FINANZAS CORPORATIVAS

TEMA: PUNTO DE EQUILIBRIO Y

APALANCAMIENTO

TEMA II: PUNTO DE EQUILIBRIO Y APALANCAMIENTO.

Punto de equilibrio operativo.
Expresin matemtica y grfica.

Apalancamiento Operativo.
Aplacamiento Financiero.
Apalancamiento Combinado.

Conceptos bsicos

Planificacin Financiera: Implica la elaboracin de pronsticos

que incluyen proyecciones de ingresos, costos y gastos, inversin
en activos para la generacin de los ingresos, y como ser
satisfecha la necesidad de recursos financiero para el logro de las
metas.
Control Financiero: Se refiere a la ejecucin de los planes
diseados durante el proceso de Planificacin Financiera, e
incluye un proceso de retroalimentacin y ajuste de acuerdo a la
ejecucin. En esta fase se controla que se sigan los planes como
fueron diseados y modificarlos de acuerdo a los cambios en el
entorno.
Pronsticos de Ventas y Costos: Usualmente es la fase inicial
en proceso de Planificacin Financiera.

Conceptos bsicos

Presupuesto de Gastos: Establece los Gastos proyectados de

acuerdo con las necesidades de las Proyecciones de Ventas y
explica el origen de los fondos. Usualmente est dividido y es
preparados por cada rea de operacin:

Produccin: Incluir los gastos e inversin a realizar en mano de

obra, materias primas, insumos, planta y equipos.
Mercadeo y Ventas: Incluir los gastos relacionados con la
promocin y publicidad, sueldos y comisiones de vendedores.
Descuentos a clientes y distribuidores
Investigacin y Desarrollo: Incluir los costos, gasto e inversiones
en el desarrollo de nuevos productos.
Presupuesto de Efectivo: Contiene una proyeccin de los ingresos
de efectivo por cobros, aportes de accionistas y obtencin de deudas,
de los desembolsos por los pagos de proveedores, compras de
activos, impuestos, dividendos.

Punto de Equilibrio
La relacin que existe entre el volumen de las ventas y
la rentabilidad se hace con una planificacin costo
volumen utilidad, mejor conocido como punto de
equilibrio.
El Punto de Equilibrio es el momento en el que las
ventas cubrirn exactamente los costos, es decir el
punto en que los resultados de la empresa se equilibra y
los ingresos son iguales a los costos y gastos.

Punto de Equilibrio

En el proceso de Planificacin Financiera el anlisis del Punto de

Equilibrio permite ver la relacin costo volumen utilidad y como
puede esta relacin ser afectada por los planes de inversin en
activos fijos, y como se ven afectadas las razones de rendimiento
de los activos.
El monto de los ingresos debe ser suficiente para cubrir los costos
fijos y variables para evitar que la empresa tenga prdidas.
En el anlisis del Punto de Equilibrio no se incluyen los intereses
por considerar que los mismos son un Gasto Financiero no
operativo

Anlisis del Punto de Equilibrio

Supuestos
S = Ventas en Bs.
SBE = Punto de equilibrio de las ventas expresadas en Bs.
Q = Ventas en Unidades
QBE = Punto de equilibrio de las ventas expresado en unidades
F = Costos fijos
V = Costos variables por unidad (Bs. 1.20)
P = Precio por unidad (Bs. 2.00)

Anlisis del Punto de Equilibrio

Unidades

P = 2,00

V = 1,20

F = 40.000

V+F

40.000

40.000

20.000

40.000

24.000

40.000

64.000

40.000

80.000

48.000

40.000

88.000

60.000

120.000

72.000

40.000

112.000

80.000

160.000

96.000

40.000

136.000

100.000

200.000

120.000

40.000

160.000

120.000

240.000

144.000

40.000

184.000

140.000

280.000

168.000

40.000

208.000

Grfica del Punto de Equilibrio

Ingresos y Costos
(miles de Bs.)
280
Ingresos totales por ventas (PQ)
Utilidad en operacin

