Ingeniera de la Decisin

Aversin al Riesgo

Actitud frente al Riesgo

El VE no es un criterio apropiado para elegir en situaciones que involucran riesgo y resultados de alta importancia para los TDs.

Cuntas personas estaran dispuestas a jugar una lotera con igual probabilidad de ganar $1000 o perder $800? Un TD neutro al riesgo, que se gua del VE, estara muy satisfecho de poseer esa lotera: Su VE es $100 Un TD con aversin al riesgo puede verse en problemas, ante la probabilidad de 50% de perder $800. Buscara de liberarse de esa lotera, incluso algunos estara dispuesto a pagar, con tal de lograr ese fin.

Equivalente Cierto (EC)

Los efectos de la actitud frente al riesgo pueden ser incorporados al anlisis de decisiones usando la idea del EC para poder comparar diferentes loteras. El EC de una lotera es la cantidad por la cual un individuo vendera una que fuera suya. El EC es el precio mnimo de venta de la lotera (puede ser negativo, se est dispuesto a pagar). Si alguien ofrece un poco ms que el EC, el dueo lo aceptar; pero si ofrece un poco menos, rechazar la propuesta y no la vender.

El EC se utilizar para valorar diferentes loteras.

Equivalente Cierto (EC)

Poseer una lotera es tener el derecho y obligacin de jugarla y aceptar el resultado que ocurra. Considere que se posee la lotera L: $1000
0.50

L: O
0.50

VE(L) = $250

-$500 Debe jugarla, pero puede venderla, o, si encuentra a alguien dispuesto, a pagar por deshacerse de ella (Venta con precio negativo) Cunto vale para usted la propiedad de esta lotera? Por cunto la vendera? Si llega a la conclusin que si le dan $200, y no menos, la vendera, entonces, para usted, EC(L) = 200

Equivalente Cierto (EC)

El EC de una lotera es la evaluacin subjetiva de un individuo en particular. Las evaluaciones personales sern diferentes debido a las distintas actitudes y circunstancias financieras que rodean a cada individuo. Si un decisor tiene la posibilidad de elegir entre dos loteras y establece sus ECs, preferir la lotera que tenga el mayor EC. Esto implica que el decisor debe ser consistente en la evaluacin de las diferentes loteras. El objetivo de la teora de preferencia frente al riesgo es establecer esta consistencia.

Prima de Riesgo
La prima de riesgo de la lotera L se define como: PR(L) = VE(L) - EC(L) Es la cantidad de VE que el TD est dispuesto a sacrificar con tal de evitar el riesgo. En el ejemplo: PR(L) = 250 - 200 = 50 PR tiende a aumentar a medida que el monto de los premios de la lotera aumentan, y el EC se convierte en una fraccin cada vez menor del VE.

Aversin al Riesgo, PR y EC
Si: PR = 0 PR > 0 PR < 0 EC = VE EC < VE EC > VE TD neutro al riesgo TD adverso al riesgo TD favorable al riesgo

Slo se considerarn loteras donde el TD muestra aversin al riesgo.

Estimacin del EC
El decisor podra en principio elegir entre proposiciones inciertas a partir de estimar el EC de cada una y escoger aqulla con el EC ms alta. Debe escoger entre L1 y L2, Cul elegira? Pago Vida vitalicio de 0.5 normal la mitad de 0.5 su ingresos
L1 L2 0.5

0.5

Prdida de la vida

Prdida de la vista

Se trata de encontrar EC(L1) y el EC(L2) y seleccionar la lotera de mayor EC. En el ejemplo, la generalidad de las personas estaran dispuestas a pagar con tal de quedar libres de lugar L1 o L2. El EC de cada lotera sera negativo y sera el mayor valor que se est dispuesto a pagar. Se seleccionara la lotera con mayor EC, esto es la de menor monto que se est dispuesto a pagar.

Estimacin del EC
Sin embargo, este procedimiento tiene tres problemas: Es difcil ser consistente en diferentes problemas de decisin. No es posible delegar en terceros la propia posicin con respecto al riesgo. Consume mucho tiempo y esfuerzo cuando se deben tomar varias decisiones. Por estas razones, se debe establecer un criterio de decisin que permita al decisor explicitar sus preferencias con respecto al riesgo, garantizando: Consistencia Delegacin Aplicable a todas las decisiones y simple en su implementacin.

