UNIVERSIDAD

CATÓLICA ADMINISTRACION FINANCIERA

EJERCICIOS PRACTICOS
DE SALTA

DE ASIGNATURA
TRABAJO PRÁCTICO Nº 7

TEMA: AJUSTE POR INFLACION

EJERCICIO 1: AUMENTO

Suponga que para el año próximo se espera un aumento de 0,05 en el nivel de los precios.
¿Qué rendimiento deberá ganar en una inversión de $ 100 para ganar 0,06 sobre su inversión
en términos de la capacidad real de compra?

Respuesta: 11,30%

EJERCICIO 2: BONO UN AÑO

Se emite un bono de $ 100 a un año con rendimiento de 0,10. Se espera una inflación de 0,08
el año próximo. ¿Qué rendimiento ganará el valor en términos reales si se cumple el pronóstico
del cambio de precios?

Respuesta: 1,85%

EJERCICIO 3: BONO TRES AÑOS

Se emite un bono de $ 100 a tres años con rendimiento de 0,10 (se pagarán $ 133,10 al cabo
de tres años). Se espera una inflación de 0,08 anual durante ese período. ¿Qué rendimiento
ganará el valor en términos reales si se cumple el pronóstico del cambio de precios?

Respuesta: 5,65%

EJERCICIO 4: MOLISAL

Molisal está considerando la propuesta de elaborar alimento para tortugas. El proyecto se

desarrollaría en un galpón existente que se alquilaría a una empresa vecina. El alquiler del
galpón para el próximo año es de $ 100.000 y tras esto se espera que crezca al 4% por año.
Además del galpón hay que considerar una inversión en Planta y Equipos de $ 1.200.000.
Estos podrían amortizarse a efectos impositivos linealmente a 10 años. Sin embargo Molisal
espera terminar el proyecto al cabo de 8 años y revender la planta y el equipo a finales del año
8 en $ 400.000. Finalmente el Proyecto requiere una inversión inicial en capital de trabajo de $
350.000. Tras esto, se prevé que este fondo de maniobra se incremente en un 10%
anualmente hasta el año 7, y se recuperará totalmente al final del año 8.

Las ventas de alimento para tortugas del año 1 se espera que sean de $ 4.200.000
previéndose un crecimiento de éstas del 5% anual. Se espera que los costos operativos sean
el 90% de las Ventas y que los beneficios estén sujetos a un impuesto a las ganancias del 34
% anual. El costo de capital de la empresa es del 12%. ¿Cuál es el VAN y la TIR del Proyecto
de Molisal?

Respuesta:
VAN(12%) $ 88.359,93
TIR 13,22%
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EJERCICIO 5: INVERTING

INVERTING es un conglomerado corporativo con inversiones en servicio de correo nocturno.

Está contemplando un proyecto de inversión a cinco años, que exige una inversión inicial de $
200.000 en equipo (depreciado en cinco años en línea recta hasta un valor de rescate de cero).
El proyecto también necesita $ 25.000 en capital de trabajo. Se espera que los ingresos del
proyecto sean de $ 100.000 durante el primer año y crezcan con la inflación a una tasa del 5 %
anual durante la vida del proyecto. Se espera que los gastos sean de $ 25.000 durante el
primer año, y que crezcan a una tasa diferente de inflación del 6% anual. Se espera que el
nivel general de inflación para la economía sea del 5% al año. Si el costo de capital del
proyecto en términos reales es del 8% y se pagan impuestos a razón del 30%, ¿debe Inverting
emprender el proyecto?

a) ¿Cuál es la tasa nominal?

b) ¿Cuál es el VAN del proyecto a valores constantes?
c) ¿Cuál es el VAN del proyecto a valores corrientes?

Respuesta: a) Tasa Nominal: 13,40%

b) VAN (8%) $ 28.584; VAN(13,40%: $ 28.584

EJERCICIO 6: SINTONICE

Sintonice está evaluando un nuevo producto, galletitas dulces. Estas se producirán en un

edificio no usado y adyacente a la planta actual. Sintonice es propietaria de dicho inmueble, el
cual se encuentra ya totalmente depreciado. El equipo necesario para tal propósito costaría $
200.000, más $ 40.000 adicionales para su embarque e instalación. Además, los inventarios
aumentarían en $ 35.000, mientras que las cuentas por pagar ascenderían en $ 5.000.

Se incurriría en todos estos costos cuando t = 0. La máquina se depreciará en línea

recta en cuatro años.

Se espera que el proyecto opere durante 4 años, en cuyo momento estará terminado.
Se supone que los flujos de entrada de efectivo empezarán a recibirse un año después de que
se emprenda el proyecto, o cuando t = 1, y que continúen hasta que t = 4. Al final de la vida del
proyecto se espera que el equipo tenga un valor residual de $ 25.000.

