Na pocztek Tygodnia

Warszawa, 2012-06-18, ukasz M. Wo lukaszwos.pl

Grand Bazaar .............................................. 2 48,586,180,011% .......................................... 6 Mapetyzacja i facebookowanie.................. 6 Sabe efekty ................................................. 7 Greckie runy ............................................... 8 Nein, Nein, Nein......................................... 8 Chiny importuj ......................................... 9 BOE chce kupowa ..................................... 9 Pi lat ......................................................... 9 PSI bis ........................................................ 10 ZIRP nie dziaa ......................................... 11 Wochy stoj w kolejce ............................. 12 Bernanke obiecywa ................................. 13 Lekcje geografii ......................................... 14 Rekomendacje ........................................... 14

Na pocztek Tygodnia

Warszawa, 2012-06-18, ukasz M. Wo lukaszwos.pl

Grand Bazaar

zosta wzniesiony w

1461 roku, a w dniu dzisiejszym wci peni t sam funkcj orodka handlu zotem i przemysu jubilerskiego. Kuymumcukent (Miasto Zotnikw) w Istanbule peni t sam rol i jest najwikszym na wiecie targowiskiem zota i wyrobw jubilerskich. Eksport zota i biuterii by zakazany w Turcji do 1983 roku, kiedy zakaz zdjto ale import zota bulionowego by wci nielegalny. Dopiero w 1985 roku TCMB (Bank

Centralny) uzyska zezwolenie na import. Od 1993, handel zotem w Turcji jest ju cakowicie otwarty midzynarodowo. Turecka gieda zota (IGE) umoliwia handel kruszcem w scentralizowany dla rynku finansowego sposb co spowodowao byskawiczne wyrwnanie si cen tureckich ze wiatowymi. Od 2002 roku turecka mennica, a raczej rafineria (IGR Istanbul Gold Refinery), rozpocza produkcj wasnych sztab i odzysk zota ze zomu.

Na pocztek Tygodnia

Warszawa, 2012-06-18, ukasz M. Wo lukaszwos.pl

IGR od 2002 roku (tabela wyej) jest w stanie wytwarza sztaby o prbie .999. Od kilku lat wyroby tej mincerni s szeroko rozpoznawane przez handlarzy zotem i nie ma problemu ze znalezieniem rynku wtrnego dla nich, prawie e na rwni z Krugerrandami i Eaglami, a na pewno bardziej ni Pandy. wiat:

Rok 2011 jest znaczcy dla tureckiego rynku zota ze wzgldu na zamanie granicy 50% dla popytu inwestycyjnego w kraju. rednia wiatowa rzadko kiedy si zbliaa do takiego parytetu, a w ostatnich latach za spraw indyjskiego rynku wrcz si od niego oddalaa.

Na pocztek Tygodnia

Warszawa, 2012-06-18, ukasz M. Wo lukaszwos.pl

Turcja:

Zoto umocnio si do wszystkich znanych mi walut. Do tureckiej liry, w samych latach 2007 2012, o 216%. Lwia cz tego umocnienia to obawy o jako bankowoci centralnej i wypacalno Skarbw poszczeglnych pastw w wietle

narastajcego dugu. Turecki popyt na sztaby i monety wzrs z 40 ton w 2010 roku do 73 w 2011. Najlepsz bez wzgldu na narodowo rekomendacj dla zota jest performance innych klas aktyww przez ostatnie lata.

Inwestycja w zoto fizyczne, czy za pomoc certyfikatw, znana w wikszoci krajw w Turcji zamienia si w rozwj nowej (raczej starej i jedynej prawdziwej) gazi bankowoci. Bankowoci opartej na rozliczeniach w zocie. Czeki, kredyty, transfery, depozyty rozliczane w zocie s 4

ju atwo dostpne w bankowoci tureckiej, a sam sum depozytw nominowanych w kruszcu, szacuje si na 14 miliardw TRY. Sam Turecki Bank Centralny intensywnie nabywa zoto na rynku. W 2011 roku zwikszy rezerwy z 116 ton do 195 ton.

Na pocztek Tygodnia

Warszawa, 2012-06-18, ukasz M. Wo lukaszwos.pl

Na pocztku 2011 roku ustalono limit do 10% zaangaowania w kruszec jako rezerwa dla zobowiza w TRY, aby ju w 2012 roku podnie to ograniczenie do 20%. Dla porwnania, rezerwy Rosji szacowane s na 895 ton, Meksyku na 122 tony, a o USA nie ma co pisa bo audytu w Forcie Knox od dawna nie byo i kiedy si Niemcy o niego dopomn bdzie mona sprawdzi ile zota tam jest, a ile wypoyczono.

