UNIVERSIDAD NACIONAL DEL CALLAO

FACULTAD DE INGENIERIA AMBIENTAL Y RR.NN.

Curso: Ingeniería Económica y Financiera

Tema: Criterios de Evaluación de Proyectos

Callao - 2019
Revisión de
Conceptos
previos
 TASAS DE INTERES
En el mercado financiero existen variadas tasas de interés
aplicadas a diferentes conceptos, tales como bancario, financiero,
crediticio, de deposito, comercial, entre otros.

Definición

 Las tasas de interés son comúnmente llamadas el

precio por el dinero o el costo del dinero.
 Técnicamente es la diferencia que existe entre un
monto o capital final y el importe que lo produjo.
 Financieramente, la razón entre la ganancia de la
inversión y la inversión
 TASA DE INTERES EFECTIVA
ACTIVA Y PASIVA
La terminología activa y pasiva es básicamente bancaria.
La tasa efectiva activa es aquella tasa de interés compuesta que
los bancos cobran por los créditos
La tasa efectiva pasiva es aquella tasa de interés compuesta que
los bancos ofrecen por los depósitos.

Básicamente la ganancia de los bancos

esta determinada por la diferencia entre
la tasa de interés efectiva activa y
pasiva. Spread Bancario
 ANUALIDADES O RENTAS
A menudo los flujos de efectivo futuro, en un proyecto de inversión
tecnologica o en un programa de pago de un préstamo son idénticos cada año.
Estos flujos que continuamente se repiten son llamados anualidades o rentas.

“n” “n+1” “n+2” “n+m”

1 mes 2 meses 3 meses … meses meses meses … meses

Hoy
A A A … A A A … A
Futuro

En matemáticas financieras se denominan Rentas al

conjunto de capitales asociados a un periodo de tiempo
consecutivo, de intervalo constante.
 ANUALIDADES O RENTAS

VP 1 mes 2 meses 3 meses … VF

Hoy Futuro
A A A A

El valor presente de todas ellas, m

Fj
estará representado por la
actualización de cada uno de los
VA  
n 1 (1  i ) n
flujos.
 ANUALIDADES O RENTAS
VP
Hoy 1 mes 2 meses 3 meses …

100 100 100 100

F1 F2 F3 F4
VP    
(1  i )1 (1  i ) 2 (1  i )3 (1  i ) 4
100 100 100 100
VP    
(1  0,1)1
(1  0,1) 2
(1  0,1) 3
(1  0,1) 4
VP  316,9865
Por el valor del dinero en el tiempo, la suma de los flujos
constantes actualizadas (suma económica), resultan menor a
una suma simple (suma contable).
 ANUALIDADES O RENTAS
FORMULAS

VP 1 mes 2 meses 3 meses … VF Futuro

Hoy
A A A A A

Hallar la cuota o renta,

 i (1  i ) n

A  A  VP teniendo como referencia el
 
 (1  i)  1 valor presente
VP n
 ANUALIDADES O RENTAS PERPETUAS
FORMULAS
VP 1 mes 2 meses 3 meses …
Hoy
A A A A

Hallar la cuota o renta, teniendo como referencia el valor

presente

A  A  VP * i R
VP
VP  VP 
A i
La formula de la cuota o renta, teniendo en cuenta el
valor futuro, no se modifica.
 VALOR ACTUAL NETO - VAN

Es el valor presente de los flujos de caja netos descontados

utilizando la tasa de rendimiento requerida.

Fórmula :

n
VAN =  At

(1 i )
t
t 0

At = Flujo neto de efectivo periodo t

i = Tasa de descuento requerida
 VALOR ACTUAL NETO - VAN

Criterio de aceptación:
Si el VAN es mayor o igual a cero, se acepta la propuesta,

en caso contrario se rechaza

Ejemplo :

- 700 - 920 + - 250 +

+ (1+0.20) 300 ... 400
VAN = (1+0.20)0 1 (1+0.20)2 (1+0.20)3 (1+0.20)10

VAN = -309.16
VALOR ACTUAL NETO DE UNA INVERSION EN TECNOLOGIA
400 400 400 400 400 400
350
300
250
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

- 700 - 920

-700
- 766.67
-173.61
168.79
160.75
133.96
111.63
93.03
77.52
64.60
- 309.16 VAN

- 700 + - 920 + - 250 + 300 ... 400

VAN =
(1+0.20)0 (1+0.20)1 (1+0.20)2 (1+0.20)3 (1+0.20)10
VAN = -309.16
 TASA INTERNA DE RETORNO - TIR
Es la tasa de descuento que iguala el valor presente de los flujos de egresos de
efectivo esperados con el valor presente de los flujos de ingresos esperados.

 
Se representa mediante la tasa “r”.
Fórmula :
n

 At
(1  r )
t
0
t 0

At = Flujo neto de efectivo periodo t

r = TIR
Criterio de aceptación :
Se compara la TIR con la tasa de rendimiento requerida
Si la TIR excede a la tasa requerida, se acepta el proyecto; en caso contrario,
se rechaza.
Ejemplo :
- 700 + - 920 + - 250 + - 300
(1+r)0 (1+r)1 (1+r)2 (1+r)3 ... = 0

r = 14.24
 COMPARACION VAN vs. TIR
Con el VAN se conocen los flujos de efectivo y la tasa de rendimiento
requerida
Con el TIR se conocen los flujos de efectivo y se resuelve mediante la tasa
de descuento que iguale el valor presente de los flujos de ingresos y egresos
de efectivo.
En general VAN y TIR dan respuestas idénticas en cuanto a la aceptación o
rechazo de un proyecto

El TIR tiene 3 inconvenientes :

 El VAN toma en cuenta diferencias en la escala de inversión, el TIR no.

 Hay circunstancias en que se puede encontrar múltiples tasas TIR

 Con proyectos mutuamente excluyentes la TIR puede llevar a la elección

equivocada del proyecto más rentable.

Conclusión : El método del VAN es el más sólido conceptual y empíricamnete.

 Indicadores
para la
Evaluación de
Proyectos
 CRITERIOS DE INVERSION

Los criterios de Inversión permiten evaluar y

seleccionar las mejores oportunidades que se
presentan en el mercado, a fin de aprovecharlos, y
crear riqueza a los dueños o accionistas del negocio,
si bien son claves y muy importantes forman parte de
todo el conjunto de evaluación, si no se ha estimado
bien cada variable del negocio, esto nos llevará a una
toma de decisión errónea, no basta la aplicación
directa de estas fórmulas.
INDICADORES DE CRITERIOS DE
INVERSION

INDICADORES DE EVALUACION
Valor Actual del Proyecto (V.A)
Valor Actual Neto del Proyecto (V.A.N)
Tasa Interna de Retorno (T.I.R)
Tasa Interna de Retorno Modificada (T.I.R.M)

Relación Beneficio Costo (B/C)

Periodo Recuperación de la Inversión (PRI)

Valor Anual Equivalente (VAE)

 INDICADORES DE EVALUACION E
IMPORTANCIA DEL INDICADOR

Valor Actual del Proyecto (V.A).- Es el Valor Presente de

los flujos Futuros (de ingresos) después de impuestos
(Libre) de un negocio, los cuales son descontados con una
tasa de descuento (COK).
(COK = Costo de Oportunidad del Capital)

Valor Actual Neto del Proyecto (V.A.N).- Es el Valor que

resulta de restar el VA con la Inversión, es decir mide la
creación de riqueza obtenida por el inversionista, pues el
proyecto cubre el COK, es la mejor herramienta de
evaluación.
 INDICADORES DE EVALUACION E
IMPORTANCIA DEL INDICADOR

Tasa Interna de Retorno (T.I.R).- Es la Tasa de rendimiento

que brinda el proyecto, se obtiene igualando la Inversión
con el Valor Presente de los flujos futuros, (VAN =0) en
donde la incógnita tasa será nuestra TIR.

Tasa Interna de Retorno Modificada (T.I.R.M).- Es la tasa

que asume que la tasa a la que se puede reinvertir los
flujos generados por el proyecto, es el COK, para
encontrarlo hay que encontrar el Valor Futuro de los Flujos,
y luego hallar la TIR.
 INDICADORES DE EVALUACION E
IMPORTANCIA DEL INDICADOR

Relación Beneficio Costo (B/C).- Es la relación entre el

VA del Proyecto y el Valor Presente de los Costos de
Inversión del Proyecto, es un indicador relativo del
potencial de rentabilidad al presente.

Periodo Recuperación de la Inversión (PRI).- Es el

periodo de tiempo estimado, en el cual el capital invertido
es recuperado, de acuerdo a los flujos generados por el
proyecto, hay que ir trayendo al presente c/u de los flujos
de caja, hasta que el monto acumulado iguale a la
inversión efectuada.
 INDICADORES DE EVALUACION E
IMPORTANCIA DEL INDICADOR

Valor Anual Equivalente (VAE).- Es el monto de creación

de riqueza equivalente fija periodo a periodo, que se
obtendría con el proyecto, permite evaluar proyectos con
diferentes horizontes de tiempo, se aceptará el proyecto
que tiene mayor Valor Anual Equivalente. (VAE)
PROBLEMA DE PROYECTO DE INVERSION
El Gerente del Area de Inversiones (Presupuesto de
Capital) le ha encargado que analice dos inversiones de
Capital propuestos, los proyectos X e Y. Cada proyecto
tiene un costo de US$ 10 000 y el costo de Capital de cada
proyecto es del 12%, los flujos de efectivo que se esperan
de los proyectos son:
Flujos Netos de Efectivo
Año Proyecto X Proyecto Y
0 -10 000 -10 000
1 6 500 3 500
2 3 000 3 500
3 3 000 3 500
4 1 000 3 500
PROBLEMA DE PROYECTO DE INVERSION

Se pide:
a) Calcular el VP, VPN de cada proyecto, la TIR, y la TIRM

b) Que proyecto o proyectos deberían aceptarse si fueran

independientes.

c) Que proyecto debería aceptarse si fueran mutuamente

excluyentes.

d) Que pasaría si el Costo de Capital de la empresa fuese

5%, 7%, 10%. Grafique. Existiría algún conflicto?, explique
el por que?
 SOLUCION AL PROBLEMA PROPUESTO

FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO X:

Años del Proyecto: 0 1 2 3 4

Inversión del Proyecto -10000
Flujos del Proyecto: 6500 3000 3000 1000
Flujo Neto desp. Impuestos: -10000 6500 3000 3000 1000
(Flujo Libre del proyecto)

Valor Presente de Flujos: -10000 5803,57 2391,58 2135,34 635,52

Recuperación de la Inversión: -4196,43 -1804,85 330,49 966,01

Periodo de Recuperación de la Inversión: 2,85 años

Periodo de Recuperación de Inversión: 2 años 10,14 meses
 INDICADORES DEL PROYECTO “ X”
a) Costo de Oportunidad del Proyecto: 12%
Valor Presente del Proyecto: 10.966,01
Valor Presente Neto del Proyecto: 966,01 >O Se crea riqueza, se acepta el Proyecto

b)Tasa Interna de Rendimiento (TIR del Proyecto)

Tasa Interna de Retorno: 18,032% > 12% Se acepta el proyecto

c) Tasa Interna de Retorno Modificada (TIRM)

Años del Proyecto: 0 1 2 3 4

Flujo Ajustado: -10000
Flujo Futuro año 1 al año 4: 9132,032
Flujo Futuro año 2 al año 4: 3763,200
Flujo Futuro año 3 al año 4: 3360,000
Flujo Futuro año 4: 1000,000
Total Flujo Futuro Año 4: 17255,232
Flujo Neto de Efectivo: -10000 0 0 0 17255,232

Tasa Interna de Retorno Modificada: 14,612%

 FLUJO DE CAJA (TESORERIA) DEL
PROYECTO “ Y”

Años del Proyecto: 0 1 2 3 4

Inversión del Proyecto -10000
Flujos del Proyecto: 3500 3500 3500 3500
Flujo Neto desp. Impuestos: -10000 3500 3500 3500 3500
(Flujo Libre del proyecto)

Valor Presente de Flujos: -10000 3125,00 2790,18 2491,23 2224,31

Recuperación de la Inversión: -6875,00 -4084,82 -1593,59 630,72

Periodo de Recuperación de la Inversión: 3,64 años

Periodo de Recuperación de Inversión: 3 años 7,68 meses
 INDICADORES DEL PROYECTO “Y”
a) Costo de Oportunidad del Proyecto: 12%
Valor Presente del Proyecto: 10.630,72
Valor Presente Neto del Proyecto: 630,72 >O Se crea riqueza, se acepta el Proyecto

b)Tasa Interna de Rendimiento (TIR del Proyecto)

Tasa Interna de Retorno: 14,963% > 12% Se acepta el proyecto

c) Tasa Interna de Retorno Modificada (TIRM)

Años del Proyecto: 0 1 2 3 4

Flujo Ajustado: -10000
Flujo Futuro año 1 al año 4: 4917,248
Flujo Futuro año 2 al año 4: 4390,400
Flujo Futuro año 3 al año 4: 3920,000
Flujo Futuro año 4: 3500,000
Total Flujo Futuro Año 4: 16727,648
Flujo Neto de Efectivo: -10000 0 0 0 16727,648

Tasa Interna de Retorno Modificada: 13,726%

CASOS DE CONTRADICCION ENTRE VAN
Y TIR

 CONTRADICCION POR ESCALA DE

INVERSION

 CONTRADICCION POR DIFERENCIA DE

FLUJOS

 CONTRADICCION POR DIFERENCIA DE

HORIZONTE
 CONTRADICCION POR ESCALA DE
INVERSION

1.- Se tienen 2 proyectos mutuamente excluyentes, se le

pide a Ud. evaluar cual de los 2 debe llevarse a cabo, si
se tiene los flujos de caja netos del proyecto y el COK
es del 10%. Analice el caso y comente.

Montos (en miles de US$)

Tiempo 0 1 2

Proyecto A -100 80 80
Proyecto B -80 65 65
 CONTRADICCION POR ESCALA DE
INVERSION
Tiempo 0 1 2 TIR VAN al 10%
Proyecto A -100 80 80 37,980% 38,8
Proyecto B -80 65 65 39,496% 32,81

Se observa que ambas tienen el mismo horizonte

De acuerdo al VAN se escoge el proyecto A, VAN A > VAN B
De acuerdo al TIR se escoge el proyecto B, TIR B> TIR A
Ambos tienen el mismo COK, y diferentes montos de inversión
que método podría elegir?.
Se puede usar el Valor Anual Equivalente VAE, consistente en
convertir el VAN de cada proyecto en flujos anuales constantes
equivalentes, donde el proyecto A crea mas riqueza anual
equivalente VAE que B:
 CONTRADICCION POR ESCALA DE
INVERSION

Tiempo 0 1 2
VAN Proy A 38,84 22,38 22,38
VAN Proy B 32,81 18,90 18,90

Sin embargo se observa que el proyecto A genera mas

flujo anual que el proyecto B, pero requiere una
inversión adicional, por lo tanto para saber cual de los
dos se debe elegir se puede evaluar la Inversión
incremental A-B, a fin de saber si el hacer una inversión
adicional se justifica por los flujos de caja adicionales.
 CONTRADICCION POR ESCALA DE
INVERSION

