Semana 5 Criterios de Evaluación Del Proyecto-2018-1

¡La universidad para todos!
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EVALUACION Y CONTROL DE
PROYECTOS
Tema: Criterios De Evaluación Del Proyecto
Docente: MBA, Mag. Raphael Calixto Santillán
Escuela Profesional Periodo académico:2018-1

Administración y Negocios Internacionales Semestre: IX
Unidad:5
RENTABILIDAD SA.
El año anterior el rendimiento sobre el capital fue apenas 10 %, por lo cual los
Ejecutivos financieros prepararon un plan para mejorar la situación.
La deuda total
Es del 40 %, lo cual producirá gastos financieros de S/. 500,000 anuales. Proyectan una
utilidad operativa del 10 %, asimismo los costos de ventas representan S/.6’000,000 y los
gastos de administración y ventas S/. 4’000,000 y espera tener una rotación de activo total
de 2. En tales condiciones la tasa impositiva será del 30 %.
Nota: el Ingreso por ventas fueron /. 11,111,111.111111100
Si se introducen estos cambios ¿ Cuál es el rendimiento sobre el patrimonio? . Realizar el

análisis gerencial de la información Financiera.
CV=II+C-IF
S/.
Ingreso x Vtas 11,111,111.111111100
S/.
Costo Variables 6,000,000.00
S/.
Rentabilidad Operativa
COSTO 10,000,000.00 S/. 11,111,111.111111100

S/.
UTILIDAD BRUTA 5,111,111.11 U.O 10% 0.9
Gasto S/.
administración 4,000,000.00
S/. S/.
Utilidad Operario 1,111,111.11 1,111,111.11 ACTIVO PASIVO 40%
Otros Ingreso S/. 5,555,555.56 S/. 2,222,222.22
S/.
Gasto Financiero 500,000.00
Rentabilidad Financiera
Utilidad antes de S/.

impuesto 611,111.11
S/.
Imp. A la Renta 30% 183,333.33
S/.
Utilidad neta 427,777.78 PATRIMONIO 60%
S/. 3,333,333.33
S/. 5,555,555.56 S/. 5,555,555.56

S/. S/.
ta =S/A 11,111,111.111111100 5,555,555.56
2
ROE= UN/PAT S/. 427,777.78 13%

S/. 3,333,333.33
CASO: ORGANIZACIÓN e INVERSIONES SAC.
En los últimos años la empresa organización e inversiones SA. Esta

Atravesando por varios problemas económicos, es por eso que los altos
directivos desea conocer la situación económica de la empresa para ver que
decisiones se puede tomar .
La utilidad Bruta fue 4,999,700.00 , tiene un gasto financiero S/300,400 anuales,

y la deuda 65 % de siguiente modo los costo de ventas asciende S/8’000,300 y
los gasto administración y ventas de 4’500,000 de la cuales el 35% fueron
gastos de ventas y se espera tener una rotación total de 2 y la tasa impositiva
será del 30%
¿ Cuál es el rendimiento sobre el Patrimonio y Activo? .

Evaluación Económica y
Financiero
MODULO DE VTAS
MODULO DE
INVERSIONES ,
COSTO Y GASTO
MODULO DE FLUJO
DE CAJA ECONOMICO
Y FINANCIERO
MODULO DE ESTADO
DE RESULTADO C/ S
GASTO FINANCIERO
ESTADO DE
SITUACIONAL
VAN ECONOMICO Y
FINANCIERO
TIR ECONOMICO Y
FINANCIERA
ANALISIS DEL COSTO

