INTRODUCERE:

Investitiile joaca un rol deosebit de important atat la nivel macroeconomic, cat si

la nivelul fiecarei persoane sau firme in parte. Exista un ansamblu de factori care
influenteaza deciziile fiecarei persoane sau agent economic de a renunta la un castig sau
avantaj prezent (determinat de utilizarea unor fonduri disponibile in prezent) in favoarea
unui avantaj viitor (determinat de economisirea sau investirea acestor fonduri, pentru a fi
utilizate in viitor.
Care ar fi diferenta dintre economisire si investitie? Economisirea presupune
"pastrarea" in siguranta a sumelor detinute, in timp ce prin investirea acelorasi sume se
asteapta o "multiplicare" a acestora. Putem considera insa ca cel mai adesea sumele
disponibile sunt investitie, intrucat renuntarea la un castig prezent prin economisire
trebuie compensata prin diverse modalitati: dobanzi, dividende, etc.
Alegerea cailor celor mai potrivite de investitie poate fi un proces dificil avand in
vedere multitudinea si varietatea instrumenetelor disponibile, instabilitatea pe care o
traverseaza anumite piete, perioada de tranzitie, etc. In aceste conditii se pune problema
alegerii unui instrument de economisire adecvat, care sa ofere un echilibru optim intre
castigurile obtinute si riscurile investitiei. Multiplicarea economiilor trebuie nu numai sa
asigure acestora o protectie la inflatie, ci si sa aduca un castig real, in conditiile unui risc
acceptabil.
Un alt concept ce trebuie analizat in elaborarea unei strategii de investitii este
diversificarea investitilor. Aceasta inseamna plasarea sumelor disponibile in mai multe
instrumente financiare diferite, si/sau in diferite variante ale aceluiasi tip de instrument
(in mai multe actiuni diferite cotate la bursa sau in titluri la mai multe fonduri mutuale).
Indiferent de nivelul sumelor de care dispuneti pentru economisire, puteti "testa" eficienta
si randamentul fiecarui tip de investitie prezentat in capitolele urmatoare, fara a fi nevoie
sa dispuneti de fonduri insemnate sau de cunostinte foarte avansate in domeniile
respective.
Problema cu care se confrunta un investitor este alegerea modalitatii optime de
investire, care sa corespunda cel mai bine scopurilor si asteptarilor celui ce investeste.
Pentru aceasta vom asocia fiecarui tip de investitie (sau plasament) doua notiuni:
rentabilitate si risc. Vom analiza investitiile imobiliare,bancare si bursiere ,avand o suma
fictiva de 1000000 RON, calculand randamentul fiecareia dintre alternative.

I. Investitii imobiliare:
Situatia financiara si economica internationala a influentat si piata investitiilor din
Romania in cea de-a doua jumatate a anului 2008. Daca in primele doua trimestre
volumul investitiilor a fost mai mic cu 7% comparativ cu perioada similara a anului
precedent, pana la sfarsitul anului decalajul a crescut la 64%, in conditiile in care doar
doua tranzactii au fost realizate in ultimele sase luni ale lui 2008. Este important de
mentionat faptul ca, similar celorlalte piete europene, o parte semnificativa din
tranzactiile incheiate in prima jumatate a anului au fost de fapt initiate inca din 2007.

1
 Volumul total al investitiilor in 2008 a fost de 1.020 milioane €, fata de 1.673
milioane €, nivelul record reprezentat de anul 2007. În conditiile in care o singura
tranzactie a reprezentat 33% din volumul anului, scaderea accentuata a investitiilor este
mult mai clar reflectata de numarul tranzactiilor: 11 in 2008, fata de 41 in 2007. Acest
aspect, corelat cu faptul ca 65% din volumul tranzactiilor a fost realizat prin finalizarea a
trei achizitii, confirma prezenta pe piata a unui numar redus de investitori, dar foarte
activi si cu putere mare de cumparare.
Anul 2008 a fost al treilea an consecutiv in care cea mai mare pondere din
investitiile realizate a fost indreptata spre piata de retail - 58%, urmata de piata spatiilor
de birouri, atat prin achizitii de cladiri independente, cat si parte a unei tranzactii cu
proiect mixt (birouri si rezidential). Cea mai importanta schimbare a aparut insa in ceea
ce priveste profilul teritorial al investitiilor realizate in 2008, cand aproximativ 70% din
volumul total a vizat produse investitionale din Bucuresti, fata de doar 51% in anul
precedent. Dupa ce pana anul trecut piata investitiilor din Romania a fost dominata de
investitorii austrieci, situatia s-a schimbat in mod dramatic in 2008. Achizitiile realizate
de investitorii din Austria au reprezentat 2,68% din volumul total, ponderea majoritara
avand-o fondurile pan-europene cu 33,3%, urmate de investitorii din Italia cu 19,5%,
Germania 14,4%, Marea Britanie 13%, Franta 8,8% si Portugalia 8,3%.
Doua fonduri au contribuit practic la 47,8% din volumul investitiilor de pe piata
din Romania, ambele alegand produse investitionale din Bucuresti: RREEF Real Estate
(340 milioane € pentru proiectul Upground) si DEGI (147 milioane € pentru Iris
Shopping Center). Italienii (19,5%) au fost reprezentati de IGD (Immobiliare Grande
Distribuzione) care au investit aproximativ 198 milioane € in 14 magazine Winmarkt din
afara Bucurestiului. HSBC (prin HSBC European Real Estate Fund), City Capital
(Danube Property Fund II) si NBGI Private Equity (NBGI SEE Real Estate) au fost
investitorii britanici activi in 2008 pe piata de investitii din Romania.
În cel de-al doilea trimestru al anului s-a incheiat tranzactia record a pietei de
investitii din Romania: 340 milioane €. Fondul pan-european RREEF Real Estate a
achizitionat 78% din proiectul imobiliar Upground. Proiectul localizat in nordul
Bucurestiului include o componenta rezidentiala de 600 de apartamente si 2 cladiri de
birouri.
Investitia in actiuni reprezinta o investitie in viitorul economiei romanesti in
general sau al unor anumite ramuri sau societati in special. Spre deosebire de alte tipuri
de investitii, castigurile investitorilor nu apar in detrimentul altora iar procesul de
investire este departe de speculatia "jocului la bursa". Investitorul in actiuni profita daca
si compania unde este actionar obtine profituri.
Actiunile sunt un instrument de investitie care se adreseaza persoanelor care detin
sume de bani relativ importante fara nevoia de a le utiliza pe termen scurt. Caracteristica
principala a investitiei in actiuni este perspectiva pe termen mediu sau lung. In acelasi
timp, investitia in actiuni este mai riscanta decat depozitele bancare sau certificatele de
trezorerie iar investitorul nu trebuie sa depinda de banii investiti in actiuni.
Piata de capital cunoaste fluctuatii importante de preturi, nu numai in Romania dar si in
tarile cu piata de capital matura. Evolutiile pe termen scurt ale pietei nu pot fi prevazute
in mod sistematic si depind de factori greu de cuantificat, atat de ordin material cat si
psihologic – de increderea investitorilor. De aceea speculatiile (cumpararea actiunilor

