Strategia inwestycyjna

4 czerwiec 2012 r. Strategia inwestycyjna z dnia 2012-06-04

Udzia w portfelu Data Kurs otwarcia otwarcia pozycji* pozycji* 2012-06-04 53,30 2012-06-04 12,87 2012-06-04 1,82 2012-06-04 0,47 2012-06-04 8,71 2012-06-04 2,41 2012-06-04 24,29 2012-06-04 12,34 2012-06-04 45,15 2012-06-04 1,35

Instrument AKCJE

Nazwa CCC SOLAR CO SA HARPER NORTHCOAST BUMECH ZAMET ORZBIALY KREDYTIN KRUK SA ROBYG SA

Udzia 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10%

Uwagi** SL=50,0 SL=12,5 SL= 1,65 SL= 0,40 SL=8,1;TP=13,72 SL=1,78; TP=2,60 SL=22,5; TP=28,0 SL=11,00; TP=15,50 SL=42,00; TP=52,00 SL=1,23; TP= 1,45

100%

OBLIGACJE GOTWKA SUMA Benchmark [WIG]

0% 100% 0% 100%

*Kurs otwarcia i zamknicia pozycji kurs otwarcia z dnia opublikowania nowej strategii ** SL - Stop loss; TP - Take Profit; TS - Trailing Stop

Wycigajc wnioski z poprzednich bdw, w nowej strategii zamiecilimy zlecenia SL, chronice nas przed niepomyln zmian kursu, ktre zastosowalimy dla wszystkich walorw. Zestawienie typw wraz z uzasadnieniem znajduje si poniej. NG2 (CCC) - Po zrealizowaniu si rekomendacji z 9 marca oraz wczeniejszemu automatycznemu zamkniciu pozycji (zlecenie Trailing Stop (TS) na poziomie 55,6 PLN) nasze postrzeganie spki nie zmienio si, dlatego po ostatniej korekcie kursu widzimy okazj inwestycyjn, jednoczenie doczamy spk do portfela inwestycyjnego. Wyniki 1Q12 naley uznad za dobre, zwaywszy na fakt osignicia 2,7 mln PLN zysku wzgldem 6,2 mln PLN straty w analogicznym okresie roku ubiegego. Zysk w okresie 1Q12 jest swojego rodzaju handicapem na przysze okresy. W caym roku utrzymujemy uzyskanie ok. 150 mln PLN zysku netto (+25% r/r) przy 1,34 mld PLN (P/E12= 14,4x vs 18,1x rok wczeniej). W 2Q12 oczekujemy wypracowania 350 mln PLN przychodw (16,9% r/r) oraz 49,3 mln PLN zysku netto (+2,9% r/r). Zastosowalimy zlecenie STOP LOSS na poziomie 50,0 PLN. SOLAR (SOL) - Spka pokazaa lepsze wyniki za 1Q12 oraz znajduje si blisko swojej ceny emisyjnej 13,0 PLN, odbiegajc rwnie poziomu docelowego wyznaczonego przez nas na 15,4 PLN, przy konserwatywnych zaoeniach. Dlatego dodajemy akcje debiutanta do portfela, oczekujc zmaterializowania si naszych projekcji. W 1Q12 szczeglnie zaskoczya nas rentownod na poziomie ZBzS, ktra w omawianym okresie wyniosa 71,2% wzgldem 67,7% w analogicznym okresie rok wczeniej. Na poziomie operacyjnym oraz netto zysk wynis 9,5 mln PLN (+20,5%) i 7,7 mln PLN (+32,6% r/r). Zastosowalimy zlecenie STOP LOSS na poziomie 12,5 PLN. HARPER (HRP) - W ostatnim czasie kurs spki zachowywa si sabo, jak rwnie spka dokonaa emisji akcji (12,5 mln akcji po 1,9 PLN/akcj) pozyskujc tym samym kapita na przysze projekty inwestycyjne zwizane z wprowadzeniem na rynek nowej technologii zwizanej z chusteczkami nawilanymi. Sdzimy, i Harper ma przed sob dobre perspektywy poprawy wzrostu zysku w najbliszych kwartaach czego efektem moe byd spadek cen surowcw produkcyjnych w ostatnim czasie oraz pozyskanie nowych kontraktw na rynku Europy Zachodniej. Popraw widad ju w wynikach za 1Q12, gdzie przychody zwikszyy si do 53 mln PLN (+19,2% r/r) oraz na poziomie EBIT oraz netto spka wygenerowaa zysk w wysokoci odpowiednio 1,5 i 0,4 mln PLN wzgldem strat rok wczeniej. Zastosowalimy zlecenie STOP LOSS na poziomie 1,65 PLN. NORTH COAST (NCT) - Oczekujemy, i prowadzona dziaalnod zwizana z produkcj serw w najbliszych kwartaach poprzez wzrost skali dziaania moe wpynd na popraw rentownoci, pozytywnie kontrybuujc do wynikw grupy. Na chwil obecn jest to typ mocno spekulacyjny jednake uwaamy, i po wynikach 1Q12 widad ju pierwsze pozytywnie oznaki prowadzonej dziaalnoci produkcyjnej. Ciekawym elementem na przyszod jest moliwod pozytywnego rozpatrzenia wniosku o dofinansowanie dla zalenej Latterii w wysokoci ponad 9 mln PLN przez ARiMR (tj. 0,28 PLN/akcj). Zastosowalimy zlecenie STOP LOSS na poziomie 0,40 PLN.

