UNIDAD IV: PROPUESTA DE MEJORA

EMPRESARIAL

SESIÓN Nº 13: RIESGO Y RENDIMIENTO -

METODO CAMP
 RIESGO Y RENDIMIENTO

•Es la posibilidad de enfrentar una

pérdida financiera, los activos que
tienen más probabilidad de pérdida se
RIESGO consideran más arriesga de los que
presentan menores probabilidades de
pérdida.

•El rendimiento sobre una inversión se

RENDIMIENTO mide como la ganancia o pérdida total
que experimenta su propietario en un
determinado periodo.
 RIESGO Y RENDIMIENTO

 El dinero o capital que se invierte, se hace con la finalidad

de obtener un Rendimiento o rentabilidad. Además cada
inversión que se haga está expuesta a determinado Riesgo.
 Axioma Finanzas: El Rendimiento y el Riesgo de una
inversión tienen una relación directa. A mayor riesgo, se
exige un mayor retorno.
 ¿Qué es el Rendimiento?
Ingresos que se reciben por una inversión (dividendo o más
conocido como componente Beneficio) sumados a las
variaciones en el precio de mercado (conocido como
componente ganancia / pérdida de capital).
 RIESGO Y RENDIMIENTO
Rentabilidad o Rendimiento =

Donde:
R = tasa de rendimiento real, esperada o requerida durante el
periodo t
Pt = Precio (valor) de un activo en el momento t
Pt-1 = Precio (valor) de un activo en el momento t-1
Dt = Efectivo (flujo) recibido de la inversión de un activo en el
periodo de tiempo que abarca de t-1 a t.

Por lo general y por conveniencia se expresan como porcentaje del

precio inicial.
 Ejemplo: Se adquiere un título a $ 100, que generará $ 7 de dividendo
y al final del año cuesta en el mercado $ 106. ¿Cuánto es su
rentabilidad?
 RIESGO Y RENDIMIENTO

 Dos anotaciones importantes:

• Si es que al final del año aún no ha vendido los títulos o activos,
¿Igual debe considerarse la ganancia de capital como parte de
la rentabilidad?
Sí. Porque el hecho que el inversionista haya decidido mantener
los títulos y no venderlas, es decir no materializar la ganancia (o
pérdida) no cambia en forma alguna el hecho de que si quisiera
podría recibir el valor en efectivo de su inversión.
• No se ha considerado el momento en que se recibe el dividendo,
sino que estamos asumiendo implícitamente que se recibe al final
del año ¿Hay alguna diferencia?
Sí porque si se recibe a inicio o mediados de año, el inversionista
tiene la posibilidad de reinvertir los mismos. La manera más pura o
exacta sería determinar el momento exacto y sumar a la
rentabilidad total, la rentabilidad de la reinversión.
 RIESGO Y RENDIMIENTO
 Qué es el Riesgo?
 Si las Letras del Tesoro emitidas por el Gobierno americano son los
instrumentos más seguros, entonces debemos suponer que si
adquirimos uno de estos títulos que prometen 8% anual, al final del año
con casi toda seguridad recibirá un rendimiento de 8%.
 Pero si adquiere una acción “x”, los dividendos que se espera recibir
pueden o no materializarse y más aún al final del año el precio de la
acción podría ser más bajo que el actual. Entonces el rendimiento real
puede diferir de manera sustancial del rendimiento esperado.
 Por tanto, podemos definir el Riesgo, como la variabilidad de los
rendimientos en relación a lo que se espera recibir (el rendimiento
esperado).
 Obviamente cuanto mayor variabilidad, más riesgoso será el título, y
además, a mayor riesgo, entonces los inversionistas exigirán un mayor
rendimiento esperado.
 RIESGO Y RENDIMIENTO
 Medición del Riesgo y el Rendimiento:
 El rendimiento de un activo riesgoso se puede considerar una variable
aleatoria sujeta a una distribución de probabilidad.
 Como toda distribución de probabilidad se puede resumir en dos
parámetros: El Rendimiento Esperado y la Desviación Estándar.
 El Rendimiento ESPERADO, es igual al valor promedio de los posibles
rendimientos. Y si no hay probabilidades sino se habla de términos
históricos, es igual al promedio de los rendimientos. Numéricamente:

