechas de fijación: Fechas en las que se produce la publicación del tipo de
referencia y se compara con los strikes de la banda.
IV. Fecha de comienzo: Coincide con la primera fecha de fijación.
V. Fecha de liquidación: Fechas en las que la entidad financiera realizará los créditos
o los débitos al comprador.
VI. Fecha de vencimiento: Coincide con la última fecha de liquidación.
http://biblio3.url.edu.gt/Tesario/2014/07/01/Molina-Luis.pdf

CALCULO DE LA PRIMA
La prima es un factor esencial del presente contrato de cobertura, pero no se ha
mencionado la forma de poder calcular la misma ya que va a depender de la venta o
compra del contrato CAP o bien del FLOOR y el riesgo que quiera asumir.

Para entender un poco el cálculo de la prima al momento de su pago Daga manifestando:

que en cuanto a su determinación de la banda (strike del cap y del floor) y de la prima, a
la hora de la contratación se pueden optar por varios planteamientos, los cuales son:

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 I. Tipo máximo o strike del cap, en cuyo caso se cotizará el tipo mínimo.
II. Tipo mínimo o strike del floor, en cuyo caso se cotizará el tipo máximo.
III. Prima neta que está dispuesto a pagar, en cuyo caso se cotizará la banda de
fluctuación.
IV. Tipo máximo y mínimo, en cuyo caso se cotizará la prima neta.

Es la estrategia de cobertura de riesgo de tipo de interés, consistente en la combinación

de un Cap y un Floor, esto es, fiar una “banda de tipos de interés”.

Mediante el collar se establece una banda de fluctuación a los tipos de interés, de forma
que, si el tipo de referencia sube por encima del tipo máximo, la liquidación la paga al
vendedor del collar, y si el tipo d referencia desciende por debajo de la tasa mínima, la
liquidación la paga el contrato del collar.

el collar clásico, está adaptado a situaciones en las que la curva de tipos es plana. El
llamado collar progresivo ofrece la ventaja de adaptarse a la curva de tipos: los tipos
máximo y mínimo que definen el collar se determinan de antemano para cada uno de los
períodos, de forma que se puede construir una cobertura que se adapte perfectamente a
las anticipaciones alcistas del mercado a medio o largo plazo (Lopez Dominguez, 2014).

Comprar un collar equivale a la adquisición de un contrato cap y la venta de uno floor.

En una operación de pasivo, la compra del collar protege a inversor de las subidas de tipo
de interés, aunque no se beneficia de los descensos en estos últimos a partir de ciertos
límites.

Vender un contrato collar supone, por su parte, comprar un floor y vender un cap. Con
ello, el inversor se cubre de los descensos en los tipos, pero renuncia a beneficiarse de las
subidas a partir de un determinado punto.

Un collar es un acuerdo mediante el cual el comprador se cubre contra una posible subida
de los tipos de interés, pero contrae la obligación de pagar al vendedor del collar, si el
tipo de interés desciende por debajo del tipo Floor. La operación se realiza a corto plazo
y los precios de ejercicio serán diferente.

Se debe de tener en cuenta que tanto el Cap como Floor deben estar referidos al mismo
capital teórico, la misma duración de la operación y el mismo tipo de interés de referencia.

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Para formar un collar hay que comprar un Cap y vender un Floor o viceversa. Se ve esto
en la dos siguientes situaciones:

- Collar prestatario: se da cuando se adquiere un Cap y se vende un Floor

- Collar prestamista: se da cuando se adquiere un Floor y se vende un Cap.

Se dice que se compra un contrato Collar cuando el agente se endeuda para cubrirse del
riesgo de una subida de tipos de interés. Se dice que se vende un contrato Collar si se trata
de una inversión (Betzuen Zalbidegoitia & Betzue Alvarez, 2016).

LAS PRINCIPALES VENTAJAS SON:

- El aseguramiento de unos costes o resultados durante periodos largos de tiempo.

- La disociación entre las operaciones activas y pasivas (Téllez, de la Torres, &
Trujillo, 1998).
- Es flexible y puede ser ajustado acorde al pasivo que se esté cubriendo.
- El monto de la prima es determinado por la tasa Strike y la volatilidad existente
en las tasas de interés.
- El beneficio para el cliente es que supondría una forma más barata de cobertura
de lo que resultaría únicamente al tener el cap.

Costo del collar

El costo que tiene el prestatario es la diferencia entre la prima que paga por el Cap y la
prima que recibe por el floor (Peña Sanchez, 2017).

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CONCLUSIONES

RECOMENDACIONES

REFERENCIAS

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