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DE PROYECTOS MINEROS
Ejemplo:
V= ventas en US$
lm= ley del mineral
p= precio del mineral
Ingresos por Venta de Minerales
Frmula General
V = ( (lm*p*Rm1*Rm2*Rmn) - D ) * Qm
V= ventas en US$
lm= ley del mineral
p= precio del mineral
Rm1*Rm2*..Rmn = recuperaciones metalrgicas
D= costo de los procesos faltantes para tener mineral
refinado
Qm= cantidad de mineral vendido (TM)
DEDUCCIONES AL VALOR DEL
MINERAL (D)
COSTOS DE PRODUCCIN
GASTOS ADMINISTRATIVOS
GASTOS DE VENTA
OTROS GASTOS
GASTOS FINANCIEROS
IMPUESTOS Y PARTICIPACIONES
COSTOS DE PRODUCCIN
MINADO
CONCENTRACIN
FUNDICIN
REFINACIN
FACTORES QUE INFLUYEN EN LA
RENTABILIDAD DE LOS PROYECTOS
MINEROS
BENEFICIOS NETOS
0
1 n
Inversin
n
VAN = - Io + Bi - Ci
i=1 (1+k)i
CONCEPTO DE EVALUACIN DE
PROYECTOS
BENEFICIOS NETOS
0
1 n
Inversin
INVERSIONES
EN CIERRE
Y POST-CIERRE
NIVEL DE RIESGO
RIESGO ALTO
RIESGO MUY ALTO RIESGO ALTO RIESGO LIMITADO RIESGO NORMAL
(Garantas)
FINANCIAMIENTO
REINVERSION DE UTILIDADES CAPITAL DE RIESGO DE LOS APORTES DE CAPITAL PRESTAMOS BANCARIOS A RECURSOS
FONDOS A RIESGO PERDIDO. PROMOTORES PRESTAMOS A LARGO PLAZO CORTO PLAZO PROPIOS
PRESTAMOS DE PRE-INVERSION
CARACTERSTICAS DE LOS
PROYECTOS MINEROS
1. LARGO PERIODO DE GESTACIN
2. INTENSIVAS EN CAPITAL
4. RECURSOS NO RENOVABLES
5. ESTUDIOS MULTIDISCIPLINARIOS
RIESGO GEOLGICO
RIESGO AMBIENTAL
RIESGO SOCIAL
RIESGO DEL PROYECTO
RIESGO DE MERCADO
RIESGO POLTICO
DECISIONES DE INVERSIN
Analizar:
1. RENTABILIDAD DE LA INVERSIN
2. RIESGO DE LA INVERSIN
3. HORIZONTE DE LA INVERSIN
4. GENERACIN DE LIQUIDEZ
5. DIVERSIFICACIN
DECISIONES DE LA EMPRESA
1. DECISIONES DE INVERSIN
2. DECISIONES DE FINANCIAMIENTO
Resultados de Exploracin
Recursos Minerales Reservas de Mena
Inferidos
Indicados Probables
Nivel en
aumento de
conocimientos
geolgicos y
confianza
Medidos Probados
INGRESOS = EGRESOS
(Ley*precio*recuperacin) * Q = Costos
Costos/ Q
LEY MNIMA = ------------------------------
Precio * Recuperacin
OTRAS LEYES DE CORTE
(Costos + Inversin/n) / Q
LEY MNIMA = ------------------------------
Precio * Recuperacin
(Costos + Utilidad)/ Q
LEY MNIMA = ----------------------------- -
Precio * Recuperacin
DETERMINACIN DE LA LEY DE CORTE
Un proyecto minero aurfero tiene una inversin de US$ 300
millones, para una capacidad anual de explotacin y tratamiento
de 15 millones anuales de mineral.
Los costos de produccin se estiman en US$ 75 millones al ao y
los gastos de operacin en US$ 40 millones al ao.
La recuperacin total estimada es de 80% y el precio del oro
considerado es de 400 $/onza.
Determinar:
1. La ley de corte que cubra los costos de produccin
2. La ley de corte que cubra los costos y gastos
3. La ley de corte para tener una utilidad anual (antes de
impuestos y participaciones) de US$ 20 millones
4. La ley de corte que permita recuperar la inversin en tres
aos, generar una utilidad anual de US$ 20 millones y cubrir
todos los costos.
PROCESO DE EVALUACIN DE
INVERSIONES EN MINERA
Reservas de
Mineral
Costo de
Operacin
-
Determinar la ley de explotacin y la ley de corte
de un yacimiento de cobre con contenido de plata
y molibdeno, cuyo producto final ser
concentrados de cobre.
