Analyses 02 FR - Le Magazine Financier & Lifestyle de Puilaetco Dewaay Private Bankers

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priNtemps-t
2012
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Analyses
LE MAGAZI NE FI NANCI Er & LI FESTYLE de pui laetco dewaay
UNE GESTION PATRIMONIALE FLEXIBLE
KBL EPB FUND - FLAGSHIP
PUILAETCO DEWAAY ET LA BANQUE TrIODOS, 10 ANS DE
PARTENARIAT POUR UNE GESTION DU PATRIMOINE DURABLE
INVESTIR POUR
UNE SOCIT MEILLEUrE
CONCOURS rEINE ELISABETH
MUSIC MAESTRO!
la traNsitioN vers uN Nouvel
OrDrE CONOMIQUE MONDIAL
GestioN de la crise 2.0
Printemps - t 2012
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Analyses
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3
Nous disposoNs de tous les
tAlents Ncessaires.
Prsentation succincte de thierry smets, administrateur dlgu -
Prsident du comit de direction de Puilaetco dewaay
Monsieur Smets, depuis que vous avez t
nomm Administrateur dlgu de Pui-
laetco Dewaay en dcembre, comment
abordez-vous ce nouveau df ?
Thierry Smets : Je me sens, bien entendu,
honor davoir t appel remplir cette fonc-
tion. Les intrts quun banquier priv est
amen grer sont de taille: nos clients nous
confent leur patrimoine familial et doivent
pouvoir compter sur nous tout moment
pour les accompagner dans tous les aspects
de sa gestion. Je suis donc particulirement
conscient de limportance de notre mission.
Mais jaborde ce df avec beaucoup de srni-
t. Nos services sont de trs haut niveau, nos
collaborateurs sont de vritables spcialistes et
nous innovons sans cesse.
Quelle est votre ambition pour ces pre-
miers mois ?
TS : La premire de nos priorits est la
suivante : veillez ce que lensemble des
quipes tous les niveaux soit idalement
constitu. Cela ne requerra pas, quelques
exceptions prs, de grands changements.
Particulirement convaincu de leffcacit
du travail dquipe, jai pu constater, au
cours de mes sept annes de collaboration
avec Puilaetco Dewaay, ce dont nos quipes
sont capables. Cest pourquoi je peux vous
dire avec certitude que nous disposons de
tous les talents ncessaires pour continuer
jouer notre rle de banque prive de pre-
mier plan en Belgique. Nous jouissons de
plus datouts quil nen faut pour concrti-
ser nos ambitions.
priorit lA Vie De FAMille
et AMAteUr De Vlo
Que faites-vous en dehors du travail ? Vous
tes un picurien ? Un sportif ? Un adepte
de la vie de famille ?
TS : En dehors du travail, jaccorde la
priorit ma famille. Jprouve, par ail-
leurs, le besoin de pratiquer un sport,
cela me dstresse ! Le vlo particulire-
ment a ma prfrence : cela me permet
de me vider compltement lesprit.
Cest pourquoi, mme dans un emploi du
temps charg, jessaie toujours de trouver
un moment pour une balade avec les co-
pains...
Et en dehors du sport ?
TS : Les voyages. Nous essayons de temps
autre de faire un voyage un peu particulier
tous les deux ou trois ans. thierry smets. un homme passionn et
motiv... en dehors du travail aussi.
Nos services soNt
de trs haut
Niveau, Nos
collaborateurs
soNt de
vritables
spcialistes et
Nous iNNovoNs
saNs cesse.
thierry smets
|
portrAit
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des solutioNs personnAlises
pour votre GestioN patrimoNiale
avant-ProPos
4 | Analyses | Printemps - t 2012
Cher lecteur,
Jai le plaisir de vous prsenter la deuxime
dition de notre magazine Analyses. Nous
esprons nouveau que celui-ci vous procu-
rera, outre de nombreuses informations, un
rel plaisir de lecture.
Dans notre rubrique macroconomique, lat-
tention sera focalise sur la crise en Europe et
aux Etats-Unis : sur ses causes, sur les solu-
tions mises en place pour la combattre et sur
son volution.
Outre les perspectives offertes par le secteur
pharmaceutique et par les pays mergents,
nous revenons galement en dtail sur la
collaboration exclusive que nous entrete-
nons avec la Banque Triodos depuis dix ans
dj. La combinaison dune gestion la fois
durable et performante, qui tait particu-
lirement avant-gardiste en 2002, reste un
exemple unique dans le paysage belge. Nous
vous prsentons galement un nouveau com-
partiment fexible au sein de notre gamme, le
KBL EPB Fund Flagship, rsolument tour-
n vers la performance optimale long terme
et particulirement rsistant aux crashes. En
effet, la principale caractristique de ce com-
partiment rside dans sa grande fexibilit :
il peut, par temps boursier orageux, baisser
la grand voile et la regonfer aussitt, ds la
reprise. Bien que dune tout autre nature,
notre fonds PLDW Small & Mid Cap Eu-
rope permet de profter de la reprise du mar-
ch depuis le dbut de lanne et mrite ce
titre dtre mis sous les projecteurs dans votre
magazine.
Mme si la gestion de votre portefeuille reste
centrale dans la gestion dun patrimoine chez
Puilaetco Dewaay, notre approche se veut
plus large. Cest ainsi que nous vous avons
dj prsent en dtail nos services de conseil
en matire duvres dart. Cette dition cde
la parole aux spcialistes de lassurance de la
compagnie Eeckman Art & Insurance. Ces
assureurs duvres dart partagent le souci
de Puilaetco Dewaay de mettre au point des
solutions sur-mesure. Tout aussi spcialis,
mais dans un tout autre domaine : notre par-
tenaire VITIS LIFE. Ensemble avec cet assu-
reur-vie luxembourgeois, nous vous propo-
sons une solution dEngagement Individuel
de Pension (EIP) la carte pour les entrepre-
neurs et les titulaires de profession librale.
Vous remarquerez, cher lecteur, que nous
proftons cette fois-ci encore de la possibilit
qui nous est offerte de vous prsenter tous les
aspects de notre large gamme de solutions en
matire de gestion patrimoniale, en mettant
toutefois laccent sur les nouveaux aspects car
notre banque place linnovation au cur de
ses proccupations. Cette large gamme de
service permet nos spcialistes de vous pro-
poser, dans le cadre dun dialogue direct, des
solutions rellement personnalises, appli-
cables tous les aspects de la gestion de votre
patrimoine. Cela reste la mission principale
p. 28 p. 62 p. 38 p. 76 p. 58
Je me permets de vous iNciter
coNtiNuer Nous faire part de vos
remarques et suGGestioNs, cela Ne
peut que Nous aider faire de ce
maGaziNe votre maGaziNe.
Thierry Smets,
Administrateur dlgu
Prsident du Comit de Direction
de Puilaetco Dewaay
laquelle se consacrent nos gestionnaires.
Je termine cet dito en soulignant que ce
second numro d Analyses intgre les
judicieuses remarques que vous nous avez
communiques lors de la sortie du premier
numro. Je me permets de vous inciter
continuer nous faire part de vos sugges-
tions, cela ne peut que nous aider faire de
ce magazine Votre magazine. Cest aussi a le
service sur mesure.
mme si la
GestioN de votre
portefeuille
reste ceNtrale
daNs la GestioN
duN patrimoiNe
chez puilaetco
dewaay, Notre
approche
se veut plus
larGe.
overheidsschuldeN
|
onZe Diensten DitoriAl
Nous avons t rgu-
lirement confronts
des regards incrdules
au cours des premiers
mois de lanne mesure
que nous augmentions
la part de risque li
aux actions. La mme
remarque nous tait
invariablement adres-
se : Pourquoi ? Quel
est le changement par
rapport aux semaines
prcdentes qui fait que
lon doit soudainement
tout voir en rose ? Les
problmes fnanciers
restent particulirement
nombreux en Europe et
aux tats-Unis, ou encore
en Chine (immobilier
et banques) et en Iran
(armes nuclaires et
embargo ptrolier) ?
sommes-Nous vritablemeNt eN des
temps norMAUX?
ditorial
photos rOULArTA / rEPOrTErS AGENCY
Printemps - t 2012
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Analyses
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e ne sont pas les facteurs de risques
potentiels qui manquent. Les
Bourses escaladent le mur sym-
bolique des lamentations (wall
of worries) et il nest pas toujours
vident de trouver les arguments contraires
de nature rassurer les investisseurs. Mais
sil y a bien une chose qui a chang, cest la
violence avec laquelle les Banques centrales
partout dans le monde ont ouvert leurs
tiroirs-caisses pour nous inonder de liquidi-
ts. Ces dernires ont pour effet dempcher
les investisseurs de raliser des rendements
substantiels sur les produits dinvestissement
traditionnellement srs . En qute de ren-
dement, ces investisseurs sont donc obligs
de grimper lchelle du risque. Ce phno-
mne, qui porte le nom dasset refation ,
concerne tant les actifs rels comme les
matires premires ou limmobilier, que les
actions et les segments plus risqus du mar-
ch obligataire (haut rendement, obligations
subordonnes des banques). La corrlation
positive entre ces diffrentes classes dactifs a
rarement t aussi leve.
le risqUe sYstMAtiqUe
liMin
Quelques exemples rcents de dtente mon-
taire : la FED maintiendra ses taux dintrt
0% jusqu fn 2014 et nexclut pas une op-
ration QE3 (Quantitative Easing) si lcono-
mie amricaine devait se tasser et si les pr-
visions en matire dinfation devaient tre
revues la baisse. La Banque dAngleterre a
relev son QE de 50 milliards GBP (pour
atteindre 325 milliards GBP). La Banque
du Japon va investir 10 billions YEN sup-
plmentaires (portant le total 65 billions
YEN) dans lacquisition de toutes sortes de
titres de crance. Last but not least, la Banque
centrale europenne sort le gros bazooka
en effectuant deux oprations LTRO (Long
Term Refnancing Operation) mettant
conjointement plus de 1.000 milliards EUR
de liquidits la disposition des banques
europennes. Les bilans des Banques cen-
trales du G4 se sont envols jusqu 12% du
PNB (alors quils natteignaient encore que
8% lanne prcdente). Les bilans des huit
plus grosses Banques centrales ont atteint les
15.000 milliards USD, un montant trois fois
plus important quil y a six ans.
Cest essentiellement lintrt de la dernire
opration de la Banque centrale europenne
(BCE) qui ne doit pas tre sous-estim.
Daucuns parlent de game changer . Dun
geste grandiose, la BCE a limin le risque
systmique encouru par le monde fnancier
europen, du moins pour les deux prochaines
annes. Fin dcembre 2011, tant les banques
que les autorits priphriques du sud de
lEurope taient au bord dune crise de liqui-
dit. Aucune instance ntait encore en me-
sure de se fnancer sur les marchs des capi-
taux sans devoir accepter des taux dintrt
exorbitants. Et ce, alors mme que 2012 san-
nonait comme une anne de refnancement
particulirement lourde, tant les banques que
les pouvoirs publics voyant chacun arriver
plus de 700 milliards EUR dobligations
chance. Une telle crise de liquidit aurait
pu rapidement dgnrer en une panique
bancaire que les pouvoirs publics indigents
nauraient pas t en mesure, cette fois-ci, de
stopper, comme ce fut encore le cas en 2008.
Les oprations LTRO de la BCE ont permis
denrayer la crise de liquidit. Par ailleurs, le
programme a permis aux banques dinvestir
une partie de ces fonds gratuits dans des
obligations dtats, ces derniers proftant
ainsi de lopration pour se refnancer des
taux fortement la baisse. Grce la marge
positive dgage lors de ce carry trade
Quartier gnral de la Bce. le risque systmique encouru par le monde fnancier europen a t limin.
C
DannY WittenBerG,
Chief investment
Ofcer, Puilaetco
Dewaay.
duN Geste
GraNdiose,
la bce a limiN
le risque
systmique
eNcouru par le
moNde fiNaNcier
europeN, du
moiNs pour les
deux prochaiNes
aNNes.
newyorK, mercantile eXchange. Nervosit autour des prix du ptrole.
(emprunter auprs de la BCE 1% et prter
aux pouvoirs publics 4-5%), les banques
vont faire progresser leurs bnfces tout en
renforant leur capital de manire naturelle,
par lintermdiaire de prlvements sur les-
dits bnfces.
en thorie...
Voil pour ce qui concerne les lments posi-
tifs permettant dexpliquer la reprise singu-
lirement rapide des marchs. Rarement par
le pass les Bourses dactions ont affch de
telles performances au cours des premiers
mois de lanne. Tout aussi rare est lattrait
unanime des investisseurs pour lensemble
des classes dactifs, allant des actions aux
obligations en passant par lor et le ptrole.
Autrefois, ce type de contexte tait gnrale-
ment le signe prcurseur dune catastrophe
imminente, sous la forme de lune ou lautre
correction. Il nest pas vident de dterminer
lendroit o celle-ci sera opre. Les valorisa-
tions des actions, compte tenu du contexte
historique, ne sont pas exagrment leves
(bien que ce soit moins prononc aprs le
rally), tandis que les obligations proposent
un rendement plutt peu attirant dans la
mesure o elles tiennent compte dun scna-
rio de catastrophe conomique que ne par-
tagent absolument pas les marchs dactions.
En des temps normaux, lun des deux devrait
cder... Mais sommes-nous vritablement
en des temps normaux ? Les Banques cen-
trales commettent-elles une norme erreur
dapprciation en injectant des liquidits de
manire dbride ? En ralit, une grande
partie de ces fonds est incorpore dans les
bilans des banques (centrales) sans jamais
croiser le chemin des acteurs conomiques.
Les grands indicateurs de rserve montaire
continuent baisser, un peu moins toutefois
quauparavant.
lheure de la mise sous presse de cet di-
torial, la plupart des Bourses se trouvaient
dans une twilight zone (Stoxx 600 267
points, S&P 500 1.370 points). Le beau
rally, auquel peu dinvestisseurs ont particip
compte tenu des volumes limits, se heurte
dimportants niveaux de rsistance. Les
forces mouvantes sous-jacentes (donnes
conomiques meilleures que prvues, impor-
tantes injections de liquidits, aspects tech-
niques/graphiques favorables) devraient
nous mener penser que nous sommes en
train dabattre ces murs et que nous nous
rapprocherons des sommets atteints en 2011.
le priX DU ptrole crUciAl
Il y a toutefois un grand mais , savoir
la hausse des prix du ptrole. A 125 USD
le baril, le point dasphyxie (choking point)
conomique nest pas encore atteint. Il se
situe aux alentours de 130-135 USD le baril,
au moment o le cot mondial de lnergie
slve 9% du PNB mondial et condition
que ce prix se maintienne pendant trois mois.
Aux cours actuels, les prix ne comprennent
quune trs faible prime de risque li aux
tensions politiques en Iran. Mais la moindre
menace de guerre lance par Isral peut faci-
lement faire augmenter le prix du baril de 20-
50 USD. Les analystes tablent sur une prime
de 100 USD en cas de fermeture du Dtroit
dOrmuz aux ptroliers. Une telle situation
serait le commencement de la fn et fermerait
immdiatement la porte des rendements
encore meilleurs. Il est diffcile de rendre un
portefeuille bullet proof contre ce type de
scnarios catastrophes. La rapidit de rac-
tion sera cruciale. Dans lintervalle, nous
sommes davis que tant que les pompes
liquidits tournent plein rgime, le sen-
timent risk on continuera triompher
sur les marchs Jusqu ce que la goutte
fasse dborder le vase.
raremeNt
par le pass
les bourses
dactioNs
oNt affich
de telles
performaNces
au cours des
premiers mois
de laNNe.
DitoriAl
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Analyses
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9
soMMAire
tABle Des MAtires
Ralisation Roularta Custom Media
Concept Ben Herremans &Kaat Kerkhove
Rdacteur en chef Ben Herremans
Lay-out Marie Vannesche, Lien Huyghe
Coordination Pieter Taelman
Textes Puilaetco Dewaay, Cantilis, Roularta
Custom Media
Rgie Mdia Custom Regie
Impression Roularta Printing
Editeur responsable
Dominiek Vanwynsberghe
Avenue Herrmann Debroux, 46
1160 Bruxelles.
Green label
Ce magazine est produit CO
2
neutre
Papier et impression sont achets durables
et lmission de CO
2
gnre malgr tout
par la production de ce magazine est compense.
Le magazine est imprim CO
2
neutre avec son
utilisation de papier certif FSC
Souhaitez-vous ragir ?
Puilaetco Dewaay
Avenue Herrmann Debroux, 46 1160 Bruxelles
e-mail : info@pldw.be
www.pldw.be
facebook : www.facebook.com/puilaetcodewaay
Analyses est une publication fnancire et lifestyle
dite sous la responsabilit de Danny Wittenberg,
Chief Investment Offcer, et de Christophe Van
Canneyt, Responsable Obligations &Produits
Structurs, de Puilaetco Dewaay SA - dont le sige
social est tabli lAvenue Herrmann Debroux,
46 1160 Bruxelles
TVA BE 0403.236.126

Linformation diffuse ne peut pas tre considre
comme une offre ou une proposition dachat ou
de vente dun quelconque instrument fnancier.
La rdaction de ce magazine a t clture le
30 mars 2012.
www.pldw.be
Bruxelles 02/679 80 00
|
Anvers 03/248 59 10
|
Hasselt 011/28 48 90
|
Lige 04/340 46 00
Namur 081/32 63 00
|
Sint-Martens-Latem09/235 23 80
|
Waregem056/62 51 30
p. 10
p.67
p. 34
fiNaNce
10 chronique fnancire
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Gestion de la crise 2.0
28 analyse sectorielle
|
Soins de sant
|
Valeurs technologiques
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Les pays mergents,
relais de croissance
40 Nos services
|
Fonds maison
42 Nos services
|
KBL EPB Fund - Flagship
46 planifcation successorale
|
La protection des conjoints
par le contrat de mariage
50 planifcation successorale
|
Les uvres dart
54 Nos services
|
La transmission de lentreprise familiale
58 Nos services
|
Engagement Individuel de Pension
62 Nos services
|
Triodos, 10 ans de partenariat
67 Nos services
|
Green Finance
70 bureaux
|
Manfred Krcmar, Directeur Hasselt
73 Nos services
|
Agenda des confrences
lifestyle
76 art
|
Assurances duvres dart
80 art
|
Musique, Concours Reine Elisabeth
84 art
|
Exposition, Les Pleurants
88 culture
|
Agenda
p.84
10 | Annalyses | Printemps - t 2012 Printemps - t 2012
|
Analyses
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chroniqUe FinAncire
|
macrocoNomie macrocoNomie
|
chroniqUe FinAncire
GestioN de la crise 2.0
analyse Financire
Dans certains pays, les gouvernements (par-
fois nouveaux) ont reu le mandat expli-
cite de procder une rvision radicale du
modle socio-conomique. Mission que
la population soutient avec une dtermi-
nation farouche, consciente quil nexiste
aucune alternative possible si lon veut
conserver encore lessence de notre bien-tre
terme. Dans dautres pays, les minorits
et les groupes de pression tentent toujours
de nier lvidence en sattachant obstin-
ment des privilges du temps pass deve-
nus inabordables Privilges qui dailleurs
navaient pu tre octroys lpoque quen
hypothquant lavenir de la gnration sui-
vante par lendettement, la surexploitation
des maigres rserves de matires premires
et de notre environnement, et le recours
la main-duvre beaucoup trop bon mar-
ch dune gnration dAsiatiques prte de
cette manire sextraire dune misre sans
espoir.
Une trAnsition DiFFicile
Les limites de ce modle semblent tre at-
teintes ! Des limites fxes par les marchs
fnanciers qui ont mis fn la croissance de
lendettement par crainte quil ne devienne
impossible supporter fnancirement. Par
une jeune gnration qui se rend compte
que le modle actuel la condamne rem-
bourser toute sa vie une dette dont elle nest
pas responsable. Et par lOrient qui a pro-
gressivement pris conscience que sa puis-
sance conomique reconquise devait enfn
se traduire par une infuence politique et
une amlioration de la qualit de vie.
Ces processus de changement font vaciller
lconomie mondiale sur ses fondations. En
effet, la transition vers un nouvel ordre co-
nomique mondial ne se fait pas sans heurts.
Ces derniers mois resteront probablement
inscrits dans les annales comme une priode
charnire importante dans ce processus.
En loccurrence, les regards se sont concen-
trs sur les volutions dans la zone euro, qui,
un moment donn, semblait sur le point
dimploser compltement. Laggravation de
la crise a fni par contraindre les autorits
There are two kinds of
outrage: The anger of the
disappointed spoiled; And
the authentic moral wrath
of the common people
betrayed. Cette citation
(anonyme) rsume les
diffrentes ractions de
la population face aux
lourds efforts dassai-
nissement que de nom-
breux gouvernements ont
imposs leur peuple.
les limites de ce
modle socio-
coNomique
sembleNt tre
atteiNtes. si l oN
veut coNserver
lesseNce de Notre
bieN-tre, uNe
rvisioN radicale
est iNdispeNsable.
changer totalement leur fusil dpaule vu
que la politique de relance suivie jusqualors
avait sap totalement la confance des mar-
chs. Cette version 2.0 de lutte contre la crise
a permis de restaurer une certaine confance,
mme si la situation europenne reste trs
prcaire.
Les nouvelles conomiques encourageantes
en provenance des pays mergents ont cer-
tainement contribu la rtablir en Europe.
Latterrissage brutal redout a pu y tre vit
et le recul de linfation ouvre la porte une
politique montaire plus souple, favorable
la croissance. Il est certain que ces lments
permettent lconomie mondiale de main-
tenir une certaine dynamique de croissance,
qui devrait faciliter la relance en Europe.
Aux tats-Unis galement, un lent redresse-
ment semblait se dessiner ces derniers mois.
Se pose aujourdhui la question essentielle de
savoir dans quelle mesure cette relance per-
durera lorsque les lections seront passes
et quil faudra affronter la dure ralit de la
situation budgtaire dsastreuse.
tAts-Unis: so FAr, so GooD
Les nouvelles conomiques en provenance
des tats-Unis ont volu dans le bon sens
ces derniers mois. La croissance conomique,
qui stait pratiquement arrte au premier
semestre 2011, a repris de la vigueur pour at-
teindre jusqu 3 % sur base annuelle au qua-
trime trimestre. La qualit de cette dernire
sest galement amliore. Dans lensemble, la
croissance de la consommation reste modre,
ce qui, au vu des efforts constants des mnages
pour amliorer leur situation fnancire, ne
suscite que peu dadmiration.
FrancFort, Bce. la banque centrale europenne a remont leurope la surface.
CHristOPHe
vanCanneYt,
Head of Fixed income
& structured Products,
Puilaetco Dewaay.
|
Analyses
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13
macrocoNomie
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chroniqUe FinAncire
La reprise des investissements tmoigne dun
regain de confance dans lavenir et repr-
sente galement un progrs dans lamliora-
tion de la comptitivit amricaine lchelle
internationale. Ce sont essentiellement les
investissements dans les quipements et les
logiciels qui ont connu un net redressement.
La propension rembaucher reprsente
une autre consquence trs importante du
regain de confance des entrepreneurs. Aprs
une longue priode de trs faible cration
demplois, on recense aujourdhui nouveau
200.000 postes crs chaque mois. Le taux de
chmage, qui est longtemps rest accroch
la barre des 9 %, a lui aussi fni par baisser
(de 9,1 % en aot 2011 8,3 % en fvrier
2012).
Cette nouvelle a t probablement accueillie
avec un soupir de soulagement par la Maison
Blanche, le recul du chmage savrant tre un
paramtre extrmement important pour les
chances de rlection du Prsident en place.
Par ailleurs, dautres bonnes nouvelles se pr-
sentent pour le tourment secteur immobi-
lier. Aprs son effondrement et une longue
priode de stagnation, limmobilier rsiden-
tiel montre effectivement les premiers signes
dune reprise. Le nombre de constructions
nouvelles a entam une hausse prudente et
les ventes dhabitations existantes fnissent,
elles aussi, par redcoller. En revanche,
lAmricain ne doit pas encore esprer une
augmentation du prix de son habitation : au
contraire, les prix restent toujours orients
la baisse, la dferlante de saisies dhabita-
tions par les banques ne semblant pas encore
absorbe.
Par ailleurs, cette reprise prsente un carac-
tre partiellement artifciel vu que la persis-
tance des achats de soutien de la FED
(Federal Reserve) maintient les taux dint-
rt hypothcaires un niveau artifcielle-
ment bas. Nanmoins, cette hausse mme
trs limite des volumes constitue un pre-
mier pas vers un redressement des prix
immobiliers car elle contribue digrer un
peu plus rapidement cette surabondance
dhabitations jusqu ce que les marchs
fnissent par retrouver leur quilibre.
tAUX rel nGAtiF
Lconomie amricaine semble donc se rele-
ver lentement mais srement des blessures
profondes infiges par la spculation immo-
bilire suivie de leffondrement du systme
bancaire. La question que lon se pose est de
savoir dans quelle mesure cette relance sera
durable et pourra survivre de manire auto-
nome lorsque les nombreux stimuli auront
disparu. Il ne faut, en effet, pas oublier que
lconomie amricaine reste soutenue par une
plthore de stimuli : les taux dintrt court
terme y sont maintenus un niveau quasi nul
et les programmes de rachat de la FED main-
tiennent galement les taux du march un
niveau artifciellement bas
Il en va de mme pour les taux hypothcaires,
qui ont atteint un point plancher historique.
Il est vident que ces lments soutiennent
largement le march de limmobilier et per-
mettent galement au consommateur de se
refnancer bon march, vitant probable-
ment dans la foule une srie de dfauts de
paiement. Le pourcentage de ces derniers
sur hypothques est effectivement en baisse,
mais reste malgr tout effroyablement lev,
atteignant prs de 10 %. Les taux artifciel-
lement bas constituent galement un moyen
de rduire lendettement par le biais du m-
canisme de linfation. Dans la mesure o les
taux dintrt amricains restent sous le ni-
veau de linfation (en jargon technique : en
cas de taux dintrt rel ngatif ), la charge
de la dette corrige de linfation baisse
automatiquement.
les Nouvelles
coNomiques eN
proveNaNce des
tats-uNis oNt
volu daNs le
boN seNs ces
derNiers mois.
les dmocrates,
tout comme les
rpublicaiNs,
refuseNt de
dbattre eN
dtail du
vritable
problme des
tats-uNis:
le dficit
budGtaire
Norme et
persistaNt.
occuPy France. des minorits qui tentent toujours de nier lvidence.
taux de chmaGe aux tats-uNis
arrirs de crdits et habitatioNs saisies aux tats-uNis
us unemployment rate (%)
us: mortage delinquency rate (mba, %of total loans) us: foreclosures started during quarter (%of total loans)
11.0 1.5
%
1.0
0.5
0.0
10.0
9.0
8.0
7.0
6.0
5.0
4.0
3.0
00 00 01 01 02 02 03 03 04 04 05 05 06 06 07 07 08 08 09 09 10 10 11 11 12 12
10 10
9 9
8 8
7 7
6 6
5 5
4
2007 2008 2009 2010 2011
4
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Analyses
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15
chroniqUe FinAncire
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chroniqUe FinAncire
Ce qui quivaut en fait un gigantesque
transfert du pouvoir dachat des dtenteurs de
capital vers les dbiteurs, sous lil tolrant de
la Banque centrale. Si lon parvient mainte-
nir ce systme pendant quelques annes, une
bonne partie du problme de la dette sera dj
rsolue. Le fait que la FED ait dj annonc
quaucun changement ninterviendrait dans la
politique de taux zro avant fn 2014 indique
dores et dj que cette solution semble assez
bien convenir la Banque centrale
Sil est certain que plusieurs annes dinfation
rduite semblent techniquement plus faciles
digrer pour le systme quune situation chao-
tique dans la zone euro, le grand risque de
cette politique rside toutefois dans la perte
de confance dans le dollar amricain. Mme
si la situation sapparente un quilibre
montaire prcaire, les marchs comme la
population semblent pour lheure considrer
cette politique montaire exprimentale ultra-
stimulante et extrmement non-convention-
nelle comme la solution la moins destructrice
pour endiguer la montagne de dettes.
le BUDGet serA le point
nVrAlGiqUe
La politique montaire nest pas le seul l-
ment extrmement stimulant de lconomie.
On peut en dire autant de la politique budg-
taire puisquun dfcit de plus de 1.000 mil-
liards (Mrd) USD est galement prvu pour
lexercice budgtaire en cours. Il dpasserait
ds lors ce seuil pour la quatrime anne
conscutive, propulsant la dette amricaine
largement au-del des 100 % du PNB. Un
niveau qui risque bien de poser des pro-
blmes, comme les dveloppements en Eu-
rope lont dj montr de maintes reprises.