VOLUMEN UTILIDAD X
AÑO
MODULO DE INGRESOS
Es el módulo más importante. En el se proyecta los

futuros ingresos por las ventas a realizar.
Su adecuación y forma de presentación dependerá
de las características del futuro negocio.
Los cálculos deberán distinguir el volumen, valor de
venta total, IGV y el precio de ventas total.Los
ingresos podrán incluir otros conceptos calificados
como extraordinarios, si es el caso.
La proyección se inicia en el año 1 del proyecto
Módulo de Ingresos
Ejemplo:
La empresa ABC en su proyecto de inversión de ensamble y
comercialización de computadoras, presenta la siguiente
información proyectada de sus probables ingresos:
MODULO DE VENTAS
Año 1 Año 2 Año 3
Unidades 0 0 0
Valor de venta 0 0 0
IGV 19% 0 0 0
Precio de Venta 0 0 0
MODULO DE INVERSIONES, COSTOS Y

GASTOS EN EFECTIVO
En este módulo se proyecta el comportamiento de las

inversiones, los costos de producción, venta o de
servicios según sea el caso, y los gastos de
operación.
La proyección se inicia en el año cero, es decir en la
etapa de la inversión.
A partir del año 1 se considera la proyección de los
costos de producción y gastos de operación.
Se debe desarrollar un cuadro sin IGV y otro de
iguales características pero con IGV.
Modulo de Inversiones, Costos y Gastos ( sin IGV )
Año 0 Año 1 Año 2 Año 3

INVERSIONES 0 0 0 0
Mobiliario 0
Equipos diversos 0
Derecho de marca 0
Capital de trabajo 0 0 0
COSTO DE LA MERCADERIA 0 0 0 0
GASTOS OPERATIVOS 0 0 0 0
Alquiler de local 0 0 0
Planilla de sueldos 0 0 0
Gastos de Publicidad 0 0 0
Gastos de Seguros 0 0 0
Gastos generales 0 0 0
TOTAL SIN IGV 0 0 0 0
MODULO DE LIQUIDACION DEL IGV
La presencia de este módulo es vital para estimar los desembolsos

de efectivo que se deberá incluir en los egresos de efectivo del flujo
de caja. Si bien el IGV no tiene efecto económico en los resultados
del negocio, por considerarse que es un fondo del estado, este debe
ser considerado en el flujo de caja, porque a partir de este
módulo se evaluará la rentabilidad del proyecto.
Módulo de Liquidación del IGV
MODULO DE LIQUIDACION DEL IGV

IGV Ingresos 0 0 0
IGV Egresos 0 0 0 0
Liquidación IGV 0 0 0 0
Crédito Fiscal 0 0
Neto a Pagar 0 0 0 0
MODULO DEL FLUJO DE CAJA ECONOMICO
Para elaborar el flujo de caja económico se

traslada la información de los módulos antes
explicados.
En tal sentido valiéndonos de la información del
proyecto de la compañía ABC y asumiendo una
tasa impositiva del 30%, procedemos a elaborar
un ejemplo de flujo de caja económico para los
años de proyección.
Módulo del Flujo de Caja Económico

Ingresos de Efectivo 0 0 0 0
Ventas 0 0 0 0
Venta de activo fijo

Egresos de Efectivo 0 0 0 0
Inversiones 0 0 0 0
Pago Liquidación del IGV 0 0 0 0
Pago del Impuesto a la Renta 0 0 0 0
Pago compra de los CPU 0 0 0 0
Pago gastos operativos 0 0 0 0
FLUJO DE CAJA ECONOMICO 0 0 0 0
MODULO DEL FLUJO DE CAJA FINANCIERO
Para elaborar el flujo de caja financiero se parte

del flujo de caja económico y se incluye la forma
de financiamiento y pago del principal e
intereses del préstamo a lo largo de la vida útil
del proyecto.
Cuadro de Amortización del Préstamo

AÑOS PRINCIPAL AMORTIZAC. INTERES SALDO PAGO
AÑO 1 0 0 0 0 0
AÑO 2 0 0 0 0 0
AÑO 3 0 0 0 0 0
TOTAL 0 0 0
Módulo del Flujo de Caja Financiero

