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11.1 ¿Por qué es importante evaluar los proyectos de presupuesto de capital con base en los
flujos de efectivo incrementales?
Porque de esta manera se pude realizar una proyección y estimación de ingresos, costos y gastos
de un proyecto, y de esta manera evaluar el riesgo para tomar la decisión correcta de llevar o no
cabo dicho proyecto.
11.2 ¿Cuáles son los tres componentes del flujo de efectivo que pueden existir en un proyecto
determinado? Describa cada uno.
11.3 Explique la diferencia entre las decisiones de expansión y las decisiones de reemplazo, y
explique por qué los proyectos de presupuesto de capital se pueden visualizar como decisiones
de reemplazo.
La diferencia se basa en que las decisiones de expansión no existe costo de activo viejo, es decir la
inversión inicial es igual a la salida de efectivo, mientras que en las de reemplazo la inversión
inicial es la suma de la salida de efectivo más el efectivo generado de la liquidación del activo viejo.
11.4 ¿Qué efecto tienen los costos hundidos y los costos de oportunidad sobre los flujos de
efectivo incrementales de un proyecto?
Tomarlos en cuenta impide tomar una decisión actual, y alteraría nuestros flujos, ya que en el
caso de los costos hundidos son salidas de efectivo ya generadas, y los costos de oportunidad son
flujos de efectivo que no se generaran.
11.5 Explique cómo se usa cada uno de los siguientes datos para calcular la inversión inicial:
b) costos de instalación: es igual a los costos acumulados en que se incurre para poner el activo en
operación, se suma a la inversión.
c) ingresos derivados de la venta del activo viejo: disminuye la inversión inicial de la empresa, ya
que esta tendrá que ser menor debido a este ingreso.
d) impuesto sobre la venta del activo viejo: es el impuesto que se desprende de la venta del
activo, de acuerdo a las reglamentaciones fiscales vigentes, disminuyen los ingresos derivados de
la venta del activo.
e) cambio en el capital de trabajo neto: es la diferencia entre el cambio en los activos corrientes, y
el cambio entre los pasivos corrientes, si el incremento es negativo, se trata como parte de la
inversión.
11.6 ¿Cómo se calcula el valor en libros de un activo? ¿Cuáles son las dos formas principales del
ingreso gravable?
Es su valor estrictamente contable, es igual a Costo del Activo menos Depreciación Acumulada.
11.7 ¿Cuáles son las tres situaciones fiscales que se pueden presentar en la venta de un activo
que está en proceso de reemplazo?
11.8 En relación con el formato básico para el cálculo de la inversión inicial, explique cómo
puede determinar una empresa el valor depreciable de un activo nuevo.
El valor depreciable de un Activo nuevo, es igual al costo de la maquina propuesta más el costo de
instalación del mismo.
11.9 ¿Cómo entra en juego la depreciación en el cálculo de las entradas de efectivo operativas?
¿Cómo se relaciona el formato del estado de pérdidas y ganancias de la tabla 11.6 con la
ecuación 4.3 para calcular el flujo de efectivo operativo (FEO)?
Para calcular el FEO y UONDI, se usa la misma técnica, ya que lo que se busca es el efectivo
operativo, es decir el efectivo disponible.
11.10 ¿Cómo se calculan las entradas de efectivo operativas incrementales que están asociadas
con una decisión de reemplazo?
Estas se calculan deduciendo de las entradas de efectivo que se tendrán si se lleva a cabo el
proyecto menos la entrada de efectivo que se tendrán si se mantienen las condiciones existentes,
es decir si no se lleva a cabo el proyecto.
11.11 Explique cómo se calcula el flujo de efectivo terminal en los proyectos de reemplazo.
Es igual al valor residual, es decir los Ingresos derivados por la compra del activo nuevo sin
impuestos, menos ingresos por la venta del activo nuevo al final de vida del proyecto sin
impuestos, mas (o menos) el cambio en el capital de trabajo neto.
11.12 ¿Los proyectos mutuamente excluyentes son igualmente riesgosos? Si consideramos que
una compañía es como un portafolio con muchas clases de inversiones, ¿cómo es que la
aceptación de un proyecto podría modificar el riesgo general de la empresa?
Sí, porque sea cual sea la decisión sobre qué proyecto se tome, es la variabilidad y la
incertidumbre en torno a los flujos que generara el proyecto, los que representan el riesgo.
11.14 Describa cómo se puede usar cada uno de los siguientes enfoques conductuales para
manejar el riesgo de un proyecto: a) análisis de sensibilidad y b) simulación.
11.15 Describa los procedimientos básicos implicados en el uso de las tasas de descuento
ajustadas al riesgo (TDAR). ¿Cómo se relaciona este método con el modelo de fijación de precios
de activos de capital (MPAC)?
11.16 Explique por qué una empresa cuyas acciones se negocian activamente en el mercado de
valores no necesita preocuparse por la diversificación. A pesar de esto, ¿cómo suele medirse el
riesgo en los proyectos de presupuesto de capital? ¿Por qué?
