3

Argentina
La economía irá recuperándose paulatinamente de las turbulencias en el mercado financiero
experimentadas en 2018. Una fuerte depreciación de la moneda ha acentuado aún más la elevada inflación,
lo que ha mermado los ingresos reales y la confianza de los inversores. Las políticas macroeconómicas
contractivas y la incertidumbre política previa a las elecciones de octubre de 2019 pesarán en la
recuperación de la demanda interna. Sin embargo, la economía irá saliendo poco a poco de la recesión
gracias a las exportaciones, a las que ha favorecido una buena cosecha y un tipo de cambio real más
competitivo. Al mismo tiempo, el lento crecimiento del comercio internacional limitará considerablemente la
expansión de las exportaciones. Según las proyecciones, el desempleo no retrocederá antes de 2020.

Actualmente se está llevando a cabo una amplia y oportuna consolidación fiscal cuyo objetivo es alcanzar
un superávit fiscal primario en 2020. Se mantendrá una política monetaria restrictiva para combatir una
inflación persistentemente elevada. A fin de restaurar la confianza, resultará crucial cumplir las metas
anunciadas, aunque debería utilizarse cuando sea necesario el margen fiscal acordado para amortiguar el
impacto social de la recesión. Reducir las barreras a la competencia y al comercio exterior será clave para
un crecimiento más fuerte.

La economía se encuentra en recesión, pero se disminuyen las vulnerabilidades

Durante el año 2018, varios episodios de fuga de capitales y una sequía que redujo las exportaciones
provocaron una fuerte depreciación de la moneda, lo que menoscabó considerablemente la confianza y
sumió la economía en una recesión. Las políticas macroeconómicas respondieron rápidamente, con una
consolidación fiscal acelerada y una política monetaria contractiva. Las cuentas externas y fiscales ya
están experimentando mejoras visibles, que reducen los desequilibrios y las vulnerabilidades asociadas

Argentina
Fiscal and external balances are improving The exchange rate has depreciated and inflation remains high
% of GDP Y-o-y % changes ARS per USD
2 55 ← Headline inflation 12
Fiscal balance¹ Exchange rate, inverted scale →
1 Current account balance¹

0 48 19

-1
41 26
-2

-3
34 33
-4

-5 27 40
-6

-7 0 20 47
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2017 2018

1. Media móvil de cuatro trimestres.

Fuente: INDEC; Ministerio de Economía; CEIC; y Refinitiv.

OECD ECONOMIC OUTLOOK - TEXTOS SELECCIONADOS EN ESPAÑOL Y PORTUGUÉS, VOL. 2019 NO. 1 © OCDE 2019
4

Argentina: Demanda, producción y precios

2015 2016 2017 2018 2019 2020

Current
Percentage changes, volume
prices ARS
(2004 prices)
Argentina billion

GDP at market prices 5 954.5 -2.1 2.7 -2.5 -1.8 2.1

Private consumption 3 924.4 -0.8 4.0 -2.4 -3.2 1.9
Government consumption 1 077.7 -0.5 2.7 -3.3 -3.7 -2.6
Gross fixed capital formation 926.8 -5.8 12.2 -5.8 -16.3 2.3
Final domestic demand 5 928.8 -1.5 4.9 -3.1 -5.3 1.2
Stockbuilding1 89.7 0.0 1.1 -0.7 -2.6 0.0
Total domestic demand 6 018.5 -1.6 6.0 -3.7 -10.3 0.9
Exports of goods and services 637.5 5.3 1.7 0.0 22.6 8.0
Imports of goods and services 701.5 5.8 15.4 -5.1 -16.2 3.8
Net exports1 - 64.0 -0.1 -1.9 0.7 5.9 0.9
Memorandum items
GDP deflator _ 41.1 26.0 40.4 40.9 24.9
Current account balance (% of GDP) _ -2.7 -4.9 -5.0 -1.8 -1.0
1. Contributions to changes in real GDP, actual amount in the first column.
Source: OECD Economic Outlook 105 database.

a ellos. En los últimos meses, el tipo de cambio ha seguido mostrándose volátil y han descendido la
confianza de los consumidores y las ventas al por menor. El desempleo sigue siendo elevado, del 9,1%,
casi dos puntos porcentuales por encima del registrado a finales de 2017.
La inflación se ha incrementado hasta el 56% interanual a causa de la fuerte depreciación de la moneda
y recientemente ha mostrado una mayor persistencia de la prevista, debido a la inercia, a contracciones
temporarias en la oferta de algunos alimentos y a la retirada de subsidios. Esta situación pone límites a la
recuperación del poder adquisitivo perdido por los consumidores, pese a las recientes subidas de las
pensiones y las transferencias sociales, así como a la negociación salarial en curso. Las exportaciones
se han visto respaldadas por un tipo de cambio más competitivo y unas buenas condiciones
meteorológicas.

