1

ANALISIS E INTERPRETACION
DE ESTADOS FINANCIEROS
2
Importancia de las razones
financieras.
Una razn financiera por si sola tendra poco valor por lo que se
requiere establecer varios indicadores y establecer comparaciones
con otras entidades. El clculo de la razn financiera no es la
respuesta. La razn es un indicador de algn aspecto del desempeo
de la compaa, que explica que sucedi pero no por qu sucedi.
La evaluacin del desempeo de una empresa requiere tomar como
referencia.
La economa agregada
Su industria o las industrias donde ella clasifica.
Sus mayores competidores dentro de la industria.
Su desempeo pasado
3
Tcnicas de anlisis financiero.
El balance general y el estado de resultado de tamao comn
facilitan al analista poder efectuar comparaciones entre firmas
o de una misma firma durante el tiempo.
La presentacin vertical de un balance general de tamao
comn expresa todas las partidas del balance como un
porcentaje del total de activos.
La presentacin vertical del estado de resultados de tamao
comn expresa las partidas del estado de resultado como un
porcentaje de las ventas.
4
Tcnicas de anlisis financiero.
Otra forma tambin til de presentar la informacin contenida
en los estados financieros cuando se analizan las tendencias
durante el tiempo es la presentacin horizontal del balance
general y del estado de resultado de tamao comn. El divisor
en este caso es el ao base que sirve de comparacin.
5
Tcnicas de anlisis financiero.
Las razones financieras pueden ser clasificadas atendiendo a la
informacin que ellas proveen:
RAZONES DE ACTIVIDAD: Esta categora incluye razones
que explican la utilizacin de activos.
Rotacin de cuentas por cobrar y das promedio de cobro.
Rotacin de inventario y das de inventario.
Rotacin de cuentas por pagar y das promedio de pago.
Rotacin de activos, de activos fijos netos y de capital de
trabajo.
6
Tcnicas de anlisis financiero.
RAZONES DE LIQUIDEZ: Se refiere a la habilidad que tiene la
empresa de pagar sus compromisos u obligaciones en el corto plazo.
Razn corriente, razn lquida, razn de efectivo, intervalo defensivo
(cash + short term marketable + receivable) / daily cash expenditures
y ciclo de conversin de efectivo.
RAZONES DE SOLVENCIA. Brindan al analista informacin sobre el
apalancamiento financiero y la habilidad de cumplir con sus
obligaciones a largo plazo.
Deuda a capital, deuda a activos (deuda + capital), apalancamiento
financiero, Nmero de veces que la ganancia antes de intereses e
impuestos cubre los intereses, nmero de veces que la ganancia
antes de intereses e impuestos + el pago de arrendamiento cubren los
pagos de intereses y los pagos de arrendamiento.

7
Tcnicas de anlisis financiero.
RAZONES DE RENTABILIDAD: Se refiere a la capacidad de
generar utilidades a partir de las ventas, de la utilizacin de los
activos y de la inversin en capital.
RAZONES DE VALUACIN: Ventas por accin, utilidad por
accin, precio a utilidad por accin, precio to flujo de efectivo
por accin, precio a valor en libros por accin, frmula dupont,
crecimiento sustentable de la compaa calculado como la tasa
de retencin por el rendimiento sobre el capital.
RAZONES DE RIESGO: El coeficiente de variacin mide el
riesgo relativo de las ventas de la firma, de la ganancia en
operaciones y de la utilidad neta.
8
ANALISIS QUE HACEN LOS
ACCIONISTAS COMUNES

1) Determinacin de utilidades y/o
ganancia por accin comn.

2) Determinacin del rendimiento de
dividendos.

