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CAPÍTULO XI
Teniendo como referencia el esquema de un proyecto que puede ser a nivel de perfil
y/o de factibilidad debemos considerar de manera obligatoria los siguientes aspectos
que han sido considerados en el cuarto módulo del esquema presentado.
Evaluación Financiera
Evaluación Económica
Evaluación Social :
Evaluación de Impacto Ambiental
Evaluación Ex-ante
Evaluación Ex-post
Evaluación Situación sin Proyecto
Evaluación Situación con Proyecto
Análisis de Sensibilidad.
Evaluación en Condiciones de Certidumbre.
Evaluación en Condiciones de Riesgo.
Evaluación en Condiciones de Incertidumbre
Bajo este escenario de escasez relativa de recursos, es imposible satisfacer todas las
necesidades que existen; por lo tanto, debemos priorizar nuestras necesidades.
La teoría económica supone que los consumidores y empresas buscan maximizar su
nivel de bienestar. Esto implica que ejecutarán aquellas acciones (proyectos) que
permitan alcanzar el mayor nivel de bienestar posible con los recursos que disponen.
Independientemente de si es evaluación privada o social, la evaluación nos permite:
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1. Evaluación privada.
Es la que se efectúa desde el punto de vista del inversionista.
Supone que la ganancia es el único interés del inversionista.
Los presupuestos se elaboran a precios de mercado.
Para comparar los flujos temporales utiliza la tasa de interés (costo del
capital) que puede obtener o que puede pagar por esos fondos
Comprende la:
o Evaluación económica: Mide la rentabilidad del proyecto sin importar la
estructura de financiamiento (se asume que todo que todo el capital es
“propio”).
-Supone que todas las compras y las ventas son al contado riguroso.
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2. Evaluación Social.
Evaluación desde el punto de vista de la sociedad (país) en su conjunto.
Por lo tanto, considera todos los costos y beneficios que un proyecto
genera sobre los distintos agentes de la economía (considera los efectos
directos, indirectos y las externalidades generadas por el proyecto).
El resultado de la evaluación es único.
3. Evaluación Ex Ante.
Se considera los costos de participar en el proyecto, con los beneficios del
mismo
Arroja la conveniencia de participar en el proyecto.
Un rubro financiero podría ser un costo en la evaluación desde una
perspectiva y a la vez ser un ingreso desde otra: ejemplo los impuestos.
4. Evaluación Ex Post.
Referida a la evaluación que es efectuada después de que un proyecto es
ejecutado parcial o totalmente.
Tiene como fin determinar hasta dónde el proyecto ha funcionado según lo
programado y en qué medida ha cumplido sus objetivos.
Se caracteriza por la inexistencia de incertidumbre.
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a. Verificar, para cada una de las alternativas, que los beneficios derivados de la
solución del problema central son mayores a los costos en los que se incurre
para solucionarlo
b. Estimar el retorno de cada una de las alternativas y decidir por aquella que nos
ofrece la mayor rentabilidad
PRECIOS SOCIALES: Los precios sociales que deben tenerse en cuenta para la
elaboración de los estudios de pre-inversión son:
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c. Precio Social de la Divisa = PSD = 1.08 * Tipo de cambio nominal (nuevos soles
por US$ dólar).
Es la valoración de una divisa adicional en términos de recursos productivos
nacionales. Discrepa del costo privado de la divisa por la existencia de distorsiones
en la economía, tales como aranceles y subsidios.
i) Propósito Laboral
Área Valor del tiempo(S/. Hora)
Urbana 4.96
Rural 3.32
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En caso de que se tenga evidencia de que la valoración del Valor del Tiempo de los
usuarios difiera de los valores indicados, se podrá estimar valores específicos
para cada caso, mediante la realización de encuestas a pasajeros.
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La utilización de una única tasa de descuento permite la comparación del valor actual
neto (VAN) de los proyectos de inversión pública.
La Tasa Social de Descuento Nominal se define como la TSD ajustada por la inflación.
La Tasa Social de Descuento es equivalente a 11% y la Tasa Social de Descuento
Nominal es 14%.