Base Terica para Codificar la Actitud Frente al Riesgo

Axiomas
La teora normativa del comportamiento electivo se basa en 5 axiomas, de fcil aceptacin por la inmensa mayora de personas: Axioma 1: Orden y transitividad Axioma 2: Continuidad o equivalencia Axioma 3: Sustitubilidad Axioma 4: Monotona Axioma 5: Descomposicin

Si se aceptan los axiomas ser posible establecer una funcin de utilidad que describa la actitud con respecto al riesgo. La funcin de utilidad puede ser utilizada de manera muy simple para estimar el EC de cualquier lotera. Esta funcin de utilidad puede obtenerse fcilmente averiguando el EC de unas cuantas loteras simples, para el TD en cuestin

A1: De Orden y Transitividad

Establece que el decisor siempre debe ser capaz de determinar sus preferencias entre los diferentes resultados de una lotera. Si se le ofrecen un par de resultados A y B, ser capaz de establecer, una y solo una, de las siguientes tres opciones: Prefiere A, antes que B: A>B Prefiere B, antes que A: B>A Le es indiferente: A=B

Adicionalmente: Si: A > B y B > C, entonces A > C

Si se prefiere un auto BMW a un Honda y un Honda a un VW, entonces debe preferirse un BMW a un VW.

A2: Continuidad o Equivalencia

Si el decisor ha expresado sus preferencias: A > B > C, entonces debe ser posible construir una lotera binaria L con los resultados A y C, y determinar una probabilidad p de ganar A en esta lotera, para la que sera indiferente recibir B con certeza o recibir la lotera. A
p

L: O
1-p

EC(L) = B C

En el ejemplo de los autos, existe un p, para el que se es indiferente entre obtener un Honda con seguridad o participar en una lotera con probabilidad p de ganar un BMW y, probabilidad 1 p de ganar un VW.

A3: Sustitubilidad
Si un decisor ha establecido el EC de una lotera, entonces debe serle indiferente entre poseer la lotera o su EC A
p

L: O
1-p

EC(L) = B C

Por lo tanto, en cualquier decisin en donde se tenga una lotera L, le es indiferente en remplazarla por B con certidumbre y, viceversa, en cualquier decisin donde se tenga un resultado B, el TD no tiene ningn inconveniente en remplazar este monto cierto, por la lotera L

A4: Monotona
Si se ofrece al decisor escoger entre dos loteras con dos posibles resultados idnticos pero con diferentes probabilidades, elegir la que le ofrezca la mayor probabilidad de recibir el resultado preferido. A
p

O
1-p

Si A > B y p > q

(D1) > (D2)

D1 D2 O

q 1-q

A
En el ejemplo de los autos, se preferira la lotera con mayor probabilidad de ganar el BMW

A5: Descomposicin
Una lotera compuesta es la que puede tener otra lotera como premio. La lotera compuesta puede ser reducida a una lotera simple al considerar los premios finales que se podra ganar y luego calcular las probabilidades de que ello suceda. El axioma establece que el decisor debe ser indiferente entre la lotera compuesta original y la simple a que fue reducida.

A
q

O
p 1-q 1-p

D1 D2

pq

B A
B

O
1-pq

D1 = D2

Funcin de Utilidad

Se puede probar que si el decisor acepta estos 5 axiomas, entonces existe una funcin de utilidad que puede ser empleada para encontrar el EC de cualquier lotera y, por lo tanto, es un medio consistente para escoger entre proposiciones inciertas

Funcin de Utilidad

Funcin de Utilidad (FU)

Si se satisfacen los 5 axiomas existir una FU que transforma los resultados de una lotera en un ndice medido en utiles. Este ndice tiene la propiedad de incorporar la valoracin que hace el TD del resultado, as como su tolerancia al riesgo. La FU tiene como dominio el conjunto de los resultados R y como rango el conjunto de ndices en utiles U:
U(r1) = u1

r1

u1 U-1(u1) = r1

Funcin de Utilidad (FU)

