Orlando Campillay A.

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1
La Evaluacin de Proyecto y la
Toma de Decisiones de Inversin
de Largo Plazo
Unidad I
2
Qu es un Proyecto?
Es una idea que se desea aterrizar y tangibilizar
Es una iniciativa que se desea analizar
Es una necesidad que se desea satisfacer
Es la bsqueda de una solucin inteligente al
planteamiento de un problema tendiente a resolver
una necesidad.
El proyecto => disponer de alternativas ya que los
recursos son escaso y limitados.

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3
Cul es el Objetivo de la Evaluacin?
La preparacin y evaluacin de proyectos busca
recopilar, identificar, analizar y crear en forma
sistemtica y objetiva un conjunto de antecedentes
econmicos que permitan juzgar cualitativa y
cuantitativamente las ventajas y desventajas de
asignar recursos a una determinada iniciativa.
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4
La Evaluacin Propiamente Tal
Para evaluar un proyecto se debe cuantificar, en
trminos de flujo de dinero, sus beneficios y costos
pertinentes a cada perodo analizado, y luego
actualizar estos flujos de caja movindolos al
momento en que se inicia el proyecto (conocido como
momento cero) para hacerlos comparables.
Luego estos flujos actualizados se deben sumar para
calcular el Valor Actual Neto (VAN).
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5
La Evaluacin Propiamente Tal
Una variable relevante a considerar y calcular es la
tasa de descuento de los flujos del proyecto. A travs
de esta tasa se actualizan los flujos del proyecto a
momento cero.
Tasa de descuento = Costo de Oportunidad del
Capital = Costo de Capital.
La tasa de descuento debe reflejar el valor del dinero
en el tiempo y el riesgo.
El costo de oportunidad del capital es la tasa esperada
de retorno ofrecida en el mercado de capitales por
otras inversiones con el mismo grado de riesgo que el
proyecto en cuestin.
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6
La Evaluacin Propiamente Tal
Costo de Capital = Tasa de Inters Libre de Riesgo +
Prima por Riesgo.
Otra variable a definir es el horizonte de evaluacin o
plazo de evaluacin, normalmente expresado en aos.
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7
La Evaluacin Propiamente Tal
Se recomienda no mezclar las decisiones de
Inversin con las decisiones de Financiamiento.
Por lo cual, los proyectos se deben evaluar
suponiendo que son financiados con capital propio,
esto es, sin deuda, y luego, si resultan rentables, se
debe buscar la mejor alternativa para financiarlos.
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Costo de Oportunidad del Capital
Capital de la
Empresa
(recursos
monetarios
disponibles)
Alternativa
de realizar
el proyecto
Inversin en
el proyecto
Alternativa
de No
realizar el
proyecto
Dueos o
Accionistas
Inversin en
el Mercado
de Capitales
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Estudio de Mercado
Nos muestra Cmo interactua o se articula la
oferta (produccin) y la demanda (consumo)? =>
Nos sirve para estimar comportamientos futuros o
tendencias.
Interesa conocer la viabilidad de la idea desde el
punto de vista legal, tcnica y en relacin al
mercado (nivel de aceptacin).
Tambin interesa conocer la factibilidad desde el
punto de vista econmico (proyecto puro) y desde
la perspectiva financiera (incorporando el
financiamiento).
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Estudio de Mercado
Este involucra el conocimiento y anlisis de:
Mercado consumidor (demanda)
Mercado productor (oferta)
Mercado de proveedores
Competidores
Mercado de distribuidores (canal)
Mercado externo
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11
Estudio de Mercado
Aspectos importantes de los mercados a analizar:
Estructuracin econmica del mercado
Cmo se estructura el mercado?
Cmo interacta, cmo se articula o funciona
la oferta y demanda?. Es importante la historia.
Cmo se ponen de acuerdo?
Qu factores influyen en la demanda y en la
oferta ?. Factores crticos de xito.
Su tamao, tendencias y proyecciones de
crecimiento?
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12
Estudio de Mercado
Aspectos importantes de los mercados a analizar:
Investigacin del mercado para estimar
comportamientos futuros o tendencias. Interesa el
ciclo de vida del producto. Estudiar los segmentos
y atributos o caractersticas del producto.
Proyeccin del mercado
Estimacin del precio
Estimacin de la cantidad
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Estructuracin del Mercado