2
cand preturile incep sa creasca si vanzarea lor inainte de caderea pietei) sunt riscante si
nu exista reteta universal valabila.
Romania devine o tara tot mai atractiva pentru cei interesati sa faca afaceri cu
proprietati, dar in acelasi timp, investitorii trebuie sa fie atenti, pentru ca este o piata in
dezvoltare, si implicit imatura si riscanta.Investind in proprietati in Romania, oricine are
sansa de a obtine un profit bun. Totusi, investitorii sunt sfatuiti sa deschida bine ochii
inainte de a se apuca de afaceri, pentru ca exista si aspecte mai putin atractive, cum ar fi
limitarile impuse de legislatie sau lipsa totala de transparenta ce caracterizeaza intregul
proces de achizitie.
Un raport recent intocmit de specialistii in investitii din cadrul Amberlamb arata
ca interesul strainilor de a achizitiona proprietati in Romania a atins un nivel fara
precedent pentru o zona asa de „fierbinte“ cum este Europa de Est. Romania este vazuta
ca fiind una dintre cele mai interesante tari din zona pentru investitii imobiliare in
urmatorul deceniu, prin prisma potentialului de a obtine un profit maxim intr-un timp
relativ scurt. Amberlamb, cu sediul in Nicosia, Cipru, arata ca specialistii sai in investitii
imobiliare, care ofera informatii gratuite despre oportunitati de investitii peste tot in lume,
au fost bombardati cu cereri privind posibilitatile de afaceri in acest domeniu, ca si
solicitari de analize economice despre Romania.
Atractia pentru aceasta zona pleaca de la ideea ca tara noastra este in Uniunea
Europeana, iar acest statut a permis atragerea unui volum impresionant de investitii, cu
mult mai mare decat cel inregistrat de oricare dintre tarile vecine. Oamenii de afaceri sunt
atrasi in aceste conditii de ideea ca imediat dupa aderare, economia romaneasca a
cunoscut o puternica dezvoltare si, implicit, piata imobiliara a inregistrat un boom.
Cum preturile pentru proprietati par a fi printre cele mai avantajoase din zona est-
europeana, un boom in acest domeniu pare a fi tangibil. Interesul crescand este favorizat
de faptul ca Romania este prezentata ca fiind o tara unde ofertele imobiliare abunda, atat
in privinta disponibilitatilor rezidentiale, cat si in privinta spatiilor comerciale. Una peste
alta, tara noastra este un loc ideal de afaceri imobiliare, nu doar pentru profesionistii care
au la dispozitie sume substantiale si planuri pe termen lung. Zona este interesanta in egala
masura si pentru acei investitori care dispun de sume destul de reduse. Ei au sansa nu
doar de a-si dubla investitia, ci chiar de a obtine un profit de patru ori mai mare in
urmatorii zece ani. Potentialul de investitii in Romania este de netagaduit, dar pentru mai
multa siguranta, nu trebuie facut nici un pas, in opinia celor de la Amberlamb, decat dupa
ce sunt atent analizate toate aspectele unei investitii. Si nu ar fi rau ca orice miscare sa fie
atent supravegheata de un avocat.

Avand suma o suma fictiva de 1 milion RON am creeat trei cazuri de investitii
potentiale in imobiliare pentru a vedea ce randament ar fi avut aceasta in anul 2008:
 

A. cumparare-vanzare teren :

 Din suma de care dispunem 1.000.000 RON echivalentul a 294.000 € ,alocam

290.000 € pentru achizitionarea unui teren de 4.400m 2 la pretul de 65 € / m 2 in
zona Pantelimon la 1 Ianuarie 2008. Diferenta banilor se vor cheltui la notariat
pentru intabularea si cadastrul terenului.

3
  La data de 15 Octombrie 2008 am vandut respectivul teren cu suma de 374.000 €
la valoarea de 85 € m2 .

Concluzie:

In urma tranzactiei realizate prin achizitionarea si vanzarea terenului in anul 2008 am

ajuns la un profit net de 84.000 €.

B. cumparare teren, pentru constructie imobil - vanzare

 Din suma de care dispunem 1.000.000 RON echivalentul a 294.000 € ,alocam

70.000 € pentru achizitionare unui teren de 700 m 2 la pretul de 100 € / m 2 in zona
Pantelimon la 1 ianuarie 2008. Cu taxele notariale, proiectul de constructie,
avizele si aprobarile se cheltuie suma de 20.000 €. Gradul de ocupare al terenului
este de 40% si de aceea prin aprobarea de constructie ni se permite o amprenta la
sol de 280 m2. Din pacate tinand cont ca m2 construit la cheie costa 800 €, suma
ramasa ne permite o constructie duplex de doar 125 m 2 pentru P+1 ambele avand
250 m2
 La data de 15 octombrie vindem integral imobil + teren pentru suma de 185.000 €
parcela, aducand un profit net de 76.000€ pentru ambele parcele.