(R1 + ….. + Rt)

R= (Ri) (Pi) R=
T

 Donde: Ri = Rendimiento para la i-ésima posibilidad y Pi = Probabilidad de

que se presenten tales rendimientos.
 RIESGO Y RENDIMIENTO
 El riesgo, que como hemos mencionado es la dispersión de los
rendimientos respecto del rendimiento esperado se mide a través del
segundo parámetro: La Desviación Estándar. Cuánto más elevada es la
Desviación estándar significa mayor dispersión de los resultados.
 Por tanto matemáticamente se obtiene mediante la raíz cuadrada de la
varianza o la raíz cuadrada de la sumatoria de las posibles diferencias al
cuadrado de cada rendimiento respecto del rendimiento esperado.
Numéricamente.

2 (R1 - R)^2 + (R2 – R)^2 + …. (Rt – R)^2

DS = (Ri - R) (Pi) DS =
T-1 ó T

 Veamos 2 ejemplos:
 RIESGO Y RENDIMIENTO

La Varianza: es una medida de la dispersión de los resultados

posibles. Mide cuánto pueden variar los resultados por arriba y por
debajo de la media. La varianza suele representarse con una letra
griega, como σ2, algunas veces con un subíndice que la
identifique. La fórmula de la varianza es:
 RIESGO Y RENDIMIENTO

La Desviación estándar: Es simplemente la raíz cuadrada de la

varianza, con un subíndice que la identifique. Por ejemplo,σx, es la
desviación estándar de X.
 RIESGO Y RENDIMIENTO

Ejemplo 1:
 Una acción presenta los siguientes rendimientos en los años 2008 al
2011: 11.62%, 37.49%, 43.61% y -8.40% respectivamente. Determinar su
riesgo.
Primero calculamos el Rendimiento Esperado:
R = (11.62% + 37.49% + 43.61% - 8.40%) / 4 = 21.08%
Luego determinamos la Desviación Estándar:
Var = [ (11.62 - 21.08)^2 + (37.49 – 21.08)^2 + (43.61 – 21.08)^2 + (-8.40
– 21.08)^2 ] / (4-1)
Var = 0.0578
DS ó σ2 = 0.2405 = 24.05%
 RIESGO Y RENDIMIENTO

 Ejemplo 2:
 Veamos la siguiente Tabla:
Posible Probabilidad de
Rendimiento Ocurrencia
-10% 5%
-2% 10%
4% 20%
9% 30%
14% 20%
20% 10%
28% 5%
100%

 Calcular el Rendimiento Esperado y la Desviación Estándar.

 RIESGO Y RENDIMIENTO

 Los resultados son:

Posible Probabilidad de Rendimiento Desviación

Rendimiento Ocurrencia Esperado (Ri x Pi) Estándar

-10% 5% -0.5% 0.0018

-2% 10% -0.2% 0.0012

4% 20% 0.8% 0.0005

9% 30% 2.7% 0.0000

14% 20% 2.8% 0.0005

20% 10% 2.0% 0.0012

28% 5% 1.4% 0.0018

100% 9.0% 0.0838

 RIESGO Y RENDIMIENTO
 Como se ha mencionado la DS es un buen indicador del nivel de riesgo
de una inversión, pero podría llevar a errores cuando se utiliza con fines
comparativos de dos o más alternativas de diferente magnitud.
 Es aquí que aparecerá un nuevo concepto: Coeficiente de Variación
(algunos lo conocen como Coeficiente de Variabilidad (CV = DS / R )
 Veamos el siguiente cuadro:
Inversión A Inversión B

Rendimiento Esperado ( R) 0.08 0.12

Desviación Estándar (DS) 0.06 0.08

 ¿Qué inversión preferirían ustedes? La inversión en B es más riesgosa según

su DS.
 RIESGO Y RENDIMIENTO
 Pero, si comparamos la magnitud del riesgo (DS) con la magnitud del
rendimiento Esperado, la variabilidad de A es mayor que la de B. Esto es
tan simple como reconocer que una variación de $ 10.000 es más
importante para nosotros que para un millonario.
 Para resolver este problema se recomienda emplear mejor el Coeficiente
de Variabilidad (CV). Veamos ahora los nuevos resultados:

Inversión A Inversión B
Rendimiento Esperado ( R) 0.08 0.12
Desviación Estándar (DS) 0.06 0.08
Coeficiente de Variación (CV) 0.75 0.67

 Ahora dado que el CV de la inversión A es mayor que el de la inversión B

(75% versus 67%), se considera que la inversión A es más riesgosa. El
Pronóstico de A es menos preciso.
 RIESGO Y RENDIMIENTO

 Actitudes hacia el Riesgo:

 Ejemplo: Concursos para elegir entre 2 puertas. En una hay $ 10.000 y en
otra una cámara de llanta usada.
 Se debe indicar cuánto sería la cantidad por la cual usted ya no elegiría
una puerta sino tomaría el dinero que se le ofrece o si le ofrecen menos
que eso entonces optaríamos por la puerta.
 El Valor Esperado (en el caso más simple lo que espero ganar siempre va
a ser el promedio) de quedarse con lo que había detrás de la puerta era
$5.000 (= 50% x $10.000 + 50% x $0).
 En la mayoría de personas la cantidad que elegimos ante la cual sería
indiferente entre optar por la puerta o tomar el dinero ofrecido (seguro
además, sin riesgo) es muy probable que sea menor que el valor
esperado.
 RIESGO Y RENDIMIENTO

 Esta cantidad que uno determina como límite se le conoce como

Equivalente de Certeza (EC). Para nosotros tenía la misma satisfacción (la
misma utilidad) nuestra cantidad elegida (Por ejemplo $ 3.000) que el
valor esperado (VE) calculado.
 La diferencia entre el Equivalente de Certeza y el Valor Esperado nos
permite determinar la actitud de las personas hacia el riego:
• Si EC < VE, se presenta aversión al riesgo.
• Si EC = VE, se presenta indiferencia al riesgo.
• Si EC > VE, se presenta preferencia por el riesgo.
 La mayoría de nosotros, somos adversos al riesgo, y por tanto para tomar
una inversión riesgosa se nos debería ofrecer un premio adicional.
 Justamente la diferencia entre el EC y el VE constituye la prima de riesgo
que se exigiría.
 RIESGO Y RENDIMIENTO
Riesgo y Rendimiento del Portafolio
 Hasta ahora hemos visto los rendimientos y riesgos en caso de inversiones
individuales, pero en la realidad para un inversionista es mejor tener más de
una inversión pues con ello cumplimos con otro concepto importante de las
finanzas y que hemos escuchado varias veces: La Diversificación.
 Diversificación: Estrategia diseñada para reducir el riesgo distribuyendo el total
de nuestro capital entre muchas inversiones.
 El concepto de diversificación tiene tanto sentido que nuestro lenguaje
común tiene expresiones que nos exhortan a hacerlo, como por ejemplo: “No
hay que poner todos los huevos en la misma canasta”.
 Por ejemplo, ¿Qué es mejor vender sólo paraguas o vender paraguas y
vender helados?
 ¿Qué característica tienen los negocios dados en el ejemplo anterior que
hace que el riesgo sea menor?
 Son rentables en condiciones prácticamente opuestas.
 RIESGO Y RENDIMIENTO