3) Razn de precio a ganancias.
9
1) DETERMINACION DE GANANCIA
POR ACCION COMUN
Pesos

2001 2000
Utilidad neta
75,000 90,000
(-) Obligaciones por dividendos preferentes 9,000 9,000
Utilidad aplicable a las acciones comunes (a) 66,000 81,000
Acciones comunes en circulacin (1 ao) (b) 5,000 4,000
Ganancias por accin comn (a / b) 13.20 20.25
10
Clculo del nmero promedio de
acciones en circulacin.
Suponga que al inicio del ao 2001 estaban en circulacin 4000 acciones
y 2000 acciones se emitieron el 1ero de julio del 2001 para calcular las
acciones promedio del ao es necesario proceder como sigue:

4000 acciones x 12 meses = 48 000
2000 acciones x 6 meses = 12 000
Total = 60 000

Acciones promedio en circulacin

60 000 / 12 = 5000
Otra forma de clculo

4 000 X 6 / 12 = 2 000
6 000 X 6 / 12 = 3 000
Total = 5 000
11
Clculo del nmero promedio de
acciones en circulacin y de la UPA
Para el ao terminado el 31 de diciembre de 2006, AZ report
una utilidad neta de $ 2 400 000. La compaa declar y pag
dividendos por $ 100 000 a los accionistas preferentes. La
compaa tambin mostr la informacin siguiente sobre sus
acciones comunes.
Acciones en circulacin el 1ero de enero de 2006: 100 000
Acciones emitidas el primero de abril 20 000
Acciones en tesorera el 1ero de octubre 10 000
Acciones en circulacin el 31 de diciembre de 2006: 110 000
Se pide:
1- Determinar el promedio ponderado de acciones en circulacin.
2- La utilidad por accin


12
Clculo del nmero promedio de
acciones en circulacin y de la UPA

100 000 X 12 = 1 200 000
20 000 X 9 = 180 000
10 000 x 3 = (30 000)
= 1 350 000
Promedio ponderado de acciones
1 350 000 / 12 = 112 500

Utilidad por accin
(2 400 000 100 000) / 112 500

= 20.44




13
Clculo del nmero promedio de acciones en
circulacin y de la UPA. Otra forma de clculo
100 000 X 3/12 = 25 000
120 000 X 6/12 = 60 000
110 000 x 3/12 = 27 500
= 112 500

Utilidad por accin
(2 400 000 100 000) / 112 500

= 20.44




14
Efecto del dividendo en acciones y del split en el
nmero promedio de acciones en circulacin
Dividendo en acciones es la distribucin de acciones adicionales a
cada accionista en un importe proporcional a su nmero de
acciones. Ej si se declaran dividendos en acciones del 10%, un
accionista poseedor de 200 acciones recibir 20 acciones ms.

Un split de acciones se refiere a la divisin de acciones anteriores
en un especfico nmero de acciones nuevas. Ej el accionista
poseedor de 200 acciones le correspondern 400 acciones en un
split de 2 a 1 y 300 acciones en un split de 3 a 2.

Es importante hacer notar que cada accionista tendr mayor nmero de
acciones pero el mismo porcentaje de participacin que tena antes.
15
Efecto del dividendo en acciones en el nmero
promedio de acciones en circulacin
Durante el ao pasado R & J obtuvo una utilidad neta de $ 100 000, pag
dividendos de $ 50 000 a los accionistas preferentes, y pag $ 30 000 en
dividendos a los accionistas comunes

Enero 1ero Acciones emitidas y en circulacin 10 000
Abril 1ero Acciones emitidas 4 000
Julio 1ero Dividendo en acciones 10%
Sept 1ero Compra de acciones para tesorera 3 000

Calcular el nmero promedio de acciones en circulacin y la utilidad por
accin.
Paso No 1 Ajustar el nmero de acciones en el % del dividendo en acciones
multiplicando todas las acciones previas al dividendo por 1.10. Las acciones
emitidas con posterioridad al dividendo no sern afectadas
16
Efecto del dividendo en acciones en el nmero
promedio de acciones en circulacin y en la utilidad
por accin

Enero 1ero Acciones ajustadas por el 10% 11 000
Abril 1ero Acc emitidas ajustadas 4 400
Sept 1ero Compra de acciones para tesorera -3 000

11 000 X 12 = 132 000
4 400 X 9 = 39 600
- 3 000 X 4 = - 12 000
Total = 159 600
Promedio de acciones en circulacin 159 600 / 12 = 13 300
Utilidad por accin comn (100 000 50 000) / 13 300 = 3.76

