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Dicho proyecto representa una inversión cercana a los $3.7 billones, de los
cuales el 100% suponemos se financia con deuda durante los 4 primeros años
de la proyección para ejecutar su construcción. La financiación se realiza de la
siguiente manera, un 30% aproximado (que equivalen a $560.000 Mlls en
promedio) en 2010, 2011 y 2012 y disminuye para 2014 con una necesidad de
financiación sobre el total de la inversión para Hidrosogamoso del 9%.
b.) El PIB como variación anual, para definir como se distribuye el PIB
utilizamos una serie del PIB anual3 y ayudados con Crystal Ball hicimos
que la variación anual del PIB se comportara como una distribución
Weibull, ya que es una distribución que se puede asimilar características
de otras distribuciones pero siendo esta la que más bondad de ajuste
presenta con la serie 0,1531. De nuevo usamos los datos proyectados
por el grupo de investigaciones económicas de Bancolombia como punto
de partida.
1
Tomada del Banco de la República.
2
Bondad de ajuste clasificado Anderson Darling.
3
Tomado del Banco de la República.
El PIB estará correlacionado positivamente en un 0,4 con el IPC de cada
año pronosticado y en un 0,05 con el PIB del año proyectado
inmediatamente anterior. Adicionalmente un 0,75 con la DTF del mismo
año proyectado, considerando que un crecimiento en el PIB conlleva a
un incremento en la tasa de interés.
4
IBID.
f.) Para la rotación de cuentas por cobrar, la rotación de inventarios y la
rotación de cuentas por pagar usamos distribuciones triangulares,
usando como valor más esperado aquel que nosotros a partir de los
datos históricos de la compañía habíamos calculado. Los mínimos y
máximos fueron calculados a partir de predicciones e informes de
cartera e inventarios.
- Las cuentas por cobrar en un 0,1 con las cuentas por cobrar del año
anterior y en un 0,3 con el crecimiento promedio de la demanda de la
energía.
- Las cuentas por pagar en un 0,15 con las cuentas por pagar del año
anterior, en un 0,35 con la demanda de la energía y un 0,2 con el
precio esperado de la energía.
g.) Para proyectar la acción, nos basamos en una serie histórica 5 de sus
retornos y utilizando el ajuste de Crystal Ball la definimos como t-student
con una bondad de ajuste de 19,67. Asumimos como punto medio el
precio de la acción que previamente habíamos calculado y 20 grados de
libertad en busca de colas grandes y menos datos centrales.
5
Tomada de Bloomberg.
Así pues, los resultados positivos fueron arrojados para el pago de dividendos,
donde las probabilidades año por año de no pagarlos más allá de lo
programado son mínimas, el más alto es del 0,39% en el 2010 lo que genera
un ambiente de tranquilidad para la compañía y sus accionistas. Asimismo, la
probabilidad de tener la cuenta de inversiones negativa arrojó resultados
similares, manteniendo porcentajes cercanos al cero por ciento y en 2010, que
fue el más alto, solo es del 0,4%.
Por otro lado, cabe resaltar que basados en el análisis realizado con Crystal Ball
no existe la posibilidad de tener un VPN negativo para la firma, así como la
probabilidad de tener un VPN negativo para los accionista de tan solo el 2%.
Respecto al saldo para inversiones que tiene ISAGEN en uno de los años
proyectados es muy positivo que la probabilidad a partir de 2011 de que sea
negativo es menor al 1%. Es decir que la empresa genera dinero con el cual
puede continuar con el plan de expansión agresivo que lleva desarrollando
desde 2008 y mejorar las perspectivas a largo plazo de crecimiento de la
compañía.