You are on page 1of 67

Evaluacin privada y

social de proyectos
Diplomado PMP

Contenid
o:
1. Criterios de seleccin de proyectos.
2. Qu son y por qu surgen los
proyectos?.
3. Cul es el propsito de realizar
evaluacin de proyectos?.
4. Enfoques de la evaluacin de proyectos.
5. Evaluacin de proyectos privada y
social. Diferencias y similitudes.
6. El valor social de la produccin.
7. Caso prctico.

1.- Criterios de seleccin de


proyectos.
La evaluacin de proyectos se realiza con el fin
de poder decidir si es conveniente o no
acometer un proyecto de inversin.
Para este efecto, debemos no solamente
identificar, cuantificar y valorar sus costos y
beneficios, sino tener elementos de juicio para
poder comparar varios proyectos

Los criterios para seleccin de proyectos son:


Valor Actual Neto (VAN).
Valor Anual Equivalente (VAE).
Costo Anual Equivalente (CAE).
Tasa Interna de Retorno (TIR).
Indicadores de Costo Eficiencia.

Criterios de seleccin de proyectos...

a) Valor Actual Neto (VAN).


El criterio del Valor Actual Neto
(tambin conocido como Valor
Presente Neto) se basa en el principio
general que un proyecto es
conveniente siempre y cuando los
ingresos asociados al proyecto sean
al menos iguales, sino mayores, que
sus costos.

Criterios de seleccin de proyectos...

PROYECTO B1

PROYECTO B2

AO

FLUJO DE
CAJA

AO

FLUJO DE
CAJA

0
1
2
3

-1,000
+ 200
+ 400
+ 500

0
1
2
3
4

- 500
-1,500
+ 800
+ 500
+ 400

Valor Neto

+ 100

Criterios de seleccin de proyectos...

Valor
Neto

- 300

Con este tipo de anlisis sencillo, el


criterio a utilizar para evaluar proyectos
sera igualmente sencillo: Aceptar
aquellos proyectos con un Valor Neto
mayor o igual a cero (ya que producen
unos ingresos mayores o iguales a los
costos) y rechazar todos aquellos
proyectos que tienen un Valor Neto
negativo.

Criterios de seleccin de proyectos...

Sin embargo, existe una gran diferencia:


en los ejemplos anteriormente
expuestos, no se incorpora el valor
del dinero en el tiempo, y es bien
conocido que este es un elemento
central en el criterio del Valor Actual
Neto.

Criterios de seleccin de proyectos...

Vf
Vp
i
1
m

mn

donde:
Vp= Valor presente.
Vf= Valor futuro.
i = Tasa de inters nominal anual
m = Nmero de capitalizaciones al ao.
n = Tiempo expresado en aos.

Criterios de seleccin de proyectos...

Se contrata un seguro de vida a 20 aos, el


cual si no se cobra regresar la cantidad de
$500,000 pesos, suponiendo a una tasa del
18% anual, a cuanto equivale el monto
regresado el da de hoy?.
Cunto tengo que invertir en un pago nico
para tener $350,000 pesos dentro de 8 aos a
una tasa nominal de 22%, si se capitaliza a)
anual, b) Semestral, c) trimestral d) mensual
e) diario.

Criterios de seleccin de proyectos...

Criterios de seleccin de proyectos...

Proyecto B1 (cont)

0
1
2
3
Valor
Neto

Flujo de Caja
-1,000
+ 200
+ 400
+ 500
+ 100

Factor de
Valor
Presente
(1+0.08)0
(1+0.08)-1
(1+0.08)-2
(1+0.08)-3
VPN :

Criterios de seleccin de proyectos...

Flujo de caja
en Valor
Presente
= -1,000.00
= 185.19
= 342.94
= 396.92

-74.96

VAN t 0
n

St

1 r

Donde St es el flujo de caja del proyecto


(positivo o negativo) en el momento t, n es la
vida til del proyecto (o el nmero total de
perodos relevantes y r es la tasa anual de
descuento. Si el VAN es mayor o igual a 0,
el proyecto es rentable y conveniente y
si el VPN es menor a 0 el proyecto no
debe emprenderse.
Criterios de seleccin de proyectos...