Strategia inwestycyjna
4 czerwiec 2012 r.
BUMECH (BMC) Uwaamy, i rynek maszyn grniczych zarwno w Polsce, jak i na wiecie w najbliszym czasie bdzie silnie si rozwija, gdy kopalnie musz w najbliszych latach zwikszyd wydatki na inwestycje w modernizacj zaplecza technicznego. Warto zauwayd, i dotychczasowy poziom back logw na 2012 rok u rodzimych producentw maszyn i urzdzeo osiga rekordowe wielkoci. W pierwszym kwartale biecego roku grupa uzyskaa 25,7 mln PLN przychodw ze sprzeday (+19% r/r), wynik na dziaalnoci operacyjnej (EBIT) wynis 3,9 mln PLN (+18% r/r), a zysk netto wynis 1,8 mln PLN (-6,4% r/r). Pomimo spadku wyniku netto (wysze koszty finansowe zwizane z finansowaniem kapitau obrotowego i dynamicznym rozwojem), uwaamy, e spce dziki podpisanym wczeniej kontraktom uda si w tym roku wygenerowad zakadane 120 mln PLN przychodw ze sprzeday (+22,4% r/r) oraz 10 mln PLN zysku netto (+43% r/r). Ponadto w wyniku silnej przeceny walorw spki w ostatnim czasie, wskaniki rynkowe wskazuj na wysoce atrakcyjn biec wycen Bumechu. Warto zauwayd, e pomimo bardzo dobrych perspektyw dotyczcych przyszych wynikw, Bumech jest obecnie notowany przy duo niszych wskanikach P/E oraz P/BV ni krajowi konkurenci (Famur, Kopex). *P/E12=6,4x+; *P/BV12=1,1x+ , STOP LOSS =8,10; TAKE PROFIT=13,72. ZAMET INDUSTRY (ZMT) - Biorc pod uwag stosunkowo nisk wycen rynkow spki, wysoka rentownod, znakomite wyniki w pierwszym kwartale br. oraz deklaracje zarzdu dotyczce poziomu wypenienia portfela zamwieo na 2012r, uwaamy, i istnieje istotny potencja wzrostu dla walorw spki. W pierwszym kwartale biecego roku grupa uzyskaa 48, mln PLN przychodw ze sprzeday (+91% r/r), wynik na dziaalnoci operacyjnej (EBIT) wynis 10,5 mln PLN (+731% r/r), a zysk netto wynis 7,7 mln PLN (+1165% r/r). Ponad 86% przychodw grupy jest generowana ze sprzeday na rynkach zagranicznych. Gwnymi rynkami zewntrznymi byy kraje europejskie, gdzie zrealizowano 69,7% obrotw. Najwiksze znaczenie ma Norwegia, Szkocja, Holandia, gdzie sprzeda jest realizowana gwnie przez jednostk dominujc oraz Niemcy i Czechy gdzie gwne obroty realizuje jednostka zalena. W obecnej sytuacji (saby zoty) struktura geograficzna przychodw moe dodatkowo dodatnio wpywad na przysze wyniki spki. *P/E11=7,6x+; *P/BV11=1,8x], STOP LOSS=1,78; TAKE PROFIT=2,60. ORZE BIAY (OBL) - Naszym zdaniem spka dziaa w perspektywicznym obszarze (recyklingu zuytych akumulatorw kwasowo-oowiowych), ktry jest cile powizany z rozwojem polskiego rynku samochodw. Ocenia si, e potencja tego rynku jest duy. Podczas gdy w Niemczech zarejestrowanych jest ponad 42 mln samochodw osobowych (520 aut na 1000 mieszkaocw), w Polsce jest to niespena 13 mln (320 aut na 1000 mieszkaocw). Osignicie redniej unijnej (450 aut na 1000 mieszkaocw) spowodowaoby wzrost floty aut osobowych o