No incio dos anos noventa eclodiu uma crise bancria, financeira e externa dando os primeiros sinais que o perodo

de crescimento da economia argentina estava mostrando sinais de exausto. Ela teve incio, em novembro de 1890, quando Londres no permitiu o adiamento do pagamento da dvida nem a continuidade da transferncia trimestral de fundos para a Argentina em funo do tamanho da dvida externa e pelo peso da dvida recair quase exclusivamente sobre as exportaes, que estavam com seu desempenho comprometido pela queda dos preos mundiais de seus produtos. Na verdade, para o autor Ferns (1992), a crise bancria de 1890-95 resultou no questionamento da relao financeira entre o Governo argentino e os agentes financeiros da City de Londres. A casa Baring havia recebido ttulos do governo argentino por um valor nominal de aproximadamente 25 milhes de dlares, mas no podia coloc-los venda, pois havia desaparecido a confiana na capacidade de pagamento do governo argentino. (Ferns, 1973, p.130). A crise bancria argentina repercutiu fortemente nos meios financeiros londrinos e, tanto pelo temor das perdas dos banqueiros ingleses, como pelo medo de que ela tambm alcanasse a Inglaterra, havia a expectativa da interveno do Governo ingls. Entretanto, contrariando o esperado, o Governo da Inglaterra optou por uma poltica de no-interveno. Assim, o Governo britnico nada fez para resolver a crise, exceto promover assistncia ao Banco da Inglaterra, caso este encontrasse dificuldades para mobilizar recursos da comunidade financeira para enfrentar a situao. A grande crise de 1890, a desordem monetria e o crescimento da dvida externa levaram a uma quase paralisao da economia argentina, portanto a uma situao que tinha de ser enfrentada pelas autoridades. A dvida externa argentina tinha passado de 10 milhes de libras em 1874 para mais de 59 milhes de libras naquele ano e os bancos ingleses, de repente, se viram inundados por toda uma srie de ttulos argentinos, principalmente os ferrovirios, e no havia no mercado financeiro internacional quem negociasse com os mesmos, sendo esse o retrato da crise. As negociaes da dvida externa argentina envolveram trs acordos. O primeiro deles foi o Acordo Rothschild, em maro de 1891. Politicamente, o acordo teve carter liberal e por isso alcanou sua principal finalidade, a de manter o valor dos ttulos argentinos. Pelo Acordo Rothschild, foi devolvida Argentina a Companhia de Obras de Salubridad e foi concedido ao governo um novo crdito de 31.88 milhes de peso ouro, para pagar a sua recompra, o que elevou a dvida total a 194 milhes de peso ouro em 1892. Deve-se ressaltar que desse acordo foram excludas as dvidas provinciais, municipais e a das clulas hipotecrias. Decorrido algum tempo, o governo percebeu que a soluo de curto prazo teria como contrapartida um aumento do endividamento. Para chegar a uma soluo menos frgil, decidiu em 1893 pagar em dinheiro uma parte substancial dos juros, que at ento eram pagos com os Bonos Morgan. Assim, o governo dirigiu- se ao Comit dos credores em Londres propondo um pagamento em forma de juros de 1.5 milhes de libras, que o Comit se encarregaria de distribuir. A soma total que o governo deveria pagar em juros e amortizaes chegava a 11.2 milhes de libras, e esse pagamento implicava uma reduo substancial nos juros. O programa de pagamentos estabelecia que, entre julho de 1892 e julho de 1898, seriam pagos 7.9 milhes de peso ouro, em 1901 a soma de 11.2 milhes de peso ouro e a partir de 1901 o total dos servios e amortizaes. Superando as resistncias iniciais da Casa Morgan, foi acertado um novo acordo, o Acordo Romero, que permitia um ordenado e vivel plano de pagamento, que foi cumprido rigorosamente. Alm disso, os pagamentos totais foram pagos antes da data inicialmente prevista. Em 3 de julho de 1893 o Acordo Romero foi firmado em Londres pelo Ministro argentino e Rothschild. Os termos acordados eram bastante simples. No item mais importante o governo argentino concedia aos bancos uma resciso dos seus

compromissos com a Compaia de Aguas y Obras de Salubridad de Buenos Aires. O resultado do Acordo Romero seria que no seu conjunto os pagamentos de juros se reduziriam em torno de 30%. Todo o acordo estava baseado no principio de que o pas pagaria seus dbitos com seus recursos correntes e no mediante novos emprstimos. A conquista de Romero era que a Argentina pagasse seus dbitos de acordo com sua capacidade produtiva, no comprometendo o seu futuro. Outro resultado das negociaes foi que o governo nacional passava a assumir os dbitos das Provncias contratadas nas ltimas dcadas.13 Como as dvidas externas das provncias no tinham feito parte do pacote negociado com o comit do Banco da Inglaterra, com o Acordo Romero essa questo teve de ser enfrentada. Anteriormente j tinha havido gestes de alguns bancos para inclu-las, uma vez que as provncias haviam entregue como garantia de seus emprstimos os ttulos da dvida interna. O governo nacional, em razo de ter deixado de pagar os servios em ouro dos ttulos dos Bancos Garantidos, resolveu assumir as obrigaes externas das provncias, o que levou a uma serie de negociaes paralelas que terminaram em 1896. Quando se chegou ao Acordo Terry, as dvidas das provncias alcanavam 151.8 milhes de peso ouro. Pela lei 3.378 de 1896, o governo nacional, para cancelar essas obrigaes, entregou ttulos nacionais a 4.5% de juros e 0.5% de amortizao por 86 milhes de peso ouro. Os bancos provinciais haviam emitido ttulos que passavam a ser obrigaes da nao, e, por sua vez, as obrigaes externas das provncias, titulares desses bancos tambm passavam para a Nao. Estas medidas foram reforadas externamente por mudanas na economia mundial bastante favorveis para a Argentina. O preo das exportaes do pas melhorou em relao com o preo dos principais produtos de importao. O volume de ambos cresceu enormemente. O balano de pagamentos da Argentina, em 1897, apresentou um resultado to favorvel que ela pde saldar as dvidas com seus credores antes do previsto pelo Arreglo Romero. Segundo Ferns (1992), as evidncias dos arquivos histricos confirmam que a crise Baring foi resolvida primeiramente pelas polticas do governo argentino e secundariamente pelo Banco da Inglaterra. O governo britnico sempre se recusou a considerar a ao poltica como um meio de soluo da crise. Finalmente, importante examinar os valores da dvida externa argentina aps os acordos Rothschild, Romero e Terry. Em 1880 a dvida externa total alcanava 33 milhes de peso ouro e as exportaes 54 milhes de peso ouro, pois os seus valores cotejados do uma idia da magnitude da dvida. Em 1892, depois do acordo com o Comit del Banco de Inglaterra, a dvida alcanou 193.7 milhes de peso ouro e as exportaes chegavam a 87 milhes de peso ouro; em 1893, depois do Acordo Romero, a dvida passou para 220.6 milhes de peso ouro e as exportaes 90 milhes de peso ouro. Em 1896, com o acordo Terry, agregaram-se 86 milhes de peso ouro do cancelamento das dvidas provinciais de 151 milhes de peso ouro. A quantidade total da dvida externa nacional superava, at fins da dcada de 1890, os 300 milhes de peso ouro, aumentando, assim, quase 10 vezes desde 1880. Em 1899, o regime da Caja de Conversin e a volta do padro ouro levou ao aumento das exportaes e a um comportamento mais responsvel do governo nos anos seguintes da crise, o que permitiu a criao de um clima de confiana na capacidade de pagamento do pas. Tambm em 1897, o estado de contas da Argentina comeou a mostrar balanos persistentes e crescentes favorveis. Nestas circunstncias, que se prolongaram at 1913, a economia argentina via diminuda a possibilidade de enfrentar novos problemas em nvel internacional. (Ferns, 1980, p. 651). Concluso: Assim, o conceito de crise foi visto como o prprio reflexo das escolhas anteriores, pois estas j estabeleceram tanto o limite do crescimento como tambm a sua fragilidade. Assim, a crise configurou-se como endgena e adquiriu um forte carter financeiro.

Todos estes acontecimentos desembocaram na crise do modelo de crescimento, configurado no crescimento da dvida externa e na necessidade dos acordos externos para super-la. Como foi visto a soluo encontrada foi a atrao do investimento externo com a preponderncia dos provenientes da Gr-Bretanha. Esses investimentos assumiram a forma de emprstimos governamentais e para a construo das estradas de ferro. O Estado jogou um papel relevante na atrao desses investimentos j que na sua maioria representavam emprstimos governamentais, responsabilizando o governo argentino pela entrada de capital e pelos juros dos emprstimos contrados. Pela falta de instituies financeiras capazes de conseguir os fundos necessrios para financiar o investimento em capital social fixo, novamente coube ao Estado argentino propiciar o ambiente propcio para a chegada dos novos investimentos. A crise de 1890 foi desencadeada primeiro pela falta de confiana dos ttulos e papis argentinos, por parte dos investidores ingleses, em funo das dificuldades do governo argentino de cumprir as suas obrigaes, e pelo tamanho da dvida externa. Em segundo lugar, pelo peso da dvida externa recair quase exclusivamente sobre as exportaes, que estavam com seu desempenho comprometido pela queda dos preos mundiais de seus produtos. O intenso endividamento externo que acompanhou todos os momentos da vida econmica argentina e que alcanou o seu ponto mximo de 59 milhes de libras, em 1890, e a recusa do sistema financeiro internacional pelos ttulos argentinos nesse mesmo ano levaram necessidade do enfrentamento dessa situao, principalmente pelas repercusses na economia do pas. As negociaes entre as autoridades argentinas e os credores externos, que envolviam interesses de ambas as partes, foram repletas de lances com vrias marchas e contramarchas. As negociaes incluram no primeiro round de negociaes, o Comit do Banco da Inglaterra ou Comit Rothschild, seguido pelo acordo firmado em 1893, o Acordo Romero, finalizando pelo Acordo Terry, em 1896. A dvida externa argentina no final da dcada de 1890, com a agregao das dvidas das provncias - 151 milhes de pesos ouro -, alcanava o montante de 300 milhes de pesos ouro. A melhoria das condies da economia argentina, no incio do sculo XX, junto com a aprovao da lei de 1905, que aprovou tanto a converso como a reduo dos juros, encerrou a etapa dos acordos e das questes relacionadas com a dvida externa, que acompanharam o perodo de crescimento da economia argentina. O perodo de extraordinrio crescimento da economia argentina, iniciado no final do sculo XIX, resultou da incorporao de vastas extenses de terras frteis, cuja utilizao tornou-se economicamente vivel em razo da diminuio dos custos de transportes ter aproximado o mercado dos pases europeus Argentina, criando um aumento de demanda para as exportaes daquele pas. A utilizao dessas terras em regies desabitadas para a produo s foi possvel graas chegada dos imigrantes, da construo das estradas de ferro e principalmente do ingresso de um grande volume de investimentos estrangeiros no pas, predominantemente de origem britnica. Deste modo, entre as inmeras caractersticas da fase do perodo de crescimento econmico experimentado pela Argentina, o investimento externo foi, sem dvida, uma das mais marcantes, sendo conjuntamente com o aumento da populao e a grande incorporao de terras frteis, um dos seus principais alicerces. Esse perodo reflete, assim, a formao do capital argentino e de um grande volume de emprstimos e investimentos externos provenientes da Inglaterra primordialmente para a construo de estradas de ferro. Nos anos anteriores a 1880, o estoque de capital na Argentina era escasso. A riqueza do pas constitua-se de ativos fixos grandes extenses de terra e gado. Alm disso, as instituies eram poucas, havendo a necessidade crtica de investimento em

infraestrutura. Numa economia nova, rural e tambm orientada para exportaes de produtos, os transportes por terra e por mar eram absolutamente indispensveis. Em 1880 inaugurou-se uma nova etapa no que se refere ao investimento estrangeiro, em especial o britnico, com caractersticas diferentes daquelas do perodo anterior, pois no dependia mais do desenvolvimento do comrcio. vital ressaltar que grande parte dos investimentos estrangeiros, pblico ou privado, era para a formao de um capital social, especialmente servios de transportes. Os fundos eram utilizados, primeiramente para a compra direta de bens de produo do estrangeiro, como equipamento de estradas de ferro. O restante era transferido para a Argentina, com vistas a financiar os aumentos dos gastos na formao de capital, como atividades de construo ferroviria. Para Ford (1980) existem razes tanto de ordem interna como externa para o fato de a Argentina ter se tornado atrativa e segura para os investidores estrangeiros e assim se explica a grande onda de investimentos externos ocorrida no incio dos anos 80. Entre as internas destaca: o fato de o campo ter se tornado um lugar seguro para cultivos permanentes depois das Campanhas de Roca, a existncia de um poderoso governo federal que havia empreendido reformas monetrias internas, alm da adoo do padro ouro. Entre as externa o autor salienta as seguintes: as inovaes no sistema de transporte martimo, que reduziram abruptamente os fretes nos fins dos anos 70, aumentando os atrativos das exportaes argentinas e a queda da taxa de juros na Europa. Daz Alejandro (1985) ressalta que foi sobretudo depois da dcada de 1880 que as fontes externas foram de importncia decisiva para o financiamento do capital social fixo e de outras atividades imprescindveis de modo que a Argentina se integrasse aos mercados mundiais. Esse se deu de forma direta (investimentos em estradas de ferro, servios pblicos urbanos) e indireta (compra de bnus pelo governo). Finalmente, pode-se dizer que em relao aos investimentos externos, ficou demonstrada a preponderncia do capital de origem inglesa, predominantemente na forma de emprstimos governamentais e para a construo das estradas de ferro. Desse modo, as entradas de capitais externos sempre estiveram entrelaadas no desenvolvimento econmico argentino entre 1880 e 1914, e a natureza dos mecanismos subjacentes, dento dos meios institucionais especficos, quase inevitavelmente impulsionou ondas de investimento estrangeiro e crescimento desigual.