Se espera que las ventas unitarias alcancen un total de 100.000 paquetes por año y que
el precio esperado de ventas sea de $ 2,00 el paquete. Se ha estimado que los costos
operativos en efectivo para el proyecto (costos operativos totales menos depreciación)
alcanzarán un total del 60 % de las ventas en pesos. La tasa de impuestos a las ganancias es
del 40% y la tasa requerida de rendimiento sobre la inversión es del 10 %. Tentativamente se
ha supuesto que el proyecto de las galletas dulces representa el mismo riesgo que el de los
demás activos de Sintonice.

Se solicita una evaluación del proyecto y una recomendación en cuanto al hecho de si

debería ser aceptado o rechazado. Con la finalidad de ayudar en el análisis, supóngase que el
director de la empresa ha proporcionado el siguiente conjunto de preguntas:

1. Sintonice usa deudas dentro de su estructura de capital, por lo tanto una parte del dinero que
use para financiar el proyecto estará dado por deudas. Dado este hecho, ¿deberían revisarse
los flujos de efectivo presupuestados para que muestren los cargos de intereses proyectados?.
Explicar la respuesta.

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2. Sintonice ha gastado $ 50.000 el año pasado en renovar el edificio, registrando estos costos
como gastos. ¿Debería reflejarse este hecho en el análisis? En caso que así fuera, ¿cómo
sería?.

3. Ahora supóngase que el proyecto de galletitas dulces implica para Sintonice la pérdida de
algunas ventas en las galletitas saladas. ¿Debería reflejarse este hecho en su análisis? En
caso de ser así, ¿cómo sería? . Explique con un ejemplo numérico.

4. Si este proyecto hubiese sido de reemplazo en lugar de tratarse de un proyecto de

expansión, ¿cómo se hubiera modificado el análisis? Considérense los cambios que hubieren
tenido que ocurrir en el cuadro del flujo de efectivo.(no se requiere ningún cálculo numérico).

5. Supóngase que se espera que la inflación alcance un promedio del 5 % a lo largo de los
cuatro años siguientes, que esta expectativa se refleja en la tasa requerida de rendimiento y
que la inflación aumentará los costos variables y los ingresos en el mismo porcentaje, el 5 %.
¿Podría decirse que la inflación ha sido tratada adecuadamente dentro del análisis? En caso
de que ello no pudiera afirmarse, ¿qué debería hacerse, y cómo afectará la decisión el ajuste
requerido? Puede modificar sus números para cuantificar los resultados.

6. Si quisiéramos incorporar un ajuste por riesgo al proyecto ¿qué datos adicionales

requeriríamos saber? ¿Cómo lo utilizaríamos?

Repuesta: VAN(10%) $ -12.128,61 TIR 8,09%

EJERCICIO 7: PEREZ

El señor Perez pagará $ 10.000 dentro de un año. Es un flujo nominal, que descontó al 15 por
ciento de tasa de descuento nominal:

VA = 100.000/ 1,15 = $ 86.957

La tasa de inflación es el 10 por ciento.

Calcule el valor actual del pago del señor Perez utilizando el flujo de tesorería real equivalente
y la tasa de descuento real.

Respuesta: Tasa Real: 4,55% - Valor Actual: $ 8.696

EJERCICIO 8: AFJP

Una persona tiene ahora 50 años y se ha afiliado a una AFJP. Esta persona desea jubilarse
exactamente a los 65 años y desea obtener un primer ingreso anual, a valores de hoy de $
12.000 (es consciente de que los demás pagos posteriores se verán devaluados por la
inflación). Esta persona tiene unas expectativas de vida de 85 anos. La inflación esperada en
estos 15 años es del 3% anual y la tasa real que están abonando las AFJP anualmente es del
7%. ¿Qué monto deberá depositar anualmente esta persona desde hoy hasta cumplir con la
edad de jubilarse para poder cumplir con sus pretensiones?

Respuesta: Monto a depositar $ 3.117,50

Ejercicio 9: TERRENO
Una persona compro un terreno cinco años atrás en $ 15.000. Actualmente el mismo se puede
vender en $ 20.000. Sobre el mismo esta persona está analizando la posibilidad de instalar un
pequeño negocio, ya que el estudio de mercado realizado (que costó $ 10.000, y se amortizará
en dos años), así lo aconseja. Tendrá que invertir $ 30.000 en bienes de uso. Se determina un

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valor residual de $ 10.000 al cabo de cinco años de vida útil, mientras su valor de mercado, a
ese momento, se estima en $ 20.000 y la amortización se efectuará en forma lineal.
Para la puesta en práctica del negocio se estima una inversión en capital de trabajo de $
20.000, calculándose que se deberá incrementar hasta $ 30.000 a partir del cuarto año.
Las ventas anuales estimadas son de: $ 60.000 para el primer año, estimándose un aumento
de $ 10.000 por año hasta llegar al año quinto con una venta de $ 100.000. El margen de
contribución está alrededor del 40%. Los costos fijos anuales se estiman en $ 20.000 para los
tres primeros años y de $ 30.000 para los dos últimos años.