Si la evaluación del proyecto se realiza a precios reales o constantes se debe utilizar
la Tasa Social de Descuento. Si la evaluación se realiza a precios nominales o
corrientes se debe utilizar la Tasa Social de Descuento Nominal
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“El valor de un proyecto está dado por su capacidad para generar beneficios a favor
de sus titulares.”
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Para poder determinar el presupuesto y los costos del flujo de caja a precios sociales
deberá reajustarse cada uno de los ítems que señalamos, una manera simplificada
podría ser determinar el valor de precio social con el valor estándar de 0,79 sin
embargo NO es lo más aconsejable.
CRITERIOS DE RENTABILIDAD
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Otra forma de calcular el VAN mediante una definición matemática, tomando como
base el flujo de caja:
n
VAN = ∑ FCi
i=0
(i+r)i
Dónde: n = vida útil
i = año de operación
r = tasa de descuento (COK)
FC= Flujo de Caja
El Valor Actual Neto (VAN) mide, en términos presentes, cuánto más rico (en relación
a la inversión) será el inversionista si decide hacer el negocio en vez de mantener su
dinero al Costo de Oportunidad de su Capital (COK).
Conclusión:
Si VAN > 0 ES RENTABLE hacer el negocio
Si VAN = 0 ES INDIFERENTE hacer el negocio
Si VAN < 0 NO ES RENTABLE hacer el negocio
Ejemplo
El negocio que generaría los siguientes flujos: COK = 10% (0,1)
FC0 = -10000
FC1 = 2 000
FC2 = 4 000
FC3 = 7 000
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El inversionista será 383 soles más rico si hace el negocio en vez de invertir en su
COK (mejor alternativa especulativa de igual riesgo).
Si por ejemplo el VAN = - 383, no quiere decir que necesariamente habrían pérdidas
de dinero en el negocio, sino que faltan 383 soles para que el inversionista obtenga lo
mismo que conseguía si invirtiera en la otra alternativa que le genera una rentabilidad
del 10%.
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La Tasa Interna de Retorno (TIR) mide la rentabilidad promedio por período del
proyecto, considerando los fondos que permanecen invertidos en el proyecto.
EJEMPLO
Negocio que generaría los siguientes flujos:
FC0 = -10 000
FC1 = 5 917
FC2 = 5 917
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Para elaborar un flujo de caja, se trabaja bajo el supuesto de que todas las
operaciones se realizan o se cierran al final del período en que se proyectan que
ocurrirán.
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Inversión
Fija
Capital de Módulo:
Trabajo Inversión
Valor de
Recupero Flujo de Caja
Económico
Ingresos
Módulo:
Operación
Egresos Flujo de
Caja
Financiero
Préstamos
Flujo de Caja
Módulo: Financiero
Amortización Financiamiento Neto
Interés
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I.1 Costos Directos (Componentes) -950 000 -1 400 700 -1 050 000
I.1 Costos Indirectos
(Administrativos) -416750 -334 793 -316750
II. MODULO: OPERACIÓN -1 114 100 6 395 959 12 922 201 13 327 901 13 327 901
II.1 Ingresos Operativos
Incrementales 0 16 702 828 32 109 657 32 109 657 32 109 657
A. Ingresos Operativos c/p 14 110 829 30 813 657 46 220 486 46 220 486 46 220 486
B. Ingresos Operativos s/p 14 110 829 14 110 829 14 110 829 14 110 829 14 110 829
II.2 Costos Operativos Incrementales 1 114 100 10 306 869 19 187 456 18 781 756 18 781 756
A. Costos Operativos c/p (netos de
ingresos por cobro de servicio) 9 362 607 18 555 376 27 435 963 27 030 263 27 030 263
B. Costos Operativos s/p (netos de
ingresos por cobro de servicio)
8 248 507 8 248 507 8 248 507 8 248 507 8 248 507
III.1 Flujo de Caja Nominal -1 366 750 -2 849 593 5 029 209 12 922 201 13 327 901 13 327 901
III.2 Flujo de Caja Actualizado -1 366 750 -2 499 643 3 869 813 8 722 118 7 891 187 6 922 094
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