11.17 ¿Cómo se usan con frecuencia las clases de riesgo para aplicar las TDAR?
11.18 Explique por qué la sola comparación de los VPN de proyectos mutuamente excluyentes,
en curso y con vidas desiguales, es inadecuada. Describa el método del valor presente neto
anualizado (VPNA) para comparar proyectos mutuamente excluyentes, con vidas desiguales.
11.19 ¿Qué son las opciones reales? ¿Cuáles son los tipos principales de opciones reales?
11.20 ¿Cuál es la diferencia entre el VPN estratégico y el VPN tradicional? ¿Los dos llegan al
mismo resultado de decisiones de aceptación o rechazo?
11.22 Compare el método de la tasa interna de rendimiento y el método del valor presente neto
del racionamiento de capital. ¿Cuál es mejor? ¿Por qué?
PREGUNTAS DE REPASO VAN HORNE CAPÍTULO 12
1. ¿Cuándo se examinan los flujos de efectivo relevantes, ¿por qué al inicio se deduce un
incremento en depreciación fiscal y luego se suma otra vez al determinar el flujo de
efectivo neto incremental del periodo?
Si el activo se vende por una cantidad menor que su valor (fiscal) en libros, se incurre en una
pérdida igual a la diferencia entre el precio de venta y el valor (fiscal) en libros. En general, esta
pérdida se deduce del ingreso normal de la empresa. En efecto, una cantidad de ingreso gravable
igual a la pérdida está “protegida” para que no se grave. El resultado neto es un ahorro de
impuestos igual a la tasa fiscal normal de la compañía multiplicada por la pérdida sobre la venta
del bien depreciable. La pérdida en “papel” ocasiona ahorros de “efectivo”. Nuestro análisis de las
consecuencias fiscales por la venta de un bien depreciable no supone factores adicionales de
complicación. En la realidad, varias complicaciones pueden ocurrir y muchas veces se presentan.
Por lo tanto, se advierte al lector que consulte el código fiscal y/o a un especialista de impuestos
cuando se enfrente al manejo de la venta de un bien. En los ejemplos y problemas, para facilitar
los cálculos, se usará en general el 40% para la tasa de impuestos sobre la renta marginal normal.
Deben ignorarse los costos hundidos porque lo que más importa solo son los flujos de efectivo
relevantes puestos que los costos hundidos no son relevantes para la toma de decisiones m por lo
que se deben suprimir en el análisis de los flujos de efectivo ya que se ha incurrido
independientemente de si se realiza o no el proceso
4. Analice los ajustes que deben hacerse en el proceso de presupuesto de capital para
compensar la inflación esperada
La inflación afecta el análisis del presupuesto de capital ya que el costo de mercado de capital no
es completamente representativo del costo real de la obtención de fondos. Sin embargo, realizar
el análisis es una manera que compensa cómo la inflación elimina su impacto a partir de los
resultados de la presupuesto de capital.
El impacto de la inflación puede ser removido de un análisis del presupuesto de capital mediante
el cálculo de la tasa de rendimiento real y su uso en los cálculos de flujo de efectivo del
presupuesto de capital. Al formular un escenario de presupuesto de capital con la tasa de
rendimiento real, el resultado ha sido ajustado a la inflación. Por el contrario, si la tasa de retorno
no se ajusta, los flujos de caja se pueden ajustar según la inflación para que coincida con la
inflación sobre la cual está "elaborada" la tasa de retorno del mercado. En cualquiera de los casos,
es importante asegurarse de que los flujos de efectivo y la tasa de rendimiento están en la misma
base, ya sea con o sin inflación.
El propósito consiste en revisar y analizar las decisiones de inversión propuestas para asegurarse
de que solo se llevará acabo las que contribuyan positivamente al valor de la empresa
Los administradores financieros con ayuda de diversas herramientas y técnicas calculan los flujos
de efectivo que generará una inversión propuesta
6. ¿Cuál es la diferencia entre una inversión para expandir un producto y una inversión
para remplazar equipo?
Está considerando reemplazar una máquina existente. La máquina nueva cuesta $1.2 millones y
requiere costos de instalación de $150,000. La máquina existente se puede vender actualmente en
$185,000 antes de impuestos, tiene 2 años de antigüedad, costó $800,000 nueva, tiene un valor
en libros de $384,000 y le quedan 5 años de vida útil. Se estuvo depreciando bajo utilizando un
periodo de recuperación de 5 años y, por consiguiente, aún tiene 4 años de depreciación. Si la
empresa la conserva hasta el final de los 5 años, el valor en el mercado de la máquina será de $0.
Durante sus 5 años de vida, la máquina nueva debe reducir los costos operativos en $350,000
anuales; se depreciará bajo utilizando un período de recuperación de 5 años y al final de puede
vender en $200,000 libres de costos de eliminación y limpieza.