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Grupo 5
Sandra Inhasz Vanessa Pavani
Luis Gustavo Carvalho Igor Gondim
Plan
São Paulo, 11 de
Valuation - Grendene S.A.
Professor
ssa Pavani Flávio Ramalho Conde
Gondim
Turma
CBF 09
Planilhas
1. Informações de Mercado
2. Balanço Patrimonial
3. Demonstrativo de Resultados
4. Demonstração das Origens e Aplicações
5. Indices
6. Receitas Projetadas
7. Custos Produtos Vendidos Projetados
8. Imobilizado
9. Beta
10. Dívidas e Kd
11. Capital de Giro
12. Fluxo de Caixa
13. WACC e Ke
14. Taxa de crescimento (g)
15. Valuation
16. Múltiplos
17. Conclusão
São Paulo, 11 de setembro de 2005
ne S.A.
DADOS HISTÓRICOS
Dados em milhões 2000 2001 2002 2003 2004
PROJEÇÕES
2005P 2006P 2007P 2008P 2009P
2.74
Balanço Patrimonial
1,050,068
2003 2004
Vert. Hor. Vert. Hor.
0% 0 0%
1,050,068
DEMONTRAÇÃO DE RESULTADOS
171,480 14% -44% 263,690 21% 54% 226,808 17% -14% 206,677 15%
198,701 16% -39% 292,878 24% 47% 257,483 20% -12% 238,839 17%
2007P 2008P 2009P
Hor. Vert. Hor. Vert. Hor.
5% 1,833,965 5% 1,923,381 5%
5% (385,133) -21% 5% (403,910) -21% 5%
5% 1,448,832 5% 1,519,471 5%
5% (821,476) -57% 5% (843,727) -56% 3%
4% 627,357 43% 4% 675,744 44% 8%
13% (396,645) -27% 5% (416,655) -27% 5%
14% (347,720) -24% 5% (364,673) -24% 5%
5% (79,686) -6% 5% (83,571) -6% 5%
6% (55,779) -4% 6% (59,184) -4% 6%
5% 72,442 5% 5% 75,974 5% 5%
1% (391) 0% 1% (395) 0% 1%
0 0% 0 0%
5% 14,488 1% 5% 15,195 1% 5%
-8% 230,712 16% 3% 259,089 17% 12%
0 0% 0 0%
-8% (39,221) -3% 3% (44,045) -3% 12%
5% (14,488) -1% 5% (15,195) -1% 5%
0 0% 0 0%
-9% 177,003 12% 3% 199,849 13% 13%
Apliacações de recursos
Participação de minoritários 0 4,982
Aumento do Realizável a LP 0 0
Redução do Exigível a LP 27,883 0
Em investimento 401 105
No permanente por incorporação 0 0
No ativo imobilizado 20,777 57,938
Dividendos distribuidos 18,501 17,121
Dividendos propostos para distribuição
TOTAL 67,562 80,146
Passivo Circulante
No fim do exercício 231,560 112,225
No início do exercício 231,560
TOTAL 231,560 (119,335)
Aumento do CCL 347,338 283,876
2004
70,057
95
358
3,748
26,894
101,152
113,203
4
824
0
11,464
0
0
125,495
226,647
0
0
27,327
69,331
64,151
160,809
65,838
833,901
688,107
145,794
183,192
103,236
79,956
65,838
Principais Indicadores
2002 2003 2004
Liquidez
Liquidez Corrente = 2.50 6.62 4.77
Liquidez Seca = 2.00 5.15 4.04
Liquidez Imediata = 0.91 2.19 1.81
Atividade
Giro Contas a Receber = 4.0 3.6
Prazo Médio de Recebimento = 90 100
Giro do Estoque = 1.0 1.2
Prazo Médio dos Estoques = 374 308
Compras = 494,581 669,428
Giro do Contas a Pagar = 19 27
Prazo Médio dos Fornecedores = 19 13
Econômicos
Margem Bruta = 44% 49% 42%
Margem Ebitda = 29% 31% 16%
Margem Líquida = 16% 19% 6%
Endividamento
Dívida Bruta 58,749 75,804 93,043
Disponibilidades (Aplic Fin CP+LP) 211,549 246,138 332,774
PL 437,023 692,726 737,286
Mix Dívida / Capital 0.12 0.10 0.11
Mix Dívida / PL 0.13 0.11 0.13
Cobertura Financeira CP 4.69 7.67 2.86
Mix Dívida Líquida / Capital -0.54 -0.33 -0.48
Mix Dívida Líquida / PL -0.35 -0.25 -0.33
Valor da Empresa Contábil = 284,223 522,392 497,555
Dívida - Cash + PL
Alavancagem Financeira
Vendas Líquidas 755,186 1,061,093 1,211,618
Lucro Oper. = (EBIT * (1-t)) 200,181 304,437 171,480
Ativo Operacional 515,114 676,260 717,294
Lucro Líquido 117,162 203,221 67,654