Método del Flujo Incremental

Tiempo 0 1 2 TIR VAN al 10%

Proyecto A-B -20 15 15 31,873% 6,03

El VAN indica que se crea riqueza al realizar esta inversión

adicional, por lo tanto vale la pena realizar el proyecto
A sobre B, por que genera una riqueza adicional de 6,03 .
Aquí también se observa que el TIR se encuentra por
encima del COK.
 CONTRADICCION POR DIFERENCIA DE
FLUJOS
2.-Se tienen 2 proyectos mutuamente excluyentes, se le
pide a Ud evaluar cual de los 2 debe llevarse a cabo, si
se tiene los flujos de caja netos del proyecto y el COK
es del 10%. Analice el caso y comente.

Montos (en miles de US$)

Tiempo 0 1 2
Proyecto A -100 80 180
Proyecto B -100 165 65
 CONTRADICCION POR DIFERENCIA DE
FLUJOS
Tiempo 0 1 2 TIR VAN al 10%
Proyecto A -100 80 180 80,000% 121,49
Proyecto B -100 165 65 97,853% 103,72

Se observa que ambas tienen el mismo horizonte

De acuerdo al VAN se escoge el proyecto A, VAN A >VAN B
De acuerdo al TIR se escoge el proyecto B, TIR B > TIR A
 CONTRADICCION POR DIFERENCIA DE
FLUJOS

Mejor Método es Evaluar de manera Incremental

FLUJO INCREMENTAL (A - B)
Tiempo 0 1 2 TIR VAN al 10%
Proyecto A-B 0 -85 115 35,294% 17,77

Encontrar el VAN >0 y TIR > COK , implica que el proyecto

A sobre el B, crea mayor riqueza en 17,7 por lo tanto se
debe aceptar A, por que genera mas riqueza que B.
 CONTRADICCION POR DIFERENCIA DE
HORIZONTE
3.- Se tienen 2 proyectos mutuamente excluyentes, se le pide a
Ud. evaluar cual de los 2 debe llevarse a cabo, si se tiene
los flujos de caja netos del proyecto y el COK es del 10%.
Analice el caso y comente.

Montos (en miles de US$)

Tiempo 0 1 2
Proyecto A -100 180
Proyecto B -100 100 100
 CONTRADICCION POR DIFERENCIA DE
HORIZONTE

Tiempo 0 1 2 TIR VAN al 10%

Proyecto A -100 180 80,000% 63,64
Proyecto B -100 100 100 61,803% 73,55

Se observa que ambas tienen diferentes horizontes

De acuerdo al VAN se escoge el proyecto B, VAN B >VAN A
De acuerdo al TIR se escoge el proyecto A, TIR A> TIR B
No se puede concluir por la diferencia de los plazos, hay
que preguntarse si el proyecto A, al cabo del año 1, se puede
reinvertir en otro proyecto similar, en tal caso se podría
asumir lo siguiente:
 CONTRADICCION POR DIFERENCIA DE
HORIZONTE
Método de Reinversión del Proyecto con menor plazo

Tiempo 0 1 2
Proyecto A -100 180 INDICADORES DEL PROYECTO

Reinversión A -100 180 TIR VAN al 10%

Proyecto A -100 80 180 80,000% 121,49

Proyecto B -100 100 100 61,803% 73,55

Bajo este escenario posible, (hay que ver si es factible

repetir el proyecto A).
Sería conveniente el Proyecto A sobre el B, dado
que VAN A > VAN B.
 CONTRADICCION POR DIFERENCIA DE
HORIZONTE
Método del Valor Actual Equivalente Anual
Tiempo 0 1 2
VAN Proy A 63,64 70
VAN Proy B 73,55 42,38 42,38

Aquí si comparo, cual de los 2 proyectos genera

mayor Valor Anual Equivalente
se encuentra que el VAE A > VAE B