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PREGUNTAS CAPÍTULO 11 DE GITMAN

11.1 ¿Por qué es importante evaluar los proyectos de presupuesto de capital con base en los
flujos de efectivo incrementales?

Porque de esta manera se pude realizar una proyección y estimación de ingresos, costos y gastos
de un proyecto, y de esta manera evaluar el riesgo para tomar la decisión correcta de llevar o no
cabo dicho proyecto.

11.2 ¿Cuáles son los tres componentes del flujo de efectivo que pueden existir en un proyecto
determinado? Describa cada uno.

1. Inversión inicial: Es la salida de efectivo relevante e incremental en el tiempo cero.


2. Entradas y salidas operativas de efectivo: Son las entradas y salidas de efectivo netas,
después de impuestos, generadas durante la vida del proyecto.
3. Flujo final de efectivo: Es el fulo de efectivo no operativo después de impuesto, que se
genera en el último año del proyecto, se atribuye a la liquidación del proyecto.

11.3 Explique la diferencia entre las decisiones de expansión y las decisiones de reemplazo, y
explique por qué los proyectos de presupuesto de capital se pueden visualizar como decisiones
de reemplazo.

La diferencia se basa en que las decisiones de expansión no existe costo de activo viejo, es decir la
inversión inicial es igual a la salida de efectivo, mientras que en las de reemplazo la inversión
inicial es la suma de la salida de efectivo más el efectivo generado de la liquidación del activo viejo.

Los Proyectos de Presupuesto de Capital se pueden visualizar como decisiones de reemplazo,


porque son iguales a las de decisiones de expansión, con la diferencia que el Activo viejo es igual a
cero.

11.4 ¿Qué efecto tienen los costos hundidos y los costos de oportunidad sobre los flujos de
efectivo incrementales de un proyecto?

Tomarlos en cuenta impide tomar una decisión actual, y alteraría nuestros flujos, ya que en el
caso de los costos hundidos son salidas de efectivo ya generadas, y los costos de oportunidad son
flujos de efectivo que no se generaran.
11.5 Explique cómo se usa cada uno de los siguientes datos para calcular la inversión inicial:

a) costo del activo nuevo: es igual a la inversión inicial.

b) costos de instalación: es igual a los costos acumulados en que se incurre para poner el activo en
operación, se suma a la inversión.

c) ingresos derivados de la venta del activo viejo: disminuye la inversión inicial de la empresa, ya
que esta tendrá que ser menor debido a este ingreso.

d) impuesto sobre la venta del activo viejo: es el impuesto que se desprende de la venta del
activo, de acuerdo a las reglamentaciones fiscales vigentes, disminuyen los ingresos derivados de
la venta del activo.

e) cambio en el capital de trabajo neto: es la diferencia entre el cambio en los activos corrientes, y
el cambio entre los pasivos corrientes, si el incremento es negativo, se trata como parte de la
inversión.

11.6 ¿Cómo se calcula el valor en libros de un activo? ¿Cuáles son las dos formas principales del
ingreso gravable?

Es su valor estrictamente contable, es igual a Costo del Activo menos Depreciación Acumulada.

Las dos formas principales del ingreso gravable son:

 Ganancia sobre la venta del Activo


 Pérdida sobre la venta del Activo

11.7 ¿Cuáles son las tres situaciones fiscales que se pueden presentar en la venta de un activo
que está en proceso de reemplazo?

El Activo se puede vender:

 A una cifra mayor que su valor en libros.


 Por su valor en libros.
 A un monto menor que su valor en libros.

11.8 En relación con el formato básico para el cálculo de la inversión inicial, explique cómo
puede determinar una empresa el valor depreciable de un activo nuevo.
El valor depreciable de un Activo nuevo, es igual al costo de la maquina propuesta más el costo de
instalación del mismo.

11.9 ¿Cómo entra en juego la depreciación en el cálculo de las entradas de efectivo operativas?
¿Cómo se relaciona el formato del estado de pérdidas y ganancias de la tabla 11.6 con la
ecuación 4.3 para calcular el flujo de efectivo operativo (FEO)?

La depreciación entra en juego como entradas de efectivo operativas porque en el estado de


pérdidas y ganancias no es una deducción real de efectivo.

Para calcular el FEO y UONDI, se usa la misma técnica, ya que lo que se busca es el efectivo
operativo, es decir el efectivo disponible.

11.10 ¿Cómo se calculan las entradas de efectivo operativas incrementales que están asociadas
con una decisión de reemplazo?