Riesgo y Rendimiento del Portafolio

 La diversificación funciona bien porque sus rentabilidades NO se comportan
exactamente igual. Es decir cuando la relación entre ellas (definida
estadísticamente como correlación) sea menos que perfecta.
 Por tanto el mismo refrán anotado de “no poner los huevos …” nos conduce
en la dirección correcta pero es bastante ingenuo con respecto a la
diversificación si lo tomamos al pie de la letra, pues parecería sugerir que si
por ejemplo invertimos $ 10,000 de manera uniforme en 10 negocios similares
(ejemplo vender helados, vender bronceadores, etc) nos diversificaríamos
más que si lo hiciéramos en 5 valores completamente diferentes (como los
paraguas y helados).
 Ello pasa por alto el concepto clave de la diversificación: la correlación entre
las inversiones diversificadas.
 Otro ejemplo: Me van a tomar un examen ¿qué es mejor: revisar 3 libros del
mismo autor pero diferentes ediciones o revisar 3 libros de autores diferentes?
 RIESGO Y RENDIMIENTO
Riesgo y Rendimiento del Portafolio
 Ahora: Si bien la diversificación de una cartera reduce el riesgo, cabe
preguntarnos ¿qué disminución del riesgo es razonable esperar?
 Para ello primero debemos señalar que el riesgo total de un portafolio está
compuesto por dos (02) elementos:
Riesgo Total = Riesgo Sistemático (no diversificable) + Riesgo no sistemático (evitable)
 La primera parte, el Riesgo Sistemático, obedece a factores de riesgo que
afectan al mercado en términos generales. Ejemplo: cambios en la economía
de una nación como una reforma fiscal. Puede ser causado por guerras,
inflación, recesiones, tasas de interés altas. Estos riesgos influyen en todas las
inversiones en general y son por tanto imposibles de diversificar.
 Los segundos, Riesgo No Sistemático, atienden en forma exclusiva a una
compañía o industria en particular e independiente del resto de factores
económicos, legales u otros. Puede ser causado por pleitos legales, huelgas,
comercialización exitosa o no, los eventos malos pueden ser compensados con
eventos buenos. Con una diversificación eficiente es posible reducir o eliminar
este tipo de riesgo
 RIESGO Y RENDIMIENTO

Riesgo
Diversificable

Riesgo no
diversificable
 RIESGO Y RENDIMIENTO

Riesgo y Rendimiento del Portafolio

 Rendimiento de la Cartera:
 El rendimiento esperado de un portafolio es igual al promedio ponderado
de los rendimientos de cada uno de los títulos que lo componen.
 La ponderación está dada por el porcentaje de participación de cada
título en la cartera.

 Veamos el siguiente ejemplo:

Estado de la Economía Probabilidad L U
del Estado Rendimiento Rendimiento
Recesión 50% -20% 30%
Auge 50% 70% 10%
 RIESGO Y RENDIMIENTO
Riesgo y Rendimiento del Portafolio
 ¿Cuánto es el rendimiento esperado de L y cuánto de U?
Estado de la Economía L U

Rendimiento Esperado 25% 20%

 ¿Cuánto es el rendimiento esperado de una cartera en la cual invertimos

70% en L y 30% en U?
 Rendimiento Esperado = (70%) x 25% + (30%) x 20% = 23.5%
 ¿Cuánto sería el rendimiento esperado de la misma cartera sólo para el caso
de la recesión?
 Respuesta: -5%
 ¿Cuánto sería el rendimiento esperado de la misma cartera sólo para el caso
de auge?
 Respuesta: 52%
 RIESGO Y RENDIMIENTO

Riesgo y Rendimiento del Portafolio

Riesgo de la Cartera:
 El riesgo de un portafolio, se mide también a través de la desviación
estándar.
 Como se ha determinado, el rendimiento esperado de una cartera es igual al
promedio ponderado de los rendimientos individuales, por tanto ¿debemos
esperar que el riesgo de la misma sea también igual al promedio ponderado
de los riesgos de los títulos individuales?
 No. Considerar ello sería ignorar la relación de covarianza o correlación que
hay entre los títulos que la componen.
 RIESGO Y RENDIMIENTO

Riesgo y Rendimiento del Portafolio

La covarianza
es una medida de cómo varían juntas dos variables aleatorias, o "covarían".
La covarianza puede ser positiva, negativa o cero. Una covarianza positiva
indica que cuando una variable aleatoria tiene un resultado por arriba de su
media, la otra también tiende a estar por arriba de su media. Una covarianza
negativa indica lo contrario un resultado más alto para una variable tiende a
estar asociado con un resultado más bajo en la otra. Una covarianza de cero
indica que la simple asociación de resultados no revela ningún patrón
regular. Permite medir la contribución de un activo al riesgo del portafolio.
 RIESGO Y RENDIMIENTO

Riesgo y Rendimiento del Portafolio

El Coeficiente de Correlación:

El coeficiente de correlación elimina esta sensibilidad. Aunque la covarianza

puede asumir cualquier valor, el coeficiente de correlación puede estar sólo
entre -1 y +1. El coeficiente de correlación suele representar como Corr(X,Y). La
fórmula para el coeficiente de correlación es:
 RIESGO Y RENDIMIENTO
Riesgo de Cartera

El grado de riesgo de la cartera se reduce a medida que aumenta el

número de acciones de dicha cartera y dependiendo de la correlación que
tengan entre ellas, así para minimizar el riesgo las carteras deben
diversificarse entre varias industrias.