17
2) RENDIMIENTO DE DIVIDENDOS
Los dividendos por accin divididos por el
precio de mercado de la accin, determinan
la tasa de rendimiento de la accin de una
compaa.
2000
Dividendos por accin: $5.0
Valor de mercado de la accin $125.0
Rendimiento de dividendos: 4.0 %

18
3) RAZON DE PRECIO A
GANANCIAS
El comportamiento de las utilidades de la accin
comn a menudo se expresa como una razn de
precio a ganancias, al dividir el precio de mercado
de la accin por las utilidades anuales por accin.

Ejemplo: 2000
Precio de mercado de la accin: $125.00
Ganancias por accin: $20.25
Razn de precio a ganancias: 6 veces

19
3) RAZON DE PRECIO A
GANANCIAS
Mltiplo que indica cuntas veces el precio
valor de mercado de la accin
representa la utilidad por accin y tambin
el nmero de perodos (aos que se debe
esperar para recuperar la inversin, por la
va de las utilidades). A menor mltiplo
mejores son las condiciones de inversin y
por tanto ms atractiva resulta la empresa
para el inversionista.

20
VALOR EN LIBROS DE UNA ACCION
COMUN

Ejemplo:
2001
Patrimonio total $638,000.00
(-)Patrimonio de accionistas preferentes $105,000.00
Patrimonio de accionistas comunes (a) $533,000.00
Acciones comunes en circulacin (b) 5,000.00
Valor en libros por accin comn (a /b) $ 106.60

21
VALOR EN LIBROS DE UNA ACCION
COMUN (Mltiplo P/VL)
Este mltiplo es un indicador de valuacin. Mide la
cantidad de veces que el precio de la accin
representa su valor en libros. En el clculo de
este mltiplo los recursos propios considerados
en el concepto valor en libros, es el resultado de
sumar el capital social (nicamente el
correspondiente a acciones ordinarias) y la
totalidad de las reservas.)
Tambin indica la prima con la cual se negocia en
el mercado una accin en relacin con el
patrimonio de los accionistas.
22
ANALISIS DEL INGRESO Y DEL GASTO
Miles de Pesos Cambios % vs Vtas
2001 2000 Pesos % 2001 2000
Ventas Netas 900 750 150 20.0 100.0 100.0
Costo de Venta (-) 530 420 110 26.2 58.9 56.0
Utilidad Bruta 370 330 40 12.1 41.1 44.0
Gastos de Venta 117 75 42 56.0 13.0 10.0
Gastos de Admon. 126 95 31 32.6 14.0 12.7
Gtos Operativos (-) 243 170 73 42.9 27.0 22.7
Utilidad en Operacin 127 160 (33) (20.6) 14.1 21.3
Gasto de Intereses 24 30 (6) (20.0) 2.7 4.0
Utilidad Antes de Imp. 103 130 (27) (20.8) 11.4 17.3
Impuestos 28 40 (12) (30.0) 3.1 5.3
Utilidad Neta 75 90 (15) (16.7) 8.3 12.0
Ganancia x Accin C. 13.20 20.25 (7.05) (34.8)
Nota: Todos los valores son en miles, excepto la ganancia por accin que est en pesos
23
RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSIN
(ROI)
Concepto:

Es una prueba de la eficiencia de la
administracin en la utilizacin de sus
recursos disponibles, medida como una tasa
de rendimiento.

1.- Rendimiento sobre activos
2.- Rendimiento sobre el capital

24
1.- RENDIMIENTO SOBRE ACTIVOS
Porcentaje de rendimiento sobre activos:
2001 2000
Utilidad en operaciones (a) $127 $160
Total de activos inicio de ao (b) $860 $820
Total de activo, fin de ao (c) $950 $860
Inversin promedio en activos (d) $905 $840
[(b + c) / 2]
Rendimiento sobre activos totales 14% 19%
(a / d)
Nota: Cifras expresadas en miles de pesos
25
2.- RENDIMIENTO SOBRE LA
INVERSION (ACCIONISTAS COMUNES)
2001 2000
Utilidad neta $ 75 $ 90
(-) Obligaciones x D.P $ 9 $ 9
Utilidad neta aplicable A.C. $ 66 $ 81
Patrimonio de los A.C. $416 $355
(Inicio de ao)
Patrimonio de los A.C. $538 $416
(Fin de ao)
Patrimonio promedio de A.C. $477 $385
[(b + c) / 2]
Rendimiento sobre patrimonio de A.C. 13.8% 21.0%
(a /d )
Nota: D.P. = Dividendos Preferentes
A.C. = Accionistas Comunes
Cifras expresadas en miles de pesos
26
2.- Anlisis de crecimiento
potencial
El crecimiento de cualquier empresa depende de:
El importe de las utilidades retenidas y reinvertidas en
la compaa (tasa de retencin de la compaa)
La tasa de retorno ganada sobre el capital de la firma.
g = RR X ROE
Donde RR = 1 Dividendos Declarados/UDI
La tasa de retencin es una decisin de la junta
directiva basada en las oportunidades de inversin
de la firma. En teora se sugiere que la firma debe
retener y reinvertir siempre que la tasa de retorno
esperada sea superior al costo de capital.
El ROE depende de el margen de utilidad neta, la
rotacin de activos y el apalancamiento financiero.

27
Rendimiento sobre capital
El ROE depende de el margen de
utilidad neta, la rotacin de activos y el
apalancamiento financiero.
Frmula ampliada Contempla 5
elementos:
Margen de utilidad en operaciones
Rotacin de activos
Gasto de inters por cada peso de activo
Apalancamiento financiero
Tasa de retencin de impuestos


28
EBIT
Sales
Operating Profit Margin
*
Sales
Total Assets
Total Asset Turnover
Interest Expense
Total Asset
*
Interest Expense
Rate
Total Assets
Common Equity
Financial Leverage
Multiplier
*
100% Income Taxes
Net Before Tax
Tax Retention Rate
29
APALANCAMIENTO
Concepto:
Es la compra de activos con dinero proveniente de prstamos
recibidos o por la emisin de acciones preferentes
Efectos:
+ cuando el rendimiento s/activos es superior al costo de deuda.
- cuando el rendimiento s/activos es inferior al costo de la deuda.
Razn de Patrimonio:
Es la que mide la proporcin total de activos financiados por los
accionistas, a diferencia de la parte financiada por los acreedores.
Una razn baja: indica el uso extensivo de apalancamiento.
Una razn alta: indica el poco uso de apalancamiento.
2001 2000
Total de patrimonio (a) $638 $516
Total de activos (b) $950 $860
Razn de patrimonio (a / b) 67.2% 60.0%
Nota: Cifras expresadas en miles de pesos

30
ANALISIS DE LOS ACREEDORES A
LARGO PLAZO
Los tenedores de bonos y otros acreedores a
largo plazo tienen primordial inters en 3 factores:

1. La tasa de rendimiento sobre su inversin.

2. La capacidad de la compaa para cumplir
con sus obligaciones por concepto de
intereses (servicio de deuda)

3. La capacidad de la compaa para cancelar
el principal de sus deudas en el momento de
su vencimiento (razn de deuda)

31
1.- LA TASA DE RENDIMIENTO
SOBRE SU INVERSION
La tasa de rendimiento sobre bonos u otras
obligaciones a largo plazo no pueden calcularse de
la misma forma que se calcula la tasa de
rendimiento sobre acciones, en virtud de que los
primeros tienen una fecha de vencimiento y un
valor definido.

La tasa de rendimiento sobre una inversin, por
ejemplo: un bono, es la tasa de inters que har
que el valor presente del bono sea igual a su valor
de mercado. As la tasa de rendimiento vara
inversamente con los cambios en el precio del
mercado del bono
32
2.- SERVICIO DE DEUDA
La capacidad de la compaa para cumplir con sus
obligaciones por concepto de intereses,
comnmente se le denomina servicio de deuda.

El servicio de deuda es un indicador que nos seala
la relacin existente, en nmero de veces, entre la
utilidad en operacin y los intereses por concepto
de deuda.

Ejemplo:
2001 2000
Utilidad en operaciones (a) $127 $160
Gasto intereses anuales (b) $ 24 $ 30
Nmero de veces el int.
ganado (a / b) 5.3 5.3
33
3.- RAZON DE DEUDA
Los acreedores a largo plazo tienen inters
en el monto de la deuda pendiente con
relacin al valor del capital aportado por los
accionistas
Ejemplo:
2001 2000
Total de pasivo (a) $312 $344
Total de activo (b) $950 $860
Razn de endeudamiento 32.8% 40.0%
(a / b)
34
ANALISIS DE LOS ACCIONISTAS
PREFERENTES
En el caso de los accionistas preferentes
uno de sus principales intereses es el
rendimiento de su inversin, mismo que se
calcula dividiendo el dividendo por accin
por el valor de mercado de la accin.

Considerando el caso actual si
consideramos que el dividendo por accin
preferente es de $9 y el valor de mercado
de la accin es de $60 entonces la tasa de
rendimiento sera del 15%
35
As los accionistas preferentes les interesa
determinar la capacidad de la empresa para cumplir
con el pago de los dividendos preferentes.

La prueba de esa capacidad, es la razn de la
utilidad neta disponible para pago del dividendo
preferente entre el valor del dividendo actual

Ejemplo:
2001 2000
Utilidad neta disponible (a) $75 $90
Obligaciones anuales por
dividendos preferentes (b) $ 9 $ 9
No. de veces los dividendos
Ganados (a / b) 8.3 10.0

36
ANALISIS DE LOS ACREEDORES A
CORTO PLAZO
Los acreedores a corto plazo, tal y como
pueden ser los bancos, se interesan ms en la
operacin corriente, que es comnmente
llamada la posicin de corto plazo. Estos
acreedores se interesan en:

La capacidad de la compaa para generar
fondos suficientes (capital de trabajo)
1. Para atender operacin corriente
2. Para pagar oportunamente las deudas
corrientes
37
ANALISIS DE LOS ACREEDORES A
CORTO PLAZO
a) Calidad del Capital de Trabajo

b) Rotacin de Inventarios

c) Rotacin de Cuentas por Cobrar

d) Razn Corriente (Indice de Liquidez)

e) Razn de Liquidez Inmediata
38
Miles de Pesos Cambios % del T. C
2001 2000 Pesos % 2001 2000
Activos Corrientes
Caja 38 40 (2) (5) 9.7 13.9
C x C (Neto) 117 86 31 36.0 30.0 29.9
Inventarios 180 120 60 50.0 46.2 41.6
Gtos Pagados x Ant. 55 42 13 31.0 14.1 14.6
Total de Activos Corr. 390 288 102 35.4 100.0 100.0
Pasivos Corrientes
Doctos x Pagar 14.6 10 4.6 46.0 13.1 10.7
C x P 66 30 36 120.0 58.9 31.9
Pasivos Acumulados 31.4 54 (22.6) (41.9) 28.0 57.4
Total de Pasivos Corr. 112 94 18 19.1 100.0 100.0
Capital de Trabajo 278 194 84 43.3

39
a) CALIDAD DEL CAPITAL DE
TRABAJO
Al determinar la posicin corriente de una
compaa, no basta con determinar el
monto del capital de trabajo en pesos, sino
tambin la calidad de los activos, lo anterior
analizado desde dos puntos de vista:

La naturaleza de los activos corrientes

El tiempo de conversin de los activos
40
b) ROTACIN DE INVENTARIOS
2001 2000
Costo de las mercancas vendidas (a) $530 $420
Inventario principio de ao (b) $120 $100
Inventario fin de ao (c) $180 $120
Inventario promedio [(b + c) / 2] (d) $150 $110
Rotacin promedio de inventario (e) 3.5 3.8
(a / d) (indicador en veces)
Nmero de das inventario al ao 104 96
(365 / e)

41
c) ROTACIN DE CUENTAS POR
COBRAR
2001 2000
Ventas netas a crdito (a) $900 $750
Cuentas x cobrar inicio de ao (b) $ 86 $ 80
Cuentas x cobrar fin de ao (c) $117 $ 86
Cuentas x cobrar promedio (d) $101 $ 83
[(b+c) / 2]
Rotacin anual promedio de CxC (e) 8.9 9.0
(a / d) (indicador en veces)
Nmero de das cuentas x cobrar al ao 41 41
(365 / e)
42
d) RAZN CORRIENTE

2001 2000
Total de activos corrientes (a) $390 $288
Total de pasivos corrientes (b) $112 $ 94
Razn corriente (a / b) 3.5 3.1

Es la medida ms conocida de la liquidez

Aspectos a considerar:
Una razn corriente alta agrada a los acreedores, pero
puede significar que el capital no se est utilizando
productivamente en la empresa. Una razn corriente menor
a 1 significa que la empresa tiene capital de trabajo negativo
y es probable que enfrente una crisis de liquidez. Capital de
trabajo es activos corrientes menos pasivos corrientes
La razn puede llegar a ser maquillada
La razn puede variar por situaciones cclicas en la empresa

43
e) RAZON DE LIQUIDEZ INMEDIATA
2001 2000

Activos de liquidez inmediata (a) $155 $126
Total de pasivos corrientes (b) $112 $ 94
Razn de liquidez inmediata (a / b) 1.4 1.3

Es una medida ms restringida de liquidez que no incluye los
activos menos lquidos como es el caso de los inventarios.

Activos de liquidez inmediata:

Caja, valores negociables y cuentas por cobrar.
Los valores negociables son instrumentos financieros a corto
plazo tpicamente lquidos y de buena calidad crediticia.
44
e) RAZON DE EFECTIVO
2001 2000

Efectivo + valores negociables (a) 38 40
Total de pasivos corrientes (b) $112 $ 94
Razn de efectivo (a / b) 0.33 0.42

Es la medida de liquidez ms conservadora.
La razn corriente, la razn de liquidez y la razn de
efectivo solo difieren en los activos asumidos como
lquidos por el analista para enfrentar las deudas a
corto plazo.
45
Ciclo de conversin del efectivo
El ciclo de conversin del efectivo mide el
tiempo que transcurre desde que se invierte
efectivo en la compra de inventario hasta
su recuperacin por el cobro de las ventas
realizadas.

Ciclo de conversin del efectivo es igual a:
Das de inventario + Das de cuentas por
cobrar das de pago
46
Analysis of Financial Statements
47
Measures of Internal Liquidity
LOS 38.c, p. 80
current assets
current ratio =
current liabilities
cash + marketable securities + receivables
quick ratio =
current liabilities
cash + marketable securities
cash ratio =
current liabilities
48
Measures of Internal Liquidity
cont.
LOS 38.c, p. 81
net annual sales
receivables turnover
average receivables
365
average collection period
receivables turnover
cost of goods sold
inventory turnover
average inventory
365
avg. inventory processing period
inventory turnover
=
=
=
=
Note:
average
value
Not sales
49
LOS 38.c, p. 81-82
Measures of Internal Liquidity
cost of goods sold
payables turnover =
average trade payables
365
payables payment period =
payables turnover
avg. receivables avg. inventory
cash conversion cycle = collection processing
period p
| |
|
+
|
|
|
\ .
payables
payment
period
eriod
| |
| |
|
|
|
|
|
|
|
\ .
\ .
Not sales
50
Measures of Operating
Performance
LOS 38.c, p. 82-83
Operating efficiency ratios:
net sales
total asset turnover
avg. total net assets
net sales
fixed asset turnover
avg. net fixed assets
net sales
equity turnover
average equity
=
=
=
51
LOS 38.c, p. 83-84
gross profit
gross profit margin =
net sales
operating profit
operating profit margin =
net sales
net income
net profit margin =
net sales
Measures of Operating
Performance
All can be seen on common size income statement
Operating profitability ratios:
52
Measures of Operating
Performance cont.
LOS 38.c, p. 84
+
=
=