Costo de oportunidad y tasa de


descuento.
Cuando se piensa en costos, se suele pensar en
costos efectivamente desembolsados, es decir, en
los que hay que gastar realmente alguna cantidad
de efectivo. Un costo de oportunidad es un tanto
diferente, requiere renunciar a un beneficio.
Cuando se habla de costo de oportunidad a una
tasa (r), representa el costo financiero (inters) que
se deja de ganar por invertir en determinado
proyecto.
Criterios de seleccin de proyectos...

El costo de oportunidad normalmente se


entiende como la tasa libre de riesgo (TLR)
que se puede obtener (normalmente
expresada por tasa real de los certificados de
la tesorera a 180 das) ms un premio por el
riesgo, ya que cualquier proyecto de inversin
tiene algn grado de riesgo.

Criterios de seleccin de proyectos...

Al costo de oportunidad se le llama tambin


tasa de descuento, porque es la tasa a la que
se descuentan los flujos de efectivo, o bien se
le conoce como el costo de capital o TREMA
(tasa de rendimiento mnima aceptable), ya
que representa para los inversionistas la lnea
divisoria entre aceptar o no un determinado
proyecto.

Criterios de seleccin de proyectos...

mn
i
Vf Vp 1
m
donde:
Vp= Valor presente.
Vf= Valor futuro.
i = Tasa de inters nominal anual
m = Nmero de capitalizaciones al ao.
n = Tiempo expresado en aos.

Criterios de seleccin de proyectos...

Determinar el monto final de una inversin de $60,000


pesos al cabo de 10 aos si la tasa nominal es del 15% si se
capitaliza a) anual, b) Semestral, c) trimestral d) mensual e)
diario.

Una compaa mantiene una inversin de $2,800,000.00


pesos durante seis aos a una tasa del 18.96% capitalizable
de forma diaria a) Cul es el monto final de dicha
inversin?, b) Cul ser el monto del inters ganado?, c) A
cuanto equivaldr el monto final a pesos del inicio de la
inversin si consideramos una tasa de inflacin promedio
del 14.5%?.

Criterios de seleccin de proyectos...

Criterios de seleccin de proyectos...

Proyecto B1(cont)

1
2
3

Flujo de Caja

Factor de Valor
Futuro

+200
+400
+500

(1+0.08)2
(1+0.08)1
(1+0.08)0

Flujo de Caja en
Valor Futuro
(al final del ao 3)
= 233.28
= 432.00
= 500.00

Valor Futuro

1,165.28

Criterios de seleccin de proyectos...

VPN t 0
n

Criterios de seleccin de proyectos...

St
Bt Ct
n
t 0
t
t
1 r
1 r

b) Valor Anual Equivalente (VAE).


El Valor Anual Equivalente distribuye de
manera uniforme, la suma de Valor
Presente Neto para el nmero de perodos
(aos) de vida til del proyecto. Este
indicador es til cuando se requiere
comparar alternativas de un proyecto que
tienen una vida til distinta.

Criterios de seleccin de proyectos...

1 r r
VAE VAN

n
1 r 1
n

Donde "n" es la vida til de la


alternativa.

Proyecto C1

Alternativ
a
Asfalto
Hormign

Vida til
10 aos
20 aos

Criterios de seleccin de proyectos...

VAN
10,000
12,000

VAE
1,627
1,409

c) Costo Anual Equivalente (CAE).


Cuando nos enfrentamos a varias alternativas
que solucionaran una necesidad, generando
idnticos beneficios cada una de ellas,
podemos estimar el Costo Anual Equivalente
(CAE), indicador que solo involucra los costos
del proyecto.

1 r * r
CAE VPC

n
1 r 1
n

Donde "n" es la vida til de la


alternativa.

Criterios de seleccin de proyectos...

d) Tasa Interna de Retorno (TIR).


La Tasa Interna de Retorno (TIR) puede definirse como
aquella tasa de descuento que, cuando se aplica a los
flujos de caja del proyecto, produce un VAN igual a cero

VPN t 0
n

1 r

t 0
n

Bt Ct
0
t
1 r

En general, si la TIR es superior a la tasa de descuento, el


proyecto es conveniente; si es menor no es conveniente, y
si es igual, el inversionista ser indiferente entre acometer
o no el proyecto.

Criterios de seleccin de proyectos...

la TIR puede estimarse mediante el mtodo


denominado "interpolacin lineal".

VPN1
TIR R1
R2 R1
VPN1 VPN 2

Criterios de seleccin de proyectos...