Esta asignacin incorpora la aversin al riesgo del TD y tiene la propiedad que las loteras pueden ser evaluadas considerando el VE de los resultados transformados en utiles. Considere la lotera L
L p 1-p R1

<> EC(L) = R
R2

Asociado a la lotera L se tiene una lotera en utiles UL definida como:

p
1-p u1 = U(R1) u2 = U(R2)

UL

Funcin de Utilidad (FU)

Una propiedad de la FU es que, en trminos de utiles, el TD es indiferente entre la lotera UL y su valor esperado, VEU(L):
p
1-p u1 = U(R1) u2 = U(R2)

UL

<> VEU(L) = U = pu1 + (1-p)u2

Los axiomas de la FU garantizan la siguiente propiedad: U-1(U) = R = EC(L)

Funcin de Utilidad (FU)

Con lo que se tiene la siguiente receta: Dada una lotera L, defina la lotera en utiles asociada: UL, aplicando la FU a los resultados de la lotera L:
p 1-p R1 R2

UL

p 1-p

u1 = U(R1) u2 = U(R2)

Calcule el VE de la lotera en utiles UL: VEU(L) = U = pu1 + (1-p)u2 A U se denomina utilidad de la lotera L

Encuentre el EC de L, aplicando la funcin inversa de FU: R = EC(L) = U-1(U)

Ejemplo de FU
Suponga que para un TD FU est representada por los valores de la siguiente tabla:
R (Unidades monetarias) U = U(R) (Unidades en utiles) -250 0.0 0 0.5 250 0.8 500 0.9 750 1.0

L: O

0.8
0.2

$750

O
-$250

0.8
0.2

1.0 = U(750) 0.0 = U(-250)

VEU(L) = 0.8(1) + 0.2(0) = 0.8 U-1(0.8) = 250 EC(L) = $250

FU: Propiedades
Las FU tienen dos propiedades importantes: 1. La utilidad de una lotera est dada por la utilidad esperada de sus resultados. Por tanto, el decisor preferir la lotera con la mayor utilidad. Dado que los valores de utilidad o utiles no tienen un significado intrnseco o propio, se pueden fijar arbitrariamente dos valores de utilidad a dos valores monetarios cualesquiera. Esto permite establecer la escala para medir cualquier otro valor monetario en trminos de utiles.

2.

Se puede pensar que la FU es como un termmetro de preferencias, los utiles no tienen significado propio, slo sirven para comparar cunto ms deseable es una lotera frente a otra. Al fijar dos valores de utilidad cualesquiera para establecer los utiles de otros valores monetarios, se hace una analoga con un termmetro de temperatura 0C para el nivel de congelamiento de agua y 100C para el punto de ebullicin, y as se fija la escala de los grados centgrados.

FU: Ejemplo
Utiles
1.00

0.70
0.50

-)FU son monotnicamente crecientes, lo que significa que recibir ms siempre es mejor que menos. -)La curvatura refleja la actitud del decisor frente al riesgo. Cncava hacia abajo muestra aversin al riesgo, y a mayor curvatura mayor aversin.

0.35

175

300

500

Valor Monetario 1000 $

Uso de la FU (En base a curva anterior)

Un Decisor se enfrenta a una lotera con premios de $500 y $0 con igual probabilidad. Cmo determinar el EC de la lotera para el Decisor, si este tiene como FU la representada en la grfica anterior. Se sabe que la utilidad del EC es igual a la utilidad esperada de la lotera Seguir el siguiente procedimiento: Emplear la curva de utilidad para calcular los valores de utilidad (utiles) de los resultados de la lotera. Calcular la utilidad esperada Aplicar otra vez la curva de utilidad para determinar el EC correspondiente a la utilidad esperada.

Uso de la FU (En base a curva anterior)

Resultado $500
0.5

Utiles 0.7

VEU = 0.5(0.7) + 0.5(0) VEU = 0.35

O
0.5

$0 U(175) = 0.35 EC(L) = 175

0.0

FU: Estimacin

1.

Fijar arbitrariamente dos puntos de la curva de utilidad, segn el rango de los valores monetarios de los resultados. Ejemplo:

U($0) = 0.0 y U($1000) = 1.0

2.