Supuestos:
Ley de cabeza: Cu: 0,76%; Ag: 12 gr/TM; Mo:
0,022%
Costos de operacin: 10 $/TM
LEY DE EXPLOTACIN EQUIVALENTE
EL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD DE
UN PROYECTO MINERO
VIABILIDAD DE LOS PROYECTOS
MINEROS
1) VIABILIDAD LEGAL
2) VIABILIDAD TCNICA
3) VIABILIDAD COMERCIAL
4) VIABILIDAD AMBIENTAL
5) VIABILIDAD SOCIAL
6) VIABILIDAD ORGANIZACIONAL
7) VIABILIDAD FINANCIERA
8) VIABILIDAD ECONMICA
Dao Ambiental
Inversin vs Dao Ambiental
Inversin (US$)
CONTENIDO DEL ESTUDIO DE
FACTIBILIDAD
1) ASPECTOS GENERALES Y LEGALES
2) ASPECTOS TCNICOS
4) ASPECTOS DE MERCADO
5) ASPECTOS DE ORGANIZACIN
3) CONTRATOS DE VENTA
4) COSTOS DE COMERCIALIZACIN
ESTUDIO DE FACTIBILIDAD
ASPECTOS ECONMICOS-FINANCIEROS
1) INVERSIONES DEL PROYECTO
2) FINANCIAMIENTO DEL PROYECTO
3) INGRESOS DEL PROYECTO
4) EGRESOS DEL PROYECTO
- Costos operativos
- Gastos, Regalas, Impuestos
5) DETERMINACIN DE LA TASA DE DESCUENTO
6) HORIZONTE DEL PROYECTO
7) PROYECCIONES DEL PROYECTO
8) EVALUACIN DE LA RENTABILIDAD
9) ANLISIS DE RIESGO
CHECKLIST PARA EVALUACIN DE
PROYECTOS MINEROS
1. PROPIEDAD MINERA
2. RESERVAS MINERALES
3. RECURSOS MINERALES
4. MAPAS DEL REA DEL PROYECTO
5. CRONOGRAMAS DE PRODUCCIN
6. EXPLOTACIN MINERA
7. PROCESAMIENTO
8. MEDIO AMBIENTE
9. COSTOS DE INVERSIN
10. COSTOS OPERATIVOS
11. INGRESOS
12. IMPUESTOS
13. FINANCIAMIENTO Y PROVISIN DE FONDOS
14. GERENCIA Y PERSONAL
15. MTODO DE EVALUACIN
NIVELES DE ESTUDIOS DE FACTIBILIDAD
BRIAN MACKENZIE
MINAS SUBTERRNEAS
T (TM/ao) = 4.22 * (R(ton))^0.756
COBRE
n (aos) = 5.35 * (R (mm))^0.273
ORO
n (aos) = 5.08 * (R(mm))^0.31
PLOMO-ZINC
n (aos) = 7.61 * (R(mm))^0.276
TEMA N 5
2) VARIABLES OPERATIVAS
- Ingresos del proyecto (B)
- Costos del proyecto ( C )
- Vida til del proyecto (n)
3) VARIABLES FINANCIERAS
- Tasa de descuento del proyecto (k)
EVALUACIN DE PROYECTOS
MINEROS
n
VAN = - Io + Bi - Ci
i=1 (1+k)i
VARIABLES DE INVERSIN DE UN
PROYECTO MINERO
INVERSIONES EN UN PROYECTO
MINERO
1) INVERSIONES INICIALES
3. INTERESES PRE-OPERATIVOS
Intereses bancarios durante el perodo de
inversin.
DEFINICIN CONTABLE:
AC - PC = ( PNC + PAT ) - ANC = CAPITAL DE TRABAJO
DEFINICIN FINANCIERA:
Recursos de largo plazo, que financian los activos de la
empresa que no son de largo plazo.
DEFINICIN PRCTICA:
Son los recursos necesarios para financiar los desfases
entre los procesos de produccin y ventas.
CRONOGRAMA DE EJECUCIN DE LAS
INVERSIONES EN UN PROYECTO MINERO
V = ( (lm*p*Rmc*Rmf*Rmr) - D ) * Qm
V= ventas en US$
lm*p*Rmc*Rmf*Rmr = valor unitario del mineral ($/TM)
Qm= cantidad de mineral extrado y vendido (TM)
D = costos de los procesos faltantes
VALOR RESIDUAL DE UN PROYECTO
MINERO
1. MTODO CONTABLE
2. VALOR DE MERCADO
3. ACTUALIZACIN DE BENEFICIOS
FUTUROS.
COSTOS DEL PROYECTO
Son los costos y gastos diferenciales y futuros
vinculados a la ejecucin del proyecto (egresos
relevantes), que signifiquen salida real de dinero.
Se incluyen:
1. Costos de produccin
2. Gastos administrativos, financieros y de ventas.
3. Amortizacin deudas
4. Impuestos
No se consideran:
1. Depreciacin, Amortizacin intangibles
2. Costos histricos.
COSTOS DE OPERACIN
- LOS COSTOS DE OPERACIN TOTAL INCLUYEN:
- SUELDO DE SUPERINTENDENTE
- SUELDOS DE SUPERVISIN
- AGUA
- ENERGA
- MANTENIMIENTO Y REPARACIN DE LABORES
MINERAS
- VENTILACIN
- DRENAJE
- ILUMINACIN, COMUNICACIONES
- MANTENIMIENTO DE MAQUINARIAS Y EQUIPOS.
ECONOMAS DE ESCALA DE LOS
COSTOS MINEROS
Donde:
Volumen e
Minas Tajo Abierto 1.65 - 3.3 MM de TM Mineral/ao 0.7
3.3 - 6.6 MM de TM Mineral/ao 0.8
6.6 - 16.5 MM de TM Mineral/ao 0.9
ms 16.5 MM de TM Mineral/ao 0.95
Minas subterrneas 0.33 - 3.3 MM de TM Mineral/ao 0.6
3.3 - 5.0 MM de TM Mineral/ao 0.7
5.0 - 8.3 MM de TM Mineral/ao 0.8
ms de 8.3 MM de TM Mineral/ao 0.9
Concentradoras 0.33 - 1.65 MM de TM Mineral/ao 0.6
1.65 - 3.3 MM de TM Mineral/ao 0.7
3.3 - 6.6 MM de TM Mineral/ao 0.8
6.6 - 13.2 MM de TM Mineral/ao 0.9
ms de 13.2 MM de TM Mineral/ao 0.95
Fundiciones 100 - 400 M de TM Producto/ao 0.66
Refineras 25 - 200 M de TM Producto/ao 0.8
FACTOR DE ECONOMAS DE ESCALA
(Costos de Operacin)
Volumen e
Minas Tajo Abierto Hasta 13.2 MM de TM Mineral/ao 0.9
Ms de 13.2 MM de TM Mineral/ao 0.95
Minas subterrneas Hasta 6.6 MM de TM Mineral/ao 0.9
Ms de 6.6 MM de TM Mineral/ao 0.95
Concentradoras Hasta 5.0 MM de TM Mineral/ao 0.9
Ms de 5.0 MM de TM Mineral/ao 0.95
Fundiciones Hasta 300 M de TM Producto/ao 0.8
Refineras Hasta 150 M de TM Producto/ao 0.95
Empresas Mineras
Ratios Financieros : 2006
EMPRESA VENTAS LIQUIDEZ SOLVENCIA (%) GESTION (%) RENTAB.(%)
(miles US$) (AC/PC) (PT/PAT) (UB/Ventas) (UN/Ventas) (UN/PAT)
1) CENTRO DE COSTO
Mina, Planta, Fundicin, Refinacin, Generacin
Elctrica, etc.