Niezego przypieszenia nabra rwnie Kazachstan, ktry naby w zeszym roku 14 ton zota i nastpnie ustami szefa swojego banku centralnego ogosi, e przez najblisze dwa lata bdzie skupowa ca produkcj krajow aby zmniejszy ekspozycj na USD. Podobnie zreszt jak Chiny, ktre robi to samo co Kazachstan, tylko e na wiksz skal, nie tylko na rynku produkcji krajowej i nie mwi o tym gono.

Na pocztek Tygodnia

Warszawa, 2012-06-18, ukasz M. Wo lukaszwos.pl

48,586,180,011% w ujciu rocznym,

czyli 25% w cigu jednej tylko sesji urosy

notowania waciciela spki Landqart, o ktrej pisaem tydzie temu, ktra podobno zacznie drukowa wiee Euro z okazji Grexitu albo Spankruptcy

Mapetyzacja facebookowanie.

i
Goldman Sachs

ponownie to zrobi. Ponownie pobi wasny rekord w prdkoci zapdzania byda do ubojni. 11 czerwca rano Goldman wyda raport doradzajcy zakup (tam da ra dam) hiszpaskich obligacji. Uzasadnienie takiego ruchu zostao przedoone nastpujco:

Pomimo wysokiego zaduenia hiszpaskiego rzdu, zaoferowany pakiet pomocowy charakteryzuje si niszym kosztem ni poyczki na otwartym rynku. Ceteris paribus, stopy powinny spa, zwaszcza na krtkim ramieniu krzywej. Taaak... Na nastepnej stronie wykres trzylatek. Zamkniecie 4,946. Yield na moment snapshota 5,257. Phii 311 punktw. Co to jest?... 25% p.a.

Na pocztek Tygodnia

Warszawa, 2012-06-18, ukasz M. Wo lukaszwos.pl

Sabe efekty

odniosa

obietnica

bailoutu. Ju kilkanacie godzin po imprezie przychodzi kac i czkawka. Hiszpaskie i Woskie 10cio latki za nic Krlestwo Hiszpanii:

maj obietnic dokapitalizowania bankw wieymi bondami czy nawet gotwk i osuwaj si coraz niej. Ciekawe gdzie kupi Goldman?

Na pocztek Tygodnia

Warszawa, 2012-06-18, ukasz M. Wo lukaszwos.pl

Woska Republika:

Greckie runy na banki rzeczywicie

maj miejsce. Bez wzgldu na to czy w mediach zajtych porakami pikarski si o tym mwi czy nie. W pi dni przed powtrnym gosowaniem nad wyborem nowego rzdu, greccy obywatele wycofuj rodki z greckiego sektora bankowego i nabywaj w znacznej czci w jednostki funduszy nominowanych w dolarach amerykaskich. Zastraszajca jest prdko tych ruchw. Greckiemu systemowi ubywa depozytw w tempie od 100 do 500 milionw Euro dziennie. Coraz wicej ludzi trzyma pienidze w domu, co sprawio, e liczba wama w Atenach wzrosa siedmiokrotnie, w porwnaniu z rokiem 2010.

Nein, Nein, Nein

powiedziaa

Kanclerz Angela Merkel i odrzucia moliwo emisji euroobligacji. Zgodnie z przewidywaniami niektrych (wasnymi), stwierdzia, e kraje czonkowskie strefy euro musz zrzec si czciowo niezalenoci jeeli chciayby by beneficjentami relatywnie niszych kosztw emisji dugu. W odpowiedzi na te sowa Hiszpaskie CDSy wspiy si na maksima roczne, a rentownoci obligacji rwnie zanotoway maksima. Poziomy te mog ulec podwyszeniu jeeli tylko rentowno Bundw ruszyaby si z miejsca nieco w gr. Na nastpnej stronie Hiszpaskie 10cio latki:

Na pocztek Tygodnia

Warszawa, 2012-06-18, ukasz M. Wo lukaszwos.pl

Chiny importuj rekordowe iloci

zota. Co jeszcze kupuj na rynku midzynarodowym? W maju zakupiy 25,3 miliona ton metrycznych ropy, co daje 5,98 miliona baryek dziennie. Poprzedni rekord, zanotowany w lutym 2012 wynosi 5,87 miliona baryek. Zakupy kosztuj rednio 120 dolarw za baryk, taniej ni w kwietniu kiedy Chiny paciy rednio 123 dolary. To, co Chiny przestay importowa, to dolary.

przedsibiorstwom. Takie dziaanie wedug niego powinno oywi poda kredytu i zakoczy strajk inwestorw. Genialne posunicie, jak to si stao, e nikt na to nie wpad wczeniej. Kupowanie popaczkowanych kredytw udzielonych na preferencyjnych wzgldem rynkowych warunkach. To si nie moe le skoczy. Nigdy przenigdy.

Pi lat

poniej zera. Tak w skrcie

BOE chce kupowa ale co innego

ni Chiny. Adam Posen, w imieniu Banku Anglii, stwierdzi, e banki centralne powinny si zaangaowa w now rund stymulowania i zacz nabywa paczki kredytw udzielonych maym

wyglda krzywa rentownoci szwajcarskiego dugu. W ten sposb zici si sen Keynesa o przesuniciu krzywej rentownoci w rejony gdzie dug si sam spaca wraz z narastaniem dugu. Masa Euro zamieniana na Franki, pochania interwencyjny dodruk CHFw na potrzeby utrzymania pega utrzymywanego przez SNB. Straty na pozycjach walutowych rozliczy si pniej,

Na pocztek Tygodnia

Warszawa, 2012-06-18, ukasz M. Wo lukaszwos.pl

PSI bis

zaczyna

si

wanie

na

obligacjach hiszpaskich. Analogiczna sytuacja do greckiej ma due szanse rozegra si na papierach Krlestwa Hiszpanii. Gdy cz z inwestorw w greckie obligacje nie podporzdkowaa si nakazowi odpisu od nominau, wikszo pukaa si w gowy, ale nie wzili pod uwag szczegu w postaci odmiennej

jurysdykcji pod ktre podlegay niektre emisje. Jurysdykcji brytyjskiej. Strajk si opaci i na w maju kiedy okazao si, e Grecja wypaci sto procent nominau wspomnianych papierw, strajkujcy mogli otwiera szampana. Drogiego szampana. Z dnia na dzie zarobili ponad dwadziecia procent. Polowanie na analogiczne papiery wyemitowane przez Hiszpani ju si rozpoczo.

Ekscerpt z dokumentu emisyjnego jednej z serii:

10

Na pocztek Tygodnia

Warszawa, 2012-06-18, ukasz M. Wo lukaszwos.pl

Poniej totalne rozjechanie si notowa obligacji prawa hiszpaskiego i brytyjskiego o podobnej maturze:

ZIRP nie dziaa. Jeeli jakikolwiek

naiwniak, kiedykolwiek ufa w skuteczno tego pomysu, ma ju a nadto ni potrzeba dowodw na jego porak. Poczynajc od samego zaoenia postawienia banku centralnego plecami do ciany zerowych stp procentowych, poprzez sam koncepcj stymulowania gospodarki poda kredytu w duszym ni oka-mgnienia-krtkim terminie, a po przewrotny idiotyzm idei mnonika wydatkw budetowych, ktre jakoby

maj przewag ponad wydatkami prywatnymi. Wraz z kadymi odczytami z gospodarki USA dochodz nowe dowody na nieskuteczno stymulowania gospodarki za pomoc stp, a ponadto na niewydolno systemu przewidywa i celowania w poziom parametrw. Po odczytach Initial Claims i wzrostu PKB, ktre pomimo kilkukrotnych rewizji zaskoczyy decydentw, przyszy najnowsze odczyty PPI, ktre kolejny raz z rzdu s znacznie poniej oczekiwa, o wartoci, ktre ju znacznie przekraczaj margines bdu i pomiaru statystycznego.