ok. 5 milionw samochodw w porwnaniu do stanu obecnego. W 1Q12 spka wypracowaa 94,4 mln PLN przychodw, co oznacza wzrost o 5,4% r/r, wynik operacyjny wynis 9,3 mln PLN, co oznacza wzrost o ponad 52% r/r. Mara operacyjna wzrosa do 10,2 % w 1Q12 z 7% w analogicznym okresie poprzedniego roku. Zysk netto wynis 5,8 mln PLN (+ 8,7% r/r). Podstawowym czynnikiem wpywajcym na wysokod przychodw oraz wzrost mary operacyjnej jest wzrost realizowanych przez spk cen oowiu (+13% r/r) oraz wzrost wolumenu jego sprzeday (+9% r/r). Istotnym z punktu widzenia przyszych wynikw s zrealizowane w roku ubiegym inwestycje, ktre pozwol na zwikszenie wolumenu przerobu surowca. Spka po pierwszym kwartale podtrzymuje plan wzrostu sprzeday oowiu rafinowanego w 2012 roku do poziomu 57 tys. ton wobec 51,1 tys. ton na koniec 2011r. (+12% r/r). Dlatego te biorc pod uwag dotychczasowe wyniki oraz fakt, i spka sukcesywnie wypaca dywidend (za 2011 rok wyniesie 0,75 PLN/akcj, DY=3,1% wobec 0,61 PLN/akcj za 2010r.), postanowilimy dodad walory tej spki do naszego portfela. Spka jest obecnie handlowana z P/E=11 oraz P/BV=1,5. (STOP LOSS=22,5; TAKE PROFIT=28,0) KREDYT INKASO (KRI) spka jest aktualnie wyceniana na 0,61 wartoci ksigowej (P/BV) i 8,8 krotnod zysku netto (P/E), czyli z dyskontem do spki Kruk (P/BV=3,03; P/E=11,65). Spki maj odmienne polityki rachunkowoci, jednake przygotowywanie si Kredyt Inkaso do ekspansji zagranicznej oraz silna aktywnod zakupowa skaniaj nas do przychylnej oceny Kredyt Inkaso. STOP LOSS:11,00; TAKE PROFIT:15,50. KRUK (KRU) spka pokazaa generalnie neutralne wyniki za 1 kwarta br. gwnie z powodu umocnienia o 8,3% PLN wobec RON (lej rumuoski). Odwrcenie powyszej tendencji w 2 kwartale br. wraz z oczekiwanymi rosncymi spatami portfeli nabytych w 2011 r. w naszej opinii powinno sprzyjad spce do wypracowania 136,0 mln PLN EBITDA (+34,1% r/r) oraz 81,6 mln PLN (+22,9% r/r) zysku netto w 2012 r. STOP LOSS:42,00; TAKE PROFIT:52,00. ROBYG (ROB) deweloper w koocu raportuje wyniki, ktre s bliskie rozmiarowi skali jego dziaalnoci. W dalszym cigu Grupa wicej lokali sprzedaje ni rozpoznaje w wynikach, pracujc tym samym na przysze wyniki. Deweloper wykazuje wysok kontraktacje, co stwarza du przestrzeo do dalszej poprawy wynikw finansowych, gdy w tym roku planowane jest ukooczenie etapw inwestycyjnych o cznej wielkoci 736 lokali, co wraz z lokalami wczeniej ukooczonymi, a dotychczas nieprzekazanymi stanowi 1 120 lokali. Z danych na koniec I kw. wynika, e deweloper spord wybudowanych mieszkao sprzeda, ale jeszcze nie rozpozna przychody z 404 lokali (duy potencja do rozpoznao w II kw. 2012 r.). W 2012 roku oczekujemy, i przychody ze sprzeday dewelopera wynios 424,4 mln PLN, co umoliwi wypracowanie zysku netto na poziomie 51,3 mln PLN. TAKE PROFIT:1,45, STOP LOSS:1,23.

