Absorpelsa Obl 2018 PDF

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SONIA YOLANDA SONIA

CERON
YOLANDA ALVARADO
ALVARADO CERON Fecha: 2018.10.04 15:12:31

-05'00'
CIRCULAR DE OFERTA PÚBLICA PRIMARIA

DE OBLIGACIONES DE LARGO PLAZO QUE SE NEGOCIAN
EN EL REGISTRO ESPECIAL BURSATIL - REB
EMISOR ESTRUCTURADOR Y COLOCADOR

Absorpelsa Papeles Absorventes S.A. Plusbursátil Casa de Valores S.A.
CARACTERÍSTICAS DEL PROGRAMA DE EMISIÓN:

Valor: Obligaciones a Largo Plazo
Tipo de emisión: Desmaterializada.
Monto de la emisión: Hasta USD2’000.000,00.
Clases, monto a emitir, plazos, tasa de interés, pagos de interés y capital:
Tasa de Pago de Amortización de
Clase Monto a Emitir Plazo Tipo
Interés Intereses Capital
1 US $500.000,00 540 días 9,50% Fija Trimestral Al Vencimiento
Total US $2'000.000,00
Tipo de Garantía: General y Específica. La garantía específica consiste en un aval
de la compañía REPAPERS RECICLAJE DEL ECUADOR S.A., hasta
por el monto de los valores en circulación.
Destino de recursos: Los recursos obtenidos de la emisión de obligaciones serán
destinados en un 10% a la compra de materia prima para su
procesamiento, transformación y posterior venta como
productos convertidos. Así también, se destinará un 90% a
compra de maquinarias, repuestos y mejoras en la planta.
Agente Pagador: Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación de
Valores DECEVALE S.A.
Lugar de pago: Oficinas a nivel nacional del Decevale.
ADQUIRIENTES
Los valores a emitirse únicamente podrán ser adquiridos por inversionistas autorizados,
entendiéndose por éstos: 1) a los siguientes inversionistas institucionales: compañías de
seguros, cooperativas de ahorro y crédito y fondos de inversión; y 2) a los inversionistas
calificados por la casa de valores que tiene la punta de compra, conforme sus políticas internas.
No. Y FECHA DE LAS RESOLUCIONES APROBATORIAS E INSCRIPCIONES:
Oferta pública: Resolución No. SCVS-IRQ-DRMV-SAR-2018-00008637 del 21 de septiembre de 2018.
Emisor: Inscripción No. 2018.Q.01.002363 del 25 de septiembre de 2018.
Valor: Inscripción No. 2018.Q.02.002364 del 25 de septiembre de 2018.
EXCLUSIÓN DE RESPONSABILIDAD:
La aprobación de la Circular de Oferta Pública por parte de la Superintendencia de Compañías,
Valores y Seguros, no implica la recomendación de ésta ni de los miembros de la Junta de
Política y Regulación Monetaria y Financiera, para la suscripción o adquisición de valores, ni
pronunciamiento en sentido alguno sobre el precio, la solvencia de la entidad emisora, el riesgo
o rentabilidad de la misma.
Contenido
1. PORTADA:…………………………………………………………………………………….………………………………………..1
2. INFORMACIÓN GENERAL SOBRE EL EMISOR: .............................................................................4

2.1 Denominación, nombre comercial, fecha de constitución, plazo de duración, nombre,
nacionalidad, domicilio principal de la compañía, dirección, número de teléfono, número
de fax, página web de la oficina principal y de sus sucursales, de ser el caso: ...........................4
2.2 Objeto social:.......................................................................................................................4
2.3 Capital autorizado, suscrito y pagado: ................................................................................5
2.4 Nombres y apellidos de los representantes legales, administradores y directores si
los hubiere. ..................................................................................................................................5
2.5 Detalle de empresas vinculadas de conformidad con la Ley de Mercado de Valores. .......5
2.6 Número de empleados o trabajadores y directivos. ...........................................................5
2.7 Organigrama de la compañía. .............................................................................................6
2.8 Fecha del acta de junta general de accionistas o socios que resolvió la emisión. ..............7
2.9 Costos del proceso: .............................................................................................................7
3. DESCRIPCIÓN DEL NEGOCIO DEL EMISOR...................................................................................8
3.1 Descripción del entorno económico en que desarrolla sus actividades y sector al que
pertenece: ...................................................................................................................................8
3.2 Principales líneas de productos y servicios, negocios y actividades. ................................12
3.3 Resumen de las políticas de inversión y financiamiento del último año. .........................13
3.4 Factores de riesgos asociados a la empresa u organización y a la emisión. .....................17
4. CARACTERÍSTICAS DE LA EMISIÓN: ...........................................................................................18
4.1 Fecha del acta de junta general o del máximo órgano de gobierno que resolvió la
emisión. .....................................................................................................................................18
4.2 Monto y plazo de la emisión: ............................................................................................18
4.3 Unidad monetaria. ............................................................................................................18
4.4 Número y valor mínimo de las obligaciones y clases. .......................................................18
4.5 Tasa de interés y forma de reajuste, de ser el caso: .........................................................18
4.6 Forma de cálculo. ..............................................................................................................18
4.7 Tablas de amortización de los valores a emitirse. ............................................................19
4.8 Detalle de los activos libres de todo gravamen con su respectivo valor en libros: ..........20
4.9 Resguardos. .......................................................................................................................20
4.10 Garantía general. ...............................................................................................................20
4.11 Garantía específica. ...........................................................................................................20
Circular de Oferta Pública Primaria de Obligaciones de Largo Plazo que se negocian en el Registro Especial Bursátil-REB
2
4.12 Indicación del agente pagador, modalidad y lugar de pago: ............................................21
4.13 Certificado del Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación de Valores. ........21
4.14 Procedimiento de rescates anticipados, de existir. ..........................................................21
4.15 Destino detallado y descriptivo de los recursos a captar..................................................21
4.16 Informe completo de la calificación de riesgo, de existir..................................................21
4.17 Indicación de ser desmaterializada o no: ..........................................................................21
4.18 Indicación de ser a la orden o al portador: .......................................................................21
4.19 Declaración juramentada del representante legal del emisor sobre la veracidad e
integridad de la información contenida en la circular de oferta pública. .................................22
5. INFORMACIÓN ECONÓMICO – FINANCIERA: ............................................................................22
5.1 Los estados financieros del emisor con el dictamen de un auditor externo
independiente, correspondientes a los dos últimos ejercicios económicos: ............................22
5.2 Estado de situación a la fecha del cierre del penúltimo mes inmediato anterior, y de
resultados, por el período comprendido entre el 1 de enero y la fecha de cierre del
penúltimo mes inmediato anterior a la presentación del trámite: ...........................................22
5.3 Análisis horizontal y vertical de los estados financieros. ..................................................23
5.4 Indicadores calculados en base a los estados financieros históricos:...............................25
5.5 Estado de resultados y estado de flujo de efectivo trimestrales proyectados, al
menos, para el plazo de la vigencia de la emisión (Miles de USD)............................................28
6. ANEXOS: ....................................................................................................................................30
Anexo 1: Certificado de Activos Libres de Gravamen y de Monto Máximo a Emitir: ..............30
Anexo 2: Aval de la compañía REPAPERS RECICLAJE DEL ECUADOR S.A..................................32
Anexo 3: Certificado del Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación de Valores. .41
Anexo 4: Declaración juramentada sobre la veracidad de la información. ..............................45
Anexo 5: Estados financieros del emisor con el dictamen de un auditor externo
independiente, correspondientes a los dos últimos ejercicios económico. .............................46
Anexo 6: Estados Financieros al 31 de Mayo de 2018: ..........................................................124
3
2. INFORMACIÓN GENERAL SOBRE EL EMISOR:
2.1 Denominación, nombre comercial, fecha de constitución, plazo de
duración, nombre, nacionalidad, domicilio principal de la compañía,
dirección, número de teléfono, número de fax, página web de la
oficina principal y de sus sucursales, de ser el caso:
2.1.1 Denominación del emisor y nombre comercial:

Absorpelsa Papeles Absorventes S.A.
2.1.2 Plazo de duración:

La empresa tiene una duración de 40 años, a partir de la fecha de
inscripción en el Registro Mercantil de su constitución, esto es
hasta el 13 de agosto de 2058.
2.1.3 Domicilio del emisor:

Quito, Pichincha.
2.1.4 Fecha de constitución:

Absorpelsa Papeles Absorventes S.A. fue constituida mediante
escritura pública celebrada ante el Notario Décimo Quinto del
cantón Quito, Doctor Antonio Vaca Ruilova, siendo otorgada el
27 de enero de 1997 e inscrita en el Registro Mercantil del
mismo Cantón el 27 de febrero de 1997.
2.1.5 Nombre, nacionalidad, domicilio, dirección, número de Registro

Único de Contribuyente, número de teléfono, página web de las
oficinas principales:
Nombre: Absorpelsa Papeles Absorventes S.A.

RUC: 1791353455001.
Nacionalidad: Ecuatoriana.
Domicilio: Quito, Pichincha.
Dirección: Pasaje 4 Nº S26-01 y 21 de agosto, barrio
Lucha de los Pobres.
Teléfono: (593-2) 267 2699
Correo electrónico: jduque@absorpelsa.com.ec
Página Web: www.absorpelsa.com.ec
2.2 Objeto social:

La elaboración, transformación, intermediación y
comercialización de papeles industriales y absorventes en todas
sus clases.
4
2.3 Capital autorizado, suscrito y pagado:
• Capital autorizado: USD 1’984.000,00

• Capital suscrito: USD 992.000,00
• Capital pagado: USD 992.000,00
2.4 Nombres y apellidos de los representantes legales, administradores y

directores si los hubiere.
FECHA DE PERIODO
NOMBRE CARGO
NOMBRAMIENTO (AÑOS)
CRISTIAN DANIEL LUNA IDROVO PRESIDENTE EJECUTIVO 22/5/2018 2
DIEGO DUQUE PRICE GERENTE GENERAL 22/5/2018 2
Fuente: Absorpelsa Papeles Absorventes S.A.
2.5 Detalle de empresas vinculadas de conformidad con la Ley de Mercado

de Valores.
TIPO %
NOMBRE EMPRESA VINCULADA STATUS LEGAL
VINVULACIÓN PARTICIPACIÓN
INDUSTRIA CARTONERA ASOCIADA SA INCASA PROPIEDAD PRODUCTORA DEL AUSTRO C.A. PRODUASTRO 5,1% DISOLUC. LIQUIDAC. OFICIO INSC. EN RM
INDUSTRIA CARTONERA ASOCIADA SA INCASA PROPIEDAD MANTENIMIENTO ELECTRICO MECANICO MAEMSA S.A. 33,0% DISOLUC. LIQUIDAC. OFICIO INSC. EN RM
INDUSTRIA CARTONERA ASOCIADA SA INCASA PROPIEDAD FABRIPEL FABRICA DE PAPEL S.A. 100,0% DISOLUC. LIQUIDAC. OFICIO INSC. EN RM
PETRELES OVERSEAS CORPORATION PROPIEDAD INDUSTRIA CARTONERA ASOCIADA SA INCASA 70,6% INACTIVA
WOODBRIDGE INC PROPIEDAD INDUSTRIA CARTONERA ASOCIADA SA INCASA 29,4% INACTIVA
CARLOS RODRIGO ALVAREZ NARANJO PROPIEDAD CLUB DE LA UNION QUITO S.A. UNICLUB 0,2% ACTIVA
CARLOS RODRIGO ALVAREZ NARANJO PROPIEDAD CLIKSOFT CIA. LTDA. 22,0% ACTIVA
CARLOS RODRIGO ALVAREZ NARANJO PROPIEDAD CONTITUBOS S.A. 25,0% DISOLUC. LIQUIDAC. OFICIO INSC. EN RM
HARRY KELIN MAN (HEREDEROS) PROPIEDAD CERVECERIA NACIONAL CN S.A. 0,0001% ACTIVA
HARRY KELIN MAN (HEREDEROS) PROPIEDAD TUBASEC C.A. 0,0038% ACTIVA
HARRY KELIN MAN (HEREDEROS) PROPIEDAD LICORES SAN MIGUEL S.A. LICMIGUEL 0,0019% ACTIVA
HARRY KELIN MAN (HEREDEROS) PROPIEDAD ALIMENTOS ECUATORIANOS LOS ANDES S.A. AECDESA 0,0019% ACTIVA
HARRY KELIN MAN (HEREDEROS) PROPIEDAD CONSTRUCCIONES INDUSTRIALES S.A. CONSTRINSA 0,0019% ACTIVA
HARRY KELIN MAN (HEREDEROS) PROPIEDAD GANADERIAS ECUATORIANAS SA GANESA 0,30% DISOLUC. LIQUIDAC. OFICIO INSC. EN RM
2.6 Número de empleados o trabajadores y directivos.
ÁREA NÚMERO DE EMPLEADOS

Producción 46
Administración 16
Total 62
Fuente: Absorpelsa Papeles Absorventes S.A
5
2.7 Organigrama de la compañía.
6
2.8 Fecha del acta de junta general de accionistas o socios que resolvió la
emisión.
02 de julio del 2018.
2.9 Costos del proceso:
Valor Periodicidad Total gasto en % respecto al

Detalle de gastos del proceso Valor inicial
actualización actualización el tiempo monto a emitir
Estructuración financiera 10.000,00 10.000,00 0,50%
Colocación Casa de valores 30.000,00 30.000,00 Anual 60.000,00 3,00%
Piso de Bolsa 1.800,00 1.800,00 Anual 3.600,00 0,18%
Desmaterialización Decevale 1.000,00 Anual 1.000,00 0,05%
Agencia de Pago Decevale* 200,00 Anual 400,00 0,02%
* Adicional el valor de US$1,00 por cada
$ 75.000,00 3,75%
transferencia efectuada por Decevale, según
requiera el proceso de pago del vencimiento.
7
3. DESCRIPCIÓN DEL NEGOCIO DEL EMISOR
3.1 Descripción del entorno económico en que desarrolla sus actividades y
sector al que pertenece:
La compañía Absorpelsa Papeles Absorventes S.A. pertenece al mercado

de producción de papeles tissue, el mismo que a nivel mundial ha
tomado un importante aporte en distintos continentes. En primer lugar,
se destaca el continente asiático debido a la gran demanda de consumo
de productos tissue por el tamaño de su población, esto ha generado
que la industria del sector crezca de manera considerable. En cuarto
lugar, se encuentra Latinoamérica; de acuerdo al análisis realizado por el
RISI Global Tissue Outlook el consumo de Tissue en el año 2015 fue de 34.8
millones de toneladas y su distribución se refleja en el siguiente gráfico:
Fuente: RISI Global Tissue Outlook
Para el año 2029 el RISI estima un incremento del consumo de tissue en 100
mil millones de dólares, por lo que se prevee una tasa de crecimiento del 4,9%
anual en todo el mundo y del 7% en los países emergentes.
Al separar el consumo por región, se observa entre el año 2000 al 2015

que China posee un crecimiento del 36% del volumen total, mientras
que Latinoamérica se destaca como la segunda región mas grande en
cuanto al crecido en el mismo periodo.
8
El crecimiento previsto en el mercado de América Latina (sin Brasil) del