Mercado Global
Mercado Potencial
Mercado Objetivo
Segmentos de Mercado
Nicho
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Mercado Consumidor
Cmo se articula la demanda (comportamiento
que tiene el consumidor con el producto dado un
precio, calidad, formato y servicio). Cmo se toma
la decisin de consumo.
Caractersticas del consumidor (segmentos)
Qu es lo que valora el consumidor (atributos y
caractersticas).
Magnitud de la demanda histrica y tamao del
mercado actual.
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Mercado Consumidor
Variables que influyen en la demanda (qu hace
que la gente consuma ms o menos).
Cantidad demandada y proyeccin futura
Precio de referencia y proyeccin futura
Servicios complementarios
Estacionalidad de la demanda

Da respuesta al Qu, Cunto y Cundo
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Mercado Competidor
Identificar los productos que se transan en el
mercado (oferta).
Bienes similares
Bienes sustitutos
Bienes complementarios, por ejemplo:
Arena, ripio y ladrillo
Leche y cereales
Caf y azucar
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Mercado Competidor
Identificar tipo de oferta:
Monopolio: Legal => el estado autoriza la
existencia de una sola empresa. Natural => es
la cantidad de consumidores la que justifica la
existencia de una sola empresa.
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Mercado Competidor
Identificar tipo de oferta:
Oligopolio: Puede estar conformado por dos
empresas grandes y varias pequeas o por
varias pequeas. Este fija el precio y se
distribuye el mercado.
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Mercado Competidor
Identificar caractersticas de la competencia:
Competencia: Intensidad de la rivalidad,
barreras de entrada y de salida, cmo se
compite en la industria, cmo se fija el precio
(libre competencia, precio regulado), etc.
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Mercado Competidor
Magnitud de la oferta:
Identificar los oferentes (empresas) que
participan en la industria y su participacin de
mercado.
Productores
Mayoristas
Minoristas
Niveles de produccin y de importacin
Localizacin geogrfica
Cobertura
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Mercado Proveedor
Identificar cules son las materias primas e
insumos crticos, quienes los proveen, cul es su
ubicacin geogrfica (origen), precio, descuento
por volumen, sistema de pago.
Existe poder negociador por parte del proveedor?
Establecer lotes mnimos de compra y frecuencia
de entrega.
Lead time de compra (desde que se coloca la
orden de compra hasta que llega a bodega)
Conocer los rendimientos y relacin Insumo
Materia Prima a Producto Terminado.
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Mercado Distribuidor
Sistema de comercializacin existente:
Cul es el canal de distribucin?
Punto de venta propio
A travs de mayoristas y distribuidores
Grandes tiendas
Fuerza de venta propia o externa
Precio a cliente final y precio a distribuidores
Sistema de venta: al contado, crditos y plazos
Publicidad y promocin requerida (aparecer en
avisaje y catlogos).
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23
Mercado Distribuidor
Sistema de comercializacin existente:
Posicionamiento de la empresa y del producto
Plaza y cobertura


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24
Tipos de Evaluacin de Proyectos
Perfil del proyecto
Pre-factibilidad del proyecto
Factibilidad del proyecto

