ACCIONES COMUNES

ACCIONES
Las acciones son las partes iguales en las
que se divide el capital social de una
sociedad annima. Estas partes son
posedas por una persona, que recibe el
nombre de accionista, y representan la
propiedad que la persona tiene de la
empresa, es decir, el porcentaje de la
empresa que le pertenece al accionista.

TIPOS DE ACCIONES
Acciones ordinarias
o comunes

Acciones
preferentes

Acciones de
participacin

Acciones
convertibles
Acciones con
valor nominal

Acciones sin
valor nominal

QU SIGNIFICA SER ACCIONISTA?

En primer lugar un accionista es aquella persona
natural o jurdica que es propietaria de acciones en
distintos tipos de sociedades que pueden existir en
el marco jurdico de cada pas.
Tambin se puede considerar al accionista como un
socio capitalista que participa de la gestin de la
sociedad en la misma medida que aporta capital a la
misma.
Entonces al ser
tenedor de acciones de una
sociedad annima , el accionista tiene un conjunto
de derechos y obligaciones .

TIPOS DE ACCIONISTAS

DERECHO DE LOS ACCIONISTAS

Derechos
econmicos

Derechos
polticos

Derecho
a
percibir
un
dividendo en funcin de su
participacin.
Derecho
a
percibir
un
porcentaje del valor de la
sociedad si esta es liquidada.
Derecho a vender su accin
libremente en el mercado.

Derecho de voto.
Derecho de participar en el
gobierno y el control de la
sociedad.
Derecho a convocar a
asambleas.

DIFERENCIA ENTRE BONO Y ACCIN

La diferencia entre una accin y un
bono u obligacin radica en que con
la accin se es dueo de los activos
de la empresa, mientras que en el
caso de poseer un bono u obligacin
solamente se adquiere o compra
parte de la deuda de la empresa o
entidad emisora.

VALUACIN DE ACCIONES COMUNES

Puesto que las corporaciones tienen una vida
que podra ser infinita, las acciones comunes
tienen
vida
infinita,
nunca
tienen
que
restituirlas. Cuando un inversionista vende
acciones, su valor depende de los flujos de
efectivo futuros esperados, que en teora
continuarn eternamente.
Los flujos de efectivo no se prometen
explcitamente, se deben estimar con base a
las expectativas acerca de las ganancias
futuras y la poltica de dividendos de la
compaa.
Desde el punto de vista financiero, el valor de
una accin comn depende totalmente de los
flujos de efectivo que la compaa vaya a
distribuir a sus propietarios y del rendimiento
requerido de tales flujos de efectivo.
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MODELO BSICO DE VALUACIN

DE ACCIONES
Valor de
la
=
Accin

P0 =

VP de los
Valor
dividendos
+ Terminal
esperados a
futuro

D
D
1
2
P0 =
+
+
+ Dn
+ Pn
(1+Ks)1
(1+Ks)2
(1+Ks)n (1+Ks)n
P0 = Valor de la accin.
D = Dividendos
Ks = tasa de rendimiento de la accin
n = tiempo
Pn = Valor de la accin

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 Valuar una accin comn es ms difcil que

valuar un bono porque sus flujos de efectivo
futuros esperados son muy inciertos.
El valor de una accin tiene dos
componentes:
Sus
dividendos
suelen
denominarse componentes de ingreso y el
segundo componente es el cambio de valor,
que suele llamarse componente de ganancia
de capital, que representa el incremento (o
prdida) de valor de la accin desde el
momento en que se compra hasta el
momento en que se vende.
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Ejemplo:
Pedro Hernndez est considerando invertir
en acciones comunes de la UCP Backus y
Johnston. l espera pague un dividendo de $
1.48 en un ao y de $ 1.80 en dos aos, y
cree que las acciones se vendern a $ 26.00
en dos aos. Cunto vale la accin si su
rendimiento requerido es del 12%?
P0 =