Concluzie:

In urma tranzactie efectuate prin cumpararea unui teren, construirea unui imobil pe acesta
si apoi vanzarea lui,am realizat un profit net de 76.000€ .

4
C. cumparare teren, parcelare si vanzare

 Din suma de care dispunem de 1.000.000 RON, echivalentul a 294.000 €, am

achizitionat un teren de 4.400 m2 langa Berceni la data de 01.01.2008, in valoare
de 65 €/ m2 cu iesire la strada principala. Dupa efectuarea intabularii si
cadastrului, am impartit terenul in 8 parcele egale de 550 m2 fiecare.
 La data de 15.10.2008 am vandut cele 8 parcele cu suma de 50.000 € bucata,
insumand 400.000 € la pretul de 90 € m2 .

Concluzie:

In urma tranzactie de cumparare, parcelare si vanzare a terenului, am obtinut un

profie net de 110.000 €.

Analizand cele trei cazuri de investitii imobiliare,am ajuns la concluzia ca in anul 2008
cel mai bun randament de investitie imobiliara il reprezinta achizitionarea, parcelarea si
vanzarea unui teren in detrimental celorlalte posibilitati.

5
 II. Investitii bancare:
O modalitate populara si foarte utilizata de pastrare a economiilor este plasarea
acestora la banca. Bancile comerciale atrag sumele disponibile din economie (de la
persoane fizice si juridice) si le utilizeaza pentru acordarea de credite. Pentru dreptul de a
utiliza aceste sume in vederea acordarii creditelor bancile platesc dobanzi.
Reducerea inflatiei care a tras dupa ea si reducerea dobanzilor remunerate de
bancile comerciale pentru depozitele atrase, a avut ca si consecinta migrarea unor sume
importante aflate in depozite la banci catre alte instrumente de investitie si economisire,
ce tind sa capete o pondere tot mai mare in defavoarea depozitelor: titluri de stat, fonduri
mutuale, obligatiuni, actiuni. Revenind la depozitele bancare, pentru a realiza o protectie
a sumelor (in moneda nationala) depuse la banci, trebuie urmarit ca bancile sa ofere
dobanzi real pozitive (superioare ratei inflatiei), care sa acopere pe deponent impotriva
efectelor negative ale inflatiei. Desigur, se pot constitui depozite si in valute, dar si in
acest caz trebuie acordata atentie ratei dobanzii. Pentru anumite tipuri de depozite, de
regula standardizate, bancile pot emite inscrisuri numite Certificate de depozit. Bancile
comerciale ofera si alte instrumente de economisire, in functie de politica si strategiile
fiecareia.
Dobanzile acordate de catre banci variaza in functie de perioada pe care este
constituit depozitul - 1,3,6 sau 12 luni, etc. Dezavantajul principal al acestor depozite este
ca banii plasati nu pot fi retrasi decat la expirarea acestei perioade. Daca banii sunt retrasi
inainte, dobanda aferenta depozitului este pierduta. Desi dobanzile variaza de la o banca
la alta in functie de politica, strategiile, dar si posibilitatile fiecarei banci, ele se mentin la
un nivel relativ scazut fata de rentabilitatile oferite de alte tipuri de plasament. Desigur si
riscul unor plasamente in depozite la banci este relativ scazut, conferind atractivitate
acestor instrumente de economisire.

Avand suma o suma fictiva de 1 milion RON am incercat sa o plasam in valuta si

in lei pentru a vedea potentialul de investitie bancar in anul 2008.

Depozite, O.T.P. Alpha

Romexterra Pireus R.B.S.
\Banci Bank Bank
12 luni lei
13% 13% 13% 13,30% 8,75%
Dobanda
12 luni
valuta
6% 6,25% 5,25% 6,10% 4%
(euro)
Dobanda

6
1 mil ron investitii = 294.000 €

O.T.P. Alpha
Depozite\Banci Romexterra Pireus R.B.S.
Bank Bank

12 luni lei Dobanda 130.000 130.000 130.000 133.000 875.00

12 luni valuta (euro)

17.640 18.375 15.435 17.934 11.476
Dobanda

Romexterra
87,500 lei
130,000 lei

Pireus

R.B.S.

O.T.P. Bank
133,000 lei

130,000 lei
Alpha Bank

130,000 lei

Romexterra
11,760 EUR 17,640 EUR
Pireus

R.B.S.

17,934 EUR O.T.P. Bank

18,375 EUR
Alpha Bank
15,435 EUR

7
 In urma anlizei efectuate asupra celor mai profitabile dobanzi aflate pe piata
bancara din Romania din anul 2008,am ajuns la concluzia ca cei 1 mil RON de care
dispunem ne-ar aduce profitul maxim prin depunerea la unul dintre sediile Piraeus Bank.