Mais, pour lheure, le monde politique ne
souffe (pratiquement) mot de la situation :
taire le problme semble pour linstant conve-
nir davantage toutes les parties que de lins-
crire sans dlai lagenda politique. Pour une
personne sense, il ne fait pratiquement au-
cun doute que le budget amricain ne pourra
plus jamais retrouver une base stable sans une
augmentation nette de la fscalit. Labme
entre les recettes et les dpenses est, en effet,
bien trop grand pour pouvoir tre combl par
les seules conomies : en 2011, les dpenses
(3.600 Mrd USD) dpassaient les recettes de
prs de 60 % (2.300 Mrd USD).
Hlas, llectorat amricain est fondamenta-
lement allergique toute forme de hausse de
le dsaccord
eNtre les hommes
politiques
europeNs et
les baNques
ceNtrales Na pas
coNtribu
restaurer
la coNfiaNce
des marchs.
des chercheurs demPloi Portland, tats-unis. les tats-unis recommencent crer des
emplois.
constructiondhaBitations encaliFornie. reprise explicite, mais les prix restent toujours
orients la baisse.
la fscalit : ne ft-ce que donner limpression
que les impts seront augments quivaut
pratiquement un suicide politique aux
tats-Unis, ce qui, en cette anne dlec-
tions, est donc certainement viter , si
tant est que lon puisse en mentionner la pos-
sibilit. Qui ne se souvient pas de la phrase
prononce par George Bush pre durant sa
campagne prsidentielle : Read my lips: no
new taxes ? Une promesse quil lui a toutefois
fallu ravaler ds quil est arriv au pouvoir
Quoi quil en soit, la pression fscale aux
tats-Unis est nettement infrieure celles
des autres pays dvelopps, et, fortiori,
celle de lEurope (voir graphique) Elle a
mme baiss depuis 2000, et ce surtout en
raison des rductions dimpt octroyes par
George Bush fls aux Amricains nantis.
Pour beaucoup, ce sont prcisment ces r-
ductions dimpt qui ont prcipit les tats-
Unis dans de telles diffcults budgtaires et
qui sous-tendent galement le grand malaise
social qui y rgne.
Toute la discussion autour de la pression fs-
cale des Amricains qui gagnent bien leur vie
est galement remonte la surface dans la
course aux lections : Mitt Romney, le trs
probable challenger rpublicain dObama
lors des prochaines lections prsidentielles, a
d publier sa dclaration fscale pour lanne
dernire aprs moultes insistances de lopi-
nion publique. Il sest avr que lhomme
avait pay quelque 14 % dimpts sur des
revenus de plus de 21 millions USD
Bien quune augmentation de la fscalit ne
soit pas un thme politiquement sduisant,
elle semble invitable, quel que soit le vain-
queur des lections. Toutefois, outre une
hausse des impts, un assainissement dras-
tique des dpenses simposera galement
pour combler le trou bant du budget.
Et, en la matire, le camp prsidentiel fait
la sourde oreille : une grande partie des d-
penses est, en effet, consacre aux soins de
sant (24 %) et aux programmes sociaux
(20 %) que les Dmocrates souhaitent plutt
dvelopper que restreindre. Par ailleurs, des
recettes fiscales eN % du pNb, 1971-2010
tax revenues as a percentage of Gdp
16 | Annalyses | Printemps - t 2012
chroniqUe FinAncire
|
macrocoNomie
le drame Grec
a toutefois
moNtr de
maNire
coNvaiNcaNte
que la stratGie
pour eNdiGuer
la crise, axe
exclusivemeNt
sur les
coNomies,
tait uNe
impasse.
conomies draconiennes exerceront certaine-
ment aussi un impact sur la croissance co-
nomique encore fragile. Et, sans une relance
conomique prenne, lvolution favorable
que connat actuellement la cration dem-
plois sera touffe dans luf Les chances
de rlection dObama en prendront videm-
ment un coup !
Runissez tous ces lments et vous com-
prendrez la rticence tant des Dmocrates
que des Rpublicains dbattre en dtail du
vritable problme des tats-Unis : le dfcit
budgtaire norme et persistant. Aucun des
deux camps ne peut proposer une solution
crdible sans toucher ses propres vaches
sacres, prfrant tout simplement faire lim-
passe sur le problme avant les lections. Il ne
fait cependant aucun doute que les marchs
ne continueront pas fnancer indfniment
ces dfcits. Aprs les lections, il faudra donc
satteler durgence lassainissement du bud-
get.
La question est de savoir si la croissance
sappuiera dici l sur une base suffsamment
solide pour le digrer sans que lconomie ny
laisse trop de plumes. Le maintien de cette
politique montaire trs accommodante
jusqu nouvel ordre semble dores et dj
une condition essentielle pour y parvenir.
Lconomie mondiale devra elle aussi prter
main-forte aux tats-Unis en affchant une
croissance au moins modre. Celle-ci d-
pendra son tour dans une large mesure de
lvolution de la crise de la dette en Europe,
qui a fait la une de lactualit.
lA crise lAtente clAte
Au cours des derniers mois, les marchs ont
t totalement domins par laggravation de la
crise de la dette en Europe. Dclenche dbut
2010 par la rvlation dune situation bud-
gtaire grecque nettement plus dsastreuse
quon ne lavait imagin, elle na fnalement
jamais totalement disparu des radars lanne
dernire. Malgr la multiplication des som-
mets europens et les programmes daide, la
situation na jamais t radicalement rsolue.
La mfance des marchs a donc perdur, tant
lgard de lenvergure des programmes daide
proposs (qualifs de largement insuffsants)
quau niveau de lapproche substantielle pr-
conise. La priorit exclusive accorde aux
lourdes mesures daustrit a effectivement
t accueillie avec scepticisme par les mar-
chs qui craignaient de les voir entraner un
rtrcissement de lactivit conomique qui
plongerait lconomie dans une spirale dfa-
tionniste Spirale qui entamerait son tour
les recettes budgtaires de telle manire que
les consquences de ces mesures exerceraient
en dfnitive un impact plus dvastateur que
salvateur sur le budget.
Diffrents conomistes renomms (dont les
Prix Nobel Krugman et Stiglitz) ont jug
cette approche impose par le dictat alle-
mand et plbiscite par la BCE (la Banque
centrale europenne) tant condamnable
dun point de vue humain quineffcace dun
point de vue conomique. De mme, la per-
sistance dun dsaccord ouvert entre les res-
ponsables politiques europens ( la fois entre
les hommes politiques et entre les Banques
centrales) na pas contribu restaurer la
confance des marchs.
Cette mfance sest exprime au niveau
du march par des spreads de crdit restant
trs levs (surtout de la Grce par rapport
lAllemagne), un signal clair traduisant le
manque de foi des marchs dans le sauve-
tage grec Le temps semblant malheureu-
BaracK oBama. sans une relance conomique, les chances de rlection dobama
en prendront un coup.
#"6.& .&3$*&3 t #&-- 3044 t #3&(6&5 t #3&*5-*/( t $"35*&3 t $)"/&- t $)01"3% t &#&- t )&3.4 t )6#-05 t *8$ t +"&(&3-&$06-53&
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MATRES HORLOGERS - DEPUIS 1904
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Analyses
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19
chroniqUe FinAncire
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chroniqUe FinAncire
sement donner toujours davantage raison
ces derniers : il sest progressivement avr
que les Grecs ne parviendraient en aucun
cas atteindre les chiffres viss par le plan
de sauvetage, le rtrcissement de lactivit
conomique ayant amplement ananti les
effets des mesures daustrit. Il est donc
devenu vident que le sauvetage de la Grce
coterait bien plus questim initialement,
mais aussi que la contribution du secteur
priv serait beaucoup plus leve quon ne
lavait pens dans un premier temps. Cette
prise de conscience a bris les dernires rsis-
tances. Durant les mois dt, la bombe de la
dette, maintenue pniblement sous contrle
jusqualors, sans jamais tre totalement dsa-
morce, a fni par exploser.
proche De leFFonDreMent
De leUrope
Cest donc durant lt 2011 qua dbut
limplosion des marchs qui allait prcipiter
lEurope au bord de leffondrement total. Un
vnement qui a permis une nouvelle fois de
prendre toute la mesure de linteraction entre
le systme fnancier et les fnances publiques.
Linquitude croissante gnre par le cot
ventuel du sauvetage a incit les banques
rduire leur exposition aux obligations souve-
raines grecques. Cette vague de ventes sur les
marchs obligataires dans un march presque
vide (qui voudrait, en effet, encore acheter
ces obligations ?) a entran une implosion
de leurs cours.
Dans le mme temps, le march interbancaire
a commenc sasscher : la baisse des cours
des obligations grecques a entran une nette
moins-value sur les positions des banques, ce
qui, son tour, a gnr des craintes quant
leur solvabilit. Les banques ont donc com-
menc retirer systmatiquement leurs cr-
dits leurs collgues banquiers. Ce nouvel
asschement des liquidits interbancaires est
galement lorigine de la dbcle de Dexia.
Pour pouvoir, malgr tout, obtenir les liqui-
dits ncessaires et par souci de prudence
( qui est le prochain de la liste que lon met-
tra sur le gril ? ), ces banques se sont mises,
elles aussi, vendre les obligations dautres
tats considrs comme faibles, faisant aug-
menter dans la foule les intrts du Portugal,
mais surtout dtats nettement plus grands
et prsentant une importance systmique
comme lEspagne et lItalie.
Leffet fut celui dune prophtie qui se ralise :
plus les taux augmentaient, plus il devenait
candidat la Prsidence us, mitt romney. les lections traitent de tout, sauf des
problmes rels des tats-unis.
diffcile pour ces pays surendetts de rqui-
librer leur budget, ce qui rduisait encore
davantage leur solvabilit et entranait en
toute logique une nouvelle hausse des taux.
Les agences de notation, vritables crcelles
des lpreux conomiques, sont venues mettre
leur grain de sel en invitant toute une srie de
pays rduire leur note de solvabilit. Cest
ainsi que lensemble du systme a t prci-
pit au bord dune gigantesque implosion et
que la panique sest progressivement installe.
cela sajoute encore le fait que certains pays
qui avaient pu jusque l rester hors du colli-
mateur des marchs, dont la France et la Bel-
gique, ont sembl susciter des inquitudes.
Dans lintervalle, la France et lAutriche ont
galement perdu leur statut AAA, rduisant
comme une peau de chagrin le noyau de pays
que lon estimait intouchables.
athnes, Parlement. un vrai drame en Grce.
diffreNce de taux avec lallemaGNe
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Analyses
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21
chroniqUe FinAncire
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chroniqUe FinAncire
Fin novembre, la reddition totale de la forte-
resse europenne ne semblait plus trs loi-
gne. Le taux belge long terme slevait
5,85 %, soit 360 points de base au-dessus
du taux allemand. Pour lItalie, la situation
semblait encore plus dramatique : le taux y
avait dpass le seuil critique de 7 %, niveau
au-del duquel la dette sautoalimente et
empche le pays dchapper la spirale de
lendettement.
le roUleMent Des rAtinGs
Et quelle fut la raction politique ces dve-
loppements dramatiques ? Dans un premier
temps, les responsables europens ne sem-
blaient pas tre en mesure de matriser la
situation. Au contraire, ils paraissaient mme
de plus en plus dpasss par les vnements.
Et cest dailleurs cette rponse politique trop
faible aux yeux des marchs qui explique
aussi cette vague de panique. Les mesures
annonces de sommet spcial en sommet
spcial taient systmatiquement qualifes
dinsuffsantes et de tardives par les marchs.
Le monde politique et la BCE ont cherch
dabord une rponse la crise en augmentant
la force de frappe du fonds daide europen
(FESF : Fonds Europen de Stabilit Finan-
cire). Lobjectif avou tait de relever la capa-
cit dintervention de ce dernier 1.000 Mrd
EUR en lui faisant jouer un rle de fonds de
garantie. Ce montant pourtant gigantesque
na cependant pas suff convaincre les mar-
chs, en partie pour des raisons inhrentes
la nature technique de leur fonctionnement.
Le doute portait essentiellement sur la via-
bilit fnancire du fonds daide en tant que
tel. Pour pouvoir rellement donner 1.000
Mrd EUR de garanties, le FESF devait son
tour pouvoir mettre massivement des obli-
gations bon march pour assurer son propre
fnancement. Ce qui ntait possible que sil
conservait son rating AAA. Et comme la
notation du fonds tait, elle aussi, tributaire
de celle des pays participants, le march en
doutait : il tait essentiel pour le fonds que la
France, lun de ses principaux piliers fnan-
ciers, puisse maintenir galement son rating
AAA, ce que le march estimait peu pro-
bable
Et le march dobtenir encore raison sur ce
point : peu aprs la dgradation de la note
de la France, les obligations du FESF ont vu
leur rating abaiss AA+. Lpisode refte
pratiquement lhistoire de la crise elle-mme,
avec un monde politique qui semblait courir
aprs sa queue dans le domaine de la solva-
bilit galement, pour fnalement dcouvrir,
son tonnement, que le march rejetait la
solution propose pour son manque de cr-
dibilit. Le march na fait que souligner que
mme la solvabilit de ltat le plus fort ne
pouvait tre tendue linfni en la chargeant
de toutes sortes de garanties sans quelle ne
soit compromise un moment donn
DeUtschlAnD Ber Alles?
Outre ce facteur technique quelque peu
complexe, dautres lments conomiques
ont incit le march douter de la rponse
politique. Il y avait, dabord, le fait que, dans
lintervalle, le montant de 1.000 Mrd EUR
tait dj considr comme largement insuf-
fsant pour faire face des diffcults de plus
en plus grandes. Suite la dgnrescence
des problmes, les responsables politiques
ont tir sur une cible mouvante, donnant
toujours limpression dtre dpasss par les
vnements.
Autre point tout aussi fondamental que nous
avons mentionn plus haut : le fait que les
marchs taient de moins en moins convain-
cus par le salut que la politique dassainis-
sement drastique impose sous dictat alle-
mand tait cens apporter. Limplosion des
marchs europens peut ds lors tout aussi
bien sexpliquer par le fait que les marchs
ont abandonn toute confance dans la classe
politique, ce qui a entran une aversion to-
tale pour le risque, des ventes inspires par la
panique et la menace dune crise de liquidits
la fois pour les banques et les tats. Tant
les marchs que la population des pays les
plus touchs semblaient indiquer que si lon
voulait encore avoir une chance dviter une
implosion totale, il tait temps de changer
radicalement lapproche de la crise, avec de
nouvelles ides et de nouveaux dirigeants
Ce qui fnirait par se passer et par entraner
un revirement de la situation.
Un MAnDAt poUr le chAnGe-
Ment
La pression immense exerce par les marchs
et les protestations de plus en plus virulentes
de la population ont donc progressivement
fait prendre conscience que les recettes ap-
pliques jusque-l pour endiguer la crise ne
menaient nulle part, que les problmes sem-
blaient davantage saggraver que sattnuer. Il
tait grand temps dopter pour une approche
diffrente, qui ne verrait le jour non sans
quune partie des protagonistes issus de la
Jos manuel Barroso hermanvanromPuy. du relais pour leurope politique.
priode initiale de la crise quittent la scne.
En Irlande, au Portugal et en Espagne, les
lections ont amen de nouvelles coalitions au
pouvoir, qui se sont vu imposer par la popula-
tion un mandat explicite en faveur du change-
ment. Bien que les efforts demands dans ces
pays soient loin dtre minces, la population
semble prte supporter des lourdes restric-
tions, pour autant quelles mnent terme
une amlioration de la situation.
En Italie et en Grce, il na pas fallu dlec-
tions pour obtenir une nouvelle quipe de
dirigeants : la classe politique de ces pays, de
plus en plus considre comme une partie
du problme plutt que comme une partie
de la solution par la population comme par
lEurope, a donc t limoge, couverte dop-
probre, aprs des annes de gestion dfail-
lante, au proft dun cabinet de technocrates.
Et ce nest pas notre pays qui niera que la
tempte qui a secou les marchs aura malgr
tout servi quelque chose puisque la menace
dune grave crise fnancire a fnalement men
une perce dans les ngociations du gouver-
nement, mettant fn notre record mondial
de formation dune coalition.
Une autre institution trs importante a gale-
ment vu arriver du sang neuf au pouvoir : le
Prsident Trichet de la BCE a pris sa retraite
et remis le fambeau fn octobre son succes-
seur M. Draghi, qui a pris un dpart sur les
chapeaux de roues en rduisant demble le
taux directeur ds la premire runion de lins-
titution sous sa prsidence.
AUcUn DeUs eX MAchinA
poUr lA Grce
Au milieu de tout ce tumulte, la tragdie
grecque a connu un dnouement doulou-
reux. Aucun deus ex machina europen
ne pouvait encore sauver la Grce : il tait
devenu vident que le pays ne sortirait jamais
de la spirale de lendettement par ses propres
moyens et que les gouvernements des autres
pays ne seraient plus disposs suppor-
ter seuls le cot du sauvetage. Une solution
quelque peu artifcielle a t concocte dans
laquelle il a t demand au secteur priv de
participer volontairement une opration
lapproche
diffreNte Ne
voyait pas le Jour
saNs quuNe
partie des
protaGoNistes
issus de la
priode iNitiale
de la crise
quitteNt la scNe.
|
Analyses
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23
chroniqUe FinAncire
|
macrocoNomie
dchange de la dette grecque, qui implique-
rait une perte de facto de 73 % sur la valeur
nominale de leurs positions.
Le fait que la Grce puisse toujours proc-
der unilatralement un ramnagement de
la dette, au cas o trop peu dinvestisseurs
accepteraient cette opration dchange pour
parvenir la rduction vise, montre que le
caractre volontaire nest pas prendre
au pied de la lettre Bien que toute cette
saga ait fait couler beaucoup dencre dans les
journaux, elle semblait dj, au niveau co-
nomique, avoir dgnr en un combat dar-
rire-garde. La plupart des banques avait dj
dvaloris lencours des positions environ
30 % et ne doit donc plus comptabiliser de
pertes supplmentaires sur cette opration.
Le drame grec a toutefois montr de manire
convaincante que la stratgie initiale pour en-
diguer la crise, axe exclusivement sur les co-
nomies, tait une impasse et quune approche
plus quilibre simposait.
oprAtion sAUVetAGe
La premire baisse de taux directeur appli-
que par Draghi allait donner le coup den-
voi dune nouvelle approche de la crise dans
laquelle dautres nouveaux responsables poli-
tiques auraient voix au chapitre. Draghi ne
sen est dailleurs pas tenu cette premire
baisse : dbut dcembre, il a une nouvelle fois
rduit le taux directeur de 0,25 %, le rame-
nant 1 %.
Il ne sagissait l que du signe prcurseur
dune approche totalement diffrente de la
crise partir de la politique montaire. Car
Draghi sest montr bien plus proccup que
son prdcesseur par la crise de liquidits qui
menaait de prendre en tau le systme fnan-
cier et qui risquait son tour dentraner le
march des obligations souveraines dans sa
chute. Sa rponse sest traduite par linjection
de liquidits long terme, une opration ose
et indite pour la BCE, destine mettre fn
la menace dimplosion des crdits.
Le 21 dcembre, la BCE a ainsi lanc de
manire totalement imprvue la Long Term
Refnancing Operation ou LTRO, une op-
ration de refnancement grande chelle qui
permettrait aux banques de puiser dans les
caisses de la BCE des conditions trs favo-
rables (au taux de 1 %) et en change dun
ventail largi de scurits, pour une priode
indite de 3 ans
Lopration fut une grande russite : un mon-
tant de 489 Mrd EUR a t prlev, dont les
plus grandes sommes ont t empruntes
essentiellement par les banques de la zone
priphrique confrontes des problmes de
liquidits aigus. Dun coup, cette opration a
fait disparatre le risque de fnancement des
banques et dans la foule galement la pres-
sion la vente exerce sur leur portefeuille
dobligations souveraines. Par ailleurs, lop-
ration a encourag les banques rinvestir les
emprunts dtat venant chance en obli-
gations souveraines : vu quelles pouvaient
emprunter un taux de 1 % et rinvestir en
obligations dtat assorties de rendements
nettement plus levs, il sagissait dune op-
ration extrmement avantageuse et rentable.
La BCE esprait par ailleurs quune partie au
moins des liquidits libres serait galement
consacre aux crdits aux entreprises et aux
mnages.
Un chAnGeMent rADicAle
poUr les MArchs
Cette opration de refnancement a vrita-
blement chang la donne pour les marchs.
Le risque dune crise de liquidits fatale pour
les banques a, en effet, pratiquement disparu
et, avec lui, le risque de voir apparatre une
vaste crise systmique. Avec la disparition de
la pression la vente exerce sur les obliga-
tions dtat, les cours de ces dernires ont
commenc se rtablir, faisant disparatre par
la mme occasion la crainte dune insolvabi-
lit imminente des tats. Nous sommes ainsi
retombs dans un cercle vicieux ascendant :
le redressement des obligations dtat a am-
lior son tour la situation bilantaire des
banques. Ce qui tmoigne une nouvelle fois
de la mesure dans laquelle le secteur fnancier
et ltat sont corrls
La diminution du risque systmique a endi-
gu progressivement la vague de panique qui
a saisi les marchs, de sorte que la phase aigu
de la crise semble enraye pour linstant. Une
situation qui sest traduite sur les marchs par
la rapparition de lapptit pour le risque :
la Bourse a enregistr une hausse notoire,
permettant essentiellement aux actions ban-
caires lourdement pnalises de raliser une
remarquable remonte. Dautres actifs ont
toutefois proft de lattnuation des craintes
de voir le systme seffondrer : outre les obli-
gations des pays posant problme mention-
ns plus haut, les obligations subordonnes
bancaires, qui taient retombes des cours
plancher, ont galement rebondi de manire
spectaculaire.
Cette relance sest intensife lorsquil sest
avr que la BCE souhaitait lancer une se-
conde dition de cette opration de refnan-
cement Seconde opration qui a permis
dinjecter 530 Mrd EUR supplmentaires
dans le march ! Il convient en loccurrence de
noter la hausse du nombre de parties prenantes
800, ce qui indique que de nombreuses pe-
tites banques y ont galement particip.
le sYstMe DsqUiliBr
Mais bien que ces oprations de refnance-
ment aient, dans une large mesure, stabilis
la situation, il convient toutefois dajouter un
certain nombre de remarques. Elles signent de
facto la naissance dune version europenne
des techniques de Quantitative Easing uti-
lises par la FED et la Banque dAngleterre,
tant dcries par la BCE. La principale diff-
rence avec la version amricaine rside dans
le fait que la BCE nachte pas directement
des obligations souveraines (au contraire, le
programme annonc prcdemment dachats
directs est aujourdhui pratiquement inter-
rompu), mais laisse cette tche indirectement
aux banques qui viennent frapper la porte
de la BCE pour obtenir des emprunts desti-
ns raliser ces achats. Il en rsulte toutefois
une augmentation exponentielle du bilan de
la BCE (voir graphique gauche).
mario draghi. le nouveau prsident de la bce a pris un dpart sur les chapeaux de roues .
les politicieNs
doiveNt bieN se
reNdre compte
que draGhi Na pas
rsolu les
problmes
foNdameNtaux
leur place.
total du bilaN de la bce
|
Analyses
|
25
chroniqUe FinAncire
|
|
chroniqUe FinAncire
quate, une responsabilit quil leur faut au-
jourdhui assumer durgence. Le tableau la
p. 24 montre non seulement que les dfcits
restent considrables, mais galement que le
refnancement des dettes existantes est plus
important encore.
Si lon veut donner lespoir aux marchs que
la charge de la dette pourra tre rduite un
jour sans compter sur le fnancement artif-
ciel de la BCE, lEurope devra mettre proft
le temps que cette dernire lui a donn pour
plancher sur le complment indispensable
cette politique montaire hyper-accommo-
dante, savoir le dveloppement dune vri-
table stratgie de croissance.
Cest prcisment ce niveau que lon ob-
serve avec intrt lvolution conomique
dune srie de pays europens qui ont dj
pris une avance en la matire. Ainsi lIrlande,
qui a dfendu bec et ongles la conservation
de son taux dimposition particulirement
avantageux pour les entreprises, semble bien
mieux sextirper de la crise que la Grce. Et
en Italie, Monti na pas perdu une seconde
pour mettre proft son mandat en faveur
du changement : il introduit tour de bras
des modifcations sur le march du travail en
supprimant divers privilges corporatistes r-
servs certains groupes professionnels. Cela
lui a valu des articles logieux dans le Finan-
cial Times et lapprobation des marchs, qui
ont rcompens lItalie par une baisse notable
des taux dintrt. La question nest pas non
plus passe inaperue en Allemagne, dans la
mesure o Angela Merkel implique de plus
en plus lItalie dans les concertations sur la
crise, et ce au dtriment de linfuence de la
France et dun Nicolas Sarkozy embarrass
par une campagne lectorale diffcile. En Es-
pagne galement, la lutte contre la crise devra
probablement passer par une rvision totale
du systme archaque du march du travail,
que lon estime co-responsable du taux de
chmage de 23 %.
lA Voie lABorieUse Vers lA
relAnce
Pour lheure, lEurope semble traverser une
relative lgre rcession, avec des diffrences
rgionales importantes entre les pays priph-
riques (o lon prvoit un rtrcissement de
prs de 2 % en Italie et en Espagne, et jusqu
5 % en Grce) et le noyau (avec une crois-
sance nulle ou une lgre rcession en France,
aux Pays-Bas et en Belgique, et probablement
encore une croissance lgrement positive en
Allemagne). Cette rcession et la persistance
des diffrences rgionales ne faciliteront pas la
tche des dirigeants. Les tensions sociales et
politiques resteront prsentes en toile de fond.
La masse de liquidits supplmentaires injec-
tes dans le systme maintient, tout comme
aux tats-Unis, les taux dintrt court terme
un niveau artifciellement bas. La perspec-
tive de voir cette situation perdurer encore un
certain temps en Europe a pouss les investis-
seurs en obligations toujours plus loin sur les
courbes de dure et de crdit, de sorte que chez
nous aussi les intrts gnrs par les obliga-
tions sont tombs, dans la grande majorit des
cas, sous le rythme de linfation. On peut se
demander, juste titre, si cette situation, dans
la mesure o elle perdure trop longtemps, ne
mnera pas de nouveaux dsquilibres dans
le systme conomique.
Mais tel semble tre le risque que les dci-
deurs politiques doivent courir pour lins-
tant : pieds et poings lis par la situation de
march au bord de limplosion, ils navaient,
en effet, gure dautres choix que de noyer
le systme sous un fux de liquidits, garan-
tissant au moins le fnancement des dfcits
des taux dintrt raisonnables. Il est pro-
bable que le monde politique, sauv par lou-
verture des robinets montaires, pousse un
soupir de soulagement. Mais il doit bien se
rendre compte que Draghi na pas rsolu les
problmes fondamentaux sa place. Il a sim-
plement donn aux responsables politiques
le temps de la rsoudre de manire plus ad-
la Bourse. nicolas sarKoZy. embarrass par une campagne lectorale diffcile. rome, concertationitalo-allemande. angela mer-
kel et mario monti de plus en plus on speaking terms.
pour liNstaNt,
Nous sommes
avaNtaGs par
uNe coNJoNcture
moNdiale, qui,
bieN quaffaiblie,
coNtiNue
dafficher la
croissaNce
Ncessaire.
dficits budGtaires et besoiN eN refiNaNcemeNt eN 2012
%of GDP
Maturing debt* Budget defcit Total
(a) (b) (a+b)
bilion (national currency)
Maturing debt* Budget defcit Total
(a) (b) (a+b)
United States 22,4 7,9 30,4 3476,3 1227,9 4704,2
Germany 9,4 1,1 10,5 246,2 28,8 274,9
France 16,2 4,6 20,8 331,3 94,7 426,0
Italy 21,1 2,4 23,5 342,1 38,2 380,3
Spain 15,4 5,2 20,6 171,8 57,6 229,4
Netherlands 13,2 2,8 16,0 82,5 17,5 100,0
Belgium 18,9 3,4 22,2 73,5 13,1 86,5
Greece** 9,6 6,9 16,5 20,8 14,9 35,8
Finland 8,7 -0,3 8,3 17,5 -0,7 16,8
Portugal 17,9 4,5 22,3 30,4 7,7 38,1
Ireland 5,3 8,6 13,9 8,6 13,8 22,4
United Kingdom 7,6 7,0 14,7 122,5 112,4 234,9
Sweden 4,9 -1,3 3,6 27,2 -7,4 20,8
Canada 15,4 3,2 18,6 273,4 56,6 330,0
Australia 3,2 1,9 5,1 48,7 27,9 76,6
Japan 49,5 9,1 58,6 236519 43680 280199
Weighted average 21,5 6,1 27,6 - - -
* redemptions of bonds and bills - ** assurring implementation of the PSI under the EU/MF rescue package
26 | Annalyses | Printemps - t 2012
chronique FinAncire
|
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Mais, aujourdhui, la plupart des pays ont
toutefois pris conscience quil nexistait au-
cune alternative aux rformes. On entend
souvent dire que le principal risque de la
politique montaire ultra-stimulante rside
dans le fait quelle limine la pression exer-
ce sur le monde politique pour mettre en
uvre les rformes ncessaires ! Il est essen-
tiel de prendre conscience que cest prci-
sment cette politique accommodante qui
nous permet de gagner le temps ncessaire
pour mettre en place les rformes, elles aussi,
ncessaires et quil sagit probablement de la
dernire chance de sy atteler.