2016 al 2024 es de 3.800 a 4.667 Mton. En esta región se destacan cinco
principales mercados que representan el 77% del consumo total en el
año 2015, esto debido a la presencia de Corporaciones Mundiales que
operan en cada país.
El crecimiento del 2005 al 2015 en el mencionado continente, ha

revelado los países con mayor volumen, dejando a Brasil en primer lugar
seguido de México y Argentina. En el grafico a continuación también se
refleja el crecimiento de Ecuador, el mismo que tiene un gran potencial
de desarrollo dentro de la industria de Tissue.
9
El crecimiento per cápita de consumo de Tissue en la región

latinoamericana está dado por el incremento de productos distintos al
papel de baño, que han tomado fuerza para atender las necesidades de
los consumidores. Entre los principales productos están.
▪ Pañuelos faciales
▪ Papel toalla
▪ Servilletas
▪ Papel Sanitario
▪ Otros
Distribución del Consumo por Productos

Latinoamérica
0%
6%
18%
1%
75%
Papel de Baño Pañuelos Faciales Papel Toalla

Servilletas Papel Sanitario y otros
Elaboración: Plusbursátil Casa de Valores S.A.
10
El Ecuador se encuentra como el séptimo país que de acuerdo a los
pronósticos crecerá al término del 2018 en cuanto a la demanda de
Tissue un promedio del 4.1% tal como se muestra en el gráfico:
El tamaño de producción del mercado al 2016, fue de 64.000 toneladas

por año. Por otro lado, debido existe un déficit en cuanto a la capacidad
instalada que posee actualmente el país para atender la gran demanda
de productos tissue; es por esto que, a pesar de la existencia de grandes
competidores, Absorpelsa satisface la demanda de un importante
porcentaje del mercado.
Entre los principales competidores de Absorpelsa se destacan:
✓ SCA Familia
✓ Kimberly Clark
✓ CMPC Protisa
✓ Otros importadores locales
11
3.2 Principales líneas de productos y servicios, negocios y actividades.
Absorpelsa Papeles Absorventes S.A. es una empresa ecuatoriana que

se dedica a la producción y comercialización de papeles absorbentes
(Tissue) de excelente calidad para satisfacer la demanda de los
consumidores en el país.
La producción de la compañía se la puede separar en dos grupos: el

primero es semielaborado, este segmento se lo comercializa en bobinas
de las cuales se derivan tres clases:
• Bobinas Limpión
• Bobinas Servilleta
• Bobinas Star
El segundo segmento está presentado por los productos elaborados, el

mismo que se lo conoce como convertido ya que tiene un proceso
adicional al segmento anterior para generar los productos para la
distribución y consumo directo de los ecuatorianos. Entre los productos
elaborados están:
• Dispensador
• Doméstico
• Institucional
• Limpión
• Bultos Tissue Blanco
• Bultos Tissue Habano
• Bultos Tissue Limpión
• Productos Tienda N 1
• Productos Tienda N 2
• Servilleta Sensaciones
• Toalla Z Blanca
• Toalla Z Natural
Entre los productos que se distribuyen directo para el consumo tenemos

los siguientes:
12
Los principales canales de distribución de los productos en el país son:
• Autoservicios.
• Tienda de Barrio.
• Mayoristas.
• Ferias y Mercados libres.
• Venta por catálogo.
• Mini Mercados.
• Farmacias.
• Tiendas por
Departamento.
• Bazares.
• Otros.
3.3 Resumen de las políticas de inversión y financiamiento del último año.
Políticas de Inversión
La compañía Absorpelsa Papeles Absorventes S.A. en los últimos tres años

ha realizado inversiones en tres principales aspectos, de los cuales se
destaca en primer lugar la inversión en propiedades, plantas y equipos, la
misma que representa el 56,89% del total de Activos en el periodo 2017,
esta ha presentado una proporción promedio del 66,87% en los últimos
tres periodos; en segundo lugar se evidencia las cuentas por cobrar
clientes, en el 2017 esta cuenta representa el 17,55% del total de activos y
en los periodos 2015, 2016 y 2017 presenta un promedio del 12,59% de
proporción; en tercer lugar se puede observar la cuenta de Inventarios, con
una proporción respecto al total de activos del 9,94% en el año 2017 y un
promedio en los tres últimos años del 9,28% de proporción.
13
Principales Cuentas del Activo
$2.500.000
$2.000.000
$1.500.000
$1.000.000
$500.000
$-
2015 2016 2017
Cuentas por cobrar clientes Inventarios Propiedades, planta y equipos

Políticas de Financiamiento
La proporción del financiamiento que ha mantenido Absorpelsa en los tres

últimos años lo ha realizado con recursos propios y con terceros, en el 2015
el financiamiento con recursos propios fue del 68% con un monto de USD
2’087.723, mientras que en el 2016 representó el 47%, en el 2017 se
incrementó un 28% con respecto al 2016. El financiamiento con terceros
presentó un incremento del 78% en el año 2016 con relación al 2015, en el
2017 aumentando un 14% respecto al 2016.
Distribución del Financiamiento

100%
90%
80%
$1.541.583,00 $1.978.672,00
70%
$2.087.723,00
60%
50%
40%
30%
$1.746.873,00 $1.987.406,00
20%
$980.701,00
10%
0%
2015 2016 2017
TOTAL PASIVO TOTAL PATRIMONIO

14
Dentro del financiamiento con terceros la compañía Absorpelsa mantiene
pasivos a corto y largo plazo, manteniendo mayor proporción en el corto
plazo, en los últimos tres periodos; en los años mencionados se evidencia
una proporción promedio del 85% con relación al total del Pasivo, mientras
que el pasivo a largo plazo refleja un 15% de proporción.
Distribución del Pasivo

100%
$153.609,00 $193.331,00 $347.762,00
90%
80%
70%
60%
50%
$827.092,00 $1.553.542,00 $1.639.644,00
40%
30%
20%
10%
0%
2015 2016 2017
PASIVOS CORRIENTES PASIVOS NO CORRIENTES

