BEHIND THE LINES

Informe Nro 87 Año Nro 03 14 de Marzo de 2011

Relación entre activos (u otra forma de entender al mercado)

La idea del presente trabajo es mostrar una serie de relaciones entre varios activos que
componen los distintos mercados, algo que vengo mostrando en el blog hace ya largo tiempo.
Muchas veces este tipo de observación, acaso diferenciada de la tradicional, nos permite poder
visualizar y, eventualmente, anticipar posibles movimientos en los mercados, como así también
desfasajes que pueden ser aprovechados desde la operatoria concreta.
Como ya he explicado en reiteradas ocasiones, existen patrones que suelen reiterase en términos
generales, no obstante el tiempo que pudiera transcurrir en una comparación determinada. Sin
más entonces, veamos algunas de estas relaciones o comparaciones (todos los valores tomados
al cierre de cotizaciones del ultimo viernes 11 de marzo)

Comparación Dow Jones 1973/6- Nasdaq Composite 2007/actualidad (hipótesis n2)

Figura n1.a Dow Jones 1973/76

Figura n1.b Nasdaq Composite 2007/actualidad

A principios del año 2009, presenté dos alternativas posibles como posible respuesta a la
debacle ocurrida entre el año 2007 e inicios del 2009. Las denominé hipótesis n1 y n2. Hasta
cierto punto, ambas teorías contemplaban un posible recupero de hasta el 61.8% de toda la caída
del citado ciclo, lo cual fuera alcanzado para abril del año 2010 y que produjera lo que hasta
aquí fue la mayor corrección desde que se iniciara el rally desde aquellos lejanos mínimos del
año 2009.
Las hipótesis están basadas en comparar nuestros días con dos momentos muy puntuales de la
historia bursátil norteamericana, como lo son la década de los años 30 y parte de la década de
los 70, en ambos casos durante el siglo pasado.
La primera hipótesis ha sido de gran utilidad durante los últimos 10 años, como ha sido
mostrado en innumerable cantidad de reportes, más una vez superada la cota máxima de abril
del 2010, ha achicado su posibilidad de continuación y aplicación y dio paso a seguir mas en
detalle la denominada hipótesis n2. Esta contempla una superación de esa cota (como lo ha
hecho el mercado) y guarda aun hoy una asombrosa similitud, como queda expuesto en los
charts presentados.
Figura n2 relación Dow Jones Transport/ Dow Jones Industrial

Realmente interesante resulta ver esta relación, dado queda perfectamente delineada una especie
de doble piso y doble techo, que ha respetado durante los últimos tres años y que ha marcado
instancias relevantes en los mercados en cada oportunidad que esos puntos han sido alcanzados.
Por otro lado, la línea tendencial que se originara en los mínimos del mercado y marcara en
forma paralela el mínimo en esta relación, ha quedado de momento vulnerada, existiendo la
clara posibilidad de un recorte más importante en el mediano plazo.

Figura n3 relación GLD/JJC (ETF del oro y cobre respectivamente)

La figura nos muestra que, cuando la relación tiende a subir (mitad del 2008/inicios del 2009 o
desde abril del 2010 hasta julio de ese mismo año), el mercado se coloca más a la defensiva o
vendedor, contrario a cuando esta relación baja, el mercado pasa a ser tomador (desde aquellos
lejanos mínimos del 2009, hasta algún tiempo atrás). Es lógico que ello suceda, dado se
entiende que el cobre tiene una incidencia muy potente dentro de la economía real, algo que el
oro no tiene y por ende, es evidente su clara relación con el mercado
Sin embargo, el punto saliente es que la tendencia declinante que se iniciara en marzo del 2009,
ha sido vulnerada, lo cual podría mostrar un pequeño indicio que el mercado se ha tomado,
como mínimo, un respiro tras las fuertes subas observadas durante los últimos dos años y, en
particular, durante los recientes 6 meses.

