UNIDAD II – Tema 3: ELABORACIÓN DE FLUJOS DE FONDOS

UNIDAD II – TEMA 3
ELABORACIÓN DE FLUJOS DE FONDOS

OBJETIVOS:
El objetivo de esta unidad es analizar los aspectos que
deben ser considerados para la elaboración de flujos de
fondos en proyectos de inversión.

CONTENIDO:
1.
1 Ingresos
2. Egresos
3. Tratamiento de créditos
4
4. Impuesto a las
l Ganancias
G
5. Tratamiento del IVA
6. j de Fondos
Flujo
7. Técnicas Informáticas Aplicadas
 UNIDAD II – Tema 3: ELABORACIÓN DE FLUJOS DE FONDOS

INTRODUCCIÓN
La evaluación tiene dos grandes pasos:
o La ssistematización
stemat zac ón y presentac
presentación
ón de los costos y los
beneficios en el flujo de fondos
o El resumen de estos costos y beneficios en un indicador que
permita compararlos con los de otros proyectos

FLUJO DE FONDOS: es un esquema que presenta, en forma

sistemática,
i t áti l
los costos
t e ingresos
i registrados
i t d año
ñ por año
ñ (o
(
período por período). Sus elementos básicos son:
o los costos ((egresos)
g ) de inversión o costos iniciales
o los costos (egresos) de operación
o los ingresos de operación
o el valor residual de los activos del proyecto
 UNIDAD II – Tema 3: ELABORACIÓN DE FLUJOS DE FONDOS

INTRODUCCIÓN

FLUJO DE FONDOS

Ingresos y egresos reales de caja (dinero) caracterizados por:

o su monto o magnitud
o su ubicación en el tiempo

Por convención y conveniencia se supone que los egresos se

desembolsan y los ingresos se reciben al final de cada período
del horizonte de evaluación.
 UNIDAD II – Tema 3: ELABORACIÓN DE FLUJOS DE FONDOS

1. INGRESOS

Deben ser atribuibles a la realización del proyecto

Ingresos adicionales por el hecho de introducir el proyecto

o Ingresos por venta o alquiler de productos
o Ingresos prestación de servicios
o Ingresos por venta de activos (valor residual de activos)
o Ingresos por créditos
o Ingresos por retención temporal de impuestos (ej: cobro
de IVA en ventas al mercado local)
o Ingresos
g por
p reintegro
g de impuestos
p (ej:
( j reintegro
g de
IVA en exportaciones)
o Ingresos por subsidios (ej: subsidios a las
exportaciones)
p
o Ingresos por recuperación de capital de trabajo
 UNIDAD II – Tema 3: ELABORACIÓN DE FLUJOS DE FONDOS

2. EGRESOS

Deben ser atribuibles a la realización del proyecto

Egresos adicionales por el hecho de introducir el proyecto

Se clasifican en dos grandes categorías:

o Costos de inversión
ó
o Costos de operación
 UNIDAD II – Tema 3: ELABORACIÓN DE FLUJOS DE FONDOS

2. EGRESOS

COSTOS DE INVERSIÓN:
NVE N

o Adquisición de activos fijos

o Adquisición de activos nominales (no tangibles)

o Financiación del capital de trabajo.

 UNIDAD II – Tema 3: ELABORACIÓN DE FLUJOS DE FONDOS

2. EGRESOS

COSTOS DE OPERACIÓN:

Reflejan desembolsos por insumos y aportes al ciclo

productivo del proyecto

o Mano de obra
o Materias primas e insumos
o Alquileres
o Capital e intereses de créditos del proyecto
o Impuestos (ganancias, IVA, otros)
o Imprevistos

Los costos contabilizados incluyen los fijos y los variables

 UNIDAD II – Tema 3: ELABORACIÓN DE FLUJOS DE FONDOS

3. TRATAMIENTO DE CRÉDITOS

La devolución de créditos se analiza fundamentalmente por dos

razones:
Porque la cuota constituye una salida de dinero en el flujo de
fondos.
Porque los intereses que generan los créditos pueden ser
deducidos como costos financieros para el cálculo del impuesto a
las ganancias.