11

Na pocztek Tygodnia

Warszawa, 2012-06-18, ukasz M. Wo lukaszwos.pl

W lad za spadajcymi cenami w przemyle, spada rwnie skonno do bezrefleksyjnego wydawania przez konsumentw. Okazuje si, e nie wystarczy dawa w nieskoczono kart kredytowych prolom, eby utrzyma wzrost gospodarczy. Nawet prole w pewnym momencie mwi do i zaczynaj si zastanawia jak spaci nawarstwione zaduenie

Wochy stoj w kolejce

za

Hiszpani. A moe nawet ju si wpychaj przed ni aby sta si gwnym tematem kryzysowych rozwaa. Ostatnia aukcja 12

jednorocznych papierw Woskich zostaa sprzedana przy rentownoci 3,972 %, czyli 1,63 powyej poziomu z ostatniego przetargu. Ruch rentownoci tego formatu, majcy miejsce w przecigu jednego miesica jest obrazem nie tylko

Na pocztek Tygodnia

Warszawa, 2012-06-18, ukasz M. Wo lukaszwos.pl

dynamiki ale dramatyzmu sytuacji w Strefie Euro. Dziesiciolatki handlowane s na poziomie 6,13%, siedmiolatki 6,10% i ten poziom jest najbardziej interesujcy w tym momencie. Jest to redni okres zapadalnoci obligacji woskich. Jeeli poziom ten pozostanie niezmieniony, wszystko bdzie fajnie piknie i w 2014 bdzie szczyt poziomu

wskanika dugu do PKB circa 126% i od tego momentu by spada. Natomiast ruch rentowoci o 70 p.b. czyli w okolice 6,8% na siedmioletnim dugu, sprawiby, e w 2016 roku dug do PKB przekroczyby 131 procent i rs dalej w nastpujcych latach. A taki poziom jest uznawany za niewypacalno nawet przez IMF.

Bernanke obiecywa,

nie

bdzie monetyzowa dugu USA czyli nie bdzie emitowa pustego pienidza emitujc nowe obligacje i pokrywajc je wieo wydrukowanymi zielonymi. Were not going to monetize the debt It would be very helpful, even to the current recovery, to markets confidence, if there were a sustainable, credible plan for a fiscal exit Jasne...

13 czerwca, Skarb USA o godzinie 13 przeprowadzi aukcje dziesiciolatek. Sprzeda 25 mld USD nominau, a 2 godziny wczeniej Fed kupi sobie za 4,8 mld USD... dziesiciolatek. 14 czerwca, Fed kupi 2 mld trzydziestolatek, a Skarb sprzeda dwie godziny pniej 13 miliardw. Only in America.

13

Na pocztek Tygodnia

Warszawa, 2012-06-18, ukasz M. Wo lukaszwos.pl

Lekcje geografii
(za ZH) 1. Spain is not Greece. Elena Salgado, Spanish Finance minister, Feb. 2010 2. Portugal is not Greece. The Economist, 22nd April 2010. 3. Ireland is not in Greek Territory. Irish Finance Minister Brian Lenihan. 4. Greece is not Ireland. George Papaconstantinou, Greek Finance minister, 8th November, 2010. 5. Spain is neither Ireland nor Portugal. Elena Salgado, Spanish Finance minister, 16 November 2010. 6. Neither Spain nor Portugal is Ireland. Angel Gurria, Secretary-general OECD, 18th November, 2010. 7. "Spain is not Uganda" Rajoy to Guindos... Last weekend! 8. "Italy is not Spain" Ed Parker, Fitch MD, 12 June 2012

Czekamy na nagwek Greece is not, anymore.

gazetach:

Rekomendacje przygldania si,

nie kupowania oczywicie, bo na takie trzeba by wywiconym przez jaki urzd, to: Zoto i spki wydobywajce i przetwarzajce zoto. To pierwsze ze wzgldw oczywistych. To drugie ze wzgldw mniej oczywistych, gwnie z powodu historycznych minimw XAU/gold oz. Niemieckie CDSy spready kiedy musz si zmniejszy, a sam dug te jest histerycznie wyceniany. Landqart i jego waciciel, Fortress Papers - 48,586,180,011%, powinno mwi samo za siebie.

ukasz M. Wo www.lukaszwos.pl lukasz.wos@gmail.com

Zawarte w tym dokumencie opinie, s prywatnymi opiniami piszcego i nie maj na celu akwizycji ani reklamy adnych instrumentw finansowych. Do wykorzystywania materiau w celach niekomercyjnych nie mam adnych zastrzee i nie stawiam adnych warunkw. Komercyjne wykorzystywanie moe si odbywa na odpowiedzialno wykorzystujcego, a nieumiejtne uycie moe si obrci przeciwko niemu. W obydwu przypadkach mio by byo gdyby rda cytatw zostay podane.

14