4) DIRECTOS, INDIRECTOS
1. MINADO
2. CONCENTRACIN
3. LIXIVIACIN
4. FUNDICIN
5. REFINACIN
6. GENERACIN ELCTRICA
7. GASTOS INDIRECTOS DE PRODUCCIN
DISTRIBUIBLES
8. GASTOS FINANCIEROS
9. GASTOS DE VENTA
10. GASTOS ADMINISTRATIVOS GENERALES
CENTRO DE COSTO
1. 1 MINADO SUBTERRANEO
1. EXPLORACIN
2. DESARROLLO
3. PREPARACIN
4. EXPLOTACIN Y EXTRACCIN
5. TRANSPORTE Y MANIPULEO DE MINERALES
6. COSTOS DE MANTENIMIENTO MINA
7. COSTOS AUXILIARES DE MINA SUBTERRANEA
8. COSTOS INDIRECTOS TRANSFERIDOS
9. SUPERVISIN Y ADMINISTRACIN
CENTRO DE COSTO
1.2 MINADO A TAJO ABIERTO
1. EXPLORACIN YDESARROLLO
2. PERFORACIN Y DISPAROS
3. CARGUO
4. ACARREO
5. COSTOS AUXILIARES DEL TAJO
ABIERTO
6. COSTOS INDIRECTOS TRANSFERIDOS
7. SUPERVISIN Y ADMINISTRACIN
CENTRO DE COSTO
2. CONCENTRACIN
1. RECEPCION DE MINERALES
2. CHANCADO
3. MOLIENDA
4. FLOTACIN
5. SECADO, MANIPULEO, EMBALAJE, OTROS.
6. RECUPERACIN DE AGUAS Y DISPOSICIN DE
RELAVES
7. COSTOS AUXILIARES DE CONCENTRACIN
8. COSTOS INDIRECTOS TRANSFERIDOS
9. SUPERVISIN Y ADMINISTRACIN
NATURALEZA DEL GASTO PRINCIPALES
1. MANO DE OBRA
2. COMBUSTIBLE Y LUBRICANTES
3. MATERIALES DE OPERACIN
4. METERIALES DE REPARACIN
5. TRIBUTOS
6. SERVICIOS DE TERCEROS INDIRECTOS
7. COSTOS GENERALES Y DE VENTAS
8. COSTOS PORTUARIOS
9. COSTOS DE SERVICIOS INTERNOS
10. TRANSFERENCIA COSTOS DE
PROCESAMIENTO
COSTOS FIJOS Y VARIABLES
COSTOS FIJOS COSTOS MIXTOS
- Alquileres - Energa
- Sueldos ejecutivos - Mantenimiento
- Amortizacin deuda - Suministros
- Depreciacin. - Supervisin
- Gastos de investigacin, etc.
COSTOS VARIABLES
- Mano obra directa
- Materiales directo
- Combustible
- Primas por sobretiempo
- Gastos venta
COSTOS UNITARIOS
CT = CFT + CVT
CF
Q = -------------------
(VM C.v.u )
Donde :
Deuda Accionistas
Cada fuente
demanda una
rentabilidad
determinada
COKDE COKACC
CCMP
MTODOS PARA DETERMINAR El
COK (del accionista)
Rentabilidad
patrimonial COK = Utilidad/Patrimonio
Si los dividendos
Div 0 * (1 g )
crecen a una COK ACC g
tasa g P
COMPONENTES DEL COSTO
OPORTUNIDAD
(Tasa descuento)
d = Rf + Rp + Rc
K = Kd D (1-T) + Ko A donde;
I I
K = costo de capital
Kd= costo de la deuda
Ko= costo de oportunidad despus de impuestos
I = Recursos totales requeridos por la empresa
D = Porcin de los recursos requeridos que son
financiados con deuda
A = Porcin de los recursos requeridos que son
financiados con recursos de la empresa
T = Tasa impositiva
TEMA 6:
EL FLUJO DE CAJA DE UN
PROYECTO MINERO
FLUJO CAJA TIPICO DE UN PROYECTO MINERO
US$ Millones
600
500
400
300
200
Ingresos
100
0
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 18 19 20 21 22 23
17
-100
-200
-300
Aos
FLUJO DE CAJA VS ESTADO DE
GANANCIAS Y PERDIDAS
1) CANON MINERO
2) REGALAS MINERAS
3) APORTE VOLUNTARIO
COMPONENTES DEL FLUJO DE CAJA
DE UN PROYECTO
El flujo de caja de un proyecto, muestra en el periodo en que
ocurren, los ingresos, egresos e inversiones del proyecto,
que representan salida real de dinero.