Dos formas de devolución de créditos en la práctica:

o Cuotas constantes (Sistema Francés)

o Cuotas variables y devolución del capital en partes iguales
 UNIDAD II – Tema 3: ELABORACIÓN DE FLUJOS DE FONDOS

3. TRATAMIENTO DE CRÉDITOS

CUOTAS CONSTANTES (Sistema Francés):

Ejemplo::
Ejemplo crédito $5000 i = 10
10%% Cinco Cuotas

0 10)5
0 10 * (1+ 0.10)
0.10
A = 5.000 * = $1319
5
(1+ 0.10) − 1

Momento 0 Cuota 1 Cuota 2 Cuota 3 Cuota 4 Cuota 5

Capital Adeudado 5.000 4181 3280 2289 1199 -
Cuota Total 1319 1319 1319 1319 1319
Capital 819 901 991 1090 1199
Interés 500 418 328 229 120

(volver: a Estado de Resultados)

(volver: a Flujo de Fondos)

 UNIDAD II – Tema 3: ELABORACIÓN DE FLUJOS DE FONDOS

3. TRATAMIENTO DE CRÉDITOS

CUOTAS VARIABLES Y DEVOLUCIÓN DE CAPITAL CONSTANTE

(
(Sistema Alemán)
l á )

Ejemplo:: crédito $5000

Ejemplo i = 10
10%% Cinco Cuotas

Momento 0 Cuota 1 Cuota 2 Cuota 3 Cuota 4 Cuota 5

Capital Adeudado 5.000 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 -
Cuota Total 1500.00 1400.00 1300.00 1200.00 1100.00
Capital 1000.00 1000.00 1000.00 1000.00 1000.00
Interés 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00
 UNIDAD II – Tema 3: ELABORACIÓN DE FLUJOS DE FONDOS

4. IMPUESTO A LAS GANANCIAS

Se determina a partir de un estado contable denominado

ESTADO DE RESULTADOS del proyecto:

o Ingresos por venta (sin IVA)

o Costos de producción (sin IVA)

o Costos fijos de administración (sin IVA)
o Otros costos deducibles
o Intereses del crédito
o Depreciaciones
 UNIDAD II – Tema 3: ELABORACIÓN DE FLUJOS DE FONDOS

4. IMPUESTO A LAS GANANCIAS

DEPRECIACIONES:

La depreciación o amortización constituye la partida de costo que

contempla el desgaste físico y la obsolescencia técnica de los
bienes de capital.
capital

No representa ningún desembolso, por lo tanto no implica una

salida real de dinero en el flujo de fondos.
fondos

El Estado permite descontar la depreciación de las utilidades

para determinar el impuesto
p p a las ganancias.
g

El análisis de la depreciación de los activos del proyecto se

realiza solo a los efectos de determinar el impuesto
p a las
ganancias.
 UNIDAD II – Tema 3: ELABORACIÓN DE FLUJOS DE FONDOS

4. IMPUESTO A LAS GANANCIAS

Cálculo de la Depreciación:

Vo D: depreciación
D =
n Vo: valor nuevo del bien
Vr: valor residual del bien
Vo - Vr
D=
n n: vida útil o plazo de amortización.

El valor a ser depreciado es igual a un determinado porcentaje

del costo de comprar el activo y ponerlo en condiciones de
trabajar en el proyecto.
proyecto
El número de años para depreciar y el porcentaje del valor a ser
depreciado lo establece el Estado.
 UNIDAD II – Tema 3: ELABORACIÓN DE FLUJOS DE FONDOS

4. IMPUESTO A LAS GANANCIAS

Ejemplo:
Una empresa está analizando la posibilidad de lanzar una nueva línea de
productos.
d L
Los estudios
di previos
i h
han d
determinado
i d que será
á necesaria
i una
inversión inicial en equipos de $ 45.000 + IVA.
Las previsiones de venta consideran la posibilidad de vender 200 unidades
d producto
de d t por año ñ a un precio
i de
d 80 $/unidad
$/ id d + IVAIVA.
Por cada unidad de producto elaborado será necesario pagar 10 $/unidad
en concepto de mano de obra y 20 $/unidad + IVA en concepto de
i
insumos varios.
i Adi i
Adicionalmente
l t se generaráná gastos
t fij
fijos a razón
ó de
d
2000 $/año + IVA.
Calcular el impuesto a las ganancias del proyecto durante los primeros
seis
i años,
ñ considerando
id d que para lal compra de
d los
l equipos
i se solicitará
li it á un
crédito de $ 5000 que será devuelto en cinco cuotas anuales iguales al
10 % anual, que el Estado permite depreciar el equipo adquirido en 10
años sin valor residual (4500 $/año) y que para este tipo de empresa el
impuesto a las ganancias será el 35% de las utilidades.
 UNIDAD II – Tema 3: ELABORACIÓN DE FLUJOS DE FONDOS

4. IMPUESTO A LAS GANANCIAS

Ejemplo:
ESTADO DE RESULTADOS
Concepto Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6
Ingresos (sin IVA)
Ingresos por venta 16000 16000 16000 16000 16000 16000
TOTAL Ingresos 16000 16000 16000 16000 16000 16000
Egresos (sin IVA)
Costos de producción 6000 6000 6000 6000 6000 6000
Gastos fijos 2000 2000 2000 2000 2000 2000
Intereses del crédito 500 418 328 229 120 0
Depreciaciones 4500 4500 4500 4500 4500 4500
TOTAL Egresos
E 13000 12918 12828 12729 12620 12500
Utilidades antes de impuestos 3000 3082 3172 3271 3380 3500
Impuesto a las ganancias (35 %) 1050 1079 1110 1145 1183 1225
Utilidades después de impuestos 1950 2003 2062 2126 2197 2275