III. Investitii Bursiere

Mobilul fiecarui individ, atunci cand decide sa investeasca pe piete financiare este
multiplicarea valorii detinute, la un moment dat, intr-un anumit ritm si prin asumarea
unor riscuri. Stabilirea unei tinte de castig pe un interval de timp este subiectiva, dar
trebuie sa se ia in calcul conditiile pietei pe care se opereaza, potentialul acesteia, pentru
a se contura asteptari realiste si in functie de acestea sa se stabileasca strategia care va fi
urmata. Sunt cateva categorii de intrebari pe care trebuie sa ni le punem inainte de a lua
decizia de a investi:
1. Ce obiectiv de rentabilitate imi fixez? Este multumitor un castig anual superior
ratei dobanzii? Sau minimum 30%/ 50%/ 100% ?
2. De ce cumpar o actiune/ o valuta ? De ce ma astept sa creasca pretul?
3. Pe ce orizont de timp am facut plasamentul? Astept ca pretul sa creasca intr-un
interval de 1 luna/1 an/mai mult de un an?
4. Care este profilul meu de risc? Cum reactionez daca pretul scade cu 10% fata
de costul de achizitie? Daca pretul stagneaza o anumita perioada de timp vand sau
continuu achizitia?
Raspunsurile la aceste intrebari trebuie sa fie compatibile atat intre ele, cat si cu
piata pe care se opereaza. Pentru un obiectiv de castig cu mult peste media pietei si/sau
pe un interval scurt de timp, riscurile sunt pe masura.
Exista diferite tipuri de instrumente care pot fi utilizate pentru a asista decizia de
investire, acestea fiind la randul lor corelate cu termenul pe care se realizeaza investitia.
Cele mai importante instrumente sunt analiza tehnica si analiza fundamentala.
Brokerii de asigurari au intermediat anul trecut prime brute subscrise de 2,78 mld.
lei (755 mil. euro), cu 40% mai mult decat in 2007, a declarat miercuri Aurelia Cristea,
membru in consiliul Comisiei de Supraveghere a Asigurarilor (CSA). "In aceste conditii,
ponderea primelor brute intermediate de brokeri in total piata asigurari a fost de 31,4%
anul trecut, in crestere cu 4 puncte procentuale fata de 2007, cand a fost de circa 27%", a
precizat Cristea, citata de NewsIn.
Primele din asigurarile intermediate de brokeri au ajuns la 640 milioane euro in
2007, in crestere cu 82,9% fata de cele din 2006.
CSA a autorizat 88 de brokeri de asigurari in 2008
Comisia de Supraveghere a Asigurarilor (CSA) a dat autorizatii pentru 88 de
brokeri de asigurari in 2008, numarul acestora sporind la 472, dar a si sanctionat 158
dintre brokeri, a precizat Aurelia Cristea. "Din cei 472 brokeri, 448 sunt autorizati si
functioneaza. In primele doua luni ale acestui an, au fost autorizati alti 13 noi brokeri de
asigurare", a mai spus Cristea.

8
 Din toti cei 448 de brokeri autorizati si care functioneaza, 50 concentreaza circa
70% din piata de brokeraj de asigurari.
In 2008, 158 de brokeri de asigurari au fost sanctionati de arbitrul asigurarilor,
printre motive numarandu-se modificarea actelor constitutive depuse la Registrul
Comertului fara aprobarea CSA, nereguli in completarea registrului intermediarilor si
nerespectarea termenelor de transmitere a datelor.

Bursa - generalitati
Ce este bursa?
Termenul desemnează o instituţie cu putere de autoreglementare, specifică
economiei de piaţă liberă - bursa - ca formă organizată de schimb pentru mărfuri şi valori.
in esenţă, noţiunea indică locul de întâlnire a negustorilor şi oamenilor de afaceri, în
sensul unui spaţiu de concentrare a cererii şi ofertei. Acest conţinut rezultă din definiţiile
date în limbajul de specialitate. Astfel Legea română asupra burselor din 1929 -Legea
Madgearu- se arată că bursele sunt instituţii publice create în scopul de a reuni pe
comercianţi, industriaşi, producători, armatori şi asigurători în vederea negocierii
valorilor publice şi private, monedelor, devizelor, mărfurilor, productelor, închirierii
vaselor şi acoperirii riscurilor de tot felul. Prin urmare bursa este o piaţă, care se
particularizează prin obiectul tranzacţiilor şi modul de organizare şi funcţionare.
Domeniul dreptului se apreciază că bursele sunt instituţii unde se negociază (se
vând şi se cumpără) valori mobiliare sau mărfuri, după o procedură anumită şi numai de
către anumiţi intermediari, sub supravegherea autorităţilor. Formarea şi afirmarea bursei
exprimă însăşi definirea relaţiilor de schimb, a pieţei ca structură de bază a economiei de
piaţă moderne. Odată cu consacrarea bursei, relaţiile de schimb ajung la deplină extindere
şi maturizare, primind rolul central în reglarea mecanismului de piaţă.
Caracteristicile pieţelor bursiere: Natura specifică a bursei este dată de o serie de
caracteristici ce vor fi prezentate mai pe larg în cele ce urmează.
Piaţă de mărfuri: Bursele sunt locuri de concentrare a cererii şi ofertei pentru
mărfuri, precum şi pentru diferitele tipuri de hârtii de valoare. Dacă la începutul lor,
pieţele bursiere erau organizate pentru tranzacţionarea în egală măsură a mărfurilor şi
valorilor, ulterior s-a produs o separare între cele două categorii de burse.
Bursele sunt centre ale vieţii comerciale, pieţe unde se tranzacţionează mărfuri,
titluri pe mărfuri, active monetare şi financiare, care au anumite caracteristici:
- sunt generice; se individualizează prin măsurare, numărare sau cântărire
- sunt fungibile; pot fi înlocuite unele prin altele
- au caracter standardizabil; marfa poate fi împărţită pe loturi omogene
- sunt depozitabile; permit executarea obligaţiilor contractuale la o anumită
perioadă de la încheierea tranzacţiei
- au un grad redus de prelucrare; menţinerea caracterului de produs de masă,
nediferenţiat, omogen.
Piaţă simbolică: Unul dintre principalele obiective ale organizării schimburilor în
cadrul bursei îl reprezintă asigurarea operativităţii tranzacţiilor comerciale şi financiare,
realizarea acestora pe o bază standardizată. Necesitatea extinderii şi intensificării
schimburilor a generat o tendinţă de dematerializare a mărfurilor, de la bunuri
determinate fizic trecându-se la mostre şi eşantioane reprezentative. Pe măsura
consacrării de uzanţe comerciale s-a trecut de la eşantion la tipuri şi denumiri uzuale,