Respecto al financiamiento con terceros en el corto plazo, se destacan tres

cuentas. En primer lugar, se observa cuentas por pagar proveedores, la
misma que en general en el mercado de papel y reciclado maneja políticas
de pago al corto plazo, lo que general que Absorpelsa maneje este mismo
sistema con sus proveedores de materia prima; en el año 2017 representó
el 42% con relación al total de Pasivo Corriente. La segunda cuenta con
mayor relevancia es la de otros pasivos corrientes, con el 30% de
proporción con relación al total de Pasivo a corto Plazo en el año 2017. La
tercera cuenta que destaca es Pasivos por impuestos corrientes, la misma
que el 2017 refleja el 12% de proporción del total del Pasivo Corriente.
15
Principales cuentas del Pasivo Corriente
$800.000,00
$700.000,00
$600.000,00
$500.000,00
$400.000,00
$300.000,00
$200.000,00
$100.000,00
$-
2015 2016 2017
Cuentas por pagar proveedores Pasivo por impuestos corrientes

Otros pasivos corrientes
En cuanto al financiamiento con recursos propios se refleja en la

composición del patrimonio de la compañía, el cual se detalla en el
siguiente gráfico:
Distribución del Capital 2017
7%
-9%
54%
25%
1%
29%
Capital social Superávit por valuación

Reserva legal Aportes para futuro aumento de capital
Resultados acumulados Resultado del ejercicio
16
3.4 Factores de riesgos asociados a la empresa u organización y a la
emisión.
Algunos de los factores que representan riesgo para la compañía
Absorpelsa Papeles Absorventes S.A. son los siguientes:
• Riesgo de crédito comercial. – Debido al giro del negocio, el

crédito que se maneja con clientes representa un riesgo en el
momento que alguno de ellos no tenga la capacidad de cumplir
con sus obligaciones, es por esto que la compañía Absorpelsa ha
optado por trasferir el riesgo a través de una cobertura del 100%
de sus ventas a través de una póliza de seguros crediticia con
Seguros Confianza S.A.
• Riesgos de activos fijos. – Existe la posibilidad de catástrofes

ambientales, debido a que el Ecuador es considerado como una
zona de constante actividad telúrica, es por esto que la totalidad
de la infraestructura de la empresa se encuentra cubierta por
pólizas de seguros.
• Riesgo de desabastecimiento. – Se tiene el riesgo de falta de

provisión de materia prima, entendiéndose ésta como papel
reciclaje, insumo sin el cual el proceso productivo no podría
realizarse. Este riesgo se mitiga a través de la buena relación con
sus proveedores SURGALARE S.A. y ECOINGASA ECOINGENIERIA
AMBIENTAL S.A., los mismos que poseen una capacidad
instalada de producción de 1000 y 700 toneladas mensuales
respectivamente, de las cuales Absorpelsa solo necesita 300
toneladas mensuales.
• Respecto a los riesgos del negocio. – Podría darse un escenario

en que se eliminen los aranceles a las importaciones y los precios
internacionales del papel tissue se reduzcan drásticamente,
favoreciendo a los importadores, situación que es muy
improbable que suceda, pues la diferencia en costo respecto al
producto fabricado localmente es grande.
• Riesgos relacionados a la tendencia de la industria. – No existe

un riesgo alto de este tipo debido a que es un mercado creciente
asociado con el nivel poblacional.
17
4. CARACTERÍSTICAS DE LA EMISIÓN:
4.1 Fecha del acta de junta general o del máximo órgano de gobierno que
resolvió la emisión.
02 de Julio del 2018.
4.2 Monto y plazo de la emisión:
CLASE MONTO A EMITIR PLAZO

1 500,000.00 540 días
2 500,000.00 720 días
3 500,000.00 900 días
4 500,000.00 1080 días
4.3 Unidad monetaria.

Dólares de los Estados Unidos de América.
4.4 Número y valor mínimo de las obligaciones y clases.

No aplica, ya que es una emisión desmaterializada.
4.5 Tasa de interés y forma de reajuste, de ser el caso:
CLASE TASA DE INTERÉS ANUAL TIPO

1 9,50% FIJA
2 9,75% FIJA
3 10,00% FIJA
4 10,50% FIJA
4.6 Forma de cálculo.

Los intereses a pagarse en cada período trimestral completo, se
calcularán de la siguiente forma:
S *Tasa * 90
I=
36000
Donde:
I : Intereses en dólares del período trimestral completo.
S : Saldo de capital final del período anterior.
Tasa : Tasa de interés anual de las obligaciones.
18
4.7 Tablas de amortización de los valores a emitirse.
CLASE 1
DÍA INTERESES CAPITAL FLUJO SALDO
0 500.000,00
90 11.875,00 - 11.875,00 500.000,00
180 11.875,00 - 11.875,00 500.000,00
270 11.875,00 - 11.875,00 500.000,00
360 11.875,00 - 11.875,00 500.000,00
450 11.875,00 - 11.875,00 500.000,00
540 11.875,00 500.000,00 511.875,00 -
CLASE 2
0 500.000,00
90 12.187,50 - 12.187,50 500.000,00
180 12.187,50 - 12.187,50 500.000,00
270 12.187,50 - 12.187,50 500.000,00
360 12.187,50 - 12.187,50 500.000,00
450 12.187,50 - 12.187,50 500.000,00
540 12.187,50 - 12.187,50 500.000,00
630 12.187,50 - 12.187,50 500.000,00
720 12.187,50 500.000,00 512.187,50 -
CLASE 3
0 500.000,00
90 12.500,00 - 12.500,00 500.000,00
180 12.500,00 - 12.500,00 500.000,00
270 12.500,00 - 12.500,00 500.000,00
360 12.500,00 - 12.500,00 500.000,00
450 12.500,00 - 12.500,00 500.000,00
540 12.500,00 - 12.500,00 500.000,00
630 12.500,00 - 12.500,00 500.000,00
720 12.500,00 - 12.500,00 500.000,00
810 12.500,00 - 12.500,00 500.000,00
900 12.500,00 500.000,00 512.500,00 -
19
CLASE 4
0 500.000,00
90 13.125,00 - 13.125,00 500.000,00
180 13.125,00 - 13.125,00 500.000,00
270 13.125,00 - 13.125,00 500.000,00
360 13.125,00 - 13.125,00 500.000,00
450 13.125,00 - 13.125,00 500.000,00
540 13.125,00 - 13.125,00 500.000,00
630 13.125,00 - 13.125,00 500.000,00
720 13.125,00 - 13.125,00 500.000,00
810 13.125,00 - 13.125,00 500.000,00
900 13.125,00 - 13.125,00 500.000,00
990 13.125,00 - 13.125,00 500.000,00
1080 13.125,00 500.000,00 513.125,00 -
4.8 Detalle de los activos libres de todo gravamen con su respectivo valor
en libros:
La presente emisión de obligaciones está amparada con garantía
general, y el certificado de los activos libres de gravamen, al 31 de Mayo
del 2018, consta en el Anexo 1.
4.9 Resguardos.
1. Se obliga a mantener, durante la vigencia de la emisión, una relación
de activos libres de gravamen sobre obligaciones en circulación del
ciento veinticinco por ciento (125%).
2. Se obliga a no repartir dividendos mientras existan obligaciones en
mora.
4.10 Garantía general.

La emisión de obligaciones contará con la garantía general del emisor,
conforme lo dispone el Artículo 162 de la Ley de Mercado de Valores
(Libro II del Código Orgánico Monetario y Financiero).
4.11 Garantía específica.

