ACCIONES

GLORIA C. ROJAS CANGAHUALA

Acciones comunes y preferentes: Acciones

comunes
Los verdaderos dueos de las empresas son los
accionistas comunes, los cuales a veces se
denominan propietarios residuales.
Como propietarios residuales, reciben lo que queda
(el residuo) despus de satisfacer todos los dems
derechos sobre el ingreso y los activos de la empresa.
Tienen la certeza de algo: no pueden perder ms de
lo que invirtieron en la empresa.
Como consecuencia de esta posicin, por lo general
incierta, los accionistas comunes esperan recibir una
compensacin consistente en dividendos adecuados
y, en ltima instancia, en ganancias de capital.
Dra. Rojas C.

Acciones comunes: Derechos de voto

Por lo general, cada accin comn otorga a su
tenedor un voto en la eleccin de directivos y en
asuntos especiales.
Comnmente, los votos son transferibles y se asignan
en la junta anual de accionistas.

Dra. Rojas C.

Acciones comunes:
Dividendos
Los dividendos se pagan en efectivo, acciones o
mercanca.
A los accionistas comunes no se les promete un
dividendo, pero ellos esperan ciertos pagos con
base en el patrn histrico de los dividendos de la
empresa.
Antes de que las empresas paguen dividendos a
los accionistas comunes, deben pagar cualquier
adeudo de dividendos pasados a los accionistas
preferentes.

Dra. Rojas C.

Acciones preferentes
Las acciones preferentes otorgan a sus tenedores ciertos
privilegios que les dan prioridad sobre los accionistas
comunes.
Los accionistas preferentes tienen la promesa de recibir
un dividendo peridico fijo, establecido como un
porcentaje o un monto en dlares.
Acciones preferentes con valor a la par son
acciones preferentes con un valor nominal establecido
que se usa con el porcentaje de dividendos especfico
para determinar el dividendo anual en dlares.
Acciones preferentes sin valor a la par son acciones
preferentes sin un valor nominal establecido, pero que
tienen un dividendo anual indicado en dlares.
Dra. Rojas C.

Acciones preferentes: Derechos bsicos de los

accionistas preferentes
Con frecuencia, las acciones preferentes se consideran casi
deuda porque, de manera muy similar a los intereses de la
deuda, especifican un pago peridico fijo (dividendo).
Las acciones preferentes difieren de la deuda en que no
tienen fecha de vencimiento.
Como tienen un derecho fijo sobre el ingreso de la
empresa, que es prioritario sobre el derecho de los
accionistas comunes, los accionistas preferentes estn
expuestos a menor riesgo.
Los accionistas preferentes normalmente no reciben un
derecho de voto; no obstante, algunas veces se permite a
los accionistas preferentes elegir a un miembro del consejo
directivo.
Dra. Rojas C.

Valuacin de acciones comunes

Los accionistas comunes esperan recibir una compensacin por
medio de dividendos peridicos en efectivo y un aumento en el
valor de las acciones.
Algunos de estos inversionistas deciden cules acciones comprar
y cules vender con base en un plan para mantener un
portafolio ampliamente diversificado.
Otros inversionistas tienen una manera ms especulativa de
negociar.
Intentan
ubicar
compaas
cuyas
acciones
estn
infravaloradas, lo que quiere decir que el valor verdadero de
las acciones es mayor que el precio actual de mercado.
Estos inversionistas compran acciones que creen que estn
infravaloradas y venden acciones que piensan que estn
sobrevaloradas (es decir, el precio de mercado es mayor que
el valor verdadero).
Dra. Rojas C.

VALUACION DE
ACCIONES

Dra. Rojas Cangahuala, Gloria C.

Valuacin de acciones comunes:

Ecuacin bsica para la valuacin de acciones comunes

El valor de una accin comn es igual al

valor presente de todos los flujos de efectivo
futuros (dividendos) que se espera que esta
proporcione.

donde

Dra. Rojas C.

Valuacin de acciones comunes:

Modelo de crecimiento cero
El modelo de crecimiento cero supone que las
acciones pagarn el mismo dividendo todos los
aos.

La ecuacin indica que con el crecimiento cero,

el valor de una accin sera igual al valor
presente de una perpetuidad de D1 dlares,
descontada a una tasa ks.
Dra. Rojas C.

Ejemplo de finanzas personales

Chuck Swimmer espera que el dividendo de
Denham
Company,
un
productor
establecido
de
textiles,
permanezca
constante indefinidamente a $3 por accin.
Si el rendimiento requerido de sus acciones
es del 15%, el valor de las acciones es de
$20= ($3 0.15) por accin

Dra. Rojas C.

