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La realidad econmica de nuestro tiempo nos muestra que las empresas slo pueden mantener un grado

constante de expansin y desarrollo tecnolgico en la medida que cuenten con un permanente flujo de
recursos financieros.

La obtencin de los recursos financieros que requiere la empresa para el ejercicio de sus actividades
podr provenir del mercado de dinero o del mercado de capitales, concretndose tal situacin a travs de la
asistencia crediticia o de aportes de capital. En el caso que las empresas decidieran por sta ltima opcin, es
decir, por obtener recursos del mercado de capitales, la figura contractual del Underwriting emerge como el
mecanismo ms adecuado para la consecucin de tal fin. En efecto, la tcnica del Underwriting ha demostrado
ser un mecanismo idneo para canalizar la asistencia financiera requerida por las empresas, de ah que se
sostenga que su recepcin y realizacin encamina el proceso de evolucin de los mercados de capitales del
mundo.

En nuestra realidad, urgentes de conocer, estudiar y aplicar nuevos y sanos mecanismos para el
desarrollo econmico, la tcnica representa una forma real de canalizar eficientemente los recursos financieros
provenientes del normal proceso de ahorro - inversin que conlleva el mejoramiento del nivel de vida de los
pases. La contribucin econmica de esta figura radica en el gran aporte a la mencionada evolucin del
mercado de capitales nacionales, a un cambio potencial de mentalidad en los inversionistas, a nuevas formas o
posibilidades para que empresas obtengan recursos necesarios para sus proyectos, a ms instrumentos
financieros en el mercado que permiten a los agentes econmicos mejorar su capacidad de decisin a la hora
de invertir sus ahorros.

DEFINICIN:
Es
el
contrato
consensual,
bilateral,
oneroso,
innominado, celebrado entre una entidad o intermediario
financiero denominado underwriter y una entidad,
institucin o sociedad emisora de valores mobiliarios, por
el cual la primera se obliga a pre financiar a la segunda,
parcial o totalmente, los recursos que se obtendran
como resultado de su colocacin, comprometindose a
procurar la colocacin de tales valores en el mercado,
garantizando su total o parcial suscripcin por parte de
los inversionistas dentro de un plazo predeterminado,
bajo el compromiso de adquirir a firme el saldo de los
valores no colocados en caso que al trmino del plazo del
contrato quedaran valores sin suscribir.

UTILID
A

El
El underwriting
underwriting es
es un
un mecanismo
mecanismo de
de
financiamiento
financiamiento alternativo
alternativo que
que permite
permite a
a las
las
empresas
empresas poder
poder acudir
acudir al
al Mercado
Mercado de
de Valores
Valores
en
en busca
busca de
de asistencia
asistencia financiera;
financiera; a
a travs
travs de
de
la
la emisin
emisin de
de ttulos
ttulos destinados
destinados a
a la
la
circulacin,
circulacin, yy para
para ello
ello recurre
recurre a
a un
un banco
banco o
o
entidad
entidad financiera
financiera para
para que
que tome
tome a
a su
su cargo
cargo la
la
colocacin
colocacin de
de esa
esa emisin
emisin de
de acciones
acciones yy le
le
anticipe
anticipe fondos
fondos a
a cuenta
cuenta de
de dicha
dicha emisin
emisin o
o
bien
bien para
para que
que adquiera
adquiera en
en su
su totalidad
totalidad la
la
emisin
emisin para
para su
su totalidad
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la emisin
emisin para
para
luego
luego colocarla
colocarla entre
entre el
el pblico
pblico en
en general;
general; es
es
bsicamente
bsicamente el
el punto
punto central
central de
de la
la
importancia
importancia del
del underwriting
underwriting por
por cunto
cunto
permite
permite a
a las
las empresas
empresas obtener
obtener asistencia
asistencia
financiera,
financiera, es
es decir,
decir, otorga
otorga a
a la
la sociedad
sociedad
emisora
emisora la
la obtencin
obtencin del
del capital,
capital, sin
sin esperar
esperar la
la
colocacin
colocacin paulatina
paulatina de
de los
los valores,
valores, dndole
dndole la
la
posibilidad
posibilidad de
de lograr
lograr un
un aporte
aporte inmediato
inmediato de
de
capital
capital que
que no
no le
le resulta
resulta fcil
fcil obtener
obtener entre
entre
sus
sus accionistas.
accionistas.