A fines del tercer año se prevé una inversión adicional en Bienes de Uso de $ 10.000, la que se
amortizará en línea recta durante cinco años, estimándose un valor residual de $ 0.
Se pretende una tasa de rendimiento nominal anual del 13,65% (se espera una inflación
anual del 5% durante los próximos cinco años).
La tasa del Impuesto a las ganancias es del 30%.
Se solicita:
a. Establezca los flujos de caja de este proyecto.
b. Determine el VAN (a tasa real) para el proyecto.
Respuesta:
a) FLUJO DE CAJA CORRIENTE - 70.000 4.000 8.000 1.400 - 4.000 81.800
FLUJO DE CAJA CONSTANTE - 70.000 3.810 7.256 1.209 - 3.291 64.092

b) Tasa real 8,24%

Tasa nominal 13,65%
Tasas inflaccionaria 5,00%

Ejercicio 10: SILVERADO

SILVERADO considera el reemplazo de una máquina de remachado de ocho años de

antigüedad por otra nueva que incrementará las utilidades antes de depreciación e impuestos
desde $ 27.000 hasta $ 54.000 por año. La nueva máquina tendrá un costo de $ 82.500 y
tendrá una vida económica estimada de ocho años. Además, se depreciará totalmente en
forma contable a lo largo de un período de cinco años. La tasa del impuesto a las ganancias
es del 35%, mientras que la tasa real de rendimiento requerida de la empresa es del 12%. Se
estima una inflación para los próximos diez años de un 4% anual, en promedio. La máquina
antigua tiene un valor de libros de $ 10.000 y se viene amortizando a razón de $ 5.000 por
año. Con un arreglo (gasto) de $ 20.000 a efectuarse dentro de dos años la máquina actual
podría seguir operando seis años más.

¿Tendría que reemplazarse la máquina o se debería seguir trabajando con la máquina vieja?

Respuesta: Tasa Nominal: 16,48%

Valor Actual Neto arreglando la máquina vieja: $ 68.275,86
Valor Actual Neto comprando máquina nueva: $ 89.829,80

Ejercicio Nº 11: PELLEJO

La Compañía PELLEJO se dedica a la fabricación de ropa deportiva. Desea expandir su

línea de producción para lo cual tendrá que efectuar una inversión de $ 8 millones, la que se
depreciará por el método de línea recta durante cuatro años y no tendrá valor de rescate o

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residual. La tasa impositiva es del 35%. El precio promedio de cada prenda deportiva es de $
30 el primer año y, en lo sucesivo aumentará 4% anualmente en términos nominales. El costo
de producción por unidad será de $ 5 el primer año y, en lo sucesivo, aumentará 3%
anualmente en términos nominales. Los costos de mano de obra serán $ 10 la hora el primer
año y aumentarán 3,5% en términos nominales en cada año subsiguiente. Los ingresos y
costos se pagan al final del año. La tasa de descuento nominal es del 12%. El índice de precios
al consumidor se estima que aumente un 4% anualmente. Calcule el VAN del proyecto usando
la tasa de costo real teniendo en cuenta los siguientes datos adicionales.

Año 1 Año 2 Año 3 Año 4

Ventas Unitarias 50.000 100.000 125.000 100.000
Horas de Trabajo 20.800 30.800 32.500 30.800

El capital de trabajo inicial será de $ 20.000 para el primer año y variará en proporción a las
ventas.

Respuesta. VAN (7,69%) $ 1.713.614

Ejercicio Nº 12: TASA CRUZADAS

Una empresa debe decirse por uno de los dos proyectos excluyentes, cuyos flujos de caja son
los siguientes:

Período Proyecto 1 Proyecto 2

0 $ -100.000 $ -90.000
1 $ 30.000 $ 25.000
2 $ 60.000 $ 55.000
3 $ 75.000 $ 80.000

Los flujos de caja del proyecto 1 están expresados a VALORES CORRIENTES y los flujos de
caja del proyecto 2 están expresados a VALORES CONSTANTES.

Si la tasa nominal de costo de capital es de un 17% y se espera una inflación anual del 3%,
¿Cuál proyecto debería elegir?

Respuesta: El proyecto B que tiene un VAN mayor $ 29.220,30

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