1.48
(1.12)1

1.80
(1.12)2

26.00
(1.12)2

= $ 23.48
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Qu determina entonces los dividendos

futuros?
Hay dos factores:
a) Las ganancias de la compaa: Para
distribuirlas como dividendos.
b) Su poltica de dividendos: Reinvertir o
pagar dividendos.
Una forma sencilla pero conveniente de
describir una poltica de dividendos es
calcular la relacin de pago.
Relacin de Pago

Dividendos
Ganancias
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APLICACIN DEL MODELO DE

VALUACIN DE DIVIDENDOS
Los inversionistas miran a la empresa como
una fuente de riqueza en crecimiento; por eso,
les interesa la tasa de crecimiento de la
empresa y su implicancia en el valor de las
acciones.
La mayor parte del valor de una accin est
determinada por el valor de sus dividendos
ms cercanos. Al igual que con cualquier flujo
de efectivo, cuando ms tiempo falte para
recibir un dividendo, menor ser su valor
presente.
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MODELO DE CRECIMIENTO CONSTANTE

Se conoce comnmente como Modelo de
Gordon.
Este modelo supone que los dividendos
crecern a una tasa constante, g, es una
constante (Condicin matemtica es g<ks)

Dt = D0 ( 1 + g )t
P0 =

D0 (1+g)1
(1+Ks)1

D0 (1+g)2
(1+Ks)2

+ ..+

D0 (1+g)n
(1+Ks)n
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MODELO DE CRECIMIENTO CONSTANTE

Simplificando la ecuacin:

P0 =

D1
Ks - g

Tasa de rendimiento esperada:

Ks =

D1
+ g
P0

Po = precio actual
D1 = dividendo actual
g = tasa de crecimiento esperada en
dividendos
Ks = tasa de rendimiento esperada

Mientras ms grande sea g, ms grande ser Kd, ya que una

empresa que crece rpidamente, ser ms riesgosa y tendra
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un rendimiento requerido mayor.

Ejemplo:
Se espera que Procter & Gamble pague un
dividendo de $ 3.00 el ao prximo por sus
acciones comunes, el rendimiento requerido
es del 12% y se espera que los pagos de
dividendos crezcan al 4% anual eternamente.
Determine el precio justo de una accin
comn de Procter & Gamble.

P0 =

3.00
0.12 0.04

= $ 37.50
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Ejemplo:
El precio de las acciones de International
Paper es de $ 51.00 y que su dividendo del ao
anterior fue de $ 1.52. Si se espera que la tasa
de crecimiento del dividendo sea del 5.25% por
ao eternamente, Cul ser la tasa de
capitalizacin de sus acciones comunes?
D1 = 1.52 x 1.0525 = 1.60
1.60
D
1
Ks =
+ 0.0525 = 0.0315 + 0.0525
+g =
P0
51.00
Ks = 0.084

La tasa de capitalizacin implcita, que es nuestro

rendimiento requerido es del 8.4%. Esta tasa consiste en
un rendimiento por dividendos del 3.15% ms un
rendimiento por ganancia de capital del 5.25%.

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MODELO DE CRECIMIENTO CERO

El modelo ms sencillo para valuar dividendos,
es el modelo de crecimiento cero, suponiendo
una serie de dividendos constantes sin
crecimiento.

D1 = D2 = D3 = Dn = Dividendos iguales

Toda vez que el dividendo siempre es el

mismo, la accin puede verse como una
perpetuidad ordinaria con un flujo de
efectivo igual a D1 en cada perodo.
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MODELO DE CRECIMIENTO CERO

Algunas acciones preferentes nunca vencen. Por
lo tanto, tales acciones preferentes perpetuas no
tienen un pago de principal final y se espera que
paguen dividendos en todos los perodos futuros.
D1 = dividendo esperado
Po = precio corriente
Ks = rendimiento esperado