El coeficiente de correlación puede variar desde +1 mostrando que las dos

variables se desplazan en forma sincronizada hasta -1 donde las variables
siempre se mueven en direcciones exactamente opuestas. Un coeficiente
de correlación igual a cero indica que las variables no están relacionadas
entre sí, es decir son totalmente independientes.

Para la mayoría de acciones la correlación oscila entre el rango de +0.5 y

+0.7 bajo tales condiciones la combinación de acciones en carteras reduce
el riesgo pero no lo elimina por completo.
 RIESGO Y RENDIMIENTO
Riesgo de Cartera
 En primer lugar veremos que el riesgo del portafolio se calcula de manera similar
a la estimación en caso de títulos individuales. Con los mismos datos ya hallados:
Estado de la Economía Probabilidad L U Rend. Esperado
del Estado Rendimiento Rendimiento x Escenario
Recesión 50% -20% 30% -5%
Auge 50% 70% 10% 52%

 Veamos entonces: Conceptos Resultados

Participaciones
L 70%
U 30%
Rendimiento Esperado de Cartera 23.5%
Riesgo de la Cartera 28.5%

 Si se hubiese considerado que el riesgo se calcula igual que el rendimiento esperado, es

decir promedio ponderado de los riesgos de cada título, el resultado hubiese sido: 34.5%
 Como queda claro, la diversificación logró que el riesgo sea menor que ese 34.5%
 RIESGO Y RENDIMIENTO

Riesgo y Rendimiento del Portafolio

 Sin embargo existe una manera más técnica y que además nos muestra la
forma en que los títulos individuales “contribuyen” al riesgo del portafolio.
Pare ello, volviendo a lo dicho anteriormente, nos apoyamos en la
covarianza y/o la correlación.
 ¿Qué es la covarianza? Es un parámetro estadístico que mide el grado en
que 2 variables (por ejemplo rendimientos de activos en nuestro caso) se
mueven a la par:
 La covarianza (correlación) positiva muestra que, en promedio, las dos
variables se mueven en la misma dirección (si el rendimiento de una sube
por encima de su promedio, el de la otra también subirá)
 La covarianza (correlación) negativa sugiere que, en promedio, las dos
variables se mueven en sentidos opuestos.
 La covarianza (correlación) cero significa que las dos variables no
muestran ninguna tendencia a variar juntas.
 RIESGO Y RENDIMIENTO

Riesgo y Rendimiento del Portafolio

 Covarianza entre dos variables =
= Valor Esperado (RA – RA) x (RB – RB)
 Donde Valor Esperado, significa que se dividirá entre el número de
observaciones o se multiplicará por la probabilidad de ocurrencia
dependiendo de cada caso.
 Dado así, el Riesgo de la Cartera = Desviación Estándar (cartera) =
= Raíz de la Varianza (cartera) =
= Raíz [ (YA)^2 x Var. de A + 2 YA x YB x Cov. AB + (YB)^2 x Var. de B ]
 Puesto así, puede apreciarse mejor que el Riesgo del Portafolio depende
del riesgo de cada título individual y de la correlación entre ambos títulos.
 RIESGO Y RENDIMIENTO

Riesgo y Rendimiento del Portafolio

 Sin embargo dado que la covarianza (al igual que la varianza) son
resultados cuadráticos para analizar la conveniencia de incorporar
un valor a la cartera resulta mejor usar el Coeficiente de Correlación.
 Coeficiente de Correlación =
= Covarianza / (Desviación Std. 1 x Desviación Std. 2)
 RIESGO Y RENDIMIENTO

Ejemplo:

En la tabla siguiente muestra los rendimientos posibles y sus probabilidades

para dos activos, "acciones maduras" y "acciones de crecimiento", en cada
uno de cuatro escenarios. calcular el rendimiento esperado. calcular la
varianza, la raíz cuadrada de la cual es la desviación estándar.
Supongamos que se invierten cantidades iguales en las dos acciones. ¿Cuál
es el riesgo y rendimiento esperados de la cartera?
 RIESGO Y RENDIMIENTO
RIESGO Y RENDIMIENTO