Strategia inwestycyjna
4 czerwiec 2012 r. Statystyka poprzedniej strategii
Instrument AKCJE Nazwa Udzia 10% 10% 10% 10% 15% 10% 15% 10% 10% 0% 100% 0% 100% 2012-02-07 2012-06-04 42 148,06 37 209,60 35% Udzia w portfelu Data otwarcia pozycji* 2012-02-07 2012-02-07 2012-02-07 2012-02-07 2012-02-07 2012-02-07 Data Kurs Kurs otwarcia Stopa zwrotu zamknicia zamknicia pozycji* [w %] pozycji* pozycji* 2012-06-04 2,94 2,88 -2,0% 2012-06-04 3,23 4,09 26,6% 2012-06-04 57,30 55,60 -3,0% 2012-06-04 79,30 16,25 -79,5% 2012-06-04 346,20 294,90 -14,8% 2012-06-04 2,96 2,43 -17,9% 101,00 102,00 100,10 101,00 102,50 100,34 2,5% 3,0% 2,6% 0,0% -11,7% 0,0% -8,9% -11,7% 0,9% Razem Uwagi** SL=2,88 -9,8% TS=55,60

COLIAN FAMUR CCC PBG PZU REDAN OBLIGACJE BOM0221 (Bank Spdzielczy Ostrw Mazowiecka) PBS1021 (Podkarpacki Bank Spdzielczy) PBS0720 (Podkarpacki Bank Spdzielczy) GOTWKA SUMA Benchmark [WIG]
** SL - Stop loss; TP - Take Profit; TS - Trailing Stop

65%

*Kurs otwarcia i zamknicia pozycji kurs otwarcia z dnia opublikowania nowej strategii

Stopa zwrotu wartociowo W okresie wartod portfela *tys PLN+ 99 131,0 zmiana wartoci *tys PLN+ -9 634,1 Stopa zwrotu: Akcje Obligacje Gotwka Portfel Benchmark [WIG] Zmiana relatywna W okresie -9,8% 0,9% 0,0% -8,9% -11,7% 3,2%

Narastajco 99 131,0 -869,0 Narastajco -2,6% 1,6% 0,0% -0,9% -5,6% 5,0%

Podsumowanie poprzedniej strategii

Poprzednia strategia obowizywaa od 7 lutego do 1 czerwca br. (tj. 115 dni). W analizowanym okresie stopa zwrotu z portfela wyniosa -8,9%, z czego czed akcyjna wygenerowaa -9,8% straty, a czed obligacyjna 0,9% zysku. Dla porwnania w tym samym okresie WIG spad o 11,7%, co spowodowao, i w stosunku do benchmarku portfel radzi sobie o 3,2% lepiej (zmiana relatywna). Niedopatrzenie przez brak zleceo ograniczajcych strat na spkach: PBG, PZU, Redan pocigno w d wynik caego portfela. Najlepiej w omawianym okresie zachowyway sie walory Famuru, ktre odnotoway wzrost na poziomie 26,6%. Jeli chodzi o czd akcyjn to niezaoenie zleceo SL (Stop Loss) na niektrych spkach (PBG, PZU, Redan) miao niestety wymierne negatywne korzyci i nie uchronio nas przed dotkliwymi stratami, zwaszcza jeli chodzi o kurs akcji PBG (-79,5% w omawianym okresie). Na szczcie stosunkowo may, bo 10% udzia akcji nie wpyn znaczco na pozycj w kontekcie caego portfela (-7,95%). Jeli chodzi spk PZU to nasze oczekiwania, co do spodziewanego zachowania walorw rozminy si z biegiem wydarzeo na GPW, gdy oczekiwalimy, i powrt inwestorw zagranicznych powinien sprzyjad kursowi jednej z najpynniejszych spek na GPW. Natomiast od odzieowego Redanu oczekiwalimy zdecydowanie lepszej postawy, a tym samym wynikw za 2011 rok, ktre wraz z pniejszymi gorszymi wynikami za 1Q12 wpyny na kolejn przecen spki. W ostatecznym rozrachunku negatywny wpyw akcji Redanu na pozycj portfela wynis -1,79% (10% udzia w portfelu). Zyski z obligacyjnej czci inwestycji pochodz gwnie z odsetek. Jednake dodatkowe korzyci uzyskalimy z korzystnych zmian cen obligacji serii PBS0720 i PBS1021. Ze wzgldu na przecen na rynku akcji obligacyjna czd naszego portfela pozytywnie wpywaa na wynik naszych inwestycji w relacji do zmian na szerokim rynku akcji (WIG). Brak obligacji w naszym nowym portfelu jest skutkiem tego, e akcje zostay mocno przecenione, dziki czemu istnieje dod dua przestrzeo do osignicia na tych inwestycjach bardziej satysfakcjonujcych wynikw.