ESTRUCTURA:
0 1 2 3N
UAI 30 40
IMPUESTOS 9 12
_________ ________
UTILIDAD NETA 21 28
Definicin del Escudo fiscal
Supuestos adicionales:
Inversiones periodo 50,0
Prstamos periodo 40,0
Amortizacin deuda periodo 4,0
MTODOS PARA ELABORAR EL FLUJO DE CAJA
Social
Evaluacin Econmica
Financiera
Desde el punto de
vista del Banco o
de Financista
FLUJO DE CAJA ECONMICO Y
FLUJO DE CAJA FINANCIERO
Costos Fijos
Costos
Variables
Flujo de Caja
econmico Flujo de Caja
Ingresos
Operativo Econmico
Cambio en Flujo Total o Flujo
Capital de Prstamo de Caja
Trabajo Financiero
Amortizacin Flujo de
Impuestos Financiacin Neta
Intereses
Escudo Fiscal
FLUJO DE CAJA LIBRE DE LA EMPRESA PARA
DETERMINAR LA RENTABILIDAD DEL PROYECTO
(Flujo Econmico)
Ao 0 1 2 3 4.N
FLUJO ECONMICO
INGRESOS
Ventas
Valor residual
Recupero capital de trabajo
EGRESOS
Inversiones
Costos de produccin
Gastos de venta
Gastos administrativos
Impuesto econmico
FLUJO FINANCIERO
INGRESOS
Prstamos
Ventas
Valor residual
Recupero de capital de trabajo
EGRESOS
Inversiones
Costos de produccin
Gastos de venta
Gastos administrativos
Gastos financieros
Impuesto financiero
Amortizacin de prstamos
EGRESOS
Inversiones 7,500
Costos 3,128 3,128 3,128 3,128 3,128
Gastos 600 600 600 600 600
Amortiza. Deuda 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000
Gastos Financieros 500 400 300 200 100
Impuestos 190 220 250 280 813
TOTAL EGRESOS 7,500 5,418 5,348 5,278 5,208 5,640
Medidas de Rentabilidad
VANF (12%) 1,116
TIR 25%
B/C 1.04
PRC (aos) 5
FLUJO DE CAJA DEL ACCIONISTA
METODO DE FLUJO DE FONDOS
EGRESOS
Inversin 7,500
Amortizacin deuda 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000
Total Egresos 7,500 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000
EGRESOS
Costos 3,128 3,128 3,128 3,128 3,128
Gastos 600 600 600 600 600
Gastos Financieros 500 400 300 200 100
TOTAL EGRESOS 0 4,228 4,128 4,028 3,928 3,828
EGRESOS
Inversiones 7,500
Costos 3,128 3,128 3,128 3,128 3,128
Gastos 600 600 600 600 600
Impuestos 340 340 340 340 843
TOTAL EGRESOS 7,500 4,068 4,068 4,068 4,068 4,570
K oportunidad 12.00%
Costo Deuda 10.00%
K ponderado 8.67%
VANE (8.67%) 1,303
TIRE 15%
B/C 1.05
PRC (aos) 4
COMPARACIN RESULTADOS
FLUJO LIBRE VS FLUJO ACCIONISTA
0 1 2 3 4 5
FLUJO ECONOMICO -7,500 2,009 2,009 2,009 2,009 3,406
FLUJO FINANCIERO -2,500 659 729 799 869 2,336
LAS MEDIDAS DE
RENTABILIDAD DE UN
PROYECTO MINERO
MEDIDAS DE RENTABILIDAD DE
LOS PROYECTOS MINEROS
VENTAJAS:
ES UN INDICADOR QUE TOMA EN CUENTA EL VALOR DEL
DINERO EN EL TIEMPO, ES DECIR, CONSIDERA EL COSTO
DE OPORTUNIDAD DEL CAPITAL DEL INVERSIONISTA
EN EL CASO DE PROYECTOS MUTUAMENTE
EXCLUYENTES, EL VAN PERMITE SELECCIONAR
EFIZCAMENTE CUAL EJECUTAR.
DESVENTAJAS
ES NECESARIO UNA TASA DE ACTUALIZACIN, QUE ES
EL COSTO DE OPORTUNIDAD, EL CUAL NO ES FCIL
OBTENER
EL VAN ES MAL ENTENDIDO, YA QUE NO ES UNA TASA
SINO UN VALOR ABSOLUTO.
TASA INTERNA DE RETORNO
n
0= - Io + Bj - Cj
i=1 (1+TIR)n
VENTAJAS:
PROPORCIONA UN PORCENTAJE DE RENTABILIDAD POR
LO QUE ES FCILMENTE COMPRENSIBLE.
COMPLEMENTA LA INFORMACIN PROPORCIONADA POR
EL VAN
DESVENTAJAS
NO ES APROPIADO PARA PROYECTOS MUTUAMENTE
EXCLUYENTES SI STOS TIENEN DISTINTA ESCALA O
DURACIN, O DIFERENTE DISTRIBUCIN DE BENEFICIOS.
UN MISMO PROYECTO PUEDE TENER DIFERENTES
TASAS DE RETORNO PORQUE EXISTEN MUCHAS
SOLUCIONES A LA ECACIN (TIR MLTIPLE).
CONTRADICCIONES ENTRE EL VAN Y LA TIR
PRIMER TIPO
SURGE CUANDO SE CONTRADICEN RESPECTO A UN
MISMO PROYECTO PARA DETERMINAR SI ES RENTABLE
O NO. LA EXPLICACIN A ESTA CONTRADICCIN ES LA
PRESENCIA DE UNA TASA DE RETORNO MLTIPLE.
SEGUNDO TIPO
SURGE AL TRATAR DE ELEGIR ENTRE VARIOS
PROYECTOS MUTUAMENTE EXCLUYENTES UTILIZANDO
EL VAN Y LA TIR COMO CRITERIO DE DECISIN. ESTOS
PROBLEMAS SURGEN CUANDO LOS PROYECTOS A
EVALUAR NO CUMPLEN CON ALGUNAS DE ESTAS
CARACTERSTICAS:
- UNA MISMA VIDA TIL
- UNA MISMA ESCALA EN EL MONTO DE INVERSIN
- UNA MISMA DISTRIBUCIN DE INGRESOS.