Pour linstant, nous sommes avantags par
une conjoncture mondiale, qui, bien quaffai-
blie, continue daffcher la croissance nces-
saire. Latterrissage forc que lon avait craint
en Chine na pas eu lieu et le recul de linfa-
tion a permis l aussi dassouplir quelque peu
la politique montaire Nanmoins, le pays
est galement confront une srie de pro-
blmes internes. Les tats-Unis connaissent
actuellement une relance favorable, mme
sil reste encore au pays des choix douloureux
faire. Citons enfn la situation tendue sur
les marchs ptroliers, qui pend comme une
pe de Damocls au-dessus de lconomie
mondiale. Une hausse rapide et importante
du prix du ptrole pourrait effectivement
bouleverser lensemble de ce scnario de re-
lance
Bien quil semble que le plus fort de la crise
soit pass, noy dans le fux de liquidits de la
BCE, la situation est encore loin dtre rso-
lue. Si la crise nest plus aussi aigu, elle est
aujourdhui devenue chronique. La tche qui
nous attend reste donc extrmement dlicate.
Il est certes positif de prconiser un mlange
stratgique plus quilibr pour lutter, mais
il faudra du temps avant que les nouvelles
mesures fassent leur effet et il se peut mme
quelles entranent une aggravation de la si-
tuation court terme.
BEIJING, HTESSES LORS DU CONGRS DU PARTI. Grce la Chine, lconomie mondiale
maintient une certaine dynamique de croissance.
STATION-SERVICE MIDDLEFIELD, OHIO. Le prix du ptrole va-t-il bouleverser le scnario de
relance ?
Si La CriSe neSt
pLuS auSSi aiGu,
eLLe eSt
aujourdhui
devenue
Chronique.
iL faudra du
tempS avant que
LeS nouveLLeS
meSureS faSSent
Leur effet.
AnAlYse sectorielle
|
soiNs de saNt soiNs de saNt
|
AnAlYse sectorielle
Le poids du secteur des
soins de sant dans sa
globalit est loin dtre
ngligeable dans la
plupart des principaux
indices boursiers. Ainsi,
il reprsente un peu plus
de 10% en Europe pour le
DJ Stoxx 600, ainsi quaux
Etats-Unis pour lindice
S&P 500, et quau niveau
mondial pour le MSCI
World et sa composante
sectorielle Healthcare .
Compte tenu de son
importance et de son
potentiel de performance,
linvestisseur ne peut en
principe ignorer dtre un
minimum investi dans ce
secteur.
votre

sAnt
comment investir en actions
dans le secteur des soins de sant ?
photos rOULArTA / rEPOrTErS AGENCY - IMAGE GLOBE
Printemps - t 2012
|
Analyses
|
29
es investisseurs professionnels
partagent lopinion quil sagit
dun secteur trs vaste, com-
plexe et o les cueils ne man-
quent pas. Dans la dmarche
dinvestissement, nous sommes ainsi con-
fronts plusieurs alternatives : sur quel
march boursier faut-il sexposer ? En Eu-
rope, aux Etats-Unis ou ailleurs ? Dans des
socits de quelle taille faut-il investir, que ce
soit en termes de capitalisation boursire, de
chiffre daffaires, de niveau de maturit du
portefeuille de produits commercialiss et/ou
en dveloppement ? Tout cela dpend princi-
palement du niveau de risque quun investis-
seur averti est prt supporter.
Comme il sagit incontestablement dun sec-
teur trs vaste, les grants professionnels ont
opt pour une segmentation de cette industrie
en plusieurs sous-secteurs dactivits. Dans la
pratique, nous nous en tenons la classif-
cation GICS (Global Industry Classifcation
Standards) qui distingue quatre grands sous-
secteurs : les pharmaceutiques, la biotechno-
logie, les spcialistes dquipements et mat-
riels mdicaux, et les prestataires de services
lis aux soins de sant. Les fonds dactions
ddis la gestion du secteur des soins de
sant utilisent souvent comme indice bour-
sier de rfrence le MSCI World Healthcare
index, qui reprend ces quatre sous-secteurs
avec une pondration de 65,2% (pharma-
ceutiques), 14,0% (quipements et matriels
mdicaux), 12,7% (prestataires de services
lis aux soins de sant) et 8,1% (biotechno-
logie). Ces poids respectifs sont dfnis par
MSCI sur base de capitalisations boursires
ajustes.
les DMArches sUiVre
Un processus dinvestissement rigoureux
se fonde sur trois piliers : dabord sur une
analyse fondamentale de lindustrie dans sa
globalit, ensuite sur une tude des fonda-
mentaux des socits actives dans le secteur
pour identifer celles qui seront en mesure de
dlivrer un potentiel suprieur la moyenne
pour linvestisseur compte tenu du risque
encouru, et, enfn, sur une construction du
portefeuille tablie sur base dune approche
bottom-up (ou transversale).
Le point de dpart du processus
dinvestissement pour un gestionnaire pro-
fessionnel consiste en une analyse approfon-
die de lindustrie. Cela va conduire le grant
oprer des choix au niveau des sous-secteurs
favoriser. Sachant que le gestionnaire actif
va structurellement sous-pondrer le seg-
ment dominant des pharmaceutiques (les
grandes frmes comme Pfzer, Roche,
Novartis, Sanof, GSK) pour surpondrer
les trois autres sous-secteurs. Une valuation
systmatique est ralise autour de plusieurs
critres dterminants comme les dynamiques
et la structure de lindustrie, lvolution de
lenvironnement politique et rglementaire,
et lincidence de celui-ci sur lindustrie, les
vecteurs de croissance, ainsi que les tendan-
ces structurelles quant la proftabilit et la
valorisation relative. En pratique, chaque
sous-segment de cette industrie est analys
par un examen de donnes fondamentales,
des contacts avec de nombreux responsables
de socits, ainsi que des discussions avec
des spcialistes reconnus de cette branche
dactivit.
La seconde tape consiste en une analyse fon-
damentale des entreprises qui a pour objectif
dvaluer au mieux le potentiel bnfciaire
de celles-ci, de dterminer si le rapport en-
tre risque pris et rendement de ces valeurs
est attractif ou pas. Ainsi, pour chaque so-
cit engage dans la commercialisation de
produits, linvestisseur doit diligenter une
analyse approfondie du portefeuille des pro-
duits existants, idem pour ceux encore en
phase de dveloppement afn dapprcier le
potentiel en termes de ventes futures. Une
approche srieuse consiste valuer pour
les produits en cours de dveloppement les
avantages nouveaux procurs sur le plan
thrapeutique par rapport aux mdicaments
dj disponibles sur le march. Cela revient
valuer les tudes cliniques, interprter
les donnes de celles-ci tant sur le plan de
leffcacit thrapeutique que sur celui des ef-
fets secondaires ou dautres risques, du mode
dadministration du produit, de lanticipation
de possibles restrictions imposes par
lautorit de contrle Bref, tout lment
susceptible davoir une incidence future sur
le chiffre daffaires. Quant aux mdicaments
dj mis sur le march, il convient de suivre
healthcare. linvestisseur ne peut en principe ignorer dtre un minimum investi dans ce secteur.
sur le loNG terme,
uNe GestioN
active et
diversifie sur le
secteur des soiNs
de saNt permet
dobteNir uNe
performaNce
coNsistaNte.
L
MarC
ernaeLsteen,
Head of equities,
Puilaetco Dewaay.
AnAlYse sectorielle
|
soiNs de saNt soiNs de saNt
|
AnAlYse sectorielle
(rosion des ventes lies lexpiration des bre-
vets), mais aussi celle dautres effets ngatifs
comme les rductions budgtaires appliques
aux remboursements de mdicaments qui en-
traneront une pression sur les revenus. Toute-
fois, cela devrait tre attnu par de nouvel-
les rductions des cots, une croissance des
ventes sur les pays mergents et la mise sur
le march de nouveaux mdicaments aide
par une amlioration de la productivit de la
R&D.
Ds 2013 et pour les prochaines annes, les
bnfces devraient reprendre un rythme de
croissance moyen entre 6% - 7% par an. La
plupart des grandes valeurs pharmaceutiques
se ngocient actuellement des multiples de
valorisation raisonnable Exception faite de
quelques socits peu ou pas du tout exposes
la problmatique du patent cliff comme
Novo Nordisk (leader dans le diabte) ou
UCB Pharma, pour lesquelles les analystes
estiment un taux de progression des bnf-
ces deux fois plus lev que les autres, mais,
en contrepartie, la valorisation actuelle refte
dj cette anticipation.
Quant aux perspectives pour la biotechnolo-
gie, secteur largement domin par des socits
cotes aux Etats-Unis, la vritable innovation
est en principe valorise par les investis-
seurs. Ceci implique que le stock picking
est essentiel pour raliser de la surperfor-
mance. Pour ce segment plus risqu, 2012
prsente autant de dfs que dopportunits.
Parmi les sources dinquitudes, mettons en
avant, comme pour lindustrie en gnral,
les mesures daustrit budgtaire pouvant
limiter le niveau de remboursement par les
autorits et donc le prix de venteMais aussi
la perce des bio-similaires (une forme de g-
nriques) aux Etats-Unis et, dans lensemble,
des attentes de croissance un peu plus mod-
re que par le pass. Quant aux aspects plus
positifs, citons, pour cette anne, une pers-
pective doprations de fusion-acquisitions
et, aux Etats-Unis, une anne dlection qui
va certainement diffrer la prise de mesure
budgtaire plus restrictive. En termes de pers-
pectives pour la biotechnologie, les analys-
tes tablent en moyenne sur prs de 10% de
croissance des ventes et de plus de 20% des
bnfces. Quant aux valorisations, elles ne
sont pas encore excessives bien que des acqui-
sitions rcentes (comme lOPA de Roche sur
Illumina Inc. pour plus de 5 milliards USD)
le niveau dacceptation par les mdecins, en
dautres termes de connatre la part de mar-
ch, les tudes cliniques de suivi Compte
tenu dune distribution des risques ingales
suivant le stade davancement commercial
dun produit, chaque socit est considre
comme un portefeuille de produits tant en
dveloppement que commercialiss, auxquels
sont assigns une probabilit de revenus. Ceci
na pas quune incidence sur lestimation du
chiffre daffaires attendu, mais galement sur
les cots oprationnels dune socit phar-
maceutique comme les frais de Recherche &
Dveloppement (R&D), de commercialisa-
tion ou de marketing
Une valeur est donc achete sur base dun
fort signal et dune conviction que tant les
tendances fondamentales de lentreprise que
celles de son secteur sont suffsamment ro-
bustes, avec une perspective de maintien ou
un rel potentiel damlioration. Dans ce
dernier cas, il faut un signal clair que le rap-
port entre le risque encouru et le rendement
attendu prenne une tournure favorable. Ce
jugement se fonde soit sur des rsultats con-
crets, soit sur une opinion positive quant
des rsultats cliniques, soit sur une approba-
tion par lautorit de contrle. Il faut aussi
la matrialisation dune acclration de la
croissance des bnfces et un bon niveau de
confance dans le potentiel de surprises po-
sitives tant pour le chiffre daffaires que les
bnfces.
BilAn et perspectiVes
2011 fut, en rgle gnrale, une anne de
rendements mdiocres pour les investisseurs
en actifs risqus comme les actions. Malgr
ce contexte dfavorable, le secteur des soins
de sant a russi en surperformer dautres.
Cest, en la matire, le ct dfensif qui a
prvalu, d, pour une large part, aux valeurs
pharmaceutiques de large capitalisation, en
raison du haut rendement sur dividendes et
des multiples de valorisation attractifs. Ce
sont sur ces caractristiques que les investis-
seurs se sont focaliss et, paradoxalement,
moins sur les pipelines respectifs de nou-
veaux mdicaments.
A contrario, en 2012, pour les valeurs de gran-
de capitalisation, le pipeline de mdicaments
risque dtre nouveau lavant-plan. Pour
ces socits, cette anne sera non seulement
celle de limpact maximal du patent cliff
le focus doit
tre mis sur des
techNoloGies qui
apporteNt uNe
valeur
coNomique et
cliNique relle
aux clieNts.
Printemps - t 2012
|
Analyses
|
31
les Quatre grands sous-secteurs. les pharmaceutiques, la biotechnologie, lquipement et les prestataires de services mdicaux.

pour 2012, oN
atteNd la mise
sur le march de
Nouveaux
mdicameNts
aide par uNe
amlioratioN de
la productivit
de la r&d.
AnAlYse sectorielle
|
soiNs de saNt
ont tir ce segment la hausse.
Enfn, pour les valeurs spcialises dans la
technologie mdicale, les conditions cono-
miques plus diffciles dans les pays occiden-
taux risquent encore de peser sur la demande.
Le focus doit tre mis sur des technologies
qui apportent une valeur conomique et cli-
nique relle aux clients.
Dans le secteur des services mdicaux, il y a
toujours une tendance structurelle dans de
nombreux pays mergents pour une deman-
de de nouveaux centres mdicaux de qualit,
notamment en Asie du Sud-Est, rgion o la
demande est soutenue par lmergence dune
classe moyenne aspirant au modle de soins
hospitaliers occidentaux et par le tourisme
mdical spcifque certains pays.
inVestir ViA Un FonDs
spciAlis
Au cours des dix dernires annes, lindice
sectoriel MSCI World Healthcare (net) en
USD a dlivr une performance annua-
lise de 3,6%, ce qui est en ligne avec celle
de lindice boursier mondial MSCI World
(net), tous secteurs et zones gographiques
confondus. Depuis son lancement en avril
2001, le fonds BGF World Healthscience
Fund du grant Blackrock a dlivr une sur-
performance par rapport lindice sectoriel
de rfrence.
Il est de plus en plus diffcile, cest une vi-
dence, pour linvestisseur de dnicher des
classes dactifs dcorrles entre elles. Cest
un vritable df en matire de gestion des
risques. Toutefois, sur le long terme, au sein
de la classe dactifs actions, une gestion
active et diversife sur le secteur des soins de
sant permet dobtenir une performance con-
sistante. Le choix dun fonds comme le BGF
World Healthscience Fund offre lavantage
principal dune excellente diversifcation et
donc une meilleure gestion des risques dans
ce secteur.
32 | Printemps - t 2012
ucB, comPte rendu annuel. taux de progression des bnfces lev.
ds 2013, les
bNfices
devraieNt
repreNdre uN
rythme de
croissaNce
moyeN eNtre
6% - 7% par aN.
art expo ARNE QUINZE + BERNAR VENET
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c
a
y
m
a
n

aPP-scanning. est-ce que cela rpond un besoin important des consommateurs?
les merveilles de la
technoloGie
comment Faire le Bon choiX dans le secteur technologiQue ?
ans le secteur technologique,
plusieurs lments font
quune valeur a plus ou moins
de chance de se distinguer et
de dgager une performance
boursire positive long terme.
Il faut, tout dabord, privilgier des valeurs
avec un rel potentiel de croissance orga-
nique moyen-long terme en se posant les
questions suivantes: est-ce que le produit
offert par lentreprise rpond un besoin
important des consommateurs? Au bout de
combien de temps linvestissement ralis
dans le dveloppement de ce produit devien-
dra-t-il proftable pour lentreprise? Quel est
le prix dadoption (ou prix dabandon
de lancienne pour passer la nouvelle tech-
nologie) de cette technologie par les consom-
mateurs? Est-ce que la socit investit dans
des technologies davenir?
Ensuite, il faut sassurer que la technologie
dveloppe par la socit prsente de solides
barrires lentre Autrement dit, tre
certain quune socit concurrente qui vou-
drait produire la mme technologie sera
contrainte de faire face certains obstacles
pour se lancer sur ce march. Il existe des
barrires de diffrentes natures, lies la tech-
nologie, la taille, la marque, aux canaux de
distribution
Ces barrires doivent tre fortes et durables.
Il faut donc analyser ce que le management
de lentreprise fait pour les prserver, voire les
renforcer, long terme.
En outre, il ne faut pas investir dans une
valeur qui serait trop chre . Comparer
la valorisation dune entreprise par rapport
son historique, ainsi qu ses pairs dans le
secteur, est un lment incontournable dans
lanalyse de la valeur.
Pour terminer, il faut vrifer certains l-
ments dans le bilan de lentreprise comme
son niveau dendettement, le cash fow que la
socit produit danne en anne et ce quelle
en fait: distribution aux actionnaires et/ou un
remploi dans des oprations de croissance
externe (acquisitions).
Apple, notre FAVori
Dans cette logique, nos valeurs favorites sont
Apple, IBM, SAP, EVS et Gemalto.
Apple est, vous le savez, un leader dans la
fabrication dordinateurs et dlectronique
destins aux consommateurs, leadership
acquis grce aux barrires lentre cres
travers iTunes (bibliothque multimdia) et
lAppStore (plateforme de tlchargement
dapplications). De plus, la frme domine le
march des tablettes (iPad).
Concernant le potentiel long terme dApple,
de nombreux relais de croissance existent : le
lancement de liPad 3, suivi dun iPhone 5.
Depuis plusieurs mois, il y a galement des
rumeurs sur le lancement dune smart TV
(qui ne sortira probablement pas avant
2013), extension naturelle aux produits exis-
tants dApple, avec un systme dexploitation
iOS, un accs lAppStore, liPhone/iPad
servant de tlcommande.
Apple continue aussi son expansion en
D
Comme la majorit des
secteurs, celui de la tech-
nologie dans sa globalit
a connu une performance
boursire ngative en
2011. Nanmoins, en
faisant un stock-picking
judicieux, grce une
tude approfondie des
valeurs choisies au
pralable, il tait possible
de raliser une perfor-
mance positive dans
ce dernier sur lanne
coule.
AnAlYse sectorielle
|
valeurs techNoloGiques
Chine, lment bnfque pour les ventes
diPhones dans ce pays. Autre point positif :
une nouvelle gnration dordinateurs (Mac)
devrait voir le jour court-moyen terme.
Par ailleurs, le montant de cash accumul par
la socit est impressionnant : plus de 100
milliards de dollars ! Apple va ainsi verser,
partir du quatrime trimestre 2012, un divi-
dende de 2,65 dollars par action et compte
dpenser quelque 45 milliards sur trois ans en
dividendes et rachat de titres. Bien que le cours
de bourse dApple ait progress de 45% en
un an, franchissant le cap de 500 USD par
action, le titre conserve encore un potentiel
de hausse moyen terme. Malgr cette belle
envole du cours, laction demeure, en effet,
relativement bon march avec un ratio cours/
bnfces de 10x.
En 2011, le chiffre daffaires a augment de
73% en un an, contre 116% pour le bnfce
par action. On voit donc clairement que le
cours de bourse augmente moins rapidement
que les bnfces, ce qui signife donc que
laction devient meilleur march !
Apple demeure ainsi une socit en pleine
croissance, avec un leadership dans certains
de ses marchs et de rels avantages compti-
tifs par rapport la concurrence, alors que
laction se ngocie actuellement un prix
raisonnable.
noUBlions pAs iBM et sAp
Paralllement, IBM et SAP sont deux soci-
ts assez similaires, lune tant amricaine,
lautre europenne.
IBM a, elle aussi, bien perform en 2011,
avec des rsultats lgrement suprieurs aux
attentes du march et aux objectifs de lentre-
prise. La marge oprationnelle sest amlio-
re pour la huitime anne conscutive et le
bnfce par action progresse de plus de 10%
pour la neuvime anne conscutive
Printemps - t 2012
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Analyses
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35 34 | Analyses | Printemps - t 2012
sanDrine de
MOerLOOse,
Financial analyst,
Puilaetco Dewaay.
Des rsultats rendus possibles grce ses
deux principales activits, les services et les
softwares, au sein desquelles la demande
ne disparait pas, malgr un ralentissement
mondial. Dautre part, sa prsence tant en
Asie-Pacifque quaux Etats-Unis (respective-
ment 25% et 45% de son chiffre daffaires de
2011) lui a permis de ne pas trop souffrir de
la crise europenne.
Enfn, IBM effectue priodiquement depuis
des annes du rachat dactions propres : en
15 ans, le nombre dactions en circulation a
t divis par deux, ce qui augmente le bn-
fce par titre. Mme Warren Buffet, qui avait
pourtant toujours dit quil nachterait jamais
de valeurs technologiques, a fni par acqurir
rcemment un gros paquet dactions IBM
concurrence de 10 milliards de dollars, car
il a t sduit par la croissance sans relche
des dividendes et du programme de rachat
dactions ! Pour 2012, IBM ambitionne de
raliser de bons rsultats tablant sur une
croissance dau moins 10% des bnfces.
SAP, quant elle, a publi, en 2011, ses meil-
leurs rsultats en 40 ans dexistence. Lentre-
prise allemande a lanc plusieurs nouveauts,
comme HANA, un logiciel capable de traiter
un nombre massif de donnes en temps rel
et fournissant des rsultats immdiats, ou en-
core des solutions pour le traitement de don-
nes sur les smartphones et autres tablettes.
Cest grce cette stratgie dinnovation
et aux gains de parts de march que SAP a
surperform par rapport ses concurrents
dans un environnement macro-conomique
diffcile.
Tout comme IBM, SAP devrait raliser une
bonne anne 2012, avec 10% de croissance
de son chiffre daffaires.
oU encore eVs et GeMAlto
Contre toute attente, lanne 2011 a t pour
EVS meilleure que prvue malgr labsence
de grands vnements sportifs, avec un chiffre
daffaires presquen ligne avec celui de 2010.
Les entreprises spcialises dans lquipe-
ment des cars de rgie les clients dEVS
ont recommenc investir dans les nouvelles
technologies comme le serveur XT3 aprs
quelques annes de consolidation dans le sec-
teur, en prvision dune anne 2012 riche en
actualits sportives.
EVS continue aussi sa diversifcation dans les
studios, une activit moins cyclique que les
cars de rgie, mais qui na certes pas connu
la croissance escompte lan dernier en raison
de la conjoncture.
Dautre part, dop par les grands rendez-vous
sportifs, lactuel carnet de commandes est
un niveau record Le management satten-
dant ainsi un bon premier semestre 2012.
Ensuite, un ralentissement dactivit est pos-
sible en fn danne.
Enfn, pour Gemalto, qui na pas encore
publi ses rsultats pour lanne 2011, mais
avec un profl jug dfensif puisque seule-
ment 15% des ventes sont directement lies
au cycle conomique, nous nous attendons
des rsultats en ligne avec le consensus. Ses
autres atouts sont un portefeuille de clients
particulirement diversif, une prsence
gographique large, dimportantes barrires
lentre et un bilan sain.
De plus, ces derniers mois, Gemalto a conclu
plusieurs contrats dans les cartes de paie-
ment sans contact (Brsil, Arabie saoudite,
France) et de scurisation dune plateforme
de commerce mobile (Etats-Unis), de renou-
vellement de cartes didentit lectroniques
(Oman), de fourniture de cartes SIM in-
cluant le service NFC (Near-Field Commu-
nication, permettant des paiements avec un
mobile sans aucun contact avec un terminal)
un oprateur japonais
De plus, Mastercard soutient, aprs Visa,
la transition EMV aux Etats-Unis, avec des
cartes double interface (contact et sans
contact) et Gemalto devrait profter de cette
migration dans les annes venir.
Gemalto dispose donc des qualits pour rus-
sir dans son activit de puces scurises et de
Trusted Service Management (service qui
gre la scurit de lapplication NFC) long
terme, et ce dans ses quatre divisions, grce
son bon positionnement dans lindustrie et
son savoir-faire.
saP. une stratgie dinnovation. iBm. les services et les softwares.
|
AnAlYse sectorielle
coNclusioN
focus sur les avaNtaGes
coNcurreNtiels
une fois de plus, investir dans des valeurs technologiques nous a prouv que, mme
si les valeurs it noffrent pas de dividendes, cet investissement fournit un rendement
positif grce la performance du cours de bourse.
concernant ce secteur, nous restons donc confants, mais recommandons un stock-
picking rigoureux, afn de choisir des valeurs avec un potentiel de croissance plus
lev que la moyenne du secteur comme apple, ibm, sap, evs et Gemalto.
Printemps - t 2012
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Analyses
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apple demeure
uNe socit
avec de rels
avaNtaGes
comptitifs par
rapport la
coNcurreNce.
aPPle. une socit en pleine croissance.
AnAlYse sectorielle
|
AnAlYse sectorielle
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les pays merGeNts les pays merGeNts
|
AnAlYse sectorielle
Aujourdhui, les marchs
mergents constituent
une relle bouffe doxy-
gne pour les secteurs
du luxe et des biens de
consommation courante,
une manire de pallier
au manque de croissance
dans les pays dvelopps.
Cette croissance grandis-
sante refte une classe
moyenne de consomma-
teurs au pouvoir dachat
qui saccrot au fl du
temps.
uN relais de
croissAnce
les pays merGeNts
Printemps - t 2012
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Analyses
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39
On voque souvent les BRIC (Brsil, Russie,
Inde et Chine) comme tant des producteurs et
des consommateurs importants occupant une
place prpondrante pour dfnir le rythme,
la direction et la viabilit de la croissance
conomique mondiale. A en croire les pers-
pectives donnes en fvrier par un gestion-
naire de fonds chez Franklin Templeton, les
conomies mergentes devraient poursuivre
leur trajectoire de croissance rapide, celle des
pays dvelopps devant tre plus modre,
continuant ainsi payer les excs rcents du
secteur fnancier et subir les consquences
de la crise de la dette souveraine.
Ports, notamment, par la hausse de la con-
sommation domestique et par les dpenses
dinfrastructures, les pays mergents affchent
les meilleurs taux de croissance. Aujourdhui,
cette tendance semble structurelle, dautant
plus quelle bnfcie, pour linstant, de la
reprise conomique amricaine et donc du
regain de ses importations.
lAsie leUr soUrit
Dans le secteur des biens de consommation,
les exemples sont multiples. Rcemment,
Pernod Ricard a relev son objectif de crois-
sance oprationnelle grce au dynamisme
des mergents : le moteur de croissance du
groupe reste lAsie (40% des ventes, princi-
palement en Chine et en Inde) o Pernod, en
tant que numro 2, possde 40% des parts de
march du cognac.
Avec ses 70% de parts de march au Brsil,
AB Inbev, quant lui, a sduit de nombreux
investisseurs. Le Belgo-Brsilien ne sarrte
dailleurs pas l puisquil tente peu peu de
gagner du terrain en Chine, un march trs
diffcile conqurir, mais o les efforts, ter-
me, pourraient bien porter leurs fruits.
Quant lalimentation, Danone a tir son
pingle du jeu, principalement une nouvelle
fois grce aux pays mergents o le groupe ra-
lise la moiti de ses ventes. Le potentiel pour
Danone y est non ngligeable, surtout pour
sa catgorie produit laitier o lAsie consti-
tue encore un norme march inexploit.
Nestl reste sur sa trajectoire pour atteindre
dici 2020 son objectif (50% des ventes dans
les mergents). Ses acquisitions rcentes en
Chine (Hsu Fu Chi and Yinlu foods) nous
dmontrent la dtermination du Groupe.
le lUXe sen reJoUit AUssi
En ce qui concerne les produits de luxe, force
est de constater que Swatch a rvl un chif-
fre daffaires record sur lanne 2011 (CHF
7 milliards, soit +21.7% de croissance) tir
galement par lAsie (plus de 50% des ventes,
hors Japon) o la demande pour ses marques
de luxe explose. Quant LVMH, le groupe
reste bien orient en Chine avec son statut de
leader en cognac (juste devant Pernod) via la
marque Mot Hennessy.
Dans le mme principe, selon Jean-Paul Agon,
PDG de lOral, pour la premire fois, les nou-
veaux marchs seront la premire zone go-
graphique du Groupe en 2012, avec environ
40% des ventes. Notons quil y a vingt ans, ils
ne reprsentaient que 8 % du chiffre daffaires.
Tout porte penser que les mergents pour-
raient, plus que jamais, tre un relais de
croissance cette anne. Selon les dernires
prvisions du FMI, en 2012, leur croissance
devrait dpasser de plus de 4% celle des pays
dvelopps (5,4% pour les premiers contre
1,2% pour les seconds). Alors quaujourdhui
les pays dvelopps ont moins de marge de
relance, les pays mergents peuvent encore
dployer tout leur arsenal pour relancer la
croissance aprs une priode prolonge de
durcissement montaire contre les tensions
infationnistes dues, notamment, lenvole
des cours des matires premires.
Si, dernirement, la Chine tait crainte par
les marchs, la majorit des analystes tablent
aujourdhui sur un atterrissage en douceur
avec une croissance proche de 8% (contre
9.1% en 2011). La lgre amlioration con-
joncturelle aux Etats-Unis devrait, en effet,
attnuer leffet ngatif que provoque la crise
europenne sur les exportations chinoises.
Brsil, sao Paulo FashionweeK. les bric occupent une place croissante dans le march de la mode.
aB inBev enchine. un march trs diffcile
conqurir, mais o les efforts, terme, pourraient
bien porter leurs fruits.
les pays
mergents peuvent
encore dployer
tout leur arsenal
pour relancer la
croissance.