El presente programa de emisión de obligaciones contará con garantía
específica consistente en un aval de la compañía REPAPERS RECICLAJE
DEL ECUADOR S.A., hasta por el monto de los valores en circulación.
Ver Anexo 2
20
4.12 Indicación del agente pagador, modalidad y lugar de pago:
El agente pagador de la presente emisión de obligaciones de largo plazo
es la compañía Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación de
Valores DECEVALE S.A.
El pago de los valores se efectuará a través de compensación del

Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación de Valores
Decevale S.A. en la cuenta de cada beneficiario. En el caso que la fecha
de pago ocurra en día no hábil, éste se hará el primer día hábil siguiente.
El lugar de pago serán las oficinas del Depósito Centralizado de

Compensación y Liquidación de Valores Decevale S.A. ubicadas
Guayaquil: Pichincha 334 y Elizalde; y Quito: Av. Amazonas 1084 y
Naciones Unidas, Edif. La Previsora, Torre B, Piso 7, Oficina 703, en
virtud del contrato de Agente de Pago suscrito entre Absorpelsa Papeles
Absorventes S.A. y el Depósito Centralizado de Compensación y
Liquidación de Valores Decevale S.A.
4.13 Certificado del Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación

de Valores.
Ver Anexo 3
4.14 Procedimiento de rescates anticipados, de existir.

La presente emisión no contempla recates anticipados.
4.15 Destino detallado y descriptivo de los recursos a captar.

Los recursos obtenidos de la emisión de obligaciones serán destinados
en un 10% a la compra de materia prima para su procesamiento,
transformación y posterior venta como productos convertidos. Así
también, se destinará un 90% a compra de maquinarias, repuestos y
mejoras en la planta.
4.16 Informe completo de la calificación de riesgo, de existir.

La presente emisión no cuenta con calificación de riesgo.
4.17 Indicación de ser desmaterializada o no:

La presente emisión de los valores será desmaterializada.
4.18 Indicación de ser a la orden o al portador:

Los valores a emitirse, ya que serán desmaterializados, deberán
registrarse en el Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación
de Valores DECEVALE S.A. como anotaciones en cuenta a favor de cada
inversionista.
21
4.19 Declaración juramentada del representante legal del emisor sobre la
veracidad e integridad de la información contenida en la circular de
oferta pública.
Ver Anexo 4
5. INFORMACIÓN ECONÓMICO – FINANCIERA:
5.1 Los estados financieros del emisor con el dictamen de un auditor

externo independiente, correspondientes a los dos últimos ejercicios
económicos:
Ver Anexo 5.
5.2 Estado de situación a la fecha del cierre del penúltimo mes inmediato
anterior, y de resultados, por el período comprendido entre el 1 de
enero y la fecha de cierre del penúltimo mes inmediato anterior a la
presentación del trámite:
Ver Anexo 6.
22
5.3 Análisis horizontal y vertical de los estados financieros.
BALANCE GENERAL USD 2015 2016 2017 may-18 may-17

Efectivo y equivalentes de efectivo 52.929 10.536 13.204 27.091 -6.058
Cuentas por cobrar clientes 278.215 379.621 706.373 910.983 512.627
Cuentas por cobrar relacionadas 1.069 11.518 28.421 43.868 52.473
Otras cuentas por cobrar 1.461 129.106 439.605 500.100 283.247
Provisión de cuentas incobrables 33.938 29.254 28.980 28.980 -
Inventarios 284.859 295.144 399.816 515.022 270.085
Activo por impuestos corrientes 36.358 24.947 20.917 103.473 51.484
Servicios y otros pagos anticipados 18.181 58.436 27.682 52.469 27.102
TOTAL ACTIVOS CORRIENTES 639.134 880.054 1.607.038 2.124.027 1.190.960
Propiedades, planta y equipos 2.347.069 2.305.085 2.289.228 2.272.435 2.366.491
Otros activos no corrientes 82.221 103.317 69.812 188.549 30.464
TOTAL ACTIVOS NO CORRIENTES 2.429.290 2.408.402 2.359.040 2.460.984 2.396.955
TOTAL ACTIVOS 3.068.424 3.288.456 3.966.078 4.585.011 3.587.915
Cuentas por pagar proveedores 450.058 391.837 683.666 857.299 578.379
Otras cuentas por pagar 150.115 164.536 2.776 750.912 582.684
Prestamos accionistas - 499.556 - - -
Anticipo clientes - 2.331 914 159.444 526
Obligaciones corrientes 38.598 - 261.958 236.783 6.820
Otros pasivos corrientes 188.321 495.282 690.330 - 147.074
TOTAL PASIVOS CORRIENTES 827.092 1.553.542 1.639.644 2.004.438 1.315.482
Reserva para jubilación patronal e impuestos diferidos 153.609 193.331 347.762 360.798 190.260
TOTAL PASIVOS NO CORRIENTES 153.609 193.331 347.762 360.798 190.260
TOTAL PASIVO 980.701 1.746.873 1.987.406 2.365.236 1.505.743
Capital social 992.000 992.000 992.000 992.000 992.000
Superávit por valuación 705.030 705.030 534.200 534.200 695.586
Reserva legal - - 14.370 14.370 -
Aportes para futuro aumento de capital 469.556 - 469.556 469.556 469.556
Resultados acumulados -234.283 -111.750 -160.786 -31.455 -155.446
Resultado del ejercicio 155.420 -43.697 129.332 241.103 80.476
TOTAL PATRIMONIO 2.087.723 1.541.583 1.978.672 2.219.775 2.082.172
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 3.068.424 3.288.456 3.966.078 4.585.011 3.587.915
23
Análisis:
VERTICAL HORIZONTAL
BALANCE GENERAL USD
2015 2016 2017 may-18 2015 2016 2017 may-18
Efectivo y equivalentes de efectivo 1,72% 0,32% 0,33% 0,59% 221% -80% 25% -547%
Cuentas por cobrar clientes 9,07% 11,54% 17,81% 19,87% -37% 36% 86% 78%
Cuentas por cobrar relacionadas 0,03% 0,35% 0,72% 0,96% - 977% 147% -16%
Otras cuentas por cobrar 0,05% 3,93% 11,08% 10,91% - 8737% 240% 77%
Provisión de cuentas incobrables 1,11% 0,89% 0,73% 0,63% 49% -14% -1% -
Inventarios 9,28% 8,98% 10,08% 11,23% 19% 4% 35% 91%
Activo por impuestos corrientes 1,18% 0,76% 0,53% 2,26% -44% -31% -16% 101%
Servicios y otros pagos anticipados 0,59% 1,78% 0,70% 1,14% 99% 221% -53% 94%
TOTAL ACTIVOS CORRIENTES 20,83% 26,76% 40,52% 46,33% -15% 38% 83% 78%
Propiedades, planta y equipos 76,49% 70,10% 57,72% 49,56% 46% -2% -1% -4%
Otros activos no corrientes 2,68% 3,14% 1,76% 4,11% -10% 26% -32% 519%
TOTAL ACTIVOS NO CORRIENTES 79,17% 73,24% 59,48% 53,67% 43% -1% -2% 3%
TOTAL ACTIVOS 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 25% 7% 21% 28%
Cuentas por pagar proveedores 14,67% 11,92% 17,24% 18,70% -29% -13% 74% 48%
Otras cuentas por pagar 4,89% 5,00% 0,07% 16,38% 8121% 10% -98% 29%
Prestamos accionistas 0,00% 15,19% 0,00% 0,00% -100% - -100% -
Anticipo clientes 0,00% 0,07% 0,02% 3,48% -100% - -61% 30220%
Obligaciones corrientes con instituciones financieras 1,26% 0,00% 6,60% 5,16% -36% -100% - 3372%
Otros pasivos corrientes 6,14% 15,06% 17,41% 0,00% -6% 163% 39% -100%
TOTAL PASIVOS CORRIENTES 26,95% 47,24% 41,34% 43,72% -12% 88% 6% 52%
Reserva para jubilación patronal e indemnizaciones 5,01% 5,88% 8,77% 7,87% 4% 26% 80% 90%
TOTAL PASIVOS NO CORRIENTES 5,01% 5,88% 8,77% 7,87% 4% 26% 80% 90%
TOTAL PASIVO 31,96% 53,12% 50,11% 51,59% -10% 78% 14% 57%
Capital social 32,33% 30,17% 25,01% 21,64% 0% 0% 0% 0%
Superávit por valuación 22,98% 21,44% 13,47% 11,65% - 0% -24% -23%
Reserva legal 0,00% 0,00% 0,36% 0,31% - - - -
Aportes para futuro aumento de capital 15,30% 0,00% 11,84% 10,24% 0% -100% - 0%
Resultados acumulados -7,64% -3,40% -4,05% -0,69% 101% -52% 44% -80%
Resultado del ejercicio 5,07% -1,33% 3,26% 5,26% 662% -128% -396% 200%
TOTAL PATRIMONIO 68,04% 46,88% 49,89% 48,41% 53% -26% 28% 7%
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 25% 7% 21% 28%
ESTADO DE RESULTADOS USD 2015 2016 2017 may-18 may-17