EL PROBLEMA DE LA TIR MLTIPLE
Periodo 0 1 2
Flujo de Caja -200 700 -600
TIR 1 50%
TIR 2 100%
VAN -59.50
DIFERENTE VIDA TIL
Proyecto A Proyecto B
Inversin -1,000 -1,000
FC1 1,000 1,800
FC2 1,000 0
VAN(10%) 735.54 636.36
TIR 61.80% 80.00%
VAE 423.81 700.00
DIFERENTE ESCALA DE INVERSIN
Proyecto A Proyecto B
Inversin -3,000 -1,800
FC1 200 500
FC2 2,500 1,000
FC3 2,300 1,500
VAN (10%) 975.96 607.96
TIR 23.89% 25.25%
DISTRIBUCIN DE BENEFICIOS DESIGUAL
Proyecto A Proyecto B
Inversin -3,000 -3,000
FC1 200 0
FC2 2,500 0
FC3 2,300 5,500
VAN (10%) 975.96 1,132.23
TIR 23.89% 22.39%
INDICE BENEFICIO-COSTO
n
B = Ingresos actualizados = Bj
i=1 (1+K)n
n
C =Costos actualizados = Cj
i=0 (1+K)n
BENEFICIOS NETOS
0
1 n
Inversin
I -n Io
Io Io
METODOS DE EVALUACIN DE PROYECTOS
MINEROS DE AMPLIACIN
0 1 2 3 4 5
INVERSIONES
Equipos 3,000 Depreciacin = 5 aos
Obras Civiles 2,000 Depreciacin = 10 aos
Intangibles 500 Amorizacin= 5 aos
Capital de Trabajo 500
TOTAL 6,000
PROYECTO MINERO AMPLIACIN
VALOR MINERAL CON Y SIN PROYECTO
Ag Zn Pb TOTAL
oz/TM % %
$/onza $/lb $/lb
Ley 10.00 0.04 0.02
Precio 4.50 0.40 0.25
Recuperacin 0.70 0.80 0.90
Deducciones 0.75 0.60 0.75
Valor ($/TM) 23.63 16.93 7.44 48.00
MTODO 1
PROYECTO MINERO DE AMPLIACIN
CALCULO DE LOS INGRESOS RELEVANTES
SERVICIO DEUDA
Amortizacin 600 600 600 600 600
Intereses 300 240 180 120 60
Total 900 840 780 720 660
MTODO 1
PROYECTO MINERO AMPLIACIN
0 1 2 3 4 5
INGRESOS
Prstamos 3,000
Ventas 4,906 4,906 4,906 4,906 4,906
Valor Residual 1,000
Recupero Capital Trabajo 500
Total 3,000 4,906 4,906 4,906 4,906 6,406
EGRESOS
Inversiones 6,000
Costos 2,400 2,400 2,400 2,400 2,400
Gastos 500 500 500 500 500
Impuestos 242 260 278 296 614
Amortizacin deuda 600 600 600 600 600
Intereses 300 240 180 120 60
Total 6,000 4,042 4,000 3,958 3,916 4,174
FLUJO INCREMENTAL
INGRESOS
Ventas 4,906 4,906 4,906 4,906 4,906
Valor Residual 1,000
Recupero Capital Trabajo 500
Total 4,906 4,906 4,906 4,906 6,406
EGRESOS
Inversiones 6,000
Costos 2,400 2,400 2,400 2,400 2,400
Gastos 500 500 500 500 500
Impuestos 332 332 332 332 632
Total 6,000 3,232 3,232 3,232 3,232 3,532
K oportunidad 12.00%
K deuda 10.00%
K. Ponderado 9.50%
VAN (9.5%) 1,191
TIR 16%
MTODO 2
PROYECTO MINERO AMPLIACIN
Egresos
Inversiones 6.000
Costos Produccin 9.600 9.600 9.600 9.600 9.600
Gastos Administrativos 2.500 2.500 2.500 2.500 2.500
Gastos Fijos 500 500 500 500 500
Impuesto Renta 270 270 270 270 570
Egresos
Inversiones 6.000
Costos Produccin 9.600 9.600 9.600 9.600 9.600
Gastos Administrativos 2.500 2.500 2.500 2.500 2.500
Gastos Fijos 500 500 500 500 500
Impuesto Renta 180 198 216 234 552
Intereses 300 240 180 120 60
Amortizacin deuda 600 600 600 600 600
Egresos
Inversiones
Costos Produccin 7.200 7.200 7.200 7.200 7.200
Gastos Administrativos 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000
Gastos Fijos 500 500 500 500 500
Impuesto Renta -62 -62 -62 -62 -62
Equipo antiguo
Valor de adquisicin : US$ 1000,000
Tiempo de uso : 2 aos
Valor de venta hoy : US$ 700,000
Vida adicional : 5 aos
Valor de rescate : US$ 100,000
Costo de operacin : US$ 800,000 anuales
Equipo nuevo
Valor de adquisicin : US$ 1600,000
Tiempo de uso : 0 aos
Vida adicional : 5 aos
Valor de rescate : US$ 240,000
Costo de operacin : US$ 500,000 anuales
Empresa
Tasa de depreciacin : 20% anual, desde su adquisicin
Tasa impositiva : 30% anual
PROYECTO REEMPLAZO EQUIPO
EVALUACIN SIN REEMPLAZO
SIN REEMPLAZO
Flujo de Caja
Ventas 0
+ Valor Residual 100
- Costos 800 800 800 800 800
- Impuestos -300 -300 -300 -240 -210
Saldo de Caja -500 -500 -500 -560 -490
VAN (1,930)
PROYECTO REEMPLAZO EQUIPO
EVALUACIN CON REEMPLAZO
CON REEMPLAZO
Flujo de Caja
Ventas 700 0
+ Valor Residual 240
- Inversiones 1600
- Costos 500 500 500 500 500
- Impuestos 30 -246 -246 -246 -246 -174
Saldo de Caja -930 -254 -254 -254 -254 -86
VAN (1,789)
PROYECTO REEMPLAZO EQUIPO
EVALUACIN DIFERENCIAL
0 1 2 3 4 5
EQUIPO ANTIGUO
-2 -1 0 1 2 3 4 5
800 * (1-T)
EQUIPO NUEVO
D2 * T D2=320
700 * (1-T)
0 1 2 3 4 5
BNA BNB
nA nB
1 1
IA IB
SOLUCIN:
Equipo actual
Gastos Anuales de operacin US$ 90,000
Vida til (econmica) adicional 10 aos
Valor residual US$ 8,400
Valor de adquisicin (hace 5 aos) US$ 175,000
Equipo nuevo
Costo de adquisicin (hoy) US$ 250,000
Gastos anuales de operacin US$ 35,000
Vida til 10 aos
Valor residual US$ 30,000
Si se compra el equipo nuevo puede
venderse el antiguo en US$ 48,000
Arrendamiento
Pago de alquiler (por adelantado) US$ 45,000
Gastos anuales de operacin de US$ 25,000
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Ingresos