GWenaLLe de viLLe
de GOYet,
Financial analyst,
Puilaetco Dewaay.
nos serVices
|
foNds maisoN foNds maisoN
|
nos serVices
Dans notre gamme de
fonds Puilaetco Dewaay
rduite mais perfor-
mante, nous pensons
que le compartiment
PLDW Small & Mid Cap
Europe est un vhicule
intressant dtenir en
portefeuille dans lenvi-
ronnement de march
actuel.
photos rOULArTA/THINKSTOCK
Printemps - t 2012
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Analyses
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41
i, comme nous lanalysons, le mar-
ch est sur la bonne voie pour sor-
tir de la phase de rcession, quels
sont les thmes dinvestissements
qui doivent tre privilgis ?
les petites et MoYennes
cApitAlisAtions
sUrperForMent
Selon une analyse intressante de Merrill
Lynch qui se base sur les donnes historiques,
il faut, entre autres, favoriser les valeurs de
plus petites capitalisations pendant les phases
de recovery et de boom de march. Selon
le bureau dtudes anglo-saxon, ces valeurs
ont historiquement mieux perform que les
grandes capitalisations quil est prfrable de
mettre en avant durant les phases de baisse
de march.
Nous avons ds lors analys le comportement
de notre compartiment de Small & Mid Cap
au cours des deux derniers cycles de march
pour confronter ces rsultats. Pendant la p-
riode de hausse de 2003 2007, la surperfor-
mance par rapport lindice europen Stoxx
600 a t denviron 40% (voir graphique 1).
Pour un investisseur plus chanceux qui aurait
investi au point le plus bas du cycle et reven-
du au plus haut La surperformance aurait
mme t proche de 60% !
Au cours de la priode haussire plus courte
de 2009-2010, le mme phnomne a t
constat, soit une performance suprieure de
35% pour le compartiment par rapport au
mme indice de march (voir graphique 2).
Depuis le dernier creux, en septembre der-
nier, la mme analyse peut tre faite avec le
mme rsultat : une performance suprieure
de 5% dj ! Ces rsultats ne font donc que
confrmer lanalyse faite par Merrill Lynch en
faveur des petites capitalisations.
le plDW sMAll & MiD cAp
eUrope sUperForMe
La deuxime tape de notre raisonnement
est videmment de vrifer si notre vhicule
dinvestissement profte pleinement de cette
tendance et offre une plus-value par rapport
la concurrence.
Compar aux sicavs de mme nature que
la ntre et commercialises en Belgique, le
compartiment PLDW Small & Mid Cap
Europe a aussi tendance bien se classer dans
les priodes trs positives. Cest ainsi quen
2010, par exemple, le fonds a atteint le top 3
grce une croissance proche de 29%, de-
vanant des concurrents prestigieux comme
Franklin, Robeco, JPM ou Comgest. Cette
performance tait de 7% suprieure la
moyenne des 26 fonds comparables.
En 2011, par contre, dans un march bais-
sier, le compartiment a souffert plus que la
moyenne. Il a enregistr une baisse de 19%
et sest class dans le dernier quartile. Depuis
le dbut de cette anne, il est en hausse de
plus de 13% et fgure nouveau parmi les
meilleurs de la classe.
cArte DiDentit DU
coMpArtiMent
Il existe depuis 1998, mais sappelait High
Growth Europe lorigine. Ce fonds de
prs de EUR 100 millions est actuellement
compos de 79 valeurs europennes. Envi-
ron 90% dentre elles se trouvent dans notre
cur de cible, savoir des capitalisations
allant de EUR 500 millions 10 milliards. Sa
philosophie dinvestissement est trs claire :
investir dans des ides, des convictions.
En tant que gestionnaires, nous recherchons
des socits dont nous comprenons la dyna-
mique de croissance, dont la stratgie est
claire et constante au travers des cycles, dont
nous pourrions acheter les produits ou utili-
ser les services. Avant chaque investissement,
nous faisons un rel travail danalyse fonda-
mentale. Nous parlons aux analystes et, dans
la mesure du possible, nous rencontrons le
management. Cest ainsi quen 2011, nous
avons rencontr prs de 170 socits et/ou
analystes. Au cours des deux premiers mois
de 2012, nous en sommes dj plus de 50
rencontres, mais toutes ne dbouchent vi-
demment pas sur un investissement !
Nous avons galement une tendance trs
forte investir long terme. Cest ainsi que le
taux de rotation du compartiment est proche
de 40%. Cela signife donc quun titre reste
en moyenne plus de deux ans en portefeuille.
Comme notre style dinvestissement est bas
sur lanalyse fondamentale des socits et que
nos capacits de recherche sont limites, envi-
ron 85% des investissements sont concentrs
dans les pays limitrophes (Benelux, France,
Allemagne et Suisse) et en EUR. Le compar-
timent a indubitablement un biais cyclique
et technologique assez prononc. Les valeurs
technologiques reprsentent la majorit du
groupe sectoriel Aggressive growth du graphi-
que 3. Vous constaterez galement, dans le
graphique 4, que les surpondrations par
rapport lindice Stoxx 200 Mid se trouvent
dans les secteurs les plus cycliques (bta sup-
rieur 1) du march. Ceci explique videm-
ment la surperformance du compartiment en
phase haussire.
Des informations plus dtailles, en ce compris les Valeurs
Nettes dInventaires, peuvent tre retrouves sur notre site
www.pldw.be.
graphique 1 : priode 2003-2007. graphique 2 : priode 2009-2010 graphique 4 : sur/sous pondrations par rapport au stoxx 200 mid graphique 3 : rpartition par groupes sectoriels.
puilaetco dewaay small & mid cap europa :
bieN positioNN pour bNficier du reboNd du march
le pouvoir aux petits
coNclusioN
en conclusion, si comme nous le pensons, nous sommes entrs dans la phase de reco-
very du march, les plus petites capitalisations devraient tirer leur pingle du jeu. dans
cette optique, le pldwsmall & mid cap europe est assurment le meilleur vhicule de
notre gamme pour en tirer un proft maximal. parmi les fonds commercialisables en bel-
gique, il fait aussi partie des meilleurs, surtout en phase haussire.
S
Defensive
Growth;
19,1%
Aggressive
Growth;
17,6%
Finance; 3,4%
Energy; 7,3%
Cyclicals;
52,6%
stoXX euroPe 600 (eur)
965820 / eu0009658202 / hors bourse suisse
262,68
14.02.12 09:55:00
-0,19%
-0,49
haute: 263,23 ouverture: 263,23
Basse: 262,07 clture: 263,17
stoXX euroPe 600 (eur)
965820 / eu0009658202 / hors bourse suisse
262,53
14.02.12 09:15:45
-0,24%
-0,64
haute: 263,23 ouverture: 263,23
Basse: 262,07 clture: 263,17
MarC
enGeLs,
Head of equity
Funds, Puilaetco
Dewaay.
Media
IT
Insurance
Diversified Financials
Banks
Consumer Discretionary
Industrials
Materials
Energy
Telecom
Real Estate
Utilities
Healthcare
Consumer Staple
-10,0%
1,2%
9,2%
-2,7%
-2,4%
-8,4%
-4,2%
6,5%
0,6%
4,1%
-0,4%
0,2%
-3,6%
-2,8%
2,8%
-5,0% 0,0% 5,0% 10,0% 15,0%
1996-2010 interactive data managed solution ag, tous droits rservs. Plate-forme technologique fourne par interactive data managed solutions ag. 1996-2010 interactive data managed solution ag, tous droits rservs. Plate-forme technologique fourne par interactive data managed solutions ag.
2003 2004 2005 2006 2007 2009 2010
FUNDAWArDS2011
dans la catgorie actions
belges , le puilaetco dewaay
belgium se classe troisime
des fund awards de tijd/
lecho 2011.
Fonds - emittent - score
Hermes Belgian Growth
capf delen asset management 88,2
KBC Equity Fund Flanders
Kbc asset management 83,1
Puilaetco Dewaay Belgium
puilaetco dewaay 82,1
PetercamEquities Belgium
petercamasset management 81,3
Degroof Equities BelgiumActive
bank degroof 76,7
nos serVices
|
third party fuNds third party fuNds
|
nos serVices
Un nouveau compar-
timent a rejoint notre
gamme de fonds KBL
epb Group depuis le
30 dcembre 2011 en
vue dapporter notre
clientle une solution
dinvestissement globale,
mixte et fexible. Aprs
deux crises boursires
de plus de 50% sur ces
dix dernires annes,
KBL EPB Fund - Flagship
a pour vocation une
gestion simple, ractive
et de convictions, dont
lobjectif premier est la
croissance en bon pre
de famille du capital sur
le long terme.
uNe GestioN patrimoNiale
FleXiBle
Kbl epb fuNd - flaGship
photos PUILAETCO DEWAAY ET rOULArTA/rEPOrTErS AGENCY - IMAGE GLOBE
Printemps - t 2012
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Analyses
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43
BL EPB Fund - Flagship a
pour objectif la croissance
long terme du patrimoine au
travers dune gestion mixte,
fexible et non indice. Par
fexible , nous entendons une dynamique
dinvestissement sur les diffrentes classes
dactifs (actions, obligations, liquidits), la
part investie en actions pouvant varier de 0%
maximum 70% (celle en taux fxes pou-
vant donc varier de minimum 30% 100%).
politiqUe DinVestisseMent
Le fonds a ainsi pour objectif dtre faible-
ment voire pas du tout expos aux actions
dans les priodes de fortes agitations boursi-
res pour ensuite redployer la voilure lors
des phases plus porteuses. A la recherche dun
ratio risque/rendement attractif et avec un
horizon de placement recommand de cinq
ans minimum, le profl de risque en est donc
variable (potentiellement de dfensif neu-
tre).
Sagissant dune gestion de type carte
blanche , elle sexprime sans contraintes
dindices (pas de rfrence un bench-
mark ), lquipe de gestion agissant au re-
gard de lensemble des opportunits de mar-
ch, tant sur le plan des classes et sous-classes
dactifs que des rgions, ou encore des sec-
teurs conomiques. La proccupation dune
large rpartition des risques reste toutefois au
cur de la philosophie de gestion patrimoni-
ale du fonds.
Une attention particulire est, en outre, ac-
corde la liquidit journalire des actifs
(exceptionnellement hebdomadaire) afn que
la gestion puisse rester simple et trans-
parente .
Comme prsent dans notre prcdent nu-
mro et partant du principe que laccs global
aux marchs par lintermdiaire de spcialis-
tes est devenu incontournable pour dlivrer
un service la fois indpendant et de qua-
lit notre clientle, KBL epb a mis sur pied
une quipe de slection de fonds de tiers. Ce
nouveau compartiment est principalement
investi au travers de tels fonds et se veut ainsi
tre ambassadeur de notre recherche en ma-
tire de gestionnaires externes sur lensemble
des classes dactifs. Nous y retrouvons ainsi
des fonds de promoteurs tels que BlackRock,
JP Morgan, Fidelity, Carmignac, Amundi,
Franklin Templeton, Aberdeen, Comgest
Linvestissement peut galement se faire par
le biais de trackers (fonds indics et cots
en Bourse), dans nos meilleurs fonds Groupe
et, titre accessoire, en lignes individuelles.
Un processUs De Gestion
MiXte et FleXiBle
La gestion du portefeuille repose sur une ap-
proche Top-Down , articule autour de
trois vecteurs dallocation des actifs.
Kbl epb fuNd
flaGship a pour
obJectif la
croissaNce
loNG terme du
patrimoiNe au
travers duNe
GestioN mixte,
flexible et NoN
iNdice.
K
Xavier Hannaerts,
Head of third Party
Funds selection,
Puilaetco Dewaay/
KtL.
volutioN de liNdice actioNs europeNNes stoxx600
et de sa moyeNNe mobile 400 Jours
third party fuNds
|
nos serVices
de la Bourse europenne depuis 1987. Les
grands mouvements haussiers sont observa-
bles lorsque lindice volue au-dessus de sa
moyenne 400 jours, et inversement la
baisse. Ce processus est par ailleurs simple
et transparent dans son mode de fonction-
nement et repose sur le vieil adage the trend
is your friend! .
En matire de gestion fexible, nous avons
donc pour objectif davoir un taux de partici-
pation de 50% minimum (zone verte : 50%
maximum 70% dactions) lors des grands
mouvements haussiers, mais linverse
de rduire signifcativement, voire totale-
ment (zone rouge : max. 20% dactions)
lallocation actions lors des grandes baisses de
march. Cest l une proccupation forte et la
raison pour laquelle nous sommes lcoute
des indicateurs de march en rduisant de fa-
on systmatique lexposition aux actions
lors de cassures de tendance. Aucune ana-
lyse technique nest parfaite, mais se rfrer
des tendances de long terme a pour mrite
dapporter des garde-fous au processus
dallocation dactifs en rduisant le ct mo-
tionnel dans des environnements devenus
parfois trs volatils et lors desquels lanalyse
fondamentale montre ses limites.
Le deuxime vecteur dallocation de por-
tefeuille consiste diversifer les investisse-
ments des poches Actions et Taux fxes entre
les diffrentes sous-classes dactifs (ex. : obli-
gations dentreprises, convertibles, gouver-
nementales), rgions (Europe, tats-Unis,
mergents) en fonction des meilleures
ides issues de la recherche du Groupe KBL
epb (au travers de lensemble de nos fliales).
Le troisime vecteur de la gestion mixte
et fexible du compartiment KBL EPB
Fund - Flagship consiste identifer les op-
portunits/vhicules dinvestissements per-
mettant la mise en uvre des grandes dci-
sions structurelles de gestion (ex. : duration
des investissements obligataires, styles de ges-
tion au sein de la poche actions).
coMMentAire De Gestion
Lvolution de lexposition aux actions a si-
gnifcativement t adapte depuis le lance-
ment du fonds, progressant de +/- 12% (zone
rouge) de 50 60% (zone verte), eu gard :
- tout dabord au redressement de tendance
des marchs depuis ce dbut danne,
- mais aussi aux effets positifs combins de
laction de la Banque centrale europenne
au travers de ses deux LTRO ( Long Term
Refnancing Operations ) menant une
dtente des taux grce lapport de li-
quidits au systme fnancier, du deuxime
plan de sauvetage de la Grce, du redres-
sement de lactivit conomique aux tats-
Unis et de la sous-valorisation des actions
rendant cette classe dactifs relativement
bon march .
Les thmatiques mises en vidence dans le
portefeuille portent principalement sur :
- la recherche de rendement au travers
dobligations de socits Investment Gra-
de , mais aussi de plus haut rendement, de
type Short Term High Yield ,
- labsence dinvestissement en obligations
gouvernementales des pays dvelopps,
- une diversifcation devises au travers de la
dette mergente (en devises locales),
- une diversifcation internationale de la po-
che actions entre lEurope (+/- 40%), les
Etats-Unis (+/- 40%) et les pays mergents
(+/- 20%),
- ainsi quune diversifcation complmentai-
re via lor ( valeur refuge ) et limmobilier.
Le contexte gnral de march reste toutefois
soumis de nombreuses incertitudes, avec
principalement :
- lvolution du cours du ptrole, infuenc
par le risque de confit en Iran,
- lincidence possible pour la zone Euro de
lvolution de la situation en Grce et dans
dautres pays priphriques ,
- et lvolution de la croissance conomi-
que mondiale et du niveau du taux de
chmage.
Le march tant la croise des chemins ,
nous avons la volont dtre fexible, soit en
augmentant davantage lexposition aux ac-
tions si nous avons confrmation des facteurs
positifs lallocation mise en place, soit en la
rduisant (retour en zone orange, voire rou-
ge) si lune ou lautre combinaison des ris-
ques mentionns prcdemment venait in-
verser la tendance observe. Nous disposons
cet gard denviron 15% du portefeuille
en fonds directement traitables en Bourse
( trackers ) nous permettant de ragir im-
mdiatement.
Pour de plus amples informations concernant le comparti-
ment KBL EPB Fund - Flagship, nhsitez pas contacter
votre Banquier Priv.
Le premier de ces vecteurs consiste dfnir
le taux dexposition aux actions. Le comit de
gestion se rfre des indicateurs de tendance
de march long terme (moyenne mobile
(MM) 400 jours) afn de dfnir, entre trois
zones, lintervalle dexposition aux actions :
- Rouge (indices < MM 400 jours) : expo-
sition de 0 max. 20% en actions.
- Orange (indices proches de leurs MM
400 jours) : exposition de 20% max.
50% en actions.
- Verte (indices de marchs > MM 400
jours): 50% max. 70% en actions.
Ces proportions dexposition aux actions
sont fournies titre indicatif, la dcision fna-
le restant la discrtion du comit de gestion.
Le graphique la page 43 prsente lvolution
Printemps - t 2012
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Analyses
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Kbl epb fuNd -
flaGship iNvestit
daNs Notre
meilleure
slectioN de
foNds de tiers
et de foNds du
Groupe Kbl.
se rfrer des
teNdaNces de
loNG terme a
pour mrite
dapporter des
Garde-fous
au processus
dallocatioN
dactifs eN
rduisaNt le
ct motioNNel.
gestionFleXiBle. adapter la voilure aux conditions de march.
Feu rouge
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nos serVices
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la plaNificatioN successorale la plaNificatioN successorale
|
nos serVices
Le contrat de mariage est
un instrument de pro-
tection entre conjoints
et de planifcation suc-
cessorale. Cette dernire
commence dailleurs par
une analyse de ce contrat
qui peut comprendre des
clauses particulires pou-
vant linfuencer. Bernard
dUrsel, du Dpartement
Estate Planning &
Financial Planning chez
Puilaetco Dewaay,
revient, pour vous, sur
les notions connatre
en la matire.
des solutioNs pour
tout prVoir
la plaNificatioN successorale et lorGaNisatioN duNe
protectioN eNtre coNJoiNts par le coNtrat de mariaGe
photos rOULArTA
Printemps - t 2012
|
Analyses
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47
orsque des poux envisagent
de planifer leur succession en
organisant la protection du
conjoint survivant, une des
premires questions qui leur
sera pose est la suivante :
avez-vous conclu un contrat de mariage ?
Dans laffrmative, quel rgime matrimonial
avez-vous adopt ?
Le rgime matrimonial dont il est question
ici rgle les relations patrimoniales entre les
poux, ainsi quentre ces derniers et les tiers,
pendant le mariage et mme aprs la disso-
lution de celui-ci (par dcs ou par divorce).
Les dispositions qui rgissent les relations
patrimoniales concernent la proprit des
biens des poux avant, pendant et aprs le
mariage, et leur partage aprs la dissolution
de ce dernier.
les DiFFrents rGiMes
MAtriMoniAUX
Quels sont les rgimes matrimoniaux suscep-
tibles de sappliquer aux relations patrimo-
niales des poux ?
1 Le rgime lgal : cest le rgime qui est
organis par la loi lorsque les parties nont
pas conclu de contrat de mariage et nont
pas fait le choix dun rgime particulier.
Cest donc un rgime applicable par d-
faut . Il prvoit que les biens et les revenus
acquis pendant le mariage lexception
des biens recueillis par chaque conjoint par
succession et donation sont communs
aux poux. Les biens quils ont acquis avant
le mariage demeurent propres.
2 La communaut universelle : tous les
biens et revenus des poux sont communs
( lexclusion des biens donns ou lgus
avec la stipulation quils restent propres
lun des poux), y compris les biens acquis
avant le mariage.
3 La sparation de biens pure et simple : les
biens des poux demeurent propres cha-
cun. Ils peroivent leurs revenus de ma-
nire spare (sans prjudice de leur contri-
bution respective aux charges du mnage).
4 La sparation de biens avec socit dac-
quts : la socit dacquts se prsente
comme un accessoire au rgime de la
sparation de biens. Les poux peuvent
numrer les biens ou le type de biens qui
feront partie ou sont appels faire par-
tie de la socit dacquts. Le contrat de
mariage prcisera les critres permettant
de qualifer les biens dacquts.
les tYpes et leUrs eFFets
La nature du rgime matrimonial choisi par
les poux ou qui leur est applicable dfaut
de choix a des effets sur les droits que peut
invoquer le conjoint sur le patrimoine de
lautre, notamment lors de la dissolution du
mariage (pour cause de dcs ou de divorce).
Limportance des droits du conjoint aura ga-
lement des consquences en matire de droits
de succession.
Sauf disposition prvue dans le contrat de
mariage ou dans un testament, le conjoint
survivant recueille lusufruit de la succession
de lpoux prmourant. Ses droits ne peuvent
tre infrieurs sa rserve, cest--dire la
moiti de la succession de lpoux prmou-
rant, rserve devant tout le moins englo-
ber lusufruit de la rsidence conjugale et ses
meubles meublants.
Le tableau qui fgure ci-aprs donne
un aperu succinct de la protection du
conjoint survivant selon le type de rgime
matrimonial rgissant les relations entre
poux.
Si les droits hrditaires du conjoint survivant
peuvent tre rduits sa rserve, les poux
peuvent, linverse, convenir daccrotre ses
droits successoraux.
plUsieUrs ForMUles
soFFrent AUX poUX
Elles peuvent prendre la forme dune dona-
tion, dune modifcation du contrat de ma-
riage ou dun contrat de mariage sil nexiste
pas encore. La conclusion dun contrat de
mariage. avez-vous conclu un contrat de mariage ? dans laffrmative, quel rgime matrimonial avez-vous adopt ?
limportaNce des
droits du
coNJoiNt aura
GalemeNt des
coNsqueNces eN
matire de droits
de successioN.
L
BernarD dUrseL,
senior estate
Planner, Puilaetco
Dewaay.
nos serVices
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la plaNificatioN successorale la plaNificatioN successorale
|
nos serVices
de payer une charge : cette formule pr-
sente un intrt pour le conjoint survivant
et optimise les droits de succession. Elle
consiste permettre au conjoint survivant
de prendre toute la communaut charge
de payer la succession du prmourant
une somme gale la moiti de la commu-
naut; cette somme sera exigible au dcs
du conjoint survivant. Lavantage est de
permettre au conjoint survivant dexercer
ses droits sur la totalit de la communaut.
Cette somme dont sera crancire la succes-
sion du conjoint prmourant sera soumise
aux droits de succession. Si cette dette du
conjoint survivant existe toujours au dcs
de ce dernier, elle viendra en diminution de
lactif soumis aux droits de succession. Ceci
permet de rduire la charge des droits dus
pour les deux successions tout en permet-
tant au conjoint survivant de reprendre la
totalit des biens communs.
penser lAVenir
Les effets de ces solutions peuvent toutefois
tre attnus lorsque les poux se sont rema-
ris. Dans cette situation, les enfants de la
premire union ont parfois des craintes que
les biens communs constitus durant le deu-
xime mariage puissent, lors du dcs de leur
auteur, passer au conjoint survivant dont ils
ne sont pas les hritiers. Cest pourquoi la loi
a prvu quen prsence denfants dune pr-
cdente union, toute convention de mariage
ayant pour effet de donner lun des poux
des biens dont le montant dpasserait la quo-
tit disponible (dtermine par rapport au
nombre denfants de lpoux prdcd) serait
sans effet. La part attribue au conjoint sur-
vivant sera alors rduite due concurrence.
Le conjoint survivant ne pourra cependant
pas tre priv de son usufruit sur la rsidence
conjugale et les meubles meublants.
La multiplicit des solutions sur le plan civil
ne doit pas occulter les aspects fscaux et sp-
cialement les droits de succession exigibles
lors de la dvolution au proft du conjoint
survivant. Les poux doivent saccorder sur
lavenir quils envisagent pour lattribution
de certains biens et les consquences fscales
quelle entrane.
Des aspects lis la gestion des biens concer-
ns peuvent galement intervenir dans le
choix des conjoints.
Enfn, le souci de sauvegarder les droits du
conjoint survivant doit tre apprci compte
tenu des intrts manifests par les enfants
quant la conservation des biens et notam-
ment des immeubles.
Lquipe Estate Planning de Puilaetco
Dewaay se tient votre disposition pour exa-
miner les solutions les plus appropries aux
cas despce.
mariage ou la modifcation de celui-ci nces-
sitent lintervention dun notaire. Ces actes
devront tre enregistrs : leur enregistrement
cote 25 . A ce montant, il convient dajou-
ter les honoraires du notaire.
a. La donation entre poux : les poux
peuvent effectuer des donations en leur
faveur. Elles peuvent tre effectues dans
le contrat de mariage ou hors contrat de
mariage. Si une donation est faite dans
le contrat de mariage, les biens qui en
feront lobjet ne pourront tre cds
aux enfants. De plus, une telle dona-
tion risque dentraner une facture le-
ve des droits de succession. Il pourrait
tre opportun denvisager une modifca-
tion du contrat de mariage afn de sup-
primer cette donation. Si la donation
est effectue hors contrat de mariage,
elle est susceptible de rvocation tous
moments par le donateur, contrairement
aux donations effectues dans le contrat
de mariage. Elle devra respecter les droits
rservataires des enfants.
b. Lapport dun bien propre la communau-
t : lpoux qui possde un patrimoine plus
important que celui de son conjoint peut
apporter la communaut ou une com-
munaut cre cet effet un ou plusieurs
biens. Cet apport a pour consquence de
rendre commun les biens apports et de
concder ds la ralisation de cette opra-
tion des droits au conjoint. Il sagit dune
formule assez effcace, avec effet immdiat
et qui a pour but de protger le conjoint
survivant en lui accordant des droits quil
peut faire valoir tant au cours du mariage
quaprs le dcs du conjoint apporteur.
Cet apport ncessitera la modifcation du
contrat de mariage existant et lenregis-
trement de celui-ci moyennant paiement
dun droit de 25 . Ce droit denregistre-
ment reprsente une somme modique par
rapport aux droits de succession dont le
conjoint aurait t redevable sil avait reu
par donation ou par legs tout ou partie
des biens concerns demeurs propres au
conjoint prdcd.
c. Partage ingal de la communaut : lorsque
les poux insrent dans leur contrat de
mariage une clause de partage ingal de la
communaut, cette modalit revient attri-
buer au conjoint survivant la totalit de la
communaut ou une partie de celle-ci. La
sauvegarde des intrts du conjoint survi-
vant organise de la sorte prsente cepen-
dant linconvnient dune double taxation
aux droits de succession puisque les biens
recueillis par le conjoint survivant se verront
nouveau imposs lorsquils seront dvolus
aux enfants au dcs du conjoint survivant
en labsence de planifcation de sa part.
d. Clause attributive alternative : la pratique
notariale a dvelopp la clause dite dattri-
bution alternative en vertu de laquelle le
conjoint survivant pourra faire le choix,
dans un dlai dtermin, de prlever dans
la communaut un ou des biens, mobiliers
ou immobiliers, en usufruit ou en pleine
proprit. Cette clause laisse la libert au
conjoint de choisir au dcs du prmou-
rant le ou les biens quil souhaite se voir
attribuer et limportance de ceux-ci. La fa-
cult qui lui est offerte devra tre apprcie
eu gard aux consquences fscales.
e. La clause de participation aux acquts :
les poux ayant opt pour une sparation
de biens peuvent inclure dans leur contrat
de mariage une clause par laquelle chacun
participe la plus-value acquise par le pa-
trimoine de son conjoint entre le mariage
et la dissolution du rgime matrimonial.
Ce mcanisme implique ltablissement
de comptes de plus-values et la naissance
dune crance dans le chef dun conjoint
la dissolution du mariage.
f. Lapport dun bien propre la commu-
naut combin la dvolution du bien
au conjoint survivant : en cas dapport
la communaut dun bien propre de lun
des poux et dattribution de ce bien au
conjoint survivant de lapportant, cet ap-
port sera considr comme une donation
entre poux. A ce titre, cet avantage ne
pourra pas excder la quotit disponible
de lpoux apportant, et ce concurrence
de la partie excdant le partage par moiti
du bien concern.
g. La clause dattribution de la communaut
moyennant obligation pour le survivant
Printemps - t 2012
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Analyses
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hritage. les dispositions qui rgissent les relations patrimoniales concernent la proprit des
biens des poux avant, pendant et aprs le mariage, et leur partage aprs la dissolutiondumariage.

la coNclusioN
duN coNtrat
de mariaGe ou
la modificatioN
de celui-ci
NcessiteNt
liNterveNtioN
duN Notaire. ces
actes devroNt
tre eNreGistrs.
la multiplicit
des solutioNs
sur le plaN civil
Ne doit pas
occulter les
aspects fiscaux
et spcialemeNt
les droits de
successioN
exiGibles lors
de la dvolutioN
au profit du
coNJoiNt
survivaNt.
Type de rgime matrimonial Degr de protection du conjoint survivant
Rgime lgal Moyennement protg
Sparation de biens pure et simple Peu protg
Sparation avec socit dacquts Moyennement protg
Communaut universelle Bien protg
nos serVices
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la plaNificatioN successorale artistique la plaNificatioN successorale artistique
|
nos serVices
collectionduvres dart. sa valeur doit tre mentionne dans la dclaration de succession.
Imaginons que vous soyez lheu-
reux propritaire duvres dart.