Ventas 2.824.340 2.574.164 3.667.770 1.494.837 1.518.989
Costo de venta 2.201.285 2.203.943 2.899.283 1.221.863 1.087.320
Utilidad Bruta 623.055 370.221 768.487 272.974 431.668
Gastos administrativos 264.580 364.598 382.892 135.566 158.569
Gastos de ventas 75.702 126.182 228.769 84.502 80.632
Depreciacion de propiedades y equipos 6.620 5.130 12.499 4.461 9.071
Utilidad Operacional 276.153 -125.689 144.327 48.446 183.396
Ingresos financieros 1.086 12 6 1
Gastos financieros 2.874 6.768 10.971 726 9.640
Otros ingresos - 125.536 101.051 32.750 67.347
Utilidad antes de PT e IR 273.279 -5.835 234.419 80.476 241.103
Participación de trabajadores 40.992 - 35.163
Impuesto a la renta 76.867 37.862 55.554
Apropiación de reserva legal - - 14.370
Utilidad Neta 155.420 -43.697 129.332 80.476 241.103
24
Análisis:
VERTICAL HORIZONTAL
ESTADO DE RESULTADOS
2015 2016 2017 may-18 2015 2016 2017 may-18
Ventas 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 25,93% -8,86% 42,48% -1,59%
Costo de venta 77,94% 85,62% 79,05% 81,74% 10,90% 0,12% 31,55% 12,37%
Utilidad Bruta 22,06% 14,38% 20,95% 18,26% 141,67% -40,58% 107,58% -36,76%
Gastos administrativos 9,37% 14,16% 10,44% 9,07% 108,48% 37,80% 5,02% -14,51%
Gastos de ventas 2,68% 4,90% 6,24% 5,65% -30,13% 66,68% 81,30% 4,80%
Depreciacion de propiedades y equipos 0,23% 0,20% 0,34% 0,30% - -22,51% 143,65% -50,82%
Utilidad Operacional 9,78% -4,88% 3,94% 3,24% 1124,35% -145,51% -214,83% -73,58%
Ingresos financieros 0,00% 0,04% 0,00% 0,00% - - -98,90% 958,18%
Gastos financieros 0,10% 0,26% 0,30% 0,05% -88,05% 135,49% 62,10% -92,47%
Otros ingresos 0,00% 4,88% 2,76% 2,19% - - -19,50% -51,37%
Utilidad antes de PT e IR 9,68% -0,23% 6,39% 5,38% -18391,77% -102,14% -4117,46% -66,62%
Participación de trabajadores 1,45% 0,00% 0,96% 0,00% - -100,00% - -
Impuesto a la renta 2,72% 1,47% 1,51% 0,00% 306,75% -50,74% 46,73% -
Apropiación de reserva legal 0,00% 0,00% 0,39% 0,00% - - - -
Utilidad Neta 5,50% -1,70% 3,53% 5,38% -862,16% -128,12% -395,97% -66,62%
5.4 Indicadores calculados en base a los estados financieros históricos:
1. Indicadores de liquidez.-
LIQUIDEZ 2015 2016 2017 may-18

Razón corriente 0,7727 0,5665 0,9801 1,0597
Prueba ácida 0,43 0,38 0,74 0,80
Capital de trabajo neto (Miles USD) -187,958 -673,488 -32,606 119,58852
2. Indicadores de actividad.-
ACTIVIDAD 2015 2016 2017

Rotación de activos 0,92 0,78 0,92
Rotación de cuentas Por cobrar clientes 10,15 6,78 5,19
Periodo promedio de cobro a clientes (días) 35,46 53,09 69,33
Rotación de inventario 7,73 7,47 7,25
Edad promedio del inventario (días) 46,59 48,21 49,64
Rotación de cuentas por pagar 4,99 5,65 4,39
Periodo promedio de pago (días) 72,11 63,71 81,93
3. Indicadores de endeudamiento.-
ENDEUDAMIENTO 2015 2016 2017 may-18

Razón de deuda 31,96% 53,12% 50,11% 51,59%
Apalancamiento 0,4697 1,1332 1,0044 1,0655
Concentración de deuda 84,34% 88,93% 82,50% 84,75%
Cobertura de intereses 96,0866 0,1379 22,3671
25
4. Indicadores de rentabilidad.-
RENTABILIDAD 2015 2016 2017 may-18

Margen de utilidad bruta 22,06% 14,38% 20,95% 18,26%
Margen de utilidad neta 5,50% -1,70% 3,53% 5,38%
Rendimiento sobre activos (ROA) 5,07% -1,33% 3,26%
Rendimiento sobre patrimonio (ROE) 7,44% -2,83% 6,54%
5. Otros indicadores.-
OTROS INDICADORES 2015 2016 2017 may-18

Patrimonio / Activos 68,04% 46,88% 49,89% 48,41%
Capital / Activos 32,33% 30,17% 25,01% 21,64%
Utilidad por acción 15,67% -4,40% 13,04% 8,11%
Deuda / Ventas 35% 68% 54%
Ciclo operativo (días) 82,05 101,30 118,98
Ciclo de conversión de efectivo (días) 9,94 37,59 37,04
6. Volumen de ventas en unidades físicas y monetarias.-
Para detallar las ventas de la compañía Absorpelsa Papeles Absorventes S.A.

en unidades físicas se la representa en Toneladas Métricas (TM), las mismas
que se detallan en el siguiente cuadro:
EN TM
Detalle 2015 2016 2017 may-18
Semielaborado ™ (Bobinas) 765,39 788,29 1.240,55 372,71
Elaborado ™ (Convertido) 776,87 681,49 889,95 465,98
Total 1.542,26 1.469,78 2.130,50 838,69
Ventas Producto ™ 2015 2016 2017 may-18