Una empresa desea invertir en la compra de una


maquinaria con valor de $18,500 pesos, que le
redituar el siguiente flujo de fondos en pesos:
0

-$18,500.00

-$4,500.00

$3,400.00

$5,600.00

$5,800.00

$8,200.00

$9,000.00

decida si se debe de hacer la inversin


considerando un valor de rescate de la
maquinaria de $6,000 pesos y un rendimiento
mnimo para los accionistas del 12%.
Criterios de seleccin de proyectos...

e) Indicadores de costo - eficiencia.


Finalmente, el objetivo de los indicadores
denominados de "costo eficiencia" es el de
obtener el costo promedio por unidad de beneficio
de una alternativa. Los indicadores de costo
eficiencia relacionan algn indicador de costos
totales (en valor presente o en equivalente anual)
con una "proxi" de los beneficios del proyecto.

Criterios de seleccin de proyectos...

2.- Qu son y por qu surgen los


proyectos?.
Los proyectos surgen debido a que hay
necesidades insatisfechas (problemas), o bien,
oportunidades que se pueden aprovechar. Es
decir, los proyectos son respuestas a algo y por
tanto, no deberan surgir como ideas aisladas,
sin ningn contacto con la realidad.

3.- Cul es el propsito de realizar


evaluacin de proyectos?.
En resumen, por la sencilla razn de que los
recursos son escasos, debemos preguntarnos
cul es el orden de prioridad que se debe
asignar al uso de recursos pblicos en un
contexto donde existe un nmero interminable y
creciente de necesidades.

4.- Enfoques de la evaluacin de


proyectos.

Evaluacin Privada y
Social de Proyectos
(Caso prctico)

7.- Caso prctico.

Utilizaremos como ejemplo el caso de una


comunidad con mil habitantes (constantes en el
tiempo) que conforman 200 familias. En esta
comunidad no existe un sistema de agua
potable, por lo que, para abastecerse de este
bien, los habitantes realizan acarreos de una
fuente cercana.

El tiempo que utilizan para ello valorado en funcin del


ingreso promedio de la zona, se traduce en que el precio
implcito del agua es de $10 por metro cbico. En estas
condiciones los habitantes consumen un promedio de 50
litros diarios por habitante. Esta situacin se puede
ilustrar en el punto A de la grfica siguiente:

Ante esta situacin ocurre que una empresa est en


posibilidades de perforar un pozo, realizar las
instalaciones necesarias y hacer conexiones para dotar de
agua potable a la poblacin. Esto lo puede hacer a un
precio, por metro cbico, de $3.00. Al disminuir el precio
al cual la poblacin puede consumir agua, se
incrementara su consumo a 100 litros diarios por
habitante:

Es rentable?

VAN Privado

( XiPi YjPj )t
VAN
t
t 0
(1 r )
n

VAN Social

( XiP i YjP j )t BNIt Et


VAN
t 0
(1 r * ) t
*

6.- El valor social de la produccin.


Px

Px

Vamos a suponer
que la oferta es
perfectamente
inelstica

X0

Px

La ganancia para
los productores del
bien X est dada
por S0X0

P0

X0

Px

D representa la demanda por


el bien X, y S representa la
oferta de los otros
productores del bien X

P0

X0

Px

S+ X

P0

Nuestro proyecto
aumentar la
disponibilidad del bien X
en una cantidad igual a
la que l produce, de
modo que la produccin
de los dems
productores no cambiar
debido a la produccin
del proyecto

X0

X1

Px

S+ X

P0

P1

A
D

X0

X1

La produccin del
proyecto har
bajar el precio del
bien X de P0 a P1,
de manera que los
ingresos por la
venta de la
produccin ser
igual a P1 veces la
X
produccin del
proyecto

Px

S+ X

P0

P1

A
X

X0

X1

El beneficio privado del


proyecto es entonces X
P1. Sin embargo, el
beneficio social del
proyecto se diferencia
del privado en el hecho
de que los
consumidores tendrn
ahora que pagar P1 en
ves de P0, aumentando
al mismo tiempo su
D consumo de X0 a X1

Px

S+ X

P0

P1

A
X

X0

X1

En el caso de un producto
de poca importancia en el
presupuesto del consumidor
y de una variacin
pequea en su precio, el
valor para la sociedad del
aumento en la
disponibilidad del
producto X se puede medir
adecuadamente por el rea
bajo la curva de demanda,
X0X1AB. De este modo, los
ingresos privados
(beneficios) del proyecto
subestiman el valor social
(beneficios sociales
directos) en una cantidad
igual al rea dentro de ABC.