Margem Operacional 27% 29% 14%
Giro do Ativo 1.47 1.57 1.69
ROA 39% 45% 24%
ROE 27% 29% 9%
Comentários
As Margens da empresa também tem se mostrado bem acima da média das empresas. No entanto, é perceptível que esta
Conforme observado nos indices de liquiedez, a Grendene possui um nível bastante alto de disponibilidades, a tal ponto d
Pela análise do indice de endividamento, observa-se a predominância do capital próprio frente ao capital de terceirros no f
Custo unitário
Em R$/ par 2002 2003 2004 2005P 2006P
2009
1,300
3,445
Observações
Após a conclusao das ampliação atuais nas fábricas, que proporcionaram u
34 milhões de pares na capacidade, não são previstos grandes in
Imobilizado
Imobilizado
0.3863
-0.21%
R2 da regressão 5.71%
94.29%
0.003%
b2Var(R)m/Var(Ri) 5.65%
-3.48% -9.69%
3.87% 10.81%
Projeção do Endividamento e do Kd
2002 2003 2004 2005P
Saldo da Dívida
Taxas:
Curto Prazo
Capital de Giro 11.2%
Adiantamento de contrato de câmbio 7.5%
Ativo Fixo 8.2% 10.5% 10.5%
Longo Prazo
Capital de Giro 11.2%
Ativo Fixo 5.1% 10.5% 10.5%
177,003 199,849
33,649 35,136
210,651 234,985
20,000 20,000
21,024 22,118
30,116 31,682
9,092 9,564
1,238 1,171
63,231 63,726
64,468 64,897
0 0
170,864 194,039
16,663 16,789
1,238 1,171
0 0
186,290 209,657
15% 14%
159,314 160,486
911,215 964,316
WACC e Ke
Estrutura de Capital
Equity 84% 85% 85%
Dívida 13% 13% 12%
COST OF CAPITAL
Risk Free 5.5% 5.5% 5.5%
Spread over Treasury 9.0% 8.0% 7.0%
Beta 39% 39% 39%
Equity Risk Premium 5.5% 5.5% 5.5%
Ke = RFR + (Beta x ERP) 17% 16% 15%
Ke Acumulado 17% 35% 55%
2008P 2009P
159,314 160,486
559,804 619,759
(400,490) (459,273)
964,316 1,024,271
1,123,630 1,184,757
86% 86%
12% 11%
14% 14%
11% 11%
13% 13%
70% 92%
5.5% 5.5%
6.0% 6.0%
39% 39%
5.5% 5.5%
14% 14%
76% 100%
Taxa de crescimento (g)
6% 6% 6% 5%
Valuation
194,039
97,235 1,176,902 1,773,253
209,657
109,340 1,433,348 2,091,272
139,895
70,103 848,502 1,296,577
Múltiplos
Dados 1
Cotação 18.0
No. de Ações 100,000
Valor de Mercado 1,801,000
G perpetuidade 5%
Custo do Patrimônio (r) 14%
Payout 70%
Família P/L Comparando o preço de mercado com os preços justos calculados pela
P/L Mercado 26.62
P/L Gordon 8.20
P/L Duas Fases 8.10
Família EV/Ebitda Comparando o preço de mercado com os preços justos calculados pela
EV/Ebitda Mercado 8.14
EV/Ebitda Gordon 6.42
EV/Ebitda Duas Fases 6.34
reços justos calculados pela análise fundamentalista (P/BV), concluímos que deve-se vender a ação, pois a mesma está super avaliada pe
reços justos calculados pela análise fundamentalista (P/L), concluímos que deve-se vender a ação, pois a mesma está super avaliada pelo
reços justos calculados pela análise fundamentalista (EV/EBITDA), concluímos que deve-se vender a ação, pois a mesma está super avali
Conclusão
Valor Ponderação
VALOR da Grendene
VALOR DE MERCADO
CONCLUSÃO
Valor Ponderado Dos 3 métodos avaliados, o único que precifica a empresa aci
mercado é o fluxo de caixa da Firma. Quando o valor da empre
709,301 à partir de uma ponderação dos 3 métodos, o valor de mer
maior que o valor da empresa.
418,254
518,631 RECOMENDAÇÃO
1,646,186.35
Dado que o valor de mercado é maior que o valor calculado para a empresa, a recom
1,801,000.00
co que precifica a empresa acima do valor de
irma. Quando o valor da empresa é calculado
s 3 métodos, o valor de mercado continua