Valuacin de acciones comunes:

Modelo de crecimiento constante
El mtodo ms difundido para la valuacin de
dividendos es el modelo de crecimiento constante, el
cual supone que los dividendos crecern a una tasa
constante, pero a una tasa menor que el rendimiento
requerido.

El modelo de Gordon es un nombre comn para

denominar el modelo de crecimiento constante que se
cita con frecuencia en la valuacin de dividendos.

Dra. Rojas C.

Valuacin de acciones comunes:

Modelo de crecimiento constante (cont.)
Lamar Company, una pequea empresa de
cosmticos, pag los siguientes dividendos
por accin:

Dra. Rojas C.

Valuacin de acciones comunes:

Modelo de crecimiento constante
(cont.)
Usando una calculadora financiera o una hoja de
clculo, observamos que la tasa anual de crecimiento
histrico de los dividendos de Lamar Company es
igual al 7%.

Dra. Rojas C.

Valuacin de acciones comunes:

Modelo de crecimiento variable
Los modelos de crecimiento cero y constante
para la valuacin de acciones comunes no
permiten ningn cambio en las tasas de
crecimiento esperadas.
El modelo de crecimiento variable es un
mtodo para la valuacin de dividendos que
permite un cambio en la tasa de crecimiento de
los dividendos.
Para determinar el valor de la accin en el caso
del crecimiento variable, se sigue un
procedimiento de cuatro pasos.
Dra. Rojas C.

Valuacin de acciones comunes:

Modelo de crecimiento variable (cont.)

Paso 1. Calcule el valor de los dividendos,

Dt, en efectivo al final de cada ao durante
el periodo de crecimiento inicial, del ao 1 al
ao N.
Dt = D0 (1 + g1)t

Dra. Rojas C.

Valuacin de acciones comunes:

Modelo de crecimiento variable (cont.)
Paso 2. Calcule el valor presente de los
dividendos esperados durante el periodo de
crecimiento inicial.

Dra. Rojas C.

Valuacin de acciones comunes:

Modelo de crecimiento variable (cont.)
Paso 3. Calcule el valor de la accin al final
del periodo de crecimiento inicial,
,
, el cual es el valor presente de
todos los dividendos esperados a partir del
ao N + 1 al infinito, suponiendo una tasa
de crecimiento constante de dividendos, g2.

Dra. Rojas C.

Valuacin de acciones comunes:

Modelo de crecimiento variable (cont.)
Paso 4. Sume los componentes de valor
presente obtenidos en los pasos 2 y 3 para
obtener el valor de las acciones, P0.

Dra. Rojas C.

Valuacin de acciones comunes:

Modelo de crecimiento variable (cont.)
El pago anual ms reciente (2012) de dividendos de
Warren Industries, un fabricante de lanchas en rpido
crecimiento, fue de $1.50 por accin. La gerente financiera
de la compaa estima que estos dividendos se
incrementarn a una tasa g1 del 10% anual durante los
prximos tres aos. Al final de los tres aos (fines de 2015),
espera que la consolidacin del producto de la empresa d
por resultado una disminucin de la tasa de crecimiento del
dividendo, g2, del 5% anual en el futuro inmediato. El
rendimiento requerido de la compaa, ks, es del 15%.
Los pasos 1 y 2 se detallan en la tabla 7.3 de la siguiente
diapositiva.
Dra. Rojas C.

Clculo del valor presente de los

dividendos de Warren Industries (de 2013
a 2015)

Dra. Rojas C.

Valuacin de acciones comunes:

Modelo de crecimiento variable (cont.)
Paso 3. El valor de las acciones al final del periodo de
crecimiento inicial (N = 2015) se puede obtener
calculando primero DN+1 = D2016.
D2016 = D2015 (1 + 0.05) = $2.00 (1.05) = $2.10
Usando D2016 = $2.10, un rendimiento requerido del
15% y una tasa de crecimiento del dividendo del 5%, el
valor de las acciones al final de 2015 se obtiene
realizando el siguiente clculo:

Dra. Rojas C.

Valuacin de acciones comunes:

Modelo de crecimiento variable (cont.)
Paso 3 (cont.) Por ltimo, el valor de la accin de $21
al final de 2015 debe convertirse al valor presente
(finales de 2012).

Paso 4. Sumando el valor presente de los flujos de

dividendos iniciales (calculados en el paso 2) al valor
presente de las acciones al final del periodo de
crecimiento inicial (calculado en el paso 3), obtenemos:
P2012 = $4.14 + $13.82 = $17.93 por accin
Dra. Rojas C.