Px

S+ X

P0

P1

A
X

X0

X1

Podemos plantear el
argumento en una
forma que ayuda a
comprender la
redistribucin del
ingreso implcita en el
proceso de reducirse
el precio de P0 a P1.
desde el punto de
vista de los otros
productores, el
proyecto ha reducido
sus ingresos en una
cantidad igual al rea
entre los puntos
P0P1BC lo que
constituye una clara
prdida para ellos.

Px

S+ X

P0

P1

A
X

X0

X1

Sin embargo, las


personas que
consuman 0X0 al
precio P0, ahora
pueden hacerlo al
precio P1,
obteniendo con ello
un beneficio
(aumento en su
ingreso real) igual a
la prdida
experimentada por
los productores

Px

S+ X

P0

P1

A
X

X0

X1

Resulta difcil en
realidad imposible
determinar si esta
transferencia de
ingresos beneficia o
perjudica a la
sociedad como un
todo. Una alternativa
que es la que aqu se
adoptar, es suponer
que no habr costo o
beneficio social
derivado de la
redistribucin del
ingreso involucrado
en estos cambios en
estos cambios de
precios.

Px

S+ X

P0

P1

A
X

X0

X1

Pero si habr un
beneficio social por
el aumento en el
consumo X0X1, ya
que la sociedad ha
pagado por l
X0X1AB, en
circunstancias de
que hubiera estado
dispuesta a pagar
hasta X0X1AC. As,
el pas ha obtenido
un regalo, llamado
excedente del
consumidor, que es
igual al rea dentro
del tringulo ABC.

Px

S+ X

P0

P1

A
X

X0

X1

De este modo
llegamos a la misma
conclusin: el valor
privado de la
produccin del
proyecto subestima el
valor social en una
cantidad igual a ABC.
La subestimacin
ser menor, mientras
menor sea el cambio
en el precio mientras menos
importante sea el
proyecto en el
mercado del producto
y ms elstica sea la
demanda por el
producto -.

En estas condiciones es posible suponer que entre los puntos


A y B cruza una lnea de demanda (a veces la llamamos
curva de demanda).

Esta grfica muestra que al haber proyecto (y la


posibilidad de consumir agua potable a $3.00/m3)
ocurren dos efectos en los consumidores:
-

Primero, dejan de acarrear 50 litros de agua por


habitante, es decir liberan tiempo y esfuerzo, lo que
en trminos monetarios asciende a $0.50 por persona
diarios. (Igual a 50 litros por el precio $0.01).

Segundo, aumentan su consumo de agua, en este caso


otros 50 litros. El valor asignado a este nuevo consumo
es igual al rea bajo la lnea de demanda, entre A y B,
el cual asciende a $0.325 por persona diarios. (Toda el
rea se compone de un rectngulo, equivalente a 50 litros
multiplicados por su precio $0.003, ms el tringulo,
equivalente a su base (50 litros) multiplicada por su altura
($0.01 menos $0.003) dividida entre dos).

Ambas cifras, multiplicadas por el


total de la poblacin, por 365 das
del ao, da un total de $301,125,
lo que representa los beneficios
totales anuales del proyecto.

1) Por liberacin de recursos:

1,000 * 0.05 *10 * 365 182,500

2) Por mayor consumo:

(10 3) * .05
0.05 * 3 *1,000 * 365
*1,000 * 365 182,625
2

182,500 118,625 301,125

Evaluacin Privada del Proyecto.


Por el lado de los costos, la empresa X, encargada
de llevar a cabo el proyecto, realizara gastos de
inversin estimados en $494,500, integrados por
equipo importado por un monto de $379,500
(incluyendo aranceles del 10% e IVA del 15%)...
... realizara obras civiles por $115,000 (incluyendo
IVA por el mismo porcentaje anterior)

... cubrira costos de administracin y


operacin por $24,000 anuales el primer
ao (con un aumento real de 2.5%
anual)...
...y pagara costos por energa elctrica de
$12,000 el primer ao (con un aumento
real del 2% durante los diez aos que
durara el proyecto)

Finalmente, la empresa X debe pagar derechos de


extraccin de agua, que en este caso se
suponen iguales a $0.14 por metro cbico.
Por el lado de los beneficios, la poblacin es de
1,000 habitantes, que consumen 100 litros
diarios por persona a un precio de $3.00 pesos
el metro cbico durante 10 aos.