Bobinas Limpión 21,93 51,89 95,15 16,76
Bobinas Servilleta 44,78
Bobinas Star 743.46 736,4 1.100,62 355,95
Dispensador 0,057 0,15 2,35 0,9
Domestico 125,64 65,18 29,3 21,91
Institucional 563,89 496,92 564,3 345,46
Limpión 87,28 118,63 161,4 89,42
Productos Tienda N 1 0,76 4,71 0,78
Productos Tienda N 2 122,14
Servilleta Sensaciones 0,81 0,06
Toalla Z Blanca 4,14 6,38
Toalla Z Natural 0,80 1,07
Total general 1.542,26 1.469,78 2.130,50 838,69
26
Las ventas en Dólares de los Estados Unidos, se detallan en el siguiente
cuadro:
EN USD
Detalle 2015 2016 2017 may-18
Semielaborado ™ (Bobinas) 1’109.821,77 1’143.027,34 1’798.798,88 540.430,05
Elaborado (Convertido) 1’631.419,23 1’431.136,66 1’868.893,12 978.558,57
Total 2’741.241,00 2’574.164,00 3’667.692,00 1’518.988,62
Ventas Producto 2015 2016 2017 may-18

Bobinas Limpión 31.795,76 75.249,88 137.979,09 24.299,09
Bobinas Servilleta 64.927,54
Bobinas Star 1’078.026,01 1’067.777,46 1’595.892,25 516.130,96
Dispensador 120 315,76 4.929,88 1.888,95
Domestico 263.806,71 136.567,45 61.522,20 46.009.68
Institucional 1’184.188,93 1’043.530,84 1’185.029,17 725.469,49
Limpión 183.303,59 249.130,37 338.967,00 187.782,50
Productos Tienda N 1 1.592,24 9.894,56 1.632,28
Productos Tienda N 2 256.495,63
Servilleta Sensaciones 1.698,81 128,16
Toalla Z Blanca 8.684,05 13.389,38
Toalla Z Natural 1.671,82 2.258,13
Total general 2´741.241,00 2’574.164,00 3’667.692,00 1’518.988,62
27
5.5 Estado de resultados y estado de flujo de efectivo trimestrales
proyectados, al menos, para el plazo de la vigencia de la emisión
(Miles de USD).
PROYECCIÓN DEL ESTADO DE

2018-3 2018-4 2019-1 2019-2 2019-3 2019-4 2020-1
RESULTADOS USD
Ventas 3.001.748 4.140.342 1.223.500 2.496.939 3.735.421 4.993.878 1.475.726
Costo de venta 2.372.882 3.272.940 963.506 1.966.340 2.941.644 3.932.679 1.157.707
Utilidad Bruta 628.866 867.402 259.994 530.600 793.777 1.061.199 318.019
Gastos administrativos 252.472 348.237 100.848 205.813 307.897 411.626 119.206
Gastos de ventas 142.742 196.886 58.181 118.737 177.631 237.474 70.175
Depreciacion de propiedades y equipos 11.113 14.817 4.075 8.150 12.224 16.299 4.156
Utilidad Operacional 222.539 307.461 96.889 197.900 296.025 395.799 124.482
Gastos financieros 30.907 91.104 60.194 122.845 183.776 245.690 54.373
Otros ingresos 56.996 78.615 9.630 19.654 29.402 39.307 4.815
Utilidad antes de PT e IR 248.628 294.971 46.326 94.708 141.651 189.417 74.924
Participación de trabajadores 44.246 28.413
Impuesto a la renta 62.681 40.251
Apropiación de reserva legal 18.804 12.075
Utilidad Neta 248.628 169.240 46.326 94.708 141.651 108.678 74.924
PROYECCIÓN DEL ESTADO DE

