ANALISIS DE RIESGO E INSERTIDUMBRE

ARAUTH BONILLA SOLANO

JOSE C. AMAYA GOMEZ

KEIDER A. AYALA MELENDEZ

JORGE M. GARCIA

YAIR R. AGULAR

UNIVERSIDAD DE LA GUAJIRA

FACULTAD DE INGENIERIA

INGENIERIA CIVIL

RIOHACHA

2018
 ANÁLISIS DE RIESGO E INCERTIDUMBRE

El estudio de los proyectos bajo condiciones de riesgo e incertidumbre, implica reconocer

explícitamente que al interior de un proyecto existen innumerables situaciones que no
son factibles de controlar con certeza. Hoy por hoy, variables macroeconómicas tales
como; nivel del gasto público, nivel de inversión, nivel de empleo, tasa de interés, entre
otras variables, están sujetas a factores externos que dificultan fuertemente la predicción
de sus verdaderos valores. A su vez, el nivel de ventas y producción, así como los
precios de los productos y factores de producción, depende en gran medida del
comportamiento de dichas variables, con lo cual al ser usadas, se debe tener clara
conciencia que sólo son estimaciones y como tales factibles de sufrir cambios. Una
situación análoga ocurre con variables demográficas, en la cual las tasas de crecimiento
de población, son estimaciones.

Los flujos de caja de un proyecto (ingresos y costos), están ciertamente influenciados por
variables macroeconómicas y demográficas, ya que un grado importante del
comportamiento de los flujos se ve explicado por este tipo de variables, por ejemplo:

El nivel de ingresos de un proyecto depende básicamente de la cantidad de bienes

producidos y vendidos y el precio al cual son comercializados. A su vez, el nivel de venta
depende de la demanda, la cual está asociada a la población y el nivel de ingresos de los
consumidores.

Consecuentemente, los flujos netos de caja que son usados en la determinación de los
indicadores de rentabilidad de un proyecto, son sólo estimadores de los verdaderos
valores. El grado de conocimiento que se tenga acerca del comportamiento de las
variables, así como también, de la distribución de probabilidades que sea posible asociar
al comportamiento de la variable, hace que sea necesario emplear métodos diferentes
que se basen en dicho conocimiento, de tal forma que se tiene:

RIESGO : Son conocidas las distribuciones de probabilidades de las variables y por

ende la de los flujos de caja.

INCERTIDUMBRE: Sólo son conocidos diferentes valores que puede adoptar la

variable, pero no cual probabilidad de ocurrencia de estos valores.

Frente a estas dos grandes posibles situaciones, existen cuatro grandes instrumentos de
análisis, dos de ellos orientados a estudio del riesgo y dos más asociados a la
incertidumbre, correspondiendo a:
ESTIMADORES DE RIESGO

El estudio de proyecto bajo condiciones riesgosas (flujos sujetos a variaciones), implica

incorporar al análisis indicador que midan el riego o variabilidad de los flujos y por ende
de la rentabilidad, los cuales junto a indicadores de rentabilidad permitirán tomar una
decisión adecuada. En este proceso, el primer paso es explicitar el comportamiento de
los flujos, o de las variables que definen su comportamiento.

Valor del flujo

Período

Posibilidad de flujo

Para incorporar indicadores de riesgo, se hace uso del estadígrafo varianza de una
distribución de probabilidades o su segundo momento. Lo anterior, requiere de explicitar
en primer lugar los potenciales valores (en caso de distribución discreta) o los parámetros
de la distribución (para distribuciones continuas). Una muy buena herramienta para
explicitar; sucesos, posibles valores, decisiones y cursos de acción, son los arboles de
decisión.
ÁRBOL DE DECISIÓN

Los árboles de decisión son estructuras que a través de teoría de grafos, permiten
explicitar los sucesos, valores posibles, cursos de acción y decisiones, empleando para
estos efectos “ramas” que muestran cursos de acción u opciones y “nodos” que señalan
decisiones o eventos probabilísticos.

El procedimiento para generar un árbol de decisión es relativamente sencillo,

simplemente, se inicia desde un nodo de decisión (normalmente del tipo todo o nada, es
decir se hace o no el proyecto), a partir del cual se da origen a los cursos de acción (por
ejemplo efectuar el proyecto o no hacerlo) y se avanza por cada una de las ramas. En
cada una de ellas pueden existir nuevas decisiones (por ejemplo el tamaño del proyecto)
o eventos de carácter probabilísticos (tamaño de la demanda por ejemplo) del cual
surgen los posibles valores, hasta llegar al último valor posible.

Los elementos constituyentes de un árbol de decisiones corresponden a:

 Nodo de decision:

 Nodo Probabilistico:

 Cursos de acción: desde un nodo de decisión siempre surgen las

acciones que es posible llevar a cabo

 Relación curso de acción – nodos: de los cursos de acción pueden

surgir nodos de probabilidad o nodos de decisión

 Rama de opción: desde un nodo de probabilidad siempre surgen los valores

posibles que puede tomar la variable en análisis
Si bien un árbol de decisión se plantea desde el primer nodo de decisión, hasta
cubrir todas las alternativas y cursos de acción, incorporando los diferentes
valores de las variables, su resolución, se lleva a cabo desde la(s) últimas ramas
hacia el primer nodo, es decir recorriendo el árbol en forma inversa.

Al ir resolviendo el árbol y llegar a un nodo de probabilidad, el valor que toma la

rama desde la cual surge el nodo, corresponde al valor esperado de las ramas que
salen del nodo. Al llegar a un nodo de decisión, se opta por aquel curso de acción
que mejor contribuya al cumplimiento de los objetivos (mayor rentabilidad, menor
costo, etc.), es decir por la rama que llega al nodo de decisión con un mayor valor
del respectivo indicador.