Vous vous posez probablement la
question de savoir si leur valeur
doit tre reprise dans la dcla-
ration de succession. On entend
souvent quelle ne doit pas y fgu-
rer ou que ladministration fscale
nest pas au courant Rien nest
moins vrai !
plusieurs solutioNs pour les
collectionneUrs
photos rOULArTA/rEPOrTErS AGENCY
Printemps - t 2012
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Analyses
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51
os uvres dart sont trs proba-
blement assures auprs de lune
ou lautre compagnie dassu-
rances. Ces dernires, lorsquelles
sont implantes en Belgique, ont
lobligation lgale, en cas de dcs du preneur
dassurance, dinformer le Receveur de len-
registrement et des successions de lexistence
de la police couvrant ces uvres dart. Leur
existence doit, par ailleurs, tre mentionne
par les hritiers dans la dclaration de succes-
sion.
Sachant que ces uvres font partie intgrante
de la succession et que leur valeur doit tre
mentionne dans la dclaration de succes-
sion, vous dsirez probablement planifer
cette dernire. Avant daborder les diffrentes
techniques de planifcation, parlons des
droits de succession.
V
eN flaNdre
Tranches de part nette
Ligne directe, entre con-
joints et entre cohabitants
Droits pays sur les tran-
ches prcdentes
0,01 - 50.000 3% 0
50.000 - 250.000 9% 1.500
Au-del de 250.000 27% 19.500
eN walloNie
Droits pays sur les tran-
ches prcdentes
0,01 - 12.500 3% 0
12.500,01 - 25.000 4% 375,00
25.000,01 - 50.000 5% 875,00
50.000,01 - 100.000 7% 2.125,00
100.000,01 - 150.000 10% 5.626,00
150.000,01 - 200.000 14% 10.625,00
200.000,01 - 250.000 18% 17.625,00
250.000,01 - 50.000 24% 26.625,00
Au-del de 500.000 30% 86.625,00
bruxelles
Droits pays sur les
tranches prcdentes
0,01 - 50.000 3% 0
50.000 - 100.000 8% 1.500
100.000 - 175.000 9% 5.500
175.000 - 250.000 18% 12.250
250.000 - 500.000 24% 25.750
Au-del de 500.000 30% 85.750
vinCent HOvine,
estate Planner,
Puilaetco Dewaay.
Les droits de succession se calculent toujours par hritier. Ceux devant tre acquitts par les autres hritiers sont
plus levs encore.
vos hritiers
seroNt
lourdemeNt
imposs si vous
NeNtrepreNez
rieN eN taNt que
propritaire
duvres dart.
Les taux en ligne directe (grands-parents/parents/enfants/petits-enfants), entre conjoints et entre cohabitants
(lgaux et de fait) stablissent comme suit :
Quen est-il prsent des techniques de pla-
nifcation?
La planifcation successorale peut soprer de
diverses manires. La technique la plus clas-
sique est la donation. Une technique moins
classique (mais non moins performante) est
la planifcation dans le cadre du contrat de
mariage (cf. larticle prcdent). Il est gale-
ment possible doptimiser votre situation par
testament.
Notons immdiatement quil nous est
impossible de prsenter toutes les tech-
niques de manire dtaille. Les conseillers
patrimoniaux de Puilaetco Dewaay Private
Bankers S.A. sont votre disposition pour
toute information complmentaire.
lA DonAtion notArie
Des uvres dart peuvent faire lobjet dune
donation par acte notari, avec, par exemple,
rserve dusufruit (ou un droit dusage).
Dautres clauses sont envisageables afn
de conserver le contrle sur ces uvres ou
dassurer le retour des biens donns dans le
patrimoine du donateur en cas de prdcs
du donataire.
nos serVices
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la plaNificatioN successorale artistique la plaNificatioN successorale artistique
|
nos serVices
dassurance pour les uvres dart transmises
est infrieur aux droits de donation susmen-
tionns. Son cot varie en fonction du capi-
tal assur et de la dure, ainsi que du risque
couvert (dcs par accident et/ou maladie),
de lge et de ltat de sant de lassur.
Les techniques de planifcation susmention-
nes, savoir la donation et le don manuel,
ne conviennent que pour des collections
duvres dart statiques dont la composi-
tion ne sera plus modife ultrieurement. Les
collections duvres dart davantage dyna-
miques requirent des techniques de plani-
fcation plus souples, comme la socit civile
ou encore la fondation prive. Une collection
duvres dart dynamique suppose une tech-
nique de planifcation qui permette la col-
lection dintgrer de nouvelles uvres ainsi
que de se sparer de certaines en fonction
des variations de leur valeur conomique, de
lvolution du march et des changements
survenant dans la sphre dintrt personnel.
lA socit ciVile
Lexemple type est celui dun couple faisant
lapport de ses uvres dart une socit ci-
vile afn den garder le contrle et la direction
pour ensuite en donner les parts avec rserve
dusufruit leurs hritiers. La constitution
dune socit civile nest soumise aucune
forme dtermine. Sa constitution (son acte
constitutif ) ne doit pas non plus faire lobjet
de la moindre publicit. Le collectionneur
dart reste donc discret vis--vis des tiers.
Lapport de la collection duvres dart au
sein de la socit civile nest pas non plus sou-
mis au paiement de la moindre taxe.
Sa gestion peut tre rgle dans les statuts et
nest soumise qu un nombre restreint de
limitations lgales. Le collectionneur peut se
dsigner en tant que grant statutaire nomm
vie.
et lA FonDAtion priVe ?
En apportant la collection duvres dart
une fondation prive, celle-ci est isole du
patrimoine du collectionneur. Il ne perd pas
pour autant la gestion de la collection quil
a apporte la fondation; il peut siger au
conseil dadministration de la fondation et
mme exercer la fonction dadministrateur
dlgu (charg de la gestion journalire). Ce
faisant, le collectionneur reste le patron et
conserve le contrle de ses uvres.
En tant que fondateur, le collectionneur
peut, par ailleurs, dfnir prcisment dans
les statuts ce quil doit advenir des biens ap-
ports, tant sa vie durant quaprs son dcs.
Il peut ainsi prvoir, par exemple, que la col-
lection doit tre hberge chez ses hritiers
(avec interdiction dalination) ou dans un
muse dtermin par ses soins.
Le droit dapport au sein dune fondation
prive slve 7% dans les trois Rgions.
Si lapporteur (le propritaire) dcde dans
les trois ans de lapport, aucun droit de suc-
cession ne sera d. La fondation est aussi
soumise une taxe annuelle compensatoire
des droits de succession. Cette taxe slve
0,17% du patrimoine net.

Plusieurs pistes sont ainsi envisageables pour
vos uvres dart. Soit une donation par acte
notari, soit une donation ordinaire dans le
cadre dun don manuel. Vous pouvez ga-
lement opter pour des structures juridiques
plus complexes comme la socit civile ou la
fondation prive. Ces structures permettent
au collectionneur de grer sa collection dune
manire plus dynamique. Ce faisant, il est
parfaitement possible de procder une pla-
nifcation successorale tout en conservant le
contrle de la collection.
Il va de soi quune solution sur mesure doit
tre labore pour chaque situation indivi-
duelle. Nos conseillers patrimoniaux ainsi
que notre Art Advisor se tiennent votre
entire disposition pour vous conseiller!
La donation peut galement saccompag-
ner dune clause prvoyant que la collection
duvres dart doit conserver son caractre
familial. Les uvres ne pourront alors en
aucun cas faire lobjet dun apport par le do-
nataire dans une communaut conjugale ou
dans une indivision ne du mariage ou de la
cohabitation.
Il peut aussi tre prvue une interdiction
daliner les uvres.
Combien cela cote-il?
La Flandre connat deux taux fxes pour
les droits de donation de biens meubles
(auxquels appartiennent souvent les uvres
dart) :
- 3% pour les donations en ligne directe et
entre conjoints (en ce compris les cohabi-
tants lgaux et de fait) ;
- 7% pour les donations consenties
dautres personnes.
Les taux applicables ces donations sont
identiques Bruxelles et lgrement diff-
rents en Wallonie :
- 3,3% pour les donations en ligne directe,
entre conjoints et entre cohabitants lgaux;
- 5,5% pour les donations entre frres et
surs, ainsi quentre oncles et tantes et
neveux et nices ;
- 7,7% pour les donations consenties
dautres personnes.
le Don MAnUel
Les uvres dart sont souvent des biens
meubles. Elles peuvent, dans ce cas, tre
transmises par don manuel. Cela signife tou-
tefois que la collection intgre le patrimoine
du donataire et que le donateur perd tout
contrle sur celle-ci. Le don manuel ne per-
met, en effet, pas au donateur de se rserver
lusufruit (ou un droit dusage).
Le collectionneur dart pourrait, la suite
du don manuel, convenir avec le donataire
un prt portant sur la collection. Mais, dans
la pratique, la prfrence est gnralement
accorde une donation devant un notaire
(tranger) dans la mesure o celle-ci permet
de se rserver lusufruit (ou un droit dusage).
tant donn quil ne doit pas obligatoire-
ment tre enregistr en Belgique, le don
manuel nentrane pas la perception de droits
de donation. Les donataires ne devront pas
non plus payer de droits de succession si le
donateur reste en vie au moins trois ans aprs
le don manuel.
Il est galement possible de recourir une
assurance temporaire dcs afn de couvrir les
droits de succession qui seraient dus en cas de
dcs dans les trois ans suivant la donation non
enregistre. Au-dl, les donations non enre-
gistres chappent aux droits de succession.
Le donataire (le preneur dassurance) verse
une prime la compagnie dassurances, la-
quelle sengage verser le montant convenu
(gal aux droits de succession) au donataire si
le donateur (lassur) dcde dans le dlai de
trois ans. Une assurance succession nest int-
ressante que dans le cas o le cot des primes
Printemps - t 2012
|
Analyses
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il est
parfaitemeNt
possible de
procder a uNe
plaNificatioN
successorale
tout eN
coNservaNt le
coNtrle des
uvres dart.
patrimoiNe
la successioN eN Nature
autrefois, certaines uvres taient vendues afn de rgler des droits de succession.
cest pourquoi un rgime particulier a t mis en place. celui-ci permet de rgler les
droits de succession en nature, cest--dire en cdant certaines uvres dart en guise
de paiement des droits de succession.
afndentrer enligne de compte pour unpaiement ennature, luvre dart doit tre de
rputation internationale ou appartenir au patrimoine culturel du pays.
la dcision appartient au ministre des finances sur avis conforme dune commission
spciale, qui arrte galement la valeur pcuniaire des uvres dart proposes.
eN taNt que
foNdateur, le
collectioNNeur
peut dfiNir
prcismeNt daNs
les statuts ce
quil doit adveNir
des bieNs
apports, taNt sa
vie duraNt
quaprs soN
dcs.
nos serVices
|
la traNsmissioN de leNtreprise familiale
le Nouveau rGime de
continUit flamaNd
la transmission de lentrePrise Familiale
photos rOULArTA/THINKSTOCK
e lgislateur dcrtal poursuivait
divers objectifs en introdui-
sant les articles susmentionns
dans le chapeau de cet article.
Il entendait dabord assurer la
continuit des entreprises familiales, ainsi
que le maintien de lemploi au moment du
dcs du chef dentreprise/propritaire. Il
voulait ensuite rendre inutiles les structures
belges et trangres mises en place en vue
de la succession de ce dernier. Enfn, la me-
sure devait avoir pour effet de ramener les
nombreux titres au porteur dans la sphre
offcielle.
Afn de bnfcier de lexonration des
droits de succession, une srie de conditions
devaient tre remplies tant au moment du
dcs que pendant les annes suivantes :
celles de participation et de capital saccom-
pagnaient dune condition demploi. Cest
prcisment cette dernire qui, en dpit de
sa conversion en une condition de charges
salariales en 2007, a caus de nombreux
problmes.
De ce fait, les hritiers taient rarement cer-
tains de pouvoir bnfcier de lexonration
des droits de succession, de sorte que lar-
ticle 60bis ne faisait souvent plus offce que
de flet de scurit en cas de dcs inopin.
Lalternative consistait faire la donation
des parts de lentreprise familiale au taux r-
duit de 2% ou bien devant un notaire ner-
landais sans que les donataires nacquittent
de droits denregistrement en Belgique ou
aux Pays-Bas. Dans lhypothse o lacte
ntait pas prsent spontanment lenre-
gistrement, une priode dattente de trois
ans devait tre observe.
Suite la crise conomique, la condition de
charges salariales a t abandonne en 2008,
tant et si bien que les socits holdings et les
socits purement patrimoniales ont gale-
ment pu bnfcier du rgime de faveur. Il
est certain que ce ntait pas l lintention
du lgislateur
Il a donc t dcid de rformer en profon-
deur ce rgime de faveur lors de la rvision
de la rglementation provisoire.
liGnes Directrices DU
noUVeAU rGiMe
Un nouveau rgime, faisant lobjet des ar-
ticles 60/1 du Code famand des droits de
succession et 140bis du Code famand des
droits denregistrement, est entr en vigueur
le 1
er
janvier 2012. Il est sous-tendu par une
philosophie de la continuit. Le lgislateur
dcrtal a pour objectif dinciter les chefs
dentreprise se pencher suffsamment tt
sur la transmission de leur entreprise afn de
ne pas mettre en pril la continuit de celle-
ci en cas de dcs inopin.
Il y a 15 ans, plus
prcisment le 1
er
janvier
1997, larticle 60bis connu
prsent de tous en Rgion
famande a t introduit
dans le Code des droits
de succession. Ce texte
prvoyait un rgime de
faveur pour les entreprises
familiales ou les parts
dentreprises familiales,
lequel se traduisait
dans la pratique par une
exonration sur le plan
des droits de succession.
Quelque temps plus tard,
un taux rduit en matire
de droits de donation fut
introduit dans le Code des
droits denregistrement
(article 140bis du Code
famand des droits
denregistrement). Seul
le rgime applicable aux
entreprises familiales fait
lobjet de lanalyse qui suit.
54 | Analyses | Printemps - t 2012 Printemps - t 2012
|
Analyses
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55
Compte tenu de lextrme complexit de
lancien rgime, la condition de charges
salariales a notamment t supprime dans
le nouveau rgime et la condition de parti-
cipation a t assouplie. Ensuite, les condi-
tions relatives la transmission de lentreprise
familiale par donation et par succession ont
t assimiles, ce qui se traduit galement par
une simplifcation de la matire.
Il importe toutefois de savoir que ce rgime
de faveur est strictement limit aux parts
assorties du droit de vote qui reprsentent le
capital social de lentreprise, ainsi quaux cer-
tifcats se rapportant celles-ci. Le rgime de
faveur ne sapplique ds lors plus aux crances
(compte-courant) sur ces entreprises.
Lancien rgime, qui prvoyait un taux de 0%
pour la transmission de lentreprise familiale
par succession et un taux rduit pour la trans-
mission de celle-ci par donation, fait lobjet
dune application renverse dans le nouveau
dcret. Dornavant, lexonration concerne
les droits de donation, tandis que les hritiers
qui recueillent lentreprise familiale par suc-
cession sont nouveau tenus dacquitter des
droits de succession, certes un taux rduit
de 3% ou 7%.
Autrement dit, les parts dune entreprise
qui rpond la dfnition dune entreprise
familiale peuvent faire lobjet dune donation
au taux de 0% depuis le 1
er
janvier dernier,
moyennant le respect dune srie de condi-
tions formelles. La donation doit ainsi tre
constate par acte authentique et lapplica-
tion de lexonration ou du taux rduit doit
faire lobjet dune demande et dune attesta-
tion du Service famand des contributions
confrmant que les conditions sont remplies.
Lexonration sapplique tant aux donations
en pleine proprit quaux donations avec
rserve dusufruit.
VolUtion De lA prioDe
DAttente
Avant le 1
er
janvier 2012, il convenait de tenir
compte dune priode dattente de trois ans
lorsque lacte de donation ntait pas prsent
lenregistrement en Belgique. Cela signife
concrtement que le donateur tait tenu de
survivre trois ans la donation. dfaut, des
droits de succession devaient tre acquitts sur
les parts donnes. lissue de ladite priode,
les parts transmises par donation chappaient
dfnitivement aux droits de succession.
1950, 10 Juin. ferdinand porsche, un des founding fathers de porsche, avec sons fls et hritier ferdinand ferry.
le Nouveau
rGime de faveur
stimule la
traNsmissioN
du vivaNt du chef/
propritaire duNe
eNtreprise
familiale.
L
anOUK LeJeUne,
Head of estate &
Financial Planning
(pour la Flandre),
Puilaetco Dewaay
prsent, cette priode vise larticle 7
du Code famand des droits de succession,
dans la mesure o elle se rapporte une
entreprise familiale, est porte sept ans.
Lorsque lentreprise rpond aux condi-
tions de larticle 140bis du Code famand
des droits denregistrement et que le
donateur opte malgr tout pour une dona-
tion devant un notaire nerlandais sans faire
enregistrer lacte tranger, une priode de
sept ans (et non plus de trois ans) est ainsi
de mise.
Il nest toujours pas certain lheure ac-
tuelle que cette priode dattente prolonge
concerne galement la donation dune entre-
prise familiale qui ne rpond pas toutes les
conditions (les socits patrimoniales ou les
holdings, par exemple). La majorit des au-
teurs estime quelle ne vaut que pour les parts
qui rpondent la dfnition du nouveau
rgime, mais la prudence simpose !
Il peut toutefois tre avanc avec certitude
que la priode de trois ans continue sap-
pliquer aux donations ralises avant le 1
er
janvier 2012, ainsi quaux donations dautres
biens meubles (portefeuille de placements,
uvres dart) nayant pas t enregistres
en Belgique.
les conDitions De
pArticipAtion
Les conditions principales remplir pour
obtenir lapplication du taux de 0% aux
donations et du taux fxe de 3% ou 7% aux
transmissions par succession des parts de
lentreprise familiale sont brivement expo-
ses ci-dessous.
Il convient tout dabord de remplir une
condition de participation. Au moment de
la donation ou du dcs, au moins 50% des
parts doivent appartenir en pleine proprit
au donateur/dfunt et/ou sa famille. Il faut
entendre par famille du donateur/dfunt ,
le conjoint ou le partenaire cohabitant, les
parents en ligne directe et leurs conjoints ou
partenaires cohabitants, les parents en ligne
collatrale jusquau deuxime degr et leurs
conjoints ou partenaires cohabitants, ainsi
que les enfants des frres et surs prdcds.
Toutefois, lorsque la famille ne dtient
pas une participation de 50% mais au moins
70% de lentreprise avec un seul autre action-
naire (et/ou la famille de celui-ci) ou encore
au moins 90% des parts en pleine proprit
avec deux autres actionnaires (et/ou les fa-
milles de ceux-ci), la condition de participa-
tion est galement remplie.
Le champ dapplication de lexonration
est, par ailleurs, largi sous conditions
aux socits holdings. Lorsquune holding
passive dtient directement au moins 30%
dune fliale active, elle est exonre hau-
teur de la valeur de la fliale active qui rpond
aux conditions. Les holdings actives qui r-
pondent aux conditions peuvent bnfcier
intgralement de lexonration sur le plan des
droits de donation ou bien de taux rduits
de 3% ou 7% sur le plan des droits de suc-
cession.
les conDitions DActiVit
Comme nous lavons dj brivement an-
nonc, une condition dactivit doit gale-
ment tre remplie. Elle remplace lancienne
condition demploi ou de charges salariales.
Lexonration ou le taux rduit ne sapplique
donc que si lentreprise familiale gnre une
relle activit conomique (profession lib-
rale, activit industrielle, commerciale, arti-
sanale ou agricole).
Le lgislateur estime quil ny a pas de relle
activit conomique lorsque, dune part, les
rmunrations, charges sociales et pensions
alloues sont infrieures 1,5% du montant
total de lactif et, dautre part, le montant
total des terrains et btiments est suprieur
50% du montant total de lactif. In casu, ce
sont essentiellement les socits patrimo-
niales et les holdings qui sont vises. La loi
permet toutefois den apporter la preuve
contraire.
les conDitions De
continUit
Le rgime de faveur est enfn soumis une
condition de continuit. Lexonration ou le
taux rduit ne sont accords que si lactivit
de lentreprise familiale se poursuit de ma-
nire ininterrompue pendant au moins trois
ans aprs la transmission. Il nest toutefois
pas ncessaire que lactivit soit poursuivie
par les acqureurs. En cas de vente des parts,
il sufft que lacheteur rponde la condition
dactivit.
Il convient enfn dtablir des comptes an-
nuels (consolids) et de les publier. En outre,
il ne peut tre procd une rduction de ca-
pital par distribution ou par remboursement
au cours de ladite priode de trois ans.
Le nouveau rgime de faveur stimule ainsi la
transmission du vivant du chef/propritaire
dune entreprise familiale. Il est plus que
jamais recommand de procder suffsam-
ment tt votre planifcation successorale et
de rfchir aux objectifs que vous souhaitez
fxer pour vous-mme, pour la gnration
suivante, pour votre entreprise familiale
Ce nest, en effet, quaprs avoir men cet
exercice de rfexion que votre planifcation
successorale sera vritablement optimale.
Si vous souhaitez obtenir davantage dinformations sur ce
sujet, nhsitez pas prendre contact avec votre banquier
priv ou directement avec nos spcialistes du service Finan-
cial &Estate Planning.
au momeNt de la
doNatioN ou du
dcs, au moiNs
50% des parts
doiveNt
apparteNir au
doNateur/dfuNt
et/ou sa famille.
il est
recommaNd
de procder
suffisammeNt
tt votre
plaNificatioN
successorale et
de rflchir
aux obJectifs que
vous souhaitez
fixer pour vous-
mme, pour
la GNratioN
suivaNte, pour
votre eNtreprise
familiale...
Printemps - t 2012
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Analyses
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57
la traNsmissioN de leNtreprise familiale
|
nos serVices
1925. matthewhogart et son fls et hritier James, propritaires du bureau de poste le plus vieux
du monde, sanquhar en cosse.
58 | Analyses
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Printemps - t 2012 Printemps - t 2012
|
Analyses
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59
nos serVices
|
eNGaGemeNt iNdividuel de peNsioN eNGaGemeNt iNdividuel de peNsioN
|
nos serVices
vitis life est une compagnie dassurance-vie luxembourgeoise, fonde en 1995, op-
rant en libre prestation de services (lps) au sein de lunion europenne avec une forte
exprience transfrontalire. vitis life propose des solutions globales (fscales, fnan-
cires et juridiques) la carte correspondant au mieux la situation patrimoniale des
clients. vitis life est une fliale 100%de Kbl european private bankers, le seul rseau
europen de banques prives locales pure play .
www.vitislife.com
uNe oFFre la carte
vitis corporate Pension Plan
texte PUILAETCO DEWAAY - photos rOULArTA ET VITIS LIFE
es reprsentants de VITIS LIFE,
Chris Mulders (Country Mana-
ger Belgium), Eef Liesens (Legal
Offcer Belgium) et Christle
Tevere (Marketing & Commu-
nication Manager) vous donnent un aperu
des principales caractristiques de ce VITIS
Corporate Pension Plan.
Quelle tait, la base, le concept que vous
dsiriez dvelopper avec le VITIS Corpo-
rate Pension Plan ?
Avec nos partenaires banquiers privs, nous
avons fait le constat que beaucoup de nos
clients auxquels nous proposions des solutions
en matire dassurance-vie prive, taient ga-
lement des entrepreneurs, dirigeants dentre-
prise. Nous avons, en consquence, voulu
ensemble largir nos services haut de gamme
destins ces clients aux besoins trs parti-
culiers via le VITIS Corporate Pension Plan.
Ce contrat novateur permet une socit de
constituer pour son dirigeant, entrepreneur
indpendant, un capital de pension suppl-
mentaire.
les principAUX AVAntAGes
Pourquoi choisir un EIP ?
De nombreux avantages peuvent guider ce
choix. Les principaux sont les suivants :
Sachant quen Belgique le niveau de pen-
sion lgale pour un indpendant/dirigeant
dentreprise est trs faible, lentrepreneur
peut, grce au VITIS Corporate Pension
Plan, bnfcier sa retraite dun capital de
pension supplmentaire.
Ce contrat permet galement lentrepre-
neur dinvestir une partie des liquidits dis-
ponibles au sein de son en-treprise dans un
VITIS Corporate Pen-sion Plan pour les
avantages fscaux de ce dernier Tout en
bnfciant dun rendement net suprieur
aux autres solutions qui lui sont commu-
nment proposes : augmentation salariale,
tantimes, etc.
Enfn, le VITIS Corporate Pension Plan
permet lentrepreneur de bnfcier dun
rgime de pension complmentaire exter-
nalis en vue de scuriser le futur de son
capital pension contre les alas auxquels
devra peut-tre faire face sa socit.
VITISLIFEinsuffeun
nouveausouffe
lEngagement Individuel
dePensionenproposant
unesolutionlacarteen
partenariat avec laBanque
PuilaetcoDewaay Private
Bankers. VITISLIFEaainsi
mis proft sonexprience
deplus de15 ans dans la
recherchedesolutions
enassurance-viehaut de
gammepour dvelopper
uncontrat novateur : le
VITISCorporatePension
Plan. Cedernier rassemble
sonsavoir-faire, lexpertise
engestionprivede
la BanquePuilaetco
Dewaay PrivateBankers et
lenvironnement lgislatif
belgefavorablecetype
decontrat.
Nos clieNts
eNtrepreNeurs
saveNt quuNe
GestioN effectue
par uN baNquier
priv recle plus
de poteNtiel de
reNdemeNt.
le vitis corPorate PensionPlanpermet une socit de constituer pour son dirigeant, entrepreneur indpendant, un capital de
pension supplmentaire.
L
LEngagement Individuel de Pension peut
comprendre dautres avantages selon la situa-
tion spcifque du dirigeant ou de sa socit :
gestion prive dans le respect du profl de risque
du dirigeant, obtention dun crdit en faveur
de ce dernier Nos quipes multi-discipli-
naires, en partenariat avec les gestionnaires de
la Banque Puilaetco Dewaay Private Bankers,
sont l pour conseiller au mieux nos clients en
fonction de leur situation personnelle.
Les placements sous-jacents que propose
le VITIS Corporate Pension Plan consti-
tuent aussi une des forces de ce dernier
En effet, nos clients entrepreneurs savent
quune gestion effectue par un banquier
priv recle plus de potentiel de rendement
que les taux dintrt garantis gnralement
proposs par les assureurs belges pour les
Engagements Individuels de Pension. VI-
TIS LIFE, quant elle, propose une gestion
discrtionnaire la carte dans le respect du
profl de risque du client.
Le savoir-faire de notre partenaire dans la ges-
tion discrtionnaire des actifs sous-jacents,
la transparence en ce qui concerne les frais,
constituent galement les forces de ce contrat.
DeUX eXperts enseMBle
Quelles sont les raisons qui ont pouss
VITIS LIFE travailler en collaboration
avec Puilaetco Dewaay sur le march belge ?
Lors de la cration du VITIS Corporate
Pension Plan, nous avons constat que nous
avions la mme culture, la mme ide du
service et de lcoute des clients. Nous avons
galement constat que nous sommes tous
deux des experts dans nos domaines respec-
tifs : VITIS LIFE pour lassurance-vie et la
Banque Puilaetco Dewaay Private Bankers
pour la gestion prive.
Nos domaines dexpertises complmentaires
qui rassemblent les spcialistes parmi les plus
qualifs font que les solutions proposes
nos clients mritent leur confance.
chris mulders (vitis liFe). largir nos
services haut de gamme destins ces
clients aux besoins trs particuliers.
60 | Analyses
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Printemps - t 2012
nos serVices
|
eNGaGemeNt iNdividuel de peNsioN
eN bref
les priNcipaux avaNtaGes de leip
le vitis corporate pension plan vous donne accs une gestion prive la carte correspondant votre profl de risque cest la
grande diffrence avec les contrats classiques communment proposs par des assureurs belges.
le vitis corporate pension plan permet votre entreprise de bnfcier dune dduction fscale.
la taxation des prestations lchance du contrat est pour vous beaucoup plus intressante que celle dune augmentation de
rmunrations classiques.
le vitis corporate pension plan permet votre entreprise de vous constituer un capital de pension complmentaire, les primes
verses tant payes intgralement par votre socit.
vous bnfciez de lexpertise dun professionnel de lassurance pour votre contrat dassurance-vie et de celle dune banque prive
pour la gestion discrtionnaire des actifs sous-jacents.
aperu comparatif des principes de base des vhicules de pension pour indpendants
( ltat actuel de la lgislation)
Contrat PLCI
Convention de pension sous seing priv VITIS Corporate
Pension Plan - Enga-
gement Individuel de
Pension (EIP)
Provision interne de
pension
Assurance dirigeant
dentreprise
Public cible
Indpendants titre princi-
pal ou titre complmentaire
avec revenu professionnel
minimal
Mandataires sociaux ind-
pendants avec rmunration
mensuelle
Mandataires sociaux ind-
pendants avec rmunration
mensuelle
Mandataires sociaux et di-
recteurs indpendants, avec
rmunration mensuelle
Structure juridique
Contrat dassurance-vie
individuel ou contrat avec
caisse de pension PLCI
Convention sous seing priv
avec la socit
Convention sous seing
priv avec la socit
+ contrat dassurance-vie
individuelle
Contrat dengagement
individuel de pension entre
dirigeant et entreprise +
Contrat dassurance-vie
individuelle
Prime maximale
en 2012
(anne dimposition
2013)
PLCI ordinaire 2.962,88
EUR par an (max. 8,17%
des revenus prof.)