Zaoenia przyjte do strategii:

1. 2. 3. 4. 5. Kurs otwarcia pozycji kurs otwarcia z sesji w dniu opublikowania nowej strategii. Kurs zamknicia pozycji kurs otwarcia z sesji w dniu opublikowania nowej strategii. Stopa zwrotu w okresie dotyczy okresu obowizywania ostatniej strategii, czyli od 7 lutego do 1 czerwca br. Stopa zwrotu narastajco dotyczy okresu od pocztku istnienia portfela tj. 12 padziernika 2011 roku. Stopa zwrotu z portfela liczona jest bez kosztw transakcyjnych.

Strategia inwestycyjna
4 czerwiec 2012 r. Historia portfela Zmiana [%] wartoci portfela w okresie obowizywania strategii w porwnaniu z WIG
10% Portfel WIG

5%

5,4% 3,1%

0%

0,0%

0,1%

-0,3%

0,2%

-5% -8,9% -11,7% -15% 1 2 3 4 5 6 7

-10%

Zmiana [%] wartoci portfela w narastajco w porwnaniu z WIG

10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 1 2 3 4 5 6 7 -5,6% 0,0% 0,1% -0,2% 0,1% -0,9% 5,5% Portfel WIG 8,8%

Strategia inwestycyjna
4 czerwiec 2012 r.
Dom Maklerski Banku BPS SA ul. Pocka 11/13 01-231 Warszawa, tel.: +48 22 53 95 555, fax.: +48 22 53 95 556 www.dmbps.pl dm@dmbps.pl

Biuro Analiz i Doradztwa Inwestycyjnego:

Sobiesaw Kozowski, MPW instytucje finansowe, strategia sobieslaw.kozlowski@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 514 Kamil Artyszuk deweloperzy, obligacje kamil.artyszuk@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 535 ukasz Koped przemys elektromaszynowy, grnictwo lukasz.kopec@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 527 Marcin Stebakow, MPW handel, przemys spoywczy marcin.stebakow@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 548

Departament Operacji:
Katarzyna Patora-Koped, MPW katarzyna.patora-kopec@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 520 Bogdan Dzimira, MPW, Doradca Inwestycyjny bogdan.dzimira@dmbps.pl Tel.: (22) 53 95 523 Grzegorz Kocz, MPW grzegorz.kolcz@dmbps.pl Tel.: (22) 53 95 503 Jan Woniak, MPW jan.wozniak@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 536 Artur Kobos, MPW artur.kobos@dmbps.pl Tel.: (22) 53 95 511 Grzegorz Grski , MPW grzegorz.gorski@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 540 Bartosz Szaniawski bartosz.szaniawski@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 547 Bartosz Walczak bartosz.walczak@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 559

Analitycy techniczni:
Mariusz Truchan, MPW, Doradca Inwestycyjny mariusz.truchan@dmbps.pl tel.: (58) 62 75 019 Jacek Borawski

Biuro Sprzeday:
Piotr Wietrzycki piotr.wietrzycki@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 546