Valuacin de acciones comunes:

Modelo de valuacin para un flujo de
efectivo libre
Un modelo de valuacin de flujo de efectivo libre
determina el valor de una compaa entera como el valor
presente de sus flujos de efectivo libre esperados,
descontado al costo de capital promedio ponderado de la
empresa, que es su costo futuro promedio esperado de
fondos a largo plazo.

donde

Dra. Rojas C.

Valuacin de acciones comunes:

Modelo de valuacin para un flujo de efectivo
libre (cont.)

Como el valor VC de toda la compaa es el

valor de mercado de la empresa completa (es
decir, de todos sus activos), para calcular el
valor de las acciones comunes, VS, debemos
restar de VC, el valor de mercado de toda la
deuda de la empresa, VD, y el valor de
mercado de las acciones preferentes, VP.
VS = VC VD VP
Dra. Rojas C.

Datos de Dewhurst, Inc., para el modelo de

valuacin del flujo de efectivo libre

Dra. Rojas C.

Valuacin de acciones comunes:

Modelo de valuacin para un flujo de efectivo libre
(cont.)

Paso 1. Calcule el valor presente de los tres

flujos de efectivo que ocurren a partir del
final de 2018 hasta el infinito, medidos
desde el inicio de 2018.

Dra. Rojas C.

Valuacin de acciones comunes:

Modelo de valuacin para un flujo de efectivo
libre (cont.)
Paso 2. Sume el valor presente del FEL de 2018 en
adelante, que se mide al final de 2017, al valor del
FEL de 2017 para obtener el FEL total en 2017.

Paso 3. Obtenga la suma de los valores presentes

de los FEL de 2013 a 2017 para determinar el valor,
VC de la compaa completa. Este clculo se
muestra en la tabla 7.5.

Dra. Rojas C.

Clculo del valor de toda la empresa para

Dewhurst, Inc.

Dra. Rojas C.

Valuacin de acciones comunes:

Modelo de valuacin para un flujo de efectivo libre
(cont.)
Paso 4. Calcule el valor de las acciones comunes.
VS = $8,626,426 $3,100,000 $800,000 =
$4,726,426
Por lo tanto, se estima que el valor de las acciones
comunes de Dewhurst es de $4,726,426. Si dividimos
este total entre las 300,000 acciones comunes que la
empresa tiene en circulacin, obtenemos el valor de
$15.76 por accin ($4,726,426 300,000).
Dra. Rojas C.

Valuacin de acciones comunes:

Otros mtodos para la valuacin de acciones comunes
El valor en libros por accin es simplemente el
monto por accin comn que se recibira si todos los
activos de la empresa se vendieran exactamente a
su valor (contable) en libros, se pagaran todos los
pasivos (incluyendo las acciones preferentes), y el
dinero restante se distribuyera entre los accionistas
comunes.
Este mtodo es sencillo y recibe crticas porque
depende de los datos histricos del balance general.
Ignora el potencial de las ganancias esperadas de la
empresa y no tiene ninguna relacin verdadera con
el valor de mercado de la empresa.
Dra. Rojas C.

Valuacin de acciones comunes:

Otros mtodos para la valuacin de acciones comunes (cont.)

A finales de 2012, el balance general de

Lamar Company muestra un total de activos
de $6 millones, un total de pasivos
(incluyendo las acciones preferentes) de
$4.5 millones, y 100,000 acciones comunes
en circulacin. Por lo tanto, su valor en libros
por accin sera

Dra. Rojas C.

Valuacin de acciones comunes:

Otros mtodos para la valuacin de acciones
comunes (cont.)

El valor de liquidacin por accin es el monto

real por accin comn que se recibira si todos
los activos de la empresa se vendieran a su valor
de mercado, se pagaran los pasivos (incluyendo
las acciones preferentes), y el dinero restante se
distribuyera entre los accionistas comunes.
Esta medicin es ms realista que el valor en
libros porque se basa en el valor actual de
mercado de los activos de la empresa.
Sin embargo, no considera la capacidad de
generar ganancias que tienen esos activos.
Dra. Rojas C.

Valuacin de acciones comunes:

Otros mtodos para la valuacin de acciones
comunes (cont.)

Lamar Company descubri por medio de

una investigacin que obtendra solo $5.25
millones si vendiera sus activos hoy. Por lo
tanto, el valor de liquidacin por accin de la
empresa sera

Dra. Rojas C.

GRACIAS

Dra. Rojas Cangahuala, Gloria C.