Estas se calculan deduciendo de las entradas de efectivo que se tendrán si se lleva a cabo el
proyecto menos la entrada de efectivo que se tendrán si se mantienen las condiciones existentes,
es decir si no se lleva a cabo el proyecto.

11.11 Explique cómo se calcula el flujo de efectivo terminal en los proyectos de reemplazo.

Es igual al valor residual, es decir los Ingresos derivados por la compra del activo nuevo sin
impuestos, menos ingresos por la venta del activo nuevo al final de vida del proyecto sin
impuestos, mas (o menos) el cambio en el capital de trabajo neto.

11.12 ¿Los proyectos mutuamente excluyentes son igualmente riesgosos? Si consideramos que
una compañía es como un portafolio con muchas clases de inversiones, ¿cómo es que la
aceptación de un proyecto podría modificar el riesgo general de la empresa?

Sí, porque sea cual sea la decisión sobre qué proyecto se tome, es la variabilidad y la
incertidumbre en torno a los flujos que generara el proyecto, los que representan el riesgo.

Si, lo puede modificar ya que en dependencia del proyecto, de si la inversión generara o no


ganancia, la empresa se verá afectada ya sea positiva o negativamente.
11.13 Defina el riesgo en términos de flujos de efectivo de un proyecto de presupuesto de
capital. ¿Cómo se puede usar el cálculo de las entradas de efectivo de equilibrio para evaluar el
riesgo del proyecto?

11.14 Describa cómo se puede usar cada uno de los siguientes enfoques conductuales para
manejar el riesgo de un proyecto: a) análisis de sensibilidad y b) simulación.

11.15 Describa los procedimientos básicos implicados en el uso de las tasas de descuento
ajustadas al riesgo (TDAR). ¿Cómo se relaciona este método con el modelo de fijación de precios
de activos de capital (MPAC)?

11.16 Explique por qué una empresa cuyas acciones se negocian activamente en el mercado de
valores no necesita preocuparse por la diversificación. A pesar de esto, ¿cómo suele medirse el
riesgo en los proyectos de presupuesto de capital? ¿Por qué?

11.17 ¿Cómo se usan con frecuencia las clases de riesgo para aplicar las TDAR?

11.18 Explique por qué la sola comparación de los VPN de proyectos mutuamente excluyentes,
en curso y con vidas desiguales, es inadecuada. Describa el método del valor presente neto
anualizado (VPNA) para comparar proyectos mutuamente excluyentes, con vidas desiguales.

11.19 ¿Qué son las opciones reales? ¿Cuáles son los tipos principales de opciones reales?

11.20 ¿Cuál es la diferencia entre el VPN estratégico y el VPN tradicional? ¿Los dos llegan al
mismo resultado de decisiones de aceptación o rechazo?

11.21 ¿Qué es el racionamiento de capital? En teoría, ¿debería existir el racionamiento de


capital? ¿Por qué ocurre con frecuencia en la práctica?

11.22 Compare el método de la tasa interna de rendimiento y el método del valor presente neto
del racionamiento de capital. ¿Cuál es mejor? ¿Por qué?
PREGUNTAS DE REPASO VAN HORNE CAPÍTULO 12

1. ¿Cuándo se examinan los flujos de efectivo relevantes, ¿por qué al inicio se deduce un
incremento en depreciación fiscal y luego se suma otra vez al determinar el flujo de
efectivo neto incremental del periodo?

Se deduce un incremento en depreciación fiscal para determinar el “cambio neto en el ingreso


antes del impuesto “porque como sabemos, la depreciación fiscal en sí es un cargo no erogable
contra el ingreso operativo que reduce el ingreso gravable m entonces debemos considerarla
cuando determinamos el efecto incremental que la aceptación del proyecto tiene sobre los
impuestos de la Empresa. Y luego se suma otra vez al determinar los “flujos de efectivo neto
incrementales del periodo “esto se hace para no subestimar el efecto del proyecto en el flujo de
efectivo

2. En el presupuesto de capital, ¿debe ignorarse lo siguiente o más bien sumarse o restarse


del precio de compra de la nueva máquina cuando se estima el flujo de salida de
efectivo inicial? ¿Y cuándo se estima la base de depreciación de la máquina?
a) El valor de mercado de la máquina anterior es de $500, ya que le queda vida útil y la
inversión es una decisión de remplazo.
b) Se requiere una inversión adicional en inventario de $2,000
c) Se requieren $200 para enviar la nueva máquina a la planta.
d) Los nuevos cimientos para la nueva máquina costarán $250.
e) e)La capacitación del operario de la nueva máquina costará $300