9
adică la calităţi abstracte de marfă, pe baza cărora se încheie tranzacţii comerciale. Astfel
bursa simplifică la maxim activitatea de tranzacţionare şi reduce negocierea la elementele
sale esenţiale: sensul operaţiunii (vânzare sau cumpărare), marfa, cantitatea, preţul şi
termenul de livrare.
Bursa nu mai este o piaţă originară, pe care se vând şi se cumpără mărfuri fizice,
ci o piaţă derivată pe care se vând şi se cumpără titluri pe marfă. Dovada existenţei
mărfurilor se face cu un document acceptat de comercianţi: recipisa (actul) de depozit
pentru mărfurile aflate în antrepozite şi conosamentul pentru mărfurile încărcate pe vas.
Transferul proprietăţii asupra mărfii, deci executarea obligaţiilor contractuale de livrare,
se realizează prin transmiterea documentului respectiv. Bursa nu îşi asumă rolul de
realizare a tranzacţiei în forma sa fizică, mişcarea mărfurilor având loc în afara acestei
pieţe.
Piaţă organizată şi liberă: Bursa este o piaţă organizată în sistem de
autoreglementare, în sensul că tranzacţiile se realizează conform unor principii, norme şi
reguli cunoscute şi respectate de către toţi participanţii. Aceasta nu înseamnă
administrarea pieţei, ci reglementarea ei în scopul obţinerii unui sistem ce garantează
caracterul liber şi deschis al tranzacţiilor comerciale şi financiare.
Nu pot fi tranzacţionate la bursă decât mărfuri sau valori pentru care există
concurenţă liberă, pentru care oferta provine de la un număr suficient de mare de
ofertanţi, cererea este solvabilă şi relativ constantă, astfel încât să nu apară posibilitatea
unor concentrări în scopul manipulării preţului.
Piaţă reprezentativă: Bursa este o piaţă reprezentativă în care se stabileşte preţul
mărfurilor pentru care ea constituie o piaţă organizată - cotaţia bursei - element ce
serveşte drept reper pentru toate tranzacţiile comerciale sau operaţiunile financiare care
se desfasoara.
Cum alegeti actiunile in care vreti sa investiti?
Cel mai greu lucru atunci cand dispuneti de o suma de bani este in ce
actiuni sa o investiti. Trebuie spus inca de la inceput ca Bursa nu este loto. Investitia
trebuie realizata in baza unei informari temeinice asupra situatiei financiare a societatii,
acesta fiind principalul criteriu in alegerea actiunilor. O societate cu o situatie financiara
solida se afla mult timp in atentia investitorilor si in acest caz nu exista pericolul ca pretul
actiunilor sa scada pentru mult timp. In cazul in care nu aveti pregatirea necesara
interpretarii datelor financiare este bine sa apelati la un analist din cadrul societatii prin
care realizati tranzactiile sau la o firma de consultanta specializata in domeniul pietei de
capital. Un alt aspect care trebuie urmarit la o societate este structura actionariatului. Un
actionariat dispersat conduce la cresterea lichiditatii actiunilor pe piata, pe cand in cazul
unui actionariat foarte concentrat tranzactiile vor fi sporadice iar sansa dumneavoastra sa
cumparati sau sa vindeti repede este mai scazuta. O actiune este considerata "lichida"
atunci cand se fac multe tranzactii, zilnic, cu actiunea respectiva, adica actiunile
cumparate pot fi usor transformate in bani, prin vanzare. De asemenea, este bine sa
investiti diversificat, adica sa nu plasati toti banii in actiunile unei singure societati ci sa
impartiti suma pentru mai multe titluri. In acest fel se reduc eventualele pierderi atunci
cand o actiune scade, pierderea putand fi compensata cu castigul obtinut de pe urma altor
actiuni. Analistii mai recomanda sa incercati sa investiti pe termen lung, doar in
societatile solide din punct de vedere financiar si care respecta principiile de guvernanta
corporativa - un termen complicat pentru un lucru foarte simplu: o organizare si

10
conducere a activitatii in conditii de onestitate, transparenta, respect fata de actionari si de
averea acestora.
Urmariti-va constant investitia .
Un investitor bine informat castiga mai mult si pierde mai putin decat un
investitor nepasator. Daca ati investit in actiuni la Bursa nu inseamna ca trebuie sa stati
linistiti ca atunci cand depuneti banii intr-un depozit bancar. Investitia in actiuni
presupune o informare continua despre societatile pe care le aveti in portofoliu, dar si
despre altele pe care este bine sa le urmariti ca potentiale oportunitati de noi achizitii.
Trebuie sa urmariti cand societatile raporteaza rezultatele trimestriale pentru a actiona in
cunostinta de cauza cu investitia voastra. De asemenea este bine sa stiti cand societatile
din portofoliu convoaca Adunarea Generala Actionarilor (AGA) astfel incat sa va puteti
exercita dreptul de actionar, prin participare si vot in cadrul problemelor dezbatute.
Foarte importante sunt momentele in care AGA decide majorarea capitalului social prin
atragerea de resurse financiare de pe piata de capital. Cu aceasta ocazie, societatile emit
noi actiuni, de regula la preturi mai mici decat cele la care se tranzactioneaza actiunile
sale in mod curent pe piata. O astfel de operatiune poate fi foarte avantajoasa pentru
actionari intrucat le poate aduce castiguri substantiale. Nu trebuie neglijate nici
comunicatele transmise de societati catre Bursa de Valori Bucuresti atunci cand au de
raporat un eveniment semnificativ care a avut loc in activitatea acestora. Comunicatele se
afla afisate pe pagina de web a Bursei.
Presa este o alta sursa de informare pentru investitori. Pentru informatii
suplimentare, vizitati pagina de web a Bursei (www.bvb.ro) sau adresati-va specialistilor
din institutiile pietei, prin forumurile gazduite pe web-site-urile lor, sau direct prin e-mail
sau telefon.

ALRO S.A. Capital social 356.889.567,50 Stare Tranzactionabila Val. nom. 0,5000

11
ANTIBIOTICE S.A. Capital social 45.489.729,10 Stare Tranzactionabila Val. Nom.
0,1000

OLTCHIM S.A. RM. VALCEA Capital social 32.358.864,10 Stare Tranzactionabila

Val. Nom. 0,1000

12
BANCA TRANSILVANIA S.A. Capital social 1.059.696.183,00 Stare Tranzactionabila
Val. Nom. 1,0000

POLICOLOR S.A. Capital social 7.125.747,50 Stare Suspendata Val. Nom. 0,1000

13
 Investitiile bursiere reprezentate pe graficele de mai sus ne arata fluctuatiile pe
care le au actiunile depuse la bursa in anul 2008 .Oscilatiile acestor actiuni ne indica
faptul ca unele investitii riscante pot fi cele mai profitabile,pe cand cele constatnte sunt
mai sigure,dar aduc un profit mai mic.

PREVIZIUNI 2009

Imobiliare:
In ultimele luni, sectorul imobiliar a fost cel mai discutat sector al economiei, toti
avand o parere legata de evolutia preturilor imobilelor. Insa, trebuie sa avem in vedere
faptul ca piata rezidentiala (apartamente/case) nu reprezinta decat 10-20% din total
constructii, restul de 80-90% fiind reprezentat de infrastructura, constructiile de birouri
(unde rata de neocupare este printre cele mai mici din Europa, deci loc de crestere a pietei
mai este), spatii de depozitare (cred ca vor fi vedetele anului 2009) si spatiile comerciale
(cele de tip mall si hypermatket), iar cei care se grabesc sa cante prohodul sectorului de
constructii doar pe baza scaderii preturilor in sectorul rezidential ar trebui sa se mai
gandeasca. 
Insa un singur lucru este sigur: preturile la apartamente vor scadea, dar
procentele vor diferi foarte mult in functie de zona, amplasare si dotari, cele mai expuse
fiind apartamentele vechi, amplasate la periferia oraselor. In ceea ce priveste media
scaderilor, cred ca fata de sfarsitul anului 2008, scaderile vor ajunge la 20-25% pentru
imobilele vechi iar pentru cele noi nu va depasi 10-15%. Pe ce ma bazez cand nu
“prevestesc” o prabusire a preturilor cu 40-50%? 
Apartamentele vechi s-au ieftinit in 2008 in medie cu 20-25% iar o ieftinire de
inca 20-25% in 2009 ar duce practic preturile la jumatate fata de maxime si nu cred ca
vor fi multi proprietari care vor accepta sa vanda atat de ieftin, pentru ei fiind preferabil
sa inchirieze apartamentele in asteptarea unor vremuri mai bune iar de vandut vor vinde
doar cei care sunt constransi sa o faca. Asa cum, atunci cand preturile au crescut fara
nici o justificare economica, cererea solvabila devenea tot mai limitata, la fel si
acum, daca preturile vor scadea abrupt, oferta va deveni tot mai limitata.
Deblocarea creditarii in a doua parte a anului viitor va oferi o oarecare sustinere preturilor
dar sunt absolut convins ca valorile de la inceputul anului 2008 nu vor mai fi atinse. 
O mentiune speciala legata de piata chiriilor: in mod normal, daca numarul
apartamentelor oferite spre inchiriere va creste, chiriile ar trebui sa scada sau, cel mult, sa
ramana la acelasi nivel, insa toti specialistii spun ca acestea vor creste, ceea ceea ce este
un nonsens din punct de vedere economic. Dar voi reveni in curand cu un articol separat
pe aceasta tema. 
Si pentru a exemplifica mai bine cum stam cu preturile comparativ cu vestul
Europei, am sa va spun urmatoarea stare de fapt: mi-am petrecut Craciunul in Germania
la Stuttgart, unde am cunoscut un neamt care avea un apartament cu o camera (nu
garsoniera), 35 de m2, amplasat intr-o zona relativ buna a orasului. A vrut acum cateva

14
luni sa il vanda iar suma maxima pe care a primit-o a fost 40.000 de euro, respectiv mult
mai putin decat ar costa acelasi apartament in oricare dintre orasele mari din Romania. Si
pentru ca nu a putut sa il vanda, l-a inchiriat cu 200 eur/luna, o suma cu care in Bucuresti
cu greutate gasesti si o camera de nefamilisti.
Este evident faptul ca asistam la un „balon” imobiliar si ca preturile in Romania
vor scadea, dar acest lucru se va intampla in timp si nu atat de repede pe cat vor unii care
se asteapta la preturi de 10-15-20.000eur/apartament anul viitor. 
Cat priveste preturile apartamentelor noi, evolutia acestora trebuie tratata complet
diferit fata de evolutia preturilor apartamentelor vechi. Aici, pretul este influentat de mai
multi factori: TVA-ul plus alte taxe, costul materialelor, mana de lucru, costul finantarii
si profitul dezvoltatorului. Daca in ceea ce priveste taxele, costul finantarii si al mainii de
lucru nu se pot face prea multe in sensul scaderii acestora, cu totul altfel stau lucrurile
cand vorbim despre profiturile obtinute de producatorii de ciment si dezvoltatori de
ansambluri rezidentiale (printre cele mai mari din economie) dar intrebarea este daca
acestia vor accepta o sacrificare a profiturilor in scopul scaderii preturilor si deci, al
cresterii vanzarilor, sau vor prefera sa isi reduca activitatea, pentru ca cerere va exista
oricum (mai ales pentru producatorii de ciment). 
Dezvoltatorii vorbesc tot mai des despre reducerea suprafetelor apartamentelor
pentru a mentine preturile la un nivel mai scazut iar in traducere libera, acest lucru
inseamna ca sunt mai dispusi sa sacrifice standardul de confort decat sa renunte la profit.
Ramane de vazut care va fi si reactia clientilor pentru ca daca procedeaza in acest mod,
este posibil ca unii dezvoltatori sa ramana in brate cu niste apartamente care vor fi si
scumpe, si mici si prost construite. 
Celor care doresc sa isi cumpere un apartament le spun ca ar trebui sa mai astepte,
existand toate sansele sa cumpere mai ieftin pe la mijlocul/sfarsitul anului viitor. In
aceasta situatie ma aflu si eu: doresc sa imi cumpar un apartament vechi cu doua camere
(50-60m2) in Timisoara, dar deocamdata preturile sunt prea mari - desi au scazut de la
65-70.000 eur la 55-60.000. Sper sa il iau la sfarsitul anului viitor sub 50.000, o sa va tin
la curent. 
Depozitele bancare:
Investitia traditionala a pensionarului, depozitul bancar pare cel mai indicat mod
de a-ti investi banii in aceste momente in care nimic nu mai pare sigur, insa va pot spune
ca nu cred nici macar in proportie de 1% ca anul 2009 va aduce vreun faliment bancar.
Preluari poate, dar nu falimente. Indiferent de informatiile care vin „pe surse”, cred ca
sistemul bancar romanesc este unul solid si fara probleme deosebite. 
Nu sunt genul de persoana care sa isi tina banii intr-un cont bancar si de aceea nu
voi insista foarte mult pe aceasta varianta de investire a banilor desi este adevarat ca in
acest moment, dobanzile la depozite sunt atragatoare. Sunt la fel de convins insa de faptul
ca aceste dobanzi vor incepe sa scada in urmatoarele luni, concomitent cu scaderea de
catre BNR a ratei dobanzii de referinta, continuand sa ramana insa real pozitive (peste
nivelul inflatiei). Acum, mai mult decat oricand, „cash is king” va fi refrenul aflat pe
buzele majoritatii investitorilor si este de asteptat ca aceasta varianta de investitii sa
devina vedeta anului 2009. 
Depozitele bancare reprezinta o metoda foarte buna de conservare a banilor in
asteptarea unor oportunitati de investitii mai riscante si de aceea, daca aveti
disponibilitati, este mai bine sa ii tineti la banca decat la saltea. 

15
 Recomandarile noastre 
Avand in vedere cele scrise mai sus, pentru 2009 recomandam urmatorul
portofoliu de investitii: 
Actiuni la bursa: 40% din total portofoliu, din care Sif5 - 25%; Sif2 - 25%; BRD
- 20%; TEL – 15% si TGN 15%
Depozite la banci: 40%, din care 10% in EUR si 30% in Lei
Obligatiuni: 20% (sau puteti investi aceasi suma in fondurile mutuale cu venit
fix) 
La sfarsitul anului vom trage linie si vom calcula randamentul obtinut de un
asemenea portofoliu. 
Concluzii 
Anul 2009 va fi un an in care profitul se va realiza cu greu si facand uz de multa
inteligenta, dar va fi si anul in care se vor pune bazele unei cresteri mai sanatoase a
economiei. Vor disparea speculatorii imobiliari, in multe dintre sectoarele economiei
cererea si oferta se vor alinia la un nivel acceptabil pentru toata lumea dar in acelasi timp,
vom vedea si multe falimente, in special in sectorul IMM (pentru pesimisti: in vest, si in
perioadele de boom economic 90% din companiile nou infiintate dau faliment dupa
primul an). 
Aveti bani? Nu ii tineti la ciorap. Investitii cu cap iar sfatul meu este sa luati in
considerare urmatoarele oportunitati: unele actiuni la bursa, fondurile de investitii, pensia
facultativa, asigurarile de viata tip unit-link si eventual depozitele bancare. Evitati
complet imobiliarele si actiunile companilor ale caror operatiuni depind in masura
semnificativa de finantare bancara. 
In ceea ce priveste cursul valutar, ar fi o mica oportunitate de a specula pe cursul
leu/eur doar in prima parte a anului, avand in vedere ca eu vad cursul crescand usor in
primele luni si scazand sub 3.9 ron/eur la sfarsitul anului viitor. Nici aici nu sunt de acord
cu cei care „prorocesc” devalorizarea leului spre 4.4-4.5 ron/eur iar logica imi spune ca
BNR va apara cursul in momentul in care acesta va trece de 4-4.1 ron/eur, avand in
vedere ca o devalorizare rapida a monedei nationale creaza dificultati foarte mari celor
care au de rambursat credite in euro, si aici nu ma refer in primul rand la cei care au
contractat credite de consum, ci la companiile care s-au indatorat pentru a efectua
investitii.
Sunt convins ca anul 2009 va aduce oportunitati de investitii mai multe decat am
avut in anii 2007 si 2008 la un loc, iar peste 12 luni vom vedea cine si cat a castigat.
Ne asteapta un an interesant pe care vi-l (si mi-l) doresc unul mai bun decat anul
care tocmai a trecut.
Bursa
Anul 2008 a fost unul tumultos din toate punctele de vedere: alegeri, crestere
economica peste asteptari, inceput de criza economica, un guvern la care nu s-a gandit
nimeni, dezastru pe bursa…etc.
Ce asteptari sa avem de la anul 2009? Unde sa ne investim banii - in
eventualitatea ca ii avem? Ce domenii ar trebui sa evitam? Am sa incerc sa raspund unor
astfel de intrebari in acest articol, care va cuprinde doua parti: prima parte va fi dedicata
bursei si fondurilor de investitii iar partea a doua va cuprinde investitiile in imobiliare
si depozite bancare.

16
 Anul 2008 a fost un cosmar pentru cei care au investit la bursa avand in vedere ca
principalii doi indici, BET si BET-FI au scazut cu 70% respectiv 84% iar pentru a-si
atinge maximele din 2007, ar trebui sa creasca cu 370% (indicele BET) si cu 750% BET
FI, valori imposibil de atins in urmatorii 2-3 ani. In ceea ce priveste evolutia pe termen
mediu si lung a bursei, imi mentin pararea expusa aici iar asteptarile mele pentru anul
2009 sunt moderat-optimiste.
Unele dintre companiile listate au ajuns la valori de neimaginat in urma cu un an
si la o capitalizare mai mica decat banii pe care aceste firme ii au in banci (deci cash), sau
decat valoarea detinerilor la alte companii: SIF 5 Oltenia spre exemplu, detine 5.5% din
BRD, detinere care este egala cu toata capitalizarea Sif 5, dar aceasta mai detine 6% din
BCR, plus alte pachete de actiuni care impreuna valoreaza in cel mai rau caz de 3-4 ori
mai mult decat valoarea actuala de piata a Sif 5. Sunt multe alte companii in aceeasi
situatie iar recomandarea mea pentru anul viitor este sa analizati cu atentie oportunitatile,
sa cumparati prudent si in trepte actiuni la companiile solide dar subevaluate.
Pana la sfarsitul anului viitor, Erste Bank va lista BCR iar detinerile Sif-urilor la
aceasta banca se vor reflecta in activele proprii la valoarea de piata si nu la valoarea
nominala asa cum se intampla acum, iar aceasta schimbare a metodei de calcul va duce la
dublarea activelor SIF, lucru care este imposibil sa nu influenteze in mod pozitiv si
cotatiile acestora. Estimarea mea pentru 2009 este ca BET-FI va avea o variatie de cel
putin 100% intre minim si maxim, cu mentiunea ca va incheia anul pe verde.
Este imposibil de spus cu certitudine ce se va intampa cu adevarat pe bursa anul
viitor, dar sunt convins ca acum ne aflam foarte aproape de minime si cel mai probabil in
lunile urmatoare vom vedea o stabilizare a cotatiilor in jurul actualelor valori, urmata de
o crestere in a doua jumatate a anului.
Celor care se gandesc sa combata recomandarea mea de a intra pe bursa in
urmatoarele luni, am sa le spun doua lucruri:
Cel mai cunoscut investitor din istorie - miliardarul Warren Buffett, are drept
motto urmatoarea fraza (pe care am adaptat-o situatiei): „cumparati atunci cand toata
lumea vinde si vindeti atunci cand toata lumea cumpara”. Anul trecut, in momentul in
care majoritatea investitorilor mari incercau sa isi lichideze detinerile la bursa, Buffett a
investit peste 20 de miliarde de dolari in companii precum General Electric sau Goldman
Sachs. O asemenea oportunitate de a cumpara ieftin active profitabile se poate intalni
odata intr-o generatie, de ce sa nu profitam? In plus, multe dintre marile averi isi au
originile in momentele de criza, atunci cand unii investitorii au stiut sa inoate impotriva
curentului si au castigat miliarde.
Bursa este un barometru al economiei si reactioneaza cu anticipatie – scade
inainte ca efectele crizei asupra economiei sa devina vizibile si incepe sa creasca inainte
ca situatia economica sa se imbunatateasca. Iar bursa scade de 18 luni si este de asteptat
ca 85-90% din scadere sa se fi consumat deja.
Insa, daca pana in urma cu un an practic nu conta in ce actiuni investeam pentru
ca toate cresteau, indiferent de rezultate, indicatori sau bonitate financiara, acum este de
asteptat ca multe dintre companiile cotate la bursa fie sa dea faliment, fie sa fie preluate
de alte companii la preturi mult sub maximele din 2007.
Eu am investit la bursa aproximativ 80% din toate economiile pe care le-am facut
in ultimii ani, deci nu sunt unul dintre „teoreticienii” care isi dau cu parerea fara sa fi

17
tranzactionat in viata lor vreo actiune - iar pe baza experientei proprii, va pot recomanda
cel putin sa nu va panicati citind tot felul de predictii apocaliptice legate de bursa, ci sa
analizati voi insiva situatia si sa decideti in cunostinta de cauza daca este sau nu
momentul sa investiti in actiuni.
Fondurile de investitii.
Celor care nu se pricep la bursa sau au o aversiune la risc dar doresc sa isi
investeasca banii in instrumente financiare, le recomand fondurile de investitii, dar si
acestea cu moderatie. Aceste fonduri au evoluat fata de perioada FNI iar acum este
improbabila repetarea unei situatii similare, mai ales avand in vedere ca cele mai mari
fonduri au in spate banci sau companii financiare solide.
In anul 2008, Indicele Fondurilor Mutuale a scazut cu 32% in comparatie o
cresterea de 11.2% in 2007, cele mai performante fonduri oferind un randament putin
peste 11%, in timp ce RAIFFEISEN ROMANIA ACTIUNI conduce topul scaderilor cu
-79%, evolutie complet inexplicabila pentru un fond de actiuni care se presupune ca are
un management profesionist. Problema este ca multe alte fonduri de actiuni se afla in
aceeasi situatie, ceea ce ridica semne de intrebare legate de calificarea profesionala a
managerilor, stiut fiind ca un adevarat profesionist genereaza cresteri peste medie cand
piata creste si eventual limiteaza pierderile cand piata scade. Dar cum aceste scaderi
genereaza oportunitati de investitii cu riscuri mai mici decat in cazul unor investitii
individuale pe bursa, daca aveti in orizont de timp de peste 2 ani, investitiile in aceste
fonduri pot fi luate in considerare.
Daca nu doriti sa riscati nimic dar vreti sa obtineti un randament cel putin la
nivelul inflatiei, puteti investi in fondurile monetare sau de obligatiuni dar aici alternativa
ar fi depozitele bancare, depozite care acum aduc randamente de peste 12%, net
superioare fondurilor.
Industria fondurilor de investitii va exploda in anii care vin, avand in vedere ca in
Romania cultura economisirii se afla doar intr-o faza incipienta iar fondurile deja
existente nu reprezinta decat un inceput timid pentru ceea ce va veni. Este de asteptat ca
in 5 ani, numarul acestora sa depaseasca 2-300.
Ca si concluzie, in anul 2009 puteti alege sa fiti curajosi, sa riscati si poate sa
castigati la bursa, sau puteti astepta pana trece criza. Insa, tuturor le recomand sa
investeasca doar dupa o analiza atenta a companiilor iar daca nu sunteti siguri de
analiza voastra, cereti ajutorul unor brokeri cu experienta inainte de a lua orice
decizie de investitii pe bursa in perioada imediat urmatoare.

18