Temario

ILPES

Temario Ciclo de vida

Identificacin
Diagnstico Evaluacin

FLUJO DE FONDOS
DPPI/ILPES

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Temario
ILPES

Temario Ciclo de vida

EVALUACIN DE PROYECTOS:
Introduccin Matemticas Financieras Flujo de Fondos Criterios de Decisin VAN TIR Otros

Identificacin
Diagnstico Evaluacin

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ILPES

FLUJO DE FONDOS
Temario
Flujo de beneficios netos de un proyecto Flujo de Fondos Estado de Resultados Depreciacin Gastos Financieros Ajustes al Estado de Resultados Comparacin Flujo Privado Flujo Social Inversin Inicial Capital de Trabajo Horizonte de evaluacin Momento en que ocurren los flujos Tratamiento de la inflacin en flujos de fondos

Temario Ciclo de vida

Identificacin
Diagnstico Evaluacin

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Flujos de Beneficios Netos de un proyecto

ILPES

Temario Ciclo de vida

Identificacin
Diagnstico Evaluacin

Para poder evaluar un proyecto necesitamos saber los beneficios netos (ingresos menos costos) que entregar durante cada periodo que est en funcionamiento. Ejemplo para un agente privado: Un empresario que est evaluando la instalacin de una fbrica de empanadas, necesitar saber cunto ganar cada ao en este negocio. Ejemplo para un agente social: Si se quiere evaluar la construccin de una carretera, se necesita determinar los beneficios netos que se obtendrn durante cada uno de los aos en que est en funcionamiento esa carretera.

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ILPES

Flujos de Beneficios Netos de un proyecto ...continuacin...

En consecuencia, se debe utilizar alguna tcnica que permita determinar cules sern los beneficios netos que entregar un proyecto ao a ao. Sin embargo, la forma en que se determinen estos beneficios depender si el proyecto se est evaluando desde un punto de vista privado o uno social:

Temario Ciclo de vida

Identificacin
Diagnstico Evaluacin

Evaluacin Privada: cuando un privado evala un proyecto, para l slo son relevantes los flujos de caja, es decir los ingresos y desembolsos monetarios que el proyecto genera periodo a periodo.
Evaluacin Social: considera tambin otros beneficios y costos que no necesariamente implican desembolso o ingreso monetario. Por ejemplo, cuando se construye una carretera, se considera como beneficio el tiempo que ahorran los usuarios.
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ILPES

Flujo de Fondos
Un empresario que evala un proyecto, necesita determinar cul ser el flujo de fondos que este proyecto generar ao a ao Por lo tanto, deber determinar para cada ao, el monto de sus ingresos y el monto de todos sus egresos. Sus ingresos estarn dados principalmente por las ventas del bien o servicio que produce. Los egresos estarn dados por todos los costos que debe incurrir para que funcione su negocio

Temario Ciclo de vida

Identificacin
Diagnstico Evaluacin

Ao 0
F0

Ao 1
F1

Ao 2
F2

Ao 3
F3

....
....

Ao n
Fn

F0 corresponde a la inversin inicial F1,F2,F3,...,Fn son los flujos durante la vida til del proyecto
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ILPES

Flujo de Fondos

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Temario Ciclo de vida

El clculo del flujo de fondos (privado) se basa en el esquema que se conoce en contabilidad como Estado de Resultados que mide la utilidad que obtiene una empresa en un periodo determinado

+ Estado de Identifi- Resultados (Primera cacin Aproximacin) Diagnstico

Evaluacin

INGRESOS POR VENTAS COSTO MATERIALES COSTO MANO DE OBRA GASTOS ADMINISTRATIVOS GASTOS FINANCIEROS DEPRECIACIN

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS

UTILIDAD DESPUS DE IMPUESTOS
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- IMPUESTOS

Flujo de Fondos
ILPES

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Temario Ciclo de vida

Ejemplo
+ INGRESOS POR VENTAS COSTO MATERIALES COSTO MANO DE OBRA GASTOS FINANCIEROS GASTOS ADMINISTRATIVOS DEPRECIACIN UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS - IMPUESTOS (15%) UTILIDAD DESPUS DE IMPUESTOS 3.000 -1.000 -800 -300 -200 -600 100 -15 85

Identificacin
Diagnstico Evaluacin

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ILPES

Flujo de Fondos
Algunos conceptos asociados:

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Temario Ciclo de vida

Depreciacin:
Distribucin del costo del activo como gasto en los perodos en que presta sus servicios.

