Alumno: Alex Paolo Reyes Manrique Maestría en economía mención Finanzas

DNI: 41814826 Curso: Administración del Riesgo Financiero

MAESTRÍA EN ECONOMÍA

Mención: Finanzas Profesor: Armando Cáceres Valderrama

Curso: Administración del Riesgo Horario: Viernes 19:00-22:00 hrs.
Financiero

PRIMER TRABAJO

A continuación se reproduce la cita de David Viniar, Chiel Financial Officer (CFO) de

Goldman Sachs que se incluye en el artículo de la revista The Economist titulado ”What´s
wrong with finance”, publicado en la sección Buttonwood´s notebook el 1ro de mayo de
2015 (www.economist.com).

Cita de David Viniar, Chief Financial Officer de Goldman Sachs:

“… estábamos viendo eventos [en agosto 2007] que eran equivalentes a 25 veces la
desviación estándar, varios días seguidos. […] aún si las variaciones hubieran sido
equivalentes a ocho veces la desviación estándar, esto no tendría que haber ocurrido en
toda la historia del universo. Un modelo que produce estos resultados tiene que estar
equivocado”.

“El Sr. Viniar estaba utilizando modelos de Valor en Riesgo (VaR) que en principio permiten
a los bancos de inversión predecir pérdidas máximas que podrían sufrir en un día cualquiera
de negociación. Pero estos modelos asumen que los mercados se comportan en forma
razonable, con retornos que replican una campana que explica fenómenos naturales como
la altura de las personas. […] eventos extremos como los de agosto de 2007 son tan
improbables como que una persona mida más de 9 metros”.

(Traducción propia)

Preguntas:

1. A partir de la cita de David Viniar en The Economist, explique los problemas que
presenta la metodología de Valor en Riesgo (VaR) para el proceso de gestión de
riesgos de una empresa financiera.
(15 pts.)

2. ¿Estaría Usted de acuerdo con las afirmaciones de Viniar? ¿Qué instrumentos

alternativos de gestión de riesgos podrían utilizarse en el escenario de agosto 2007
que describe Viniar? Sustente su respuesta.
(5 pts.)
Alumno: Alex Paolo Reyes Manrique Maestría en economía mención Finanzas
DNI: 41814826 Curso: Administración del Riesgo Financiero
Respuestas:

1. A partir de la cita de David Viniar en The Economist, explique los problemas que
presenta la metodología de Valor en Riesgo (VaR) para el proceso de gestión de
riesgos de una empresa financiera.

De acuerdo a la teoría existen problemas en el proceso de medición y estimación de

riesgos financieros.

Problemas asociados a 3 tipos de Riesgos:

1. Riesgos identificados y medidos en forma adecuada.

Ejemplo: valorización de títulos financieros.

2. Riesgos identificados que no han sido medidos en forma adecuada.

Debilidades en los modelos por exclusión de factores de riesgo, mediciones inadecuadas de
distribuciones de los factores de riesgo e incorrecta asignación de exposiciones de riesgo
(Riesgo de modelo). Ejemplos: portafolios subprime o riesgos de liquidez.

3. Riesgos no identificados y no considerados en los escenarios de riesgo

(incertidumbre no medible de Knight).
Utilización de pruebas de estrés y análisis de escenarios extremos. Ejemplos: riesgos
regulatorios, cambios estructurales, riesgos de contraparte, riesgo sistémico, etc.

2. ¿Estaría Usted de acuerdo con las afirmaciones de Viniar? ¿Qué instrumentos

alternativos de gestión de riesgos podrían utilizarse en el escenario de agosto 2007
que describe Viniar? Sustente su respuesta.

No estoy de acuerdo con la afirmación de Viniar , debido a que según el texto descrito
menciona un escenario extremo donde hay alta volatilidad con una gran desviación
estándar donde indica que la desviación estándar eran equivalentes a 25 veces lo regular,
el modelo Valor en Riesgo (VaR), es una técnica estadística para medir el riesgo financiero
de una inversión , el VaR mide la máxima pérdida esperada en un intervalo de tiempo
determinado, bajo condiciones normales del mercado y ante un nivel de confianza dado.
Bajo el escenario narrado no se daría en condiciones normales del mercado.
Una opción alternativa sería el riesgo de crédito de la cartera basándose en el CreditRisk+,
una técnica que está siendo utilizada por las instituciones financieras, otra alternativa
tenemos el modelo EWMA (medias móviles ponderadas exponenciales).