Facultad de Ciencias Econmicas

UNLP

Finanzas Internacionales

Colapsos cambiarios y crisis de balanza de pagos.

Modelos de Segunda Generacin.
Augusto C. Mercadier
22 de abril de 2016

2.1Background Histrico
1.

Aumento de la profundidad de los mercados financieros

internacionales.

2.

Los pases tenan acceso al mercado de capitales para

pedir fondos e intervenir, a su vez podan intervenir en el
mercado de futuros y derivados sin usar las reservas.

3.

Hay otros instrumentos con los cuales defender la

moneda, principalmente el nivel de la tasa de inters.

Crisis del SME (1992)

Crisis de Mxico (1994)

1ra

2da

3ra

2.2Formalizacin Terica (i)

Que agregan a la literatura?

La conducta optimizadora del Gobierno. El compromiso de

mantener un tipo de cambio fijo es dependiente del
estado de la naturaleza en lugar de ser invariante.

La no-linealidad del modelo es una fuente de equilibrios

mltiples. Pueden explicar ataques especulativos aun
cuando los fundamentals estn bien.

1ra

2da

3ra

Tasas de inters

Oferta monetaria

Cambio de deuda en pesos

por dlar

2.2Formalizacin Terica
(ii)

Obstfeld, M. (1994), The logic of Currency Crises,

Cashier Economiques Et Monetaires, 43, 189-21347.

Obstfeld, M.(1996). Models of Currency Crisis with Selffulfilling Features, European Economic Review, 40, 10371047.

Sachs, Tornell y Velasco (1996) Financial Crises in

Emerging Markets: The Lessons from 1995, NBER
Working Paper, No. 5576.

Sachs, Tornell y Velasco (1996) The Mexican Peso Crisis:

sudden death or death foretold NBER Working Paper, No.
5563

1ra

2da

3ra

2.3 Crticas
Movimientos seculares
El papel del conocimiento comn.

Coordinacin
Big player

2.3Comprobacin Emprica
Para el caso de la Crisis del SME (92)

Para el caso de la Crisis de Mxico (94)

El rol que jug un actor importante:

George Soros en disparar la crisis.
Un gran jugador puede llevar de un
equilibrio a otro. En Inglaterra tena
lneas de crdito por USD 15.

La crisis demostr la irrelevancia de

las reservas en moneda en un mundo
de alta movilidad de capitales. Italia
y UK no tenan restricciones de
reservas y el SME incluso tena un
mecanismo de lneas de crdito.

La crisis prcticamente no fue

anticipada por nadie; por lo menos,
antes de Agosto de 92.

Los pases que devaluaron tuvieron

mejor performance luego de la crisis,
que aquellos que lo defendieron. UK
tuvo una cada importante del
desempleo y una suba de inflacin.

1ra

2da

3ra

Desempleo

Tratado de Maastricht

1.Inflationrates: No more than 1.5 percentage points higher

than the average of the three best performing (lowest inflation)
member states of the EU.
2.Governmentfinance:
Annualgovernmentdeficit:The ratio of the annual government
deficit to gross domestic product (GDP) must not exceed 3%.
Governmentdebt:The ratio of gross government debt to GDP
must not exceed 60%.
3.Exchangerate: Applicant countries should have joined
the exchange-rate mechanism (ERM II) under the European
Monetary System (EMS) for two consecutive years and should not
have devalued its currency during the period.
4.Long-terminterestrates: The nominal long-term interest
rate must not be more than 2 percentage points higher than in
the three lowest inflation member states.

Crisis Europea 1992-93

2 de junio: Dinamarca se rechaza Maastrich.

Agosto: se deprecian la libra y la lira contra el
marco
13 de septiembre: se devalua la lira 7% y el
Bundesbak baja las tasas.
16 de septiembre: fuerte intervencion del Bank of
England y retiro de la libra del ERM
17 de septiembre: se suspende la participacion
de la lira en el ERM. La peseta se devalua 5%
21 de septiembre se aprueba Maastrich en
Francia
2 de agosto 1993: 2.25 a 15.

Defensa de la paridad
caso Suecia

Reservas suecas