PLCI sociale 3.408,94 EUR
par an (max. 9,40% des
revenus prof.)
Provision et capital-pension
limits en fonction de la
rgle des 80%
Primes et capital-pension
rgle des 80%
Prime et capital-pension
rgle des 80%
Rgime fscal des
primes
1) Dduction au taux
marginal lIPP
2) Rduit lassiette des
cotisations sociales
3) Taxe sur la prime : nant
1) Exonration de la
provision lImpt Soc.
2) Taxe sur la prime : nant
1) Dduction fscale dans
le chef de lentreprise
2) Taxe sur la prime de
4,4%
1) Dduction fscale dans
le chef de lentreprise
2) Taxe sur la prime de
4,4%
Rgime fscal du
capital pension
1) Cotisation INAMI de
3,55%
2) Taxation progressive
lIPP avec application
du rgime de la rente
fctive
3,55%
2) Cotisation de solidarit
de 0,1 ou 2%
3) 16,5% dIPP
4) Taxe communale
3,55%
de 0,1 ou 2%
3) 16,5% dIPP
4) Taxe communale
3,55%
de 0,1 ou 2%
3) 16,5% ou 10% dIPP
4) Taxe communale
Type dinvestissement
Dans la pratique, surtout
capital + rendement garanti
En principe aucune restric-
tion
Capital + rendement garanti
ou unit linked
Unit linked (li des fonds
dinvestissement)
Transfert de rserve
un autre organisme de
pension
Exonration pour les
rserves constitues aprs
1/1/2004
Pas de rgime spcifque
pour transfert une autre
socit
Pas de rgime spcifque
pour transfert une autre
socit
Exonration
Financement immobi-
lier rglement
Avance + mise en gage Nant Nant Mise en gage
Jpargne
auprs dune
banque durable,
et jen suis
re.
Je ne suis pas une sainte, mon
argent doit aussi rapporter. Mais
la Banque Triodos, je sais que mon
pargne sert uniquement financer
un monde meilleur pour mes petits-
enfants. Un avenir sans abus ni
pollution, o la culture rapproche
les gens.
Grce la Banque Triodos,
je dors sur mes deux oreilles.
Catherine De Haene,
re dpargner auprs
de la Banque Triodos depuis 2005
La banque durable
Vous aussi, ouvrez un compte
dpargne durable
Rendez-vous sur www.triodos.be
ou appelez le 02 548 28 52
62 | Analyses
|
|
Analyses
|
63
nos serVices
|
partNership partNership
|
nos serVices
Pieter vandericK (triodos) & isolde de corne (Puilaetco dewaay). 10 ans de partenariat
en durabilit.
iNvestir pour uNe socit
MeilleUre
puilaetco dewaay et la baNque triodos,
10 aNs de parteNariat pour uNe GestioN du patrimoiNe durable
texte CANTILIS - photos rOULArTA / rEPOrTErS AGENCY & IMAGE GLOBE
i 2002 sonnait le glas pour le
franc belge, lanne fut galement
celle des grands dfs : leuphorie
lie leuro sest installe, lhomme
daffaires Steve Fossett a russi
la premire circumnavigation de la terre en
montgolfre en solitaire et sans escale, lastro-
naute Frank De Winne est devenu clbre,
la Xbox a conquis le march europen Et
Puilaetco Dewaay et la Banque Triodos ont
entam une collaboration avant-gardiste, qui
reste ce jour unique en Belgique Unique,
parce que ces deux banques proposent
conjointement une gestion durable du patri-
moine un service qui, grce aux atouts de
chaque partenaire et la manire dont ils se
compltent, na pas son pareil en Belgique et
apporte une grande plus-value aux clients des
deux banques.
Dans les annes 90,
ADIDAStait encorestig-
matispour ses relations
commerciales avec des
fournisseurs exploitant
des enfants dans cer-
tains pays deproduction.
Aujourdhui, lamarquede
vtements desport fait
partiedelunivers dinves-
tissement durabledela
BanqueTriodos. Beaucoup
dechoses ont chang
aucours deladernire
dcenniepour linvestis-
seur averti. Enrevanche,
unvecteur restestable:
PuilaetcoDewaay et la
BanqueTriodos sont des
partenaires solides depuis
10 ans exactement.
puilaetco dewaay
et la baNque
triodos soNt
parteNaires
pour uNe GestioN
du patrimoiNe
durable, uN
service qui Na
pas soN pareil eN
belGique.
national ParK
limestone alPs en
autriche.
la durabilit a le vent
en poupe.
S
64 | Analyses
|
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Analyses
|
65
partNership
|
nos serVices nos serVices
|
partNership
chAcUn son cheVAl
De BAtAille
La Banque Triodos constitue, partir de sa
stratgie de banque durable , un univers
dinvestissement compos dentreprises co-
tes en Bourse qui contribuent directement
amliorer lavenir de lhumanit et de la
plante. Autrement dit : les entreprises lies
dune faon ou dune autre la violation des
droits de lHomme, aux rgimes dictatoriaux,
lnergie atomique, au commerce darmes,
aux essais sur les animaux, aux jeux de hasard,
la pornographie, sont exclues.
La banque prive Puilaetco Dewaay se
concentre, quant elle, davantage sur des
aspects radicalement diffrents , explique
Isolde Corne, gestionnaire des portefeuilles
durables (Puilaetco Dewaay): Nous sommes
une authentique banque prive, axe exclusi-
vement sur les aspects typiques de la gestion
de patrimoine, comme la structure des porte-
feuilles, le planning successoral et fnancier.
Par consquent, nos gestionnaires examinent
le portefeuille dinvestissement de nos clients
essentiellement travers des lunettes de
fnanciers. Les entreprises qui font lobjet
de linvestissement sont-elles rentables et
enregistreront-elles de bons rsultats, court
et long terme ?
En 2002 dj, Puilaetco Dewaay, comme la
Banque Triodos, stait rendu compte que de
plus en plus de clients se souciaient de la des-
tination de leur argent, sans pour autant vou-
loir renoncer leurs bnfces. Et cest ainsi
que notre collaboration a vu le jour , conclut
Pieter Vanderick, Head of Personal & Private
Banking (Banque Triodos).
De lAliMentAtion Bio
linVestisseMent DUrABle
Do vient cet intrt croissant pour linves-
tissement durable ? Pieter Vanderick tait
aux premires loges pour assister ce revi-
rement : Une nouvelle tendance sest
dessine au cours de la dernire dcennie : les
consommateurs sont devenus plus vigilants
et plus avertis, ce qui a donn naissance
un nouveau comportement de consomma-
tion. Les voitures lectriques, lalimentation
bio, les appareils lectromnagers peu ner-
givores et dautres produits durables ont le
vent en poupe. Et de plus en plus de consom-
mateurs appliquent ce raisonnement leur
portefeuille dinvestissement. Lintroduction
dune plus grande transparence tait et reste
encore un terreau fertile pour cette tendance
je constate dailleurs que nous sommes tou-
jours les seuls dans notre secteur montrer de
manire aussi explicite dans quoi le capital est
investi. La crise bancaire de 2008 et la crise
conomique de 2011 nont fait quacclrer
cette tendance. chaque crise, nous avons
vu augmenter lintrt et laffux de nouveaux
clients.
Les chiffres ne mentent pas : la Banque
Triodos enregistre une croissance annuelle
moyenne de plus de 20 % depuis sa cration
et ce dans tous les pays o elle est active.
renDeMent et plUs-VAlUe
Il est faux de croire que ce sont essentielle-
ment les investisseurs vert fonc affubls
de chaussettes de laine de chvre qui optent
pour lunivers dinvestissement durable
Isolde Corne : Dans les premires annes, il
est probable quils se soient tourns plus rapi-
dement vers la gestion de patrimoine durable.
Mais sil est une chose dont nous pouvons tre
totalement srs dix ans plus tard, cest que les
clients ne sont pas strotyps. Si lon observe
le profl des investisseurs, on constate quil
sagit presque exclusivement de personnes
prives (actuellement, seuls 5 % concernent
des organisations, mais nous voulons sen-
sibiliser ce public cible aux avantages de
linvestissement durable dans les prochaines
annes) et que ceux qui optent pour un enga-
gement social ont constitu leur patrimoine
par donation, par hritage, par leurs revenus
professionnels, voire mme par lpargne. Le
rapport homme-femme est quilibr et toutes
les catgories dge sont bien reprsentes. Un
public trs diversif donc, mais qui prsente
toutefois un objectif commun : tous veulent
savoir ce quil advient de leur argent et viter
quil ne soit investi dans des biens et services
en contradiction avec leurs valeurs et normes
personnelles. Le rendement fnancier et la
plus-value sociale psent tout autant dans la
balance. Il sagissait dune condition sine qua
non en 2002 et elle na pas pris une ride en
2012.
retoUr en Arrire
Les clients savent trs clairement pourquoi ils
ont envie dinvestir dans le dveloppement du-
rable, mais quest-ce qui a pouss les banques
le faire ? Pourquoi ont-elles mis sur pied un
tout nouveau service peu aprs le tournant du
sicle ? Pieter Vanderick tait dj prsent il y
a 10 ans et sen souvient encore : De plus en
plus de clients fortuns nous demandaient de
proposer des fonds dinvestissement durables
en plus des comptes dpargne et des comptes
terme. Une demande laquelle nous tions
dsireux dapporter une rponse, compte tenu
de notre vision de la responsabilit sociale. En
2002, nous nous sommes donc mis en qute
dun partenaire spcialis qui, sur la base des
slections dactions de nos analystes, tait dis-
pos se charger de la gestion du patrimoine.
Nous avons cherch et trouv lalter ego idal
valuatioN
iN&out
laquestionessentielle lors dune valuationest toujours lamme : lasocit satisfait-elle
toujours aux critres de durabilit et aux exigences minimales ? lconomie, les partena-
riats et les processus de productionsont, eneffet, enconstante volution, de sorte que la
rponse est loindtre acquise.
Out: Johnson&Johnson
uneinfractionaux falseclaims acts , uneviolationqui afait couler beaucoupdencre, a
jetlediscrdit sur lentreprisepharmaceutique. legouvernement amricainaintentun
procslencontredelamultinationale, qui aurait versdesmillionsdedollarsdepots-de-
vin omnicare, pour favoriser la prescription de lantipsychotique risperdal aux patients
souffrant de schizophrnie et de trouble bipolaire. Johnson & Johnson a donc t ray
immdiatement de lunivers dinvestissement , explique pieter vanderick. pourtant,
lentreprise occupait ce jour la premire place parmi les entreprises pharmaceutiques
nord-amricaines que triodos avait analyses, notamment en raison de ses programmes
spcifques pour mesurer et rduire les gaz effet de serre, et son choix rsolu pour les
nergies renouvelables.
In: Conimmo
cofnimmo, uneentrepriseimmobiliredesouchebelge, est lundesnouveauxvenusdans
lunivers dinvestissement. en 2006, cette sicaf sest vu dcerner le titre de meilleur em-
ployeur de lanne , notamment grce sonengagement enfaveur de lpanouissement
professionnel de ses collaborateurs. par ailleurs, cofnimmo travaille rduire son
empreinte cologique, avec une stratgie environnementale ambitieuse qui a men
la cration dun comit vert interne destin amliorer les prestations cologiques
de lentreprise, de son patrimoine et des espaces occups par ses locataires. lanalyse de
lquipe de recherche triodos sustainability a fait apparatre que cette sicaf respectait
galement les critres minimaux et constituait donc unpartenaire fable.
iNvestir daNs
uN portefeuille
durable ou clas-
sique savre tout
aussi reNtable
loNG terme.
iNdustrie automobile
lempreiNte coloGique de bmw
la multinationale durable bmw, une contradiction in terminis ? certainement pas ,
ragit pieter vanderick. bienque cette socit allemande ne soit pas associe demble
au dveloppement durable, elle fait nanmoins partie de lunivers dinvestissement de
triodos. bmw prsente un excellent score, car lentreprise devance de loin ses concur-
rents, surtout en ce qui concerne les critres relatifs la socit et au corporate
governance. au niveau de lenvironnement galement, le fabricant automobile a fait
des progrs : tout nouveau modle bmw doit utiliser minimum 5 % de ressources en
moins et produire 5 %dmissions enmoins que le modle prcdent. rsultat : bmwa
davantage rduit les missions de substances polluantes que les 17 autres producteurs
automobiles que nous avons analyss. par ailleurs, bmwdveloppe galement les tech-
niques de moteurs lectriques et hybrides, tente dviter le transport arienet rduit son
empreinte cologique par unventail de mesures.
Bmwsur le salonde lauto de BruXelles. excellent score en matire de durabilit.
des Produits et services duraBles. de gauche droite: sunpower, accel Groep, zimmer holding.
ange dchu et nouveau venu. Johnson & Johnson est out, cofnimmo
(sur la photo : ceo serge fautre) est in.
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Printemps - t 2012
nos serVices
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partNership
en Puilaetco Dewaay. Tout comme nous, ils
croyaient en la transparence et prconisaient
une gestion dcentralise, sur-mesure pour
chaque client individuel et axe sur un contact
personnalis. Des critres qui se sont avrs
dcisifs. Puilaetco Dewaay a vu dans cette
collaboration une opportunit de composer
et de proposer galement des portefeuilles
durables en plus des portefeuilles classiques.
Nous proposons en loccurrence les mmes
profls de risque, de dfensif dynamique. En
vertu dun accord dexclusivit, nos private
bankers peuvent puiser directement dans les
actions et obligations de lunivers dinvestis-
sement de la Banque Triodos, qui comprend
non moins de 400 entreprises durables ,
ajoute Isolde Corne.
DeUX Fois MieUX
Avant que la Banque prive Puilaetco Dewaay
compose un portefeuille durable pour un
client, les trois parties concernes concluent
ensemble un contrat de gestion qui lie off-
ciellement Puilaetco Dewaay, la Banque Trio-
dos et le client. Et cette mme tripartite est
ensuite prsente chaque moment de concer-
tation.
Les clients considrent cette approche multi-
latrale comme un grand atout : Puilaetco
Dewaay assure le volet fnancier, et la Banque
Triodos garantit la durabilit et explique ga-
lement pourquoi elle a supprim de lunivers
des entreprises slectionnes antrieurement,
par exemple lorsquune entreprise dcide
dadopter une stratgie moins durable ou
se heurte un critre dexclusion, tel que
limplication dans lnergie atomique. Nous
pouvons supprimer lentreprise mme si ses
actions sont particulirement rentables ,
souligne Isolde Corne. Chaque mois, nous
recevons une liste des nouvelles entreprises,
des entreprises en suspens et des entre-
prises qui ont t supprimes. Les actions des
entreprises supprimes sont vendues dans les
six mois. Certes, cela peut infuencer le rende-
ment, mais nous envoyons ainsi un signal trs
fort aux entreprises.
Un clUB slect
Les critres dadmission lunivers sont nom-
breux et svres. Lquipe de recherche Trio-
dos Sustainability slectionne, dune part, les
entreprises qui proposent des produits ou des
services durables qui contribuent directement
la prservation du climat, de lenvironne-
ment ou de la sant. Le fabricant de panneaux
solaires SunPower, le leader europen du mar-
ch du vlo Accell Group et le leader mondial
sur le march de lorthopdie Zimmer Hol-
ding en constituent quelques exemples types.
Dautre part, les entreprises traditionnelles
cotes en Bourse qui se distinguent dans leur
secteur au niveau de la responsabilit sociale
peuvent, elles aussi, fgurer dans lunivers
dinvestissement. En loccurrence, les sp-
cialistes analysent notamment si lentreprise
veille minimiser son impact sur lenviron-
nement, offre de bonnes conditions de tra-
vail, entretient des relations correctes avec ses
fournisseurs, rmunre le top management de
manire transparente BMW et ADIDAS
en sont des exemples. Toutes les entreprises du
premier groupe et de la moiti suprieure du
deuxime sont des partenaires part entire
de lunivers dinvestissement, moins quelles
ne se heurtent aux critres dexclusion Pie-
ter Vanderick : Les entreprises directement
ou indirectement lies lnergie atomique,
aux substances nocives pour lenvironnement,
au travail des enfants, la violation des codes
dontologiques ne seront jamais admises. Ni
en 2002, ni aujourdhui, ni en 2022.
Pour plus dinformations, contactez les gestion-
naires des portefeuilles durables chez Puilaetco
Dewaay : Isolde Corne (02 679 89 04) ou
Olivier Depaepe (02 679 45 02).
prestatioNs
daNs quelle mesure
liNvestissemeNt durable
est-il reNtable ?
lthique ne fait pas gagner dargent, entend-on souvent. Nanmoins, investir dans un
portefeuille durable ou classique savre tout aussi rentable long terme , assure pieter
vanderick. cest ce qui ressort de nombreuses tudes internationales et notre propre
exprience base sur 10 annes de pratique le confrme. la collaboration avec puilaetco
dewaay nous mne conclure que notre univers dinvestissement ne sous-performe pas
les portefeuilles traditionnels. mieux encore : je suis personnellement convaincu que les
entreprises qui optent pour la durabilit en tireront proft long terme. court terme, il
se peut toutefois que des diffrences de rendement apparaissent, mais elles sinscrivent
tant en faveur quen dfaveur de la gestion de patrimoine durable. lorsque les marchs
fnanciers privilgient les secteurs sous-reprsents dans notre univers dinvestissement,
comme les secteurs ptrolier ou des matires premires, cette tendance haussire ne se
traduira pas par un rendement plus lev pour nos clients. inversement : en temps de
crise ou de corrections boursires, les portefeuilles durables rapportent davantage, car
ils prsentent une volatilit moindre et donc une plus grande stabilit.
le Ballon adidas de leuro 2012. partie
de lunivers dinvestissement durable de
triodos.
pour de plus eN
plus de clieNts le
reNdemeNt fiNaN-
cier et la plus-
value sociale
pseNt tout autaNt
daNs la balaNce.
Printemps - t 2012
|
Analyses
|
67
soul, core du sud. lexperience Green Growth center.
larGeNt preNd uNe teiNte Verte
Lpargne et les
placements durables
taient encore des
activits vert
fonc il y a dix ans.
Un crneau pour les
cologistes convaincus
sur lesquels le
consommateur moyen
posait un regard
compatissant. Une
rcession et une crise
bancaire plus tard, la
donne a radicalement
chang. Car les
banquiers durables
apparaissent prsent
moins nafs que ne le
pensaient nombre de
gens et enregistrent
lheure actuelle
une croissance
signifcative.
BanQue duraBle
GreeN fiNaNce
|
nos serVices
a Banque Triodos jusqu prsent
la seule banque 100% durable sur le
march belge et partenaire de Puilaetco
Dewaay a franchi lanne dernire le
cap des 50.000 clients. La tendance est
nette : faire de la banque durable a le vent en poupe.
Leur succs actuel, les banquiers durables ne lont
pas obtenu en mnageant leurs efforts. Lide a com-
menc germer dans les annes 70. Dans la fou-
le de mai 68 et du clbre rapport The limits to
growth Halte la croissance ? publi par le Club
de Rome, des modles bancaires alternatifs ont fait
lobjet dexpriences ci et l. Mais ces tentatives se
sont malheureusement heurtes la crise ptrolire
de 73. Lidalisme cotait trop cher et le consomma-
teur sest retir.
Quinze ans plus tard, la commission Brundtland
des Nations Unies a remis lide du dveloppement
durable au got du jour. Dans son rapport intitul
Our Common Future, elle le dfnit comme le
dveloppement rpondant aux besoins de la gn-
ration actuelle, sans mettre en pril les opportunits
des gnrations futures . Celui-ci implique donc
une utilisation responsable des ressources comme
lenvironnement, le travail et le tissu social. Ce rap-
port fut le coup denvoi de ladoption de limpor-
tante lgislation environnementale, ainsi que de la
cration du considrable secteur de lenvironne-
ment, tels que nous les connaissons aujourdhui. La
commission a galement attir pour la premire fois
lattention sur le lien entre les rserves (limites) de
combustibles fossiles et la problmatique du climat
lchelle mondiale. Ce dernier aspect est devenu en-
L
texte THOMAS DEWEErDT - photos rOULArTA/rEPOrTErS AGENCY
Printemps - t 2012
|
Analyses
|
suite le moteur par excellence de lintrt pour
le dveloppement durable. Al Gore la dail-
leurs parfaitement compris lorsquen 2007,
il est parti en tourne avec son documentaire
An Inconvenient Truth.
Le slogan (tablissant un ordre de priorit)
People, planet, proft rsonnait admirable-
ment bien. Mais, comme trs souvent, le
consommateur na rien voulu changer ds
quil sagissait de son propre argent. Acheter
du caf issu du commerce quitable ou du
bois FSC (Forest Stewardship Council) sem-
blait ne rien voir avec le fait de demander
son banquier de prfrer des fonds de pla-
cement durables. Sans parler de pousser la
porte dune banque qui mise sur des secteurs
comme le microcrdit ou lnergie olienne.
neVer WAste A GooD crisis
Puis la crise est arrive Celle bancaire de
2008-2009 a remis en question de nombreuses
certitudes fnancires. Beaucoup, mais pas
toutes ... Dans tout ce tumulte, les banquiers
durables ont su tenir le cap sans diffcult. Ds
leur apparition, ils ont fait du dveloppement
durable leur valeur fondamentale. Un choix qui
sest avr payant lorsque la crise bancaire a
clat.
Dune part, certains de leurs produits ne sont
pas dpendants de la Bourse. Dautre part,
le rendement de leurs autres produits dpen-
dants de la Bourse reste intressant long
terme, tandis que les pertes court terme
ne sont pas trop importantes compares
la chute globale des cours. Cette dernire
caractristique rsulte de lessence mme de
la banque durable. Ce type dinstitution nin-
vestit, en effet, que dans des entreprises et des
projets totalement transparents. Elle est, par
consquent, en mesure dvaluer ses risques
de bien meilleure manire. En posant des exi-
gences strictes en matire denvironnement,
de conditions de travail et dimpact social,
elle chappe, par ailleurs, de nombreux pro-
blmes et est capable dobtenir un meilleur
rendement terme. Cest un argument au-
quel le consommateur ne reste pas insensible
depuis que la crise a balay la notion daction
bon pre de famille .
Bien entendu, les autres banquiers ne
sont pas en reste. Pratiquement toutes les
(grandes) banques proposent aujourdhui des
produits dpargne et de placement durables
dans leur ventail. Paralllement, la crise ban-
caire a entran ladoption de toute une srie
de lois censes rendre le secteur davantage
transparent et stable et donc durable aussi.
Sommes-nous en train dvoluer vers un
paysage bancaire dans lequel tous les acteurs
pourront fnalement prtendre lappella-
tion durable ? Cest, en effet, le cas dans
une certaine mesure. Les banques durables
et les banques traditionnelles sont rgies par
les mmes autorits rglementaires et doivent
satisfaire aux mmes lois.
cest ici qUinterViennent
les cUltUrAl creAtiVes
Mais qui est donc ce consommateur qui fait
aujourdhui le choix conscient dune banque
durable ? Qui sont les pargnants et les in-
vestisseurs qui posent des questions leur
banque sur laffectation de leurs fonds ? Il
sagissait autrefois des cologistes vert fon-
c convaincus. lheure actuelle, ce sont de
plus en plus souvent ceux que lon appelle les
cultural creatives.
Le terme a t lanc en 2000 par le sociologue
Paul Ray et la psychologue Sherry Anderson
dans leur ouvrage intitul The Cultural Crea-
tives. How 50 million people are changing
the world. Ils y dcrivent un groupe croissant
de no-progressistes amricains hautement
qualifs qui en a assez du clivage tradition-
nel entre la gauche et la droite, sincrement
proccup par lingalit environnementale
et sociale, et qui prne une consommation
davantage consciente. Le cultural creative
consomme ainsi diffremment du progres-
siste ancienne mouture . Il prfre la qualit
la quantit et est dispos cet gard payer
plus cher. Autrement exprim sous forme de
boutade : le hippie mangeait des pois chiches,
le cultural creative ne se refuse pas un cur de
flet de saumon bio croustillant.
Le groupe des 50 millions de personnes auquel
Ray et Anderson faisaient allusion est proba-
blement pass depuis lors 75 millions. En
Belgique, les sociologues et les spcialistes du
marketing viennent peine de dcouvrir les
cultural creatives, mais, daprs des estima-
tions prudentes, ils reprsenteraient 15% de
la population. Ce pourcentage se traduit-il
par un volume important de capital pargn
et plac de manire durable ? Daprs lIndex
MIRA voor Publiek Duurzaam Beleggen de la
Vlaamse Milieumaatschappij, le march belge
des placements durables a atteint 11 milliards
EUR en 2010, soit 8,7% du montant total des
placements dans des fonds. Cette mme anne,
ce march a progress de 8,3% tandis que le
march global des fonds na gagn que 2,2%.
Les placements durables ne semblent provisoire-
ment pas avoir encore atteint leur plein poten-
tiel. Mais il ne fait aucun doute que le mou-
vement de rattrapage sest bel et bien amorc.
la baNque
triodos, Jusqu
prseNt la seule
baNque 100%
durable sur le
march belGe,
a fraNchi laNNe
derNire le
cap des 50.000
clieNts.
les cultural
creatives eN oNt
assez du clivaGe
traditioNNel
eNtre la Gauche
et la droite, et
prNeNt uNe
coNsommatioN
davaNtaGe
coNscieNte.
newyorK, sePtemBre 2011. de gauche droite : lancien premier ministre norvgien
(Gro-harlem brundtland), le pdG dunilever (paul polman), le pdG de pepsi cola (indra Nooyi),
la directrice de la desert research foundation de Namibie (viviane victorine Kinyaga) et
le pdG de la barclay (bob diamond) lassemble annuelle de la clinton Global initiative.
al gore. an inconvenient truth. durBan, dcemBre 2011. manifestation contre les missions
de co
2
lors de la confrence des Nations unies sur le climat.
BruXelles, octoBre 2011. vivienne west-
wood prsente son tree-shirt en prsence
du vice-secrtaire gnral des Nations unies,
achim steiner.
GreeN fiNaNce
|
nos serVices nos serVices
|
GreeN fiNaNce
BUreAUX
|
hasselt
Nous faisoNs AUtorit
daNs Notre domaiNe
rencontre avec manFred Krcmar, directeur du Bureau dhasselt
texte CANTILIS - photos PUILAETCO DEWAAY
ars 1991. Une douce jour-
ne printanire annonce
un revirement radical
dans la carrire de Manfred
Krcmar, aujourdhui lheu-
reux manager du bureau hasseltois de
Puilaetco Dewaay Private Bankers. Jusqu
cette date, il uvrait effectivement sur le
terrain, en vritable arrire droit dans le style
dric Gerets. Un duel tragique avec lex-
Diable Rouge Philippe Lonard du Stan-
dard de Lige a mis brusquement fn ma
carrire footballistique. Une double fracture
de la jambe, une rotule casse, une dchi-
rure des ischio-jambiers et une rducation
de sept mois mont contraint madonner
une nouvelle passion. Dans sa jeunesse,
Manfred Krcmar stait galement dj
distingu comme Champion de Belgique
notamment en natation et en gymnas-
tique Cest avec cette mme persvrance
et cette envie de russir quil a construit sa
carrire dans le monde du private banking.
Des coMptences
MUltiplies pAr siX
Aprs ses tudes, Manfred Krcmar a gagn
ses galons auprs des banques Bacob, Arte-
sia et SG Private Banking. Plus tard, alors
quil poursuit sa carrire chez Van Lan-
schot Bankiers, ce polyglotte qui matrise
pas moins de sept langues fut nouveau
la cible des chasseurs de tte Cette fois
pour Puilaetco Dewaay : Ensemble avec
mon quipe, compose des private bankers
Holger Heene et Gunter Plevoets, jai quit-
t Van Lanschot Bankiers au cours de lt
2010 pour intgrer le bureau dHasselt.
Lesprit dquipe et un
mental de vainqueur Tels
sont les atouts de Pui-
laetco Dewaay Hasselt.
Manfred Krcmar, ancien
joueur du KRC Genk,
positionne la banque
sur lchiquier limbour-
geois : une manuvre de
premier plan qui force
le respect. Une russite
que partagent clients et
collgues.
|
Analyses
|
71
Manfred connat mieux que personne les
fcelles du mtier et fait galement partie
du Comit de direction commercial depuis
lautomne 2010. La succursale dHasselt
nest devenue vritablement oprationnelle
quen 2008 et ma premire tche a consist
asseoir sa rputation dans le Limbourg.