PLAZO:
El contrato de underwriting se extingue por dos formas: En forma Natural
y en forma Anormal.
La Forma Natural, es aquella que contempla el propio contrato, como
el vencimiento del plazo, el ejercicio de una condicin resolutoria y el
acuerdo entre las partes, siempre y cuando no haya empezado la
ejecucin del contrato con los posibles inversionistas u otras causales
anlogas.
La Forma Anormal se produce cuando existe incumplimiento de la
prestacin por alguna de las partes, suponiendo que ha existido dolo,
negligencia, caso fortuito o fuerza mayor
El plazo vara de acuerdo a la decisin de las partes, es decir entre el
intermediario financiero y una entidad: a plazo fijo o indeterminado.

Sujeto y
denominaciones.
El contrato de underwriting
tiene como actores principales
dos sujetos: a) La emisora o
empresa
que
encarga
la
emisin de acciones o bonos; y,
b) El underwriter o la empresa
que se compromete a efectuar
la colocacin de las acciones o
bonos emitidos.

La empresa
emisora
Es aquella que requiere fondos
que no puede o no quiere obtener
a base de crditos bancarios o
financieros, ni tampoco encuentra
eco en sus accionistas para un
aumento de capital.

Banco de inversin
- la colocadora o
El Underwriting
Es la empresa especializada en
esta clase de operaciones que se
hace
cargo
del
servicio
de
colocacin de las acciones o bonos
emitidos.

En el contrato de underwriting
concurren otros actores:
El asesor legal, realiza todos los procedimientos
necesarios para asegurar la legalidad del procedimiento
y la elaboracin de los documentos necesarios.

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El inversionista, o inversionistas, constituyen


el grupo de personas fsicas y jurdicas que
adquieren los ttulos emitidos.

El agente regulador, es el ente encargado de


regular los diferentes ttulos que este mecanismo
puede manejar. CONASEV

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OBLIGACIONES DE LAS
PARTES:
OBLIGACIONES DE LA EMISORA:

Informar a la colocadora o underwriter todo lo que de algn modo est relacionado con la emisin,

entendindose que esta obligacin existe en todas las modalidades del contrato. Lo dicho supone
el sealamiento del precio de la emisin, el plazo para su colocacin, el historial jurdico, financiero
y econmico de la empresa y de todo aquello que le sea solicitado por la empresa o entidad que se
encargara de la colocacin.

No

efectuar su oferta a ninguna otra colocadora (exclusividad) salvo que en la oferta se haya
reservado esa facultad.

Abstenerse de vender ninguno de los ttulos valores que se hayan ofertado para su colocacin, en
tanto dure dicha oferta

Dar a conocer a la colocadora cualquier modificacin que se haya producido desde que se le hizo la

oferta, siendo entendido de que se trata de cambios producidos antes de la colocacin de los
valores de los inversionistas.

Pagarle a la colocadora la comisin convenida, que en doctrina se conoce como comisin de


administracin, sobre el monto total de la emisin. Es tambin posible que se cobre una
comisin de colocadora, por el solo hecho de intervenir como tal, y otra de colocacin, en
funcin del resultado obtenido.

Efectuar todos los gastos de diferente ndole que motive la oferta o colocacin de los ttulos
valores, tales como gastos legales, publicidad y similares, salvo disposicin distinta en el
contrato.

