MACROECONOMA

MDULO 9
El Dinero en la economa
 Contenidos de esta clase

El dinero
El mercado monetario
 El dinero en la economa
El dinero es el conjunto de activos
financieros que normalmente usan los
agentes econmicos para hacer
transacciones.
 El dinero en la economa
Si no existiera el dinero se tendra que
recurrir al trueque, o sea el intercambio de
un bien o servicio por otro bien o servicio.
El trueque es una operacin ms compleja y
costosa por cuanto exige la coincidencia
entre los bienes que se pretenden
intercambiar.
 Medio de
cambio

Funciones
del dinero

Reserva Unidad de
de valor cuenta
 Las funciones del dinero
Medio de cambio: El dinero permite
comprar bienes y servicios.
Unidad de cuenta: El dinero sirve como una
medida que permite comparar el valor
relativo de bienes y servicios: Un kilo de
frutillas vale lo mismo que dos kilos de
manzana.
 Las funciones del dinero
Reserva de valor: Significa que el dinero es un
medio que pueden usar los individuos para
transferir poder adquisitivo desde el presente hacia
el futuro. Es decir, si no se gasta de inmediato, el
dinero es capaz de conservar su valor en el tiempo
(Salvo si se produjera una inflacin muy alta). Si
atesorramos nuestra riqueza acumulando
lechugas, estas a la larga se pudriran. Por eso el
dinero ha adoptado a lo largo de la historia la
forma de metales preciosos (oro, plata, monedas y
billetes).
 Tipos de dinero
Dinero mercanca:
Dinero que adopta la forma de una mercanca y que
tiene un valor intrnseco, es decir que puede drsele
un uso alternativo no monetario. Ejemplos: Oro,
plata, cigarrillos.
 Tipos de dinero
Dinero fiduciario:
Dinero que carece de valor intrnseco y que, por lo
general, se utiliza como tal por decreto
gubernamental. Ejemplos: Monedas y billetes. El
trmino Fiduciario significa que su valor deriva de
la confianza que tengan los ciudadanos en que los
dems van a respetar su valor.
 Tipos de dinero
Otros ejemplos de dinero fiduciario son las
monedas digitales como Bitcoin o Ethereum.
Evolucin del precio de Bitcoin
 Agregados monetarios
El criterio que se usa para definir si un activo
constituye dinero, es su capacidad para generar
transacciones y para convertirse fcilmente en
efectivo.
Los activos ms lquidos forman parte del
agregado monetario denominado M1
 Agregados monetarios
M1 comprende:
Efectivo (Billetes y monedas)
Cheques de viaje
Depsitos a la vista (Cuenta RUT)
Cuentas corrientes y depsitos que se pueden
girar con cheques

M1
 Agregados monetarios
Los billetes y monedas que estn en circulacin,
y las reservas monetarias que mantienen los
bancos se conocen tambin como Base
Monetaria o Mh

Mh
 Agregados monetarios
M2 es una medida ms amplia de dinero que M1
porque adems de los activos lquidos antes citados
incluye activos menos lquidos. De este modo, M2
incluye:

M2
M1
Cuentas de ahorro
Depsitos a plazo fijo
Fondos mutuos en el mercado del dinero
Variacin porcentual de M1 y M2 en Chile entre
1970 y 2016. Imagen Banco Central.
La velocidad de circulacin de dinero
Sea Q el PIB real.
Sea P*Q el PIB Nominal, donde P es el nivel
promedio de precios.
Supondremos que las familias y las empresas
hacen compras que son proporcionales al PIB
nominal (P*Q). Es decir la demanda de dinero
es proporcional al PIB nominal.
La velocidad de circulacin de dinero
Vale decir, la demanda por dinero de las
familias y empresas es proporcional al volumen
de transacciones que esperan realizar y se
supone que es relativamente estable en el
tiempo.
Luego, definiremos como velocidad de
circulacin del dinero (V) a la relacin:

V = PIB Nominal/M = P*Q/M

La velocidad de circulacin de dinero

V = PIB Nominal/M = (P*Q)/M

Donde M es la cantidad de dinero.