Six collaborateurs, savoir Philippe Benijts,
Holger Heene, Katleen Marchal, Gunter
Plevoets, Karin Van Walleghem et moi-
mme, se tiennent chaque jour la disposi-
tion des clients et prospects pour les aider et
les conseiller. Aujourdhui, nous ne sommes
plus des inconnus dans la rgion.
lesprit DinitiAtiVe
liMBoUrGeois
Hasselt, il vise essentiellement les entrepre-
neurs limbourgeois qui souhaitent vendre leur
entreprise ou la cder leurs enfants dans le
cadre dun accompagnement patrimonial per-
sonnalis et indpendant. Alors que Puilaetco
Dewaay Bruxelles gre une masse dargent
ancien appartenant des familles aises, notre
rgion se caractrise par un esprit dentreprise
marqu Lentreprenariat est donc une diver-
sit qui constitue lun de nos plus prcieux
atouts. Nous travaillons de manire dcentra-
lise et dispensons des conseils sur-mesure.
Quest-ce que cela implique pour notre
clientle ? Tout dabord, Puilaetco Dewaay
bannit une approche standard de len-
treprise. Nos gestionnaires de portefeuilles
sont des membres de lquipe part entire
qui ont galement voix au chapitre des
portefeuilles quils grent. Autrement dit,
ils nexcutent pas simplement les ordres
du Chief Investment Offcer, mais ils ont
galement le devoir de rfchir par eux-
mmes. Cette concentration de connais-
sances gnre une plus grande comptence
et surtout davantage de possibilits pour
nos clients.
manFred Krcmar. ce qui compte, cest dtablir un lien troit avec nos clients.
Je souhaite que
Nous deveNioNs
top of miNd daNs
le limbourG.
M
BreF et eFFicAce
Accorder trs rapidement un crdit est-t-il ir-
raliste ? Nous pouvons le faire et nous le fai-
sons , rpond Manfred Krcmar avec nergie.
Nous sommes trs innovateurs dans notre
approche : pour les grandes fortunes, nous
composons mme, la demande du client,
un portefeuille dinvestissement unique
sur-mesure. Mais lorsquune chose savre
impossible, nous le disons tout aussi franche-
ment. Ce qui compte, cest dtablir un lien
troit avec nos clients. Ces services suppl-
mentaires et ce travail sur-mesure constituent
prcisment notre plus-value et rpondent
la premire exigence du client.
Lavenir ? Cet ancien footballeur a un objectif
clair en vue : Je souhaite que nous devenions
le top of mind (de premire notorit) dans
le Limbourg. Lorsquune personne se dfait
de son entreprise, acquirt un hritage consi-
drable, gagne au Loto, jaimerais quelle
pense immdiatement Puilaetco Dewaay
comme interlocuteur incontournable Car
nous faisons autorit dans notre domaine.
le BureauPuilaetcodewaay hasselt. holger heene, Karin van walleghem, philippe benijts,
Katleen marchal, Gunter plevoets et manfred Krcmar.
aNalyse
six atouts de puilaetco dewaay
manfredKrcmar connat le quotidiende diverses banques sur le bout des doigts. il est
donc bien plac pour identifer ce qui rend puilaetco dewaay aussi unique :
Lappareil derecherche: Notrebanqueprivecompteeninternedouzeanalystesprsen-
tant dexcellentes comptences enmatire dactions, dobligations et de fonds internatio-
naux. legroupeKbltotaliseplusde150analystes.
Lasolvabilit: bienqueleratiotier 1 desbanquesdoiveslever 4%minimum, leratio
de fonds propres slve chez nous 25,08 %. autrement dit, nous sommes une banque
puissanteet sre, enmesurederespecter sesobligationsfnancires.
Les objectifs : les objectifs du client fortun dfnissent le contenu de son portefeuille.
Nousconsidronsdoncleprojet danssaglobalit: soncycledevie, sesprojetsdavenir, ses
attentesenmatiredecapital, satolrance
La transparence : Nos portefeuilles dinvestissement ne seront jamais remplis de fonds.
Nosclientsconnaissentparfaitementlesactionsetlesobligationsqui composentleurpor-
tefeuille.
Les prestations de services : Notre banque propose de nombreux services supplmen-
taires pour lesquels elle peut compter sur des spcialistes : gestionde lart, fnancial plan-
ning, estateplanninget architectureouverte.
KBL: NousfaisonspartiedugroupeKblqui est, depuistoujours, unacteur prpondrant
eneurope, etnouspouvonsfaireappel sesoutils, sonsavoir-faireetsescomptences.
Nos
GestioNNaires de
portefeuilles
soNt des membres
de lquipe part
eNtire qui oNt
GalemeNt voix
au chapitre des
portefeuilles
quils GreNt.
aGeNda
|
nos serVices
uNe conFrence
taille sur mesure
agenda
DJeUner AVec lconoMiste
en cheF
Chaque mois, notre conomiste en chef,
Christophe Van Canneyt, aborde lactualit
macro- et micro-conomique de manire ap-
profondie au cours dune table ronde organi-
se dans les bureaux de Puilaetco Dewaay
Hasselt. Toute personne qui le souhaite est
invite participer ces djeuners-dbats.
Notez ds prsent les dates des jeudis
24 mai, 7 juin, 6 septembre et 4 octobre
dans votre agenda.
Quattendre de ces djeuners-dbats ?
Manfred Krcmar, Directeur du bureau
dHasselt : Christophe Van Canneyt, res-
ponsable du dpartement Fixed Income &
Structured Products chez Puilaetco Dewaay,
donne un expos analytique sur lactua-
lit conomique et les innovations dans le
monde de la banque prive. Les participants
en dbattent ensuite entre eux au cours dun
round de discussion. Pratiquement, nous
organisons un djeuner-dbat chaque mois,
sauf en juillet et en aot, entre 11h30 et 14h.
Nous nous adressons toute personne entre-
tenant un lien avec le monde de la banque
prive les clients potentiels sont galement
les bienvenus ou, dune manire plus g-
nrale, avec le monde de la fnance. Cest
ainsi que nous avons invit rcemment Jan
Smets, Directeur de la Banque nationale de
Belgique et nouveau Prsident de la section
Besoins de fnancement du Conseil Sup-
rieur des Finances .
Vous pouvez vous inscrire par tlphone (011 28 48 09)
ou par courrier lectronique (katleen.marchal@pldw.be).
tes-VoUs GAleMent int-
ress pAr Une Gestion DU-
rABle De Votre pAtriMoine ?
Comme vous avez pu le lire dans les pages
62 69 de ce magazine, la gestion durable
du patrimoine a le vent en poupe. Vous
souhaitez galement obtenir des informa-
tions dtailles sur cette dernire ? Les parte-
naires Puilaetco Dewaay et Banque Triodos
ont le plaisir de vous inviter la confrence
Gestion durable Une norme pour le
futur . Cette dernire se tiendra le jeu-
di 26 avril 2012 19h30 au Domaine de
Bronsart (Rue des carrires, 7 Gesves).
Cette confrence aura galement lieu dans
nos six autres bureaux: le 3 mai entre 11h30
et 13h30 Hasselt, le 7 juin Lige... Les
dates pour Anvers, Bruxelles, Gand et Ware-
gem seront communiques ultrieurement.
Vous bnfcierez des conseils professionnels
dIsolde Corne et dOlivier Depaepe du ser-
vice Gestion durable de Puilaetco Dewaay,
ainsi que de ceux des experts de la Banque
Triodos.
Vous tes intress ? Nhsitez pas prendre contact avec
Olivier Depaepe par tlphone (02 679 45 02) ou par
courrier lectronique (olivier.depaepe@pldw.be).
cYcle De conFrences / Art
Mardi 8 mai : Le mobilier ancien
tat des lieux.
Leffondrement du march du mobilier
ancien est-il un mythe ou une ralit ? Si,
dune faon gnrale, les meubles anciens
ont moins la cote aujourdhui, ce march
est beaucoup plus complexe quil ny parait.
Par Simon de Monicault, Directeur des
ventes de mobilier, Christies Paris
Mardi 22 mai : La transmission du
patrimoine artistique.
Comment transmettre un patrimoine ar-
tistique aujourdhui ? Quel en est le cadre
lgal et fscal ? Bernard dUrsel fera le tour
de la question.
Par Bernard dUrsel, Conseiller patrimo-
nial, Puilaetco Dewaay
Mardi 5 juin : Art contemporain.
Toujours la une de lactualit, les prix
raliss par les uvres dart contemporain
suscitent souvent les passions ! Cls de
comprhension.
Marianne Hoet, spcialiste en art contem-
porain, Christies Bruxelles
Octobre : Art chinois.
Paralllement au dveloppement du com-
merce entre lEurope et la Chine aux
XVIIe et XVIIIe sicles, de nombreuses
collections dart chinois se sont consti-
tues: porcelaines, ivoires, peintures, para-
vents font ds lors partie du dcor quoti-
dien de nombreuses familles europennes.
Par Leila de Vos van Steenwijk, Directrice
et spcialiste en art asiatique, Christies
Amsterdam
Novembre : Bijoux ventes histo-
riques.
Si les bijoux de provenances prestigieuses
ou signs par des joailliers renomms ra-
lisent le plus souvent des prix trs impor-
tants, une plus large varit de bijoux
refte un march en pleine sant.
Par Bernadette De Bruijn, Directrice et sp-
cialiste en joaillerie, Christies Amsterdam
Ces cinq confrences sont organises en collaboration
avec Christies. Renseignements et rservations : Christine
Mostert : 02 679 46 82 (christine.mostert@pldw.be).
Printemps - t 2012
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Analyses
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73
Date Lieu Evenement
26-avril Namur Confrence : Gestion durable Une norme pour le futur
3-mai Hasselt Confrence : Gestion durable Une norme pour le futur (NL)
8-mai Bruxelles Confrence : Le mobilier ancien tat des lieux
22-mai Bruxelles Confrence : La transmission du patrimoine artistique
5-juin Bruxelles Confrence : Art contemporain
7-juin Lige Confrence : Gestion durable Une norme pour le futur
24-mai
7-juin
6-septembre
4-octobre
8-novembre
Hasselt Djeuner-dbat : Djeuner avec lconomiste en chef (NL)
(NL) : confrence en nerlandais.
Entre rigueur et beaut : 20 ans dexigence chez Piretti Art Gallery,
histoire dune passion pour la sculpture.
Piretti Art Gallery Sparrendreef 81, 8300 Knokke - Le Zoute
mobile: +32 475 27 11 33 - Fax: +32 50 60 97 88 - piretti.art.gallery@skynet.be
Presente sur le march de lart depuis 20 ans la Galerie Piretti aura acceuilli dans son espace immacul les oeuvres dartistes
mondialement reconnus tel que : F. Botero, A. Pomodoro, E. Chillida, l. Chadwick, Damonja, Berrocal, F.Adami , S.Vari, A.
Caero, F. Plessi , R.Texier , Kubach-Wilmsem, P. Navares, ainsi que quelques jeunes artistes : Kubach-Kropp, P. Bozzato ,
Vittorio Gui , Starski Brines, Juan Francesco Casas, German Gomez, Nadine Ospina, Miklas etc
Fort de ses 20 ans dexprience et avec le soutien de la critique internationale Gianni Piretti ouvrira prochainement un
nouvel espace dedi aux nouveaux talents de la scne artistique mondiale.
Outre ses expos la galerie organise galement lachat et vente dartistes majeurs pour ses clients collectioneurs.
|
Analyses
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77
Art
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assuraNce duvres dart assuraNce duvres dart
|
Art
marc & eric hemeleers. Nous participons activement au rayonnement de lart.
lart de choisir ses parteNaires
en AssUrAnce
conseil eN patrimoiNe artistique
texte CANTILIS - photos EECKMAN ArT & INSUrANCES ET rOULArTA/IMAGE GLOBE
n ne peut envisager lassurance
dune uvre dart comme celle
du contenu traditionnel dune
maison. Le conseil en gestion
de patrimoine artistique de Pui-
laetco Dewaay sadresse, en la matire,
des spcialistes attachs la prcision dans
les rponses quils apportent leurs clients.
Le courtier Eeckman Art & Insurance, actif
dans le monde de lart depuis bientt un
sicle, dveloppe aujourdhui trois axes : les
collectionneurs privs, les institutions et les
organisateurs dvnements, et les profession-
nels comme les galeristes, les transporteurs et
les restaurateurs. Une activit qui tisse un
lien entre les diffrents mtiers de lart parce
quelle demande une comprhension en pro-
fondeur de tous les besoins lis la possession
et lexposition duvres dart, et offre des
solutions valeur ajoute et sur mesure.
Lemtier delassurance
peut souvent tre
technique, truffde
nombres et deratios,
voirecomplexe. Cela
nempchepas Marc et
Eric Hemeleers, dirigeants
ducabinet EeckmanArt
&Insurance, delefaire
avec enthousiasme,
perspicacitet passion
Des qualits partages
par PuilaetcoDewaay et
sonconseil engestionde
patrimoineartistique.
coNfideNtialit,
professioNNalisme,
service sur mesure:
des valeurs com-
muNes aux mtiers
des courtiers eN
assuraNce et des
baNquiers privs.
BruXelles, muses
royaux des beaux-
arts.
O
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Analyses
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79
assuraNce duvres dart
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Art Art
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assuraNce duvres dart
chAqUe cAs est pArticUlier
Une uvre dart est investie dune valeur
fnancire, mais aussi dune valeur affective,
quelle soit personnelle (pour un collection-
neur priv) ou collective (comme dans le cas
de muses). Les assureurs conventionnels ne
sont pas en mesure de vritablement prendre
en compte cette dimension subjective. Par
contre, des contrats spcifques la valorisent
par dfaut : tous les dommages matriels
sont couverts sauf quelques exceptions (cest
le propre de la garantie tous risques ) et
cest lassureur dapporter la preuve que
lorigine du sinistre est bien exclue (inversion
de la charge de la preuve), lindemnisation
obtenue tant sur base dune valeur agre
par objet (indiscutable au jour du sinistre) ,
explique Marc Hemeleers.
Ces contrats permettent aussi une indem-
nisation de la dprciation (perte de valeur
aprs restauration), et tiennent compte de la
notion de srie et densemble dobjets (par
exemple une paire de chandeliers dont un est
endommag). Lassur jouit de la libert de
garder ou de rendre un objet qui aurait t
sinistr, il peut aussi opter pour un sinistre
total mme en cas de dommage partiel. Un
contrat spcifque couvre galement lassu-
rance gratuite et automatique des nouvelles
acquisitions jusqu la prochaine chance
annuelle du contrat et, enfn, il ne prvoit pas
de franchise. Il sagit donc de contrats parti-
culirement adapts o laccent est mis sur la
confance, le conseil, la fexibilit, le confort
et la discrtion.
Lorsquun collectionneur accepte de prter
une ou plusieurs uvres dart, pour une ex-
position par exemple, les mmes dispositions
doivent apparatre. Mais, pour que tout se
passe au mieux pour le propritaire, le meil-
leur des contrats se doit dtre prcd par une
convention de prt. Marc et Eric Hemeleers
ont constat qu ce niveau, les collectionneurs
sont bien souvent dsempars. Ce document
rgle les conditions du prt entre le collection-
neur et lorganisateur dune exposition : on y
spcife le transport, lentreposage, le dbal-
lage, laccrochage, la conservation, le rembal-
lage. Les conventions existantes sont souvent
juridiquement trop lgres et, quand les choses
tournent mal, on fait jouer au contrat dassu-
rance le rle de la convention de prt, compli-
quant ainsi considrablement les situations.
le MArch VolUe, le Mtier
DAssUreUr sUit
Comme dans bien des secteurs, la pression sur
les prix est norme. Il y a dix ans, quand jai
rejoint la compagnie, explique Eric Heme-
leers, pour une exposition, un taux de 1 pour
1.000 tait normal, alors que notre pre nous
expliquait en soupirant que, de son temps, il
tait de 2 pour 1.000. Aujourdhui, il est de
0,5 pour 1.000. Les raisons de ce change-
ment sont, dune part, la monte en fche des
valeurs des uvres dart et donc le fait qu taux
constant, la prime serait devenue impayable.
Et, dautre part, une concurrence plus froce :
de nombreux acteurs, historiquement peu
enclins assurer des uvres dart, ont fair un
march proftable et se servent de ce type das-
surance pour proposer leurs clients dautres
produits, notamment fnanciers.
Le boom de lart contemporain a aussi chan-
g la donne. Notre pre avait, ajoute Eric,
tiqu lide dassurer un urinoir sign Marcel
Duchamp Aujourdhui, les objets sont plus
fragiles, il faut assurer des installations, latelier
de Johan Muyle au B.P.S.22 par exemple !
Enfn, le profl des clients est diffrent, certains
sont plus spculatifs que passionns. Lmer-
gence des fonds dinvestissement en art repr-
sente aussi un df nouveau.
Une autre tendance est la ncessit de se
conformer toute une srie de normes, exi-
gence qui provient des compagnies dassu-
rance. Pour Marc, on a perdu la notion
de confance, chacun veut tre scuris pour
tout, y compris les compagnies dassurance !
Cela nous parat tout fait normal de nous
soumettre aux audits des socits qui nous
dlguent leurs pouvoirs. Mais quand il sagit
de remplir des formulaires pour le plaisir,
nous mettons le hol. Notre rle est prci-
sment dviter ce genre de tracasseries
nos clients et de convaincre les compagnies
dassurance que nous avons correctement
slectionn le client ds le dpart.
Une Mission De conseil
Par son statut de courtier, Eeckman Art &
Insurance a accs au panel le plus large das-
surances. Les critres de slection sont ob-
jectifs et lis la performance des partenaires
potentiels. Pour chaque cas particulier, il sera
tenu compte de la demande du client (cer-
tains veulent imposer ou viter telle ou telle
compagnie), des garanties demandes (tous
les assureurs ne proposent pas une garantie
anti-terrorisme, par exemple) et de la capa-
cit assurer le risque (il arrive, dans le cas
dinstitutions, que le risque soit si important
quil faille combiner les capacits de plusieurs
assureurs).
Nous ne nous contentons pas de revendre
des contrats dassurance , prcise Marc.
Nous nous sentons investis dune mission
de conseil envers nos clients. Si nous sensibili-
sons les collectionneurs privs limportance
de la convention de prt, nous proposons
aux institutions et muses un service dau-
dit, pour quils puissent se faire une ide du
niveau de scurisation de leurs installations
par rapport aux normes internationales.
Et Eric de conclure : Cest vrai que nous
sommes une socit familiale, presque cen-
tenaire. Et en mme temps, nous sommes
rsolument tourns vers lavenir. Nous par-
ticipons activement au dveloppement du
monde de lart.
assuraNces
ciNq coNseils pour bieN assurer
sa collectioN prive
1) mieux vaut prvenir que gurir : votre partenaire en assurances doit vous aider en ce
sens et vous conseiller pour protger votre collection (vol, incendie, dgt des eaux),
pour maintenir sa prennit (accrochage, exposition la lumire ounon, sur unsocle
stable), pour la prserver lors de dplacements (convention de prt)
2) par sa nature historique et ses aspects motionnels, lart est une matire trs spci-
fque assurer. il nexiste pas de solution cl-sur-porte. travaillez donc toujours avec
des acteurs spcialiss.
3) choisissez le type de contrat appropri votre cas spcifque : un contrat type incen-
die conviendra sans doute parfaitement votre collection de meubles bretons (si
lourds quonne risque pas de les voler). pour votre emile claus, par contre, vous serez
sans doute plus avis de prendre un contrat spcifque tous risques .
4) certains contrats-types de grands assureurs comportent des clauses qui les prot-
gent plus que vous et votre collection. vrifez la dontologie et la crdibilit de votre
interlocuteur : votre partenaire en assurances doit agir dans votre intrt avant tout.
5) prenez le temps dapprcier la discrtion des interlocuteurs et des solutions. vous
allez confer votre assureur des informations potentiellement trs sensibles. plus
la structure est petite, plus le personnel est stable, plus vous serez en scurit.
savoir
quelques dfiNitioNs pour y voir
clair
Lecourtier enassurances est lespcialistequi connat tous les contrats dassurances
possibles sur le march et qui pourra conseiller son client prcisment. il est donc en
contact avec le client dune part, et les compagnies dassurance et agences de sous-
cription dautre part.
Lagence de souscription est le reprsentant ou le mandataire dune ou de plusieurs
compagnies dassurance. elle analyse les risques de ses clients, les conseille et place
le risque auprs de la/des compagnie(s). lagence de souscription possde le pouvoir
de souscrire le risque, mais ne le porte pas.
Les compagnies dassurance sont les institutions qui portent le risque et qui
sassurent leur tour auprs de rassureurs.
les assureurs
coNveNtioNNels
Ne soNt pas eN
mesure de
preNdre eN
compte la valeur
affective duNe
uvre dart.
Nous sommes uNe socit familiale,
presque ceNteNaire, tourNe vers
laveNir.
symbole
h2o, uN lieu atypique limaGe de
leNtreprise
au printemps, eeckman art & insurance investira un espace dexception : le chteau
deaude la rue marconi forest, unbtiment historique rnov dans unesprit contem-
porain. tout un symbole pour eeckman art & insurance, entreprise la fois centenaire
et rsolument moderne. marc et eric hemeleers ont dcid de se faire plaisir : Nous
voulons rendre les choses plus humaines. lessentiel, cest le dialogue avec nos clients.
Nous leur proposerons une rexion sur des sujets lis lart et au prt duvres
dart. une uvre dart est destine bouger, circuler, tre expose, poursuit marc
hemeleers. et, au-del de notre mtier dassureurs, la mission deeckman art & insu-
rance est aussi dencourager le prt duvres dart.
le chteau deau Forest. un btiment
historique rnov dans un esprit
contemporain.
Art
|
musique
lambassade de la
MUsiqUe clAssiqUe
concours reine elisaBeth
texte PUILAETCO DEWAAY - photos CONCOUrS rEINE ELISABETH
ichel-Etienne Van Neste
occupe la fonction de Secr-
taire gnral du Concours
Reine Elisabeth Il connat
donc particulirement bien
lHistoire avec un grand H , mais aussi
les petites histoires dune aventure qui a
vu le jour en 1937 sous le nom de Concours
Eugne Ysae (rebaptis en son nom actuel
en 1951). Il revient, pour Analyses, sur les
grands moments qui ont rythm son volu-
tion et parle avec tendresse des personnages
qui ont contribu sa renomme, mais tient
aussi rendre hommage lorganisation et
aux bnvoles qui lui donnent vie.
Le Concours Reine Elisabeth fte ses 75
ans Pouvez-vous revenir sur ses dbuts ?
MEVN : Eugne Ysae (1858-1931) pen-
sait quil tait important et ncessaire de sou-
tenir les jeunes talents de la musique au dbut
de leur carrire, lui-mme ayant connu les
premiers temps diffciles des reprsentations
dans des brasseries avant dtre clbre
Matre de chapelle de la Cour de Belgique, il
a su toucher le cur et surtout la fbre artis-
tique de la Reine Elisabeth qui a, ctait de
tradition familiale, toujours t sensible non
seulement aux sciences, mais aussi lart et
sa dmocratisation. Elle a ainsi, toute sa vie,
t trs proche du monde littraire et musical
quelle a toujours soutenu. Au dbut des an-
nes 30, une srie de malheureux vnements
(Ysae meurt en 1931, peu aprs la cration
de la Fondation Musicale Reine Elisabeth,
surviennent ensuite les dcs du Roi Albert
et de sa belle-flle la Reine Astrid) retarde
la mise en place de grands projets et cest
fnalement en 1937 que le Concours voit le
jour. Il faut ici souligner le rle essentiel de
la famille de Launoit, mcne historique du
Concours et toujours ses cts depuis trois
gnrations !
lcole soVitiqUe DoMine !
Une grande aventure musicale et hu-
maine voit alors le jour ?
MEVN : Une aventure en permanence lie
aux vnements qui rythment le monde et son
actualit : lorigine, le profl et le parcours des
candidats ont, en effet, toujours reft une
image juste de lvolution de notre socit. Ce
sont, au dpart, les musiciens venus de lest
qui se dmarquent, essentiellement grce
leur formation Lcole sovitique domine !
clate ensuite la guerre et il faut attendre
1951 pour que Marcel Cuvellier, linitiative
des Jeunesses Musicales, apporte un second
souffe au Concours, sous limpulsion, bien
entendu, de la Reine Et cest une nouvelle
fois un violoniste russe qui simpose : Leonid
Kogan, qui marquera lhistoire du Concours
et de son instrument.
Jusque dans les annes 80, lUnion Sovi-
tique a ainsi rellement marqu de son
emprunte le Concours. Ctait au temps o
les pays inscrivaient eux-mmes leurs can-
didats Le Concours suivait, en quelque
sorte, lvolution gopolitique interna-
tionale. Il continue dailleurs le faire :
partir des annes 80, ce sont les musiciens
venus dAsie qui impressionnent par leur
interprtation juste de la culture musicale
classique. Aujourdhui, avec la globalisation
de la formation, les repres changent.
Depuis 1937, des
gnrations de jeunes
musiciens talentueux
se donnent rendez-vous
dans notre capitale pour
un vnement annuel leur
tant ddi. Du 30 avril
au 14 juin, Flagey et le
Palais des Beaux-Arts de
Bruxelles vont ainsi vibrer
aux notes des violons du
Concours Reine Elisabeth,
pour la plus grande joie
dun public chaque anne
de plus en plus nombreux
sur place, mais aussi
devant les tlviseurs ou
sur la toile.
|
Analyses
|
81
Une autre grande date fut 1988 avec lin-
troduction dun concours de chant : une
anne consacre au piano, une au violon et
la troisime au chant. Ce qui est rellement
marquant depuis 2000, cest le fait que les
jeunes musiciens jouent de mieux en mieux :
la technique est de plus en plus adapte, le
suivi mdical plus strict On joue plus vite,
un diapason plus lev, plus clairement. La
premire preuve reste donc technique, mais
les demi-fnales et la fnale sont devenues plus
musicales et mettent laccent sur le charisme
des laurats. Aujourdhui, on se rend compte
quil faut aussi relativiser limportance du
classement : un premier prix est une trs belle
carte, mais tout reste encore faire !
le principe De MeMBre-pAtron
Une aventure quil sagit de faire vivre
Quelles en sont les sources de fnance-
ment ?
MEVN : Pendant les annes 80, beaucoup
de familles famandes participent au fonds
qui vient dtre ractiv pour permettre au
Concours dexister. Le Baron Paelinck et
Eugne Traey, qui en furent prsidents, ont
largement contribu largir sa notorit au
nord du pays. Le principe de membre-pa-
tron , n dans les annes 50, se dveloppe
et ce sont aujourdhui quelque 80 personnes
qui, annuellement, versent 2.500 euros sous
forme de don 80 fdles dont le groupe ne
cesse dvoluer, de slargir. Sajoute cela la
possibilit pour des entreprises dacheter des
places, des business seats , initiative qui,
depuis 2000, constitue une ressource parti-
culirement importante.
En plus de limportante manne que consti-
tue la vente des places et abonnements
aux particuliers, nous devons aussi notre
fnancement aux quatre socits partenaires
du Concours. Noublions pas le mcnat
priv, notamment via les legs lattention
du Concours Nous ne recevons aucune
subvention publique, ce qui garantit notre
totale indpendance. LEtat soutient lvne-
ment en offrant certains des prix remis aux
laurats.
la Famille royale a toujours t trs prsente au concours.
aucuN coNcours
daNs le moNde Ne
reNcoNtre uN tel
eNthousiasme.
M
DMocrAtiser lA MUsiqUe
clAssiqUe
75 ans plus tard, quest devenu le
Concours Reine Elisabeth ?
MEVN : Aucun concours dans le monde,
part le Concours International de Piano Fr-
dric-Chopin Varsovie et le Concours Inter-
national Tchakovski Moscou, ne rencontre
un tel enthousiasme auprs dun public aussi
large. Au total, ce sont prs de 10.000 per-
sonnes qui assistent un des concerts entre
mai et juin Bruxelles et 8.000 10.000 en
dehors de Bruxelles ! Le Concours Reine Eli-
sabeth a su dmocratiser la musique classique
et ouvrir une fentre sur le monde des di-
zaines de jeunes talents Remplissant ainsi
lobjectif que staient fxs la Reine Elisabeth
et Eugne Ysae.
Aujourdhui, les mdias et la promotion
offrent une notorit croissante lvne-
ment avec 200.000 250.000 tlspecta-
teurs, ainsi quun nombre incalculable de
personnes qui coutent les reprsentations
la radio Sur Internet, on enregistre plus
de 300.000 connexions et l, on parle dune
attention internationale !
Une formidable russite Quels en sont
les secrets ?
MEVN : Nos deux grandes forces sont
notre public et une quipe profession-
nelle paule par de formidables bn-
voles ! Cest dabord un des rares concours
pendant lequel les participants jouent
toujours dans des conditions relles de
concert. Ensuite, on ne sait pas forc-
ment que cest une centaine de familles
qui les hberge : cest un peu lme
de lvnement, son ct humain . Cest
un concours, donc a rend les choses exci-
tantes et des dtails comme lhbergement
le rendent populaire, accessible Sans ou-
blier son caractre royal : la Reine Fabiola
est trs prsente et trs attache lvne-
ment.