Si el activo se vende por una cantidad menor que su valor (fiscal) en libros, se incurre en una
pérdida igual a la diferencia entre el precio de venta y el valor (fiscal) en libros. En general, esta
pérdida se deduce del ingreso normal de la empresa. En efecto, una cantidad de ingreso gravable
igual a la pérdida está “protegida” para que no se grave. El resultado neto es un ahorro de
impuestos igual a la tasa fiscal normal de la compañía multiplicada por la pérdida sobre la venta
del bien depreciable. La pérdida en “papel” ocasiona ahorros de “efectivo”. Nuestro análisis de las
consecuencias fiscales por la venta de un bien depreciable no supone factores adicionales de
complicación. En la realidad, varias complicaciones pueden ocurrir y muchas veces se presentan.
Por lo tanto, se advierte al lector que consulte el código fiscal y/o a un especialista de impuestos
cuando se enfrente al manejo de la venta de un bien. En los ejemplos y problemas, para facilitar
los cálculos, se usará en general el 40% para la tasa de impuestos sobre la renta marginal normal.

3. Al determinar los flujos de efectivo esperados de un nuevo proyecto de inversión, ¿por


qué deben ignorarse los costos hundidos anteriores en las estimaciones?

Deben ignorarse los costos hundidos porque lo que más importa solo son los flujos de efectivo
relevantes puestos que los costos hundidos no son relevantes para la toma de decisiones m por lo
que se deben suprimir en el análisis de los flujos de efectivo ya que se ha incurrido
independientemente de si se realiza o no el proceso

4. Analice los ajustes que deben hacerse en el proceso de presupuesto de capital para
compensar la inflación esperada

La inflación afecta el análisis del presupuesto de capital ya que el costo de mercado de capital no
es completamente representativo del costo real de la obtención de fondos. Sin embargo, realizar
el análisis es una manera que compensa cómo la inflación elimina su impacto a partir de los
resultados de la presupuesto de capital.

El impacto de la inflación puede ser removido de un análisis del presupuesto de capital mediante
el cálculo de la tasa de rendimiento real y su uso en los cálculos de flujo de efectivo del
presupuesto de capital. Al formular un escenario de presupuesto de capital con la tasa de
rendimiento real, el resultado ha sido ajustado a la inflación. Por el contrario, si la tasa de retorno
no se ajusta, los flujos de caja se pueden ajustar según la inflación para que coincida con la
inflación sobre la cual está "elaborada" la tasa de retorno del mercado. En cualquiera de los casos,
es importante asegurarse de que los flujos de efectivo y la tasa de rendimiento están en la misma
base, ya sea con o sin inflación.

5. ¿Cuál es el propósito de requerir más niveles de aprobación administrativa, cuando el


gasto de capital propuesto es mayor? ¿También se requiere más información como
apoyo de la solicitud?

El propósito consiste en revisar y analizar las decisiones de inversión propuestas para asegurarse
de que solo se llevará acabo las que contribuyan positivamente al valor de la empresa
Los administradores financieros con ayuda de diversas herramientas y técnicas calculan los flujos
de efectivo que generará una inversión propuesta

6. ¿Cuál es la diferencia entre una inversión para expandir un producto y una inversión
para remplazar equipo?

Está considerando reemplazar una máquina existente. La máquina nueva cuesta $1.2 millones y
requiere costos de instalación de $150,000. La máquina existente se puede vender actualmente en
$185,000 antes de impuestos, tiene 2 años de antigüedad, costó $800,000 nueva, tiene un valor
en libros de $384,000 y le quedan 5 años de vida útil. Se estuvo depreciando bajo utilizando un
periodo de recuperación de 5 años y, por consiguiente, aún tiene 4 años de depreciación. Si la
empresa la conserva hasta el final de los 5 años, el valor en el mercado de la máquina será de $0.
Durante sus 5 años de vida, la máquina nueva debe reducir los costos operativos en $350,000
anuales; se depreciará bajo utilizando un período de recuperación de 5 años y al final de puede
vender en $200,000 libres de costos de eliminación y limpieza.

Si se adquiere la maquina nueva se necesitara una inversión incrementada de $25,000 en el capital


de trabajo neto para apoyar las operaciones. Suponga que la empresa tiene ingresos operativos
adecuados contra los cuales deducir todas las pérdidas por la venta de la máquina existente. La
empresa tiene un costo de capital del 9% y está sujeta a una tasa impositiva de 40% sobre las
utilidades ordinarias y las ganancias de capital.

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