OBLIGACIONES DEL
UNDERWRITER:

Efectuar todas las gestiones propias de su funcin


ante la autoridad competente, a fin de obtener la
autorizacin para la emisin de los ttulos valores.

Adquirir la totalidad de la emisin. Esto sucede


cuando el compromiso es en firme.

Respetar el precio y todas las condiciones


acordadas con la emisora.

Realizar las gestiones ante el mercado de

capitales y valores a efectos de que puedan


colocarse los ttulos valores que le han sido
confiados a su intermediacin, en funcin de su
prestigio y experiencia.

HACER EL ESFUERZO NECESARIO PARA LOS TTULOS VALORES QUE LE HAN


SIDO CONFIADOS, AS COMO RESPETAR EL PRECIO Y CONDICIONES
ESTIPULADAS. EN CASO DE NO CONCLUIR SU LABOR DENTRO DEL PLAZO
ESTABLECIDO, DEBER ADQUIRIR EL SALDO NO COLOCADO, CUANDO SE
TRATA DE LA MODALIDAD CONOCIDA COMO EN GARANTA.

CONSERVAR COMUNICACIN CON LA ENTIDAD EMISORA Y EL SINDICATO, EN


CASO DE EXISTIR ESTE LTIMO.

MANTENER EL PRECIO DE LA COLOCACIN Y SUS CONDICIONES POR EL

PLAZO CONVENIDO, UNA VEZ QUE HAYA REALIZADO LA FUNCIN DE


INTERMEDIACIN Y OFRECIDO LOS TTULOS VALORES A LOS INVERSIONISTAS.

DERECHOS DE LAS
PARTES

DERECHOS DE LA EMISORA
Exigir de la colocadora o underwriter una efectiva accin para obtener la
autorizacin administrativa necesaria para llevar a cabo la operacin.
Dentro del mismo orden de idas requerir que obtenga la autorizacin,
salvo negativa justificada de la entidad pertinente.
Solicitar de la colocadora la informacin relacionada con su
especialidad, su experiencia, los contratos de que haya intervenido, su
solvencia, etc.
Hacer que se respete el precio estipulado en la oferta y exigirle a la
colocadora el pago de lo convenido. En doctrina se considera que si la
colocadora obtiene un mejor precio en la colocacin, la diferencia ser
suya, salvo que haya habido reserva expresa en sentido distinto por
parte de la emisora

DERECHOS DEL UNDERWRITER:

Obtener del tentativo emisor toda la informacin y

documentacin que sea necesaria para cumplir su funcin de


intermediaria y estar en las mejores condiciones para colocar
los ttulos valores que se le han encomendado.
Hacer respetar el precio y las dems condiciones estipuladas.
Exigirle a la emisora la entrega de los ttulos valores una vez
que se haya perfeccionado la colocacin, a fin de entregarlos,
a su vez, a los inversionistas que han adquirido dichos ttulos.
Requerir a la emisora el pago de la comisin o comisiones
pactadas.
Solicitar a la emisora el reintegro de los gastos efectuados por
su cuenta para el efecto de la colocacin. No tendr ese
derecho en caso de haber sido convenido en sentido contrario.

CLASES DE
UNDERWRITING

UNDERWRITING EN FIRME

Este tipo es la modalidad ms atractiva y segura


para la emisora, pues por ella el underwriter o
colocadora adquiere la totalidad o parte de la
emisin de los ttulos valores, por el precio y
dentro del plazo establecido, y luego, sta se
encarga de colocar los ttulos en el mercado.
En esta modalidad, el underwriter asume el riesgo
de la colocacin de los valores adquiridos. La
colocacin es por cuenta, riesgo y en nombre del
underwrter.
Constituye la forma ms favorable para laempresa
emisora en virtud de que se hace cargo de la
totalidad de la emisin, se la paga a la compaa y
luego se encarga de colocarla en el mercado.
El underwriter no est interesado en beneficiarse
de los derechos propios de un accionista, sino de
obtener una ganancia por la diferencia entre el
precio de suscripcin y el de colocacin.
Cuando luego de varios das los valores an no han
sido transferidos por el underwriter en el mercado,
la operacin es denominada "sticky" en el argot
financiero, por la dificultad del banco e inversin
de desprenderse de los ttulos.

En el overnight underwriting, se firma el da de


cierre del Libro de Demanda, una vez conocida la
demanda real del mercado. En tal sentido, el
underwriter no asume realmente el riesgo de la
colocacin, sino nicamente el riesgo del mercado
comprendido entre el cierre del Libro de Demanda y
la fecha de confirmacin de las intenciones de
compra y pago de los valores por los inversionistas.
Ms an, la mayor parte de los underwriters exigen la
inclusin en el contrato respectivo de clusulas
resolutorias vinculadas a la aparicin de hechos
extraordinarios
en
el
mercado
(market-out
conditions), que los liberen de su obligacin de
adquirir los valores. En la prctica, se trata de un
aseguramiento overnight.
En el hard underwriting,, el contrato se suscribe
antes de efectuar el Libro de Demanda (por lo tanto,

B. UNDERWRITING GARANTIZADA

En esta clase, el underwriter garantiza que la colocacin se

har en un plazo determinado y de no ser as, el mismo


suscribe las acciones o ttulos no vendidos. Este caso se
presenta cuando la empresa emisora, habiendo definido el
monto del aumento del capital y la emisin de las acciones
o ttulos requeridos, quiere asegurarse la suscripcin total
de la emisin, para lo cual establece un contrato con la
entidad financiera, donde se estipula la obligacin del
underwriter de comprar los ttulos o acciones remanentes,
una vez terminado el plazo del convenio.

C. UNDERWRITING NO EN FIRME O AL MEJOR


"en base a
Tambin lo llaman "del mejor esfuerzo",
ESFUERZO
mayores esfuerzos" o "en base de mayores
esfuerzos.

El underwriter, se compromete nicamente a


vender los ttulos valores o acciones que pueda
colocar en el mercado, y si quedare algn
remanente despus de la fecha lmite fijado, ste
no se compromete a comprarlo ni tendr la
obligacin de quedarse con ninguno.

La entidad financiera no asume obligacin alguna,


simplemente se compromete a hacer la emisin.
Hay una obligacin del banco de hacer el mayor
esfuerzo para colocar los ttulos. Se ha reconocido
que la entidad realizar una amplia tarea de
asesoramiento previo, anticipando las mejores
condiciones de ubicacin de los ttulos, tanto
cuando se ha decidido emitirlos como luego
durante el trmite de su colocacin. El underwriter
debe probar fehacientemente que s despleg sus
mejores esfuerzos para lograr la colocacin, sin
haber alcanzado xito de ser el caso.

Aqu es importante destacar que el riesgo lo


asume la empresa emisora, quien no requiere de
la capacidad financiera delunderwritersino de su
experiencia yconocimientoque este ltimo pueda
tener en el mercado de valores.

D. UNDERWRITING DE TODO O NADA

En

esta modalidad, primero, el underwriter


busca promesas de suscripcin de posibles
clientes para colocar la emisin durante un
plazo determinado. Si consigue la colocacin
del total, sta se lanza al mercado; en caso
contrario, la compaa emisora no realiza la
emisin o, de ser el caso, se devuelve el
dinero a los compradores parciales as como
los ttulos a la emisora. En esta variante se
buscar menor precio para ttulos para
facilitar colocacin y disminuir riesgo.

E. UNDERWRITING STAND-BY

Elunderwriting

stand
byounderwriting
residualocon
garanta de suscripcin de los valores
no colocados, es aquella modalidad
en la cual el underwriter o
intermediario financiero se obliga
frente al emisor a prefinanciar parcial
o totalmente una emisin de valores,
suscribindolos y obligndose a
colocarlos en el mercado de valores
en un plazo establecido. Una vez
cumplido el plazo, el underwriter
queda obligado a suscribir el saldo
de los valores que no se hubiesen
colocado una vez que se haya
cumplido con el plazo de colocacin
pactado.

ttulos directamente a los inversionistas, luego de


que el underwriter ha publicitado la emisin y
recibido las aplicaciones o suscripciones de los
formularios respectivo. De esta forma el
underwriter solo tiene que suscribir los valores
que eventualmente no logre colocar dentro del
plazo fijado, dentro del cual se encuentre a la
espera -en stand by- del resultado de la
distribucin. La suscripcin del saldo en esta
modalidad es definitiva y su posterior negociacin
pertenece al mbito del mercado secundario,
Es importante
destacar
que en todas
estas modalidades,
el
estando
sujeto
a lo pactado
lo referente
al aporte
encargado de colocar los ttulos buscar fijar el menor
de
la diferencia del valor de suscripcin de los
precio a los ttulos o acciones, a fin de disminuir el riesgo y
ttulos.
facilitar la colocacin en el mercado. De igual modo, se
forman consorcios de underwriters para que el riesgo por
asumir sea menor, es decir, que cada uno de ellos
diversifique la cartera de los ttulos o acciones que van a
colocar, reduciendo por consiguiente, la probabilidad de
prdida del total de su cartera a colocar.

MODELO DE UNDERWRITING

CONTRATO DE UNDERWRITING
CONTRATO DE UNDERWRITING
Seor Notario:
Srvase extender en su Registro de Escrituras Pblicas una de emisin y colocacin de acciones
que celebran de una parte la Compaa ...................., con RUC N ...................., inscrita en la ficha
.................... del Registro de Personas Jurdicas, con domicilio en ...................., representada por su
Gerente General Sr. ...................., segn poderes registrados en la ficha .................... del
mencionado registro, a la que se llamar LA EMISORA; y de la otra parte, EL BANCO
.................... inscrito en la ficha .................... del mencionado Registro, representado por su Gerente
General Sr. ...................., segn poderes inscritos en la ficha .................... del referido Registro, con
domicilio en ...................., con RUC N ...................., y a quien se llamar EL BANCO, en los
trminos y condiciones siguientes:

PRIMERA.- LA EMISORA es una sociedad annima cuyo capital totalmente pagado es de


.................... de nuevos soles y cuyo objeto es efectuar obras de construccin.
EL BANCO, a su vez, es una institucin bancaria que opera debidamente autorizado y tiene
como fines los que determina la ley.
SEGUNDA.- En sesin de Junta General Extraordinaria de Accionistas del .................... y con el
propsito de ampliar su produccin en los trminos que aparecen de la correspondiente acta, LA
EMISORA acord aumentar su capital en .................... en nuevos soles, para lo cual se emitirn
.................... acciones de un valor nominal de .................... nuevos soles cada una, teniendo el
carcter de acciones nominativas. Tambin se acord que la colocacin de tales acciones fuese
encomendada a EL BANCO, en los trminos y condiciones que aparecen en este documento.
TERCERA.- Las acciones que son materia de este contrato estn numeradas del .................... al
..................... EL BANCO declara que recibe las referidas acciones al momento de firmarse este
documento.
CUARTA.- LA EMISORA declara que ha vencido con exceso el plazo para el ejercicio del
derecho de preferencia de los accionistas a que se refiere el Art. ... de los Estatutos, sin que
ninguno
de ellos haya ejercitado su derecho de preferencia, por lo cual EL BANCO es libre de hacer la
colocacin que se le ha encomendado.
QUINTA.- La colocacin deber efectuarse en forma pblica.
SEXTA.- La modalidad de este contrato es la de COLOCACION DE FIRME Y CON

PREFINANCIACION, de modo que EL BANCO asume la totalidad de las acciones emitidas


y corre, por lo tanto, con el riesgo de la colocacin.