Escudo Fiscal 5,250 5,250 5,250 5,250 5,250 0 0 0 0 0
Valor residual * (1-T) 5,880
Egresos
Gastos operacin * (1-T) 63,000 63,000 63,000 63,000 63,000 63,000 63,000 63,000 63,000 63,000
Ingresos-Egresos -57,750 -57,750 -57,750 -57,750 -57,750 -63,000 -63,000 -63,000 -63,000 -57,120
Evaluacin Alternativa 1
Ingresos
Venta equipo usado *(1-T) 33,600
Esc. Fiscal equipo usado 26,250
Esc. Fiscal equipo nuevo 7,500 7,500 7,500 7,500 7,500 7,500 7,500 7,500 7,500 7,500
Valor residual * (1-T) 21,000
Egresos
Costo adquisicin 250,000
Gastos operacin*(1-T) 24,500 24,500 24,500 24,500 24,500 24,500 24,500 24,500 24,500 24,500
Ingresos-Egresos -190,150 -17,000 -17,000 -17,000 -17,000 -17,000 -17,000 -17,000 -17,000 -17,000 4,000
Evaluacin Alternativa 2
Ingresos 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Egresos
Gasto operacin*(1-T) 17,500 17,500 17,500 17,500 17,500 17,500 17,500 17,500 17,500 17,500
Alquiler (1-T) 31,500 31,500 31,500 31,500 31,500 31,500 31,500 31,500 31,500 31,500
Ingresos-Egresos -31,500 -49,000 -49,000 -49,000 -49,000 -49,000 -49,000 -49,000 -49,000 -49,000 -17,500
EVALUACIN ALTERNATIVA 1 VS EVALUACIN SIN PROYECTO
F.C Alternativa. 1 -190,150 -17,000 -17,000 -17,000 -17,000 -17,000 -17,000 -17,000 -17,000 -17,000 4,000
FC Sin Proyecto 0 -57,750 -57,750 -57,750 -57,750 -57,750 -63,000 -63,000 -63,000 -63,000 -57,120
FC -190,150 40,750 40,750 40,750 40,750 40,750 46,000 46,000 46,000 46,000 61,120
VAN (12%) 55,703
TIR 18.43%
FC Alternativa 2 -31,500 -49,000 -49,000 -49,000 -49,000 -49,000 -49,000 -49,000 -49,000 -49,000 -17,500
FC Sin Proyecto 0 -57,750 -57,750 -57,750 -57,750 -57,750 -63,000 -63,000 -63,000 -63,000 -57,120
FC -31,500 8,750 8,750 8,750 8,750 8,750 14,000 14,000 14,000 14,000 39,620
VAN (12%) 36,927
TIR 30.81%
TEMA 9
ESTUDIO FACTIBILIDAD SI SI
FLUJO OPERATIVO NO SI
FINANCIAMIENTO SI SI
GARANTAS SI SI
Porqu evaluar proyectos mineros para
seleccionar la mejor alternativa de cierre?
1) DESMANTELAMIENTO
2) DEMOLICIN, RECUPERACIN Y DISPOSICIN
3) ESTABILIDAD FSICA
4) ESTABILIDAD GEOQUMICA
5) MANEJO DE AGUAS
6) FORMA DEL TERRENO Y REHABILITACIN DE
HBITATS
7) REVEGETACiN
8) REHABILITACIN DE HBITATS ACUTICOS
PLAN DE CIERRE DE MINAS
ASPECTOS ECONMICOS-FINANCIEROS
4) VENTA DE ACTIVOS
4) OTROS COSTOS
HORIZONTE DEL CIERRE
INGRESOS
Escudo Fiscal Cierre Progresivo X
Escudo Fiscal Gastos Financieros X
Escudo Fiscal Amortizacin Intangibles X
Otros ingresos X X
A. Total Ingresos X X X
EGRESOS
Elaboracin del Plan de Cierre X
Actualizacin del Plan de Cierre X
Cierre Progresivo X
Cierre Temporal X
Cierre Final X
Mantenimiento Post-Cierre X
Monitoreo Post- Cierre X
Garanta Financiera X
Otros gastos X X
B. Total Egresos X X X X
100
90
80
70
60
50
Serie1
40
30
20
10
0
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Aos
LEY CIERRE DE MINAS
VALOR DE LA GARANTA ANUAL
G = VPC ( CP + CE) - GC
N
G = Valor de la Garanta anual a constituir
VPC = Monto total del Plan de Cierre
CP = Monto del cierre progresivo
CE = Monto del cierre ya ejcutado
GC = Valor de las Garantas ya constituidas
N = Vida til de la unidad minera (aos)
GT = Garanta total acumulada = Suma
garantas anuales
EVALUACIN DE LA GARANTA PARA EL CIERRE
FIDEICOMISO
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Ingresos
Rentabilizacin 0,6 1,2 1,8 2,4 3 3,6 4,2 4,8 5,4
Egresos
Pago Fideicomiso 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10
Costo Fideicomiso 0,05 0,1 0,15 0,2 0,25 0,3 0,35 0,4 0,45
Saldo -10 -9,45 -8,9 -8,35 -7,8 -7,25 -6,7 -6,15 -5,6 -5,05
VAN -48,86
CARTA FIANZA
Ingresos 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Egresos
Costo Carta 0,25 0,5 0,75 1 1,25 1,5 1,75 2 2,25 2,5
Depsito 1,5 3 4,5 6 7,5 9 10,5 12 13,5 15
Saldo -1,75 -3,5 -5,25 -7 -8,75 -10,5 -12,25 -14 -15,75 -17,5
VAN -50,81
EL CIERRE DE MINAS COMO UNA
ACTIVIDAD CONTINUA
FINANCIAMIENTO DE PROYECTOS
MINEROS
EVALUACIN DEL FINANCIAMIENTO DE
UN PROYECTO MINERO
Autofinanciamiento y financiamiento
externo: Ventajas y desventajas
Opciones de financiamiento externo
Evaluacin de prstamos
Indicadores para medir la conveniencia de
un prstamo
El arrendamiento
Emisin de bonos
Emisin de acciones
Autofinanciamiento
Es el uso de los recursos propios para realizar un
proyecto
Consisten en las utilidades retenidas en el caso de
empresas y los fondos propios en el caso de
inversionistas particulares
El costo de oportunidad con financiamiento propio
no es nulo, ya que los accionistas dejan de percibir
dividendos un inversionista particular de percibir
intereses.