Figura n4 relación GBP/EUR (british pound/euro)

Esta relación ha funcionado muy bien durante los últimos 10 años y muestra a las claras la
flojedad que ha tenido la moneda inglesa frente al euro. Más lo interesante y notable de la
figura, es que ha guardado una asombrosa similitud con lo hecho por el mercado bursátil
durante ese lapso de tiempo.
Vemos cuatro momentos muy concretos, que representan la baja entre el año 2000/2002/3, la
reacción desde esos mínimos hasta el año 2007, la posterior caída hasta principios del 2009 y,
por último, la suba desde aquellos mínimos que aún hoy sigue vigente, del cual obviamente
todavía no podemos dar por finalizada. Sin embargo, si la línea punteada en la parte inferior
derecha del chart fuera vulnerada, producto de una debilidad manifiesta del GBP frente al euro,
las chances de una corrección mayor en el mercado, al igual que los dos momentos anteriores
presentados, se incrementarían notablemente.
Figura n5 relación dólar/euro

Durante la segunda parte de la década de los 90, esta relación trabajó de manera similar a lo que
viene realizando desde los máximos observados en este par en torno a 1,61, allá por la primera
parte del año 2008, encontrándose varios puntos coincidentes.
La comparación se encuentra actualmente en una instancia (1,39 dólar/euro), que pasa a ser muy
relevante para seguir dándole entidad a lo mostrado o bien, darle las gracias por los servicios
prestados hasta aquí y archivarla.

Figura n6 DBA (ETF agrícola)

Claramente este producto, como así también el propio índice de commodities guardan una
relación directa y estrecha con el mercado. Desde los mínimos del año 2009 se han comportado
positivamente, al igual que el mercado. En ambos casos, el recorte alcanzó la cota del 61.8%,
cota que hasta el momento no ha podido vulnerarse e incluso y como queda expuesto en la
figura, no se ha podido sortear la tendencia declinante que se originara en este caso a mediados
del año 2008, constituyendo actualmente la resistencia más importante de este producto.

Figura n7 relación entre TNX (tasa de 10 años)/ Nasdaq Composite

Durante años esta relación se mantuvo dentro de un área que probó ser soporte y resistencia y
así lo demuestra el chart. Sin embargo y durante los últimos meses, la línea punteada superior,
la que marca la línea tendencial declinante iniciada muchos años atrás, ha sido vulnerada, lo
cual puede hacer presumir que las tasas, medidas en el mediano o incluso largo plazo, y en
relación a este importante índice, podrían tender a subir. Lógicamente, la idea de esta figura no
es corto placista y recuerdo es en relación al Nasdaq Composite.

Figura n8 relación de resta entre tasa de 5 años y tasa de 2 años.

A priori, esta relación parece un delirio, algo medio arrancado de algún cuento infantil o de
ciencia ficción. Más cuando uno observa en detalle su desenvolvimiento, la conducta de esta
relación es crucial para entender hacia dónde podrían apuntar las tasas que impone la Fed en el
mercado.
Durante los últimos 20 años, esta relación ha funcionado y lo hace de forma inversa a la propia
política de tasas que adopta la Fed.
Veamos. Cuando esta relación sube, la Fed tiende al tiempo a bajar sus tipos, mientras que si la
relación baja, la idea será la suba de los mismos. Nótese el enorme canal, marcando los soportes
y resistencias correspondientes. Por supuesto, esto no es ni pretende ser un calco en días o
semanas, pero es algo que inexorablemente termina sucediendo.
Actualmente, la relación se encuentra cerca de la banda superior, lo cual hace presumir que el
próximo movimiento de la Fed será la de aumentar la tasa de interés (es lógico, teniendo en
cuenta que la misma actualmente se encuentra en zona cercana a cero), aunque claro está, es
imposible imaginar el cuándo, teniendo en cuenta la actual coyuntura del mercado.
Por supuesto, podría engrosar la lista y presentar muchas más relaciones o comparaciones y
claramente nos ayudarían aun mas en la toma de decisiones, más ha quedado claro con lo
mostrado que sin duda puede ser de gran utilidad, especialmente para aquellos que operan con
idea de mediano plazo.

CH
chadasu@hotmail.com
www.btlplus.blogspot.com

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