Mercado de Capitales 2018-1

Universidad Católica Sedes
Sapientiae
Mercado de
Capitales
SEMANA 1
Introducción a los mercados de capitales

Activos Financieros
Mercado Financiero
Intermediarios Financieros
Tipos de Mercado
Variables: interés, rentabilidad, liquidez y riesgo
Introducción
En una economía de mercado:

“ LA UBICACIÓN DE RECURSOS ECONÓMICOS ES
RESULTADO DE MUCHAS DECISIONES PRIVADAS.
LOS PRECIOS SON LAS SEÑALES QUE OPERAN EN
UNA ECONOMIA DE MERCADO Y DIRIGEN LOS
RECURSOS ECONÓMICOS PARA QUE SE LES DE EL
MEJOR USO”
(Franco Modigliani Premio Nobel de Economía
1985)
Entonces…Recordando
Los tipos de mercado en una economía

pueden dividirse en:
¿ ?
Entonces…Recordando
1. Mercado para productos ( bienes manufacturados

y servicios) que se conoce como Mercado de
Productos.
2. Mercado para los factores de la producción (mano

de obra y capital) al que se llama Mercado de
Factores
El Mercado Objetivo…..
Nuestro propósito es enfocar el curso en una parte

del Mercado de Factores, el mercado para Activos
Financieros, o solo el Mercado Financiero.
En esta sesión veremos el papel de los mercados

financieros, las “cosas” que se comercian (compradas
y vendidas).
Definiciones Básicas
Mercado de Capitales
Es aquel en el que los agentes superavitarios
adquieren valores emitidos por agentes
demandantes de recursos que buscan
financiar sus actividades.
Los primeros buscan obtener a cambio un
rendimiento que les permita rentabilizar su
capital excedente.
Definiciones Básicas
Activo
Es cualquier posesión que tiene valor en un
intercambio.
Los activos pueden clasificados en tangibles
(cuyo valor depende de propiedades físicas, ej.
Edificios, máquinas, etc) o intangibles (cuyo
valor no depende de la forma física,
representan obligaciones legales sobre un
beneficio futuro, son los activos financieros)
¿Que es un Activo Financiero?
Es un documento que genera obligaciones y derechos:
• Por parte del emisor (persona que emite o “vende” el

documento) genera una obligación de cumplir con una
promesa de pago del importe pactado.
• Por parte del tenedor ( persona que compro el

documento) genera un derecho a recibir esos pagos.
Concepto de Activo Financiero
• Está asociado a dos conceptos fundamentales

en finanzas:
El beneficio o rendimiento y
El riesgo.
El tenedor de un activo busca:
• Beneficios, llevarse más dinero,
• Corre ciertos riesgos como de pérdida de
intereses y hasta pérdidas del capital
invertido.
Tipos de Activo Financiero
• Los Activos Financieros son generalmente de

dos tipos:
1. Acciones o parte del capital de una
empresa.
2. Títulos de deuda (bonos del gobierno y del
sector privado)
El precio de un activo financiero, es el valor presente

de un flujo futuro esperado de ingreso.
Característica de un Activo
Financiero
• Permiten de alguna manera no concentrar el riesgo

en un sólo tipo de inversiones de activos
Alguien que tiene dinero puede tener diversificadas
sus propias actividades con la compra de otros
activos financieros
Funciones de los activos
financieros
1. Posibilitar el financiamiento, es la función de

financiamiento propiamente dicho.
(Intermediación Directa)
2. Diversificación de riesgos. Los activos financieros

posibilitan la transferencia de fondos de aquellos
que tienen exceso de liquidez a aquellos que los
invertirán en los activos reales.
Qué es un mercado financiero ?
Es un lugar físico o electrónico donde

se negocian activos financieros
Mercados
Unidades Unidades
Económicas Económicas
Superavitarias Deficitarias
Intermediarios
Principales atributos de
un Mercado Financiero
• Determinación de precios: Un mercado incluye varias

formas de determinación de precios (p.ej.
determinación de precios a viva voz, como se usa en la
Bolsa de Lima), otra forma es la negociación
electrónica, y la forma telefónica
• Brinda mayor liquidez al mercado: La existencia de un

mercado brinda mayor liquidez a las transacciones
realizadas con activos financieros.
Principales atributos de
un Mercado Financiero
• Baja los costos de transacción: al existir mercados

financieros suficientemente desarrollados, los
costos de transacciones se reducen en forma
significativa.
AULA 604 SAN JUAN

Tipos de mercado
Hay varias formas de clasificarlos:
•Por el tipo de obligación:

Mercado de acciones y
Mercado deudas.
•Por el plazo de vencimiento :

Mercado primario y
Mercado secundario.
Tipos de mercado
• Mercado primario es donde se coloca deuda nueva o acciones

nuevas. Se emite una nueva obligación o participación y el mercado
la absorbe, desde el punto de vista macroeconómico es la fuente de
financiamiento por excelencia.
• Mercado secundario es aquel que permite negociar un papel

(acción o bono) a los tenedores primarios.
Cuando se compra una acción o una obligación emitida por una

empresa, en la suscripción inicial, estamos en el mercado primario,
y una vez que soy poseedor de esa acción u obligación, recurro
nuevamente al mercado a tratar de vender y obtener fondos a eso
lo llamaríamos mercado secundario.
MERCADO DE VALORES
MERCADO SECUNDARIO
MERCADO PRIMARIO
EMISORES
INVERSIONISTAS
DINERO
VALORES : OFERTA PUBLICA Empresas

OFERTA PRIVADA
MECANISMOS CENTRALIZADOS DE NEGOCIACION

INSTITUCIONES DE COMPENSACION Y LIQUIDACION
AGENTES DE INTERMEDIACION
Tipos de mercado
• Por el plazo de emisión: Habitualmente se habla de

Mercado de dinero (menor a un año)
Mercado de capitales, (mayor a un año)
Tipos de mercado
• Por momento de entrega:

Mercados de efectivo
Mercados de derivados
Tipos de mercado
• Por mercados de efectivo, entendemos un mercado

contra entrega, es decir vendo un bono, entrego el
bono y recibo los nuevos soles, ese plazo puede ser
inmediato o puede tener algunas horas estipuladas
72 hs. por ejemplo.
Tipos de mercado
• El mercado de derivados incluye a los futuros

forward y opciones entre los más operados.
Contratos de naturaleza financiera con ejecución
futura pero con condiciones fijadas hoy.
Mercados
Financieros
Mercado de Dinero Mercado de Mercado de Futuros

(Corto Plazo) Capitales Y Derivados
Oferta y Demanda de (Largo Plazo) Contratos de naturaleza
instrumentos sustitutos Instrumentos de Financiera con ejecución
Cercanos del dinero. Mayor madurez y Futura pero con condi-
riesgo Ciones fijadas hoy
Intermediarios Financieros
Los intermediarios financieros son los que como

dice su nombre intermedian las operaciones
entre los distintos participantes del mercado.
Funciones de los intermediarios
financieros
• Transformación de plazos: en el banco tratamos de

colocar nuestros fondos al menor plazo posible ya
que implica menor riesgo. En cambio cuando
asumimos el otro rol, el de sujetos de crédito, lo
que pretendemos es pedir fondos con el mayor
plazo posible.
• Los bancos tienen que transformar esa fuente de

financiamiento que tienen, sus pasivos, en activos a
plazos más largos.
financieros
• Transformación de montos: Normalmente los

bancos transforman montos, asumen un pasivo
(depósitos) atomizado entre muchos depositantes.
y por el otro lado tienen un activo( créditos)
bastante concentrado en un número menor de
clientes
financieros
• Transformación de riesgo. Cuando acudimos a un

banco tomamos el riesgo del banco, que
normalmente está supervisado y debería ser menor
al de muchas empresas. Y cuando un banco da un
crédito asume un riesgo mayor normalmente.
financieros
• Proporciona un mecanismo de liquidez : Los bancos

entregan documentos (certificados de depósito) y de
alguna manera posibilitan que exista liquidez hasta
en los propios préstamos que otorgan
(securitización, o transferencia de su cartera)
obtienen de alguna manera una fluidez o
proporciona una mayor fluidez financiera a todo el
circuito.
Tipos de Intermediarios
Financieros
• Intermediarios Directos: Son aquellos que no

realizan ningún tipo de transformación, son los
famosos brokers o sociedades de bolsa. Su única
función es ejecutar las ordenes de sus clientes, son
solamente ejecutores por cuenta y orden de otros.
En síntesis no toman riesgos y su ganancia es una
comisión por los servicios prestados.
Intermediación
Directa
Mercado Primario Mercado Secundario
Fuera de Extra
Bolsa Bursátil
Bolsa Bursátil
Tipos de Intermediarios
Financieros
• Intermediarios indirectos: Son como explicamos

antes los que realizan todo este tipo de
transformaciones entre los integrantes del mercado
financiero. Estos si toman riesgos y por ende su
ganancia es mayor que los intermediarios directos
Intermediación
Indirecta
Sistema Bancario Sistema no Bancario

Bancos Comerciales Cías de Seguros
Banca de Inversión Fondos de Pensiones
Financieras Fondos Mutuos
Cajas de Ahorro
Edpyme
Intermediación Indirecta
Mercados
Financieros
Mercado de Mercado de
Intermediación Intermediación
Indirecta Directa
(Mercado (Mercado de
Bancario) Valores)
El Interés y La Rentabilidad
El Interés:
Representa la ganancia en valor monetario por
el uso del capital a una determinada tasa y
por un tiempo acordado.
La rentabilidad:
Es simplemente la variación porcentual del
valor de liquidación de un activo medido en
un periodo de tiempo.
El Interés y La Rentabilidad
La rentabilidad:
Una forma clásica de calcular la rentabilidad,
es la siguiente:
Valor Final  Valor Inicial
Re ntabilidad 
Valor Inicial
SEMANA 2
El Mercado de Valores
Activos que negocia el mercado de valores
· Participantes del mercado de valores
Emisor, inversionista, regulador, SAB, Banco de
Inversión, Clasificadora de Riesgo, custodios,
cámara de compensación y liquidación
· Rueda de bolsa
· Diagnostico del mercado de valores
Los Mercados de Valores
Función
Inversionistas Económica
Emisores
Inversionistas Instituc Empresas

AFP’s
(Acciones, Bonos, etc)
Bancos
Cias de Seguros
S Bolsa S
Fondos Mutuos A de Valores A
B B
(acc, bonos, etc)
Personas Jurídicas
Empresas Estado
(Bonos Soberanos)
Personas Naturales
Fijación de
Precios
Son mecanismos de negociación a los que concurren empresas y

ciudadanos para invertir en valores que le produzcan eventualmente
una ganancia, o para captar recursos financieros de aquellos que lo
tienen disponible
MERCADO DIRECTO : BURSATIL - PRIMARIO
INVERSIONISTA
EMISOR
S.A.B. S.A.B.
B.V.L.
Desean Invertir
Desea Realizar Propuesta Propuesta
Sus Excedentes
Un Proyecto De Venta De Compra
Si hay ACUERDO : Se convierte en
Presenta Cotizacion de Apertura TENEDOR
Solicitud de O de Cierre De Valores
Emision
CAVALI
SMV
1. Registro de Compra/Venta de Valores

2. Liquidacion de Compra/Venta y comisiones
A los participantes
Evaluacion para
1. Aprobacion
2. Desaprobacion
MERCADO DIRECTO : BURSATIL - SECUNDARIO
INVERSIONISTA
TENEDOR
S.A.B. S.A.B.
B.V.L.
Desean Invertir
Necesita Propuesta Propuesta
Sus Excedentes
Liquidez De Venta De Compra
Puede Vender
Si hay ACUERDO : Se convierte en
Sus Valores Cotizacion de Apertura nuevo
O de Cierre TENEDOR
SMV De Valores
CAVALI
Información a todos 1. Registro de Compra/Venta de Valores

Los nuevos inversionistas 2. Liquidacion de Compra/Venta y comisiones
A los participantes
Proceso de Intermediación
(Mercado Secundario Bursátil)
1. Registro de Cliente: verificación de identidad (SAB)

2. Recepción y registro de ordenes (SAB)
3. Formulación de propuestas (SAB-EX)
4. Asignación de operaciones (SAB)
5. Proceso de compensación y liquidación (SAB-Cavali)
6. Emisión de pólizas (SAB-Clientes)
Activos que negocia el
mercado de valores
VALORES MOBILIARIOS
• Son emitidos en forma masiva

• Son libremente negociables
• Confieren a sus titulares derechos:
-Crediticios,
-Dominiales, y
-Patrimoniales.
VALORES MOBILIARIOS
Acciones :
• Acciones comunes (vota en JGA, dividendos)
• Acciones de inversión (dividendos)
• Acciones preferentes (dividendos + plus)
•Certificados de Suscripción Preferente

VALORES MOBILIARIOS
Bonos:
Deuda de Gobiernos
• Bonos soberanos
Deuda de Empresas
• Bonos corporativos
• Bonos de arrendamiento financiero
• Bonos subordinados
• Bonos titulizados
• Bonos estructurados
VALORES MOBILIARIOS
Otros:
• Instrumentos de Corto plazo
• Certificados de Depósito Negociable
• Letras Hipotecarias
MILA- ANTECEDENTES
• El Mercado Integrado Latinoamericano MILA es el

resultado del acuerdo firmado entre la Bolsa de
Comercio de Santiago, la Bolsa de Valores de
Colombia y la Bolsa de Valores de Lima, así como de
los depósitos Deceval, DCV y Cavali, las cuales, desde
2009.
• El año 2014 se incorpora la Bolsa Mexicana de

Valores.
MILA-IMPORTANCIA
El acuerdo para la integración en el Mercado Integrado Latinoamericano (MILA), ha
permitido crear la bolsa de valores más grande de América Latina, superando a
la Bolsa de Valores de Sao Paulo.
Participantes en el mercado de
valores
Participantes en el Mercado de Valores
SMV
Inversionistas Ente Regulador
Institucionales
AFP’s
Fondos
Clasificadoras
Mutuos De Riesgo
Bancos
Bco de Inversiòn
Cías de
Seguro
SAB 1 BOLSA
DE
VALORES
SAB 2 EMISORES
Caja de Valores
PPJJ y liquidaciones
PPNN
CAVALI
La Bolsa de Valores
• Es el lugar físico o electrónico que ofrece a los

participantes (emisores e inversionistas) los
servicios, sistemas y mecanismos
adecuados para la inversión de manera justa,
competitiva, ordenada, continua y transparente.
• La Bolsa de Valores de Lima es una empresa

privada.
¿Cuáles son las funciones de la bolsa?
– Inscribir y registrar valores para su negociación en Bolsa.

– Fomentar la transacción de valores, de manera de procurar
el desarrollo del mercado.
– Proponer a la SMV la incorporación de nuevas facilidades y
productos en la negociación bursátil.
– Publicar y certificar la cotización de los valores que en ella
se negocien.
– Brindar servicios vinculados a la negociación de valores, que
fomenten la ampliación del mercado.
AGENTES DE INTERMEDIACIÓN
• Son las sociedades anónimas que, como Sociedades

Agentes de Bolsa o Sociedades Intermediarias, se
dedican a la intermediación de valores en el mercado.
• Están sujetos al control y supervisión de la SMV.
• Autorización de funcionamiento indefinida.
• Actividades con diligencia, lealtad e imparcialidad.
• Cumplir con márgenes de endeudamiento y otras
condiciones de liquidez y solvencia patrimonial.
• Sus comisiones son libres.
OPERACIONES PERMITIDAS
• Comprar y vender valores.

• Colocar valores (país y extranjero).
• Colocar en el país valores extranjeros.
• Suscribir emisiones primarias (posterior colocación).
• Promover lanzamiento y colocación de valores
públicos y privados.
• Actuar como representante de Obligacionistas.
• Prestar servicios de administración de cartera.
• Brindar servicio de custodia de valores.
PROHIBICIONES
• Propiciar la evolución artificial de las

cotizaciones.
• Efectuar transacciones ficticias.
• Preferir la compra por cuenta propia, pese a la
orden del comitente en el mismo sentido.
• Preferir la venta por cuenta propia, pese a la
orden del comitente en el mismo sentido.
PROHIBICIONES…
• Destinar fondos de sus comitentes para fines

distintos.
• Asegurar rendimientos para las carteras que
administren (sólo renta fija).
• Asumir pérdidas de sus comitentes.
• Formular propuestas sin orden expresa.
• Tomar órdenes de persona distinta de su titular.
• Ejecutar operaciones sin verificar la existencia
de los recursos o valores.
INSTITUCIÓN DE COMPENSACIÓN
Y LIQUIDACIÓN (ICLV)
Es la sociedad anónima que tiene por objeto

principal el registrar, custodiar, compensar y
liquidación de valores, e instrumentos
derivados autorizados por la SMV, así como
de instrumentos de emisión no masiva.
En nuestro país se denomina CAVALI.
FUNCIONES
• Llevar el registro contable de valores
representados por anotaciones en cuenta
de emisiones inscritas y no inscritas en Bolsa.
• Efectuar la transferencia, compensación y
liquidación de fondos y valores, que se
deriven de la negociación en la rueda o de
manera extrabursátil.
• Analizar y administrar el riesgo asociado a la
compensación y liquidación de operaciones
con valores.
FONDO DE LIQUIDACIÓN
• Cada institución de compensación y

liquidación de valores deberá mantener un
fondo de liquidación para proveer de la mayor
seguridad al proceso de compensación o
liquidación, con el fin de cubrir el riesgo de
contraparte.
Bancos de inversión
• Están especializados en obtener, para las

empresas privadas y los gobiernos, el dinero o
los instrumentos financieros necesarios para
realizar determinada inversión, mediante la
emisión y venta de valores en los mercados de
capitales.
• La mayoría de los bancos de inversión ofrecen
servicios consultivos para las fusiones,
adquisiciones o divisiones y otros servicios
financieros para los clientes, tales como el
comercio o colocación a futuro de ingresos,
acreencias, acciones o commodities.
EMPRESA CLASIFICADORA
DE RIESGO
• Tiene como objeto exclusivo categorizar

valores.
• Pueden constituirse bajo cualquiera de las
formas permitidas por la Ley General de
Sociedades.
• Están sujetas al control y supervisión de la
SMV.
EMPRESA CLASIFICADORA
DE RIESGO
Entre las empresas que operan en el País

tenemos:
• APOYO & ASOCIADOS INTERNACIONALES
S.A.C.
• Class & Asociados S.A.
• PCR (Pacific Credit Rating)
• Equilibrium
CUSTODIOS
Cuidado y conservación de valores y/o fondos. Es

obligatoria su devolución cuando el cliente lo requiera.
Condiciones
 Infraestructura adecuada: seguridad de los valores físicos
y/o fondos.
 Funcionario responsable.
 Constituir póliza de seguros flotante para cubrir riesgos de
daño, pérdida, robo u otro incidente que afecte los valores.
Obligaciones
 Efectuar inventario mensual e informar a sus clientes en el
mismo periodo.
SOCIEDADES ADMINISTRADORAS
DE FONDOS
• Son sociedades anónimas que tienen como

objeto social exclusivo la administración de
uno o más fondos mutuos, pudiendo
desempeñar también la administración de
los fondos de inversión.
SOCIEDAD TITULIZADORA
• Es la sociedad anónima cuyo objeto exclusivo

es desempeñar la función de fiduciario en los
procesos de titulización,
• Puede dedicarse a la adquisición de activos con
la finalidad de constituir patrimonios
fideicometidos que respalden la emisión de
valores.
Rueda de Bolsa
Rueda de Bolsa
Es la sesión diaria en la que las

sociedades agentes de bolsa (SAB)
concertan operaciones de compra y
venta de valores mobiliarios,
previamente inscritos en los registros de
la BVL, bajo diversas modalidades.
Rueda de Bolsa
a) Horario Regular
9.00 a.m. Pre-Apertura