Pago gastos operativos 0 0 0 0
FLUJO DE CAJA ECONOMICO 0 0 0 0 0
Financiamiento
Préstamo 0
Amortización 0 0 0
Escudo Fiscal 0 0 0
Interés 0 0 0
FLUJO DE CAJA FINANCIERO 0 0 0 0 0

SALDO INICIAL DE CAJA 0 0 0 0 0
MODULO DE LA PROYECCION DEL ESTADO

DE GANACIAS Y PERDIDAS
La confección de este módulo permitirá conocer la rentabilidad

económica del proyecto bajo los parámetros convencionales que son
inherentes a la presentación de EE.FF bajo los principios de
contabilidad.
No olvidemos que el estado de ganancias y pérdidas se presenta en
concordancia al principio del devengado, por tanto su resultado se
sustentará en lo ganado más no en lo cobrado.
MODULO DE ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS

SIN GASTOS FINANCIEROS
CON GASTOS FINANCIEROS
MODULO DE LA PROYECCION DEL ESTADO DE RESULTADOS
Año 1 Año 2 Año 3
Ventas
(-) Costo de Ventas
Utilidad Bruta
( - )Gastos de Operación
Depreciación activo fijo
Amortización intangibles
Alquiler de local
Planilla de sueldos
Gastos de Publicidad
Gastos de Seguros
Gastos generales
Utilidad Operativa
( - ) Gastos Financieros
Utilidad antes de Impuestos
INDICADORES DE EVALUACIÓN
Una vez elaborado el flujo de caja, se deben calcular uno

o más indicadores que permitan medir la conveniencia
del proyecto
 Rentabilidad
 Costo Eficiencia
 Costo Mínimo
1. INDICADORES DE RENTABILIDAD O DE CONVENIENCIA
Selección proyecto criterio de maximización de

beneficios. Se utilizan cuando los costos y beneficios se
pueden medir monetariamente, se pueden valorar en $
 Valor Presente Neto, VPN o VAN
 Tasa Interna de Retorno, TIR
 Relación Beneficio Costo, RBC
 Período de Repago o Recuperación de Capital, PR

VF  VP1  i 
Valor n
futuro
VF
Valor VP 
presente 1  i n
VAN = - I + Σ FC1 + FC2+…+ FCn = 0

TIR (1+i)1 (1+i)2 (1+i)n
EVALUACIÓN DE ALTERNATIVAS DE INVERSIÓN
• EL VALOR ACTUAL NETO ó PRESENTE NETO (VAN – VPN)

Consiste en actualizar a valor presente los flujos de caja futuros que van
a generar la inversión o proyecto, descontados en un cierto tipo de interés
(tasa de descuento) y compararlos con el importe inicial.
FORMULA PARA HALLAR:
VAN = - I + Σ FC1 + FC2+…+ FCn

(1+i)1 (1+i)2 (1+i)n
REGLA DE DECISION:
VAN > 0 La inversión o proyecto se acepta es rentable.

VAN = 0 La inversión o proyecto es indiferente.
VAN < 0 La inversión o proyecto se rechaza no es rentable
.
EVALUACIÓN DE ALTERNATIVAS DE INVERSIÓN
• LA TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
La Tasa Interna de Retorno o TIR nos permite saber si es viable invertir en un determinado
negocio, considerando otras opciones de inversión de menor riesgo
Se define con la tasa de descuento o tipo de interés que iguala o hace cero al VAN o VPN.
VAN = - I + Σ FC1 + FC2+…+ FCn = 0
(1+i)1 (1+i)2 (1+i)n

MANEJO DE LA INFLACIÓN EN EVALUACIÓN

INFLACIÓN: Alza sostenida en el nivel general de precios.
TASA DE INFLACIÓN: Tasa de incremento de precios entre períodos
MONEDA CORRIENTE: Expresa el poder de compra de cada año. Debido a la

inflación este poder adquisitivo disminuye a medida que pasa el tiempo.
MONEDA CONSTANTE: El precio constante o precio real busca eliminar los

efectos de alzas inflacionarias en los precios en la expresión de valores
El flujo de caja se puede trabajar en moneda corriente o en moneda constante