(ver: Intereses)
(volver: a Flujo de Fondos)
 UNIDAD II – Tema 3: ELABORACIÓN DE FLUJOS DE FONDOS

5. TRATAMIENTO DEL I.V.A.

El I.V.A. es el Impuesto al Valor Agregado. Como su nombre lo

indica es el impuesto al valor que le agrega la empresa al
indica,
producto que produce y comercializa.

j p
Ejemplo: Venta = $ 100 + IVA
Insumos = $ 40 + IVA
IVA de la actividad = $ 12.60

Usualmente
l un proyecto requiere efectuar
f inversiones all inicio de
d
su implementación. Al efectuarlas debe pagar el IVA de estas
inversiones, generándose en consecuencia un crédito fiscal.
Si este crédito fiscal debe ser recuperado en el transcurso del
tiempo con la operación del proyecto, hay que considerarlo en el
flujo
j de fondos ppara tener en cuenta el costo del dinero en el
tiempo.
 UNIDAD II – Tema 3: ELABORACIÓN DE FLUJOS DE FONDOS

5. TRATAMIENTO DEL I.V.A.

Ejemplo:
TRATAMIENTO DEL I.V.A.
Concepto Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6
IVA Crédito Fiscal
IVA s/inversiones 9450
IVA s/costos de producción 840 840 840 840 840 840
IVA s/gastos fijos 420 420 420 420 420 420
TOTAL Crédito Fiscal 9450 1260 1260 1260 1260 1260 1260
IVA Débito Fiscal
IVA s/ingresos por venta 0 3360 3360 3360 3360 3360 3360
Total Débito Fiscal 0 3360 3360 3360 3360 3360 3360
IVA al inicio del ejercicio 0 9450 7350 5250 3150 1050 0
IVA del ejercicio 9450 -2100 -2100 -2100 -2100 -2100 -2100
Pago de IVA al Fisco 0 0 0 0 0 1050 2100
IVA al Final del ejercicio 9450 7350 5250 3150 1050 0 0

(volver: a Flujo de Fondos)

 UNIDAD II – Tema 3: ELABORACIÓN DE FLUJOS DE FONDOS

6. FLUJO DE FONDOS

Proyección del Flujo de Fondos

Se requiere información confiable acerca de:
o cantidades de productos a ser generados
o insumos a ser utilizados
o precios de los productos e insumos
o proyección en cuanto al régimen de impuestos
o condiciones financieras
exige consultar múltiples fuentes

p
Costo del capital propio
p p o p
patrimonial:
Tasa de oportunidad de los recursos propios
Rentabilidad que se podría obtener si destinaran esos
recursos a otra
t alternativa
lt ti ded inversión
i ió de
d igual
i l riesgo
i
FLUJO DE FONDOS: Ejemplo
Concepto 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6
Ingresos
C édit Bancario
Crédito B i 5000
Ingresos por Venta (s/IVA) 16000 16000 16000 16000 16000 16000
IVA de las Ventas 3360 3360 3360 3360 3360 3360
Recup.
p Capital
p de Trabajoj 3087
Valor Residual de Activos 18000
Total Ingresos 5000 19360 19360 19360 19360 19360 40447
Egresos
Inversiones (s/IVA) 45000
IVA s/inversiones 9450
Capital de trabajo 3087
Terreno 0
Mano de Obra 2000 2000 2000 2000 2000 2000
Insumos (s/IVA) 4000 4000 4000 4000 4000 4000
IVA s/insumos 840 840 840 840 840 840
Gastos fijos (s/IVA) 2000 2000 2000 2000 2000 2000
IVA s/Gastos fijos 420 420 420 420 420 420
Devolución del Crédito 1319 1319 1319 1319 1319
Impuesto a las Ganancias 1050 1079 1110 1145 1183 1225
Pago de IVA al Fisco 0 0 0 0 1050 2100
Otros Impuestos 0 0 0 0 0 0
Total Egresos 57537 11629 11658 11689 11724 12812 12585
Flujo de Caja -52537
52537 7731 7702 7671 7636 6548 27862
VAN (10%) -8372
(ver: Devolución del Crédito)
TIR 5.3% (ver: Impuesto a las Ganancias)
(ver: Tratamiento del IVA)
 UNIDAD II – Tema 3: ELABORACIÓN DE FLUJOS DE FONDOS

7. TÉCNICAS INFORMÁTICAS APLICADAS

Planilla de cálculo: Unidad 2-3.xls