A esta expresin se le llama la velocidad de
circulacin del dinero porque mide a qu tasa
circula el dinero en la economa en tanto ste se
utiliza para realizar transacciones.
La oferta monetaria y el Banco Central
Actualmente, en la mayora de las economas el
dinero es fiduciario y su emisin est a cargo de
los Bancos Centrales (FED en EEUU).
 Las funciones de un Banco Central
De modo general, las funciones de un Banco
Central se resumen en:
1. Mantener la estabilidad de los precios en la
economa aplicando polticas monetarias que
regulan la circulacin del dinero.
2. Actuar como banco de banqueros o prestamista
de ltimo recurso, a fin de mantener la
estabilidad del sistema bancario.
 Los instrumentos de Poltica Monetaria
del Banco Central
Operaciones de mercado abierto: Referida
a la compra y venta de bonos del estado
que realiza el Banco Central (BC). Pero,
Qu es un bono?
Qu es un bono?

Un Bono es un certificado de deuda emitido por un

agente que necesita recursos o un Banco Central.
En el certificado se especifican las obligaciones
que asume el prestatario (o sea el emisor del bono)
ante su poseedor (Es decir, quien lo ha comprado,
entregando recursos al emisor).
 Funcionamiento de un bono

$1000 + $20

$20 $20 $20 $20

AOS 1 2 3 4 5

ESQUEMA DE PAGO DE UN BONO CON UN

VALOR NOMINAL DE US$ 1000 Y UNA TASA
DE INTERS DE 2% ANUAL SOBRE EL VALOR
NOMINAL QUE SE PAGA EN 5 AOS
 Los Bonos en peso y en UF del Banco
Central
En Chile el Banco Central no solo emite bonos
en pesos (BCP), si no que tambin emite bonos
en UF, es decir, bonos que estn indexados a la
inflacin.
Estos Bonos en UF se conocen como BCU y en
la medida que se espera un aumento de la
inflacin sube su demanda y por lo tanto su
precio.
 Los instrumentos de Poltica Monetaria
del Banco Central
Ejemplo de operaciones de mercado abierto:
Para incrementar la oferta monetaria el BC
Compra al pblico bonos emitidos por el Estado
o el propio Banco Central (BCU, BCP). De esta
manera, el BC inyecta dinero en el sistema
financiero, accin que ampla la base monetaria
de la economa.
 Los instrumentos de Poltica Monetaria
del Banco Central

Por otra parte, para disminuir la oferta

monetaria el Banco Central vende bonos al
pblico (Sistema Financiero). De esta forma se
reduce la oferta monetaria, ya que las
instituciones financieras desembolsan dinero
para adquirir dichos instrumentos.
 Los instrumentos de Poltica Monetaria
del Banco Central
La Tasa de Poltica Monetaria: Es el tipo de inters de
referencia que usa el Banco Central para conceder
prstamos o recibir depsitos de los bancos. Un
aumento del tipo de inters disuade a los bancos de la
accin de pedir prestado al BC, mientras que aumenta
el incentivo para depositarlo (Ya que el inters es ms
alto). El efecto de esto es que la oferta monetaria se
reduce.
 Los instrumentos de Poltica Monetaria
del Banco Central
La Tasa de Poltica Monetaria: A la inversa, una baja
en el tipo de inters puede hacer menos atractivo para
los bancos guardar el dinero en el BC, y ms atractivo
endeudarse, con lo cual la oferta monetaria se expande.
 Equilibrio del mercado monetario en una
economa cerrada
Sea una economa que opera bajo los siguientes
supuestos neoclsicos:
Existe el pleno empleo de sus recursos, y su PIB real
se determina a partir de lo que pasa en el mercado
laboral y en el mercado de bienes (Como lo vimos
previamente).
Se asume que las variaciones del dinero (M) no
afectan al producto (Q) porque hay pleno empleo.
La velocidad de circulacin del dinero, V, est fija.
Equilibrio del mercado monetario en una
economa cerrada
Luego, el equilibrio en el mercado del dinero se
producir cuando la demanda de dinero Md iguale a la
oferta de dinero, Ms = Mh, que es determinada por el
Banco Central:

Md = Mh = Ms
Equilibrio del mercado monetario en una
economa cerrada
Asumiendo que las variaciones de precio, P, no afectan
el PIB real (Q), y que la velocidad de circulacin del
dinero es constante (V est fija), entonces, en la
medida que el nivel de precios, P, aumenta, tambin
aumentar la cantidad demandada de dinero, tal como
se muestra en el grfico siguiente, donde Md tiene una
pendiente positiva con respecto al nivel de precios (P).
Por otro lado, la oferta de dinero est fija y es
determinada por el Banco Central.
El equilibrio en el mercado monetario
P Ms
Md

P0

M0 M
El equilibrio en el mercado monetario cuando
aumenta la oferta de dinero por parte del BC
P Ms Ms
Md
P1 = 2P0

P0

M0 M1 = 2M0 M
Equilibrio del mercado monetario en una
economa cerrada

En el grfico previo, se observa que un aumento de la

oferta de dinero por parte del BC, solo generar un alza
de precios (Como la oferta aument al doble, P
tambin aument al doble). Esto se explica porque el
modelo neoclsico asume que la economa est en una
situacin de pleno empleo, por lo que Q no puede
cambiar. Habr ms dinero detrs de la misma cantidad
de bienes, lo cual solo provocar inflacin.
 Equilibrio del mercado monetario en una
economa cerrada
De hecho, recordando que:

V*M = P*Q
Se tiene que la demanda por dinero del grfico surge
de la relacin:
P= (V/ Q)*M
, si cambia M, necesariamente cambiar P, en la medida
Q y V permanecen fijos. P/ M = V/Q es la pendiente
a curva.
Equilibrio del mercado monetario en una
economa cerrada

Qu ocurrira en el mercado monetario si se masifican

los cajeros automticos y las transferencias
electrnicas de dinero?
En este caso, aumentara la velocidad de circulacin
del dinero (V), porque no es necesario contar con tanto
dinero en efectivo para realizar las transacciones de
siempre.
Equilibrio del mercado monetario en una
economa cerrada

El efecto de esto sera que aumentara la pendiente de

la demanda por dinero Md, esto porque la pendiente de
la curva que representa la demanda por dinero:

P= (V/ Q)*M
es V/Q, as que si aumenta V aumentar P para niveles
dados de Q y M (Recordemos que M no ha cambiado).
El equilibrio en el mercado monetario cuando
aumenta V
Md
P Ms
Md
P1

P0

M
Equilibrio del mercado monetario en una
economa cerrada

La explicacin es que como ahora hay ms dinero que

el que se requiere para las transacciones de siempre (no
es necesario tener todo el sueldo en la billetera, ya que
se puede comprar desde Internet) parte del dinero ira a
la inversin de activos financieros que generan una
rentabilidad (como el inters que pagan los bonos), los
cuales subiran de precio, aumentando los precios de la
economa.
Equilibrio del mercado monetario en una
economa cerrada

Algo similar sucedera si cayera el PIB real (Q). Como

ahora la misma cantidad de dinero va detrs de una
menor cantidad de bienes, se producir un exceso de
demanda de bienes que provocar un alza en el nivel
general de precios P. Esto se muestra en el siguiente
grfico.
El equilibrio en el mercado monetario cuando cae Q

Md
P Ms
Md
P1

P0

M
 La relacin entre la inflacin y el
crecimiento del dinero
Cuando en la ecuacin cuantitativa:
V*M = P*Q

V y Q estn fijos, cualquier cambio de M se

reflejar en un aumento de P, tal cual se refleja
en el siguiente grfico construido a partir de
una muestra de 76 pases.
 La relacin entre la inflacin y el crecimiento del
dinero
Inflacin con respecto al crecimiento de M2 (con ajuste mnimo-cuadrtico)
400
Y = -5,57 + 1,05X