En primer lugar, calculamos el coeficiente de correlación:

En seguida, como las acciones tienen la misma ponderación, w1 =0.5. Luego, con la ecuación

Por último, empleamos la ecuación para encontrar la desviación estándar de la cartera

Interacciones entre Activo y cartera,
RIESGO Y RENDIMIENTO
Riesgo y Rendimiento
Figura: 1 Correlación Negativa
Perfecta (Corre = -1.0) RIESGO Y RENDIMIENTO
 RIESGO Y RENDIMIENTO

Ejemplo:
Ejemplo: Consideremos el caso de dos acciones cuyos posibles
rendimientos futuros son los que se indican en la siguiente tabla.
Los cinco escenarios son igualmente probables. ¿Cuáles son las
ponderaciones en la inversión que crearán una cartera de dos
activos con una desviación estándar cero, como el punto A en
la figura 1?
 RIESGO Y RENDIMIENTO

Después, con Corr = -1.0, la ecuación del riesgo de la cartera

La ecuación se reduce a:

Al sustituir los valores conocidos, tenemos

Al despejar, tenemos:

Con este valor para w1, tenemos:

 RIESGO Y RENDIMIENTO

¿Qué podemos decir en general sobre cómo invertir en dos

valores riesgosos cuando Corr = -1.0? Cada quien puede tener
preferencias específicas sobre inversiones, pero ¿invertiría usted
todo su dinero en el activo 1? Por supuesto que no. Al invertir
por lo menos algo de sus recursos en el activo 2, usted puede
esperar recibir un rendimiento más alto y con menos riesgo.

REGLA 1:
Cuando Corr = -1.0, nunca invierta todo
su dinero en el activo de rendimiento más
bajo, de menos riesgo
 RIESGO Y RENDIMIENTO
Figura: 2 Correlación Positiva Perfecta
(Corr = +1.0)
 RIESGO Y RENDIMIENTO

Figura: 3 Correlación Cero

(Corr = 0.0)
 RIESGO Y RENDIMIENTO

Figura: 4 Correlación Positiva

(Corr = 0.4)
 RIESGO Y RENDIMIENTO

Alguna gente podría ser tan adversa al riesgo que no

invertiría absolutamente nada en el activo 2. Otros podrían
tener tan poca aversión al riesgo que invertiría todo su
dinero en ese mismo activo. Pero creemos que la mayor
parte de la gente encontraría atractiva la diversificación.
Esto nos lleva a nuestra segunda regla

REGLA 2:
Cuando los rendimientos de los activos no están
perfectamente correlacionados, la
diversificación puede incrementar la relación
del rendimiento esperado de la cartera respecto
de su riesgo
 RIESGO Y RENDIMIENTO

En otras palabras, cuando los rendimientos de los

activos no están perfecta y positivamente
correlacionados, la diversificación puede cambiar el
intercambio compensatorio riesgo - rendimiento
entre nuestro conjunto de inversiones posibles,
mientras nos movemos a lo largo de la curva de la
figura 4. Nótese que aunque el riesgo se reduce
mediante la combinación de acciones en
carteras cuando 0 < Corr < 1, no puede ser
eliminado totalmente.
 RIESGO Y RENDIMIENTO

Figura: 5 Forma en que serie de posibles

combinaciones de carteras de dos
activos depende de Corr. Cuanto mayor
sea Corr., más recta es la línea
 RIESGO Y RENDIMIENTO

Figura: 6 Los rendimientos esperados

de todas las combinaciones posibles
de activos riesgosos
 RIESGO Y RENDIMIENTO

REGLA 3:
Nunca invierta en una cartera que está
por debajo de la frontera eficiente.