(año en el cual se está haciendo la evaluación).
Si se trabaja en moneda corriente, la tasa de descuento debe ser la tasa de

interés corriente o nominal.
Si se trabaja en moneda constante, la tasa de descuento debe ser la tasa de

interés real
Impactos de los proyectos de inversión
Impactos positivos (beneficios identificados)
Aumento en el consumo de bienes, servicios o bienes meritorios. Ej:

producción papa
 Liberación (ahorro) de recursos productivos (insumos, materias primas,
factores de producción). Ej. construcción gasoducto
 Incremento en las exportaciones, incremento divisas

Impactos negativos (costos identificados)
 Disminución del consumo de bienes, servicios o bienes meritorios

 Utilización (o compromiso) de recursos productivos. Ej. Terreno
 Aumento en las importaciones, gasto de divisas
Análisis de la asignación de recursos
Características mercado de competencia perfecta
Muchos productos y muchos consumidores
Individualmente no se puede influir en el precio
Los consumidores y productores tienen libre acceso
Los productores están dispuestos a vender y los consumidores a comprar al

precio vigente en el mercado
Existe plena información en cuanto a disponibilidad de insumos, productos,

precios y tecnología
El consumo y la producción del bien o servicio no genera ningún efecto

positivo o negativo (externalidad) sobre terceras personas o sobre los bienes y
servicios
Análisis de la asignación de recursos
Distorsiones en los mercados
 Impuestos
 Monopolio
 Control de precios
 Arancel a un bien importado
 Racionamiento
METODO DE EVALUACION DEL FLUJO DE

CAJA DESCONTADO
Existen dos métodos entre otros que permiten evaluar los
resultados de un proyecto en el tiempo, estos son el VAN y la
TIR.
El VAN conocido también como el valor presente neto. Consiste
en determinar si la rentabilidad del proyecto (flujos netos de
caja anual) se ubica dentro de las expectativas de beneficio
esperado del inversionista, y/o del futuro negocio en si.
Esto significa que para concluir si es ventajoso o no los
resultados de un proyecto, este debe ser sometido a una tasa
de rentabilidad promedio mínima exigida. Esta tasa es llamada
Costo Ponderado del Capital ( CPK conocido también como tasa
WAC)
LA TASA DE DESCUENTO WAC
La tasa de descuento WAC es el costo promedio ponderado de

lo que cuesta el financiamiento del capital ajeno y capital propio
que hacen posible la presencia de los activos en la estructura
financiera del proyecto.

CAJA DESCONTADO
La fórmula del VAN es:
VAN = Valor presente de los FCN – Inversión inicial.
Cuando la suma de los flujos de caja neto son sometidos una
tasa de rentabilidad mínima (WAC), esta dará un resultado
acumulado, que comparado con la inversión inicial deberá ser
siempre un monto mayor para calificar como aceptable. Si es así
se califica de viable el proyecto. Si es menor de rechazará.
El VANE es evaluado con la tasa WAC
El VANF es evaluado con la tasa COK
El siguiente ejemplo nos permitirá apreciar el cálculo del valor
actual neto económico del proyecto de la Empresa ABC a una
tasa WAC de 23.12% y una COK del 12%
Cálculo del Valor Actual Neto

económico
Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Liquidac.