Se diferencian en el nivel de profundidad de la
informacin obtenida para realizar el anlisis y
evaluacin
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Etapas en la Evaluacin de Proyectos
Para evaluar un proyecto analizamos sus
flujos de caja
Etapas del anlisis:
Diagnstico => analizamos las instancias tanto
econmicas como legales de que realmente existe
un problema o necesidad. Interesa analizar la
situacin con proyecto y sin proyecto.
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Etapas en la Evaluacin de Proyectos
Criterios generales => Establecimiento de las
pautas generales y supuestos para la evaluacin.
Se estudia la situacin base, es decir, situacin con
proyecto y sin proyecto.
Anlisis de factibilidad => recopilar, identificar,
analizar y crear informacin que sustente la
generacin del flujo de caja pertinente, es decir,
establecimiento de los ingresos y egresos
relevantes, de las inversiones y cmo cambia la
situacin si cambian los flujos en el tiempo (si
cambian las condiciones => escenario futuro).
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Etapas en la Evaluacin de Proyectos
Evaluacin propiamente tal => hay que ver si es
una evaluacin privada o social, y si la evaluacin
es econmica o financiera. Finalmente hay que
sensibilizar las variables ms relevantes del
proyecto y generar los indicadores para la toma de
decisin (VAN, TIR, PRI, Pto. Equilibrio
Unidades).
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Estudio Tcnico
Da respuesta a cmo se va a fabricar o
producir lo que el mercado desea?
Estudio de costo => alternativas tecnolgicas y
definicin del proceso de fabricacin (intensivo en
mano de obra o bienes de capital).
Tamao => unidades a producir (o escala del
proyecto).
Localizacin => la mejor localizacin posible
(cerca del mercado consumidor, cerca de los
proveedores, etc.)
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Concepto de Vida Util
Contable => Lo que la norma tributaria indique,
para efectos de su depreciacin.
Econmica => Lo que define el proyecto, para
efectos de su evaluacin.
Tcnica => La que define el fabricante del activo,
para efectos de operacin y rendimiento de las
mquinas y herramientas.
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Conceptos de Valor de los Activos
Valor de compra = Valor de adquisicin = valor
de factura.
Valor de activacin = Lo que el inversionista
desea recuperar (con la tasa de rentabilidad
aplicada para aquellas inversiones realizadas
previas al momento cero).
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31
Conceptos de Valor de los Activos
Valor libro = Valor contable = Valor fiscal =
Valor de compra - Depreciacin acumulada.
Valor de salvamento = Valor de venta = Valor
comercial en el momento de la venta.
Valor residual = La parte o porcin del valor de
compra que no susceptible de ser depreciada.
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32
Conceptos de Valor de los Activos
Valor econmico (al deflactarlo) = Valor de
salvamento + Utilidad/Prdida (efecto tributario)
actualizado al momento cero.
Valor de desecho = Valor de salvamento +
Utilidad/Prdida (efecto tributario) No
actualizado.
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33
Construccin del Flujo
Elementos componentes del Flujo:
Inversiones requeridas antes, durante la puesta en
marcha (momento cero) y durante la operacin:
Inversiones en activos (terreno, maquinarias,
herramientas, vehculos, obras fsicas, etc.)
Inversiones en capital de trabajo
Gastos de organizacin y puesta en marcha
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34
Construccin del Flujo
Elementos componentes del Flujo:
Gastos de operacin e ingresos por venta
relevantes.
Valores de salvamento de los activos y momento
en el tiempo en que stos ocurren (temporalidad)
Valor del estudio => es un costo hundido. No es
relevante en la evaluacin.
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Flujo del Inversionista
Flujo del Proyecto Puro + Flujo del
Financiamiento = Flujo del Inversionista

Proyecto puro => 100% de los recursos los coloca
el inversionista, es decir, las inversiones son
financiadas con capital propio y al contado.
Flujo del inversionista => Evaluacin
Financiera.
Flujo del proyecto puro => Evaluacin
Econmica.
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Localizacin
Dnde instalar el proyecto?

Localizacin de carcter dominante => No hay
nada que hacer respecto a la localizacin, est en
donde existe la fuente natural. Ejemplo:
Yacimientos pretroleros
Fuente de agua mineral
Proyecto minero
Etc.

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Localizacin
Localizacin de carcter preferente => La decide
el inversionista. No es el ptimo.

Localizacin de carcter industrial => Donde se
encuentran las mayores ventajas, conforme a una
anlisis racional y objetivo.
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Marcos que rigen un Proyecto
MARCO TECNOLOGICO
MARCO
DE LAS MARCO
POLITICAS PROYECTO LEGAL Y
ECONOMICAS JURIDICO
GUSTOS Y PREFERENCIA
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Estudio de Organizacin
Este anlisis contempla a lo menos los siguientes
aspectos:
Estructura organizacional
Definicin de cargos y perfiles
Definicin roles y responsabilidades

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Estudio Legal
Este anlisis contempla a lo menos los siguientes
aspectos:
Respecto de las normas y leyes que afectan la
industria en la que se desea participar y a los
productos involucrados.
Por ejemplo: normas sanitarias y medio
ambientales.
Patentes y licencias comerciales
Etc.
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Estudio Legal
Este anlisis contempla a lo menos los siguientes
aspectos:
Respecto a la constitucin de la Sociedad que
administrar y ejecutar el proyecto.
Definicin del tipo de Sociedad
Constitucin de la sociedad
Publicacin en el Diario Oficial
Inscripcin en el Conservador de Bienes Races
Obtencin de la Patente Municipal
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Estudio Financiero
Definicin de la vida til del proyecto (perodo de
evaluacin).
Estimacin de los desembolsos e ingresos relevantes
del proyecto a lo largo del perodo de evaluacin.
Construccin de un calendario de inversiones
Construccin del flujo de caja del proyecto,
independientemente de las posibilidades de
financiamiento (proyecto puro).
Clculo del capital de trabajo requerido
Definicin de la tasa de descuento (costo
alternativo).
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