Prdida en operacin
100

Costos totales (F + QV)

Punto de equilibrio (EBIT = 0)
Total costos fijos (F)

40

50

140

Unidades producidas
y vendidas (Q)

Clculo Algebraico del PE

Ingreso total por ventas:

S=PxQ

Costo operativo total:

TC = F + (V x Q)
TC = 40.000 + (1.20 x Q)

S=2xQ

En el PE QBE los ingresos totales por venta son iguales a los costos
totales
S = TC
2 x QBE = 40.000 + (1.20 x QBE)
2 x QBE - 1.20 x QBE = 40.000
QBE (2 1.20) = 40.000
QBE = 40.000 / 0.80
QBE = 50.000

Clculo Algebraico del PE

En forma general se puede usar la siguiente forma para conseguir
el PE en unidades:
QBE = F / (P V) = 40.000 / (2.00 1.20) = 50.000 Unidades
Si se conoce el volumen en unidades (QBE) y el precio de ventas
(P), se puede encontrar el volumen en bolvares del PE:
SBE = P x Q = 2 x 50.000 = 100.000
Cuando el PE unidades monetarias es til en una empresa que
tiene muchos productos:
SBE = F / 1 - (V / PQ)
SBE = 40.000 / [1 (60.000 / 100.000)]
SBE = 40.000 / (1 0.6) = 100.000

Limitaciones del Punto de Equilibrio

1.

2.

3.

La funcin de ingresos totales asume que el precio de ventas (P)

es constante e independiente del volumen de ventas y de
produccin.
La funcin de costos variables (V) asume que estos son
constantes a todos los niveles de produccin e independiente de
las variaciones en precio de los componentes del costo variable.
La funcin de costos fijos (F) asume que son constantes e
independientes de los cambios en las estructuras de costos fijos
para incrementar los volmenes de produccin.

Apalancamiento Operativo

Est representado por los costos fijos utilizados en las operaciones

de un negocio.
Se mide mediante la determinacin del Grado de Apalancamiento
Operativo (DOL) (Degree of Operative Leverage), el cual indica el
efecto del cambio en el volumen sobre la rentabilidad.
DOL se define como un cambio porcentual en el EBIT asociado con
un determinado cambio porcentual en las ventas.
Cuando existe un DOL alto, cualquier cambio en las ventas dar
como resultado un gran cambio en el EBIT.

TIPOLOGIA ESTRATEGICA

METAS ESTRATEGICAS

VENTAJA ESTRATEGICA
Solidaridad percibida por el
cliente

Industria en
general

Segmento en
particular

DIFERENCIACION

Posicin mas baja en

costos

LIDERAZGO DE COSTOS

FOCALIZACION

Tipologa de las Estrategias Genricas de Michael Porter

Flujo de Efectivo
PARTICIPACION EN EL MERCADO

(Requiere Efectivo)

TASA DE CRECIMIENTO

(Genera Efectivo)

Alta

Baja

Matriz del Boston Consulting Group

Alta

Baja

ESTRELLAS

INTERROGANTES

VACAS

PERROS

Apalancamiento Operativo
DOL se define como un cambio porcentual en el
EBIT asociado con un determinado cambio
porcentual en las ventas.
DOL =

Cambio porcentual en EBIT

Cambio porcentual en Ventas

Apalancamiento Operativo
DOLQ = GRADO DE APALANCAMIENTO EN EL PUNTO Q
Q(PV)
Q(PV)F

Q = UNIDADES INICIALES
P = PRECIO DE VENTA POR UNIDAD
V = COSTO VARIABLE POR UNIDAD
F = COSTO FIJO TOTAL

Apalancamiento Operativo
DOLS = GRADO DE APALANCAMIENTO EN BOLIVARES
S(VxQ)
S(VxQ)-F
S = VENTAS INICIALES
V = COSTO VARIABLE POR UNIDAD
Q = UNIDADES INICIALES
F = COSTO FIJO TOTAL

