FLUJO DE CAJA DESCONTADO

En Finanzas, el método de flujo de fondos descontados (DCF por sus siglas

en inglés) es utilizado para valorar a un proyecto o a una compañía entera. Los
métodos de DCF determinan el valor actual de los flujos de fondos futuros
descontándolos a una tasa que refleja el coste de capital aportado. 1 Esto es
necesario porque los flujos de fondos en diversos períodos no pueden ser
comparados directamente puesto que no es lo mismo contar con una cantidad
de dinero ahora, que en el futuro.
El procedimiento de DCF implica dos grandes problemas:

• El pronóstico de los flujos de liquidez futuros.

• La determinación del coste de capital apropiado.
El análisis del flujo de liquidez es ampliamente utilizado en finanzas
corporativas para valuaciones de activos o para la evaluación de proyectos
de inversión. El resultado de la valuación es altamente susceptible a las
estimaciones realizadas para la obtención de estas dos variables.

Flujo de caja descontado

Flujo de caja descontado (DCF) es una técnica de evaluación de

inversiones que, diferente de la técnica de pago de vuelta o la tasa de retorno
contable, toma el valor del dinero sobre el tiempo en consideración.

El principio básico es que €1.000 hoy no tienen el mismo valor (en términos de
que pueden comprar) el próximo año.

La mayoría de la gente está familiarizada con la idea de invertir una suma de

dinero para que atraiga interés. Si €1.000 fuesen invertidos al 7% ellos crecerán
de acuerdo al interés. Así que en cuatro años ella será €1.311.

La inflación económica tiene el efecto opuesto. €1.000 colocados en una caja

debajo del colchón decrecerán en valor. Si la inflación fuese 7% su valor
decrecerá de acuerdo a ese interés.
Para encontrar cuanto es el valor de €1.000 en cuatro años la suma inicial es
multiplicada por el factor de descuento el cual varía de acuerdo a la tasa de
descuento asumida. El resultado es llamado el valor presente. En este ejemplo:

• La suma inicial es €1.000;

• La tasa de descuento es 7%;
• Por lo tanto el factor de descuento es 0,763 (1.000 divide y 1,07 tour times)
• Por lo tanto el valor presente es €763.

Esto es importante en proyectos y programas porque ellos gastan dinero en y

crean beneficios que tienen un valor efectivo pero sobre un periodo de tiempo.

El patrón de los gastos y de la realización de beneficios (en términos monetarios)

típicamente formara curvas ‘S’ con un desfase entre ellos. Cuando se esté
preparando un caso de negocio para proyectos o programas más complejos, no
suficiente el añadir todos los costos y compararlos con la suma de beneficios
valorados, porque ellos no ocurren al mismo tiempo.

La tabla aquí abajo muestra los costos del proyecto y sus beneficios descontados
de acuerdo al ano en el cual ocurren. Los costos y beneficios son añadidos y la
diferencia representa el valor neto presente, i.e. el valor neto de encargarse del
proyecto en términos del valor del dinero actual.

Una tabla como la mostrada aquí arriba es adecuada para proyectos que no son
complejos entregando solo un beneficio. En proyectos y programas más
complejos no es tan simple relacionar un proyecto y su salida a un beneficio.

Al nivel de programa es probable que haya múltiples flujos de caja de gastos y

múltiple flujos de caja de beneficios que serán agregados para proveer un flujo
de caja descontado total y un valor presente neto.

¿Cuándo utilizar el descuento de flujos de caja?

En primer lugar, vamos a delimitar los momentos en los que podemos utilizar
este método de valoración. Como ya hemos visto en el artículo sobre qué
métodos de valoración utilizar en cada momento, el descuento de flujos de caja,
también llamado “descuento de flujos de efectivo” o “discounted cash flow” en
inglés, se utiliza para valorar empresas con flujos de caja que puedan ser
predecibles. Por ejemplo, los gestores de fondos de Bestinver utilizan el
descuento de flujos de caja para analizar compañías eléctricas.

La regla del valor presente

La regla del valor presente es la base sobre la que se fundamenta el descuento
de flujos de caja. Ésta regla expone que:

“el valor de cualquier activo financiero es el valor presente de sus flujos de caja
futuros”

Fórmula del descuento de flujos de caja

La fórmula del descuento de flujos de caja, basada en la regla del valor
presente, es la siguiente.

Donde:

• n= Vida del activo

• FCt= Flujos de caja en el período t
• r= Tasa de descuento que refleje el riesgo de la inversión

Pasos para la valoración mediante el método del descuento de flujos de

caja
Para la valoración mediante el método del descuento de flujos de caja es
necesario seguir los siguientes pasos:

1. Estimación de los flujos de caja libres futuros durante “n” años.

2. Elección de una tasa de descuento que refleje el riesgo de la inversión.
3. Estimación del valor residual en el año “n”.
4. Realizar el descuento de los flujos de caja y del valor residual.
5. La suma del descuento de los flujos y el valor residual será el valor de la
empresa.

Para determinar si es interesante invertir o no en la empresa que se ha analizado,

sólo tendremos que comparar el precio de cotización con la valoración que
hemos obtenido y ver si tenemos un margen de seguridad necesario. Como veis,
no es tan difícil como puede llegar a parecer.