La ventaja del autofinanciamiento es que es flexible
y no produce riesgo alguno
La disponibilidad est limitada por la generacin de
utilidades o acumulacin de fondos.
Financiamiento externo
Permite realizar ms proyectos que aquellos que se
podran llevarse a cabo slo mediante la
autofinanciacin.
Los financiamientos externos exigen una
contraprestacin, que es deducible del pago de
impuesto a la renta, que no existe en la
autofinanciacin.
Las acciones tienen la ventaja de aumentar el capital
social, sin embargo implica diluir la empresa entre
mayor cantidad de dueos, adems es necesario
analizar si la empresa est en capacidad de emitirlas
Los prstamos no diluyen el control de la empresa,
pero incrementan el pasivo, por lo que el riesgo de la
empresa aumenta.
OPCIONES DE FINANCIAMIENTO EXTERNO
FACTORES DIRECTOS
Tasa de inters nominal
Perodo de repago
Periodo de gracia
Costos de comisin o intermediacin.
FACTORES INDIRECTOS
Ataduras
Riesgo cambiario
Costos de negociacin
INDICADORES PARA MEDIR LA CONVENIENCIA
DE UN PRSTAMO
EL ELEMENTO CONCESIONAL
Es el valor actual de los flujos de ingresos y costos
relacionados con el financiamiento, descontados a a
una tasa que refleja el costo de la mejor alternativa de
financiamiento (costo ponderado capital).
El prstamo ser conveniente si el VAN >0
ARRENDAMIENTO OPERATIVO
No transfiere todos los riesgos y beneficios inherentes al
derecho de propiedad
Por lo general, los pagos segn el trmino del arrendamiento
no son suficientes para restituir el costo total del activo
Generalmente el arrendador asume la responsabilidad sobre el
mantenimiento y seguro del activo.
EL ARRENDAMIENTO
ARRENDAMIENTO FINANCIERO
Se transfiere sustancialmente todos los riesgos y los beneficios
inherentes al contrato de propiedad.
Se amortiza por completo el valor del activo ms un
rendimiento. La vida til del activo es igual al perodo de
arrendamiento.
Generalmente, transfiere la propiedad del bien al trmino del
contrato, o ste contiene una opcin de compra por un monto
menor al valor de rescate.
Generalmente el arrendador no asume la responsabilidad
sobre el mantenimiento y seguro del activo.
Un tipo de arrendamiento financiero es el lease-back, por el
cual una empresa minera vende sus activos a otra empresa
(banco) y esta ltima, de inmediato se lo arrienda.
EMISIN DE BONOS
. Es una mecanismo por el cual una empresa que requiere
financiamiento busca directamente a los acreedores,
ofrecindoles una tasa de inters superior a la de los bancos a
travs de la emisin de ttulos valores (bonos)
. El bono concede a su tenedor derechos como percibir intereses
(cupones) en las fechas previstas y recibir el reembolso del
capital prestado (valor nominal del bono) al final de cierto
periodo de tiempo.
. Para el caso de proyectos de una empresa nueva, el costo del
bono puede ser alto por el riesgo, costo que se puede disminuir
con un respaldo (aval o garanta) que garantice el pago.
. La ventaja del bono es que suele brindar una tasa de inters
efectiva menor al evitarse los costos del intermediario financiero.
El control de la empresa no se diluye y el emisor de ttulos
fortalece su imagen y prestigio.
. La desventaja es que aumenta el riesgo de gestin de la empresa,
que debe asegurar flujos positivos para repagar el bono.
EMISIN DE ACCIONES
. Las acciones son un instrumento de financiamiento que la
empresa puede recurrir que genera un incremento de capital y
no aumento de pasivo.
. Las acciones carecen de fecha de reembolso, y retienen sus
derechos y obligaciones durante un tiempo indefinido.
. Las acciones implican ciertos costos para la empresa emisora,
tales como el costo financiero de los dividendos y el costo de
ceder el manejo de la empresa a otras personas (nuevos
accionistas)
. Las acciones ordinarias otorgan a su tenedor el derecho de una
parte del capital social de la empresa y por tanto, de recibir
dividendos, previo acuerdo de la Junta General de Accionistas.
. Las acciones preferentes no tienen control alguno sobre las
operaciones de la empresa, slo tienen preferencia al pago de un
dividendo fijo y preferencial antes que los accionistas comunes.