Flujo de Caja Económico -225,897 100,889 95,645 123,676 161,512
(1 + COK)elevado a la n 1.2312 1.5159 1.8663 2.2978
Valor Actual por año 81,944 63,096 66,267 70,289
Sumatoria de los VA 281,597
( - )Inversión Inicial -225,897
VAN Económico: 55,700

Cálculo del Valor Actual Neto

financiero

Flujo de Caja Financiero -105,897 29,353 34,621 73,164 161,512
(1 + COK)elevado a la n 1.1200 1.2544 1.4049 1.5735
VAN Financiero: 102,631


CAJA DESCONTADO
La TIR :Tasa interna de retorno o de rendimiento, es la tasa
calculada, que cuando es aplicada a la fórmula del VAN hace
que esta arroje CERO.
Esto se explica así: si un proyecto al año que se evalúa tiene
intrínseca una rentabilidad acumulada expresada en valor, es
evidente que dicha rentabilidad puede ser también expresada
en tasa.
Por tanto la rentabilidad de un proyecto expresado en tasa
constituye la TIR.
Cuando la TIR es aplicado al flujo de caja económico se
denomina TIRE. Cuando la TIR es aplicada al flujo de caja
financiero se denomina TIRF
Hallemos la TIR del proyecto de la Empresa ABC.
Cálculo de la Tasa Interna de
Retorno
Económica (TIRE)
Flujo de Caja Económico -225,897 10,889 95,645 123,676 161,512
(1 + TIR)elevado a la n 1.190153 1.416464 1.685809 2.841952
VAN Económico: 0
TIR Económica: 35.0540%

Cálculo de la Tasa Interna de
Retorno
Financiera (TIRF)
Flujo de caja financiero -105.897 29.353 34.621 73.164 161.512
(1 + TIR)elevado a la n 1,120000 1,254400 1,404928 1,573519
Valor Actual por año 26.208 27.600 52.077 102.644
Sumatoria de los VA 105.897
( - )Inversión Inicial -105.897
VAN Económico: 0
TIR Financiera 40,6688%

PROYECTOS MAQUINARIAS
Se le ha encargado formular y evaluar las proyecciones financieras y económicas de

un proyecto de inversión de una empresa comercial ABC, que se dedicará a la
compra y venta de computadoras. La vida útil del proyecto será de tres años.
Se le alcanza la siguiente información:
INVERSIONES
Se comprará mobiliario US $. 15,900 más IGV
Se comprará equipos diversos 84,600 más IGV
Se pagará por el derecho de una marca de CPU 50,000 más IGV
COSTOS
El costo unitario de las mercaderías será del orden de US $ 400, valor venta
sin incluir IGV.
GASTOS ADMINISTRATIVOS ANUALES
Alquileres del local US $ 15,000 más IGV
Planilla de sueldos 150,000 no afecto
Gastos de ventas 6% del valor de venta más IGV
Gastos de seguros 30,000 más IGV
Gastos generales 25,000 más IGV
FINANCIAMIENTO
El proyecto se financiará con préstamo bancario a largo plazo por US $ 120,000. Se aplicará
una tasa anual del 36% al rebatir. El pago se efectuará en tres años. Asuma el interés como
costo fijo.
VENTAS
AÑO 1 : 1,400
AÑO 2 : 1,540
AÑO 3 : 1,680
.El precio unitario se obtiene de aplicar el factor 1.6715 (margen) al costo de la computadora
que se van a vender. .
ASPECTOS TRIBUTARIOS
La tasa del IGV será del 18% y la tasa del impuesto a la renta será del 30%.
VARIACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO

Esta variación será equivalente al 5% de las variaciones de los ingresos de
ventas anuales sin IGV
EL COSTO DEL CAPITAL
La tasa WACC se obtendrá del promedio ponderado del costo del
financiamiento 36% y de la tasa COK de los futuros socios equivalente al 12%.
INFORMACION ADICIONAL
Para realizar la evaluación económica y financiera del proyecto se deberá

considerar la recuperación del capital de trabajo en un cuarto año
denominado de liquidación, así como la baja y venta de los activos al valor
de costo.
Depreciación anual : 10 % anual
Amortización de intangibles : 10 % anual
SE PIDE:
•Módulo de ventas
•Módulo de inversiones, costos y gastos
•Módulo de liquidación del IGV
•Módulo del flujo de caja económico y financiero
•Módulo del estado de resultados proyectado
•Módulo del balance general proyectado
•Evaluación del VAN económico y financiero
•Evaluación de la TIR económica y financiera
•Análisis del costo volumen utilidad por cada año
•Comentarios de las cifras halladas.
¡Gracias!