Le Concours Reine Elisabeth se classe parmi
les trois ou quatre vnements les plus impor-
tants du mme genre au monde. Cette recon-
naissance fait dautant plus plaisir quelle est
aussi professionnelle ! Nous sommes particu-
lirement apprcis dun point de vue artis-
tique pour notre srieux et pour le ct strict
de notre rglement : le jury est totalement in-
dpendant Indpendant et reconnu pour
sa personnalit ! Ce ne sont pas uniquement
des techniciens, mais surtout des talents qui
donnent place lmotion, lauthenticit.
Nous jouissons ainsi dune reconnaissance
morale et artistique. Mais ce sont avant
tout les personnalits des laurats et des
membres du jury qui ont faonnes la noto-
rit du Concours. Ce sont nos meilleurs
ambassadeurs, sans compter les personnali-
ts du monde musical qui sont invites lors
de chaque dition. Notre promotion vise
les directeurs dorchestre, les directeurs de
salles, les agents, les organisateurs de festivals
et autres vnements autour de la musique
classique.
Si notre rseau est une de nos principales
forces, notre mdiatisation en est une autre :
toutes les preuves sont, par exemple, consul-
tables sur la toile en podcast. Une technologie
qui, pour nous, date de 2001 et qui apporte,
non seulement, une visibilit internationale,
mais qui, en plus, permet aux familles et
professeurs de suivre le parcours des laurats.
Concernant la tlvision, la RTBF et la VRT
ont toujours accompagn lvnement et activ
leur rseau dchanges europens.
Une MDiAthqUe en liGne
Des surprises, des innovations pour souf-
er dignement ses 75 bougies ?
MEVN : Tout dabord, pour les 75 ans du
Concours, nous allons mettre en ligne toutes
nos archives Ce sera une sorte de mdia-
thque en ligne. Cette dernire sera progres-
sivement alimente partir du mois davril.
Vous pourrez ainsi y retrouver les concerts,
mais aussi les interviews et reportages raliss
sur le Concours. Une excellente manire pour
nous de remercier notre public, de nous faire
connatre et, une nouvelle fois, de rpondre
notre premier objectif : mettre en avant les
jeunes talents qui ont particip aux diverses di-
tions. Je tiens dailleurs rappeler quune telle
dmarche nest ralisable que grce aux dons
privs, donc nhsitez pas les encourager
Certes, notre Concours vit et progresse
ddition en dition, mais a aussi toujours
besoin du soutien de mcnes parce que nos
frais pour proposer des orchestres et un jury
de haute qualit ne cessent daugmenter, la
visibilit cote cher, les droits des musiciens
et le soutien qui leur est apport aussi
Mais, pour revenir cet anniversaire, nous
sortons aussi un coffret de quatre CD avec
huit des plus remarquables concerts enregis-
trs lors des concours ddis au violon, ainsi
quun livre retraant lhistoire du Concours
aux ditions Versant Sud. Nous avons aussi
mis en place une collaboration avec Kinpolis
pour une retransmission du concert de clture
et un documentaire a t ralis par la VRT
Nous allons dignement souffer les 75 bougies
dun vnement qui a atteint les deux objectifs
que staient fxs la Reine Elisabeth et Eugne
Ysae : offrir une fentre sur le monde aux
jeunes musiciens de talent et rendre la musique
classique plus accessible, plus populaire.
le comte Jean-pierre de launoit et
s.m. la reine fabiola
david oistraKh, 1937, premier laurat du
concours. il fut ensuite membre du
jury en 1951, 1955, 1959, 1963 et 1967.
marie-nicole lemieuX, qui remporta le premier prix du concours de la session chant en
2000, a marqu lvnement par son charisme et sa personnalit..
1951, la renaissance du concours.
les laurats entourant la reine elisabeth.
histoire
trois des persoNalits qui oNt
marqu le coNcours
vadimrepin : N en 1971 Novossibirsk (sibrie), vadimrepin commence le violon
lge de cinq ans et se produit en public six mois plus tard. il tudie dans sa ville natale
auprsdezakhar bronet, sept ans, donnesonpremier concert avecorchestre. en1989,
il est reconnu internationalement en devenant le plus jeune vainqueur du concours
reine elisabeth. depuis, vadimrepin joue avec les plus grands orchestres sous la ba-
guette des chefs les plus prestigieux. il a aussi remport un echo award en tant quins-
trumentistedelanne1999, undiapasondor, leprixcaeciliaet ledisonaward. en2009,
il est invit comme membre du jury du concours reine elisabeth (session violon bien
entendu)laboucleest boucle!
Marie-nicole Lemieux : en 2000, marie-Nicole lemieux devient la premire canadienne
remporter lepremier prixet leprixspcial duliedunecarrireinternationalesouvre
alors la jeune chanteuse (elle est ne le 26 juin1975 dolbeau-mistassini). depuis, elle
seproduit dans des lieux prestigieux tels quelestaatsoper deberlin, leconcertgebouw
damsterdam, le thtre des champs-lyses paris, le walt disney concert hall los
angeles ou le thtre de la monnaie bruxelles. sur scne, elle chante les uvres des
grands compositeurs : berlioz, debussy, Gluck, haendel, honegger, monteverdi, mozart,
rossini, verdi, vivaldi, wagner elle est apprcie partout dans le monde pour sa voix
rareet sapersonnalitcharismatique.
Pierre-alain volondat : aprs trois premiers prix au conservatoire National suprieur
de musique de paris (harmonie, musique de chambre et piano), pierre-alain volondat
(n en 1962 vouzon, france) entame une carrire internationale de pianiste lge de
20ansenremportant, en1983, leGrandprixduconcoursreineelisabeth, ainsi queleprix
du public Jacques stehman. depuis, il poursuit une carrire internationale, notamment
enbelgique, enfranceet auJapon. sonrpertoirevadebachxenakis et il est lui-mme
compositeur. lejeuamboyant est aujourdhui encorelaprincipalecaractristiquedun
musicienqui aaussi marquleconcours par sapersonnalithors ducommun.
Notre proJet
artistique est
reNdu possible
Grce Notre
public et
Notre quipe
professioNNelle
paule par de
formidables
bNvoles.
offrir uNe
feNtre sur le
moNde aux JeuNes
musicieNs de
taleNt et reNdre
la musique
classique plus
accessible.
Printemps - t 2012
|
Analyses
|
83
musique
|
Art Art
|
musique
B
r
u
n
o
V
e
s
s
ie
z
vladimir ashKenaZy a reu le premier prix du concours
piano de 1956.
Art
|
expositioN
LeMusedes beaux-arts
deDijontant entravaux
pendant trois ans, les
Pleurants, sculpts entre
1443et 1470par Jeande
LaHuertaet AntoineLe
Moiturier pour entourer
letombeaudeJeansans
Peur, voyagent travers le
monde. Aprs unetourne
amricaine, ces fgures en
albtreferont unepause
Bruges oelles seront
lecur duneexposition
orchestrepar Laurent
Busine, ledirecteur du
Musedes arts contem-
porains duGrand-Hornu,
sur les thmes delabsence
et dusouvenir
LUXX
|
19 Printemps - t 2012
|
Analyses
|
85
n ma rarement fait un aussi
beau cadeau ! Proposer au pu-
blic ces magnifques Pleurants
si souvent oublis sous le tom-
beau de Jean sans Peur et me
demander de monter une exposition autour
deux dans le non moins magnifque muse
Memling de lhpital Saint-Jean de Bruges,
cest un plaisir et loccasion pour moi de
construire un parcours autour de labsence
Si Laurent Busine est en rgle gnrale un
passionn, surtout, vous vous en doutez,
lorsquon aborde un sujet artistique, cest un
rel bonheur lorsquil parle de lexposition
qui se tiendra du 11 mai au 19 aot. Derrire
son bureau du Muse des arts contemporains
du Grand-Hornu, il ne tarit pas dloges pour
les organisateurs de cet vnement et plonge
dans les dtails de ce dernier : Bruges, jai
trouv des personnes trs ouvertes desprit,
enthousiastes. Cette exposition ne sera pas
norme, mais mettra en avant de trs belles
pices qui, je crois, se rpondent trs bien,
ce sera un joli parcours. Cest comme a
que jaime travailler, que des uvres sont le
mieux mises en valeur.
les pleUrAnts en toUrne
Lorsquelles sont chez elles, dans le Muse
des beaux-arts de Dijon, elles ne sont que
rarement remarques parce que caches
sous le tombeau du duc bourguignon Jean
sans Peur et de son pouse Marguerite de
Bavire, dans le soubassement du gisant.
Mais ces sculptures du 15
e
sicle, dune qua-
rantaine de centimtres, en albtre si fne-
ment sculpt, et reprsentant un cortge de
pleurants, mritent vraiment beaucoup plus
dattention. Les travaux qui paralysent pen-
dant trois ans leur rsidence dijonnaise sont
donc une vritable opportunit pour elles de
se montrer et pour les amateurs dart de les
dcouvrir dans toute leur splendeur Ama-
teurs dart de plusieurs continents dailleurs
O
les Pleurants.

la veNue des
pleUrAnts
du 11 mai au 19 aot
lhpital saiNt-JeaN de bruGes
texte PUILAETCO DEWAAY - photos MUSE DES BEAUX-ArTS DE DIJON, MUSEA BrUGGE, ArCHIVIO PENONE ET NICOLAS GrUPPO.

loccasioN duN
parcours sur
labseNce et la
mmoire.

expositioN
|
Art
Art
|
expositioN expositioN
|
Art
vie de 0 100 ans. On se retrouve chercher
la photo de son propre ge, raliser le temps
parcouru et le temps quil nous reste. Au
Grand-Hornu, ctait dailleurs trs drle :
on a constat que les hommes allaient direc-
tement face au clich de leur ge, alors que les
femmes papillonnaient un peu plus avant de
sy rendre Un jour, je fus saisi dmotions
lorsquune dame de 98 ans ma dit quil ne lui
restait plus que deux photos
Une DAMBUlAtion De lA Vie
Des coffres, botes et autres coffrets glans
dans les muses de Bruges symboliseront ce
quon accumule tout au long de notre passage
sur terre, pour laisser la place un tombeau
du 15
e
sicle maonn et couvert dimages
lintrieur : Il est non seulement trs beau,
explique Laurent Busine, mais, en plus, il
reprsente la dernire bote de notre vie.
La dambulation ne sarrte pas l Aprs
la chapelle qui partage une parent dpoque
avec les Pleurants, le visiteur sera invit sous
la magnifque charpente du grenier.
Cest le vidaste Nicolas Gruppo et son Par-
lez-moi dun amour qui ouvrira ici le bal
des motions avec une uvre qui ne laisse
jamais indiffrent de par sa beaut et sa sensi-
bilit, cest lmotion brute qui se lit ici sur les
visages. Une premire uvre du Courtraisien
David Claerbout, un panneau avec un pay-
sage trs ple et le soleil qui se lve fera face
La flle du potier du peintre, enfant du
pays, Joseph-Benot Suve (n Bruges le 3
janvier 1743) qui, ici, a dessin lombre dun
amant qui sen va Nous ne quittons pas
labsence, le manque.
Noublions pas les trois pierres de Giuseppe
Penone, images dune vrit multiple, du fait
quon ne garde pas les mmes souvenirs des
vnements, des objets, des personnes. Pour
Laurent Busine, on est vraiment dans le
symbole, voire dans le sacr. Enfn, dans
la dernire alvole, sera diffuse une vido
de David Claerbout intitule The long
goodbye , agrandissement et rtrcissement
du temps : deux vitesses diffrentes dans le
mme temps grce des effets dacclration
et de ralenti au sein de la mme image Et
la boucle est boucle : lexposition Les Pleu-
rants, tant damours et tant de larmes naura
pas vol son nom, le parcours propos par
Laurent Busine sera tout simplement beau,
dbordant dmotions, refet de la vie.
puisquavant dtre exposes Bruges, elles
sont en tourne dans diverses villes amri-
caines : au Metropolitan Museum of Art de
New York, au Saint-Louis Art Museum, au
Museum of Art de Dallas, lInstitute of Arts
de Minneapolis, au County Museum of Art
de Los Angeles, au Fine Arts Museums de
San Francisco et au Virginia Museum of Fine
Arts de Richmond Suivra donc ltape
belge, puis Berlin et Paris avant de retourner
chez elles, en Bourgogne.
Laurent Busine a dabord t frapp
par leur beaut, leurs attitudes, leur f-
nesse Mais aussi, peut-tre mme sur-
tout, par le fait quelles soient seules :
Les pleurants sont retirs de leur situation
initiale, ils pleurent donc un absent. Il ny a
plus la relation immdiate avec le personnage
quils pleurent. Ils deviennent ainsi un objet
symbolique du deuil, de la tristesse quen-
trane labsence cette fois vidente car le corps
du disparu nest plus l, nest pas reprsent.
Cette originalit dans la manire de les pr-
senter a sduit le directeur du Grand-Hornu :
Bruges, on va pouvoir les admirer et leur
confrer autre chose quune valeur esth-
tique. Jai trs souvent trait les thmatiques
de labsence, de la mort, du souvenir, de la
mmoire Cette fois, jai lopportunit de
partir de ces symboles pour monter un par-
cours artistique autour deux.
Un thMe, Une VArite
DUVres
Lorsquon lui a propos le rle de commis-
saire de lexposition, Laurent Busine a dcid
de travailler ce thme qui lui tient tant cur
en fouillant dans les superbes collections des
muses brugeois, ainsi que dans les uvres
du Grand-Hornu ou qui sont passes par
cette institution quil dirige. Les greniers de
lhpital Saint-Jean lont inspir, son ima-
gination et, surtout, son impressionnante
connaissance des arts contemporains lont
conduit prsenter des uvres qui forme-
ront un parcours, un chemin partant des
Pleurants, flant tout au long des souvenirs et
des tapes dune vie.
Ce sont, dabord, des sculptures dAlberto
Giacometti du mme format que les Pleu-
rants prtes par la Fondation Giacometti
qui ouvriront la suite de lexposition : per-
sonnages fliformes, de trs belles uvres
Suivra ensuite une srie de photos trs expres-
sives de Hans Peter Feldman, Les ges de la
vie , que Laurent Busine avait dvoiles au
Grand-Hornu : Cest rellement mouvant
et dstabilisant Feldman a mis bout bout
100 photos reprsentant chaque ge dune
86 | Analyses
|
Printemps - t 2012

daNs le muse
des beaux-arts
de diJoN, elles
soNt caches
sous le tombeau
de JeaN saNs
peur.

uN chemiN
partaNt des
pleuraNts, filaNt
tout au loNG des
souveNirs et des
tapes duNe
vie.
Printemps - t 2012
|
Analyses
|
87
giusePPe Penone tre pietre, pierre, bronze, acier. nicolas gruPPo, portraits des amoureux du Jardin sainte claire.
Bruges. lhpital saint-Jean.
cUltUre
|
aGeNda
le proGrAMMe
culturel et vNemeNtiel
agenda
texte CHrISTINE MOSTErT
Printemps - t 2012
|
Analyses
|
89
OSTENDE
Harald Thys & Jos de Gruyter
Objecte als Freunde
Mu.ZEE, du 7 juillet au 7 octobre
Les deux artistes belges, dont le Mu.ZEE
vient dacqurir lensemble de lexposition,
se questionnent sur leur position dartiste au
XXI
e
sicle.
www.muzee.be
Victor Servranckx
Mu.ZEE, du 15 septembre au 6 janvier
Luvre des annes 20 avec un focus sur les
pices gomtrico-abstraites.
www.muzee.be
WINKSELE
Lart en automne
Park IJzerenberg, du 15 au 30 septembre
Pour y dcouvrir la monumentale et mou-
vante Moeder Aarde de lartiste courtrai-
sienne Ann Deman.
www.ijzerenberg.be
FrAnce
PARIS
Helmut Newton
Grand Palais, jusquau 17 juin
Les tirages originaux de divers formats illustrent
tous les grands thmes du photographe pour
une rtrospective orchestre par sa femme,
June Newton, photographe elle-mme.
www.rmn.fr
Phares !
Muse national de la Marine,
jusquau 7 novembre
Dcouvrir les sentinelles des mers , leur
histoire et lhistoire des hommes qui les ont
cres et servies.
www.musee-marine.fr
Degas et le nu
Muse dOrsay, jusquau 1er juillet
Des nus naturalistes aux nus exprimentaux,
la fgure nue est au centre de luvre de Degas.
Il utilise toutes les techniques pour lui trou-
ver de nouvelles formes dexpressions qui le
conduiront aux avant-gardes du XX
e
sicle.
www.musee-orsay.fr
Les Belles Heures du Duc de Berry
Muse du Louvre, jusquau 25 juin
Les 47 feuillets du manuscrit enlumin par
les Frres de Limbourg au dbut du XV
e
sicle retrouveront bientt le Metropolitan
Museum of Art de New York o ils seront
nouveau relis.
www.louvre.fr
Monumenta 2012 : Daniel Buren
Grand Palais, du 10 mai au 21 juin
Lespace du Grand Palais est conf pour sa
5
e
dition lartiste franais.
www.grandpalais.fr
Gerhard Richter
Centre Pompidou, du 7 juin au
24 septembre et au Muse du Louvre,
du 7 juin au 17 septembre
La rtrospective organise par la Tate Modern
et le Centre Pompidou se veut la plus exhaus-
tive possible. Lartiste fte cette anne ses 80
ans. Le Louvre sassocie lvnement en pr-
sentant une centaine duvres sur papier.
www.centrepompidou.fr
www.louvre.fr
Misia, reine de Paris
Muse dOrsay, du 12 juin au 9 septembre
Misia Godebska (1872-1950) ft une des
femmes les plus portraitures de son temps.
Elle frquenta tous les artistes et crateurs de
la Belle poque et des Annes folles.
www.musee-orsay.fr
Van Cleef and Arpels
Muse des arts dcoratifs,
du 20 septembre au 10 fvrier 2013
Depuis 1906, le joaillier manie crativit,
audace et savoir-faire. 400 bijoux prestigieux
sont montrs la lumire darchives et de
dessins.
www.lesartsdecoratifs.fr
Canaletto Guardi
Muse Jacquemart-Andr,
du 14 septembre au 14 janvier 2013
Les deux peintres de paysages urbains vni-
tiens dans un face face rvlant leurs sensi-
bilits et leurs personnalits.
www.musee-jacquemart-andre.com
FONTAINEBLEAU
Napolon III et Eugnie reoivent Fontaine-
bleau : lart de vivre sous le Second Empire
Muse national du chteau, jusquau 2 juillet
Rsidence dt du couple imprial, le ch-
teau accueille 40 50 personnes chaque se-
maine. Lart de recevoir est voqu travers
140 objets tmoignant de la vie la cour.
www.musee-chateau-fontainebleau.fr
ROUBAIX
Picasso luvre. Dans lobjectif de
David Douglas Duncan
La Piscine-Muse dArt et dIndustrie Andr
Diligent, jusquau 20 mai
Des photographies ralises entre 1956 et
1973 nous plonge dans lintimit du peintre.
www.roubaix-lapiscine.com
VERSAILLES
Vasconcelos Versailles
Chteau de Versailles,
Pour la cinquime anne conscutive, un
artiste contemporain est invit dialoguer
avec les artistes baroques du plus grand mu-
se de France. Cest Joana Vasconcelos qui
occupera les salons de Versailles en 2012.
www.chateauversaille.fr
LILLE
Babel
Palais des Beaux-Arts,
du 8 juin au 14 janvier 2013
Le thme de la tour de Babel chez les artistes
contemporains est une vision renouvele de
celle des matres anciens. Une exposition en
prlude aux Fables du paysage famand
voir en duo ds le 5 octobre.
www.pba-lille.fr
BelGiqUe
BRUXELLES
Stanley Kubrick Photographer
Muses royaux des Beaux-Arts de Belgique,
jusquau 1
er
juillet
Le cinaste a commenc sa carrire par la
photographie et la matrise de limage, et les
thmes quil aborde se retrouvent dans son
uvre cinmatographique. Un autre volet
de lexposition montre que la peinture est
une source dinspiration importante dans la
construction de ses images.
www.fne-arts-museum.be
Les douze heures des maisons
vertes et autres beauts.
Muse dArt Japonais, jusquau 27 mai
60 estampes du matre ukiyo-e, Kitagawa
Utamaro: portraits raffns de courtisanes et
autres beauts, mais galement de femmes
anonymes dans leurs activits quotidiennes.
La prestigieuse collection destampes japo-
naises des Muses royaux dArt et dHistoire
se donne voir au compte-gouttes pour des
raisons de conservation.
www.kmkg-mrah.be
Jeremy Deller. Joy in People
Wiels, du 1
er
juin au 19 aot
Sincre et ne prenant pas sa responsabilit dar-
tiste la lgre, ce britannique, historien dart
de formation, reut le Turner Prize en 2004.
Lexposition montre la plupart des uvres
importantes qui ont construit sa renomme.
www.wiels.org
Mapping Cyprus (1191-2012).
Crusaders, traders and explorers
Palais de Beaux-Arts,
Une fentre sur le pays qui prend la prsi-
dence de lUnion europenne en 2012. Car-
refour des civilisations de par sa situation
gographique, Chypre sest construit sur ces
multiples infuences.
www.bozar.be

Sense of Place.
European landscape photography
Palais des Beaux-Arts,
4
e
dition de lt de la photographie avec le
paysage pour sujet, abord ici comme refet
de lidentit nationale ou rgionale des diff-
rents pays formant lUnion europenne.
www.bozar.be
La Belle Epoque de Jules Chret.
De laffche au dcor
Muse dIxelles, jusquau 20 mai
Conue par le Muse des Arts Dcoratifs de
Paris, la rtrospective de ce matre de laf-
fche fait aussi dcouvrir ses talents, moins
connus, de dcorateur et de peintre.
www.museeixelles.irisnet.be
ANVERS
Mercator : voyages vers linconnu
Muse Plantin-Moretus, jusquau 6 juin
Une exposition pour clbrer le 500
e
anni-
versaire de la naissance de Grard Mercator
centre sur le dveloppement de la cartogra-
phie, mais aussi sur la naissance des carnets
de voyages et des instruments de mesures lis
lessor des voyages.
www.museumplantinmoretus.be
Thomas Schtte
Muse du Middelheim, partir du 26 mai
Des uvres de Thomas Schtte spciale-
ment ralises pour le nouveau pavillon
dexposition conu par Paul Robbrecht.
www.middelheimmuseum.be
BRUGES
Les Pleurants.
Tant damours et tant de larmes
Sint Janshospitaal, du 11 mai au 19 aot.
Voir article pages 84 87.
www.brugge.be
GAND
Ford Madox Brown, Pre-Raphaelite Pioneer
Muse des Beaux-Arts, jusquau 3 juin
Surnomm le plus excentrique des pr-ra-
phalites, il est un de leurs principaux repr-
sentants. Lexposition le met en perspective
avec ses contemporains belges.
www.mskgent.be
HORNU
La .03, chaise iconique
de Maarten Van Severen
Grand-Hornu Images, jusquau 17 juin
Maarten Van Severen est une icne du de-
sign belge, la chaise quil a conue en 1999
est sa cration emblmatique.
www.grand-hornu-images.be
Le grand Atelier. Le Trait de ladmirable
diversit de la vie et du monde lusage
des enfants
Macs, du 4 mars au 3 juin
Ouverte tous les publics, cette exposition
est principalement voulue pour les enfants.
Ce grand atelier est apprhend comme la
vie, terrain dexprimentation par excellence.
www.mac-s.be
LEUVEN
De Teniers Ensor et au-del
M-Museum Leuven, jusquau 26 aot
Une trentaine duvres des collections du
Noordbrabants Museum de s-Hertogen-
bosch allant du gothique au XX
e
sicle sont
en prt Leuven.
www.mleuven.be
Sol LeWitt. Wall Drawings
M-Museum Leuven, du 16 juin au 14 octobre
Dessins muraux chromatiques, en liaison
avec lexposition de Sol LeWitt au Centre
Pompidou de Metz.
www.mleuven.be
MALINES
Rik Wouters. Chefs-duvre
Muse Schepenhuis, jusquen 2017
Pendant les travaux de rnovation du Muse
des Beaux-Arts dAnvers, la riche collection
duvres de Rik Wouters rejoint celle de la
ville natale du peintre.
www.kmska.be
stanley Kubrick Photographer
@courtesy museum of the city of new york
utamaro/estampe
@mrah
van cleef & arpels
@dr
ann deman
cUltUre
|
aGeNda
METZ
1917
Centre Pompidou-Metz,
du 26 mai au 24 septembre
Que peut tre lart en temps de guerre ?
Les uvres rassembles dans cette exposi-
tion, prfgurant le centenaire de la Grande
Guerre, ont toutes t ralises en 1917.
Une anne de crations trs diverses, par des
artistes majeurs ou de simples artistes des
tranches .
www.centrepompidou-metz.fr
Sol LeWitt. Dessins muraux
de 1968 2007
Centre Pompidou-Metz,
jusquau 9 janvier 2013
Une rtrospective de grande envergure d-
die aux wall drawings noirs et blancs de
lartiste conceptuel, et une coopration avec
le M-Museum de Leuven qui prsente des
dessins muraux colors.
www.centrepompidou-metz.fr
AlleMAGne
COLOGNE
Claes Oldenburg
Museum Ludwig, du 23 juin au 30 septembre
Un panorama de luvre dOldenburg des
annes 50 au milieu des annes 70 met en
lumire la dmarche et le vocabulaire artis-
tique dun des grands noms du Pop Art.
www.museum-ludwig.de
AUtriche
VIENNE
Sous le signe des chefs-duvre : 150 ans,
Gustav Klimt
Belvdre, du 12 juillet au 6 janvier
Le muse du Belvdre possde la plus grande
collection de tableaux de Klimt parmi les-
quelles Le Baiser . Cette anne, Vienne
commmore les 150 ans de la naissance de cet
artiste qui na pas fni de fasciner le monde.
www.belvedere.at
espAGne
MADRID
Edward Hopper
Muse Thyssen-Bornemisza,
Dune apparente accessibilit, la peinture
dEdward Hopper est bien plus complexe
quelle ny parat. Cest cette complexit que
les deux curateurs de lexposition tentent
de dmontrer dans une exposition en deux
volets. Le muse madrilne possde la plus
grande collection duvres de lartiste en
dehors des Etats-Unis.
www.museothyssen.org
GrAnDe-
BretAGne
LONDRES
Robes de bal :
le glamour britannique depuis 1950
Victoria & Albert Museum,
du 19 mai au 6 janvier
60 ans de tenues de bal pour clbrer en beau-
t la rouverture de la section mode du V&A.
www.vam.ac.uk
Portraits de Lucian Freud
National Portrait Gallery, jusquau 27 mai
Monte en collaboration avec lartiste disparu
lanne dernire, lexposition se concentre
autour de 130 portraits dont certains
navaient jamais t vus.
www.npg.org.uk
sUisse
BLE
Pierre Bonnard
Fondation Beyeler, jusquau 13 mai
Une gamme chromatique unique, des ta-
bleaux de la vie quotidienne o le temps
semble stre arrt. Les quelque 60 tableaux
runis ici offrent une promenade au fl de
toutes les priodes de la carrire de lartiste.
www.fondationbeyeler.ch
Jeff Koons
Fondation Beyeler,
du 13 mai au 2 septembre
Premire exposition en Suisse de lartiste.
www.fondationbeyeler.ch
Vladimir Tatlin : un nouvel art
pour un nouveau monde
Muse Jean Tinguely,
du 6 juin au 14 octobre
Une vue densemble sur le travail dun des
plus grands artistes de lavant-garde russe,
dont la vision et les idaux ont infuenc des
gnrations darchitectes et dartistes.
www.tinguely.ch
sAlons DArt
& BiennAles
AVril octoBre
ART COLOGNE
Cologne, Koelnmesse
du 18 au 22 avril
www.artcologne.de
ART BRUSSELS
Brussels Expo
du 19 au 22 avril
www.artbrussels.be
SALON INTERNATIONAL
DU LIVRE ANCIEN
Paris, Grand Palais
du 27 au 29 avril
www.salondulivreancienparis.fr
dOCUMENTA (13) KASSEL
Du 9 juin au 16 septembre
www.d13.documenta.de
BRUNEAF
Bruxelles, Sablon, du 6 au 10 juin
www.bruneaf.be
ART BASEL
Ble, Messe Basel, du 14 au 17 juin
www.artbasel.com
RENCONTRES DARLES
du 2 juillet au 16 octobre
www.rencontres-arles.com
BIENNALE DARCHITECTURE
Venise, aot novembre
www.labiennale.org
BIENNALE DES ANTIQUAIRES
Paris, Grand Palais
du 14 au 23 septembre
www.sna-france.com
FRIEZE ART FAIR
Lond res, Rengents Park
du 11 au 14 octobre
www.friezeartfair.com
FIAC
Paris, Grand Palais
du 18 au 21 octobre
www.fac.com
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