Compaa A
P (por unidad) = 2,00
F (total) = 20.000
V (por unidad) = 1,50
Unidades
Vendidas

Ingresos
por Ventas

Costo
Total

EBIT

Variacin
Ventas

Variacin
EBIT

DOL

20.000

40.000

50.000

(10.000)

40.000

80.000

80.000

100%

60.000

120.000

110.000

10.000

50%

80.000

160.000

140.000

20.000

33%

100%

3,00

100.000

200.000

170.000

30.000

25%

50%

2,00

120.000

240.000

200.000

40.000

20%

33%

1,67

140.000

280.000

230.000

50.000

17%

25%

1,50

200.000

400.000

320.000

80.000

11%

14%

1,29

Compaa B
P (por unidad) = 2,00
F (total) = 40.000
V (por unidad) = 1,20
Unidades
Vendidas

Ingresos
por Ventas

Costo
Total

EBIT

Variacin
Ventas

Variacin
EBIT

DOL

20.000

40.000

64.000

(24.000)

40.000

80.000

88.000

(8.000)

100%

60.000

120.000

112.000

8.000

50%

80.000

160.000

136.000

24.000

33%

200%

6,00

100.000

200.000

160.000

40.000

25%

67%

2,67

120.000

240.000

184.000

56.000

20%

40%

2,00

140.000

280.000

208.000

72.000

17%

29%

1,71

200.000

400.000

280.000

120.000

11%

15%

1,38

Compaa C
P (por unidad) = 2,00
F (total) = 60.000
V (por unidad) = 1,00
Unidades
Vendidas

Ingresos
por Ventas

Costo
Total

EBIT

Variacin
Ventas

Variacin
EBIT

DOL

20.000

40.000

80.000

(40.000)

40.000

80.000

100.000

(20.000)

100%

60.000

120.000

120.000

50%

80.000

160.000

140.000

20.000

33%

100.000

200.000

160.000

40.000

25%

100%

4,00

120.000

240.000

180.000

60.000

20%

50%

2,50

140.000

280.000

200.000

80.000

17%

33%

2,00

200.000

400.000

260.000

140.000

11%

17%

1,50

Apalancamiento Financiero
Conceptos bsicos
Componentes del Capital
Deudas a corto y largo plazo
Acciones preferidas y bonos convertibles
Capital contable (Patrimonio)

Costo del Capital

Cada componente del capital tiene su propio costo

Deudas a corto plazo (Descuentos no usados, intereses de mora)
Deuda alargo plazo (Intereses y comisiones)
Acciones preferidas (Dividendos acumulativos)
Bonos (Intereses y beneficios acumulados)
Capital comn (Dividendos)
Utilidades retenidas (Rendimiento requerido de acciones comunes)

Apalancamiento Financiero

Todos los activos son financiados por algn tipo de componente del
capital, o por una combinacin de ellos.
Se debe seleccionar el componente de capital o la combinacin de
ellos que permita mantener la capacidad de adquirir nuevos activos
y sin sacrificar utilidades innecesariamente.
El uso de deudas y acciones preferidas genera cambios en la
utilidades, y en consecuencia afectando la EPS y el precio de las
acciones.
Cada vez que se requiere un incremento en los activos, tambin se
requiere un anlisis financiero para determinar el componente de
capital mas provechoso.

Apalancamiento Financiero
El Punto de Indiferencia de las Utilidades por Accin (PIEPS) est representado por el nivel de ventas en el cual
la EPS ser la misma indistintamente que se use
financiamiento por deudas o por acciones del capital
comn.
La estructura ptima de capital es aquella que maximiza
el precio de las acciones, por lo que la razn de
endeudamiento deber ser inferior a la que maximice la
EPS esperada.

Apalancamiento Financiero
4 Factores a considerar en la estructura de capital
Riesgo del negocio: es el riesgo inherente a las operaciones
propias del negocio si no usara deudas. Mientras mas grande
es, mas baja ser la razn ptima de endeudamiento.
Posicin fiscal: indica la medida en que el costo financiero
puede ser deducido a los fines fiscales. Mientras mas baja es la
tasa efectiva de impuesto sobre las utilidades, menos ventajoso
ser tomar deuda.

Apalancamiento Financiero
4 Factores a considerar en la estructura de capital
Flexibilidad fiscal: est relacionada con la posibilidad real de
obtener los recursos en condiciones de mercado en cuanto a
costo y cantidad, y la seguridad razonable de estimar flujos de
fondos y costo financiero. Mientras menos flexibles sean los
mercados monetarios y financieros, mayor ser el riesgo de una
estructura de capital basada en deuda.
Actitud de la administracin: se refiere a cuan conservadora o
agresiva puede ser la gerencia financiera de la empresa.
Mientras mas agresiva, mayor puede resultar la razn de
endeudamiento.

Apalancamiento Financiero

APALANCAMIENTO FINANCIERO: se refiere al uso de valores de

renta fija (deudas y acciones preferidas) en la estructura de capital
de una empresa.
RIESGO FINANCIERO: es aquella porcin del riesgo de los
accionistas, por encima del riesgo comercial o del negocio, que
resulta del apalancamiento financiero.
RIESGO COMERCIAL: est asociado a la incertidumbre de las
proyecciones de:
los rendimientos futuros sobre los activos (ROA) o
Los rendimientos sobre el capital contable si se usan deudas

Apalancamiento Financiero
Aspectos importantes que influyen en el Riesgo Comercial

Variabilidad en la demanda
Variabilidad en los precios de venta
Variabilidad en los precios de compra
Capacidad para trasladar a los precios de ventas los
incrementos en los precios de compra
Apalancamiento operativo

Apalancamiento Financiero
El apalancamiento financiero afecta a las utilidades
despus de intereses e impuestos (EBIT I T), es
decir, las utilidades disponibles para los accionistas.
El apalancamiento financiero comienza cuando termina
el apalancamiento operativo, ampliando los efectos
sobre las utilidades de los cambios en el nivel de ventas.

Apalancamiento Financiero
El Grado de Apalancamiento Financiero (GAF) (DFL), se
define como el cambio porcentual en las utilidades
disponibles para los accionistas (utilidad neta) que
resulta de un cambio porcentual dado en las utilidades
antes de intereses e impuestos (EBIT)
DFL =

EBIT
EBIT - I

Si no se usan deudas, por definicin,

DFL = 1,0

Apalancamiento Combinado
Visto que:
Entre mayor sea el grado de apalancamiento operativo (DOL),
mas sensible ser el EBIT a los cambios en las ventas
Entre mayor sea el grado de apalancamiento financiero (DFL),
mas sensibles ser la utilidad neta a los cambios en el EBIT

Luego:
Si se usa una cantidad considerable de apalancamiento
operativo y financiero, aun los cambios ms pequeos en las
ventas podran generar amplias variaciones en las utilidades
netas

Apalancamiento Combinado
El Grado de Apalancamiento Total (GAT) (DTL) muestra
como un cambio en las ventas afectar la utilidad neta
total o por accin (EPS).
DTL = DOL x DFL
DTL =

Q ( P V)
Q(PV) -F-I

Q = UNIDADES INICIALES
P = PRECIO DE VENTA POR UNIDAD
V = COSTO VARIABLE POR UNIDAD
F = COSTO FIJO TOTAL
I = INTERESES

S ( V x Q)

DTL =

S(VxQ)F-I

S = VENTAS INICIALES
V = COSTO VARIABLE POR UNIDAD
Q = UNIDADES INICIALES
F = COSTO FIJO TOTAL
I = INTERESES