SEPTIMA.- EL BANCO prefinancia a LA EMISORA depositando en la cuenta corriente que


tiene abierta en la institucin con el N .................... la cantidad de .................... nuevos soles. Esta
financiacin devengar un inters del ....................% anual.
OCTAVA.- El plazo para que EL BANCO efecte la colocacin total de las acciones es de seis
meses, contados desde la fecha de este documento, de modo que vencer el .................... de
.................... de .....................
NOVENA.- La colocacin deber ser hecha por el valor nominal de las acciones entregadas a EL
BANCO.

DECIMA.- Queda expresamente convenido que EL BANCO no podr asociarse con ninguna
otra entidad del sistema financiero para el efecto de la colocacin de las acciones que ha recibido.
DECIMO PRIMERA.- EL BANCO declara que ha efectuado todos los estudios legales,
econmicos, financieros y contables de LA EMISORA, encontrndolos conformes. Estos estudios
han sido realizados por los correspondientes departamentos de EL BANCO, as como por las firmas
.................... y ...................., cuyos informes y conclusiones aparecen en los anexos Ns I y II, que
igualmente se insertan.
DECIMO SEGUNDA.- En tanto se vayan haciendo las colocaciones de las acciones, su precio
ser depositado en la cuenta corriente que se ha mencionado en la clusula sptima. Est
expresamente convenido que la colocacin ser efectuada mediante pago al contado de las personas
naturales o jurdicas que las adquieran.

DECIMO TERCERA.- Ser de absoluta responsabilidad de EL BANCO la elaboracin de la


correspondiente estrategia para la colocacin de las acciones, as como obtener el permiso de la autoridad competente.
DECIMO CUARTA.- EL BANCO mantendr permanentemente informada a LA EMISORA sobre el avance de las
colocaciones.
DECIMO QUINTA.- EL BANCO podr utilizar agentes para la colocacin de las acciones, siempre que obtenga autorizacin
por escrito de LA EMISORA y asumiendo, en todo caso, la responsabilidad por la funcin, seriedad y solvencia de los
agentes. Por consiguiente y en el caso de utilizar agentes, toda la responsabilidad es asumida por EL BANCO.
DECIMO SEXTA.- En la hiptesis de que vencido el plazo sealado en la clusula octava no se hubiesen colocado todas
las acciones, el saldo ser adquirido por EL BANCO, a su valor nominal.
DECIMO SEPTIMA.- Por su intervencin en la colocacin de las acciones, EL BANCO percibir de LA EMISORA una comisin
del ....................% calculada sobre el valor nominal de cada accin colocada.
DECIMO OCTAVA.- LA EMISORA se obliga frente a EL BANCO a comunicarle cualquier situacin que de alguna manera
pueda deteriorar o haya deteriorado la solvencia de la entidad.Ambas partes se comprometen a analizar conjuntamente,
con los asesores que consideren convenientes, la situacin o situaciones que se hubiesen producido. LA EMISORA se
obliga asubsanar la o las deficiencias que sean constadas.De no hacerlo as, EL BANCO podr dar por resuelto el contrato
y LA EMISORA tendr queresponder por los daos y perjuicios que se produzcan.
DECIMO NOVENA.- Todos los gastos e impuestos que puedan derivarse de la celebracin y ejecucin de este contrato
corrern por cuenta de EMISORA.
VIGESIMA.- Las partes sealan para todo efecto como su domicilio el sealado en la introduccin y se someten al fuero
de los jueces y tribunales de Lima:Agregue Ud., seor Notario, las clusulas que son de ley. Inserte las actas de Junta
Extraordinaria de Acciones de la Compaa .................... y de Sesin de Directorio del Banco
fechadas el .................... y .................... respectivamente, as como los anexos I y II a que se ha
hecho mencin en la clusula dcimo primera y eleve partes al Registro de Personas Jurdicas, a
efectos de que se inscriba este contrato.

Fecha,

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