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Si la paridad de las tasas de inters se cumple, al inversionista le da igual invertir en cualquiera de los dos pases. En el ejemplo Mxico-EUA, el rendimiento en pesos de los depsitos en dlares debe ser igual al rendimiento en pesos de los depsitos en pesos, es decir:
Rendimiento en dlares de las inversiones en pesos MAYOR que el rendimiento en dlares de las inversiones en dlares (RE).
Si la tasa de inters en una moneda es MAYOR que la requerida por la paridad de las tasas de inters, ello provoca la ENTRADA de capitales del pas de esta moneda.
Rendimiento en dlares de las inversiones en pesos MENOR que el rendimiento en dlares de las inversiones en dlares (RE).
Si la tasa de inters en una moneda es MENOR que la requerida por la paridad de las tasas de inters, ello provoca la SALIDA de capitales del pas de esta moneda.
Un aumento de las tasas de inters es una respuesta adecuada para neutralizar el deterioro de la imagen del pas que se refleja en un incremento del tipo de cambio a futuros. Sin embargo para subir las tasas de inters se necesita aplicar una poltica monetaria restrictiva lo que puede empujar a la economa a una recesin.
Para cualquier otro nivel de tipo de cambio a futuros existe una oportunidad de arbitraje.
Si los agentes esperan que el tipo de cambio suba en el futuro, el tipo de cambio sube en ese momento. Dado que las expectativas son dinmicas y responden a noticias impredecibles, el comportamiento del tipo de cambio spot es aleatorio e imposible de pronosticar.
El mecanismo que asegura el cumplimiento puntual de la paridad de las tasas de inters es el arbitraje cubierto de intereses. Si no se cumple la paridad de las tasas de inters para cada par de divisas, existe una oportunidad de arbitraje.
Una reduccin del tipo de cambio spot, vuelve la inversin en Mxico menos atractiva, debido a que la apreciacin del peso aumenta la prima del dlar a futuros, a una mayor prima a futuros debe compensarla una mayor tasa de inters en pesos en relacin con la tasa en dlares. La apreciacin del peso aumenta el rendimiento (expresado en pesos) de las inversiones en dlares. Simplemente, con los pesos podemos comprar ms dlares. Si la tasa de inters es menor que la compatible con la PTI el capital empezar a salir del pas, aumentando la demanda de divisas y empujando al tipo de cambio a la alza (depreciacin de la moneda nacional.
La relacin entre el tipo de cambio y la tasa de inters en dlares, dado el tipo de cambio a futuros, se llama rendimiento en pesos de los depsitos en dlares y se denomina como E(R).
Tanto un incremento de la cotizacin del dlar a futuros como un incremento de la tasa de inters en dlares aumentan en Mxico la tasa de inters compatible con cualquier nivel del tipo de cambio spot:
F0
RE
E(R)
E(R)
RM
RM
2 1 3
En el punto 3, el rendimiento en pesos de la inversin en dlares es mayor que E(R) el rendimiento de la rentabilidad inversin en pesos. en pesos de Aumenta la demanda los depsitos de instrumentos en en dlares dlares, por lo tanto la demanda de dlares, lo cual empuja al tipo de RM cambio al alza (depreciacin del peso).
En el punto 1, el rendimiento de la inversin en pesos es exactamente igual al rendimiento convertido a pesos de la inversin en dlares. No hay ningn motivo para un movimiento internacional de capital. El tipo de cambio est en equilibrio.
Los tipos de cambio spot y futuros se mueven juntos. Si sube el tipo de cambio a futuros, tambin sube el tipo de cambio spot. F0 S0
DEPRECIACIN DEL PESO
Son interdependientes y su ajuste es simultaneo. Los dos se mueven juntos y es difcil determinar cual es el lder y cual es el seguidor.
1.
Cules son los motivos para los movimientos internacionales de capital? Explica los factores que determinan el rendimiento nominal de un activo. De que depende el valor futuro de los depsitos en moneda extranjera? Si F0=11.92 (a un ao), RE=3.1%(anual). Calcula el rendimiento en pesos de los depsitos en dlares para diferentes valores del tipo de cambio spot, desde 10.95 hasta 11.55. (Elabora la grfica del rendimiento esperado). Calcula el tipo de cambio de equilibrio si la tasa de inters en Mxico es 8.7%.
2.
3.
4.
5.
Explica las posibles causas de un incremento del tipo de cambio a futuros. Explica el significado del adjetivo cubierto en la expresin arbitraje cubierto de intereses.
6.
7.
Cmo el arbitraje afectara al tipo de cambio al contado, el tipo de cambio a futuro y la tasa de inters en Mxico?
8. Hoy es 10 de Febrero de 2009: So=11.15, Fo=11.83 (vencimiento el 21 de diciembre de 2009), Rm=9.3% (anual), Re=2.7% (anual). a) Calcule la prima del dlar a futuros (a 315 das y anualizada). b) Calcule el rendimiento en pesos de los depsitos en dlares. c) Calcule el rendimiento en dlares de los depsitos en pesos. d) Se cumple la paridad de las tasas de inters?
9. Hoy es 10 de Febrero de 2009: So=11.18, Fo=11.27 (vencimiento el 20 de abril de 2009), Rm=9.45% (anual), Re=2.77% (anual). a) Se cumple la paridad de las tasas de inters? b) Si no es as, cmo se puede llevar a cabo el arbitraje cubierto de intereses? c) Cmo el arbitraje afectara el tipo de cambio al contado, el tipo de cambio a futuro y la tasa de inters en Mxico?
10. Utilizando los datos ms recientes publicados en los peridicos, calcula si se cumple la paridad de las tasas para los plazos de uno, tres, seis meses y un ao. Se puede utilizar una de las dos parejas: TIIE en pesos y Libor en Dlares, o CETES en pesos y T-bills en Dlares.