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Docente: MBA, Mag. Raphael Calixto Santillán

Escuela Profesional Periodo académico:2018-1

Si se introducen estos cambios ¿ Cuál es el rendimiento sobre el patrimonio? . Realizar el

COSTO 10,000,000.00 S/. 11,111,111.111111100

Utilidad antes de S/.

S/. 5,555,555.56 S/. 5,555,555.56

ROE= UN/PAT S/. 427,777.78 13%

En los últimos años la empresa organización e inversiones SA. Esta

La utilidad Bruta fue 4,999,700.00 , tiene un gasto financiero S/300,400 anuales,

¿ Cuál es el rendimiento sobre el Patrimonio y Activo? .

ANALISIS DEL COSTO

Es el módulo más importante. En el se proyecta los

MODULO DE INVERSIONES, COSTOS Y

En este módulo se proyecta el comportamiento de las

Modulo de Inversiones, Costos y Gastos ( sin IGV )

Año 0 Año 1 Año 2 Año 3

MODULO DE LIQUIDACION DEL IGV

La presencia de este módulo es vital para estimar los desembolsos

Módulo de Liquidación del IGV

MODULO DE LIQUIDACION DEL IGV

MODULO DEL FLUJO DE CAJA ECONOMICO

Para elaborar el flujo de caja económico se

Módulo del Flujo de Caja Económico

Año 0 Año 1 Año 2 Año 3

Venta de activo fijo

MODULO DEL FLUJO DE CAJA FINANCIERO

Para elaborar el flujo de caja financiero se parte

Cuadro de Amortización del Préstamo

Módulo del Flujo de Caja Financiero

FLUJO DE CAJA FINANCIERO 0 0 0 0 0

MODULO DE LA PROYECCION DEL ESTADO

La confección de este módulo permitirá conocer la rentabilidad

MODULO DE ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS

Una vez elaborado el flujo de caja, se deben calcular uno

1. INDICADORES DE RENTABILIDAD O DE CONVENIENCIA

Selección proyecto criterio de maximización de

 Valor Presente Neto, VPN o VAN

 Tasa Interna de Retorno, TIR

 Relación Beneficio Costo, RBC

 Período de Repago o Recuperación de Capital, PR

VAN = - I + Σ FC1 + FC2+…+ FCn = 0

• EL VALOR ACTUAL NETO ó PRESENTE NETO (VAN – VPN)

FORMULA PARA HALLAR:

VAN = - I + Σ FC1 + FC2+…+ FCn

VAN > 0 La inversión o proyecto se acepta es rentable.

• LA TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

VAN = - I + Σ FC1 + FC2+…+ FCn = 0

(1+i)1 (1+i)2 (1+i)n

MANEJO DE LA INFLACIÓN EN EVALUACIÓN

TASA DE INFLACIÓN: Tasa de incremento de precios entre períodos

MONEDA CORRIENTE: Expresa el poder de compra de cada año. Debido a la

MONEDA CONSTANTE: El precio constante o precio real busca eliminar los

El flujo de caja se puede trabajar en moneda corriente o en moneda constante

Si se trabaja en moneda corriente, la tasa de descuento debe ser la tasa de

Si se trabaja en moneda constante, la tasa de descuento debe ser la tasa de

Impactos de los proyectos de inversión

Impactos positivos (beneficios identificados)

Aumento en el consumo de bienes, servicios o bienes meritorios. Ej:

 Disminución del consumo de bienes, servicios o bienes meritorios

Análisis de la asignación de recursos

Características mercado de competencia perfecta