Identificacin
Diagnstico Evaluacin

La inversin en activo fijo se transforma paulatinamente en gasto, a medida que presta sus servicios. Este gasto se llama depreciacin. La depreciacin es consecuencia del deterioro u obsolescencia del activo. Los terrenos no se deprecian. La depreciacin no es un flujo de efectivo. Es slo un gasto contable.

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ILPES

Flujo de Fondos
Depreciacin:
El mtodo de depreciacin ms comn es:

...continuacin...

Temario Ciclo de vida

DEPRECIACION LINEAL = Valor Adquisicin -V.residual Vida til Ejemplo: Se adquiere mquina en $3.000.000. Tiene vida til de 12 aos. Se estima que al final de su vida til se vender en $600.000 Depreciacin = 3.000.000 600.000 = 200.000 anual 12 Tambin existen otros mtodos como la Depreciacin lineal acelerada (usada para efectos tributarios)
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Identificacin
Diagnstico Evaluacin

ILPES

Flujo de Fondos
Algunos conceptos asociados:

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Temario Ciclo de vida

Gastos Financieros
Corresponden al pago de intereses por un crdito. Por ejemplo, una empresa debi cancelar una cuota de un crdito por $1.200.000, de los cuales $1.000.000 corresponden a amortizacin de la deuda y $200.000 a intereses. En los gastos financieros del Estado de Resultado corresponder incluir slo los $200.000

Identificacin
Diagnstico Evaluacin

Los $1.000.000 no constituyen un gasto desde el punto de vista contable, pues slo se est devolviendo un dinero que se recibi.

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ILPES

Flujo de Fondos...continuacin...
Ajustes al Estado de Resultados
La utilidad despus de impuestos que se obtiene en el Estado de Resultados no es el flujo de fondos. Esto, por dos motivos: El Estado de Resultados tiene incluida la depreciacin, la cual no constituye en s un flujo de fondos El Estado de Resultados no ha considerado otros ingresos y egresos de fondos que puede haber tenido la empresa Por lo tanto, se tendr que realizar algunos ajustes al Estado de Resultados para obtener el flujo de caja de la empresa.

Temario Ciclo de vida

Identificacin
Diagnstico Evaluacin

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ILPES

Flujo de Fondos
Ajustes al Estado de Resultados

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Temario

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+ Ciclo de vida Se tena Identifi- anteriormente: cacin Primera Diagns- Aproximacin

tico Evaluacin

INGRESOS POR VENTAS COSTO MATERIALES COSTO MANO DE OBRA GASTOS FINANCIEROS GASTOS ADMINISTRATIVOS DEPRECIACIN UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS - IMPUESTOS

UTILIDAD DESPUS DE IMPUESTOS

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ILPES

Flujo de Fondos
Ajustes al Estado de Resultados
Ahora:

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Temario Ciclo de vida

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UTILIDAD DESPUS DE IMPUESTOS

+ DEPRECIACIN - AMORTIZACIONES DE CRDITOS + NUEVOS PRSTAMOS OBTENIDOS FLUJO DE CAJA DEL PERIODO

Identificacin
Diagnstico Evaluacin

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ILPES

Flujo de Fondos

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Temario Ciclo de vida

Ajustes al Estado de Resultados ...continuacin...

Ejemplo: Si la utilidad despus de impuestos de la empresa fue de $5.600, la depreciacin fue $500; debi pagar la cuota de un crdito por $800, de los cuales $700 correspondan a amortizacin del crdito y $100 a intereses. Adems, la empresa solicit un prstamo a una financiera por $2.000

Identificacin

Ajustes al Estado de Resultado: UTILIDAD DESPUS DE IMPUESTOS Diagnstico + DEPRECIACIN - AMORTIZACIONES DE CRDITOS Evaluacin + PRSTAMOS OBTENIDOS FLUJO DE CAJA DEL PERIODO

5.600 +500 - 700 + 2.000 7.400

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ILPES

Flujo de Fondos

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Temario Ciclo de vida

Estructura general de un flujo de fondos para un privado

+ INGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS - EGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS - GASTOS NO DESEMBOLSABLES
Estado de Resultados

Identificacin
Diagnstico Evaluacin

= UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS - IMPUESTOS = + + UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS AJUSTE POR GASTOS NO DESEMBOLSABLES EGRESOS NO AFECTOS A IMPUESTOS INGRESOS NO AFECTOS A IMPUESTOS

Ajustes

= FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO

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ILPES

Flujo de Fondos
Flujo Privado de una Inversin
+ INGRESOS POR VENTAS COSTO MATERIALES COSTO MANO DE OBRA GASTOS ADMINISTRATIVOS ... GASTOS FINANCIEROS DEPRECIACIN

...continuacin...