P0 =

D1
Ks

Ks =

D1
P0
20

Ejemplo. Se espera que el dividendo de la

compaa, un
productor establecido de
textiles, permanezca constante a 3 dls. Por
accin infinitivamente, si el rendimiento
requerido de sus acciones es el 15% el valor
de las acciones es de 20 dls.
D1 = $ 3
D
1
Ks = 0.15
P0 =
Ks
P0 = 3/.15= $20

VALUACIN DE ACCIONES CON

CRECIMIENTO SUPERNORMAL
Cuando la empresa experimenta un elevado
crecimiento de dividendos durante algn tiempo
finito. Despus de ese crecimiento supernormal, el
crecimiento de los dividendos continuar a una tasa
normal eternamente en el futuro.

P0 =

D1
D2 + . + Dn
+
+ Pn
(1+Ks)1
(1+Ks)2
(1+Ks)n (1+Ks)n
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Ejemplo:
Alicorp est operando en una industria nueva
que apenas acaba de captar el inters del
pblico. Las ventas estn creciendo a razn del
80% anual. Se espera que esta elevada tasa de
crecimiento de las ventas se traduzca en una
tasa de crecimiento del 25% en los dividendos
en efectivo para cada uno de los prximos
cuatro aos. Posteriormente, se espera que la
tasa de crecimiento de los dividendos sea del
5% anual eternamente. El dividendo anual ms
reciente, que se pag fue de $ 0.75. El
rendimiento requerido de estas acciones es del
23
22%. Cunto vale una accin de Alicorp?

Tiempo

Dividendos

0.75

0.938

1.172

Crecimiento

P5 =

25%

D6
Ks - g

25%

1.465

25%

1.831 1.923

25%

2.019
0.22 0.05

5%

..

2.019

..

5%

5% ..

= $ 11.876

D
D
D
P
1
2
n
n
.
P0 =
+
+
+
+
(1+Ks)1
(1+Ks)2
(1+Ks)n (1+Ks)n
P0 = 0.938 + 1.172 + 1.465 + 1.831 + 1.923 + 11.876 = $ 8.295
1
5
5
(1.22)

(1.22)2

(1.22)3

(1.22)4

(1.22)

(1.22)

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MODELO DE CRECIMIENTO ERRTICO SUPERNORMAL

La expresin:

D
(1+g)
t
Pt =
Ks - g

Pueden escribirse de forma tal que permita valorizar

acciones comunes con tasas de crecimiento
variables durante un perodo finito, que es seguido
por una tasa de crecimiento constante.

P0 =

D1
(1+Ks)1

D2
(1+Ks)2

+ . +

Dn

Dn(1+g)

(1+Ks)n (1+Ks)n(Ks-g)
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Ejemplo:
Novel est pasando por un perodo de construccin,
y no se espera que modifique su dividendo en
efectivo
anual
mientras
est
desarrollando
proyectos nuevos durante los prximos tres aos.
Su dividendo fue de $ 1.00 el ao pasado y ser de
$ 1.00 en cada uno de los prximos tres aos. Una
vez que se hayan desarrollado los proyectos, se
espera que las ganancias crezcan con una tasa
elevada durante dos aos al efectuarse las ventas
resultado de los nuevos proyectos. Se espera que
tales ganancias elevadas produzcan un aumento del
40% en los dividendos durante dos aos. Despus
de estos dos extraordinarios aumentos en los
dividendos, se espera que la tasa de crecimiento de
los dividendos sea del 3% anual eternamente. Si el
rendimiento requerido de las acciones de Novel es
del 12%, Cunto vale hoy una accin?
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Tiempo

Dividendos 1.00
Crecimiento

0%

7 ..

1.00

1.00

1.00

1.40

1.96

2.019

2.079 ..

0%

0%

40%

40%

3%

3%

3%

+ 1.00
+ 1.00
+ 1.40
+ 1.96 + (1+0.03) 1.96
(1.12)1 (1.12)2
(1.12)5 (1.12)5(0.12-0.03)
(1.12)3
(1.12)4

P0 = 1.00

P0 = $ 17.13
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