2020-2 2020-3 2020-4 2021-1 2021-2 2021-3 2021-4
RESULTADOS USD
Ventas 3.011.686 4.505.482 6.023.372 1.779.949 3.632.549 5.434.293 7.265.098
Costo de venta 2.362.668 3.534.551 4.725.336 1.391.030 2.838.837 4.246.900 5.677.674
Utilidad Bruta 649.018 970.931 1.298.037 388.919 793.712 1.187.393 1.587.424
Gastos administrativos 243.277 363.942 486.554 140.905 287.560 430.190 575.120
Gastos de ventas 143.215 214.249 286.430 84.642 172.739 258.417 345.477
Depreciacion de propiedades y equipos 8.313 12.469 16.625 4.239 8.479 12.718 16.958
Utilidad Operacional 254.214 380.271 508.428 159.133 324.934 486.067 649.868
Gastos financieros 110.965 166.003 221.929 48.458 98.893 147.944 197.786
Otros ingresos 9.827 14.701 19.654 2.408 4.913 7.350 9.827
Utilidad antes de PT e IR 153.076 228.969 306.152 113.083 230.954 345.474 461.909
Participación de trabajadores 45.923 69.286
Impuesto a la renta 65.057 98.156
Apropiación de reserva legal 19.517 29.447
Utilidad Neta 153.076 228.969 175.655 113.083 230.954 345.474 265.020
28
ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO TRIMESRAL PROYECTADO 2018-3 2018-4 2019-1 2019-2 2019-3 2019-4 2020-1
Utilidad neta 79.939 -60.584 46.326 48.383 46.943 -20.898 74.924
(+) Depreciación 3.704 3.704 4.075 4.075 4.075 4.075 4.156
(-) Cambio en cuentas por cobrar neto -2.396 -39.950 -3.181 -70.334 32.484 -122.376 -25.051
(-) Cambio en otras cuentas por cobrar -7.508 107.291 -58.596 35.081 -11.160 -33.196 -62.587
(-) Cambio en inventarios -257.522 118.364 1.343 3.878 261 15.448 -42.897
(-) Cambio en otros activos corrientes -22.146 -19.870 27.013 22.993 -29.278 37.745 -37.659
(+) Cambio en cuentas por pagar proveedores -41.349 54.308 18.817 11.045 -8.142 80.177 196.605
(+) Cambio en otros pasivos corrientes 63.525 -83.426 -211.687 74.052 73.492 -196.191 151.020
(+) Cambio en otros pasivos no corrientes -5.715 40.334 34.577 -9.056 25.048 30.360 33.214
(=) FLUJO DE EFECTIVO DE ACTIVIDADES OPERATIVAS -189.468 120.172 -141.313 120.117 133.723 -204.856 291.725
(-) Cambio en propiedades, planta y equipos -1.449.730 -84.671 -234.694 16.346 -83.871 -121.137 -57.695
(-) Cambio en otros activos no corrientes 16.068 -42.869 13.540 60.853 -25.254 51.106 -20.306
(=) FLUJO DE EFECTIVO DE ACTIVIDADES DE INVERSION -1.433.662 -127.540 -221.154 77.199 -109.125 -70.031 -78.001
(+) Cambio en obligaciones corrientes -376.745 8.652 373.174 -196.551 -26.640 282.374 294.224
(+) Colocación de emisión de obligaciones - REB 2.000.000 - - - - - -500.000
(-) Pago emisión de obligaciones - REB
(=) FLUJO DE EFECTIVO DE ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO 1.623.255 8.652 373.174 -196.551 -26.640 282.374 -205.776
(=) FLUJO DE EFECTIVO GENERADO EN EL PERIODO 126 1.284 10.707 765 -2.042 7.487 7.948
(+) Saldo inicial de efectivo 15.062 15.188 16.472 27.179 27.944 25.902 33.389
(=) Saldo final de efectivo 15.188 16.472 27.179 27.944 25.902 33.389 41.337
ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO TRIMESRAL PROYECTADO 2020-2 2020-3 2020-4 2021-1 2021-2 2021-3 2021-4
Utilidad neta 78.152 75.892 -33.797 113.083 117.872 114.519 -51.007
(+) Depreciación 4.156 4.156 4.156 4.239 4.239 4.239 4.239
(-) Cambio en cuentas por cobrar neto -72.272 -82.819 -16.951 -150.610 -69.565 110.323 -127.872
(-) Cambio en otras cuentas por cobrar 40.613 -31.362 -28.527 -39.240 -49.656 74.360 -84.203
(-) Cambio en inventarios -18.109 -14.196 -36.313 -84.754 22.758 -18.114 -53.870
(-) Cambio en otros activos corrientes -11.509 26.296 -34.472 18.131 -1.269 -12.039 23.776
(+) Cambio en cuentas por pagar proveedores -2.668 -110.192 119.228 135.035 -108.008 -10.951 197.802
(+) Cambio en otros pasivos corrientes 161.049 -253.167 271.770 16.868 5.983 72 61.835
(+) Cambio en otros pasivos no corrientes -6.077 66.460 4.015 14.704 50.390 36.553 16.088
(=) FLUJO DE EFECTIVO DE ACTIVIDADES OPERATIVAS 173.335 -318.931 249.110 27.456 -27.256 298.963 -13.211
(-) Cambio en propiedades, planta y equipos 16.195 -17.173 -34.465 -53.209 -29.377 -3.216 -9.199
(-) Cambio en otros activos no corrientes -28.652 14.354 -15.889 7.460 -4.760 10.516 17.050
(=) FLUJO DE EFECTIVO DE ACTIVIDADES DE INVERSION -12.457 -2.819 -50.354 -45.749 -34.137 7.300 7.851
(+) Cambio en obligaciones corrientes -168.051 829.094 -192.874 516.143 44.549 210.917 -13.043
(+) Colocación de emisión de obligaciones - REB - -500.000 - -500.000 - -500.000 -
(-) Pago emisión de obligaciones - REB
(=) FLUJO DE EFECTIVO DE ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO -168.051 329.094 -192.874 16.143 44.549 -289.083 -13.043
(=) FLUJO DE EFECTIVO GENERADO EN EL PERIODO -7.173 7.344 5.882 -2.150 -16.844 17.180 -18.403
(+) Saldo inicial de efectivo 41.337 34.164 41.508 47.390 45.240 28.396 45.576
(=) Saldo final de efectivo 34.164 41.508 47.390 45.240 28.396 45.576 27.173
29
6. ANEXOS:
Anexo 1: Certificado de Activos Libres de Gravamen y de Monto Máximo a
Emitir:
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31
Anexo 2: Aval de la compañía REPAPERS RECICLAJE DEL ECUADOR S.A.
32
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40
Anexo 3: Certificado del Depósito Centralizado de Compensación y
Liquidación de Valores.
41
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43
44
Anexo 4: Declaración juramentada sobre la veracidad de la información.
45
Anexo 5: Estados financieros del emisor con el dictamen de un auditor
externo independiente, correspondientes a los dos últimos ejercicios
económico.
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Anexo 6: Estados Financieros al 31 de Mayo de 2018:
124
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Firmado digitalmente por

SONIA YOLANDA SONIA

ALVARADO CERON Fecha: 2018.10.04 15:12:31

CIRCULAR DE OFERTA PÚBLICA PRIMARIA

EMISOR ESTRUCTURADOR Y COLOCADOR

CARACTERÍSTICAS DEL PROGRAMA DE EMISIÓN:

2. INFORMACIÓN GENERAL SOBRE EL EMISOR: .............................................................................4

2.1.1 Denominación del emisor y nombre comercial:

2.1.2 Plazo de duración:

2.1.3 Domicilio del emisor:

2.1.4 Fecha de constitución:

2.1.5 Nombre, nacionalidad, domicilio, dirección, número de Registro

Nombre: Absorpelsa Papeles Absorventes S.A.

2.2 Objeto social:

• Capital autorizado: USD 1’984.000,00

2.4 Nombres y apellidos de los representantes legales, administradores y

2.5 Detalle de empresas vinculadas de conformidad con la Ley de Mercado

Fuente: Absorpelsa Papeles Absorventes S.A.

2.6 Número de empleados o trabajadores y directivos.

ÁREA NÚMERO DE EMPLEADOS

02 de julio del 2018.

2.9 Costos del proceso:

Valor Periodicidad Total gasto en % respecto al

La compañía Absorpelsa Papeles Absorventes S.A. pertenece al mercado

Fuente: RISI Global Tissue Outlook

Al separar el consumo por región, se observa entre el año 2000 al 2015

El crecimiento previsto en el mercado de América Latina (sin Brasil) del

Fuente: RISI Global Tissue Outlook

El crecimiento del 2005 al 2015 en el mencionado continente, ha

El crecimiento per cápita de consumo de Tissue en la región

Distribución del Consumo por Productos

Papel de Baño Pañuelos Faciales Papel Toalla

Elaboración: Plusbursátil Casa de Valores S.A.

Fuente: Absorpelsa Papeles Absorventes S.A.

El tamaño de producción del mercado al 2016, fue de 64.000 toneladas

Entre los principales competidores de Absorpelsa se destacan:

Absorpelsa Papeles Absorventes S.A. es una empresa ecuatoriana que

La producción de la compañía se la puede separar en dos grupos: el

El segundo segmento está presentado por los productos elaborados, el

Entre los productos que se distribuyen directo para el consumo tenemos

3.3 Resumen de las políticas de inversión y financiamiento del último año.

La compañía Absorpelsa Papeles Absorventes S.A. en los últimos tres años

Cuentas por cobrar clientes Inventarios Propiedades, planta y equipos

Fuente: Absorpelsa Papeles Absorventes S.A.

La proporción del financiamiento que ha mantenido Absorpelsa en los tres

Distribución del Financiamiento

TOTAL PASIVO TOTAL PATRIMONIO

Fuente: Absorpelsa Papeles Absorventes S.A.

Distribución del Pasivo

PASIVOS CORRIENTES PASIVOS NO CORRIENTES

Fuente: Absorpelsa Papeles Absorventes S.A.

Respecto al financiamiento con terceros en el corto plazo, se destacan tres

Cuentas por pagar proveedores Pasivo por impuestos corrientes

En cuanto al financiamiento con recursos propios se refleja en la

Distribución del Capital 2017

Capital social Superávit por valuación

• Riesgo de crédito comercial. – Debido al giro del negocio, el

• Riesgos de activos fijos. – Existe la posibilidad de catástrofes

• Riesgo de desabastecimiento. – Se tiene el riesgo de falta de

• Respecto a los riesgos del negocio. – Podría darse un escenario

• Riesgos relacionados a la tendencia de la industria. – No existe

02 de Julio del 2018.

4.2 Monto y plazo de la emisión: