Introduccin al Anlisis Financiero

Contextualizacin

El anlisis financiero es una herramienta que permite realizar comparaciones relativas de distintos negocios y facilita la toma de decisiones de inversin, financiacin, planes de accin, control de operaciones, reparto de dividendos, entre otros. En trminos generales se puede hablar de cinco aspectos del anlisis:

El estado de liquidez de la empresa que mide la capacidad para cumplir con sus actividades. La capacidad de obtener y respaldar financiacin. La rentabilidad La cobertura La generacin de valor

El anlisis financiero consiste en recopilar los estados financieros para comparar y estudiar las relaciones existentes entre los diferentes grupos de cada uno y observar los cambios presentados por las distintas operaciones de la empresa. La interpretacin de los datos obtenidos, mediante el anlisis financiero, permite a la gerencia medir el progreso comparando los resultados alcanzados con las operaciones planeadas y los controles aplicados, adems informa sobre la capacidad de endeudamiento, su rentabilidad y su fortaleza o debilidad financiera, esto facilita el anlisis de la situacin econmica de la empresa para la toma de decisiones.

En sntesis, se puede decir que el anlisis financiero permite determinar tanto la conveniencia de invertir o conceder crditos al negocio, como la eficiencia de la administracin de una empresa.

La Funcin Financiera en la Empresa

La operacin de las empresas implica llevar a cabo una serie de actividades o funciones que en trminos generales podemos agrupar en cuatro categoras:

Mercadeo

Produccin

Recursos Humanos

Finanzas

Ello no significa que siempre deban existir departamentos o reas bsicas, pues el diseo de la Estructura Organizacional depende del tamao y tipo de actividad que desarrolle la empresa, su entorno, sus objetivos y estrategias, entre otros factores, todo lo cual determina la importancia relativa de las diferentes funciones. Por ejemplo, una empresa que se desenvuelva en un mercado muy sensible a la tecnologa deber considerar como unas de sus actividades claves la investigacin y el desarrollo.

Esto implicar que en su estructura esta actividad se destaque como de primer nivel. En caso contrario dicha actividad podra aparecer como dependiente de la direccin de produccin, en un nivel inferior. Igualmente, trminos como administracin, planeacin, sistemas, control, entre otros, no deben considerarse dentro del mencionado grupo de actividades fundamentales, sino como conceptos vinculados a stas. As, podemos hablar de administracin de la produccin, planeacin de la produccin, sistemas aplicados a la produccin, control de la produccin, entre otros.

La Funcin Financiera en la Empresa

Objetivos empresariales
El xito de una empresa depende, en gran medida, de que en cada una de las cuatro reas referidas anteriormente se alcancen unos objetivos por las que sus directores deben responder y para cuyo cumplimiento deben tomar decisiones apoyados en una serie de herramientas y tcnicas propias de su rea. En la actividad de Mercadeo encontramos cmo el objetivo bsico est definido por la satisfaccin de las necesidades de los clientes y consumidores ms all de sus expectativas. Para su logro debemos conocer cules son los atributos que hacen que los clientes y consumidores se sientan realmente satisfechos. La evaluacin y seleccin de dichos atributos no es similar para todas las empresas pues ello depende principalmente de su estrategia de posicionamiento, lo cual incluye la combinacin de dos elementos: la segmentacin del mercado (mercado objetivo), y el grado de diferenciacin que se quiere dar a los productos y servicios. En trminos generales podemos afirmar que los Atributos de Satisfaccin de los clientes y consumidores se relacionan con aspectos tales como precio, calidad, desempeo de los productos y servicio, entre otros. Adems de la satisfaccin de dichos atributos, los ejecutivos de mercadeo deben a su vez lograr otros objetivos complementarios o metas tales como volumen de ventas, participacin en el mercado, canales de distribucin y extensin de lnea de productos. Herramientas tales como las tcnicas de ventas, el manejo del punto de venta (Merchandising), la publicidad y promocin y la investigacin de mercados, entre otras, facilitan el logro de los mencionados objetivos. El propsito de este breve esquema de presentacin de la actividad de mercadeo es sugerir que lo que intentaremos en este apartado del curso es definir el Objetivo Bsico Financiero (OBF) de la empresa, los conceptos claves que giran en torno a este objetivo, las metas ms importantes que se deben alcanzar para lograrlo y las herramientas que la gerencia tiene disponibles para ello. Dada la ntima relacin que la actividad financiera tiene con las otras tres actividades mencionadas debemos, igualmente, dedicar unas pocas lneas a los objetivos bsicos de Produccin y Recursos Humanos de forma que podamos entender por qu el alcance del OBF est condicionado al alcance de los otros tres objetivos bsicos.

Producir cantidades ptimas en condiciones de eficiencia y eficacia, con la mxima calidad, el mnimo costo en el momento oportuno es el objetivo bsico que deben alcanzar los ejecutivos de produccin. Esta combinacin de conceptos es lo que comnmente conocemos como Productividad. Aunque la lista de atributos de satisfaccin mencionados para el alcance de lo objetivo bsico de mercadeo aplica igualmente a la actividad de produccin, aspectos tales como la funcionalidad y la oportunidad podran, tambin, agregarse a sta. El logro de este objetivo supone el alcance de metas tales como ptimos niveles de eficiencia de las personas y las mquinas, mnimos tiempos de ciclo, niveles mnimos de desperdicio, cero contaminacin, entre otras. Para ello los ejecutivos de produccin tomarn decisiones apoyados en herramientas tales como los estudios de tiempos y movimientos, la programacin lineal, las estadsticas, el diseo y, en general, todas las que proporciona la Ingeniera Industrial. Es importante tener en cuenta que al hablar de produccin no estamos refirindonos nicamente a empresa manufacturera. Este trmino debe considerarse en toda su extensin, es decir, como produccin de bienes y servicios. Esto sugiere que en una empresa de servicios se pueden identificar los costos asociados con ellos a partir del anlisis y desagregacin de las diferentes actividades que deben realizarse para su prestacin, las que luego son asociadas con los costos que implica llevarlas a cabo. La tcnica del Costeo Basado en Actividades (Costeo ABC), permitir comprender la importancia de conocer lo que cuestan las diferentes actividades que se desarrollan en una empresa en aras de identificar ineficiencias que al corregirse facilitarn la optimizacin de los costos. Los ejecutivos de recursos humanos deben propender por crear las condiciones organizacionales para que los trabajadores puedan satisfacer sus necesidades, lo que podemos resumir en un trmino: Bienestar. Entre los atributos de satisfaccin que permiten medir el alcance de este objetivo estn la estabilidad, el clima organizacional, la compensacin, el reconocimiento, la capacitacin y la recreacin, entre otros. Para el logro de lo anterior los ejecutivos recurren a la utilizacin de herramientas propias de su rea tales como las tcnicas de motivacin y liderazgo, los estudios de salarios, los crculos de calidad, entre otros. Deliberadamente se ha dejado para el final lo relacionado con el Objetivo Bsico Financiero, pues justamente uno de los propsitos es analizarlo y relacionarlo con los otros objetivos que acabamos de describir. Ello nos permitir comprender el alcance de la funcin de las Finanzas en la empresa, el rol del administrador financiero en este proceso y los conceptos fundamentales que soportan la teora financiera especial. Todas las empresas deben acudir a la bsqueda de recursos financieros y con ellos se debe garantizar la mxima utilidad, con la cual podr devolver ese capital ms su costo (intereses), despus de haberlo invertido eficientemente. Este es el principio bsico de la funcin financiera de una empresa; esto debido a que entre ms se desarrollen y crezcan, mayores sern las necesidades de capital para continuar el crecimiento. La obtencin en las mejores condiciones de esos recursos se convierte en el objetivo bsico de la poltica financiera de cualquier empresa. Para la consecucin de los recursos financieros necesarios, el empresario debe acudir a las fuentes de financiacin con la mayor preparacin profesional posible. Se necesita saber:

En qu se va a invertir, cuanto y de que manera.

Cundo y de que forma se devolver el capital recibido.

Para saber cuales son las necesidades reales, precisa conocer a travs de su contabilidad, el volumen de ingresos y gastos, determinando as el beneficio, el dinero en efectivo, las obligaciones de pago, el activo realizable, la relacin entre el capital propio y el capital de terceros, el rendimiento de la inversin, etctera. Con esta informacin, la empresa podr controlar sus cobros y pagos, sus gastos e ingresos y sus necesidades financieras, y podr fijar sus objetivos y hacer sus proyecciones. En conclusin, la funcin financiera, permite que la empresa cuente con los instrumentos de gestin que le garanticen una adecuada fuente de recursos financieros para mantener las operaciones y su crecimiento.

La Funcin Financiera en la Empresa

El Objetivo Bsico Financiero (OBF)
Entre quienes poca relacin tienen con las finanzas siempre ha existido la desprevenida tendencia a pensar que el principal objetivo financiero de una empresa es la maximizacin de las utilidades. Inclusive, es probable que usted tambin est pensando de esa manera. Esta es una creencia incorrecta. Cuando se establecen los objetivos empresariales, ellos determinan una especie de marco de referencia que gua la toma de decisiones y si el administrador enfoca sus decisiones cotidianas nicamente hacia el alcance de la mxima utilidad se corre el peligro de que con ellas no se garantice el futuro de la empresa, pues la maximizacin de las utilidades es un concepto cortoplacista. Piense por un momento qu tipo de decisiones podra tomar un empresario que nicamente tuviera como objetivo maximizar sus utilidades, es decir, qu acciones le podran garantizar el alcance de este propsito. Con seguridad ya ha pasado por su mente una que a la mayora de las personas normalmente se les ocurre en primera instancia: disminucin de costos y gastos, que como alternativa mal enfocada puede conducir a decisiones tales como la utilizacin de mano de obra barata y poco calificada, utilizacin de materias primas de dudosa calidad, disminucin de costos de mantenimiento y control de calidad, altos precios de venta, limitada prestacin del servicio posventa, poca inversin en publicidad, reduccin de personal, entre otros. Es muy posible que estas economas, si as pueden llamarse, lleguen a generar en un principio altas utilidades. Pero, cree usted que una situacin como la descrita puede ser sostenida en las actuales condiciones de competencia que enfrentan las empresas? Usted mismo responder negativamente pues concluir que mano de obra barata no calificada genera improductividad y deteriora la calidad, que las mquinas se desgastan rpidamente si no se les mantiene en forma adecuada y mucho ms importante, que los clientes tarde o temprano terminarn optando por alternativas diferentes, es decir, preferirn otras empresas. En estas condiciones es imposible para una empresa alcanzar dos importantes objetivos: Crecer y Permanecer. Veamos ahora un ejemplo un poco ms detallado en nuestro proceso de definir el Objetivo Bsico Financiero: Imaginemos el caso de una empresa que tradicionalmente ha abastecido el mercado con varios productos y que en un momento determinado decide abandonar varios de ellos por dedicarse a producir los ms rentables.

Si bien esto podra mejorar las utilidades en el corto plazo, tambin podra abrir la posibilidad de que la competencia, aprovechando el vaco que representa el mercado no atendido con los productos menos rentables, dirija una estrategia de penetracin hacia los dems clientes lo que a largo plazo implicara una prdida de participacin en el mercado con los consecuentes efectos sobre las utilidades. Lo anterior sugiere que la decisin de eliminar lneas de productos debe ir ms all de la mera consideracin de la utilidad que ellas producen y debe incluir otros factores de tipo estratgico que podran conducir a la empresa a aceptar el sacrificio de utilidades en el corto plazo en aras de garantizar la permanencia y el crecimiento en el largo plazo. De lo mencionado hasta aqu podemos concluir, lo siguiente:

El Objetivo Bsico Financiero (OBF), entendido como la maximizacin de las utilidades, no garantiza la permanencia y el crecimiento de la empresa. La maximizacin de las utilidades por s sola, es un concepto cortoplacista. La obtencin de utilidades debe obedecer ms a una estrategia planificada a largo plazo que a la explotacin incontrolada de las diferentes oportunidades que el mercado le brinda a la empresa.

El OBF debe visualizarse desde una perspectiva de largo plazo pues en muchos casos es posible que sacrificios de utilidad en el corto plazo contribuiran a garantizar la permanencia y el crecimiento de las empresas. Ya hemos visto cmo los objetivos de las diferentes funciones apuntan directamente hacia un grupo especfico de personas interesadas en la empresa: los consumidores en el caso de las actividades de mercadeo y la produccin; y los trabajadores en el caso de la actividad de recursos humanos.

La Informacin Financiera Bsica

Caractersticas del Entorno
Conocer las caractersticas del entorno es el primer requisito para ubicar la empresa dentro del contexto que la rodea; tambin lo es conocer la situacin de la industria o el sector a que pertenece con sus debilidades y fortalezas; y con las amenazas y las oportunidades que tiene y que debe aprovechar antes de que lo haga la competencia. El administrador financiero estar siempre atento a las nuevas disposiciones gubernamentales, a las condiciones cambiantes en el mercado domstico y del mundo, a las oportunidades que nos brindan los convenios internacionales o los peligros a los cuales tendremos que enfrentarnos si el entorno micro o macroeconmico, no nos favorece.

Conocimiento de la Empresa
El conocimiento del clima organizacional, de las polticas y metas de la empresa, de las caractersticas de los ejecutivos y dueos, de si les gusta o no correr riesgos, de si tienen polticas de avanzada o prefieren ir a paso lento, pero seguro son, todas ellas, una importante ayuda para entender el comportamiento de la empresa, an en el rea financiera. Es por esto que antes de emprender la lectura, interpretacin y anlisis de los estados financieros, es necesario revisar, tanto el mundo que nos rodea, como el interior mismo de la

empresa, en todo aquello que pueda afectar de una u otra manera, el comportamiento financiero de la compaa. Una vez concluidas las labores anteriormente expuestas, entraremos a seleccionar la informacin contable necesaria, para el anlisis financiero, orientado hacia el diagnstico de situacin financiera.

Informacin Financiera
Bsicamente, los estados financieros peridicos, como son el Balance General, el Estado de Ganancias y Prdidas, junto con las notas a los estados financieros, y los principales anexos que nos permitan entender el contenido de las cuentas ms importantes, es la informacin adecuada para iniciar el proceso de anlisis financiero, orientado hacia el diagnstico. Cuntos Balances debemos analizar? La respuesta a esta pregunta depende de muchas cosas: Si el anlisis es hecho por un analista externo, como el que elaboran las entidades financieras en el proceso de otorgamiento de crdito, muchas veces el perodo a analizar est limitado a dos o tres aos, por la dificultad de conseguir la informacin o por el tiempo de que disponen los analistas. Si la empresa es nueva, su anlisis se limitar al proyecto y a la experiencia que exista con empresas de la competencia. Si la disponibilidad de la informacin no es la traba, lo importante es seleccionar un perodo conveniente, suficientemente largo como para analizar la tendencia del comportamiento de las cuentas y la evolucin de la empresa. Generalmente, conociendo la empresa, se puede definir un perodo conveniente, marcando su iniciacin por eventos en el pasado que de una u otra forma hayan podido cambiar el comportamiento financiero: porque fue, por ejemplo, un periodo de crisis, o de concordato, de cambio de dueos, de cambio de productos o de introduccin de nuevos productos; hubo cambio de polticas, de ensanches importantes, o cosas parecidas. Si no tenemos en cuenta tales eventos, no podremos tener un panorama completo que explique las nuevas tendencias de las cifras en nuestra organizacin. Recuerde que los estados financieros que cierran el perodo a analizar, deben ser los ms recientes par que el diagnstico tenga validez y actualidad.

Diagnstico de la Situacin Financiera

Una vez recolectada la informacin contable y analizadas las caractersticas del entorno, podremos iniciar el proceso del anlisis financiero con la aplicacin de las herramientas usadas para tal fin (estructura de los estados financieros, lectura e interpretacin de estados financieros, anlisis por medio de razones o indicadores financieros, Estados de Fuentes y Usos de Fondos, entre otros). De acuerdo con lo anterior, el administrador financiero deber emitir el diagnstico de situacin financiera de la empresa y mantenerlo peridicamente actualizado. Ello con el fin de detectar las debilidades y fortalezas del negocio, del sector, de la industria, de su zona de influencia, de su pas o del mundo.

Para elaborar el diagnstico de situacin financiera, es indispensable conocer la informacin contable, entender el cdigo de cuentas de la empresa y vigilar la veracidad y la oportunidad de los informes, que emanan del departamento de contabilidad. Las herramientas principales que nos ofrece el anlisis de los estados financieros, para diagnstico de situacin financiera, son:

Estructura de presentacin de los Estados Financieros

El conocimiento de la estructura de los estados contables es la base fundamental del anlisis financiero; no se puede analizar lo que no se conoce. En nuestra organizacin debemos estar familiarizados con los estados financieros bsicos, con el Balance General y el estado de Resultados; debemos entender el significado de cada una de sus cuentas y las caractersticas de cada uno de los grupos de cuentas.

Lectura e interpretacin de los Estados Financieros

La lectura e interpretacin de los Estados Financieros de una empresa, permiten entender su contenido, revisar la clasificacin de las cuentas, determinar la calidad de las utilidades, detectar las banderas rojas o seales de peligro y definir cuales son los puntos clave para analizar detenidamente. Cuando se tiene seleccionado el conjunto de estados financieros, objeto de nuestro anlisis, debemos empezar por leerlos en forma vertical, es decir, uno por uno y a rengln seguido; y en forma horizontal, es decir colocndolos uno enseguida del otro para poder observar el comportamiento de cada una de sus cuentas, a lo largo del tiempo. En la lectura vertical, entre otras cosas, se debe observar si las cuentas estn ubicadas en el sitio que les corresponde de acuerdo con el esquema que utilizaremos para el anlisis financiero; si las cuentas no estn representadas en el sitio correcto, debemos reclasificarlas para la correcta aplicacin de las herramientas de anlisis. El 30 de diciembre de 1993, el gobierno nacional emiti el Decreto 2650, mediante el cual se fija un plan nico de cuentas (PUC) para los comerciantes, (se entiende por comerciantes: empresas de prestacin de servicios, comerciales, manufactureras y mixtas, distintas a las entidades financieras y gubernamentales). En dicho plan de cuentas mediante cdigos numricos, se da un ordenamiento a las cuentas de acuerdo con su naturaleza, y distribuye las cuentas en activos, pasivos, capital, ingresos y gastos, as como en los distintos grupos de activos y pasivos. El Decreto en mencin no seala el uso de un esquema de presentacin de balances y estados de ganancias y prdidas obligatorio, pero si sugiere su presentacin por el ordenamiento numrico de sus cdigos.

Anlisis por medio de Razones o indicadores Financiero

Esta herramienta nos permite comparar el comportamiento de algunas cuentas con otras inters; el tamao de algunos grupos de cuentas con otros; la situacin financiera de momento, comparada con la de periodos anteriores de la misma empresa; comparar resultados financieros con los planeados; o la situacin financiera de la empresa, con las otras similares o de la competencia. de un los de

Los Estados de Fuentes y Usos de Fondos

Los estados de fuentes y los usos de fondos son herramientas fundamentales en el anlisis financiero, ya que nos permiten determinar el origen de los recursos y su utilizacin; el costo de los fondos adquiridos, comparado con la rentabilidad de los usos que se les han dado; y el plazo en el cual los fondos deben ser devueltos a su lugar de origen, versus el plazo en el cual la empresa los va a retornar.

Planeacin y Control Financiero

El proceso de planeacin y control es muy importante para el desarrollo de una poltica financiera clara y coherente dentro de una organizacin, pues proporciona el marco conceptual para planear su sostenimiento y crecimiento enmarcado en el concepto de viabilidad financiera y buscando la eficacia de sus controles contables. Lo primero que se deber visualizar en este proceso son los planes a largo plazo, especialmente en lo relacionado con el crecimiento de la empresa, tamao y comportamiento del mercado, planes de penetracin y porcin de ese mercado que queremos conquistar o retener. Este conocimiento nos lleva a tomar decisiones importantes, tales como ampliacin de la capacidad de planta, renovacin de equipos e investigacin para la elaboracin de nuevos productos; planes publicitarios para preparar el terreno para el futuro y otras inversiones que ocasionaran grandes salidas de efectivo. Con el conocimiento de estas metas, se deber hacer la estimacin de ventas para el futuro cercano, estimar el flujo de efectivo, dentro y fuera del negocio para el prximo futuro. No se podr olvidar que estos planes deben ser flexibles, pues podrn ser obstruidos por fuerzas externas sobre las cuales se tiene muy poco control y el administrador deber tener la posibilidad de hacer arreglos financieros para hacer frente a los desarrollos imprevistos. Esta planeacin deber estar acorde con los registros contables de la empresa, de manera que se puedan hacer controles de la ejecucin con la planeacin. Las variaciones extraordinarias requerirn de una investigacin y un reajuste de los rendimientos o bien de una revisin de los planes.

Evaluacin de Proyectos de Inversin

Los proyectos de inversin, generalmente no son propuestos por el departamento financiero, sino por otros departamentos como produccin, ventas, administracin, el departamento de proyectos especiales, la gerencia general u otros, segn la empresa y segn el caso. En algunos casos, la evaluacin del proyecto la cuanto se refiere a tasa interna de retorno, valor En ocasiones tambin, segn el tipo de empresa, en muchos casos, al departamento financiero, le los proyectos. prepara el departamento que lo propone, en presente neto y flujo de efectivo del proyecto. se hace la evaluacin social del proyecto, pero corresponde hacer la evaluacin financiera de

Sin importar quien proponga el proyecto o a quin le corresponda evaluarlo, lo cierto es que el departamento financiero es quien debe determinar la viabilidad del proyecto, porque adems de ser rentable, debe caber dentro del flujo de caja de la empresa o dentro de las posibilidades de financiacin. Por otra parte, teniendo este departamento el diagnstico de situacin financiera de la empresa, deber asegurarse de que la ejecucin del proyecto sea consistente con el diagnstico, de tal manera que vaya a fortalecer las debilidades y explotar las fortalezas en aras de convertirla en una empresa ms slida y de mayor valor. Todos les ejecutivos de la empresa, incluyendo el administrador financiero, debern mirar siempre el conjunto del negocio y no exclusivamente los intereses de su departamento. Los esfuerzos aunados de toda la organizacin, se deben orientar de tal manera, que se logre el crecimiento y el fortalecimiento de la empresa, para que pueda sobresalir en un mundo competitivo en el que cada da es ms difcil avanzar en el cumplimiento de sus objetivos y para asegurarse la permanencia en el mercado. En especial el director financiero, deber considerar de manera sistemtica todas las oportunidades de inversin y de financiamiento, vigilar la ejecucin de los proyectos aprobados, coordinar la produccin con el financiamiento, con el fin de maximizar y optimizar las utilidades y preparar planes alternativos, por si las cosas no resultan segn lo planeado.