Utilizando una tasa de descuento privada del 10%


real, la evaluacin financiera del proyecto (que
se muestra en el cuadro 1) arrojara un Valor
Actual Neto negativo de $94,693.
En estas condiciones, a fin de hacer viable el
proyecto, la empresa X podra cobrar una cuota
por el derecho a conectarse a la red, de
$473.45 por cada una de las 200 familias que
integran la comunidad.

En nuestro ejemplo, el beneficio bruto anual por


familia (cinco personas en promedio), de pasar
de la situacin actual a la situacin con
proyecto, asciende a $1,506 anuales (durante
los aos del proyecto), que descontados a una
tasa del 15% arroja un valor actual de $7,556.
Por su parte, el valor actual de los pagos a la
empresa X (500 litros diarios por familia durante
diez aos a una cuota de $3.00 por metro
cbico) asciende a slo $2,747.77, por lo que
se estima que los consumidores estaran de
acuerdo en realizar el pago del derecho por
conexin.

Evaluacin Social del Proyecto.


Como primer punto de diferencia, en vez de
registrar los ingresos por la venta de agua que
recibira la empresa X, anotamos el monto total
anual de los beneficios que tendran los
consumidores por pasar de un consumo de 50
lhd a un precio de $10/m3 (implcito en su
esfuerzo) a otra situacin donde solamente
pagarn $3.00 por la misma cantidad. Esto
quiere decir que registramos como beneficio los
$301,125 que ya se estimaron anteriormente.

Clculo de los beneficios:


1) Por liberacin de recursos:

1,000 * 0.05 *10 * 365 182,500

2) Por mayor consumo:

(10 3) * .05
0.05 * 3 *1,000 * 365
*1,000 * 365 118,625
2

182,500 118,625 301,125

En segundo lugar, analizamos los componentes de


los costos. Aqu encontramos lo siguiente: en
cuanto al equipo importado, si bien los costos de
importacin de la empresa X incluyen el arancel
de importacin y el IVA que se pagan al
gobierno, estos dos ltimos conceptos no son
costos sociales sino nicamente transferencias
entre la sociedad, es decir, entre el empresario y
el gobierno. Por lo tanto, en la evaluacin social
del proyecto (cuadro 2) solamente se registran
los $300,000 que corresponden al precio CIF
(equipo puesto en el pas, incluidos gastos de
transporte y seguros).

...Sin embargo, por lo general este costo debe


ajustarse en la medida en que el precio social de
la divisa no corresponda a su precio de mercado.
Para propsito de nuestro ejercicio suponemos
que la diferencia entre ambos es de 5%...

... En cuanto a los costos de la obra civil, en la


evaluacin social tampoco incluimos el IVA
correspondiente...

... Respecto a los costos por concepto de


trabajadores administrativos y operativos,
suponemos por simplicidad que no pagan
impuestos, pero que, como ocurre
frecuentemente, su costo privado de
oportunidad (precio de oferta) es inferior en 25%
a su precio de mercado...

... Por ello la evaluacin social registra solamente


$18,000 en vez de los $24,000 que se incluyen
en la evaluacin privada...

... En cuanto a los pagos por energa elctrica,


supongamos que en realidad estn subsidiados y
que el precio social es superior al de mercado en
15%...

... Finalmente, en la evaluacin social se est


corrigiendo el rengln relativo al precio que la
empresa X debe pagar al organismo nacional de
regulacin de agua, debido a que, a diferencia de
los $0.14/m3, el costo social del agua es de $1.00.
Esto ltimo significara que a la sociedad
realmente le cuesta esta ltima cantidad por cada
metro cbico de agua usada por el proyecto....

...Tal como se mencion, en el caso de la


evaluacin social los flujos de costos y beneficios
deben descontarse utilizando la tasa social de
descuento, que en este caso estamos
suponiendo igual a 15% y que es constante
durante el periodo de vida del proyecto...

...El resultado de este anlisis arroja un VAN social


de $740,488, es decir que en esta condicin el
proyecto sera socialmente rentable.