SELECCIÓN DE LA MEJOR CARTERA CON RIESGO

Necesitamos un elemento más para terminar de
construir nuestro modelo. Se llama el activo sin riesgo.
Con el activo sin riesgo, le mostraremos la forma en
que los inversionistas seleccionan sus carteras con
riesgo. Esto nos llevará al intercambio compensatorio
riesgo - rendimiento que andamos buscando
 RIESGO Y RENDIMIENTO

Figura: 7 combinaciones de carteras

riesgosas y el activo sin riesgo

Escoja la cartera riesgosa que domine la

mayor parte de la frontera eficiente.
 RIESGO Y RENDIMIENTO

Figura: 8 Combinaciones de M y
el activo sin riesgo
 RIESGO Y RENDIMIENTO

REGLA 4:
Invierta siempre parte de su dinero en la
cartera tangente M y el resto en el
activo sin riesgo, a menos que usted
desee asumir más riesgos que el riesgo
de M
 RIESGO Y RENDIMIENTO

TOMAR PRESTADO Y LA SEPARACION DE LA CARTERA

Podemos introducir en el modelo la idea de tomar

prestado, representando la cantidad tomada en
préstamo como una proporción negativa invertida en el
activo sin riesgos (activo 1). En otras palabras, en nuestro
modelo de cartera de dos activos de M y el activo sin
riesgos, el inversionista toma dinero prestado cuando w1 es
negativo. Esto es como decir que lo que le debemos a
usted es negativo para nosotros, pero es positivo para
usted. La persona que presta el dinero invierte en el que
toma prestado, de modo que la cantidad tomada en
préstamo es simplemente una inversión negativa.
 RIESGO Y RENDIMIENTO

Figura: 9 LMC: combinaciones alternas

de la mejor cartera de riesgo, y prestar
y pedir prestado a la tasa sin riesgo
 RIESGO Y RENDIMIENTO

REGLA 5:
Invierta su dinero en la mejor cartera
riesgosa M, y establezca los niveles de
riesgo y rendimiento de su cartera
mediante las tasas de tomar prestado o
prestar.
RIESGO Y RENDIMIENTO
 RIESGO Y RENDIMIENTO

LA CARTERA DE MERCADO

Todo activo debe estar incluido en M. Como M incluye

todo activo que está disponible en el mercado, M recibe
el nombre de cartera de mercado.
En este enfoque, todos los inversionistas diversifican su
propiedad de activos riesgosos siendo dueños de un
poco de todo. Pero, ¿qué proporciones de su dinero
debe usted invertir en cada activo? Esta pregunta se
analiza más fácilmente si examinamos un ejemplo simple
de un mercado, más que el mercado de valores, con sus
más de 10,000 acciones diferentes..
 RIESGO Y RENDIMIENTO

Consideremos un mercado con tres activos riesgosos: 1, 2 y 3. Valen

$100, $200 y $300, respectivamente, lo que arroja un valor total en
el mercado de $600. Supongamos que hay dos inversionistas, A y B.
El inversionista A tiene $450 de la cartera de mercado, M, y B tiene
$150. Ambos invierten el resto de sus recursos en el activo sin
riesgos. Como el inversionista A tiene un 75% de M, A tiene un 75%
de cada activo. De manera similar, B tiene el 25% de M y el 25% de
cada activo. Los inversionistas tienen mezclas idénticas de activos
riesgosos. Pero, ¿qué proporción de la cartera de cada
inversionista está invertida en el activo 1?.
La respuesta es un sexto, porque el activo 1 es una sexta parte (=
100/600) del valor total de mercado. Si una inversionista C decide
invertir en este mercado, debe invertir una sexta parte de su dinero
en el activo 1, una tercera parte (= 200/600) en el activo 2, y una
mitad (= 300/600) en el activo 3. En esta forma, C también estaría
invirtiendo en esta cartera de mercado.
 RIESGO Y RENDIMIENTO
Figura: 10 Todas las posibles
combinaciones de cartera M y valor j.
RIESGO Y RENDIMIENTO
 RIESGO Y RENDIMIENTO

Concepto beta β.- Es una medida del grado en el

cual los rendimientos de una acción determinada se
desplazan con el mercado de acciones, y es una
medida de volatilidad de una acción en relación
con la de una acción promedio, es decir β = 1.0. Es el
elemento clave del MVAC. Si aumenta la acción en
iguales proporciones a las del mercado representará
que es una acción muy volátil.
La Beta de una acción mide su contribución al grado
de riesgo de una cartera.
Beta es la medida teórica correcta del riesgo de una
acción.
RIESGO Y RENDIMIENTO
RIESGO Y RENDIMIENTO