9.30 a.m. Negociación
1.30 p.m. Cierre
2.00 p.m. Fin
Se aplica a valores que se negocian exclusivamente en el mercado local.
b) Horario extendido
Desde el segundo domingo de marzo al primer domingo de noviembre
8.20 a.m. Pre -Apertura
3.00 p.m. Cierre
3.10 p.m. Fin
Desde el Primer domingo de noviembre al segundo domingo de marzo

9.00 a.m. Pre -Apertura
4.00 p.m. Cierre
4.10 p.m. Fin
Se aplica a valores que se negocian simultáneamente en el exterior. Este horario varía con el
cambio de hora en el mercado de origen.
Negociación de los valores mobiliarios
COTIZACIONES PROPUESTAS
VALOR
FECHA
FECHA ANTERIOR APERTURA CIERRE MAX MIN COMPRA ACC VENTA ACC
ANTERIOR
EMPRESA 12-JUN 4.64 11-JUN 4.63 4.59 4.63 4.59 4.58 4.59
PRECIO REFERENCIAL O
BASE PARA LAS ACCIONES
COMO MAXIMO PUEDE
5.336
SUBIR 15%
4.64 ( ANTERIOR ) 4.63 PRECIO APERTURA
SE COTIZA A CUALQUIER
COMO MINIMO PUEDE
3.944 PRECIO
BAJAR 15%
4.59
VARIABILIDAD EN PRECIO
PRECIO
BAJO
9.30am 1.30 2pm
INGRESAN PROPUESTAS ( COMPRA Y VENTA ), Y SI OPERACIÓN DE CIERRE PORQUE CUALQUIER OPERACIÓN
CONCUERDAN SE VAN CALZANDO Y EJECUTANDO DESPUÉS DE LAS 1:30 HASTA LAS 2:00 SE HACE A 4.59
11/06 12/06 13/06

Diagnostico del mercado de valores
…Breve Diagnóstico de la BVL
Mercado delgado:
baja liquidez y poco movimiento
Mercado con
Mercado fundamentalmente
bajo grado
secundario
de desarrollo
Limitada oferta primaria de
valores
•Marcada dependencia del sector minero

Relacionados al entorno
•Inestabilidad política y jurídica
•Temor a perder el control

Relacionados a los
•Falta de prácticas de gobierno corporativo
ofertantes de valores
•Desconocimiento
•Desconocimiento de los mercados
Relacionados a los
•Sesgo hacia instrumentos de bajo riesgo
demandantes de valores
•Alta sensibilidad a shocks externos
• SEMANA 3
Instrumentos de Renta Variable
• Las acciones
– Clasificación de las acciones: Comunes, preferentes, de inversión
– Los índices: IGBVL, ISBVL, INCA, Índice Selectivo Perú - 15,
principales índices en el mundo.
– Tipos de Acciones: blue chips, income, tecnológicas, de
crecimiento, especulativas, cíclicas, defensivas
– Medidas del valor de las acciones
– La Oferta Pública de Adquisición (OPA)
– Rentabilidad de una acción y liquidaciones.
Las Acciones
Clasificación de las Acciones
Acciones Comunes COMMON STOCKS.
Parte alícuota del capital social de una sociedad

anónima que incorporada a un título
representativo.
Otorga a su propietario la calidad de socio y
puede ser transmisible o negociable.
Acciones de Inversión INVESTMENT SHARE.
Son valores mobiliarios emitidos por empresas

industriales, mineras y pesqueras, que confieren a
sus titulares el derecho a participar en los dividendos
a distribuir , de acuerdo a su valor nominal.
Constituyen la cuenta Participación Patrimonial del
Trabajo.
Sus antecedentes fueron las acciones laborales.
Acciones Preferenciales PREFERRED STOCK

Son acciones que confieren algún privilegio
frente a las acciones ordinarias en: un derecho
preferente en el pago de beneficios, reservarle
con carácter exclusivo una parte de los
beneficios, derecho preferente en la distribución
de activos en el caso de disolución de la
sociedad.
(Según su Utilización)
• Acciones Emitidas.- Cantidad Total de acciones que
forman parte de una emisión
• Acciones en Circulación.- Acciones emitidas menos la
autocartera
• Acciones Ordinarias.- Título Representativo de la
Propiedad de una empresa
• Acciones Especulativas.- Acciones sujetas a gran
especulación
• Acciones Liberadas.- Acción que se distribuyen por
ajuste de inflación (antes) y/o Acción por retención de
Utilidades.
• Acciones de Control.- Valores pertenecientes a los
socios que controlan la empresa.
• Acciones en Préstamo.- Valores prestados a un agente
de bolsa para que realice una operación de venta rápida
Índices
Sirven para evaluar el comportamiento

de la bolsa y de los valores que se
negocian en ella.
Por lo tanto constituyen una importante

herramienta para el inversionista.
Principales Índices
S&P/BVL Peru General
Está diseñado para ser el

referente (benchmark)
amplio del mercado
peruano reflejando la
tendencia promedio de las
principales acciones
cotizadas en Bolsa.
S&P/BVL Peru Select
Es el nuevo indicador del

mercado de acciones
orientado a convertirse en
el índice �premium� de la
BVL. Es también un índice
de capitalización pero con
mayores requerimientos de
liquidez y del tamaño de la
capitalización del free floa
S&P/BVL Lima 25
A diferencia de los demás

índices, que serán de
capitalización, el Lima 25
será el único índice basado
en la liquidez, al medir el
desempeño de las 25
acciones con mayor
negociación
Indice de Buen Gobierno
Corporativo (IBGC)
El Indice de Buen Gobierno

Corporativo (IBGC) es un
estadístico que tiene como
objeto reflejar el
comportamiento de los
precios de las acciones de
aquellas empresas listadas
que adoptan buenas
prácticas de gobierno
corporativo.
Indicaciones
Indicacionespara
paraelelReporte
Reporte
Semanal
Semanalenenclase
clase
1. Ingresar a la Web Site de la Bolsa de Valores de Lima

2. Tomar nota del resultado de las operaciones al final de
la Rueda de Bolsa ( Recomendable a partir de las
2.30pm)
3. Acumular la data día a día hasta terminar el curso, de
modo tal que se pueda presentar una estadística
semanal para presentar en el aula.
4. Presentar de manera acumulativa los gráficos de la
evolución de los índices bursátiles.
1. Ingresar a la Web Site de la Bolsa de Valores de Lima
2. Tomar nota del resultado de las operaciones al final de
la Rueda de Bolsa ( Recomendable a partir de las
2.30pm)
3. Capturar la información cuantitativa del día en un
excel.
4. Acumular la data día a día hasta terminar el curso, de
modo tal que se pueda presentar una estadística
semanal para presentar en el aula.
5. Presentar de manera acumulativa los gráficos de la
evolución de los índices bursátiles.
Tipos de Acciones
TIPOS DE ACCIONES
Líderes (Blue Chips):

Son acciones líderes de una empresa que tiene:
- Buena reputación y
- Goza de una importante frecuencia de
negociación
Income Stock:
Acción de renta alta de compañías que:
- Pagan dividendos más altos que el
promedio en relación con su precio en
el mercado
.
TIPOS DE ACCIONES
Tecnológicas:
Corresponden a un mercado de acciones
informático:
Entre ellas tenemos las que se negocian en el
NASDAQ (National Association of Securities Dealer
Automated Quotation) que es la bolsa de comercio
electrónica más grande de los EE.UU.
Con aproximadamente 6.500 compañías,divididas
en dos grupos:
- 5,000 acciones de empresas líquidas
nacionales e internacionales
- 1,500 acciones de empresas más
pequeñas.
.
TIPOS DE ACCIONES
De Crecimiento (Growth stocks):

Son aquellas que obtienen una rentabilidad de sus
inversiones superior al costo de su financiación.
Son acciones que:
-Han experimentado altas tasas de
crecimiento
- Y se espera que continúen
experimentando, altas tasas de
crecimiento
En cuanto a operaciones y beneficios.

.
TIPOS DE ACCIONES
Especulativas (Speculative stocks):
Proporcionan a los inversores que aguanten las

emociones fuertes, la oportunidad de apostar en el
mercado de inversiones por aquellas acciones
potencial de incremento sustancial de precios, sin
embargo carecen de registros exitosos.
TIPOS DE ACCIONES
Cíclicas (Cyclical stocks):
Son acciones cuyo precio sube o baja en forma

sincronizada con los ciclos económicos.
Como ejemplos se pueden citar la industria de bienes de
consumo caro y duradero y las compañías productoras
de equipos industriales, que atienden un mercado que se
crea cuando las economías están creciendo. Este tipo de
acción es preferida por aquellos inversores a los cuales
no les molesta comprar y vender una acción a medida
que los mercados fluctúan.
TIPOS DE ACCIONES
Defensivas (Defensive stocks):
Son aquellas emitidas por industrias que

naturalmente se mantienen operando sin grandes
inconvenientes durante las recesiones, por lo que el
precio de sus acciones se mantiene estable cuando el
mercado baja. Ejemplo de ello son las acciones emitidas
por laboratorios y empresas de productos alimenticios.
Ampliación de capital
Las ampliaciones de capital pueden ser:
Liberadas: el accionista no tiene que desembolsar
nada, ya que se hacen con cargo a las reservas de la
empresa (hay un traspaso contable de reservas a
capital); la empresa emite nuevas acciones que entrega
a los accionistas antiguos en proporción a su
participación.
A la par: Se emiten por su valor nominal (si las acciones
tienen un valor nominal de 1.0 nuevo sol se emiten por
dicho importe).
Con prima: se emiten por encima de su valor nominal
(por ejemplo, acciones con valor nominal de 1.0 nuevo
sol se emiten por un precio de 1.5 nuevo sol).
Cuando una empresa realiza una ampliación de
capital, los accionistas antiguos tienen derecho
de suscripción preferente:
Pueden suscribir las nuevas acciones, con

preferencia sobre terceros inversores, en
proporción a su participación.
¿Cómo se calcula el valor de estos derechos de
suscripción preferente?
Su valor será igual a la diferencia entre el valor de la

acción antes de la ampliación de capital y después.
Ejemplo:
Una sociedad tiene en circulación 500 acciones, de valor
nominal 200 soles., que cotizan en bolsa a 1.000 soles. El
valor de la empresa es, por tanto, de 500.000 soles.
Realiza una ampliación de capital, emitiendo 100 nuevas

acciones, con un valor de emisión de 400 soles cada una.
Solución
Tras la ampliación, el valor de la empresa será de
500.000 + (100 * 400) = 540.000 soles.
Y el valor de cada acción será 540.000 / 600 = 900
soles.
Por tanto, el derecho de suscripción preferente será
1000 - 900 = 100 soles.
De esta manera, el accionista antiguo no se ve
perjudicado:
Antes tenía una acción que valía 1.000 soles., y con la

ampliación de capital tendrá una acción que valdrá 900
soles. y un derecho de suscripción preferente
valorizado en 100 soles
¿Cuántos derechos de suscripción preferentes son
necesarios por cada acción nueva?
En el ejemplo, la proporción entre acciones viejas y
acciones nuevas es de 5 a 1 (había 500 acciones viejas y
emiten 100 acciones nuevas), por tanto, para adquirir
una acción nueva hay que tener 5 derechos de
suscripción preferente.
¿Cuánto pagará el nuevo inversor? pagará el valor de
la nueva acción (400 soles), más el importe de 5
derechos de suscripción (500 soles); en total pagará
900 soles, que es justamente el valor que van a tener
las acciones tras la ampliación.
-OFERTA PÚBLICA DE ADQUISICIÓN
(OPA)
– Según el Reglamento de Oferta Pública de
Adquisición (Resolución CONASEV Nº 280-94-
EF/94.10) esta capacidad decisoria se adquiere
cuando su propiedad accionaria es igual o superior
al 25% del capital de la sociedad emisora.
– Este mecanismo permite al oferente obtener de
forma transparente los vínculos necesarios con los
poseedores de acciones; ofrece a los accionistas
destinatarios de la oferta, un tratamiento igualitario;
beneficiándolos con el mejor precio pagado por
obtener el control.
RENTABILIDAD DE UNA ACCION
Y LIQUIDACIONES
Rentabilidad de una acción
La compra de una acción puede reportar rentabilidad al
inversor a través de tres vías:
Plusvalías: si vende la acción a un precio superior al que la
compró.
Dividendos: los importes que recibe como participación en
los beneficios de la empresa durante el tiempo que
mantiene la propiedad de la acción.
Derechos de suscripción preferentes: en las
ampliaciones de capital los accionistas tienen derecho
preferente de subscribir la nueva emisión. Si no van a
suscribir estas acciones nuevas, pueden vender estos
derechos en el mercado.
Operaciones a menos de 1 año
Para el cálculo de la rentabilidad obtenida se aplica la siguiente
fórmula:
Donde:
" r " es la rentabilidad de la operación (calculada en tasa
anual)
" Pv " es el precio de venta de la acción
" Pc " es el precio de compra de la acción
" D " son los dividendos percibidos
" d " es el número de días que mantiene la propiedad de la
acción
Ejemplo: Un inversor compra una acción de Telefónica
por 3.000 soles y la vende a los 6 meses por 3.800 soles
Durante este periodo recibe dividendos por importe de
200 soles.
Aplicamos la fórmula:
Luego, la rentabilidad obtenida es del 66,5%

El Juego de Bolsa
OPERATIVA DEL MERCADO
Cuenta Matriz y Códigos ISIN
Cuenta Matriz
Es la cuenta que tienen las Sociedades Agentes
de Bolsa (SAB), en donde mantienen los valores
de sus clientes los propios.
Códigos ISIN (International Securities
Identification Number)
Son codificaciones asignados a todos los valores
que cotizan en la Bolsa tanto de renta fija como
variable. Se denominan también nemónico y
expresan la razón social de la empresa emisora e
información sobre el tipo de valor.
Documentos que sustentan las operaciones en la
BVL
• Ficha del cliente
• Orden
• Póliza
• Estado de Cuenta
Tipos de Propuestas
(Op. Contado con acciones)
Permenecerán en el Libro de Propuestas del Sistema

HOY (HOY) Elex durante la sesión de Rueda de la fecha, hasta
que sean aplicadas o retiradas.
Permenecerán en el Libro de Propuestas del Sistema
PERMANENTE (PERM) ELEX hasta que sean aplicadas, retiradas o queden
fuera de los márgenes de mercado.
Para valores sin cotización, permanecerán vigentes
FORMADORA DE PRECIOS
(FPT) por el plazo indicado por la SAB, luego se retiran
CON TIEMPO
automáticamente.
Podrán ser aplicadas en forma parcial o total. Si se
aplica parcialmente el sistema eliminará el saldo
INMEDIATA O CANCELADA (IOC)
pendiente y si no se produce ninguna aplicación la
eliminará totalmente.
Deberán ser aplicadas de inmediato en su totalidad,
TODO O NADA (TON)
pues sino serán eliminadas automáticamente.
Las Ordenes
• Son necesarias para comprar o vender acciones.

• El inversionista debe especificar a la SAB:
- Nombre de la acción (nemónico)
- Clase de orden (compra/venta)
- El tamaño de la orden (lote y pico)
- Vigencia del tiempo de la orden (HOY/PERM)
- Tipo de orden según ejecución (a mercado/límite)
Las Ordenes a mercado
• Es la que indica a la SAB que compre o venda
inmediatamente un número especificado de acciones.
• La SAB está obligada a hacer su “mejor esfuerzo”, para
conseguir el MEJOR PRECIO POSIBLE:
• EL MAS BAJO DE LOS PRECIOS DE VENTASI SE TRATA
DE UNA ORDEN DE COMPRA; Y,
• EL MAS ALTO DE LOS PRECIOS DE COMPRA SI SE
TRATA DE UAN ORDEN DE VENTA
• Veamos un ejemplo:
Orden: COMPRA 200 ACCIONES A MERCADO

Las Ordenes a mercado
Libro de propuestas:
Compra Venta
100 35.4 35.42 150
300 35.37 35.45 100
200 35.2 35.5 100
100 35.18 35.54 120
150 35.15 35.6 200
En esta orden, se iría a comprar las acciones que

inmediatamente se venden a los mejores precios.
Finalmente se comprarían a150 acciones a 35.42 y 50
acciones 35.45
Las Ordenes límite
• Es la que indica a la SAB un precio límite o máximo.