Wyjanienia dotyczce stosowanej terminologii fachowej i wskanikw: Dug netto suma kredytw, papierw dunych, oprocentowanych poyczek pomniejszona o rodki pienine i ich ekwiwalenty ZBzS zysk z brutto ze sprzeday EBIT zysk z dziaalnoci operacyjnej EBITDA zysk z dziaalnoci operacyjnej przed potrceniem salda na dziaalnoci finansowej, opodatkowaniem i amortyzacj. EV (wartod ekonomiczna; EV= MC + dug netto) suma kapitalizacji i dugu netto Mara EBIT (EBIT/Przychody ze sprzeday) zysk z dziaalnoci operacyjnej podzielony przez przychody ze sprzeday Mara EBITDA (EBITDA/Przychody ze sprzeday) EBITDA podzielony przez przychody ze sprzeday ROS (zysk netto/przychody ze sprzeday) rentownod sprzeday ROA (zysk netto/aktywa) rentownod aktyww ROE (zysk netto/kapita wasny) rentownod kapitau wasnego EBIT/EV iloraz zysku z dziaalnoci operacyjnej i wartoci ekonomicznej (suma kapitalizacji i dugu netto) MC/EBIT iloraz kapitalizacji (iloczyn kursu akcji i liczby akcji) oraz zysku z dziaalnoci operacyjnej MC/S iloraz kapitalizacji (liczba wyemitowanych akcji razy kurs akcji) i przychodw ze sprzeday P/E (Cena/Zysk) kursu akcji podzielony przez roczny zysk netto przypadajcy na akcj P/BV (Cena/Wartod Ksigowa) kurs akcji podzielony przez wartod ksigow przypadajc na akcj P/CF *Cena/(zysk netto + amortyzacja)+ kurs akcji podzielony przez sum przypadajcego na akcj zysku netto i amortyzacji Stopa dywidendy (DY) dywidenda na akcj podzielona przez kurs akcji Wskanik wypaty dywidendy (D/E) dywidenda przypadajca na akcj podzielona przez zysk na akcj Wskanik pokrycia dywidendy (E/D) zysk na akcj podzielony przez dywidend na akcj
Strategia inwestycyjna wyraa wiedz oraz pogldy jej autorw wedug stanu na dzieo sporzdzenia niniejszego opracowania. Materia zosta sporzdzony z zachowaniem naleytej starannoci i rzetelnoci przy zachowaniu zasad metodologicznej poprawnoci na podstawie oglnodostpnych informacji, w dniu publikacji opracowania, pozyskanych ze rde wiarygodnych dla Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. Dom Maklerski Banku BPS S.A. nie gwarantuje ich kompletnoci i dokadnoci. Organem sprawujcym nadzr nad dziaalnoci Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. jest Komisja Nadzoru Finansowego z siedzib w Warszawie, przy Placu Powstaocw Warszawy 1. Informacje zawarte w niniejszym raporcie nie stanowi rekomendacji w rozumieniu Rozporzdzenia Ministra Finansw z 19 padziernika 2005 roku w sprawie informacji stanowicych rekomendacje dotyczce instrumentw finansowych, ich emitentw lub wystawcw (Dz. U. z 19 padziernika 2005 r. Nr 206, poz. 1715). DM Banku BPS SA nie ponosi odpowiedzialnoci za decyzje inwestycyjne podjte na podstawie niniejszego opracowania ani za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych. Powielanie bd publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego czci, oraz zwartych w nim zaleceo, oraz wykorzystywanie materiau do wasnych opracowao celem publikacji, bez pisemnej zgody DM Banku BPS S.A. jest zabronione. Niniejsze opracowanie stanowi publikacj handlow i jest prawnie chronione zgodnie z Ustaw z 4 lutego 1994 r. o prawie autorskim i prawach pokrewnych (Dz. U. 1994 nr 24 poz. 83 z pn. zm.). Jest prawdopodobne, i DM Banku BPS S.A. wiadczy, wiadczy lub bdzie wiadczy usugi na rzecz przedsibiorcw i innych podmiotw wymienionych w niniejszym opracowaniu. DM Banku BPS S.A., jego akcjonariusze i pracownicy mog posiadad dugie lub krtkie pozycje w akcjach emitentw lub innych instrumentach finansowych powizanych z akcjami emitentw wymienionych w opracowaniu.