CALCULO DEL ELEMENTO CONCESIONAL
. En el caso de Bonos
Es la diferencia entre el precio que los acreedores
estn dispuestos a pagar por el bono y el valor
presente de los flujos negativos que debe enfrentar
la empresa (cupones que se debe repartir y el valor
nominal al final que debe pagarse al acreedor).
. En el caso de Acciones
Es la diferencia entre el valor nominal de las
acciones y el valor actual de la suma de los costos en
los que incurre la empresa por emitirlas y colocarlas
en el mercado (costos de transaccin, los dividendos
repartidos y el precio de la recompra)
TEMA 11
DEFINICIN:
Coeficiente de variacin =
VE
donde = Desviacin estndar del valor actual neto
VE = Valor esperado del valor actual neto
MTODOS PARA TRATAR EL RIESGO
n
VAN = - Io + (BN) (t)
t=1 (1+f) ^t
Construccin grfica:
Tasa de descuento vs Riesgo del proyecto
AJUSTE TASA DESCUENTO
14%
12%
10%
TASA DESCUENTO
8%
CURVA INDIFERENCIA
6%
4%
2%
0%
0.0 0.6 1.0 1.4
COEFICIENTE VARIACION DEL PROYECTO
CURVA RIESGO INVERSIONISTA
20%
18% -
16%
TASA DESCUENTO
14%
12%
Inv. A
10%
Inv. B
8% Inv. C
6%
4%
2%
0%
RIESGO PROYECTO
METODO DE AJUSTE DEL FLUJO DE
CAJA
n
VAN = - Io + (t) BNR
t=1 (1+i) ^t
(VAN)
V = ----------------
VE (VAN)
VE (VAN) = - Io + VE FC (t)
(1+i)t
MTODOS BASADOS EN
ESTIMACIONES ESTADSTICAS
DESVIACIN ESTNDAR DEL VAN:
Flujos independientes:
n
(VAN) = ( ( Ax - A ) * P(x) ) (t)
t=1 (1+i) ^ 2t
Flujos dependientes
n
(VAN) = ( ( Ax - A ) * P(x) ) (t)
t=1 (1+i) ^ t
Seleccin de Proyectos con Riesgo
Proyecto A
Proyecto B
Proyecto A B
VE (FC1) 76 77
VE (FC2) 78 75
VE (VAN) 33,55 31,98
D.E (FC1) 15,62 14,17
D.E (FC2) 16,61 7,41
D.E (VAN) 24,24 16,78
D.E (VAN) 27,93 19,02
CV 72,25% 52,47%
ANLISIS DE RIESGO
PROYECTO MINERO 1
Reservas : 375,000 TM de mineral de oro
Ley mineral : 10.5 gr/TM Au
Recuperacin Total 80%
Capacidad : 250 TM/da (300 das/ao)
Inversin : US$ 7.5 millones (se ejecuta en 1 ao)
Financiamiento : US$ 5 millones
Plazo : 5 aos, sin periodo de gracia
Tasa inters : 10% anual
Costo oportunidad 12%
Depreciacin Activos y Amortizacin de Intangibles:
Equipos : 5 aos
Obras Civiles : 10 aos
Intangibles : 4 aos
SUPUESTOS
PROYECTO MINERO 1
0
INVERSIONES (miles US$)
Equipos 2,500
Obras Civiles 2,400
Activos Intangibles 1,900
Capital de Trabajo 700
TOTAL 7,500
0 1 2 3 4 5
FLUJO ECONOMICO -7,500 2,009 2,009 2,009 2,009 3,406
FLUJO FINANCIERO -2,500 659 729 799 869 2,336
PRECIO
Tasa Descuento 12.00% 8.67%
PRECIO VANF TIRF VANE TIRE
-20% 240.00 -1,951 -12.68% -2,034 -1.24%
-10% 270.00 -418 6.88% -366 6.95%
0% 300.00 1,116 25.38% 1,303 14.63%
10% 330.00 2,649 43.00% 2,972 22.00%
20% 360.00 4,182 61.00% 4,640 29.00%
30% 390.00 5,715 78.00% 6,309 36.00%
-7% 278.18 0 12.00% 89 9.09%
ANALISIS DE SENSIBILIDAD
COSTOS DE OPERACIN
COSTOS VANF TIRF VANE TIRE
-20% 33.36 2,694 43.79% 3,021 22.14%
-10% 37.53 1,905 34.64% 2,162 18.42%
0% 41.70 1,116 25.38% 1,303 14.63%
10% 45.87 326 15.96% 444 10.73%
20% 50.04 -463 6.32% -415 6.72%
30% 54.21 -1,252 -3.59% -1,274 2.57%
14% 47.60 0 12.00% 89 9.08%
Sensibilidad del TIR
90.00%
80.00%
70.00%
60.00%
50.00%
40.00%
TIRF
Precio Au
Costos operacin
30.00%
20.00%
10.00%
0.00%
-20% -10% 0% 10% 20% 30%
-10.00%
-20.00%
Cambio % en variable
ANALISIS DE RIESGO
ANALISIS DE RIESGO
FLUJOS DE CAJA
Precio Au Probabilidad 0 1 2 3 4 5
250 10% -2,500 -50 20 90 160 1,627
280 15% -2,500 375 445 515 585 2,053
300 35% -2,500 659 729 799 869 2,336
350 25% -2,500 1,368 1,438 1,508 1,578 3,045
400 15% -2,500 2,077 2,147 2,217 2,287 3,754
100%
VANF 2,112
TIRF 36.58%
ANALISIS DE RIESGO
AJUSTE FUNCION NORMAL
FLUJOS DEPENDIENTES
(VAN) = 2,317
VE (VAN) = 2,112
v = 109.70 % (coeficiente variacin)
Probabilidad que el proyecto no sea rentable = 18.14%
Flujos dependientes
VAN z P(x) Acumulativa
120.00%
100.00%
80.00%
PROBABILIDAD
40.00%
20.00%
0.00%
-3,000 -2,000 -1,000 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000
VAN