Temario Ciclo de vida

Comparacin Flujo Privado Flujo Social

Flujo Social de una Inversin
+ BENEFICIOS * COSTO MATERIALES COSTO MANO DE OBRA GASTOS ADMINISTRATIVOS... X X X
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Identificacin
Diagnstico

Evaluacin - IMPUESTOS

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS

UTILIDAD DESPUS DE IMPUESTOS

BENEFICIOS NETOS

ILPES

Flujo de Fondos
Algunos conceptos asociados: La Inversin Inicial

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Temario Ciclo de vida

Identificacin
Diagnstico Evaluacin

La inversin inicial es el primer flujo de fondos, por lo que se le denomina flujo del ao 0. Como corresponde slo a desembolsos, este flujo es negativo La Inversin Inicial est compuesta de: Compras de equipos, maquinarias Compras de terrenos Construccin o Compra de Edificios Inversin en Capital de Trabajo
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ILPES

Flujo de Fondos
Algunos conceptos asociados: Capital de Trabajo

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Temario Ciclo de vida

Identificacin
Diagnstico Evaluacin

Conjunto de recursos necesarios para la operacin normal del proyecto durante un ciclo productivo, para una capacidad y tamao determinados.
La necesidad de estos recursos se origina en el desfase entre los egresos de caja y la generacin de ingresos de caja del proyecto.

El capital de trabajo tiene el carcter de una inversin permanente, que slo se recupera cuando el proyecto deja de operar.
Si el proyecto considera aumentos en el nivel de operacin, pueden requerirse adiciones al capital de trabajo.

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ILPES

Flujo de Fondos
Algunos conceptos asociados:
Horizonte de evaluacin:

...continuacin...

Temario Ciclo de vida

Identificacin
Diagnstico Evaluacin

Queda determinado por las caractersticas del proyecto (p.ej. Vida til de los activos) y por las necesidades o intereses de los inversionistas.

Valor residual:
Si el horizonte de evaluacin es menor que la vida til de los activos de inversin, se debe considerar al final de ste el valor residual de la inversin, conocido tambin como valor de rescate.
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ILPES

Flujo de Fondos
Algunos conceptos asociados:

...continuacin

Temario Ciclo de vida

Momento en que ocurren los flujos:

Los ingresos y egresos de caja pueden ocurrir mensualmente, diariamente o en forma continua. Por simplicidad se adopta la convencin de considerar que ocurren en un instante: al final de cada ao. Ao 0: momento en que ocurre la inversin

Identificacin
Diagnstico Evaluacin

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ILPES

Tratamiento de la inflacin en flujos de fondos

Los flujos pueden expresarse en moneda real (UF, UTM o pesos de una misma fecha) o en moneda nominal ($). Lo importante es la consistencia: Flujos reales y tasa de descuento real Flujos nominales y tasa de descuento nominal
Lo ms conveniente y generalmente sugerido es utilizar flujos reales, es decir, las proyecciones se realizan valorndolas a precios del ao 0.

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Identificacin
Diagnstico Evaluacin

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ILPES

Flujo de ingresos y costos

Ao Inversin Operacin Mantencin Ingresos Flujo neto

Temario Ciclo de vida

Identificacin
Diagnstico Evaluacin

0 -10000 1 2 3 4 5 -8000 6 7 8 9 10 2000

-100 -110 -120 -120 -120 -120 -120 -120 -120 -120

-1000 -1000

-1000 -1000

1000 2000 3000 3000 3000 3000 3000 3000 3000 3000

-10000 900 890 2880 1880 -5120 2880 1880 2880 1880 4880

Ordena la informacin Facilita detectar errores u omisiones Simplifica los clculos

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