• Si la orden es de compra límite, entonces la SAB debe
ejecutar la orden a un precio MENOR o IGUAL al
precio límite.
• Si la orden es de venta límite, entonces la SAB debe
ejecutar la orden a un precio MAYOR o IGUAL al
precio límite.
• Veamos un ejemplo:
Orden: VENTA 200 ACCIONES LIMITE 35.43

Las Ordenes límite
Libro de propuestas
Precios Iniciales Después de la Orden

Compra Venta Compra Venta
100 35.4 35.42 150 100 35.4 35.42 150
300 35.37 35.45 100 300 35.37 35.43 200
200 35.2 35.5 100 200 35.2 35.45 100
100 35.18 35.54 120 100 35.18 35.5 100
150 35.15 35.6 200 150 35.15 35.54 120
Al lanzar esta orden, pasaría a ser parte de las ordenes de

venta. La orden se ejecutará cuando haya alguien
dispuesto a comprar las 200 acciones a 35.43
Fases de la negociación con
acciones al contado
Sólo se formulan propuestas en

Preapertura
función al precio de apertura.
Aplicación de propuestas ordenadas y
Negociación
agregadas en función al mejor precio.
Se calzan las propuestas a la última
Cierre cotización de la fase de negociación
del día.
Sistema Electrónico de
Negociación EX
• Implementación en diciembre de
1995
• Ambiente Windows
Operación Contado
S.A.B. A S.A.B. B
Comprador Vendedores
dinero
Tres días
útiles
después CAVALI
valores
Ejemplo de una operación compra al contado
ORDEN
COMPRA SAB
1 2 3 EX
ORDEN
CLIENTE: JUAN OPERADOR

REPRESENTANTE
•VALOR: “LA MINA” •VERIFICA
•CANTIDAD: 500 ACCS DISPONIBILIDAD BVL
•PRECIO: S/. 5.00 DE FONDOS
•VIGENCIA: 2 DIAS OPERACIÓN EJECUTADA
SAB
CAVALI
T+3
5 VENDEDOR:
•EMITE POLIZA PEDRO
DE COMPRA LIQUIDACION DE
LA OPERACIÓN
Operación Contado
DIA “T”
Juan cree que las acciones mineras están baratas a los
precios actuales y desea comprar 500 acciones de “La
Mina” a un precio máximo de S/. 5.00. Para ello instruye
a VALORES MUNDIALES S.A.B. con una orden de
compra.
Pedro cree que las acciones mineras ya llegaron a su

techo y que sus precios empezarán a descender. Por
ello desea vender 500 acciones de “La Mina”a un
precio mínimo de S/. 4.90. Para ello acude a WALL
STREET S.A.B. y firma una orden de venta.
Ese día se produce la operación a un precio de S/. 5.00.

Operación Contado
“T+3”
Juan recibe una póliza con las siguientes
características:
COMPRA ACCIONES “LA MINA”
Valores Precio S/. Monto S/.
500 5.00 2,500.00
S.A.B. (1,0%) ó S/. 50.00 50.00
SMV (0,05%) 1.25
Comisiones BVL (0,0825%) 2.06
Cavali (0,065%) 1.63
Fondos Liq. (0,005%) 0.13
I.G.V. (18%) sobre comisiones 10.46
Total a pagar S/. 2,565.53
Operación Contado
“T+3”
Pedro recibe una póliza con las siguientes
características:
VENTA ACCIONES “LA MINA”
Valores Precio S/. Monto S/.
500 5.00 2,500.00
S.A.B. (1,0%) ó S/. 50.00 50.00
SMV (0,05%) 1.25
Comisiones BVL (0,0825%) 2.06
Cavali (0,065%) 1.63
Fondos Liq. (0,005%) 0.13
I.G.V. (18%) sobre comisiones 10.46
Total a recibir S/. 2,434.48
Operación a plazo (Reporte)
dinero
Primera valores
operación
Reportante Garantías Reportado
(Superavitario) (Deficitario)
CAVALI
dinero
Segunda
operación
Reportante valores Reportado

Operación de Reporte
DIA “T”
Juan tiene 1,000 acciones de “La Mina”y no desea
venderlas. Pero, necesita un préstamo por S/. 5,000 y
está dispuesto a pagar una tasa de alrededor de 10%
en soles anual (menor al 26% que le cobraría un
banco).Las acciones de “La Mina” cotizan a S/. 5.00.
Carlos desea invertir su dinero en una alternativa más

rentable que un depósito a plazo de un banco donde le
pagan 3.5% anual en soles. El tiene S/. 5,000 y desea
invertirlos a un año. Acude a su SAB y le recomiendan
efectuar una operación de reporte.
Ese día se produce la operación a un precio de S/. 5.00.

Carlos (reportante) recibe dos pólizas, una de compra contado y otra
de venta a plazo (360 días) y obtiene un rendimiento efectivo de 7.23%
efectivo anual:
Compra contado Venta a plazo
T T+360
Valores Precio S/. Monto S/. Valores Precio S/. Monto S/.
1,000 5.00 5,000.00

1,000 5.5 5,5000
S.A.B. (1%) 50.00 S.A.B. (1%) 55.00
SMV (0,05%) 2.50 SMV (0,05%) 2.75
Comisiones BVL (0,012%) 0.60 Comisiones BVL (0,006%) 0.33
Cavali 0.80 Cavali 0.44

(0,016%) (0,008%)
I.G.V. (18%) 9.70 I.G.V. (18%) 10.53

Total a S/. 5,430.95
Total a pagar S/. 5,063.6
recibir
Juan (reportado) recibe dos pólizas, una de venta contado y otra de
compra a plazo (360 días) y paga una tasa de 12.84% efectiva anual:
Venta contado Compra a plazo
T T+360
Valores Precio S/. Monto S/. Valores Precio S/. Monto S/.
1,000 5.00 5,000.00 1,000 5.50 5,500.00

S.A.B. (1%) 50.00 S.A.B. (1%) 55.00
SMV (0,05%) 2.50 SMV (0,005%) 2.75
Comisiones BVL (0,012%) 0.60 Comisiones BVL (0,006%) 0.33

Cavali 0.80 Cavali 0.44
(0,016%) (0,008%)
I.G.V. (18%) 9.70 I.G.V. (18%) 10.53
Total a S/. 4,936.4
recibir Total a S/. 5,569.05
pagar
Garantías
Carlos deja en garantía en CAVALI las 1,000 acciones de
“La Mina”.
Juan debe dejar en garantía 15% de la operación a plazo
más la diferencia de la operación a plazo y al contado.
Según lo anterior:
15% a plazo = S/. 825
Dif plazo y cont. = S/. 500
TOTAL= 1,325 Este monto lo puede dejar:
1.- Dinero en efectivo al 100% de su valor
2.- Carta fianza de banco o cía de seguros al 100%
3.- Acciones de la TVR (acciones de valorizan al 50% de
su precio de mercado)
Se asume que Juan deposita 530 acciones más de “La
Mina” como margen de garantía.
Reposición del Margen de Garantía
Se define la garantía inicial como la suma del valor inicial de
las acciones materia de la operación (1,000 acciones) más las
acciones consideradas en el margen de garantía (530
acciones). El valor de mercado del monto de garantía inicial
es de S/. 6,325.
El monto de cobertura (MCOB) que debe ser cubierto por la
garantía es calculado así:
MCOB= Garantía Reportante + Garantía Reportado
MCOB = (1,000*5)+(530*5*0.50) = 5,000 + 1,325 =S/. 6,325
Si “La Mina” cae de S/. 5.00 a S/. 4.50, es decir, 10%
Las garantías valen= (1,000*4.5)+(530*4.5*0.50)
= 4,500 + 1,192.5 = 5,692.5
Reposición = 6,325 – 5692.5 = S/. 632.5
SEMANA
Instrumentos de Renta Variable

• Las acciones
- Capitalización Bursátil
- Volatilidad de las acciones: El beta
- Valorización de acciones
- Método de los dividendos descontados
- Utilidad por Acción, la tasa de
crecimiento de dividendos
- Valor de la oportunidad de crecimiento: PER Ratio
Capitalización Bursátil
¡¡Todo inversionista debe conocer qué

magnitud tiene en verdad la compañía
en la que ha invertido su dinero !!!.
…..ese valor es la llamada
capitalización bursátil…….
Es el valor de mercado (en términos monetarios) de

una empresa que tiene sus valores inscritos en la
Bolsa de Valores.
La capitalización bursátil sirve también para medir

el tamaño de un mercado bursátil, a partir de la
suma de las capitalizaciones bursátiles de todas las
empresas inscritas.
La capitalización nos indica:

- Cuánto patrimonio de una empresa
está disponible para la compra y
venta activa en l a bolsa.
Veamos un ejemplo:
Una empresa que ha emitido 1.000.000 de

acciones y que el valor (cotización) de cada
una de ellas es de S/. 25.
Su capitalización será de S/. 25 millones,

Capitalización Bursátil (Cb)
“Indicador que responde a cuanto vale la bolsa, en

un momento determinado”.
Su Fórmula:
Cb = Nº accs x Po
accs
Capitalización Bursátil (Cb)
CAPITALIZACIÓN BURSATIL
Millones de Dolares US$
70,000 60,019
60,000
50,000
36,196
40,000
30,000 20,108
12,593 16,084
20,000 10,511 10,861
10,000
-
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
AMERICA LATINA
CAPITALIZACION BURSATIL
millones de dólares
Variación
País 2012
Feb 2011 %
Enero Febrero
Brasil 1'393,769 1´480,840 -3.64
México 441,410 451,008 0.07
Chile 290,370 316,462 1.75
Colombia 222,039 243,380 21.04
Perú 86,825 90,238 -8.21
Argentina 45,652 40,710 -37.95
Panamá 10,991 11,443 31.89
Venezuela 6,110 6,903 -64.55
Ecuador 6,048 5,960 11.05
El Salvador 5,474 5,474 0
Bolivia 4,178 4,201 6.66
Costa Rica 1,565 1,532 4.49
Uruguay n.d. n.d 0
Fuente. FIAB
Monto o Volumen Negociado (Mn)
“Cantidad de Dinero que se transa en todas las operaciones de

compra y venta de títulos valores en la BVL durante un
determinado período de tiempo”.
Su Fórmula:
Mn = Compra Total accs + Venta Total

accs
Monto o Volumen Negociado (Mn)
VOLUMEN NEGOCIADO
Millones de Dolares US$
7,000 6,308
6,000
5,000
3,596 3,433 3,628
4,000 2,874
2,255 2,467
3,000
2,000
1,000
-
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
Frecuencia de Negociación
“Indicador que mide el grado de liquidez de un valor (Liquidez
= Velocidad de conversión de un valor en dinero en efectivo)
Primera Pizarra = 80% - 100% (Liquidez)
Segunda Pizarra = 60% - 80% (Liquidez)
Tercera Pizarra = 40% - 60% (Liquidez)
Cuarta Pizarra = 40% - 00% (Liquidez)

Índice de Lucratividad (IL)
“Permite calcular directamente el “rendimiento” acumulado de
una acción en lo que va del año”
Po Accs IL Po Accs IL
02.01.04 02.01.04 15.03.04 15.03.04
Backus Backus
S/. 4.00 100 S/. 5.00 125
Minsur Minsur
S/. 3.50 100 S/. 2.50 72
Telefónica Telefónica
S/. 3.75 100 S/. 4.10 109
Dividendo en Efectivo
El siguiente esquema:
Ingresos = US$ 1,000
Egresos = US$ 500
Utilidad = US$ 500
Utilidad, es la ganancia de la operación

Dividendo, es la parte de la utilidad que se distribuye (*)
(*)Ley General de Sociedades arts. 230 al 232

Dividendo en Efectivo
Probable Dividendo en Efectivo:
Dxacc = Utilidad a Distribuir

Nº Acciones
Donde:
Dacc = Dividendo en Efectivo por acción
Emisión de Nuevas Acciones
Acciones Liberadas : se emiten por:

1. Por Ajuste del capital por inflación:
Acciones Liberadas = Reexpresión de Capital

Nº Acciones
Donde:
Reexp. Cap = Capital social x inflación (IPM)
Emisión de Nuevas Acciones
2. Por Capitalización de Utilidades Retenidas:
Acciones Liberadas = Utilidades Retenidas

Nº Acciones
Precio Ex Derecho
Es el precio que resulta después de anunciar en la Bolsa el pago
de dividendos.
El Precio Ex Derecho se determina ajustando el precio en la
fecha de corte por los dividendos por acción y las acciones
liberadas:
Precio Ex Derecho = Po (fc) – Dx acc_

1 + Accs Liberadas
Donde:
Po (fc) = Precio acción en fecha de corte
D xacc = Dividendo por acción
VOLATIDAD DE LAS ACCIONES: EL BETA
• Compara la volatidad de la acción con la que presenta la bolsa
en su conjunto
•Se calcula como la covarianza de la cotización de una acción
como Volcan (variable X) y de un índice del mercado como el
IGBVL, (Variable Y) dividida por la varianza de la variable de la
acción Volcan (“x”).

1/ n *  Xi  Xm  * Yi  Ym 
1 / n *  Xi  Xm 
2
Donde:
Xi : es la cotización de la acción en cada momento del periodo considerado
Xm : es la media de la cotización de la acción en dicho periodo
Yi : es el valor que toma el índice del mercado en cada momento del periodo
Ym : es la media de dicho índice durante el periodo considerado
VOLATILIDAD DE LAS ACCIONES: EL BETA
PROCEDIMIENTO:
• Se toma un periodo histórico
relativamente amplio, por ejemplo 5 años.
• Se toma la cotización de la acción y el
valor del índice del mercado en cada día
de dicho periodo.
• Se calculan sus valores medios y se
aplica la fórmula anterior.
La BETA puede tomar valores positivos y

negativos:
• BETA > 1: acción de elevada volatilidad,

varía más que el mercado.
Ejemplo:
Una acción con una beta del 1,5 significa:
• Que históricamente ha oscilado un 50%
más que el mercado, tanto en subidas como
en bajadas
• Si el mercado ha subido un 10%, esta
acción ha subido un 15%,
• Si el mercado ha bajado un 10%, esta
acción lo ha hecho en un 15%.
BETA = 1: acción con la misma volatilidad

que el mercado.
Ejemplo:
Si el mercado ha subido un 15%, esta
acción ha subido otro 15%, y si el mercado
ha bajado un 15%, esta acción ha bajado lo
mismo.
BETA < 1: acción de poca volatilidad, varía

menos que el mercado
Ejemplo:
Una acción con una beta del 0,3 significa:
Que dicha acción ha oscilado históricamente
un 30% de lo que lo ha hecho el mercado:
Si el mercado ha subido un 10%, esta acción
ha subido un 3%.
Si el mercado ha bajado un 10%, esta acción
ha bajado un 3%.
• -1 < BETA < 0 : la acción varía en sentido

contrario al del mercado, pero con menor
intensidad:
• Ejemplo:
• Una acción con una Beta de -0,4 significa
que si el mercado ha subido un 10% esta
acción ha bajado un 4%, y si el mercado
ha bajado un 10%, esta acción ha subido
un 4%.
• BETA = -1 : la acción oscila igual que el

mercado pero en sentido contrario.
• BETA < -1 : la acción oscila más que el
mercado y en sentido opuesto:
Ejemplo: una acción con una Beta de -1,8%
significa que si el mercado ha subido un
10% esta acción ha bajado un 18%, y si el
mercado ha bajado un 10%, esta acción ha
subido un 18%.
VALORIZACION DE ACCIONES
DIAGRAMA A TIEMPO INFINITO
D1 D2 D3 ................ D
...
1
1 2 3 ................
P (i) ...
Donde:
P = Valor Presente
D = Dividendo por Acción
i = Tasa de Interés Efectiva
= Infinito
VALORIZACIÓN DE ACCIONES
• Método de los dividendos descontados
El valor de una acción se calcula hallando
el valor actual de los flujos futuros de caja
esperados.
Los flujos esperados tienen dos
componentes:
• Dividendos que se espera obtener cada
año
• Precio que se espera obtener por la venta
de la acción
Precio si la acción se vende en un periodo

¨n¨
n
Dt Pn
P0   
t 1 1  i  1  i 
t n

• Precio si la acción se no se vende (Se
tiene en forma indeterminada)

Dt
P0  
t 1 1  i 
t

• Precio de la acción en función a sus
dividendos:
1. Se espera que los dividendos sean
constantes en el tiempo:
P0 = D/i
Poco realista, cada dividendo tiene un
valor actual menor que el anterior, en el
infinito tiende a 0
2. Se esperan dividendos crecientes a una
tasa constante (MYRON GORDON):
• Es lo más normal
• La tasa a la que va aumentando debe
aproximarse al PIB + g, se mantiene el
poder adquisitivo y aumentan en proporción
al crecimiento económico del país.
Se utiliza la siguiente fórmula……….
Valorización de las Acciones
Ecuación de Valuación (Myron Gordon)
D
P
(i  g )
Donde:
P = Precio acción
D = Dividendo por acción
i = Tasa de Interés que pretende ganar el accionista
g = Tasa de crecimiento de los dividendos
VALOR DE LA OPORTUNIDAD DE CRECIMIENTO: PER RATIO
El PER (Price Earnings Ratio) o ratio del precio-beneficio de

una acción es el resultado de dividir la cotización de una
acción por el beneficio neto.
PER = Precio de la acción / Beneficio neto por acción
La capacidad de síntesis del ratio es perfecta. El problema

está en el periodo al que se refieren los datos.
LECTURA COMPLEMENTARIA
PRÁCTICA: SESIÓN 7 y 8
Usted Conoce que :
(*) Indice de precios al por mayor
Información del Mercado
Empresa Sector Serie Número Utilidad Capital Precio Fecha Fecha

Accione (*) IPM:
s Acciones Distribuir Social Acción Anuncio Corte 5%
Telefónica Telecom. Serie A 200,000

Serie B 300,000 400,000 S/. 2 mlls S/. 7.00 01.03.04 15.03.04
Volcán Mineras Serie 1 50,000
Serie 2 40,000 70,000 S/. 1 mll S/. 6.00 15.03.04 30.03.04
Backus Industriales Serie A1 70,000

Serie B1 30,000
Serie C1 100,000 150,000 S/. 1.5 mlls S/. 6.50 10.03.04 25.03.04
Horizonte AFPs Serie AA 50,000

Serie BB 30,000 100,000 S/.1 mll S/. 5.00 01.03.04 15.03.04
Pucalá Agrarias Serie 1A 100,000
Serie 1B 50,000 200,000 S/.1 mll S/. 5.00 15.03.04 30.03.04
Evolución de
Precios
Cartera Propia de 10.03.0 En Fecha

Inversiones 01.03.04 4 15.03.04 20.03.04 Corte
Telefónica 10,000 acciones Telefónica S/. 6.00 S/. 6.50 S/. 7.00 -- S/. 7.00
Volcán 7,000 acciones Volcán -- -- S/. 3.50 S/. 5.50 S/. 6.00
Backus 6,000 acciones Backus -- S/. 4.50 S/. 5.50 S/. 6.00 S/. 6.50
Horizonte 5,000 acciones Horizonte S/. 3.50 S/. 4.50 S/. 5.00 -- S/. 5.00
Pucalá 2,000 acciones Pucalá -- -- S/. 4.00 S/. 4.50 S/. 5.00
Se solicita calcular:
TOTAL 30,000 acciones
a) Dividendo por acción por cada empresa listada y por cada inversión realizada
b) Acciones Liberadas por cada empresa listada
c) Po Ex-Derecho para cada inversión realizada y Gráficas
d) Cuántas Acciones Liberadas Ud. recibiría para cada inversión realizada
PRÁCTICA: SESIÓN 7 y 8
MÉTODO MYRON GORDON:

RUEDA DE BOLSA
MYRON GORDON
BUENAVENTURA
MYRON GORDON BUENAVENTURA
X Y XY X2
Año Dividendo
X Y 1 1.39 1.39 1
2008 1.39 2 5.35 10.70 4
2009 5.35 3 7.40 22.20 9
2010 7.40 4 3.36 13.44 16
2011 3.36 5 2.16 10.80 25
2012 2.16 15 19.66 58.53 55
A= (19.66 * 55) - (15 * 58.53) = 4.07

(5 * 55) - (15)^2
B= (5 *58.53) – (15 *19.66) = -0.045

(5 * 55) - (15)^2
MYRON GORDON BUENAVENTURA
Q (2013)= 4.07 + (-0.045) (6) = 3.80
Q (2014)= 4.07 + (-0.045) (7) = 3.76
Q (2015)= 4.07 + (-0.045) (8) = 3.71
Q (2016)= 4.07 + (-0.045) (9) = 3.66
Q (2017)= 4.07 + (-0.045) (10) = 3.62
P= D2013 = 3.80 = 6.97

i-g 0.50 - (-0.045)
Hoy debemos comprar la acción en S/. 6.97 , si se quiere

obtener 50%.
MYRON GORDON
BBVA CONTINENTAL
MYRON GORDON BBVA
X Y XY X2
Año Dividendo 1
2
2008 0.21 3
4
2009 0.29
5
2010 0.47 15
2011 0.57
2012 0.69
A=
B=
MYRON GORDON BBVA
Q ('08)= A+ B (6) =
Q ('09)= A+ B (7) =
Q ('10)= A+ B (8) =
Q ('11)= A+ B (9) =
Q ('12)= A+ B (10) =
P= D1 = =
i-g
Hoy debemos comprar la acción en S/. , si se quiere

obtener 50%.
SEMANA
Métodos De Decisión: Análisis Fundamental
Qué es el análisis fundamental.
Pasos generales de la Evaluación Fundamental. Análisis y
evolución de la situación.
Análisis del entorno Macroeconomía.
Indicadores económicos: empleo, la inflación, la
tasa de interés, balanza comercial, otros.
Principales indicadores: índice de confianza, el
salario, minutas de reunión de la FED, otros.
Análisis del sector.
Análisis de la compañía.
Análisis
• El análisis por consenso y costumbre, se
delimita y aborda con base en dos tipos de
formato:
• El Fundamental (análisis de la causa), y

• El Técnico (análisis del efecto).
CAUSA EFECTO
$ $
O
D
Q T
Análisis fundamental Análisis técnico

Estudia la oferta y la demanda, que son la Estudia los EFECTOS de la oferta y la
CAUSA del movimiento de los precios. demanda, proyectando los precios en base a
su comportamiento histórico.
Análisis
Fundamental
¿QUÉ ES EL ANALISIS FUNDAMENTAL?
INTRODUCCION
Para investigar el comportamiento del precio de un valor
debe conocerse exhaustivamente el desempeño actual y
probable de la empresa emisora. Este análisis usa mucha
información relevante, económica, financiera e industrial,
para apreciar los elementos fundamentales de una compañía
(sus productos, su eficiencia operativa, su calidad de
gerencia, su performance financiera, etc.)
Se asume que el manejo de esa información puede dar
alguna ventaja en la inversión.
ANALISIS FUNDAMENTAL
Es aquel análisis que soporta su metodología en asumir que
el Precio de la Acción se depende de 2 Factores:
1. Liquidez (Velocidad de conversión en Efectivo)
2. Confianza del Inversionista (Expectativas)
Entorno Regional - Entorno Político - Entorno Económico
- Situación del Sector - Situación de la Compañía /
Empresa
ANALISIS FUNDAMENTAL
Su objetivo analítico es determinar las VARIABLES CRITICAS,
vale decir aquellas situaciones actuales y futuras que puedan
constituirse en oportunidades o amenazas para el capital
invertido en los mercados de capitales. Ejm:
• Variable Crítica = Reducción de la i de la FED
• Variable Crítica = Atentado del 11.Set.01
• Variable Crítica = Ingobernabilidad
Análisis Fundamental
• Útil para la toma de decisiones sobre qué

valores comprar/vender.
• No informa del “timing de mercado”.
• Visión a medio/largo plazo.
• Incluye estimaciones futuras.
El Valor Intrínseco.
Valor teórico de la acción según sus
fundamentos económico-financieros.
Valor intrínseco > Valor de mercado COMPRAR
Valor intrínseco < Valor de mercado VENDER

Análisis Fundamental: Niveles
• Análisis Macroeconómico. Nacional e internacional.
• Análisis Sectorial.
• Análisis de la empresa.
• Valor intrínseco = Valor de la empresa.

Análisis Fundamental:Enfoques
Análisis Top-Down Análisis Bottom-Up

Análisis Top-Down
Macroeconomía internacional
Macroeconomía nacional
Análisis sectorial
Análisis de la empresa
Valor Intrínseco vs. valor de Mercado

Análisis Bottom-Up
Análisis de la empresa
Análisis sectorial
Análisis macroeconómico nacional
Análisis macroeconómico internacional
Valor intrínseco vs. valor de mercado

PASOS GENERALES DE LA EVALUACION FUNDAMENTAL
Los pasos para la Evaluación o Análisis, recaen sobre el:
TRATAMIENTO DE LA INFORMACION
BUSQUEDA
DE INFORMACION
DECISION SELECCION
DE INFORMACION DE INFORMACION
PROCESAMIENTO
DE INFORMACION
Nota.- Tablero de Control

ANALISIS DEL ENTORNO Macroeconómico
VARIABLES CRITICAS DICIEMBRE 2003 CIERRE I TRIM 2004
Escenario Internacional Estable Expectativas EE.UU
Sector Externo Po Commodities estables Po Commodities menores
Pbi Saliendo Recesión Sigue Tendencia

Inflación 12 meses = 3.7% Inflación 12 meses = %

Inflación, Tipo de Cambio y T.C = S/. 3.50 T.C = S/.
Rin Rin = US$ 9,900 mlls Rin = US$ mlls
Situación Fiscal Déficit Manejable Sigue Tendencia
Acuerdo con el FMI Negociaciones Acuerdo Nuevas Metas

Financiamiento Externo En Riesgo BID, BIRF, CAF
Privatizaciones y En riesgo Proceso Retomado

Concesiones
Sistema Financiero Debilitado ITF

INDICADORES ECONÓMICOS
- La inflación
- Producto Interno Bruto
- Balanza Comercial
PRINCIPALES INDICADORES
- Índice de Confianza
- Minutas de Reunión de la FED
- Índice de Precios al Consumidor
- Situación de Empleos (Employment Situation Non Farm Payrolls
ANALISIS DEL SECTOR
Premisa Importante
Los principales sectores a analizar son aquellos en donde
se encuentran las compañías o empresas que “juegan” en
la Bolsa de Valores.
El propósito del análisis de estos sectores de la economía
es la de determinar la tendencia y las oportunidades de
desarrollo de este último, dado que a su vez, ello es un
claro indicador de las oportunidades de desarrollo que
encontrará la compañía o empresa donde se va a invertir
ANALISIS DEL SECTOR
Principales Sectores Económico – Bursátiles
SECTORES SUB – SECTORES

Minería Oro – Plata – Polimetálica
Agrícola Agroindustria
Pesca Harina de Pescado – Conservas
Industria Metalmecánica – Textil
Financiero Banca – Seguros – AFPs
Diversas Cementeras - Distribuidoras
ANALISIS DEL SECTOR
SECTOR 1 SECTOR 2 SECTOR 3
PBI ------------ ------------ ------------
Inflación ------------ ------------ ------------
Proyectos ------------ ------------ ------------

ANALISIS DEL SECTOR
SECTOR 1 SECTOR 2 SECTOR 3
Margen Operativo ------------ ------------ ------------
Rentabilidad ------------ ------------ ------------
Endeudamiento ------------ ------------ ------------

ANALISIS DE LA COMPAÑIA
Se busca determinar:
• Hechos de Importancia
• Aspectos Positivos
• Aspectos Negativos
LUZ DEL SUR
Hechos de Importancia
• Empresa de Distribución eléctrica en la zona sur de Lima, con más de 660
mil clientes
• Viene reduciendo sus pérdidas de energía de 18% a 9.6%.
• Inversiones efectuadas: US$ 250 mlls. (hasta 2003)
• Inversiones proyectadas: US$ 150 mlls (próximos 5 años)
• Crecimiento UAI promedio: 9.5% (últimos 4 años)
LUZ DEL SUR
ASPECTOS POSITIVOS ASPECTOS NEGATIVOS
• Estabilidad de los Flujos de Caja • Mayor Competencia

• Operativamente Eficiente • Próxima Definición Tarifaria
• Acción Relativamente barata • Tendencia Decreciente Tarifaria
• Atractiva Política de Dividendo • Bajos Volúmenes Negociados
ALICORP
Hechos de Importancia
• Mayor empresa de consumo masivo en el Perú (50% Mercado)
• Inversiones en Tecnología y Modernización de plantas US$ 80mlls
• Recuperación del precio de la acción
• Menor competencia en el sector (caso Lucchetti)
• Compra de la Industria Pacocha
ALICORP
ASPECTOS POSITIVOS ASPECTOS NEGATIVOS
• Mayores puntos venta • Baja capacidad compra clientes

• Mejores Niveles de Eficiencia • Guerra de precios económicos
• Búsqueda de otros mercados • Incremento de Importaciones
• Menor Endeudamiento Patrim.
Los EE FF
Los informes contables que resumen la situación
económica y financiera de las empresas son:
- El Balance general
- El Estado de ganancias y pérdidas
- El Estado de cambios en el patrimonio neto
- El Estado de flujo de efectivo
Modelo de Balance General
Pasivo
Corriente
Activo
corriente Pasivo de
Largo Plazo
Qué inversiones
realizo la firma ?
Activo Fijo Capital
1 Tangible Propio
2 Intangible (Shareholders
Equity)
Pasivo
Corriente
Activo
Corriente Pasivo de Largo
Plazo
¿Qué estructura
financiera adoptó la
firma?
Activo Fijo
Capital Propio
1 Tangible
(Shareholders’
2 Intangible Equity)
Pasivo
Corriente
Activo
Corriente Capital de
Trabajo
Pasivo de
Neto Largo Plazo
¿Cuánto efectivo
Activo Fijo necesita la
empresa para
1 Tangible pagar sus Capital
cuentas?
2 Intangible Propio
ANÁLISIS DE EEF
• Análisis vertical ( estructura)

• Análisis Horizontal
- Variación (%)
- Tendencia (Indice)
• Ratios
- Liquidez
- Gestión
- Endeudamiento
- Rentabilidad
Principios generales del análisis del
balance
1. El Activo Corriente debe casi duplicar el Pasivo
Corriente.
2. El Inventario + el Disponible han de igualar,

aproximadamente, el Pasivo Corriente.
3. El Patrimonio Neto debe ascender al 40%-50% del

Activo Total.
Estructura financiera óptima de la empresa
- Patrimonio neto + financian Activo Fijo

- Parte del Pasivo a L.P.
- Parte del Pasivo a L.P. financian

Activo Corriente
- Pasivo Cte
Estado de Ganancias y Pérdidas
+ VENTAS
- COSTO DE VENTAS
= MARGEN BRUTO
- GASTOS DE VENTAS
- GASTOS ADMINISTRATIVOS
= BENEFICIO ANTES DE INTERESES E IMPUESTOS.
(BAIT)
+/- INGRESOS Y GASTOS FINANCIEROS
= BENEFICIO ANTES DE IMPUESTOS. (BAT)
- IMPUESTO A LA RENTA
= BENEFICIO NETO. (BDIT).
Ratios de Balance
1. Ratio de Liquidez = Activo Cte / Pasivo Cte

- R. de liquidez = 2 Correcto
- R. de liquidez < 2 Peligro
- R. de liquidez > 2 AC ocioso
2. Ratio de Tesorería = (Activo Cte - Inventarios) /

Pasivo Cte
- R. de tesorería = 1 Correcto
- R. de tesorería < 1 Peligro
- R. de tesorería > 1 AC ocioso
Ratios de Balance
3. Ratio Hper ácido = Disponible/Pasivo Cte

- R. de disponibilidad óptimo: 0,3
4. Ratio de Endeudamiento = Total Deudas/Total Activo

- R. de endeudamiento óptimo: 0,4 < ratio <0,6
5. Ratio de Calidad de Deuda = Pasivo Cte /Total Deudas

- Cuanto menor es el ratio, mejor.
Ratios de Rentabilidad
1. Rentabilidad del Activo (ROA) (Return On Assets).

Utilidad Neta (BDIT)
ROA = Activo Total
BDIT: Bº después de intereses e impuestos.

ATN: Activo total neto.
1. Rentabilidad del Activo (ROA) (Return On Assets).
Si
UN Ventas UN Ventas
x = x
AT Ventas Ventas AT
Entonces ROA = Margen x Rotación

2. Rentabilidad del accionista ROE (Return On Equity).
Utilidad Neta (BDIT)

Patrimonio Neto
BDIT: Bº después de intereses e impuestos.Bº Neto.

2. Rentabilidad Financiera. R.O.E. (Return On Equity).
Si:
BDIT Ventas Activo

X X
FP Ventas Activo
BDIT Ventas Activo
X X
Ventas Activo FP
Obtenemos:
Margen x Rotación x Apalancamiento
Apalancamiento Financiero
• El apalancamiento financiero analiza el

impacto de la estructura financiera de
la empresa sobre la rentabilidad
financiera de la misma.
Apalancamiento Financiero
• El apalancamiento financiero es positivo
cuando el uso de la deuda permite aumentar
la rentabilidad de la empresa.
• El apalancamiento financiero es negativo

cuando el uso de la deuda disminuye la
rentabilidad de la empresa.
Apalancamiento financiero
>1 La Deuda es
BAT ACTIVO positiva
X
BAIT FP
<1 La Deuda es
negativa
RATIOS BURSATILES
Ratios bursátiles
1. Capitalización bursátil.
CB = Precio x Nº acciones.
2. Capital social.
CS = Nominal x Nº acciones.
3. Valor contable.
VCA = Fondos propios/ Nº acciones.
VC = (Activo total – Deudas) = Fondos propios.
Ratios bursátiles
4. Beneficio por acción.
BPA = BDIT/ Nº acciones.
Ejemplo:
Una empresa obtiene un beneficio en el ejercicio de
50 millones de soles. El número de acciones es de
1MILLÓN. Calcular el BPA
BPA = Bº / nº acciones = 50.000.000 / 1.000.000 = 50
soles./acción
Para el inversionista es más significativo el

crecimiento del BPA que el beneficio de la empresa
Ratios bursátiles
5. Dividendo por acción (DPA).
DPA = Dividendo/ Nº acciones.
6. Política de dividendo ( PAY- OUT)
Pay-out = DPA/ BPA.

Ratios bursátiles
7. PER. (Price Earning Ratio).
Precio de la acción
PER =
BPA
PER
• El PER analiza la relación entre la cotización y los

beneficios de una empresa, con independencia de
si estos beneficios serán distribuidos (dividendos)
o no.
• El PER nos indica cuántas veces paga el mercado

el Beneficio de la empresa.
• El PER nos indica cuántos períodos tardamos en

recuperar la inversión inicial a través del
Beneficio.
PER
• Se deben comparar empresas del mismo
sector.
• Escoger aquellas empresas con un PER más
bajo.
• El inverso del PER es una medida de
rentabilidad:
1/PER = BPA/ PRECIO DE LA ACCIÓN

PER
Veamos un ejemplo:
La cotización de una acción es de 1.000 soles y
el BPA es de 20 soles, por lo que su PER es de
50 (= 1.000 / 20).
Este PER es muy elevado, pero si el BPA
estimado para el próximo año es de 40 soles,
el PER de esta inversión se reducirá (1.000 / 40
= 25).
En definitiva, se compra a un PER elevado,
anticipando un fuerte crecimiento en
beneficios que rebaje el PER futuro de la
inversión.
PER
¿Y por qué no esperar a comprar al próximo
año cuando el PER se haya reducido?
Porque, probablemente, si los beneficios siguen
creciendo, la cotización de la acción ya no sea
de 1.000 soles, sino sustancialmente más
elevada.
Por tanto:
Un PER alto es típico de empresas con fuertes
crecimientos de beneficios,
Un PER bajo es típico de empresas con
beneficios estancados
8. PEG (PER / Crecimiento)
• La idea es "relativizar el PER en función del crecimiento
de los beneficios”
• El PEG significa calcular el cociente entre el PER y el
porcentaje anual de crecimiento en beneficios
esperado (BPA):
Si una acción cotiza con un PER 20 y se espera que su
beneficio crezca un 10% anual, el PEG = 2
• Si otra acción cotiza con un PER 50 y se espera que su
beneficio crezca un 25% anual, el PEG = 2
• Podemos suponer que ambas, a pesar de tener un ratio
PER muy diferente, están aproximadamente igual de
caras o baratas.
PEG (PER / Crecimiento)
• Lecturas más bajas indican que la empresa está

barata ,y lecturas más altas indican que la empresa
está cara.
• Los expertos indican que lecturas por debajo de
0.50 son una compra y por encima de 1,70 es una
venta.
Ratios bursátiles
9. Precio/ VALOR CONTABLE. ( Price to book).
PVCA = Cotización/ VCA.
Ejemplo: una empresa tiene un Activo de 10.000.000 de
soles y un Pasivo (exigible) de 4.000.000 de soles. El
número de acciones es de 1.000.000.
Calcular el valor contable de esta acción:
(VCA) = Patrimonio neto / nº de acciones

VCA = (10.000.000 – 4.000.000 ) / 1.000.000
VCA = 6 soles
Ratios bursátiles
9. Precio/ VALOR CONTABLE. ( Price to book).

PVCA = Cotización/ VCA.
Ahora, comparamos su cotización con este valor
contable. Supongamos que la acción cotiza a 12
soles.
Precio / VCA = 12 / 6 = 2
Es decir, se estaría pagando en bolsa dos veces el
valor contable de la acción. Cuanto mayor sea
este ratio más caro está el valor de la acción.
Ratios bursátiles
¿ Los distintos ratios son siempre coincidentes en
señalar si la acción está cara o barata ?
No necesariamente, de hecho puede ocurrir, por
ejemplo, que el PER sea elevado, mientras que el
Precio / Valor contable sea bajo, o que el PER suba
mientras que el BPA baje.
¿Cómo actuar en estas circunstancias? El ratio más
representativo y al que hay que darle mayor
relevancia es al PER.
Ratios bursátiles
La información que facilitan los ratios

bursátiles hay que tomarla a título indicativo
No son leyes matemáticas: un PER alto no
necesariamente indica que la acción está
cara.
Ratios bursátiles
Hay que tratar de conocer el por qué de los valores
de estos ratios, a qué responden:
¿Está la empresa en fase de expansión?,

¿Ha experimentado la acción una fuerte subida
porque se esté especulando?,
¿hay algún inversor que esté acumulando títulos
con vistas a una posible fusión?, etc.
“OLD HAND”
• Lo usan analistas familiarizados con el
mercado, quienes desarrollan un sexto
sentido con respecto a las fluctuaciones de
los precios.
• No es científico, ni inferior a otros más
sofisticados, aunque es estrictamente
dependiente de la destreza e intuición del
operante.
• Es completamente individual y sólo para
personas experimentadas.
Ejercicio 1
• Empresa A: en 2010 ha obtenido un beneficio de 1.000
millones de soles y en el año 2011 de 1.400 millones de
soles. En el ejercicio 2011 el número de acciones no ha
variado (sigue siendo de 1.000.000 de acciones).
• Empresa B: en 2010 ha obtenido un beneficio de 1.000
millones de soles y en el año 2011 de 1.800 millones de
soles. En el ejercicio 2011 ha realizado una ampliación de
capital por lo que el número de acciones se ha
incrementado de 1.000.000 (31/12/10) a 1.800.000
(31/12/11).
Calcular el crecimiento del beneficio y del BPA,. ¿Qué
empresa ha tenido un mejor comportamiento para el
accionista?
Solución
Empresa A:
Crecimiento del beneficio: 1.400.000.000 / 1.000.000.000 = 40%
BPA de 2010: 1.000.000.000 / 1.000.000 = 1.000 soles / acción
Crecimiento del BPA: 40%
Empresa B:
Crecimiento del beneficio: 1.800.000.000 / 1.000.000.000 = 80%
Crecimiento del BPA: 0%
Solución
• Por tanto, para el accionista el comportamiento de la
Empresa A ha sido superior, Su BPA se ha
incrementado más, a pesar de que su beneficio ha
crecido menos.
• De hecho, cuando se realiza una ampliación de capital
puede afectar negativamente al BPA (ya que se
incrementa el número de acciones), lo que se traduce
muchas veces en una caída en la cotización.
PRÁCTICA: SEMANA 6
EJERCICIO 2 ANÁLISIS DE EEFF:

RUEDA DE BOLSA
Considerar los EEFF de la empresa ABC perteneciente al sector industrial

registrada en la Bolsa de Valores. Tiene 138,372,000 acciones con un
valor nominal de S/. 1.00. Su política de pago de dividendos es del 30%.
La cotización de la acción en el mercado a la fecha es de S/.19.04.
Se solicita realizar el análisis fundamental de la empresa y determinar si
es recomendable comprar las acciones o no, indicando porqué.
Las cifras de los EEFF están expresadas en miles de nuevos soles.
AÑO 2011 AÑO 2012 COMPARATIVO
S/. % S/. % 2012/2011
ACTIVO
ACTIVO CORRIENTE
Caja Bancos 2,075 1,224
Cuentas por Cobrar 19,380 20,218
Otras cuentas x cobrar 1,438 1,312
Existencias 14,809 17,720
Gastos pagados po anticipado 3,145 3,144
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 40,847 43,618
ACTIVO NO CORRIENTE
Cuentas por Cobrar a LP 17,978 17,795
Inversiones en Valores 137 106
Inmuebles Maq. Equipos Netos 258,751 281,985
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 276,866 299,886
TOTAL ACTIVO 317,713 343,504

S/. % S/. % 2012/20011
PASIVO
PASIVO CORRIENTE
Sobregiro y Préstamos Banc. 29,686 47,947
Cuentas por Pagar 32,728 37,242
Otras cuentas x pagar 21,988 12,780
PCDLP 5,805 90
TOTAL PASIVO CORRIENTE 90,207 98,059
PASIVO NO CORRIENTE
Deudas a largo Plazo 7,990 13,208
TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 7,990 13,208
TOTAL PASIVO 98,197 111,267

PATRIMONIO
Capital 138,372 143,630
Reservas 69,186 71,815
Resultados Acumulado 11,958 16,792
TOTAL PATRIMONIO 219,516 232,237
TOTAL PASIVO+PATRIMONIO 317,713 343,504

EERR
S/. % S/. % 2012/2011
Ventas Netas 155146 158766

Costo de ventas 101203 114817
Utilidad Bruta 53943 43949
Gastos administracion 7469 7922
Gastos de Ventas 18701 18743
Utilidad antes int e imptos 27773 17284
Gastos financieros 5178 4890
Utilidad antes impuestos 22595 12394
Impuesto a la renta 6778.5 3718.2
Utilidad Neta 15816.5 8675.8
Compras 90850 91540

SEMANA 7
Administración de Portafolios
• Teoría de Portafolio
• Modelo de Valuación de Activos
• Rentabilidad y riesgo de un portafolio de activos
o Riesgo único y riesgo de mercado
• Cartera eficiente
PORTAFOLIO DE INVERSIÓN
• Conjunto de activos financieros de una persona
natural o inversionista institucional.
• Contiene una combinación de bonos, acciones,
commodities, bienes raíces y equivalentes de caja.
• El propósito es reducir el riesgo mediante la
diversificación de cartera.
RENTABILIDAD DE UN ACTIVO
• Ganancia en el valor del dinero en el tiempo.

• Beneficio financiero asociado a una inversión.
• Incluye valorización y rendimientos
n
R   i 1
Pi ri
RENDIMIENTO DE UN PORTFOLIO
• El rendimiento esperado de un portafolio de

activos corresponde al promedio ponderado
de los rendimientos esperados de los activos
que componen ese portafolio.
• La ponderación de cada activo se realiza en

función de su capitalización o valor de
mercado respecto del portafolio total.
RENDIMIENTO DE UN PORTAFOLIO
• La función puede expresarse de la siguiente forma:

rp = ra * Pa + rb * Pb +....+ rn * Pn
En donde:
rp representa el rendimiento del portafolio

ra,b,....n representan los rendimientos de cada activo del portafolio
Pa,b,...n representa la participación porcentual de cada activo dentro
del portafolio en términos de su valor de mercado.
RENDIMIENTO DE UN PORTAFOLIO
El rendimiento esperado de un portafolio de dos o más valores se
mide por:
m
r p = Σ r j Aj
j=1
El rendimiento esperado de un portafolio de valores es un

promedio ponderado de rendimientos esperados para los
valores que comprenden el portafolio.
r
• j : rendimiento esperado del valor j.
• A j : es la proporción del total de fondos invertidos en el valor j
• m: es el número total de valores en el portafolio.
Ejemplo
Supongamos que tenemos 2 activos.
El activo A tiene un rendimiento esperado de 18%
El activo B un rendimiento esperado de 15%.
Se invierten $400.000 en el activo A y $600.000 en
el activo B.
Cuál es el rendimiento del portafolio?

Ejemplo
rp = 18% * 0.40 + 15% * 0.60

rp = 16.20%
Riesgo
RIESGO
• Es la posibilidad de perder en una inversión

(no sea tan rentable como se espera)
• Se diferencia de la incertidumbre en que es

medible.
• Se mide con la desviación estándar de la

rentabilidad.
RIESGO DE UN ACTIVO
• Riesgo de un activo cuando se conoce las
participaciones.
 r  r 
n
2
r  i i  Pi
i 1
• Riesgo de un activo cuando no se conoce las

participaciones.
 r 
n
2
t  r
t 1
 
N 1
Riesgo Total = Desviación Standard
•Riesgo Único (No Sistemático):

• Es exclusivo de una acción específica.
• Se reduce mediante la diversificación eficiente,
tendiente a desaparecer
• En un portafolio de 15 a 20 acciones seleccionadas al
azar, se reduce sensiblemente
•Riesgo de Mercado (Sistemático):

• Riesgo del Mercado, no se puede reducir por
diversificación
• Todos están expuestos a este riesgo, hasta el portafolio
más diversificado
Riesgo Total = Desviación Standard
Se reduce mediante la
rendimiento del portafolio diversificación
Desviación Standard del
Riesgo Total Riesgo no

Sistemático
Riesgo No se reduce mediante

Sistemático la diversificación
Número de Valores en el portafolio

Riesgo No Sistemático de un Portafolio
El cálculo del riesgo de un portafolio no es tan

sencillo como en el caso del rendimiento.
No sólo influye el promedio ponderado de las

desviaciones de cada activo.
Influye la correlación entre los mismos, que

permite disminuir el riesgo total del portafolio.
• La varianza de un portafolio de 2 activos puede

expresarse con la siguiente fórmula:
2 p = P21 * 21 + P22 * 22 + 2 * P1 * P2 * 12
• La varianza del portafolio depende de las

varianzas de cada activo, pero también depende
de la covarianza que existe entre ellos.
Fundamento de la Teoría de Portafolio
La diversificación solo será eficiente, si las
variaciones de unos se compensan con las
variaciones de otros.
El riesgo de un portafolio no está dado por la

variación de los retornos de cada uno de sus
activos sino por la forma que ellos varían en
conjunto.
CÁLCULO
1) Estimar la participación de cada acción dentro del portafolio, es decir, PA y PB

2) Estimar la varianza de la tasa de rentabilidad de cada una de las acciones,
utilizando datos históricos. La varianza se representa por  2A y  2B
3) Estimar la covarianza entre las rentabilidades de la acción A y B, que es una
medida del grado por el cual la rentabilidad de las dos acciones “covarían”
cambian entre sí. La covarianza puede ser expresada como el producto del
coeficiente de correlación  AB y las dos desviaciones estándar de la rentabilidad
de la acción A y B.
CÁLCULO
Las cálculos anteriormente se expresan en la siguiente matriz:
Acción A Acción B
Acción A P2A  2A PA PB  AB  A  B
Acción B PA PB  AB  A  B P2A  2B
Se suman los resultados de las cuatro casillas de la matriz anterior para obtener la
varianza de la cartera:
Varianza de la cartera = P2A  2A + P2B  2B+ 2 ( PA PB  AB  A  B )
 p  PA  A  PB  B  2PA PB  AB A B
2 2 2 2
Ejercicio
Un inversionista desea invertir en acciones de ALICORP
que tienen una rentabilidad esperada del 18% y una
desviación estándar del 26% y también en acciones
de BUENAVENTURA que tienen una rentabilidad
esperada del 29% y una desviación estándar del 38%.
Decide invertir el 70% de su dinero en ALICORP y el
30% en BUENAVENTURA. El coeficiente de correlación
entre las dos acciones es de 0.5 .
Se solicita calcular:
- La rentabilidad
- El riesgo
de la cartera
Riesgo Sistemático de un Portafolio
Modelo de Precios de Activos de Capital
-CAPM- (Capital Asset Pricing Model )
Principios/Supuestos
• Equilibrio entre el riesgo y el rendimiento esperado de cada valor
•Se espera que el rendimiento sea proporcional a su riesgo
inevitable (el que no se puede diversificar)
• A mayor riesgo inevitable, mayor rendimiento requerido
• Mercado de Capitales altamente eficientes: inversores bien
informados
• Existen dos tipos de oportunidades de inversión en el mercado:
• Valor libre de riesgo: su rendimiento para el período se
conoce con certeza
• Portafolio de Acciones comunes de mercado. Todas las
acciones disponibles ponderadas por su tenencia
-MODELO CAPM-
• El modelo CAPM supone que se han diversificado los riesgos no
sistemáticos, ya que se opera en mercados eficientes.
• Por lo que importa al evaluar rendimientos es el riesgo sistemático
RENDIMIENTO ESPERADO PARA EL VALOR INDIVIDUAL
Rj = Rf + ( Rm - Rf ) βj
Rj : Rendimiento Esperado de la acción j

Rf : Tasa Libre de Riesgo
Rm : Rendimiento Esperado del Mercado
βj : Coef Beta de la acción j
-CAPM-
RENDIMIENTO ESPERADO DE UN ACTIVO
Rj = Rf + ( Rm - Rf ) βj
Cuanto más grande es la beta de un valor, mayor será el riesgo y
mayor el rendimiento esperado requerido.
La tasa esperada de rendimiento para una acción es igual al

rendimiento requerido por el mercado para una inversión sin
riesgos más una prima por el riesgo.
La prima de riesgo es una función del rendimiento esperado del

mercado menos la tasa libre de riesgo ajustado por la Beta de la
acción.
-CAPM-
Acción con
BETA Beta > 1
Mercado
Acción con
Beta < 1
Rendimiento
Tiempo
-CAPM-
EJERCICIO # 1
Cuál es el rendimiento esperado para una acción si:
• La tasa libre de riesgo es del 4%
• El valor esperado del rendimiento del mercado
es del 9 %
• La beta de la acción es de 0.9
-CAPM-
RENDIMIENTO ESPERADO PARA UN PORTAFOLIO
Rp = Rf + ( Rm - Rf ) βp
LA BETA DE UN PORTAFOLIO (βp) ES EL PROMEDIO

PONDERADO DE LAS BETAS QUE CONFORMAN EL
PORTAFOLIO
-CAPM-
EJERCICIO
Cuál es el rendimiento esperado del siguiente

portafolio:
Beta %
Acción A 0.9 35%
Acción B 1.1 65%
Rf: 4%
Rm: 8%
Cartera Eficiente
La Teoría de Carteras de Harry Markowitz
• Para conformar una cartera de inversión es necesario

encontrar la composición óptima de títulos que nos
entreguen el menor riesgo para un retorno dado.
• Se debe resolver cuales son los activos a considerar
y cuanto de cada uno comprar.
• El riesgo de la cartera se mide por la varianza o
desviación estándar de sus retornos.
La Teoría de Carteras de Harry Markowitz
Para conformar una cartera eficiente se propone:
• Buscar primero aquellas carteras o títulos que

proporcionan el mayor rendimiento para un riesgo
dado; y
• Al mismo tiempo determinar cuales son las carteras
que soportan el mínimo riesgo para un rendimiento
conocido:
Cartera Eficiente
• Para determinar el conjunto de carteras eficientes
se debe resolver cualquiera de los siguientes
problemas:
Min  ( Rp ) Sujeto a
2
E ( Rp )  K
o
MaxE (Rp ) Sujeto a  ( Rp )  K

2
Cartera Eficiente
La solución a cualquiera de los dos problemas da como resultado
una curva convexa que recibe el nombre de Frontera Eficiente
Las carteras A,B y C son
E(Rp) eficientes puesto que entregan
Frontera Eficiente un máximo rendimiento para
un riesgo dado .
C
E(Rp1) La cartera D no es eficiente ya
B que entrega un retorno E(Rp2)
menor que el de B para un
A mismo nivel de riesgo s1.
E(Rp2)
D El trazo ABC de la figura se
denomina Frontera Eficiente.
1 p
Curvas de Indiferencia
• La elección óptima entre riesgo y rendimiento

dependerá de las preferencias del
inversionista,
• Las preferencias pueden graficarse por medio
de curvas de indiferencia.
• Su forma dependerá de las preferencias de cada
individuo.
Tipos de curvas de indiferencia
E(Rp) I1:Individuo adverso

I1
al riesgo
I2:Individuo
indiferente al
I2
riesgo
I3: Individuo
I3 propenso al
riesgo
(Rp)
Curvas de indiferencia de un individuo
adverso al riesgo
E(R p) El individuo es
U3 indiferente entre el
B punto A o B de la curva
U2 U3.
U1 Pero, si tiene que elegir

A
E(R 2 ) entre A’ y A escogerá A
debido a que con el
U 1 <U 2 <U 3 mismo nivel de riesgo
E(R 1 )
obtiene un mayor
A’
rendimiento.
 (R p)
1
Determinación de la cartera óptima
E (Rp)
Si se superpone la I1
frontera eficiente
con las curvas de
indiferencia del
inversionista se
obtendrá la cartera
óptima del mismo.
 (R p)
SEMANA 10
Métodos De Decisión: Análisis Técnico

Conceptos Generales. Introducción.
Los métodos del Análisis Gráfico
Líneas de Tendencia
Canales y tendencias
Zonas de soporte y resistencia
Hombro cabeza hombro
Tipos de Análisis Bursátiles
ANÁLISIS BURSÁTIL
ANÁLISIS FUNDAMENTAL ANÁLISIS CHARTISTA ANÁLISIS TÉCNICO

-análisis s/ fundamentos. -análisis gráfico s/ precios. -análisis chartista.
-análisis a m/p y l/p. -análisis a c/p. -indicadores y osciladores.
-expectativas. -análisis histórico.
Análisis Técnico: Conceptos Generales
• Estudio del mercado a través del uso de gráficos

• Se basa en un estudio del pasado en la psicología humana
y en la ley de probabilidades con el fin de predecir las
futuras tendencias de los precios.
• Trata de resolver dos cuestiones:
- Qué comprar/vender
- Cuándo comprar/vender. Timing del mercado.
Premisas básicas del Análisis Técnico
• La cotización evoluciona siguiendo unos

determinados movimientos o pautas.
• El mercado facilita la información necesaria para
poder predecir los posibles cambios de tendencia.
• Lo que ocurrió en el pasado volverá a repetirse en
el futuro
Análisis Técnico
El análisis técnico trata de anticipar los cambios

de tendencia:
Si la acción está al alza busca determinar en que

momento esta subida va a terminar y va a
comenzar la caída,
 Lo mismo cuando la acción está cayendo.

Análisis Técnico
El análisis técnico utiliza:

 Charts (gráficos de la evolución de
la cotización), e
 Indicadores estadísticos que
analizan las tendencias de los
valores
Tipos de gráficos: Gráfico de líneas
Para su construcción sólo se utiliza el precio de cierre
BONO 119.5
119.0
118.5
118.0
117.5
117.0
116.5
116.0
115.5
115.0
114.5
114.0
113.5
113.0
112.5
112.0
111.5
111.0
110.5
110.0
109.5
109.0
108.5
September October November December 1999 February March
Tipos de gráficos: Gráfico de Barras
Alto
Alto
Cierre
Apertura
Apertura Cierre
Bajo
Bajo
Tipos de gráficos: Gráfico de Velas
Alto Alto
Cierre Apertura
Apertura Cierre
Bajo Bajo
Tendencia
El Análisis Técnico parte de que las cotizaciones se

mueven por tendencias:
 Las cotizaciones puede reflejar muchos movimientos

de zig-zag, pero en el fondo siguen una dirección
(tendencia).
• Por Tendencia se entiende la dirección en la

que se mueven los activos objeto de análisis..
Tendencia
El Análisis Técnico trata de detectar

cual es la tendencia y busca
anticiparse a los posibles cambios de
la misma.
La Teoría Dow
Describe tres tipos de tendencias:
1. Tendencia principal:
Es la tendencia básica, la que marca la
evolución del valor a largo plazo y cuya
duración puede superar el año.
Para el Análisis Técnico esta tendencia
es la que tiene mayor importancia
La tendencia principal puede ser:
• Alcista (bull market)
• Bajista (bear market)
• Lateral u horizontal, en este caso se dice
que la cotización se mueve sin una
tendencia definida. Cuando esto ocurre, el
Análisis Técnico aconseja no tomar
decisiones hasta que no se manifieste
nuevamente una tendencia.
2. Tendencia secundaria
Su duración oscila entre varias semanas y
3-4 meses, y son movimientos que
tienen lugar dentro de la tendencia
principal.
3. Tendencias menores
Son movimientos a corto plazo, con una
duración entre un día y varias semanas.
Para el Análisis Técnico tienen menor
importancia ya que son más erráticas y
difíciles de predecir.
Las tendencias se desarrollan unas
dentro de otras:
La cotización sigue una tendencia
principal, pero dentro de ella se
desarrollan tendencias secundarias, y
dentro de éstas hay movimientos a corto
plazo
Clases de Tendencias
Identificar tendencias
Direcciones de la Tendencia
Línea de Tendencia Alcista.

• Cuando los niveles máximos y mínimos se superan unos a otros
sucesivamente. Exceso de compradores en el mercado. Une mínimos
ascendentes. Actúa como nivel de soporte.
Línea de Tendencia Bajista.

• Cuando los niveles máximos y mínimos van descendiendo
sucesivamente. Exceso de vendedores en el mercado. Une máximos
descendentes. Actúa como nivel de resistencia.
Línea de Tendencia Lateral.

• Cuando los niveles máximos están al mismo nivel, e igual sucede con
los niveles mínimos. Supone equilibrio entre oferentes y demandantes
de títulos.
Direcciones de Tendencia
Tendencia alcista con máximos y

mínimos ascendentes.
Tendencia bajista con máximos y

mínimos descendentes.
Tendencia lateral con máximos y

mínimos laterales.
La clave… identificar tendencias
La fortaleza de una tendencia vendrá dada por el nº de
veces que sea probada.
X Solución para
X X evitar ruido:
aplicar filtros
(de porcentaje
y de cierres).
apoyos confirmación ruido
Soportes y Resistencias
SOPORTES
Un soporte es un nivel de precios en el que se

detiene la caída de la cotización y ésta rebota
nuevamente al alza.
El mercado, entendido como la voluntad de
millones de inversores, considera que es un
nivel de precios muy bajo, por lo que cuando la
cotización alcanza ese valor, las compras se
disparan.
RESISTENCIAS
Una resistencia es un nivel de precios en el

que se detiene la subida de la cotización y
ésta rebota hacia abajo.
El mercado considera que es un nivel de
precios muy alto, por lo que cuando la
cotización alcanza ese valor, las ventas se
disparan.
¿Quién fija los soportes y las resistencias?
El propio mercado; no es que los inversores se pongan de

acuerdo, simplemente que coinciden en la valoración
que realizan, al entender que un precio es muy elevado
(resistencia), o que un precio es muy bajo (soporte)
Los soportes y las resistencias se detectan al analizar el

gráfico de la evolución de la cotización, donde se puede
ver como hay niveles donde la subida de la cotización se
detiene y otros en los que se frena la caída.
Los soportes y resistencias tienen una

duración determinada, ya que llega un
momento donde la cotización termina
superándolos.
 Si la tendencia es alcista los soportes

y resistencias serán cada vez más
altos.
Ejemplo: Tendencia alcista
Niveles de soporte y resistencia ascendentes en una tendencia
alcista. Los puntos 2 y 4 son niveles de soporte que son,
generalmente, mínimos de reacción. Los puntos 1 y 3 son niveles de
resistencia, marcados, generalmente, por crestas previas.
Resistencia 3
Resistencia 1 4 Soporte
2 Soporte
Mientras que si la tendencia es bajista:

 Los soportes y resistencias serán cada
vez más bajos.
Ejemplo: Tendencia Bajista
Soportes y resistencias en una tendencia bajista.
2 Resistencia
Soporte Resistencia
1
Soporte
3
5
Cómo el soporte se convierte en resistencia y la
resistencia en soporte
• Siempre que un nivel de soporte o de resistencia es atravesado en una
cierta medida, invierten sus papeles y se convierten en lo contrario.
En una tendencia alcista los niveles de resistencia que han sido rotos por un margen
significativo se convierten en niveles de soporte. Nótese que una vez que ha sido
sobrepasada la resistencia en el punto 1, ofrece como soporte en el punto 4. Las crestas
previas funcionan como soporte en correcciones posteriores
5
3
1 Resistencia Soporte
4
2
Cómo el soporte se convierte en resistencia y la
resistencia en soporte
En una tendencia bajista, los niveles de soporte rotos se convierten en
niveles de resistencia en los rebotes posteriores.
4 Resistencia
1 Soporte
3
5
¿Qué ocurre cuando se superan estos niveles?
Cuando se perfora un soporte, a

continuación la cotización suele caer con
fuerza: la acción ha roto una barrera que se
ha encontrado en su bajada, y una vez
superada ésta, cae libremente.
Cuando se supera una resistencia, la

cotización también suele subir con fuerza.
Inversión de la tendencia
•Si la corrección de una tendencia alcista baja hasta el mínimo anterior, puede ser
un aviso para indicar que la tendencia alcista está terminando o al menos,
moviéndose desde una tendencia alcista a una lateral. Si se viola el nivel de
soporte, es muy probable que aparezca una inversión de la tendencia de arriba
hacia abajo.
Resistencia
3 5
1 4 Soporte
2
Inversión de la tendencia
Ejemplo de una pauta inversa de suelo. Generalmente, el primer
signo de suelo es la habilidad de los precios, en el punto 5, para
mantenerse por encima del mínimo previo en el punto 3. El suelo se
confirma cuando se supera la cresta en el punto 4.
2
1 Resistencia
4
Soporte
3 5
Línea de tendencia alcista
•La línea de tendencia alcista se traza por debajo de los mínimos de

reacción y se asume que está en vigor hasta que se rompe.
Una línea de tendencia experimental se traza primeramente por debajo de dos

mínimos sucesivamente más altos, puntos 1 y 3, pero necesita una tercera
comprobación para confirmar la validez de la línea de tendencia, punto 5.
6
4
2
5
3
1
Línea de tendencia alcista
Línea de Tendencia alcista en URBIS en diario.
Línea de Tendencia alcista
Línea de tendencia alcista en el Eurodolar-diario – Abril Mayo 2003

Línea de Tendencia bajista
• La línea de tendencia bajista, se traza por encima de los máximos de

reacción y se asume que está en vigor hasta que se rompe.
Se necesitan dos puntos, 1 y 3, para trazar una línea de tendencia a la
baja, y una tercera comprobación para confirmar su validez.
1
3
5
2
4
6
Línea de Tendencia bajista
Canales
El canal son dos líneas paralelas en las que una actúa como
soporte y otra como resistencia. Los canales pueden ser:
Una estrategia que se puede utilizar si el canal es de suficiente
amplitud es comprar cuando el valor está cerca de la base y
vender cuando está cerca del techo.
En un canal alcista, cuando la acción no toca su techo
puede ser indicio de un futuro cambio de tendencia. Lo
mismo ocurre en un canal bajista, cuando la cotización
no llega a tocar la base.
Señales de cambio de tendencia:
Hombro- cabeza- hombro
La figura de Cabeza y Hombros es probablemente una
de la más fiables a la hora de predecir un cambio de
tendencia.
Esta figura anticipa una bajada tras un periodo alcista.
Cómo se forma la figura?
• La cotización va subiendo, dentro de su tendencia alcista, y
toca un máximo. A continuación retrocede ligeramente. De
esta manera se dibuja el hombro izquierdo.
• A continuación, la acción vuelve a subir, alcanzando un nuevo
máximo superior al anterior, tras lo cual retrocede hasta un
mínimo similar al anterior. Se ha dibujado la cabeza.
• La acción vuelve a subir hasta un nivel similar al del máximo
del primer hombro, y a partir de entonces comienza a caer.
Se ha dibujado el hombro derecho. A partir de entonces, la
acción sigue cayendo.
• Esta figura se confirma cuando en esta última caída, la
cotización cae por debajo de la línea que une los dos
mínimos situados entre los hombros y la cabeza (línea de
cuello).
ELEMENTO DE CAPACIDAD 8
• Explica las características de las acciones, sus

indicadores y su rentabilidad, desde el método del
análisis técnico.
• Aplica el método de las figuras para identificar
tendencias en el precio de las acciones.
•SEMANA 11
•Métodos De Decisión: Análisis Técnico
• Figuras de continuación de tendencia
• Triángulos: simétrico, ascendente y
descendente
• Formación de cuña, bandera y Pennants
(banderín)
• Las Medias Móviles
• Índice de fuerza relativa (RSI)
Señales de continuación de tendencia
Las figuras de continuación de tendencia

vienen a ser "descansos" que se toma la acción
dentro de una fase alcista o bajista.
Estas figuras se suelen formar en un periodo

de tiempo menor que las de cambio de
tendencia.
Triángulos
Una de las figuras más típicas es el triángulo, que puede

ser:
• Ascendente
• Descendente
• simétrico
Una vez que se termina de formar el triángulo, la
cotización tenderá a seguir en la misma dirección que
traía antes de iniciarse la figura.
Triángulos
Triángulo Ascendente en Continente en diario – 27-05-1997—25-6-1997
Triángulo descendente en el Ibex-35 contado en 5 minutos.
Triángulo Simétrico en BSCH en diario – 09-12-1999
Triángulos
Para que se forme un triángulo hace falta al menos cuatro

puntos de rebote:
Dos en el límite superior y dos en el inferior.
La línea que une los dos rebotes superiores y la que une los
dos rebotes inferiores tienen que converger, formando el
vértice del triángulo.
Triángulos
• Después de un triángulo simétrico la cotización puede seguir

indistintamente una dirección alcista o bajista, aunque con mayor
probabilidad seguirá aquella que traía.
• El triángulo puede tardar varias semanas en completarse y
mientras se forma el volumen de contratación suele descender
notablemente, a medida que la cotización se va acercando al
vértice del triángulo.
• Sin embargo, la ruptura de esta figura vendrá acompañada por un
fuerte incremento de dicho volumen de contratación.
Triángulos
• La zona próxima al vértice del triángulo se denomina

zona de congestión y mientras más tiempo permanezca
ahí la cotización, más fuerte será el salto que de en la
ruptura de la figura.
Banderas
• Es la figura más fiable de continuación de tendencia, ya
que en muy pocas ocasiones va seguida de un cambio
de la misma.
• Las banderas suelen aparecer tras periodos de subidas
o bajadas muy rápidas.
Banderas
• El tiempo de formación de esta figura varia entre
algunos días y 3/4 semanas.
• Mientras se forma la bandera suele disminuir el
volumen de contratación, que vuelve a repuntar tras la
ruptura de la figura.
• La bandera se suele formar en un momento intermedio
de una fase de subida o de bajada, lo que permite
estimar la amplitud del movimiento de la cotización que
vendrá a continuación:
Banderas
• La amplitud de la subida o bajada que sigue a la ruptura

de esta figura suele coincidir con la distancia que hay
desde el inicio de la fase alcista o bajista hasta la
formación de la bandera.
Bandera en Altadis en semanal – 19-05-2000
Bandera alcista en VALLEHERMOSO en diario – Octubre - 2001
Cuñas
• Es una figura de continuación de tendencia

similar al triángulo, aunque con una diferencia:
• En la cuña las dos líneas que van delimitando esta

figura tienen la misma dirección (alcista o bajista)
aunque con distinta pendiente.
Cuñas
• La cuña se forma en dirección contraria a la tendencia:

• Si la tendencia es alcista, la cuña que se forme tendrá
una pendiente bajista, pero una vez que se rompa la
figura, la tendencia seguirá siendo alcista.
Cuñas
•Si la tendencia es bajista, la cuña tendrá una pendiente

alcista, pero cuando se rompa esta figura, la tendencia
seguirá siendo bajista.
Cuñas
•Mientras se forma la cuña suele ir disminuyendo el

volumen de contratación, que volverá a incrementarse
en el momento en que se rompa la figura.
•El tiempo de formación de la cuña suele oscilar entre 3
semanas y un mes.
Banderín (Pennat)
•Se trata de una figura de similares características e

implicaciones que la bandera, con la salvedad de que
conforma algo muy parecido a un triángulo pero mucho
más corto.
Banderín en BSCH en semanal – 30-07-1993
Medias Móviles
• Las medias móviles son gráficas formadas por los

valores medios de una cotización durante un
periodo determinado.
• Las medias móviles ayudan a determinar la
tendencia de un valor, eliminando la dificultad que
plantea la erraticidad diaria de la cotización.
Medias Móviles
Medias Móviles
¿Cómo se calculan?
Se suman las cotizaciones de todos los días del periodo
considerado y se divide esta suma por el número de
días de dicho periodo.
Ejemplo:
Media móvil de 10 sesiones: se suman las cotizaciones
de los últimos 10 días y la suma se divide por 10.
Cada día se realiza este cálculo y de esta manera se va
obteniendo un valor diario para esta media móvil.
Medias Móviles
MEDIAS MOVILES 10 RUEDAS

Medias Móviles
Las medias móviles se pueden calcular utilizando

distinta longitud de periodo:
Medias móviles a corto plazo: se calculan para
periodos que van entre 5 y 20 días.
Medias móviles a medio plazo: se calculan para
Medias móviles a largo plazo: se calculan para
Medias Móviles
Mientras más largo sea el periodo más fiable es la información

que facilita la media móvil sobre la tendencia de la cotización,
pero más tarda en reflejar los cambios de tendencia.
Medias Móviles
Si la cotización va por debajo de la media y la corta hacia

arriba es indicio del inicio de una tendencia alcista (señal
de compra).
Osciladores
Los osciladores son unos ratios que se calculan a

partir de la evolución de las cotizaciones y que nos
indican si la acción está sobrevalorada (y habría que
pensar en vender) o infravalorada (y sería el
momento de comprar).
Uno de los osciladores más utilizados es el RSI
(Relative Strenght Index).(Indice de Fuerza Relativa)
Oscilador RSI
PROPIEDADES
• Es un indicador adelantado a la curva de precios.
• Detecta fortaleza o debilidad de la tendencia.
• Oscila entre una banda de 0 y 100, delimitando zonas de

sobrecompra y sobreventa.
• Se puede hacer un análisis gráfico del indicador en cuanto

a zonas de soporte, resistencia, líneas de tendencia, figuras
de precio, etc.
Oscilador RSI
En su cálculo se suelen utilizan datos de 15 sesiones,

aunque se podrían utilizar datos de más sesiones.
Este oscilador se calcula de la siguiente manera:
Donde:
AU: Incremento medio de aquellas sesiones en los que la acción ha cerrado con
subida.
AD: Descenso medio de aquellas sesiones en los que la acción ha cerrado con
pérdidas.
El oscilador RSI puede tomar valores entre 0 y 100.

Si el valor de RSI supera 70 la acción está sobrevalorada
(señal de venta).
Si su valor es inferior a 30 la acción está infravalorada (señal
de compra).
Oscilador RSI
Ejemplo: Supongamos que en las últimas 15 sesiones una

acción minera ha tenido el siguiente comportamiento:
BONOS
DEFINICION:
Son títulos valores o documentos de deuda, que ofrecen pago de
intereses periódicos, siendo a su vez instrumentos de inversión
de largo plazo.
Su Estructura Básica es:
Precio Nominal Precio de
Mercado
BONO ABC
Tasa de Interés Intereses / Valor

Recupero
Diagrama Tiempo - Valor
V
Y
P CT CT CT ................... CT
n
Donde:
P = Valor Presente
VN = Valor Nominal o de Recupero
CT = Tasa Cupón
Y= Tasa de Interés Efectiva requerida
n = Tiempo
TIPOS DE BONOS
1. Bonos del Gobierno o Públicos:
Son títulos emitidos por el Gobierno o personas jurídicas de derecho

público con la finalidad de financiar inversiones o refinanciar
obligaciones ya contraídas
Ejm: Bonos Brady

2. Bonos Corporativos u Ordinarios:
• Son títulos valores que representan acreencia contra la entidad

emisora del mismo.
• El inversionista que adquiere el bono tiene derecho a recibir pagos

periódicos de intereses del emisor y cobra el valor nominal del
mismo en la fecha de vencimiento.
• El emisor recibe recursos financieros líquidos al momento de la

colocación.
• Carecen de garantías.
3. Bonos Convertibles:
• Son aquellos que a pesar de representar una deuda que el emisor

asume frente a su tenedor, pueden convertirse en acciones.
• Es decir, permiten que la calidad de acreedor del tenedor se

convierta en el de accionista.
• El emisor debe hacer entrega de las acciones respectivas dentro de

cierto plazo.
4. Bonos Subordinados:
• Son un mecanismo de captación de fondos de las empresas

bancarias.
• Los tenedores de estos bonos están subordinados a privilegios de

prelación, vale decir, en caso de quiebra de las emisoras de estos
bonos, están al final y después de todos los acreedores con derecho
de liquidación
5. Bonos de Arrendamiento Financiero ( Leasing):
Son aquellos bonos que emiten las empresas autorizadas para

realizar operaciones de arrendamiento financiero, con la finalidad
de captar fondos para ser destinados a financiar dichas operaciones
(leasing).
6. Bonos cupón cero (zero coupon bonds):
• Son emitidos con un descuento respecto de su valor nominal

• No hay pago de intereses
• El capital se devuelve,(valor nominal) al vencimiento
7. Bonos de Pago Cupón
• El capital se devuelve en cuotas a lo largo de la vida del bono

• Los intereses se pagan junto con algunas o con todas las cuotas de
amortización
ALGUNAS REGLAS IMPORTANTES
Que deben de tenerse en cuenta en la emisión de bonos
Entre ellas tenemos:
• Garantías
• Tipo de Interés
• Plazo, etc
En el siguiente cuadro podemos visualizar este tema:

INVIRTIENDO EN BONOS
Emisor EDELNOR AMERICA SOUTHERN BACKUS
LEASING
Instrumento Bonos Bonos Bonos Bonos
Corporativos Nominativos Corporativos Corporativos
Moneda Nuevos Soles Dólares Dólares Nuevos Soles
Monto 146 000 000 10 000 000 50 000 000 100 000 000
i 5% TEA 8% TEA 8.25% Trm 9% TEA
Plazo 4 años 4 años 7 años 3 años
Garantía Patrimonio Patrimonio Patrimonio Patrimonio

Emisor Emisor Emisor Emisor
Agente Continental SAB Argos SAB BCP, BBVA, BWS Wiese SAB
Colocador
VALORIZACIÓN:
Cupón, redención, valor nominal, tasa de rendimiento y precio
DIAGRAMA TIPICO
Un Stock Inicial (P) vs un Flujo
VN
CT CT CT CT CT CT ................... CT
.
0 1 2 3 4 5 6 ................... n
(Y) .
PB
Precio del Bono
T
CT VN
PB    En términos anuales
i (1  Y ) t (1  Y )t
CT
2T
VN
PB   2
2t
 2t En términos semestrales
1  y  Y 
1   1  
 2  2
Tomado del libro Instrumentos de Renta Fija del profesor Miguel Martín Mato
Precio del Bono
Como se puede observar:
• El precio del bono depende en gran medida de la tasa de interés (Y),

• Cualquier variación de (Y) hará subir o bajar el precio del instrumento
(PB), ya que poseen una relación inversa (al subir la tasa de interés
baja el precio del bono, y al bajar sube el precio del bono).
VEAMOS UN EJEMPLO:
Precio del Bono
Ejemplo:
Valor Nominal (VN) : $10.000

Tasa Cupón (CT) : 900
Interés (Y) : 9%
Tiempo : 6 años
Pago : Anual
0 1 2 3 4 5 6
900 900 900 900 900 900

+
10.000
PB=?
Precio del Bono
900 900 900 900 900 900  10.000

PB      
(1  Y ) (1  Y ) (1  Y ) (1  Y ) (1  Y )
2 3 4 5
(1  Y ) 6
Supongamos que:
Y = 9% => PB = $10.000
Y = 12% => PB = $8.766,57 ↓ 12,34%
Y = 6% => PB = $11.475,19 ↑ 14,75%
Precio del Bono
PB
11.475,19
10.000,00
8.766,57
6% 9% 12% Y
Precio del Bono
VN= 11.475
Y= 6%
VN= 10.000
Y= 9% 1 2 3 4 5 6
10.000
VN= 8.766
Y= 12%
Interpretación:
• Para el bono de valor nominal de $10.000, si su

rendimiento es del 9% y se mantiene durante toda la vida
del bono, tendrá un valor de $10.000, es lo que
financieramente se conoce como “a la Par” ,
• Si la tasa baja al 6%, el bono se cotiza a $11.475, a lo que
se denomina “sobre la Par”, y esta se mantiene, cada año
que pase el precio del bono cae año tras año, hasta llegar
a $10.000,
• Si la tasa es de 12%, el precio del bono se cotiza a $8.766 y
se le denomina “bajo la Par”,y se mantiene cada año que
pasa el precio del bono sube hasta llegar a $10.000
RELACIÓN PRECIO – RENDIMIENTO DEL BONO
Relación entre tasa cupón, rendimiento requerido y precio de un

bono
Si Y = TC => PB = VN
Si Y < TC => PB > VN
Si Y > TC => PB < VN
Siendo:
Y = Rendimiento requerido
TC = Tasa cupón
PB = Precio del Bono
VN = Valor nominal o par
PRECIO DEL BONO - CONCLUSIÓN
En definitiva, para determinar el precio de un bono se debe:
a) Estimar los flujos de caja esperados

b) Estimar la tasa de rendimiento requerida apropiada
Cuanto más prolongado sea el vencimiento de un

valor, mayor será su cambio de precio en respuesta a
un cambio dado en las tasas de interés
Fuentes potenciales de retorno de un bono
de cupón
• El pago de interés periódico hecho por el emisor
(cupones)
• Cualquier ganancia de capital (o pérdida) cuando

el bono se vende
• Ingreso por la reinversión de los pagos de interés

periódico
Medidas del rendimiento
de los bonos ( TIR )
a) Rendimiento nominal
Es la tasa cupón anual prometida dividido por el valor nominal del
bono
Cupón (Intereses)
Valor Nominal
b) Rendimiento Actual o Corriente

Es determinado por el monto de cupón pagado anual por el precio
de mercado o actual del bono
Cupón (Intereses)
Valor de Mercado (PB)
c) Rendimiento al vencimiento o TIR

Representa la tasa interna de retorno de una inversión en bonos. Es
decir la tasa de descuento
T
CT VN
PB   
i (1  TIR )t (1  TIR )t
Para que el criterio TIR se cumpla, deben existir a lo menos 3
condiciones:
1. Se debe mantener el instrumento hasta el vencimiento
2. Las tasas de interés en el mercado no deben cambiar
3. Los intereses o cupones se deben reinvertir a la tasa TIR
RENDIMIENTO DE UN BONO
Ecuación de Evaluación. Cálculo Exacto (TIR)
n n n
P = I (1+i) / i (1+i) + V 1 / (1+i)
http://www.youtube.com/watch?v=gubrU546ujU
Un Cálculo Aproximado (TIR)
UTILIZADO POR ALGUNOS CORREDORES DE BOLSA QUE

SOLO PIENSAN ARITMETICAMENTE
SIRVE PARA SACAR CALCULOS APROXIMADOS Y TENER

UNA REFERENCIA RAPIDA SOBRE EL RETORNO DE LA
INVERSION (TIR)
Algunos usan la siguiente fórmula:
Ganancia Promedio
i = ----------------------------
Inversión Promedio
Algunos usan la siguiente fórmula:
Interés + Valor a la Par – Valor de Mercado
Plazo
i = --------------------------------------------------------------------
Valor a la Par + Valor de Mercado
2
Ejemplo:
Sea un Bono de US$ 1 000 con una tasa del 32% anual que se
paga trimestralmente durante 10 años (40 trimestres) y que
su cotización de mercado al momento es de 65%.
Calcular la tasa efectiva de rendimiento trimestral
El cálculo exacto, matemático es:
i = 12.37%
Aplicando la fórmula:
80 + 1 000 – 650
40
i = ------------------------------------------
1 000 + 650
2
Respuesta Aproximada:
i = 10.8%
Respuesta Exacta / Matemática:
El cálculo exacto, matemático es:
i = 12.37%
LA CURVA DE RENDIMIENTO
La curva de rendimientos es la representación gráfica que
muestra la relación que existe, en una fecha determinada,
entre los rendimientos de un bono y el tiempo que falta
para su vencimiento, es decir, la estructura por plazos de
los rendimientos.
i
Construcción de una curva de
rendimientos
Las curvas de rendimientos se

5.5%
construyen en base a los precios
que se negocian los bonos en un 5%
momento dado, a partir de los
4.5%
cuales se calculan los
rendimientos correspondientes P
para los diferentes plazos de
S/. 9,000 S/. 10,000 S/. 11,000
vencimiento. B
Duración
http://www.fcjs.urjc.es/finan
/financieras.htm
Duración
La duración es un número único para cada
bono o instrumento de renta fija que resume
varios factores que afectan la sensibilidad
del precio del bono a los cambios de las
tasas de interés.
La duración indica el período en que se
recupera el valor de la inversión en
términos económicos
Duración
La duración depende de tres variables
fundamentales:
1. Período de vencimiento,
2. La tasa de cupón y
3. El rendimiento al vencimiento.
Duración
La duración se determina de la siguiente
manera:
1. Se calcula el valor presente de cada uno
de los flujos de efectivo y se pondera
cada uno de éstos por el tiempo en que
se reciben.
2. Todos estos flujos de efectivo
ponderados se suman y
3. Esta suma se divide entre el precio
actual del bono.
Duración
La fórmula de cálculo es la siguiente:
n
Flujos  t
t 1
(1  r ) t
Duración 
Precio
Donde:
r= rendimiento al vencimiento
(TIR)
CONVEXIDAD
La convexidad mide el cambio en la duración

cuando el retorno cambia.
La duración se incrementa cuando el retorno
disminuye, por ende se acelera la subida en el
precio.
RIESGOS EN LOS BONOS
Riesgo
Entendemos por riesgo la existencia de escenarios con posibilidad de
pérdida, y por pérdida la obtención de una rentabilidad por debajo de
la esperada.
Precio del Bono

Esta dado por el valor actual de todos los flujos futuros que genere el
instrumento descontado a una tasa de descuento
RIESGOS ASOCIADOS A INVERTIR EN BONOS
a) Riesgo de pérdida del poder de compra

b) Riesgo de Devaluación
c) Riesgo de Tasa de Interés
d) Riesgo de Default (Riesgo de Crédito o Riesgo de
Insolvencia
e) Riesgo de Rescate
Ejercicio N° 1
Considerar un Bono con vencimiento a 5 años y

una tasa cupón de 9%. Calcular el precio del
bono si la tasa de interés del mercado es:
a) 7%
b) 11%
Ejercicio N° 2
¿Cuál es el precio de un bono

por el que me pagarán en
diez años $100 si la tasa de
descuento a aplicar es del
10%?
Ejercicio N°3
Calcular el Precio de adquisición de un Bono de

cupón anual 5% amortizable por el nominal a los
3 años y cuya TIR es del 3%.
Ejercicio N° 4
Calcular la rentabilidad de un bono a 5 años,

cupón 10% anual que se adquiere por el
nominal.
Ejercicio N° 5
Calcular la rentabilidad de un bono a 5 años,
cupón del 5% semestral que se adquiere por el
nominal.
Ejercicio N° 6
Determinar el precio de adquisición de un bono
en el mercado secundario que cotiza al 3,4%
efectivo anual y al que restan para su
amortización 3 años y 9 meses. El cupón es del
1,5% semestral.
Ejercicio N°7
Bono con cupón del 9% que tiene 4

años de vida, y que paga los intereses
anuales, y que está cotizando al
96,83% y con una tasa de rendimiento
al vencimiento (TIR) de 10%.
Calcular la duración del bono.
Duración como punto de equilibrio
PRÁCTICA: Semana 12
1. Si Ud. conoce de un Bono Corporativo:

Precio Nominal = S/. 15,000
TES (nominal) = 5%
n = 10 Semestres
Precio Mercado = 70%
Hallar TET (mercado) por el método exacto y aproximado
2. Si Ud. conoce de un Bono Leasing:

Precio Nominal = S/.20,000
TES (nominal) = 7%
n = 20 Semestres
Hallar TES (mercado) por el método exacto y aproximado
PRÁCTICA: Semana 12
3. Precio Nominal = S/. 40,000
Intereses por período anual = S/. 4,000
n = 10 años
Hallar TEA (mercado) = % por el método exacto y aproximado
Hallar TEM (mercado) = % por el método exacto y aproximado
4. Sea bono que es emitido por la empresa ABC a un plazo de 6 semestres, con una tasa cupón de
6.5% y paga intereses semestralmente. Un inversionista invirtió S/.1’500,000 desde la fecha de
emisión del bono, no obstante luego de 4 años decide vender los bonos pues se encontraba
corto de liquidez, ¿Cuál será el precio de mercado del bono si lo vende en ese momento,
considerando que la tasa de mercado a la que se cotiza el bono es de 4.75% anual? Especificar si
la venta es bajo, sobre o a la par.
5. Sea un bono que es emitido por una empresa RBD a un plazo de 10 años, con una tasa cupón
de 5% y paga intereses trimestrales. Un inversionista invirtió S/.2’800,000 desde la fecha de
emisión del bono, no obstante luego de 24 trimestres decide vender los bonos pues se
encontraba corto de liquidez, ¿cuál será el precio de mercado del bono si lo vende en ese
momento, considerando que la tasa de mercado a la que se cotiza el bono es de 1.75%
mensual? Especificar si la venta es bajo, sobre o a la par.
6. ¿Cuál es el Precio de Mercado que usted pagaría por un Bono que paga intereses
cuatrimestrales de S/. 1,500 durante 5 años, si desea ganar una tasa de interés de 12% anual y
el valor de redención es de S/.12,000?
Fondos Mutuos
Bibliografia: Resoluciones de SMV

Administración Financiera Lawrence Gitman 2003
Principios de Finanzas Corporativas Brealey – Myers 2004
Mercado de Capitales Martín Mato Miguel - 2007
SEMANA 13
Fondos Mutuos
Definición y Características
Patrimonio y el valor cuota
Participantes
Las comisiones y gastos
Tipos de Fondos mutuos
Funcionamiento
¿En qué Invertir los Ahorros?
¿En qué
invierto?
Alternativa 1: Depósito Bancario
Alternativa 2: Comprar Acciones

Alternativa 3: Comprar Bonos
Alternativa 4: FONDOS MUTUOS
422
¿Qué es un fondo mutuo?
 Es el patrimonio integrado por aportes de
inversionistas (naturales o jurídicos) para su
inversión.
 Es administrado por una empresa
especializada (Sociedad Administradora),
quien actúa por cuenta y riesgo de los
partícipes.
 Su patrimonio está dividido en cuotas de
características iguales representadas por
certificados de participación emitidos por la
Sociedad Administradora en nombre del
fondo.
423
¿Qué es un fondo mutuo?
FONDO MUTUO
 Es de capital abierto o variable (pueden ingresar o
salir inversionistas en cualquier momento).
 Pueden tener una duración indefinida o limitada y un
objetivo de inversión especifico.
 Dirigido al inversionista en general.
424
¿Porqué surgen los Fondos Mutuos?
Conocimiento: Gestión Profesional

Tiempo
Diversificación
Monto
Liquidez
425
Conocimiento: Gestión Profesional
 Sin poseer conocimientos sobre la gestión de
inversiones, los inversionistas pueden acceder a las
diferentes inversiones que se ofrecen en el mercado.
 Los analistas de inversiones investigan las tendencias

económicas, las condiciones de mercado, la evolución
de las tasas de interés, inflación, producción, con el
propósito de tomar decisiones que incrementen el valor
o rendimiento del fondo. Realizan un seguimiento
permanente al comportamiento de las inversiones
426
Tiempo
Para realizar inversiones debe dedicarse tiempo:
A investigación de las tendencias económicas.
A la búsqueda de las mejores oportunidades de

inversión.
Al seguimiento del comportamiento de la inversión.
427
Diversificación
 La diversificación es distribuir el dinero en una

multiplicidad de productos financieros
 A través de la diversificación de las inversiones

en diferentes productos financieros, se reduce
el riesgo de concentrarse en uno o pocos
valores.
428
Montos y Economías de Escala
Con montos relativamente pequeños, los
inversionistas pueden acceder a los
diferentes instrumentos financieros.
Mayor capacidad de negociación para
obtener tasas de rendimiento atractivas.
Reducción de costos de inversión, por el
mayor volumen de fondos.
429
Liquidez
 El inversionista puede rescatar su participación
en el fondo en cualquier momento.
 Al realizar el rescate directamente con la

administradora se evita el salir al mercado a
vender sus tenencias de valores.
 Asimismo, puede ingresar en cualquier

momento al fondo.
430
Normas Relevantes
 Entrega de Reglamento de Participación y toda la
información relevante al partícipe antes de la
suscripción de cuotas.
 En el Reglamento de Participación se establecen
la política de inversiones, grado de riesgo y
diversificación del fondo.
 Remisión de estado de cuenta de manera
mensual (fondos mutuos) o trimestral (fondos de
inversión).
 La contabilidad del fondo es separado de la que
corresponda a la administradora.
 Presentación de información del Fondo de manera
periódica al Registro Público (financiera, hechos
de importancia, etc).
431
Normas Relevantes
 Las administradoras deben contar con el capital
mínimo de S/. 750 000 ajustado al IPM (Para este
año es S/. 1 114 902 (inicialmente)).
 La administradora debe mantener una garantía de
0,75% de cada fondo
 La administradora debe contar con la
infraestructura, recursos humanos y sistemas
necesarios para realizar sus actividades.
 Normas sobre conflictos de interés (normas
internas de conducta), separación de actividades,
independencia del comité de inversiones, etc.
432
CARACTERÍSTICAS
Los Fondos Mutuos se caracterizan por tener:
Un objetivo de inversión establecido:

Con estrategias para generar rendimiento,
Un prospecto, donde se informa que tipos de acciones se
compraran: de compañías:
- poco conocidas (Small Cap),
- en desarrollo (Mid Cap),
- en crecimiento (Large Cap)
- con una larga trayectoria (blue chips).
Un equipo gerencial especializado:

Equipo de analistas que escoge las empresas en las cuales el
fondo va a invertir.
Los Fondos Mutuos se caracterizan por tener:
Varias formas de obtener ganancias:

Al comprar títulos o cuotas de un FM, se puede ganar por:
- la distribución de dividendos
- la distribución de ganancias de capital
- vender sus títulos del fondo a un precio mayor o
puede generar un crédito fiscal si al venderlas a menor
precio acepta una pérdida de capital que luego puede
deducir del impuesto sobre la renta.
Los Fondos Mutuos se caracterizan por Tener:
Potencial de rendimiento a largo plazo: En los Fondos mutuos es donde

más provecho se obtiene de varias "técnicas" de inversión como son el
valor promedio del dólar o ‘Cost Dollar Average’ en inglés, del efecto de
diferir los impuestos y de las ganancias de los intereses compuestos. Sin
embargo, estas inversiones no están garantizadas y pueden perder su valor
inicial o simplemente producir un rendimiento menor que el esperado.
El rendimiento de cada fondo depende de varios factores:

Del objetivo establecido,
Del desempeño de las empresas en las que invierte,
Del equipo gerencial que lo gestiona y su competencia
De los gastos en que incurren los fondos
De la tendencia del mercado bursátil.
Los Fondos Mutuos se caracterizan por
tener:
Gastos Administrativos:
El uso de un equipo profesional especializado trae gastos y se
pagan ya sean como:
- cargos por servicios o
- descontados directamente de las ganancias del fondo
- el monto y forma de pago se especifican en el prospecto
y se conocen como "load" o recargo
- si se paga al momento de adquirir las acciones en el
fondo ("Front-Load") suele ser un porcentaje de la
inversión (un "recargo" común es del 5%).
PATRIMONIO
Y
CUOTAS
PATRIMONIO
Se representa por los aportes de los

inversionistas (partícipes) para su inversión en
instrumentos financieros.
Cuotas.-
• El patrimonio del fondo mutuo está dividido en

cuotas de características iguales representadas por
certificados de participación emitidos por la
sociedad administradora en nombre del fondo, los
mismos que pueden adoptar la forma de títulos o
anotaciones en cuenta.
Inscripción y Supervisión .-
Corresponde a la SMV inscribir el fondo mutuo en

el Registro, así como autorizar su traspaso a otra
sociedad administradora y ejercer su control y
supervisión.
Requisitos del Fondo.-
Para que la SAF inicie las actividades de un fondo mutuo, debe cumplir lo siguiente:
a) Inscribir al fondo mutuo en el Registro;
b) El patrimonio neto del fondo mutuo debe ser no menor de cuatrocientos mil
Nuevos Soles (S/. 400 000); y, un mínimo de cincuenta (50) partícipes.
c) A los seis (6) meses de iniciadas las actividades del fondo mutuo, debe contar
con un patrimonio neto no menor de setecientos cincuenta mil Nuevos Soles
(S/. 750 000) y con cien (100) partícipes.
Inversiones Permitidas.-
Las inversiones de los recursos del fondo mutuo podrán
efectuarse en:
a) Valores inscritos en el Registro;
b) Valores no inscritos en el Registro, de acuerdo a
las disposiciones de carácter general que establezca
la SMV;
c) Depósitos en entidades del sistema financiero
constituidas en el país, así como instrumentos
representativos de éstos;
d) Depósitos en entidades financieras del exterior,
así como instrumentos representativos de éstos y
valores emitidos en el extranjero, de acuerdo a las
disposiciones de carácter general que establezca la
SMV;
Inversiones Permitidas.-
e) Opciones, futuros y otros instrumentos derivados, en

las condiciones que, mediante disposiciones de
carácter general, establezca la SMV;
f) Valores emitidos o garantizados por entidades del
Estado, negociados en el Perú o en el extranjero;
g) Operaciones de reporte; y,
h) Otros valores y operaciones que determine la
SMV mediante disposiciones de carácter general.
Principales Límites Legales de
Inversion
 Un fondo no puede invertir más del 15% del
activo del fondo en un mismo emisor.
 Un fondo no puede invertir más del 30% del
activo del fondo en un mismo grupo
económico.
 Un fondo no puede tener más del 15% del
total de pasivos de un emisor.
 Un fondo no puede tener más del 15% del
total en circulación de un emisor.
Excesos en los Límites de Inversión.-
Los excesos que superen el cinco por ciento (5%) y los
que se produzcan por causas atribuibles a la sociedad
administradora, deberán eliminarse dentro de un plazo
máximo de seis (6) meses de acuerdo a las
disposiciones de carácter general que apruebe la SMV.
Gravámenes.-
Los bienes y derechos que integren los activos de los
fondos mutuos no podrán estar afectos a gravámenes,
medidas cautelares o prohibiciones de cualquier
naturaleza, salvo que se trate de garantías otorgadas
que surjan de las operaciones propias de los fondos.
VALOR CUOTA
Valor cuota
 Para determinar cuanto vale cada cuota del fondo,

se divide su patrimonio entre el número de cuotas.
El valor así obtenido se conoce como “valor cuota”
del fondo.
 Valor Cuota = Patrimonio del FM
Número de Cuotas
 El valor cuota es el precio que corresponde a una

(1) cuota del fondo mutuo.
¿Con qué periodicidad se valorizan las
cuotas?
 El valor cuota es calculado diariamente por la
administradora para que el inversionista esté
informado si su inversión está aumentando o
disminuyendo.
 Por tanto, todas las inversiones del fondo deben

valorizarse diariamente, y es necesario que el valor
refleje su valor de liquidación.
 Las ganancias o pérdidas, potenciales o
realizadas, se registran al cierre de cada día.
Caso: Fondo Mutuo XYZ
Supuestos Resultados
Valor Cuota US$ 10,00 Patrimonio US$ 1 099 950
Número de Cuotas 100 000 Número de Cuotas 100 000
Capital US$ 1 000 000 Valor Cuota US$ 10,9995
Estado de Situación Financiera

Inversiones Pasivos 50
Walt Disney 250 000
The Coca Cola 250 000
Microsoft 250 000
Amazon 250 000 Patrimonio
1 000 000 Capital 1 000 000
Valuaciones Ganancias No Realizadas 99 950
Walt Disney 25 000 1 099 950
The Coca Cola 25 000
Microsoft 25 000
Amazon 25 000
100 000
Activos 1 100 000 Pasivos y Patrimonio 1 100 000

¿Garantizan los Fondos de Renta Fija un
Rendimiento Seguro?
Fondo Mutuo XYZ Renta Fija

Supuestos
Valor Cuota US$ 10,0000
Número de Cuotas 100 000
Capital US$ 1 000 000
Estado de Situación Financiera
Pasivos 0
Inversiones Patrimonio
Bonos ABC (10%) 1 000 000 Capital 1 000 000
Activos 1 000 000 Pasivos y Patrimonio 1 000 000

Rendimiento Seguro?
Bonos ABC
Clasificación de Riesgo A+
Valor Par o Nominal 1,000,000
Tasa de Interés (Cupón) 10%
Tasa de Mercado 10%
Plazo 5 años
Determinación del Precio del Bono

1 2 3 4 5
Intereses 100,000 100,000 100,000 100,000 100,000
Principal 1,000,000
Flujo de Caja 100,000 100,000 100,000 100,000 1,100,000
Factor de Descuento 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209
Valor Actual Flujo de Caja 90,909 82,645 75,131 68,301 683,013
Precio del Bono 1,000,000

Rendimiento Seguro?
Bonos ABC
Clasificación de Riesgo BB-
Valor Par o Nominal 1,000,000
Tasa de Interés (Cupón) 10%
Tasa de Mercado 25%
Plazo 5 años
Determinación del Precio del Bono
1 2 3 4 5
Intereses 100,000 100,000 100,000 100,000 100,000
Principal 1,000,000
Flujo de Caja 100,000 100,000 100,000 100,000 1,100,000
Factor de Descuento 0.8000 0.6400 0.5120 0.4096 0.3277
Valor Actual Flujo de Caja 80,000 64,000 51,200 40,960 360,448
Precio del Bono 596,608

Rendimiento Seguro?
Resultados
Supuestos Patrimonio US$ 596 558
Valor Cuota US$ 10,0 Número de Cuotas 100 000
Número de Cuotas 100 000 Valor Cuota US 5,96558
Capital US$ 1 000 000
BALANCE GENERAL
Inversiones Pasivos 50
Bonos ABC (10%) 1 000 000
Patrimonio
Capital 1 000 000
Valuaciones 1/. (403 392) Pérdidas No Realizadas (403 442)

Bonos ABC (25 %) 596 558
Activos 596 608 Pasivos y Patrimonio 596 608
1/. A la tasa de mercado del 25% el precio del bono ABC es 596,608 generando una pérdida de 403 392.
Participe
 Es quien decide invertir su dinero y adquirir
participaciones (cuotas) del fondo mutuo.
 Las inversiones que realice la administradora son
por cuenta y riesgo del inversionista.
 Puede ingresar al fondo a través de aporte en
efectivo (suscripción) o mediante transferencia de
participaciones.
 Puede retirarse (rescate) en el momento que el lo
decida total o parcialmente
456
Participación Máxima.-
Ninguna persona natural o jurídica podrá ser titular, directa o indirectamente, de más del diez por ciento (10%) del
patrimonio neto de un fondo mutuo, salvo que se trate de:
a) Aportantes fundadores, durante los seis (6) primeros meses de operaciones, debiendo disminuir progresivamente los
correspondientes certificados de participación de acuerdo a un plan de venta de éstos;
b) Las sociedades agentes, los bancos, financieras, compañías de seguros y los

fondos de pensiones, que se sujetan a su propia regulación de límites de inversión
y otros inversionistas institucionales cuya participación será normada por SMV; y,
c) El incremento de la participación como consecuencia de la disminución

del número de cuotas por rescates efectuados por otros partícipes. En este
último supuesto, el partícipe no deberá adquirir nuevas cuotas mientras su
inversión represente un exceso en relación al patrimonio del fondo.
Cuando el exceso se produzca por causas no imputables al partícipe, su

regularización en cuanto a condiciones y plazos será normada por la SMV.
En otros casos, el partícipe queda obligado a la venta o rescate para
eliminar el exceso en forma inmediata
Participación media en Fondos Mutuos (Perú)
La inversión media por participe en el mercado de fondos

mutuos es de $ 27.500
Clasificados de acuerdo con el plazo de la inversión (ya sea
de corto plazo o de renta), se encuentra que la aportación
media en los fondos de corto plazo supera los $ 51.000
por participante, mientras que en el resto de fondos
bordea los 24.000. Esto apunta a una clara segmentación
del mercado de fondos mutuos, en la que los fondos de
corto plazo tienen un mayor componente corporativo o
de grandes inversionistas.
TIPOS DE FONDOS
En valores de renta En valores de renta
Mixtos/Estructurados
fija variable
TIPOLOGÍA DE FONDOS
Renta Fija
Corto Plazo ( de 0 a 1 año )
Mediano Plazo ( de 1 a 3 años )
Largo Plazo ( Más de 3 años )
Renta Mixta
Mixto Moderado ( de 0 a 25 en RV )
Mixto Balanceado ( de 25 a 50 % en RV )
Mixto Dinámico ( De 50 a 75 en RV )
Renta Variable (De 75 a 100 en RV)
RF RV
PERFIL DE
Columna1 % Min % Max % Min2 % Max3
RIESGO
Renta Fija 100 100 0 0 Conservador
Corto Plazo
Mediano Plazo
Largo Plazo
Renta Mixta
Moderado 75 100 0 25 Moderado
Balanceado 50 75 25 50 Balanceado
Crecimiento 25 50 50 75 ALTO
Renta Variable 0 25 75 100 MUY ALTO
F.M. Renta Fija
. Son fondos que se invierten exclusivamente en
Fondos Mutuos instrumentos de Renta Fija como : Bonos, Pagares,
Renta Fija operaciones de Reporte, Certificados Bancarios,
depósitos de Ahorros, Depósitos a Plazo
. No incluyen acciones
BENEFICIOS . Menos volátiles
. Mayor rentabilidad que una Cta. Plazo
Renta Fija . Rápida Disponibilidad
. Reduce el riesgo a través de la diversificación
. Posibilidad de perdida si se recata durante

RIESGOS periodo de caída en el precio de los bonos
Renta Fija . Si el emisor se ve imposibilitados de pagar
su deuda
F.M. Renta Mixta
. Son fondos que se invierten en una mayor
Fondos Mutuos proporción en instrumentos de renta fija y
Renta Mixta en una menor proporción en instrumentos
de renta variable ( Acciones )
. A largo plazo tienden a ser mas rentables

BENEFICIOS
. Reducen el riesgo al invertir en una cartera
Renta Mixta cuidadosamente seleccionada y diversificada
. Este tipo de fondo tienen un riesgo mayor

RIESGOS que los de renta fija pero menor al de renta
Renta Mixta variable, el riesgo es compensado con una
mayor rentabilidad pero en el largo plazo
F.M. Renta Variable
Fondos Mutuos . Se invierte exclusivamente en instrumentos

Renta Variable de Renta Variable como acciones
BENEFICIOS . A largo plazo tienden a ser más rentables.

Reducen el riesgo al invertir en una cartera
Renta Variable cuidadosamente seleccionada y diversificada
RIESGOS . Debido a la volatilidad de la bolsa, son

más riesgosos que otras alternativas
Renta Variable en el corto plazo
Renta
Fija
Renta Instrumentos Renta

de Capital
Variable (Acciones) Mixta
Acciones
F.M. Garantizado / Estructurado
Son llamados también estructurados cuentan
con una garantía de una Entidad bancaria,
Fondos Mutuos garantizan capital y/o una rentabilidad especifica,
Garantizados dado un plazo determinado ( Dos a tres años )
Por ello cobran comisiones altas de suscripción
y de rescate, cuando se realiza la inversión o el
rescate fuera de la fecha establecida
BENEFICIOS . A largo plazo tienden a ser más rentables.

Reducen el riesgo al invertir en una cartera
garantizados cuidadosamente seleccionada y diversificada
RIESGOS . NO, tiene riesgo dado que se encuentran

Garantizados garantizados por la entidad bancaria
¿ Que tipos de Fondos Mutuos
ofrecen los bancos ?
Los Fondos Mutuos son productos diseñados por las entidades
Financieras destinados a cubrir necesidades de los participes.
Ejemplo
BCP BBVA SCOTIA
F.M. conservador F.M. conservador F. Premium

F.M. Moderado F.M. Moderado F. Mixto Balanceado
F.M. Equilibrado F.M. Equilibrado F. Cash
F.M. Crecimiento F.M. Crecimiento F. Acciones
FUNCIONAMIENTO
CIRCUITO
Sociedad Administradora
PARTICIPE Aportes de participes De fondos
Personas naturales Patrimonio Administrado

Y jurídicas Invierte los aportes en una cartera
Diversificada de instrumentos
Financieros por cuenta y riesgo del
participe
Cuotas de Fondo Común

Participación
Aportes + ganancias Que se invierte en Bonos

Por la inversión Pagares, papeles Comerciales
¿Cómo Funciona el Fondo Mutuo?
Rentabilidad
Administradora
C. Inversiones
Partícipes Fondo
Cuotas de
Participación Custodio
CONASEV 474
Sociedad COMITÉ DE
Administradora INVERSIONES
COLOCADOR DE AUDITORES
CUOTAS FONDO EXTERNOS
CUSTODIO
SMV
INVERSIONISTAS
475
Participantes del Fondo Mutuo
Partícipe o Inversionista
 Es quien decide invertir su dinero y adquirir
participaciones (cuotas) del fondo mutuo.
 Las inversiones que realice la administradora son por
cuenta y riesgo del inversionista.
 Puede ingresar al fondo a través de aporte en efectivo
(suscripción) o mediante transferencia de
participaciones.
 Puede retirarse (rescate) en el momento que el lo
decida total o parcialmente
 Un partícipe no puede tener más del 10% del
patrimonio del fondo.
476
Sociedad Administradora
 Es una sociedad anónima que tiene como
objeto social exclusivo administrar fondos
mutuos, autorizada por el ente regulador.
 Por sus servicios la administradora cobra una
remuneración como porcentaje del patrimonio
del fondo administrado.
477
Comité de Inversiones
 Es el órgano al interior de la administradora,
responsable de tomar las decisiones de inversión,
así como realizar un seguimiento y evaluación
constante de las mismas.
 Para realizar sus funciones se debe proveer de la
información necesaria (económica, financiera,
jurídica, etc.) que pueda influir sobre las inversiones
del fondo.
 Esta conformado por no menos de 3 miembros
designados por la administradora.
478
Agentes Colocadores o Fuerza de Ventas
Las colocaciones de participaciones se puede
efectuar a través de:
 La propia sociedad administradora: su propio
personal.
 Empresas bancarias o agentes de
intermediación, previa suscripción de un
contrato de colocación.
479
El Custodio
 Es una entidad bancaria.
 Funciones:
Custodiar los recursos del fondo (valores y
efectivo).
Disponer del efectivo del fondo, bajo orden
expresa de la administradora.
Compensar y liquidar
 Promueve la especialización de la
administradora en la gestión del fondo.
480
Auditores Externos
Son personas independientes de la
administradora (no vinculadas)
Son designados por la administradora.
Realizan la auditoria a los estados
financieros del fondo y, adicionalmente,
deben auditar la aplicación de los
procedimientos y control interno de la
administradora.
481
Ente Regulador y Supervisor
 Supervisa que las administradoras y custodios
desempeñen sus actividades de acuerdo con el
marco regulatorio.
 Provee el marco regulatorio para el
funcionamiento de los fondos:
 Información a proporcionar a los partícipes antes y
durante la permanencia en el fondo.
 Mecanismos de protección: Custodio, Separación
de Actividades, Normas Internas de Conducta,
Auditorías.
482

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Universidad Católica Sedes

Introducción a los mercados de capitales

En una economía de mercado:

Los tipos de mercado en una economía

1. Mercado para productos ( bienes manufacturados

2. Mercado para los factores de la producción (mano

Nuestro propósito es enfocar el curso en una parte

En esta sesión veremos el papel de los mercados

• Por parte del emisor (persona que emite o “vende” el

• Por parte del tenedor ( persona que compro el

• Está asociado a dos conceptos fundamentales

• Los Activos Financieros son generalmente de

El precio de un activo financiero, es el valor presente

• Permiten de alguna manera no concentrar el riesgo

1. Posibilitar el financiamiento, es la función de

2. Diversificación de riesgos. Los activos financieros

Es un lugar físico o electrónico donde

• Determinación de precios: Un mercado incluye varias

• Brinda mayor liquidez al mercado: La existencia de un

• Baja los costos de transacción: al existir mercados

AULA 604 SAN JUAN

Hay varias formas de clasificarlos:

•Por el tipo de obligación:

•Por el plazo de vencimiento :

• Mercado primario es donde se coloca deuda nueva o acciones

• Mercado secundario es aquel que permite negociar un papel

Cuando se compra una acción o una obligación emitida por una

VALORES : OFERTA PUBLICA Empresas

MECANISMOS CENTRALIZADOS DE NEGOCIACION

• Por el plazo de emisión: Habitualmente se habla de

• Por momento de entrega:

• Por mercados de efectivo, entendemos un mercado

• El mercado de derivados incluye a los futuros

Mercado de Dinero Mercado de Mercado de Futuros

Los intermediarios financieros son los que como

• Transformación de plazos: en el banco tratamos de

• Los bancos tienen que transformar esa fuente de

• Transformación de montos: Normalmente los

• Transformación de riesgo. Cuando acudimos a un

• Proporciona un mecanismo de liquidez : Los bancos

• Intermediarios Directos: Son aquellos que no

Mercado Primario Mercado Secundario

• Intermediarios indirectos: Son como explicamos

Sistema Bancario Sistema no Bancario

Inversionistas Instituc Empresas

Son mecanismos de negociación a los que concurren empresas y

1. Registro de Compra/Venta de Valores

Información a todos 1. Registro de Compra/Venta de Valores

1. Registro de Cliente: verificación de identidad (SAB)

• Son emitidos en forma masiva

• Acciones comunes (vota en JGA, dividendos)

• Acciones de inversión (dividendos)

• Acciones preferentes (dividendos + plus)

•Certificados de Suscripción Preferente

• Instrumentos de Corto plazo

• Certificados de Depósito Negociable

• El Mercado Integrado Latinoamericano MILA es el

• El año 2014 se incorpora la Bolsa Mexicana de

• Es el lugar físico o electrónico que ofrece a los

• La Bolsa de Valores de Lima es una empresa

– Inscribir y registrar valores para su negociación en Bolsa.

• Son las sociedades anónimas que, como Sociedades

• Comprar y vender valores.