Construir una lotera equiprobable que tenga los dos valores del punto anterior como resultados. Cul es el EC que asigna el TD? Suponga que el TD asigna $300: U(300) = 0.5*U(1000) + 0.5*U(0) = 0.5*1 + 0.5*0 = 0.5 Se tiene un tercer punto de la curva de FU: U(300) = 0.5

FU: Estimacin
3. Solicitar al TD el EC de una lotera equiprobable con resultados entre $0 y $300. Suponga que el TD asigna $100: U(100) = 0.5*U(300) + 0.5*U(0) = 0.5*0.5 + 0.5*0 = 0.25 Se tiene un cuarto punto de la curva de FU: U(100) = 0.25 4. Solicitar al TD el EC de una lotera equiprobable con resultados entre $300 y $1000. Suponga que el TD asigna $550: U(550) = 0.5*U(300) + 0.5*U(1000) = 0.5*0.5 + 0.5*1 = 0.75 Se tiene un cuarto punto de la curva de FU: U(550) = 0.75

FU: Estimacin
5. Para determinar la forma de la curva fuera del rango de los puntos iniciales de $0 y $1000, se formulan preguntas de extrapolacin: Cul sera la prdida que estara dispuesto a aceptar en una lotera equiprobable con un premio de $1000, antes de estar indiferente con respecto a jugar?
1,000 0 <> ?

Suponga una respuesta de -$300 U(0) = 0.5*U(1000) + 0.5*U(-300) 0 = 0.5*1 + 0.5*U(-300) U(-300) = -1

FU: Estimacin
6. Cul debera ser la ganancia en una lotera equiprobable con un resultado de $0, antes que est indiferente entre jugarla y recibir por seguro $1000?

? 1,000 <> 0

Suponga una respuesta de $4000 U(1000) = 0.5*U(4000) + 0.5*U(0) 1 = 0.5*U(4000) + 0.5*U(0) U(4000) = 2

FU: Estimacin
De esta forma, para el TD considerado en el ejemplo, se tiene:
Resultado Monetario ($)
-300 0 100 175 300 550 1,000

Utilidad (Utiles)

-1.00 0.00 0.25 0.35 0.50 0.75 1.00

4,000

2.00

Funcin de Utilidad Exponencial

La Propiedad Delta (PD)

Si adicionalmente a los 5 axiomas se acepta un sexto axioma, denominado Propiedad Delta (PD), se pueden trabajar con funciones de utilidad exponenciales, lo que simplifica mucho el anlisis de decisiones. Un TD satisface la PD si un aumento en todos los resultados de una lotera, en una cantidad , aumenta su EC en :
R1 R2 . . .. Rn

L1

R1 + R2 + . .. . + .. Rn +

Si EC(L1) = R, si se cumple la PD,

EC(L2) = R +

La Propiedad Delta (PD)

Si se satisface la PD, la FU ser lineal o exponencial. Esto es: U(x) = a + bx

U(x) = a + bexp(-x/H)
Donde a, b, H son constantes. H mide la tolerancia al riesgo.

La Propiedad Delta (PD)

U(x) = a + bexp(-x/H) Donde a, b, H son constantes. H mide la tolerancia al riesgo. Si se ajusta la FU a U(0) = 0 y U(1000) = 1, se obtiene: U(x) =
1 / 1 1000/

1/H es el coeficiente de aversin al riesgo: Si 1/H = 0, se tiene indiferencia la riesgo Si 1/H > 0, se tiene aversin al riesgo Si 1/H < 0, se tiene preferencia al riesgo H define la actitud hacia el riesgo.

La Propiedad Delta (PD)

H se estima de preguntar al TD, Cul es el mayor valor Z que le hara aceptar el riesgo de terminar Z/2 ms pobre, con una probabilidad de 0.5, o terminar Z ms rico, con una probabilidad del 0.5%.
Z

<>
-Z/2

$0

H es aproximadamente igual a Z

Trabajo
Formarse en grupos de 2: Participante A y Participante B A debe estimar para B su FU para un rango de -S/.1,000,000 a S/.1,000,000 Brindar los resultados en forma tabulada. En base a la FU estimar el EC de la siguiente lotera
S/.800,000 0.2 0.4 0.1 0.3 S/.200,000 - S/.100,000

- S/.400,000