350

300

250

200
Inflacin

150

100

50

-50
0 50 100 150 200 250 300 350
M2
 La relacin entre la inflacin y el
crecimiento del dinero
La relacin de largo plazo entre crecimiento del
dinero y la inflacin es compartida por los
economistas. Esto porque en el largo plazo, los
mercados del trabajo y de bienes se ajustan para
llegar al pleno empleo. Por eso, aumentos de la
oferta de dinero solo producirn aumentos en los
precios.
 La relacin entre la inflacin y el
crecimiento del dinero
Sin embargo si esta relacin se mantiene en
perodos de corto plazo es motivo de discusin,
porque algunos sealan que V, la velocidad de
circulacin del dinero es inestable en el corto
plazo, por lo que un aumento de la inflacin podra
estar asociado tambin a cambios en V.
 La inflacin y las tasas de inters
La tasa de inters es el precio del dinero.
Se deben distinguir las tasas de inters nominales y
las tasas de inters reales.
La tasa de inters nominal es aquella tasa que no tiene
en cuenta los efectos de la inflacin. (Suele ser la que
pagan los Bancos por los depsitos en pesos).
La tasa de inters real, por el contrario, considera el
efecto que en el poder adquisitivo origina la inflacin
a lo largo del tiempo.
Ejemplo

Si la tasa anual de inters nominal al

depositar $100 es 7% y la tasa de
inflacin anual resulta ser de 5% al
momento de hacer el retiro del dinero
del banco, cual ser la tasa de inters
real de ese depsito?
Supone que el valor de una canasta
familiar al inicio de la situacin es de
$100
Respuesta
Si la cantidad depositada fue de $ 100 y la
tasa de inters nominal anual pagada era
7%, entonces, pasado el ao, cuando se
retira el dinero, se tendr la suma de $ 107.
Pero en ese ao tambin hubo una inflacin
de 5% anual. O sea, si al hacer el depsito
el costo de una canasta bsica era de 100,
un ao despus, al retirar el dinero del
banco, su costo era de 105.
 Respuesta
Luego, para saber cuanto valdrn $107 en
trminos de su poder adquisitivo actual, se divide
este monto por el valor de la canasta bsica en
aquel momento:
$107/$105 = 1.019 canastas.
O sea, por la canasta que se sacrific al depositar
el dinero se obtuvo, despus de un ao, una
ganancia igual a 1.019 canastas. Vale decir la tasa
de inters real fue de 1.9%.
 La inflacin y las tasas de inters
En general, la frmula que relaciona la tasa de
inters real (r) con el inters nominal i y la tasa de
inflacin es:

i
r=
Donde 1+

= Tasa de inflacin
 La inflacin y las tasas de inters

i
r=
1+

Para el ejemplo anterior la respuesta sera:

Tasa de inters real = (0.07 0.05)/(1 + 0.05) = 0.019
= 1.9%
 La inflacin y las tasas de inters
Alternativamente, la tasa de inters real tambin se
obtener a travs de la aproximacin:

ri-

Otra vez, para el ejemplo anterior la respuesta sera:

r = (0.07 0.05)/1.05 = 0.02 = 2%
 La demanda de dinero y el inters nominal
Puesto que la demanda de dinero depende de los
costos y beneficios de mantener dinero en
comparacin con otros activos financieros (Como
bonos, depsitos, etc), la tasa de inters nominal se
convierte en una medida del costo de oportunidad de
mantener saldos monetarios o de efectivo.
 La demanda de dinero y el inters nominal
En efecto, si se mantiene cierta cantidad de dinero en
un perodo dado, en vez de invertirlo en un activo
financiero como un bono gubernamental, se pierde el
inters nominal i que pagara ese bono. Luego, ceteris
paribus, la demanda de dinero es una funcin
decreciente de la tasa de inters nominal, por cuanto a
medida que aumenta el inters, menor ser el incentivo
para mantener en el bolsillo esa cantidad de dinero.
FIN
 Bibliografa
Macroeconoma en la economa global
(Larran/Sachs) Cap. 5