Para restaurar la confianza y reducir la inflación resulta crucial cumplir las

metas políticas anunciadas

El objetivo de la ambiciosa consolidación fiscal es alcanzar un resultado primario equilibrado en 2019 y

un superávit primario del 1% del PIB en 2020, frente al déficit fiscal primario del 2,4% del PIB registrado
en 2018. Las metas fiscales de 2018 fueron sobre cumplidas y el grueso del financiamiento del sector
público está garantizado por instituciones multilaterales hasta finales de 2020. Se espera un descenso de
la deuda pública respecto al PIB, aunque siguen existiendo riesgos importantes, como una deceleración
del ajuste fiscal, nuevas subidas de las tasas de interés o una nueva depreciación de la moneda.
Un reciente repunte de la inflación ha obligado al banco central a endurecer aún más su política monetaria,
mediante una prórroga de la actual meta para la base monetaria hasta finales de 2019. Para volver a
anclar las expectativas de inflación y restaurar la confianza resultará esencial un empeño decidido de
reducción de la inflación, mismo si las condiciones financieras estrictas restringirán la inversión. Garantizar
una mayor independencia del banco central mediante la aprobación del proyecto de ley enviado

OECD ECONOMIC OUTLOOK - TEXTOS SELECCIONADOS EN ESPAÑOL Y PORTUGUÉS, VOL. 2019 NO. 1 © OCDE 2019
 5

recientemente al congreso es clave para la estrategia de restablecer la credibilidad en el régimen de

política monetaria y reducir la inflación.
Una recién modificación del régimen cambiario provee más espacio para intervenciones no esterilizadas
que respaldan la estrategia de desinflación del Banco Central. Sin embargo, se recomienda actuar con
vigilancia para evitar amplias apreciaciones del tipo de cambio real que podrían perjudicar las mejoras en
el desempeño de las exportaciones.
Es necesario seguir avanzado con las reformas estructurales para mejorar la productividad, impulsar las
exportaciones y fortalecer el crecimiento. La competencia sigue siendo escasa en muchos sectores,
debido a las restricciones domésticas a la entrada de empresas, los obstáculos al emprendimiento y las
restricciones a las importaciones. El descenso de los precios al consumidor que se obtendría con una
competencia doméstica y extranjera más reñida mejoraría el poder adquisitivo de los hogares, en especial
el de aquellos con bajos ingresos. Un mejor acceso a insumos intermedios incrementaría la productividad
y la competitividad de los productores nacionales, permitiendo a las empresas crear empleos formales y
mejor remunerados. Un mejor acceso a la formación profesional ayudaría a los trabajadores a prepararse
para la llegada de estas nuevas oportunidades. Un seguro de desempleo más eficaz podría proteger mejor
a los trabajadores cuyos puestos de trabajo se muevan de unas empresas a otras o de unos sectores a
otros. En la actualidad aproximadamente un tercio de la fuerza de trabajo tiene un empleo informal, por lo
que carece de toda protección laboral.

La economía saldrá de la recesión gracias a las exportaciones

Habida cuenta de que la demanda interna sigue siendo escasa, se prevé que sean las exportaciones las
que impulsen la recuperación y que a lo largo de 2019 las tasas de crecimiento trimestrales regresen a
terreno positivo. Sin embargo, la disminución de los flujos internacionales de comercio podría limitar la
demanda global para las exportaciones argentinas. Se proyecta que el crecimiento del PIB aumentará
hasta el 2,1% en 2020 a medida que se recupere la demanda interna. La incertidumbre política previa a
las elecciones generales de octubre es un riesgo fundamental a la baja, mientras que una recuperación
más marcada de las exportaciones podría generar un riesgo al alza.

OECD ECONOMIC OUTLOOK - TEXTOS SELECCIONADOS EN ESPAÑOL Y PORTUGUÉS, VOL. 2019 NO. 1 © OCDE 2019