Para efectos del árbol de decisión, la resolución de él siempre emplea el

estadígrafo valor esperado, considerando una distribución discreta, con lo cual el
valor de la rama de la cual surge el nodo de probabilidad será:

1200

0,35
1510
1600

0,40

1800

En la figura se puede apreciar, que desde un nodo de decisión surgen tres

posibles valores para una variable, a saber: 1200, 1600 y 1800 con probabilidades
de ocurrencia 0,35; 0,40 y 0,25 respectivamente, lo cuan conduce a un valor
esperado de 1510, el cual será el valor representativo de la rama desde la cual
surge el nodo de probabilidad. Al emplear el árbol de decisión como herramienta
de análisis del riesgo, se debe tener muy en claro que ella sólo trabaja con una
dimensión de las variables estocásticas, ya sólo emplea el estadígrafo valor
esperado. En virtud de ello, el árbol de decisión debe ser usado en el sentido de
explicitar los valores posibles y no como instrumento de análisis para la toma de
decisiones.

MEDICIÓN DEL RIESGO

El riesgo de un proyecto se definió como la variabilidad de los flujos de caja reales

respecto de los estimados. Ahora corresponde analizar las maneras de medir esa
variabilidad como un elemento de cuantificación del riesgo de un proyecto.

DESVIACIÓN ESTÁNDAR

La desviación estándar (o desviación típica) es una medida de dispersión para

variables de razón (ratio o cociente) y de intervalo, de gran utilidad en la
estadística descriptiva. Es una medida (cuadrática) de lo que se apartan los datos
de su media, y por tanto, se mide en las mismas unidades que la variable.

ANÁLISIS DE INCERTIDUMBRE

Se usa el análisis de incertidumbre en aquellos casos en los cuales la rentabilidad

de un determinado proyecto depende de variables externas (ver diagrama), que
están fuera del control del analista o del evaluador, cuyo comportamiento no es
susceptible de predecir a través una distribución de probabilidades, pero que no
obstante presenta variadas posibilidades de ocurrencia, que al darse en el futuro
cambian el valor de los indicadores de rentabilidad.

La variabilidad natural asociada a los sistemas de producción de peces puede ser

enorme. La variabilidad ambiental, la fuente más grande de errores en el proceso,
usualmente se manifiesta como variabilidad en el reclutamiento (Hennemuth et
al., 1980). En poblaciones de vida corta, esto puede resultar en fluctuaciones
dramáticas en la biomasa de los adultos (Lluch-Belda et al., 1989)

Aunque pueden haber relaciones y patrones que pueden modelarse

estadísticamente para proporcionar alguna explicación de eventos anteriores, ha
habido poco éxito en predecir, con suficiente anticipación, las condiciones
ambientales o las respuestas de las poblaciones de peces y que sean útiles para
la ordenación (Walters y Collie, 1988). De esta manera, a menudo la variabilidad
ambiental se considera completamente estocástica y, usualmente, el enfoque más
apropiado es medir directamente sus efectos sobre las poblaciones de peces
mediante prospecciones de los pre-reclutas (Bradford, 1992).
 Variables Internas Variables Externas:

Control sobre variables del proyecto: Al estar fuera de control del

evaluador, se convierten en eventos
factibles, denominados Escenarios o
Estados de la Naturaleza:
Tamaño
Momento de Inicio
Momento de Término
Localización Nivel de actividad económica
Nivel de demanda
Condición climática

Flujos Netos de Caja del

Proyecto

Indicador de
Rentabilidad del
Proyecto

Resulta ser bastante dificultoso tomar una decisión acerca del riesgo de los
proyectos bajo circunstancias de información incompleta, como es la presente,
para poder salvar este inconveniente, se procede a recurrir a los conceptos de
teoría de juegos, ya que de una u otra forma se estará enfrentando lo
desconocido (Escenario que realmente se presentará) con el analista que busca
la mejor alternativa.
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD Y DE ESCENARIOS

Análisis de Sensibilidad

–Ventajas

» Fácil Aplicación

» Fácil de Entender

–Desventajas

» Sólo permite analizar variaciones de un parámetro a la vez.

» No utiliza información como las distribuciones de probabilidad del parámetro a

sensibilizar.

» No entrega distribución de probabilidades de los indicadores de rentabilidad VAN

y TIR.

ANÁLISIS DE ESCENARIOS

Esta técnica permite solventar el problema de unidimensionalidad del análisis de

sensibilidad, definiendo escenarios para las distintas variables riesgosas que
afectan la inversión. Cada escenario está determinado por los valores que
supuestamente tomarían las variables riesgosas en estos. Habitualmente se
definen tres escenarios: optimista, medio y pesimista

LA SIMULACION

La simulación permite la evaluación de un gran número de escenarios generados

aleatoriamente, de acuerdo a las distribuciones de probabilidades de las variables
riesgosas y de las relaciones de interdependencia entre ellas.

Se obtiene distribuciones de probabilidad de los criterios de evaluación

seleccionados.

RIESGO Y RENTABILIDAD

La diversificación de Markowitz se preocupa del grado de covarianza entre las

rentabilidades de los activos componentes de un portafolio.
La idea central es combinar en un portafolio, activos que no estén perfectamente
correlacionados, con el propósito de disminuir el riesgo sin sacrificar rentabilidad.

CUESTIONARIO

 Que es riesgo de inversión ?

 Que es incertidumbre ?
 Que es un estimador de riesgo?
 Mencione 3 métodos Para tartar el riesgo ?
 Que es un árbol de decisión y cómo funciona ?