=
net income interest expense
return on total capital
average total capital
net income
return on total equity
averge total equity
net income pfd. dividends
return on common equity
average common equity
Equals total assets
Includes preferred
53
Measures of Financial Risk
LOS 38.c, p. 85-86
total long-term debt
debt-to-equity =
total equity
total long-term debt
long-term debt to total capital =
total long-term capital
current liabilities + total long-term debt
total debt ratio =
total debt + total equity
54
EXIBIT 38-1Walgreen Co. and Subsidiaries Consolidated Balance Sheet ($ Millions), Years
Ended August 31, 2002, 2003, and 2004


2004 2003 2002
Assets

Current assets
Cash and cash equivalents $1,696 $1,268 $ 450
Accounts receivable, net of allowances 1,169 1,018 955
Inventories 4,739 4,203 3,645
Other current assets 161 121 117
______ ______ _____

Total current assets 7,765 6,610 5,167
Property, plant, and equipment, gross 7,094 6,362 5,918
Less accumulated depreciation
and amortization 1,648 1,422 1,327
______ ______ _____

Property, plant, and equipment, net 5,446 4,940 4,591
Other noncurrent assets 131 108 121

______ ______ _____

Total assets $13,342 $11,658 $9,879

55
2004 2003 2002
Liabilities and shareholdersequity

Current liabilities

Short-term borrowings $ 0 $ 0 $ 0
Current maturities of long-term debt 0 0 0
Trade account payable 2,642 2,408 1,836
Total accrued expenses and other liabilities 1,370 1,158 1,018
Accrued expenses and other liabilities 0 0 0
Income taxes payable 66 106 101
_______ _______ _______

Total current liabilities 4,078 3,672 2,955

Deferred income taxes 328 228 177
Long-term debt, net of current maturities 0 0 0
Other noncurrent liabilities 709 562 517
Preferred stock, $0.0625 par value;
authorized 32 million shares; none issued 0 0 0
56
Common shareholdersequity
Common stock, $0.078125 par value; authorized
3.2 billion shares; issued and outstanding
1,205,400,000 in 2004 1,204,908,276 in 2003, 2002 80 80 80
Paid-in capital 632 698 748
Retained earnings 7,591 6,418 5,402
Treasury stock at cost, 2,107,263 shares in 2004 (76) 0 0
_______ _______ ______

Total shareholdersquity 8,227 7,196 6.230

________ _______ ______
Total liabilities and common shareholdersquity $13,342 $11,658 $9,879
57
EXIBIT 38-2Walgreen Co. and Subsidiaries Consolidated Statement of Earnings and
ShareholdersEquity ($ Millions, Except per Share Data), Years Ended August 31, 2002, 2003 and
2004
2004 2003 2002

Net sales $37,508 $32,505 $28,681
Cost of sales 27,310 23,706 21,076
Gross profit 10,198 8,799 7,605
_______ _______ _______
Selling, occupancy, and administrative expense 8,055 6,951 5,981
Operating profit (EBIT) 2,143 1,848 1,624
_______ _______ _______
Interest income 17 11 7
Interest expense 0 0 0
Other income 16 30 6
Operating income before income taxes 2,176 1,889 1,637
_______ _______ _______
Provision for income taxes 816 713 618
Reported net income 1,360 1,176 1,019
Reported net income available for common 1,360 1,176 1,019
_______ _______ _______
Net earnings (loss) per share $1.33 $1.14 $0.99
Dividends per common share $0.18 $0.16 $0.15
Average number of common shares outstanding (millions) 1,032 1,032 1,032
58
EXIBIT 38-3Walgreen Co. and Subsidiaries Consolidated Statement of Earnings and
ShareholdersEquity ($ Millions, Except per Share Data), Years Ended August 31, 2002, 2003 and
2004
2004 2003 2002
Cash flow from operating activities
Net income $1,360 $1,176 $1,019
Adjustments to reconcile net income to net cash
Provided by operating activities:
Cumulative effect of accounting changes 0 0 0
Depreciation and amortization 403 346 307
Deferred income taxes 72 59 23
Income tax savings from employee stock plans 50 24 57
Other net income adjustments 31 29 (9)
Changes in operating assets and liabilities (used in)
Provided from continuing operations:
(Increase) decrease in inventories (536) (558) (163)
(Increase) decrease in accounts receivable (172) (57) (171)
Increase (decrease) in trade accounts payable 234 295 254
Increase (decrease) in accrued expenses and
Other liabilities 208 136 141
Income taxes (40) 5 14
Other operating assets and liabilities 42 48 31
____ ____ ____
Net cash flows from operating activities $ 1,653 $ 1,504 $ 1,504
59
Cash flows from investing activities:
Additions to property and equipment (940) (795) (934)
Disposition of property and equipment 6 85 368
Net proceeds from corporate-owned life Insurance 10 8 14
Net (purchase) sales of marketable security 0 0 0
____ _____ _____
Net cash flows from investing activities $ (923) $ (702) $ (552)
Cash flows from financing activities:
(Payments of) preceeds from short-term borrowing 0 0 (441)
Cash dividends paid (177) (152) (147)
Stock purchases 145 82 137
Other 29 (3) (12)
_____ _____ _____

Net cash flows from financing activities $ (302) $ (222) $ (488)
Net increase (decrease) in cash and cash equivalents 428 580 463
Cash and cash equivalents at beginning of year 1268 688 225

_____ _____ _____

Cash and cash equivalents at end of year $ 1,696 $ 1,268 $ 688
60
SOLUCIONES
Measures of Internal Liquidity
1. Current Ratio

2004: 7,764 = 1.90
4,078
2003: 6,609 = 1.80
3,671
2002: 5,167 = 1.75
2,955


2. Quick Ratio

2004: 2,865 = 0.70
4,078
2003: 2,286 = 0.62
3,672
2002: 1,405 = 0.48
2,955

3. Cash Ratio

2004: 1,696 = 0.42
4,078
2003: 1,268 = 0.35
3,672
2002: 450 = 0.15
2,955


4. Receivables Turnover

2004: 37,508 = 34.30
(1,169+1.018)/2

2003: 32,505 = 32.95
(1,018+955)/2

61
5. Avarage Receivable Collection
Period

2004: 365 = 10.6
34.30

2003: 365 = 11.1
32.95

6. Inventory Turnover

2004: 27,310 = 6.11
(4,739+4.203)/2

2003: 23,706 = 6.04
(4,203+3,645)/2

7. Avarage Inventory Processing
Period

2004: 365 = 59.8
6.11

2003: 365 = 60.4
6.04

8. Payables Turnover Ratio

2004: 27,310 = 10.8
(2,642+2.408)/2

2003: 23,706 = 11.2
(2,408+1,836)/2

62
9. Payables Payment Period

2004: 365 = 33.8
10.8

2003: 365 = 32.6
11.2

10. Cash Conversion Cycle

2004: 11 + 60 34 = 37


2003: 11+ 60 33 = 38

63
SOLUCIONES
Measures of Operating Performance
1. Total Asset Turnover

2004: 37,508 = 3.00
(13,342+11,658)/ 2

2003: 32 ,505 = 3.02
(11,658+9,879)/ 2


2. Fixed Asset Turnover

2004: 37,508 = 7.22
(5,446+4,940)/ 2

2003: 32 ,505 = 6.82
(4,940+4,591)/ 2

3. Equity Turnover

2004: 37,508 = 4.86
(8,227+7,196)/ 2

2003: 32 ,505 = 4.84
(7,196+6,230)/ 2



64
4. Return on Total Capital

2004: 1,360 + 0.2 = 16.29%
(8,936.6+7,757.4)/ 2

2003: 1,176 + 0.2 = 16.22%
(7,757.4+6,747.1)/ 2


5. Return on Owners Equity

2004: 1,360 - 0 = 17.64%
(8,227 + 7,196)/ 2

2003: 1,176 0 = 17.52%
(7,196 + 6,230)/ 2